李浩峰 張海燕

摘要：在消費(fèi)持續(xù)升級背景下，我國家電產(chǎn)品正向綠色、智能化更新，而傳統(tǒng)家電行業(yè)聚焦于價(jià)值鏈中低附加值的制造過程，家電企業(yè)需要轉(zhuǎn)型升級。輕資產(chǎn)運(yùn)營是以價(jià)值為驅(qū)動的運(yùn)營模式，企業(yè)將重心于價(jià)值鏈中高附加值環(huán)節(jié)，通過整合資源形成企業(yè)核心競爭力，完成價(jià)值驅(qū)動過程。以美的集團(tuán)為例，對其輕資產(chǎn)特征進(jìn)行確認(rèn)，探究輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下美的集團(tuán)經(jīng)營戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的雙價(jià)值驅(qū)動路徑內(nèi)容，并對企業(yè)價(jià)值驅(qū)動效果進(jìn)行分析，得出結(jié)論輕資產(chǎn)運(yùn)營模式對企業(yè)價(jià)值驅(qū)動有促進(jìn)作用，為家電企業(yè)轉(zhuǎn)型從價(jià)值驅(qū)動路徑層面提供參考。

關(guān)鍵詞：輕資產(chǎn)運(yùn)營模式;經(jīng)營戰(zhàn)略;財(cái)務(wù)戰(zhàn)略;價(jià)值驅(qū)動;美的集團(tuán)

中圖分類號：F275? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1005-913X（2020）08-0144-03

一、引言

2019年國家商務(wù)部同有關(guān)部門制定了有關(guān)推進(jìn)消費(fèi)品更新升級的實(shí)施方案和工信部發(fā)布的智能制造發(fā)展規(guī)劃等政策的出臺，對家電行業(yè)提出了新要求。傳統(tǒng)家電行業(yè)屬于重資產(chǎn)經(jīng)營制造業(yè)，企業(yè)主要通過制造家電實(shí)現(xiàn)盈利以促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。但是智能化、便捷化的生活是當(dāng)前更追求的，家電企業(yè)需要創(chuàng)造硬件紐帶、軟件連接下的服務(wù)盈利，實(shí)現(xiàn)企業(yè)在價(jià)值鏈兩端高附加值的價(jià)值創(chuàng)造。要想在市場中實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展，必須調(diào)整企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略對運(yùn)營模式進(jìn)行轉(zhuǎn)型，而輕資產(chǎn)運(yùn)營模式正是許多企業(yè)轉(zhuǎn)型的合理選擇。

輕資產(chǎn)是企業(yè)的獨(dú)特資源，田蓉（2019）[1]指出輕資產(chǎn)運(yùn)營是將企業(yè)重心于價(jià)值鏈中高附加值的研發(fā)設(shè)計(jì)與營銷服務(wù)環(huán)節(jié)，形成以價(jià)值為驅(qū)動的資本配置規(guī)劃。此外，輕資產(chǎn)運(yùn)營模式大多有利于提升企業(yè)價(jià)值。邵志高等（2019）[2]研究得出制造企業(yè)實(shí)施輕資產(chǎn)運(yùn)營通過減少固定資產(chǎn)投入實(shí)現(xiàn)，減緩了企業(yè)績效不穩(wěn)定性，促進(jìn)了企業(yè)價(jià)值提升。

