【摘 要】 資本結構影響并決定著公司治理結構，進而影響企業(yè)價值，資本結構是否合理將直接影響到企業(yè)目前和將來的發(fā)展狀況，甚至會影響到企業(yè)的生死存亡。在對A企業(yè)資本結構的研究中發(fā)現(xiàn)，其資本結構存在不合理之處，如進一步分析其成因，既有歷史遺留問題，也有現(xiàn)實問題。文章采用案例分析法對A企業(yè)資本結構的優(yōu)化進行探討，并提出一些切實可行的對策，從而使A企業(yè)走上良性循環(huán)的軌道，帶動企業(yè)持續(xù)、健康地發(fā)展。

【關鍵詞】 資本結構 優(yōu)化 措施

一、資本結構及其優(yōu)化定義

1.資本結構涵義。資本結構是指企業(yè)內部各種資本價值構成情況及其比例關系， 主要是指企業(yè)長期資本構成及其比例關系， 是企業(yè)在一定時期內籌資組合的結果。資本結構有廣義和狹義之分， 其中， 廣義的資本結構是指企業(yè)全部資本的構成及其比例關系， 即負債總額與資產(chǎn)總額的比例，狹義的資本結構通常指企業(yè)長期資本的構成及其比例關系。

2.資本結構優(yōu)化。資本結構優(yōu)化是指企業(yè)設定最優(yōu)資本結構，并通過對融資活動的優(yōu)化安排來實現(xiàn)這一目標的行動。在企業(yè)資本結構優(yōu)化的過程中，不但能夠建立分工明確的企業(yè)制度，而且能夠使企業(yè)發(fā)展的更迅速。股份制公司在資本結構的過程中，能建立起一種有效的治理機構，這種機構能使控制機制和獎勵機制同時發(fā)揮作用，加快企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的目標，對于我國發(fā)展仍存在諸多問題的資本市場來說也有著重要的作用。

二、A企業(yè)資本結構存在的問題分析

1.股權結構不合理。A企業(yè)股權有著一家獨大的現(xiàn)象，同時也說明股權制衡度偏低。像這種高度集中的股權結構現(xiàn)象會對公司產(chǎn)生不良影響，高度集中的股權會出現(xiàn)大股東霸占小股東權益的現(xiàn)象，這種現(xiàn)象不但不能激起小股東的積極性，也會影響公司信息的透明度，導致小股東不關心企業(yè)的發(fā)展。

A企業(yè)之所以股權結構存在問題是因為它是子公司，為了保證母公司擁有絕對的控制權和話語權，所以母公司始終持有A企業(yè)的多數(shù)股權。在A企業(yè)成立之初發(fā)展前景并不明朗，吸引投資能力有限，不可能得到大規(guī)模的融資。一般情況下，只有公司的實際出資人能夠堅持進行出資，掌握著公司的大部分股權，所以相對來說股權較為集中。

2.融資順序不合理。A企業(yè)融資最先選擇的是債務融資，且銀行貨款占據(jù)主導位置，然后是股權融資，接著是內源融資，這與融資優(yōu)序理論是不相符合的。融資優(yōu)序理論表示，權益性融資可能傳達出公司經(jīng)營的壞消息，而且通過外部融資需要很多成本，因此企業(yè)融資通常會按照先內源融資然后債務融資最后股權融資這樣的順序。

A企業(yè)融資順序不合理的原因主要是債務融資能給企業(yè)帶來很多好處，能夠很大程度上降低企業(yè)的加權資本成本、能夠使企業(yè)發(fā)揮財務杠桿效應、能夠迅速籌集資金以彌補企業(yè)內部資金不足。由于存在這些好處，所以企業(yè)總是將債務融資當成首要融資方式。

3.資產(chǎn)負債率較低。站在企業(yè)的角度來說，一般情況下適當?shù)馁Y產(chǎn)負債率是40%-60%，70%則為警戒線，但不同行業(yè)對資產(chǎn)負債率要求的標準是不一樣的。毫無疑問的是，A企業(yè)2013年至2017年的資產(chǎn)負債率33.01%、29.43%、22.71%、25.58%、24.02%屬于過低，大幅度低于企業(yè)合理的資產(chǎn)負債率。

