摘要：票交所模式下的同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)打破了長期以來各參與主體之間點(diǎn)對點(diǎn)逐筆詢價、送票清算的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式，對于提高資金運(yùn)用效率、降低信息不對稱和企業(yè)融資成本發(fā)揮著重要作用，也改變了同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理思路。本文從行業(yè)中觀視角梳理當(dāng)前銀行間同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)的主要模式，重新思考了票交所模式下同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險和資本計量相關(guān)問題，并對此提出政策建議。

關(guān)鍵詞：同業(yè)票據(jù);業(yè)務(wù)模式;資本計量;政策建議

中圖分類號：F830?? 文獻(xiàn)識別碼：A? 文章編號：2096-3157（2020）09-0147-04

一、文獻(xiàn)綜述

票據(jù)作為直接對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要支付結(jié)算和融資工具，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)的支持力度遠(yuǎn)超過貸款。隨著上海票交所的成立和票據(jù)電子化程度的不斷提高，重新思考票交所模式下的風(fēng)險管理和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有重要意義，較多專家學(xué)者對此進(jìn)行了深入研究。

鄧太杏（2017）從參與主體、盈利模式、從業(yè)人員資質(zhì)、產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)險點(diǎn)、增信方式、貿(mào)易背景審查、業(yè)務(wù)資料、資金清算方式、到期清償順序等視角將票交所模式與紙票模式進(jìn)行了對比，建議商業(yè)銀行加快改革目前票據(jù)業(yè)務(wù)分散管理體制，實(shí)行總行專營，積極探索新的票據(jù)風(fēng)險體系。江西財經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院（2018）總結(jié)了票據(jù)市場發(fā)展過程中存在的問題，指出資本重復(fù)計提導(dǎo)致所有交易的經(jīng)手行累計計提的加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)遠(yuǎn)超過該筆資產(chǎn)本身的風(fēng)險計提，票據(jù)評級評估體系遠(yuǎn)落后于市場發(fā)展，票據(jù)經(jīng)紀(jì)公司缺乏外部監(jiān)管。長城華西銀行課題組（2018）總結(jié)了發(fā)達(dá)國家商業(yè)承兌匯票的發(fā)展，英國、美國、日本等發(fā)市場經(jīng)濟(jì)達(dá)國家完善的市場結(jié)構(gòu)和商業(yè)信用體系為商票發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，指出以真實(shí)貿(mào)易背景為基礎(chǔ)的銀行承兌匯票主要用于國際貿(mào)易中的結(jié)算和融資，而建立在商業(yè)信用基礎(chǔ)上的商業(yè)票據(jù)因其便利性和靈活性在國內(nèi)企業(yè)短期融資中占據(jù)重要地位。我國商票也呈現(xiàn)出支付功能弱化、融資功能強(qiáng)化的特點(diǎn)，但商票接受程度低、簽發(fā)和解付缺乏有效約束，建議在票交所時代通過票據(jù)評級制度、商票增信操作等保障融資性票據(jù)的適度放開。張鈺景（2018）對A銀行票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險案件進(jìn)行了總結(jié)，認(rèn)為商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)激進(jìn)經(jīng)營、大量不良中介參與票據(jù)市場、我國社會信用體系不健全是導(dǎo)致票據(jù)風(fēng)險高發(fā)的主要原因，上海票交所的成立在很大程度上降低了票據(jù)業(yè)務(wù)的合規(guī)和操作風(fēng)險，商業(yè)銀行應(yīng)盡快適應(yīng)票交所模式和市場新規(guī)則，著重關(guān)注票據(jù)業(yè)務(wù)的市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和產(chǎn)品創(chuàng)新風(fēng)險。農(nóng)業(yè)銀行南京分行課題組（2018）對票交所成立后的票據(jù)市場創(chuàng)新進(jìn)行了展望，指出豐富市場參與主體、促進(jìn)跨市場產(chǎn)品創(chuàng)新、創(chuàng)新票據(jù)做市商制度、提高票據(jù)透明度、加強(qiáng)票據(jù)信用評級等。肖小和、金睿（2019）梳理我國票據(jù)市場40年來的風(fēng)險管理實(shí)踐，認(rèn)為票據(jù)市場存在系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施、參與主體、偽創(chuàng)新、信用風(fēng)險和道德風(fēng)險等方面問題，分別表現(xiàn)在接入電票系統(tǒng)技術(shù)要求高無法覆蓋普通企業(yè)及小型金融機(jī)構(gòu)、不規(guī)范的票據(jù)中介等參與主體擾亂市場秩序、脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空轉(zhuǎn)等監(jiān)管套利行為、信息披露體系不完善制約票據(jù)市場特別是商業(yè)承兌匯票發(fā)展、內(nèi)外勾結(jié)架空內(nèi)控制度等操作風(fēng)險事件。進(jìn)一步，提出完善票交所功能、建立票據(jù)一級市場直貼平臺、推進(jìn)票據(jù)信用評級、建立票據(jù)風(fēng)險信息平臺等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)構(gòu)想。丁凱（2019）就BT電子商業(yè)匯票違約案從適用法律、參與主體、信息載體、追索方式等方面分析了電票和紙票的區(qū)別，反思了該案件暴露出電票時代的超額簽發(fā)票據(jù)、案件發(fā)生后持票人行權(quán)技術(shù)障礙和法律救濟(jì)意識薄弱、票據(jù)中介介入等方面的問題，建議監(jiān)管部門通過電票系統(tǒng)對異常交易做好動態(tài)監(jiān)管、建立電子票據(jù)風(fēng)險處置機(jī)制、修改《票據(jù)法》完善電票立法制度等。王琳（2019）梳理了金融業(yè)嚴(yán)監(jiān)管、票交所建立、營改增稅制改革等新時期票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展背景，指出票據(jù)業(yè)務(wù)鏈條分散、商票財票發(fā)展緩慢、缺乏科學(xué)的風(fēng)控體系等新時期商業(yè)匯票發(fā)展問題，提出建立票據(jù)專營機(jī)構(gòu)統(tǒng)籌業(yè)務(wù)發(fā)展、依托票交所擴(kuò)大電商財票占比、建立專業(yè)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)交易員團(tuán)隊等發(fā)展思路。馬媛（2019）認(rèn)為，當(dāng)前財務(wù)公司票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的問題主要包括對貿(mào)易背景真實(shí)性把關(guān)不嚴(yán)、電票在財務(wù)公司接受程度不高、財務(wù)公司從業(yè)人員水平不足等。李正則（2019）以M銀行票據(jù)風(fēng)險案為切入點(diǎn)，從其風(fēng)險管控、內(nèi)控制度、員工風(fēng)險意識、內(nèi)外部銀行信息等方面存在的問題進(jìn)行了剖析，從銀行視角提出風(fēng)險管理應(yīng)對措施。上述文獻(xiàn)或從宏觀視角思考如何完善票據(jù)市場體制機(jī)制，健全市場基礎(chǔ)設(shè)施;或從微觀視角探索商業(yè)銀行如何筑牢風(fēng)險底線，加強(qiáng)風(fēng)險管控。本文擬從行業(yè)中觀視角切入，梳理同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)模式，思考業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的問題，填補(bǔ)研究空白。