企業(yè)戰(zhàn)略是對企業(yè)運(yùn)營模式的選擇，而運(yùn)營模式能反映出企業(yè)已經(jīng)實(shí)施的戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略屬于企業(yè)戰(zhàn)略中的關(guān)鍵職能層戰(zhàn)略，王振輝等（2019）[3]發(fā)現(xiàn)利用EVA財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣，可以深入發(fā)掘早教企業(yè)經(jīng)營中的價(jià)值驅(qū)動因素。經(jīng)營戰(zhàn)略是企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展而做出的整體性經(jīng)營管理計(jì)劃，通過對企業(yè)戰(zhàn)略有效配置，尤其對經(jīng)營戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的安排更能體現(xiàn)出企業(yè)完善的運(yùn)營模式。何瑛等（2016）[4]指出企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略協(xié)同，能夠增加企業(yè)資源配置效力，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值驅(qū)動力增長?；诖?，通過對美的集團(tuán)輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的經(jīng)營戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略協(xié)同雙價(jià)值驅(qū)動路徑進(jìn)行分析，并研究在此路徑下輕資產(chǎn)運(yùn)營模式對于企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動效果，以求對面臨轉(zhuǎn)型的家電企業(yè)，從價(jià)值驅(qū)動路徑角度提供借鑒。

二、案例介紹

（一）美的集團(tuán)概況

美的集團(tuán)在1968年成立，總部設(shè)立于佛山，經(jīng)過多年運(yùn)營從傳統(tǒng)大規(guī)模低成本制造企業(yè)，轉(zhuǎn)變?yōu)楣I(yè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。在家電行業(yè)競爭不斷加劇的波動環(huán)境下，利用企業(yè)內(nèi)部完善的管理系統(tǒng)及全價(jià)值鏈經(jīng)營策略，運(yùn)用全球資源整合，持續(xù)研發(fā)投入，不斷提升產(chǎn)品質(zhì)量與創(chuàng)新力，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)持續(xù)核心競爭力。美的集團(tuán)在《財(cái)富》榜單上表現(xiàn)優(yōu)異，2019年入圍全球500強(qiáng)排名312位，同時(shí)也居于中國家電企業(yè)首位。

（二）美的集團(tuán)輕資產(chǎn)特征

1.流動資產(chǎn)比重高

從美的集團(tuán)流動資產(chǎn)規(guī)模分析，企業(yè)有明顯的輕資產(chǎn)特征。從其2014至2018年報(bào)發(fā)現(xiàn)，企業(yè)流動資產(chǎn)比重平均維持在70%，處于家電企業(yè)前列。其中保持企業(yè)資金靈活性的現(xiàn)金儲備量也極大，應(yīng)收票據(jù)和貨幣資金比重平均維持在20%。此外，企業(yè)將存貨及應(yīng)收賬款份額控制在較低水平，2014至2018年期間存貨比例平均維持在11%;應(yīng)收賬款比例基本維持在8%以下，最高僅為8.05%，說明該部分運(yùn)營資金在企業(yè)資金鏈上占用率較低，資金利用效率較高。

2.固定資產(chǎn)比重低

傳統(tǒng)家電企業(yè)內(nèi)部固定資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)比重較高，但輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下企業(yè)將有限資源更少地向固定資產(chǎn)傾斜。美的集團(tuán)2014至2018年期間固定資產(chǎn)比重較低且呈穩(wěn)定下降趨勢，2018年降低至8.51%，除國內(nèi)外幾大生產(chǎn)基地的專有性固定資產(chǎn)，其固定資產(chǎn)多用于家電產(chǎn)品升級的新技術(shù)和設(shè)備的研發(fā)。

3.留存收益率高

輕資產(chǎn)運(yùn)營企業(yè)通常維持高留存收益率，將大部分利潤重新投入到公司運(yùn)作中。美的集團(tuán)2014至2018年留存收益率在60%上小幅浮動，留存收益率高于家電行業(yè)平均水平，表現(xiàn)出其低利潤分配政策，滿足了極大的內(nèi)源融資需求，降低了企業(yè)融資需求成本，通過將更多資源向企業(yè)內(nèi)部投入，促進(jìn)對于家電產(chǎn)品的升級提升，維持其發(fā)展動力。