A企業(yè)資產(chǎn)負債率較低是因為長時間以來我國企業(yè)自有資本不足、缺乏運營資金，需要憑借大量的借款來維持生產(chǎn)經(jīng)營，所以導致企業(yè)負債比例極高，以至于大多數(shù)企業(yè)“談債色變”。因此，一旦上市成為股份制企業(yè)，首先選擇的籌資方式就是大量發(fā)行股票以增加所有者權益，也因為很多企業(yè)對負債經(jīng)營缺乏正確的認識，所以絕大多數(shù)企業(yè)資產(chǎn)負債率都不合理，進而導致整體的資本結構也不合理。

四、A企業(yè)資本結構優(yōu)化的措施

1.合理降低企業(yè)股權集中度。A企業(yè)的股權集中度較高，需要對股權結構進行調整來改變一股獨大的現(xiàn)象，股權結構的相對合理化可以使公司對管理層人員進行約束，有兩個方向可以走。

首先，A企業(yè)可以引入些對產(chǎn)業(yè)感興趣的投資者，這些投資者要對企業(yè)的社會地位、業(yè)績、經(jīng)營模式、價值理念、競爭優(yōu)勢、或戰(zhàn)略發(fā)展等方面有足夠的興趣。A企業(yè)在行業(yè)當中發(fā)展比較好，引入一些投資者并不是難事，這些投資者可以參與公司的管理，達到股權優(yōu)化的目的。其次，為了避免股權過于集中，也可以將一些小股東的持股比例進行一定的調整，適當?shù)慕档偷谝淮蠊蓶|的持股比例，提高其他股東的持股比例，通過幾大股東共同經(jīng)營和監(jiān)督企業(yè)的方式進行管理。

2.合理優(yōu)化融資順序。很多學者認為融資優(yōu)序理論有助于企業(yè)的資本結構優(yōu)化，特別是以上市公司為研究對象的國內學者，也認為優(yōu)序融資理論適用于我國上市公司資本結構的優(yōu)化，因此融資優(yōu)序理論對我國上市公司的資本結構優(yōu)化有著重要的指導意義。A企業(yè)應按照融資優(yōu)序理論對融資順序進行調整，即當企業(yè)存在融資需要時，應先從公司內部獲取資金，再進行外部融資。遵循優(yōu)序融資理論進行優(yōu)序融資選擇時，可以從以下三方面進行：第一，増強企業(yè)的盈利能力，加強內部積累，以提高企業(yè)的內部融資規(guī)模：第二，企業(yè)應優(yōu)化債務期限結構，以降低企業(yè)的綜合資本成本：第三，企業(yè)應優(yōu)化股權結構，關注股權集中度過高帶來的風險，積極引入外部專業(yè)的機構投資者。

結 論

本文選取A企業(yè)作為典型案例，在回顧了相關的資本結構概念之后，對其近五年的相關數(shù)據(jù)進行分析，同時于行業(yè)均值進行對比，發(fā)現(xiàn)A企業(yè)資本結構存在一些問題，需要進行資本結構的優(yōu)化。文章以企業(yè)價值最大化為優(yōu)化目標并結合問題產(chǎn)生的原因，提出了A企業(yè)資本結構優(yōu)化的具體措施，以達到優(yōu)化的目的。通過以上的分折過程，本文歸納出企業(yè)資本結構優(yōu)化的對策與建議：合理優(yōu)化股權結構，改變“一家獨大”現(xiàn)象;拓寬融資渠道，實現(xiàn)融資多樣化;合理確定資產(chǎn)負債率，提高企業(yè)償債能力;控制財務風險，實現(xiàn)企業(yè)健康發(fā)展等。

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作者簡介：高迎曉（1997-），女，漢族，河南省商丘市，在讀研究生，景德鎮(zhèn)陶瓷大學研究生院會計專業(yè)，會計理論與實務