二、同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)模式

在部門職能設(shè)置上，商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)大多屬于同業(yè)業(yè)務(wù)條線，伴隨著同業(yè)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，票據(jù)交易及由此延伸的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展較快。本文所指的同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)僅指機(jī)構(gòu)間票據(jù)交易及由票據(jù)受益權(quán)延伸的機(jī)構(gòu)間創(chuàng)新業(yè)務(wù)，不包括出票、承兌等與企業(yè)開展的票據(jù)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。當(dāng)前商業(yè)銀行開展的同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)主要包括票據(jù)正（逆）回購、投資票據(jù)資管計劃（含票據(jù)資產(chǎn)證券化）、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)等。

1.票據(jù)回購業(yè)務(wù)

2014年4月24日中國人民銀行等五部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（銀發(fā)〔2014〕127號），其中第五條規(guī)定“買入返售（賣出回購）業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為銀行承兌匯票、債券、央票等在銀行間市場、證券交易所市場交易的具有合理公允價值和較高流動性的金融資產(chǎn)?！贝撕?，商業(yè)承兌票據(jù)（以下簡稱商票）等非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)不再作為回購標(biāo)的，票據(jù)回購標(biāo)的統(tǒng)一為銀行承兌匯票（以下簡稱銀票）。2019年度，全國票據(jù)回購交易（含質(zhì)押式、買斷式）發(fā)生額共計12.12萬億元，同比增加5.16萬億元①。寶塔石化巨額票據(jù)兌付案發(fā)生和包商銀行接管后，市場對交易對手信用風(fēng)險進(jìn)行了重新思考，當(dāng)前票據(jù)回購交易標(biāo)的多為利率債，銀票占比較少，不足30%，鮮有財票。