三、美的集團(tuán)輕資產(chǎn)運(yùn)營模式價(jià)值驅(qū)動分析

（一）輕資產(chǎn)運(yùn)營模式介紹

美的集團(tuán)運(yùn)用核心研發(fā)技術(shù)、穩(wěn)固品牌效應(yīng)、完善客戶服務(wù)、廣闊營銷渠道等輕資產(chǎn)運(yùn)營方式，促進(jìn)企業(yè)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，創(chuàng)造良好績效。依托美的集團(tuán)年報(bào)數(shù)據(jù)，2018年企業(yè)營業(yè)收入達(dá)到2 618.20億元，較上年上升8.23%;凈利潤達(dá)到216.50億元，較去年上升16.33%，整體運(yùn)營狀況良好。下面對美的集團(tuán)輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的價(jià)值驅(qū)動路徑，即經(jīng)營戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)容探究其輕資產(chǎn)運(yùn)營模式實(shí)施方式，再依托財(cái)務(wù)指標(biāo)探究企業(yè)價(jià)值驅(qū)動效果。

（二）輕資產(chǎn)運(yùn)營模式價(jià)值驅(qū)動路徑

1.經(jīng)營戰(zhàn)略

（1）產(chǎn)品營銷戰(zhàn)略。美的集團(tuán)對營銷渠道不斷建設(shè)，開拓了全面的產(chǎn)品投放通道，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品配送的高效性。一是產(chǎn)品市場方面：在傳統(tǒng)線下市場，通過設(shè)立大量小型專賣店及與大型家電商場建立穩(wěn)定合作關(guān)系等方式形成高市場份額，創(chuàng)造品牌效應(yīng);在新興線上市場，通過在各大電商平臺創(chuàng)設(shè)旗艦店，利用互聯(lián)網(wǎng)媒體平臺精準(zhǔn)宣傳，為開拓市場奠定基礎(chǔ)。二是產(chǎn)品運(yùn)輸方面：設(shè)立創(chuàng)新型物流公司并利用企業(yè)研發(fā)的物流信息管理系統(tǒng)，將產(chǎn)品訂單與大規(guī)模城市物流中心聯(lián)合，形成了迅捷的訂單交付能力與靈敏高效的產(chǎn)品直銷網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。

（2）產(chǎn)業(yè)鏈管理戰(zhàn)略。美的集團(tuán)對大部分基礎(chǔ)零部件采取外包策略，并以關(guān)鍵部件研發(fā)制造能力為依托，綜合高效的物流輔助，實(shí)現(xiàn)了以核心技術(shù)、重點(diǎn)制造與便捷銷售服務(wù)為整體的完善產(chǎn)業(yè)鏈。美的集團(tuán)利用產(chǎn)業(yè)鏈管理為用戶從設(shè)計(jì)到構(gòu)建聯(lián)動智能家居提供便捷平臺，實(shí)現(xiàn)了智能化家電產(chǎn)品新的盈利點(diǎn)，促使企業(yè)產(chǎn)品占據(jù)市場份額。

（3）客戶服務(wù)戰(zhàn)略。美的集團(tuán)開展了以用戶為中心的產(chǎn)品體驗(yàn)改善單元，在售前、售中及售后多層環(huán)節(jié)提升用戶體驗(yàn)度。一是售前服務(wù)：利用家裝設(shè)計(jì)軟件，動態(tài)為客戶提供前期家電安置方案。二是售中服務(wù)：將收費(fèi)與服務(wù)流程公開透明，并利用智能語音系統(tǒng)提高與客戶溝通效率與質(zhì)量。三是售后服務(wù)：安排高級工程師并及時(shí)更新智能維修庫，增加用戶問題的解決效率，提升服務(wù)質(zhì)量。

