關(guān)于國有企業(yè)金融資產(chǎn)管理的思考

摘要：隨著我國社會主義經(jīng)濟的快速發(fā)展，國有企業(yè)的投資規(guī)模與日俱增。在供給側(cè)改革的深入推進，國有企業(yè)改革的大環(huán)境下，國有企業(yè)資產(chǎn)管理成為保護企業(yè)資產(chǎn)安全，提高資產(chǎn)使用效率，避免國有企業(yè)資產(chǎn)流失的必要手段，也成為推動國資創(chuàng)新發(fā)展、重組整合、優(yōu)化國資布局結(jié)構(gòu)的必要手段。本文簡要探討了國有企業(yè)金融資產(chǎn)管理的現(xiàn)狀及存在的問題，并給出了有一定可行性的方法和思考，旨在幫助國有企業(yè)金融資產(chǎn)實現(xiàn)增值保值，服務(wù)好主業(yè)。

關(guān)鍵詞：國有企業(yè);資產(chǎn)管理;金融資產(chǎn);保值增值;服務(wù)主業(yè)

一、引言

國有資產(chǎn)關(guān)系著國有經(jīng)濟的整體功能和效率，國有企業(yè)資產(chǎn)管理旨在增強對國有資源的有效配置，要把資產(chǎn)、資源運用在可推動國有企業(yè)、國有經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的方向和目標上。推動國資創(chuàng)新發(fā)展、重組整合、優(yōu)化國資布局結(jié)構(gòu)，是國有企業(yè)改革的方向和目標。筆者發(fā)現(xiàn)國有企業(yè)擁有一些共同特點：企業(yè)所屬行業(yè)相對傳統(tǒng)，經(jīng)營風(fēng)格穩(wěn)健，擁有較多資源，特別是閑置資金以及歷史遺留的權(quán)益類資產(chǎn)，如其他上市公司股票等。同時，這些國有企業(yè)也存在普遍不足：資產(chǎn)利用效率較低，轉(zhuǎn)型動力不足，創(chuàng)新能力不夠等。筆者在翻閱各類期刊發(fā)現(xiàn)，專業(yè)人士更多地探討了國有企業(yè)實物資產(chǎn)及資金的管理，較少涉及國有企業(yè)金融資產(chǎn)的管理問題。如何在國企改革的大背景下，盤活存量金融資產(chǎn)，提高金融資產(chǎn)管理效率，支持和服務(wù)企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新發(fā)展，是這幾年筆者一直在探索和實踐的課題。

本文主要探討的是非金融企業(yè)的金融資產(chǎn)的管理問題以及金融資產(chǎn)該如何服務(wù)好主業(yè)。該類金融資產(chǎn)主要指企業(yè)持有的現(xiàn)金資產(chǎn)、理財資產(chǎn)、債券、股票、其他權(quán)益類資產(chǎn)等。

二、國有企業(yè)金融資產(chǎn)管理存在的問題及成因

（一）對金融資產(chǎn)管理不夠重視、缺乏完善的金融資產(chǎn)管理制度

我國大多數(shù)國有企業(yè)是在比較復(fù)雜的計劃經(jīng)濟年代產(chǎn)生的，企業(yè)管理偏重實業(yè)運營，管理理念較為傳統(tǒng)，對企業(yè)金融資產(chǎn)的重要性認識不足。同時，企業(yè)管理者的考核方向偏重于經(jīng)營業(yè)績指標，金融資產(chǎn)的利用效率及效益往往是被忽略的。數(shù)十年來，國有企業(yè)通過較為成功的經(jīng)營實現(xiàn)了巨額收益，除上繳利稅、擴大再生產(chǎn)外，大部分收益以現(xiàn)金形式留存在了企業(yè)內(nèi)部。加之近些年傳統(tǒng)行業(yè)資產(chǎn)擴張增速趨緩，企業(yè)資金無處可投，又限于企業(yè)管理者的經(jīng)驗以及較為嚴苛的風(fēng)險管理制度，企業(yè)的巨額現(xiàn)金留存只能購買效益較低的理財產(chǎn)品。企業(yè)持有的如權(quán)益類等金融資產(chǎn)多為歷史遺留造成的，如某證券公司上市前，政府攤派給各家企業(yè)的股權(quán)份額。這些份額近年來升值較多，甚至已成為部分企業(yè)凈資產(chǎn)中重要的組成部分。但大部分持有企業(yè)并未對其進行過有效的管理，使得該部分巨額資產(chǎn)閑置，未能有效地促進企業(yè)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展。