2.票據(jù)資管業(yè)務(wù)

商業(yè)銀行同業(yè)票據(jù)投資的底層資產(chǎn)主要包括銀票、他行已貼現(xiàn)商票和本行未貼現(xiàn)商票。根據(jù)《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2017〕46號）附件1《銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作要點(diǎn)》和《關(guān)于進(jìn)一步深化整治銀行業(yè)市場亂象的通知》（銀監(jiān)發(fā)〔2018〕4號）附件2《2018年整治銀行業(yè)市場亂象工作要點(diǎn)》，商業(yè)銀行“滾動循環(huán)簽發(fā)銀行承兌匯票，以票吸存，虛增資產(chǎn)負(fù)債規(guī)?！?對他行已貼現(xiàn)商票“違規(guī)提供同業(yè)增信”規(guī)避資本充足指標(biāo);對未貼現(xiàn)商票“違規(guī)將票據(jù)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為資管計劃，以投資代替貼現(xiàn)，減少資本計提”等與票據(jù)資管業(yè)務(wù)相關(guān)的不當(dāng)套利業(yè)務(wù)被嚴(yán)查，票據(jù)資管業(yè)務(wù)日趨規(guī)范。

3.標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)

2019年度，上海票交所發(fā)布四期標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)（以下簡稱ABN）公告，前三期ABN基礎(chǔ)資產(chǎn)均為錦州銀行出票、經(jīng)他行貼現(xiàn)的銀票，第四期ABN基礎(chǔ)資產(chǎn)為江蘇銀行出票、未經(jīng)貼現(xiàn)的銀票。與貼現(xiàn)銀票ABN相比，未貼現(xiàn)銀票ABN業(yè)務(wù)雖減少了直貼環(huán)節(jié)，但因承兌行兜底，基礎(chǔ)資產(chǎn)同樣基于同業(yè)信用，交易鏈條的縮短免除了直貼行重復(fù)占用資本，銀行間市場的交易擴(kuò)大了流通范圍，持票企業(yè)借助銀行信用實(shí)現(xiàn)低成本長期融資，是對金融市場、實(shí)體經(jīng)濟(jì)均有益的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式。

2020年2月14日，央行發(fā)布《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法（征求意見稿）》傳遞出商業(yè)銀行和證券公司擔(dān)任存托機(jī)構(gòu)，票交所回歸票據(jù)市場基礎(chǔ)設(shè)施職能;標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)定性為貨幣市場工具，屬證券而非信貸資產(chǎn);強(qiáng)調(diào)持票人基礎(chǔ)資產(chǎn)要依法合規(guī)取得，未提及貿(mào)易背景真實(shí)性及票據(jù)屬性相關(guān)內(nèi)容;標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)對標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)等思路。若ABN被界定為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)可為商票，則提供了非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的路徑，以商票ABN為標(biāo)的的回購業(yè)務(wù)對提高商票流動性將具有重要意義。

三、關(guān)于同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)的思考

票交所模式下的同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)打破了長期以來各參與主體之間點(diǎn)對點(diǎn)單筆詢價、送票清算的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式，對于提高資金運(yùn)用效率、降低信息不對稱和企業(yè)融資成本發(fā)揮著重要作用，也改變了同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險管理思路。重新思考票交所模式下的同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險和資本計量問題，對于加強(qiáng)商業(yè)銀行開展同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健性、持續(xù)性、合規(guī)性，具有重要意義。

1.重新思考票交所模式下的同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)問題

票交所模式下，紙票詐騙等操作風(fēng)險已得到管控，但承兌人信用風(fēng)險、追索保障機(jī)制的健全性、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的合規(guī)性等基礎(chǔ)性問題仍值得關(guān)注。