2.財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

（1）資源投資戰(zhàn)略。美的集團(tuán)對企業(yè)資源進(jìn)行配置時(shí)，利用針對性投資將投資規(guī)模有效控制，尤其關(guān)注企業(yè)創(chuàng)新體系構(gòu)建，在研發(fā)技術(shù)環(huán)節(jié)保持高投入額，但是對低增值產(chǎn)品制造環(huán)節(jié)及固定資產(chǎn)投資則維持低投入額。根據(jù)美的集團(tuán)年報(bào)整理，從表1發(fā)現(xiàn)2014至2018年企業(yè)持續(xù)增加研發(fā)投入額，并且每年保持至少14%的增長率，2017年增長率最高為40.59%，2018年投入額最高達(dá)到98.11億元。此外，由于企業(yè)高附加值部分從傳統(tǒng)高固定資產(chǎn)投入轉(zhuǎn)移，促使固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例逐年保持負(fù)增長，2014年該比例保持為16.23%，至2018年僅為8.51%，處于行業(yè)較低水平。

（2）營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略。營運(yùn)資金是維持企業(yè)持續(xù)發(fā)展的資金需求，營運(yùn)資金越充分可以越有效促使企業(yè)保持足夠的現(xiàn)金流，穩(wěn)定企業(yè)的正常經(jīng)營，降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。從表1可以看到美的集團(tuán)營運(yùn)資金從2014年開始持續(xù)增長，維持較高的增長幅度，體現(xiàn)了美的集團(tuán)良好的經(jīng)營效率。凈營運(yùn)資金需求是企業(yè)占用上下游渠道中的應(yīng)付賬款等資金，還不及存貨等流動資產(chǎn)的資金需求需要進(jìn)行額外籌備的資金。從表2發(fā)現(xiàn)，美的集團(tuán)凈營運(yùn)資金需求從2015年開始一直保持負(fù)值狀態(tài)，表明企業(yè)處于與供應(yīng)商博弈的優(yōu)勢地位，通過延長貨款支付期限，將該部分占用資金利用于經(jīng)營需要，減少外部資金需求量。而且利用其中應(yīng)付賬款這種無息負(fù)債，有效降低企業(yè)的短期融資成本，加大資金利用效率，改善企業(yè)營運(yùn)資金管理質(zhì)量。

（3）籌資戰(zhàn)略。美的集團(tuán)除了進(jìn)行債券籌資，借款籌資等外，有效利用了企業(yè)內(nèi)源融資完成資金循環(huán)。從其年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，除了2016年因?yàn)槭召弾炜ㄐ枰罅抠Y金，向銀團(tuán)借款導(dǎo)致其外部籌資額占比額較大外，其他年份的外部籌資額較低。企業(yè)自由現(xiàn)金流是指企業(yè)形成的現(xiàn)金流量扣除了進(jìn)行后續(xù)投資需求量后的余額，可體現(xiàn)出企業(yè)籌資戰(zhàn)略安排。[5]從表3發(fā)現(xiàn)，企業(yè)2014年至2018年一直產(chǎn)生正的自由現(xiàn)金流，而且2018年幾乎提升為2014年的兩倍，達(dá)到167.35億元，說明美的集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流可以滿足企業(yè)持續(xù)發(fā)展的資金需求額。

（三）輕資產(chǎn)運(yùn)營模式價(jià)值驅(qū)動效果

1.償債能力分析

對美的集團(tuán)2014至2018年年報(bào)整理發(fā)現(xiàn)，企業(yè)流動比率以及速動比率值基本都大于1且呈逐年上升趨勢，企業(yè)短期償債能力在提升。資產(chǎn)負(fù)債率由于企業(yè)2016年進(jìn)行大規(guī)模并購導(dǎo)致上升，但在2018年有了明顯的回落，穩(wěn)定了企業(yè)的長期償債能力。

2.運(yùn)營能力分析

美的集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2014年至2018年期間變動趨勢趨同，并且和存貨周轉(zhuǎn)率一樣在2018年呈現(xiàn)略微下降趨勢，但是整體趨于穩(wěn)定。而且企業(yè)保持了高應(yīng)收賬款與高存貨周轉(zhuǎn)速度，是其輕資產(chǎn)運(yùn)營的有效實(shí)施特征，也表明企業(yè)運(yùn)營能力在同行競爭中具備一定優(yōu)勢。