此外，缺乏完善的金融資產(chǎn)管理制度也制約著國有企業(yè)對金融資產(chǎn)的管理。在金融資產(chǎn)管理上缺乏詳細的規(guī)范流程、合適的管理方式方法。在授權(quán)審批上縮手縮腳，部分企業(yè)為了防范風(fēng)險，采取一刀切的做法，禁止企業(yè)及下屬公司進行任何與債權(quán)、權(quán)益類資產(chǎn)的相關(guān)管理工作，僅允許購買低風(fēng)險的理財產(chǎn)品，造成金融資產(chǎn)的效益低下。

（二）金融資產(chǎn)管理效益低、缺乏專業(yè)金融人才

由于缺乏對金融資產(chǎn)足夠的重視，以及缺少合理的金融資產(chǎn)管理制度等，造成部分企業(yè)對金融資產(chǎn)的管理效益較低。對于冗余的現(xiàn)金資產(chǎn)，僅允許購買低風(fēng)險低收益的理財產(chǎn)品，不得進行其他投資。對于權(quán)益類資產(chǎn)也未進行有效的管理。如未對長期股權(quán)投資的投資標的進行有效的投后管理，也未對流動性較好的股票類權(quán)益資產(chǎn)進行操作，每年僅按時收取分紅等。

此外，由于部分國有企業(yè)非市場化的選人用人制度，負責(zé)金融資產(chǎn)管理的相關(guān)工作人員可能不具備專業(yè)的金融資產(chǎn)管理能力及相應(yīng)的執(zhí)行能力。對金融資產(chǎn)的風(fēng)險管理認識不足，要么過于保守，對金融資產(chǎn)的風(fēng)險過分夸大，不敢進行操作。要么操作激進，造成金融資產(chǎn)損失，甚至亂用杠桿，拖累企業(yè)主營業(yè)務(wù)等。

（三）金融資產(chǎn)管理缺乏整體戰(zhàn)略規(guī)劃

部分國有企業(yè)在做企業(yè)整體戰(zhàn)略規(guī)劃時，更多考慮的是企業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)，營收目標，資產(chǎn)目標等。只注重新增資產(chǎn)及營收規(guī)模，過分強調(diào)增量資產(chǎn)，認為資產(chǎn)增加了，規(guī)模擴大了，企業(yè)的盈利才會增加，忽視了存量資產(chǎn)的潛力挖掘，特別是金融資產(chǎn)方面。金融資產(chǎn)限于自身的特性，其資產(chǎn)回報率是低于經(jīng)營資產(chǎn)回報率的。因此金融資產(chǎn)規(guī)模越大，機會成本就會越大，造成的資源浪費就越嚴重。金融資產(chǎn)管理與企業(yè)整體戰(zhàn)略相脫節(jié)，無法更好地服務(wù)主業(yè)。一方面問題是金融資產(chǎn)管理目標不明確，脫離企業(yè)的戰(zhàn)略目標。對于部分傳統(tǒng)行業(yè)的國有企業(yè)，巨額的金融資產(chǎn)不僅拖累企業(yè)整體的凈資產(chǎn)回報率，也會使得企業(yè)管理層乃至整個企業(yè)不思進取，因為龐大的金融資產(chǎn)被動收益也足以覆蓋企業(yè)支出。另一方面，長期股權(quán)投資、股票等權(quán)益類金融資產(chǎn)對于企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展并未起到積極推動作用。在長期經(jīng)營中，國有企業(yè)主動或被動地成立或接收過其他不同行業(yè)的權(quán)益類資產(chǎn)。該類資產(chǎn)在接收時，多數(shù)顯得較為弱小，但經(jīng)過多年的發(fā)展很可能茁壯成長為企業(yè)重要的表外資產(chǎn)。該權(quán)益類資產(chǎn)在起初采用的是成本法計量，賬面價值極低。如果企業(yè)的金融資產(chǎn)管理缺乏或疏忽，很難及時發(fā)現(xiàn)該類資產(chǎn)的真正價值，或者當發(fā)現(xiàn)其巨大價值時轉(zhuǎn)手套現(xiàn)，而未考慮該類資產(chǎn)能為企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供強大的助力。