（1）承兌人信用風(fēng)險。承兌人到期兌付是一切同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)正常開展的保障。銀票基于同業(yè)信用，認(rèn)可度較高，票交所模式下商票承兌人信用風(fēng)險由直貼行承擔(dān)，票交所時代票據(jù)場內(nèi)交易鏈條延長、交易范圍拓寬，直貼行對承兌人信用風(fēng)險更應(yīng)審慎。《關(guān)于規(guī)范和促進(jìn)電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)發(fā)展的通知》（銀發(fā)〔2016〕224號）淡化票據(jù)貼現(xiàn)環(huán)節(jié)貿(mào)易背景真實(shí)性審查的規(guī)定②，是建立在出票環(huán)節(jié)已嚴(yán)格把關(guān)的基礎(chǔ)上，出于對前手的信任，平衡效率性和安全性的做法，也為日后融資性票據(jù)的發(fā)展打下基礎(chǔ)。在商票信息披露尚不充分透明的背景下，直貼行若不對承兌人貿(mào)易背景真實(shí)性及兌付能力進(jìn)行二次把關(guān)，可能將無貿(mào)易背景、超額簽發(fā)的融資性票據(jù)引入票交所票據(jù)交易環(huán)節(jié)。根據(jù)《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法（征求意見稿）》第二十一條 “基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用主體為非上市公司，且在銀行間債券市場無信用評級的，存托機(jī)構(gòu)應(yīng)向投資人提供對標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)投資價值判斷有實(shí)質(zhì)性影響的信息”傳遞出的監(jiān)管思路，ABN基礎(chǔ)資產(chǎn)有望拓展至商票，存托機(jī)構(gòu)能在多大程度上降低基礎(chǔ)資產(chǎn)信息不對稱，是否能合理評估承兌人信用風(fēng)險，仍有待觀察。

（2）財票清算問題。BT等民營集團(tuán)巨額融資性財票兌付風(fēng)險，雖已實(shí)質(zhì)違約，但因未在電子商業(yè)匯票系統(tǒng)中確認(rèn)拒付，持票人沒有拒付證明難以追索③，引發(fā)市場關(guān)于財票屬性和清算機(jī)制的探討。首先，從法律法規(guī)看。銀行承兌匯票的承兌人（出票人）是銀行還是包括財務(wù)公司在內(nèi)的存款類金融機(jī)構(gòu)尚未統(tǒng)一。《支付結(jié)算辦法》（銀發(fā)〔1997〕393號）第七十三條規(guī)定，“商業(yè)匯票分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。商業(yè)承兌匯票由銀行以外的付款人承兌。銀行承兌匯票由銀行承兌?！薄峨娮由虡I(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》（中國人民銀行令2009年第2號）第二條規(guī)定，“電子銀行承兌匯票由銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)、財務(wù)公司（以下統(tǒng)稱金融機(jī)構(gòu)）承兌;電子商業(yè)承兌匯票由金融機(jī)構(gòu)以外的法人或其他組織承兌?！逼浯危瑥膶?shí)務(wù)操作看。財務(wù)公司開具的票據(jù)抬頭為“銀行承兌匯票”，承兌人欄填寫財務(wù)公司名稱。但財務(wù)公司資本實(shí)力較弱，承兌能力實(shí)則由集團(tuán)公司擔(dān)保，寶塔石化財票兌付事件的發(fā)生更是強(qiáng)化了市場對“財票屬于商票”的風(fēng)險認(rèn)知。最后，從財票清算機(jī)制看。多數(shù)財務(wù)公司未在央行開立資金清算賬戶④，目前大量財票線下清算非票款對付，少部分財務(wù)公司線上清算也可能發(fā)生票交所資金賬戶余額不足的兌付失敗風(fēng)險。因此，若為銀票屬性，需以央行備付金賬戶保障扣付。當(dāng)前財票屬性不明、清算機(jī)制低效制約了財票交易流轉(zhuǎn)范圍，以及財務(wù)公司在供應(yīng)鏈金融中作用的發(fā)揮。

（3）票據(jù)資管業(yè)務(wù)合規(guī)問題。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)角度看，監(jiān)管列為檢查要點(diǎn)的商票資管套利業(yè)務(wù)對于滿足小微企業(yè)生產(chǎn)性融資需求均無意義?；蚴浅袃缎姓{(diào)節(jié)監(jiān)管和內(nèi)部考核指標(biāo)的套利行為，或是以投資代貼現(xiàn)，以非信貸投資代替信貸業(yè)務(wù)，影響信貸調(diào)控的有效性。在上述套利業(yè)務(wù)設(shè)計中，為減少商票承兌風(fēng)險，往往要求承兌人全額保證金質(zhì)押，增加了商票承兌人的負(fù)擔(dān)。若承兌人有能力直接交付貨款，則無需出具商票，收款人更無需出質(zhì)票據(jù)受益權(quán)獲取融資。

2.重新思考票交所模式下的同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)資本計量

（1）同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)的資本計量基礎(chǔ)不統(tǒng)一。商業(yè)銀行票據(jù)回購基于標(biāo)的期限（20% 或25%）、票據(jù)資管基于底層資產(chǎn)的信用風(fēng)險和標(biāo)的期限（20%、25%、100%）、票據(jù)ABS基于評級結(jié)果、銀票ABN兼顧評級結(jié)果和基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險進(jìn)行資本計量。（見表）