3.盈利能力分析

2014年至2016年期間美的集團(tuán)總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率都比較穩(wěn)定。2017年三項(xiàng)指標(biāo)呈現(xiàn)下降趨勢，主要由于原材料成本大幅上漲與企業(yè)并購引起內(nèi)部資源整合與營銷方向調(diào)整致使企業(yè)績效下滑。而在2018年，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和營業(yè)利潤率有所提高。因此雖然企業(yè)并購引起其經(jīng)營期間盈利能力下降，但考慮到被并購企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)品能夠帶動價(jià)值鏈高附加值環(huán)節(jié)持續(xù)增值，企業(yè)短期盈利能力受限能被接受。

4.發(fā)展能力分析

2014年至2015年美的集團(tuán)總資產(chǎn)增長率和凈利潤增長率下降幅度較大，2016年至2017年，兩指標(biāo)均出現(xiàn)回升。但2018年呈現(xiàn)不同程度的下降趨勢，主要因?yàn)槠髽I(yè)將大量資源投入促使其與被并購企業(yè)整合完成，而致使企業(yè)成長性受限。但是鑒于該措施是企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營基于產(chǎn)業(yè)鏈未來價(jià)值增值所布局，并且美的集團(tuán)已是成熟企業(yè)，發(fā)展能力明顯低于新設(shè)企業(yè)，因此在未來期間對美的集團(tuán)成長性仍需充分關(guān)注。

5.價(jià)值驅(qū)動效果總結(jié)

綜上而言，美的集團(tuán)實(shí)施輕資產(chǎn)運(yùn)營模式過程中償債能力、運(yùn)營能力表現(xiàn)良好，盈利能力在前期較為穩(wěn)定，但因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)業(yè)鏈需求進(jìn)行的并購行為、家電行業(yè)材料成本大幅上漲等原因使得其完成并購當(dāng)年盈利能力受到一定的限制。但從長遠(yuǎn)來看，美的集團(tuán)的并購行為有利于實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈中技術(shù)產(chǎn)品的增值效應(yīng)，并且企業(yè)實(shí)施輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的有效策略也包括進(jìn)行研發(fā)設(shè)計(jì)，美的集團(tuán)2018年盈利能力上升正好體現(xiàn)了企業(yè)價(jià)值驅(qū)動進(jìn)程。因此以發(fā)展視角進(jìn)行評估，可以肯定其輕資產(chǎn)運(yùn)營模式對未來企業(yè)價(jià)值驅(qū)動發(fā)揮了積極作用。

四、結(jié)論與啟示

本文主要通過對美的集團(tuán)輕資產(chǎn)特征進(jìn)行歸納以及對輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的經(jīng)營戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略兩大價(jià)值驅(qū)動路徑進(jìn)行探究，并分析其輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下企業(yè)價(jià)值驅(qū)動效果，得出結(jié)論：家電企業(yè)可以運(yùn)用輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，聚焦企業(yè)價(jià)值鏈核心環(huán)節(jié)，提升產(chǎn)品營銷策略，改善客戶服務(wù)質(zhì)量;優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大資金利用效率，提升企業(yè)內(nèi)源融資率減輕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值驅(qū)動。

此外，家電企業(yè)要進(jìn)行運(yùn)營模式轉(zhuǎn)型時(shí)不能盲目照搬其他企業(yè)的實(shí)施措施，需要根據(jù)企業(yè)自身特點(diǎn)來判斷是否要引入輕資產(chǎn)運(yùn)營模式。通過對美的集團(tuán)的分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)引入輕資產(chǎn)運(yùn)營模式需在核心研發(fā)能力，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，商業(yè)信用等方面有一定的資源積累。如果企業(yè)自身在這些方面資源積累較少，可能不適合進(jìn)行輕資產(chǎn)運(yùn)營模式轉(zhuǎn)型，應(yīng)進(jìn)行具體分析做出正確的選擇策略。

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