三、加強國有企業(yè)金融資產(chǎn)管理的方法與思考

（一）提高資產(chǎn)管理意識，健全資產(chǎn)管理制度

對于部分傳統(tǒng)國有企業(yè)，金融資產(chǎn)的管理在很大程度上影響著企業(yè)未來的轉(zhuǎn)型發(fā)展。高效率的金融資產(chǎn)管理能為企業(yè)帶來豐厚的效益及現(xiàn)金流，對企業(yè)的轉(zhuǎn)型發(fā)展提供有力的資金支持。創(chuàng)新的金融工具也能夠幫助企業(yè)進行經(jīng)營擴張或者多元化。因此，企業(yè)管理層應(yīng)與時俱進，改變經(jīng)營理念，促進產(chǎn)業(yè)與金融的結(jié)合。在企業(yè)傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域，以金融服務(wù)產(chǎn)業(yè);在新興領(lǐng)域，以金融為先，促進產(chǎn)業(yè)快速擴張發(fā)展。企業(yè)管理層及金融資產(chǎn)管理團隊應(yīng)廣泛接觸各類金融機構(gòu)，及時了解市場行情，審慎引入金融創(chuàng)新工具等。

同時，制定完善的金融資產(chǎn)管理制度，規(guī)范金融資產(chǎn)管理的全流程，明確相關(guān)金融資產(chǎn)管理責(zé)任人，建立健全考核機制。監(jiān)管單位應(yīng)明確委任企業(yè)管理者的各項考核指標，在保證企業(yè)經(jīng)營業(yè)績指標的同時，較多地關(guān)注金融資產(chǎn)效益，將經(jīng)營業(yè)績、資產(chǎn)回報等與管理者的薪酬待遇掛鉤，激勵調(diào)動管理者管理金融資產(chǎn)的積極性。此外，明確企業(yè)的風(fēng)險偏好，詳細度量各類金融資產(chǎn)的風(fēng)險與管理規(guī)程。如根據(jù)各類金融資產(chǎn)的風(fēng)險特性，引入周報告、月報告等跟蹤報告，做好各金融資產(chǎn)的資料的歸檔與收集等。

（二）盤活存量金融資產(chǎn)，引進專業(yè)金融人才

存量金融資產(chǎn)對于企業(yè)來說，可能是閑置的或者對主要業(yè)務(wù)發(fā)展沒有幫助的資產(chǎn)，因為種種原因長期得不到有效管理，無法產(chǎn)生良好的收益。通過將存量金融資產(chǎn)合理地利用起來，采用創(chuàng)新性的工具能夠使得存量金融資產(chǎn)流動起來，效益高起來，進而幫助企業(yè)發(fā)展壯大自身產(chǎn)業(yè)或者改革創(chuàng)新。盤活存量金融資產(chǎn)，提高企業(yè)經(jīng)營效率，增加資產(chǎn)回報率的措施主要包括以下兩個方面：

1.“賣”存量金融資產(chǎn)。部分存量金融資產(chǎn)的效益較低，在存續(xù)期可能無法給企業(yè)帶來較優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金流。因此該部分金融資產(chǎn)對于企業(yè)來說可能是閑置的或多余的，如長期不進行現(xiàn)金分紅的長期股權(quán)投資等。經(jīng)過實踐證明，賣是盤活存量金融資產(chǎn)的有效手段之一。其不僅能為企業(yè)帶來實實在在的現(xiàn)金流，提高公司的當期利潤，也能夠提高企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率等關(guān)鍵指標?！百u”存量金融資產(chǎn)應(yīng)該遵循以下幾個原則：一是有目的賣，主要是賣閑置的，無法為企業(yè)帶來現(xiàn)金流的存量金融資產(chǎn)。二是有序的賣，金融資產(chǎn)的波動性較高，在合適的時間以合適的價格賣出對于實現(xiàn)現(xiàn)金收益至關(guān)重要。三是按照制度去賣，存量金融資產(chǎn)的處理，應(yīng)當以相關(guān)制度為準繩，進行適當?shù)膶徟⒐乐档攘鞒?，防止國有資產(chǎn)流失。