由于通過購買評級或追加擔(dān)保增加市場認(rèn)可度、降低投資方資本計量的做法較為普遍，只看評級結(jié)果計量資本降低了投資方對票據(jù)ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險的敏感度，易助長道德風(fēng)險。銀票ABN資本計量兼顧評級和基礎(chǔ)資產(chǎn)信用風(fēng)險的方法未能統(tǒng)一計量標(biāo)準(zhǔn)，如投資3個月以上、評級AA的銀票ABN以20%或25%計量則不明確。

（2）從風(fēng)險承擔(dān)的角度出發(fā)，減少重復(fù)的資本占用。票交所模式下，票據(jù)追索規(guī)則有所調(diào)整。若承兌人到期未兌付，依次追索保證增信行、貼現(xiàn)人、貼現(xiàn)人的保證人，進(jìn)入交易環(huán)節(jié)不再對前手進(jìn)行追索⑤。既避免了重復(fù)、無效訴訟，又從實(shí)質(zhì)上釋放了非相關(guān)方的資本占用。但《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》仍未修訂，票交所規(guī)則的法律效力低于《票據(jù)法》，新追索規(guī)則對資本的節(jié)約作用未能落地。如在《關(guān)于開展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2017〕46號）仍將“轉(zhuǎn)貼現(xiàn)賣出票據(jù)、賣斷附帶追索權(quán)的票據(jù)業(yè)務(wù)是否按照規(guī)定計提資本”作為治理檢查要點(diǎn)。按照現(xiàn)有的監(jiān)管要求，仍按照票據(jù)無因進(jìn)行資本計量，則票據(jù)交易鏈條越長，在銀行體系消耗的資本越多。如賣出回購票據(jù)屬負(fù)債業(yè)務(wù)，回購業(yè)務(wù)本身不占用資本，但負(fù)債方票據(jù)資產(chǎn)在承兌前仍需計算信用風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，與負(fù)債方不會被追索的事實(shí)不相符。

四、政策建議

1.加強(qiáng)票據(jù)監(jiān)管，為同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)提供保障

同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)是以票據(jù)為標(biāo)的（含底層資產(chǎn)、基礎(chǔ)資產(chǎn)）延伸的業(yè)務(wù)，凈化票據(jù)市場、規(guī)范出票承兌是保障同業(yè)票據(jù)交易的前提。一是建議盡快明確財票屬性，理順承兌清算流程，加快推進(jìn)財票線上清算進(jìn)程，推進(jìn)財務(wù)公司接入大額支付系統(tǒng)試點(diǎn)，建立標(biāo)的多樣、信息透明度高的票據(jù)流轉(zhuǎn)、交易市場。二是將風(fēng)險防范關(guān)口前移，審慎評估承兌人兌付能力，對貿(mào)易票據(jù)，應(yīng)加強(qiáng)貼現(xiàn)環(huán)節(jié)貿(mào)易背景真實(shí)性審核，發(fā)揮直貼行票交所風(fēng)險“守門員”的作用。三是票交所需對票據(jù)交易實(shí)施動態(tài)監(jiān)管，整合出票人、承兌人等票據(jù)信息，區(qū)分融資性票據(jù)和貿(mào)易票據(jù)，建立健全票據(jù)市場信用風(fēng)險評級機(jī)制，對融資性票據(jù)進(jìn)行審慎監(jiān)管，將超額簽發(fā)融資性票據(jù)行為攔截在票交所交易環(huán)節(jié)之外。

2.真實(shí)反映同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險

按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則真實(shí)反映同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)風(fēng)險，合理釋放資本，減輕銀行機(jī)構(gòu)資本補(bǔ)充的壓力。建議盡快修訂《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》和《票據(jù)法》，明確票交所追索規(guī)則下的資本計量，統(tǒng)一同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)的資本計量基礎(chǔ)，從有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、有利于小微企業(yè)融資等角度出發(fā)，加強(qiáng)同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)管理，不做無必要的創(chuàng)新、不計重復(fù)的資本，將資金、資本釋放出來優(yōu)化資源配置。

3.加快對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的研究，合理拓展同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)范圍

一是加快對創(chuàng)新型同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)的研究。如由于已貼現(xiàn)票據(jù)納入信貸規(guī)?？己?，按照資管新規(guī)“金融機(jī)構(gòu)資管產(chǎn)品不得直接投資商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)”的規(guī)定，票據(jù)資管底層資產(chǎn)是否必須為未貼現(xiàn)票據(jù);再如《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法（征求意見稿）》明確了ABN標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)和債券屬性，但ABN是否破產(chǎn)隔離、已貼現(xiàn)銀票ABN是否不再納入信貸規(guī)模、資本計量是否類比票據(jù)ABS計提標(biāo)準(zhǔn)并豁免穿透、如何提高商票信息透明度實(shí)現(xiàn)已貼現(xiàn)商票創(chuàng)設(shè)ABN等問題仍有待明確。二是建議將票據(jù)回購業(yè)務(wù)標(biāo)的放寬至商業(yè)承兌匯票。上海票據(jù)交易所的成立提供了票據(jù)交易、托管、結(jié)算、信息披露的統(tǒng)一平臺，目前雖未開展商票回購業(yè)務(wù)，但已將商票回購寫進(jìn)《上海票據(jù)交易所票據(jù)交易規(guī)則》。在票交所模式下，商票直貼行承擔(dān)第一墊付責(zé)任，這意味著進(jìn)入票交所交易的商票已經(jīng)過直貼行的一道篩選，直貼行以同業(yè)信用為商票提供增信。因此，票交所內(nèi)的商票、銀票回購均為基于同業(yè)信用的票據(jù)交易。建議允許商票回購業(yè)務(wù)，以此增強(qiáng)商票流通，充分發(fā)揮商票對中小企業(yè)融資缺口的補(bǔ)充作用。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源：上海票據(jù)交易所。

② “對資信良好的企業(yè)申請電票承兌的，金融機(jī)構(gòu)可通過審查合同、發(fā)票等材料的影印件、企業(yè)電子簽名的方式，對電票的真實(shí)交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行在線審核?！髽I(yè)申請電票貼現(xiàn)的，無需向金融機(jī)構(gòu)提供合同、發(fā)票等資料”。

③ 《電子商業(yè)匯票業(yè)務(wù)管理辦法》（中國人民銀行令2009年第2號）“第六十七條 追索時，追索人應(yīng)當(dāng)提供拒付證明。拒付追索時，拒付證明為票據(jù)信息和拒付理由?！?/p>

④全國僅7家財務(wù)公司（寶鋼、海爾、上海汽車、美的、兵工、海信、中國一拖）在央行開立大額支付系統(tǒng)清算賬戶，電票系統(tǒng)通過與大額支付系統(tǒng)連接完成電票的線上清算。

⑤ 《票據(jù)交易管理辦法》（中國人民銀行公告〔2016〕第29號）第四十三條 票據(jù)到期后償付順序如下：（一）票據(jù)未經(jīng)承兌人付款確認(rèn)和保證增信即交易的，若承兌人未付款，應(yīng)當(dāng)由貼現(xiàn)人先行償付。該票據(jù)在交易后又經(jīng)承兌人付款確認(rèn)的，應(yīng)當(dāng)由承兌人付款;若承兌人未付款，應(yīng)當(dāng)由貼現(xiàn)人先行償付。（二）票據(jù)經(jīng)承兌人付款確認(rèn)且未保證增信即交易的，應(yīng)當(dāng)由承兌人付款;若承兌人未付款，應(yīng)當(dāng)由貼現(xiàn)人先行償付。（三）票據(jù)保證增信后即交易且未經(jīng)承兌人付款確認(rèn)的，若承兌人未付款，應(yīng)當(dāng)由保證增信行先行償付;保證增信行未償付的，應(yīng)當(dāng)由貼現(xiàn)人先行償付。（四）票據(jù)保證增信后且經(jīng)承兌人付款確認(rèn)的，應(yīng)當(dāng)由承兌人付款;若承兌人未付款，應(yīng)當(dāng)由保證增信行先行償付;保證增信行未償付的，應(yīng)當(dāng)由貼現(xiàn)人先行償付。上海票交所、銀行間市場交易商協(xié)會制定的《票據(jù)交易主協(xié)議（2016年版）》第三條承諾與遵守“持票人放棄對前手背書人行使追索權(quán)，但保留對票據(jù)出票人、承兌人、承兌人的保證人、貼現(xiàn)人、貼現(xiàn)人的保證人（若有）及貼現(xiàn)人前手背書人的追索權(quán)”。

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作者簡介：楊洋，供職于中國人民銀行南京分行，經(jīng)濟(jì)師，注冊金融分析師（CFA），中國注冊會計師（CPA），碩士。