2.調(diào)整存量金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。在經(jīng)濟的快速發(fā)展中，不同的金融資產(chǎn)所帶來的收益不同，所承擔(dān)的風(fēng)險也不相同。企業(yè)為了盤活存量金融資產(chǎn)，應(yīng)當不斷地優(yōu)化存量金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，以結(jié)構(gòu)調(diào)整來提高企業(yè)存量金融資產(chǎn)的收益，降低存量金融資產(chǎn)的風(fēng)險。通過分散化、多樣化，在調(diào)整和優(yōu)化公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的同時，也在不斷地發(fā)現(xiàn)價值和創(chuàng)造價值。筆者通過實踐發(fā)現(xiàn)，部分國有企業(yè)的存量金融資產(chǎn)單一且龐大，多數(shù)以股票類金融資產(chǎn)為主。該類金融資產(chǎn)波動性強，對企業(yè)的年度利潤影響很大，即使在新會計準則調(diào)整后，也仍然影響著企業(yè)的綜合收益。對于該部分存量金融資產(chǎn)，可以開展雙向操作、調(diào)倉換股、備兌開倉及轉(zhuǎn)融券等多種業(yè)務(wù)。通過存量結(jié)構(gòu)調(diào)整，能夠顯著的改善存量金融資產(chǎn)波動對于企業(yè)的影響，增加企業(yè)利潤的穩(wěn)定性，提高企業(yè)現(xiàn)金流的質(zhì)量。盤活存量金融資產(chǎn)是較為專業(yè)的工作，傳統(tǒng)國有企業(yè)的工作人員可能不具備相關(guān)的知識與經(jīng)驗。因此引進專業(yè)財務(wù)金融人才，建立具有市場化運作機制的團隊至關(guān)重要。企業(yè)可以通過建立有效的風(fēng)控體系，以金融資產(chǎn)管理為核心，盤活存量金融資產(chǎn)、促進產(chǎn)融結(jié)合為兩翼，建立一支完整的團隊，負責(zé)各類金融資產(chǎn)的管理以及企業(yè)整體的戰(zhàn)略規(guī)劃，推動企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、重組整合、優(yōu)化資產(chǎn)布局結(jié)構(gòu)等。

（三）以服務(wù)主業(yè)盤活金融資產(chǎn)、獲得增量金融資產(chǎn)

企業(yè)盤活金融資產(chǎn)的主要目的不僅僅是為企業(yè)增加收益，提供更多的現(xiàn)金流，更重要的是服務(wù)主業(yè)。通過服務(wù)主業(yè)，把金融資產(chǎn)的管理納入企業(yè)整體戰(zhàn)略規(guī)劃中，能夠幫助企業(yè)調(diào)整存量金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進而實現(xiàn)存量金融資產(chǎn)與產(chǎn)業(yè)之間的合理配置。此外，產(chǎn)融結(jié)合，以產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，金融手段為輔助，通過盤活存量金融資產(chǎn)獲得財力支持，通過增量金融資產(chǎn)獲得市場助力。如，與其他金融機構(gòu)合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，以產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)，金融為手段，向主要金融機構(gòu)、行業(yè)內(nèi)上市公司、其他民營資本等募集資金，通過產(chǎn)業(yè)開發(fā)、橫向并購、孵化創(chuàng)新等手段做大做強自身規(guī)模的同時，也使得其他投資者獲得較豐厚的回報。該類產(chǎn)業(yè)基金符合國企改革戰(zhàn)略的方針政策，能夠引入社會資金、新技術(shù)和創(chuàng)新的管理機制，促進產(chǎn)業(yè)升級，推進企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)、人才機制和管理體制等，提升企業(yè)活力和社會影響力。

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作者簡介：

黃劍峰，上海蘭生股份有限公司。