中醫(yī)藥企業(yè)復(fù)雜環(huán)境中創(chuàng)新速度與企業(yè)價(jià)值互動(dòng)機(jī)制研究

苗吉祥　孟慶軍　吳劍平

摘 要：在國(guó)家“大健康”政策的扶持下，中醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展迎來(lái)大好時(shí)期。同時(shí)，在疾病發(fā)展速度不斷加快的復(fù)雜環(huán)境下，中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新速度的加快尤為關(guān)鍵。選取我國(guó)2014—2018年34家中醫(yī)藥上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)，采用固定效應(yīng)模型來(lái)分析中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新速度與企業(yè)價(jià)值之間的互動(dòng)機(jī)制。研究結(jié)果表明，中醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新速度與企業(yè)價(jià)值之間顯著正相關(guān)，創(chuàng)新速度的提高帶動(dòng)了企業(yè)價(jià)值的提升。同時(shí)，中醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新速度與企業(yè)價(jià)值之間呈倒U型曲線關(guān)系。對(duì)此，提出中醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)以協(xié)同創(chuàng)新等思路有效地加快創(chuàng)新速度的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：“大健康”政策;中醫(yī)藥企業(yè);創(chuàng)新速度;企業(yè)價(jià)值

中圖分類號(hào)：F230? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號(hào)：1673-291X（2020）25-0014-05

引言

悠悠民生，健康最大。隨著全社會(huì)健康意識(shí)的提高，習(xí)近平總書記在全國(guó)衛(wèi)生與健康大會(huì)上提出了“大健康”的發(fā)展布局，強(qiáng)調(diào)未來(lái)要重點(diǎn)全方位發(fā)展與民生緊密相關(guān)的健康事業(yè)[1]。中醫(yī)藥作為中華民族的特色醫(yī)藥，在推動(dòng)我國(guó)大健康事業(yè)發(fā)展，以及人民生活健康水平的提高方面發(fā)揮了巨大的作用。如中國(guó)藥學(xué)家屠呦呦和其團(tuán)隊(duì)受中醫(yī)藥古方啟發(fā)研制出的青蒿素，為人類對(duì)抗瘧疾做出了重大貢獻(xiàn)，使得中醫(yī)藥在全世界大放異彩。

然而在人類疾病圖譜快速變化的當(dāng)下，中醫(yī)藥的創(chuàng)新也面臨著更為復(fù)雜的環(huán)境，唯有加快新藥研發(fā)的創(chuàng)新速度，才能與疾病賽跑，捍衛(wèi)人類的生命健康，同時(shí)也提升自身的價(jià)值。如新冠疫情的突然來(lái)襲，就是對(duì)藥品創(chuàng)新速度的一次重大考驗(yàn)。兵貴神速，中醫(yī)藥在新冠肺炎疫情防控的戰(zhàn)疫中，也通過(guò)中國(guó)式的方法及時(shí)研制出了“清肺排毒湯”等中藥輔助治療配方，充分發(fā)揮了中醫(yī)藥“治未病”以及綜合調(diào)節(jié)的作用，為打贏這場(chǎng)疫情攻堅(jiān)戰(zhàn)發(fā)揮了巨大的作用。

在中醫(yī)藥的創(chuàng)新過(guò)程中，中醫(yī)藥企業(yè)是主體和中心所在，發(fā)揮著凝聚各方的資源、滿足社會(huì)的創(chuàng)新需求的重要作用，同時(shí)，更是中醫(yī)藥創(chuàng)新的主陣地，在推動(dòng)中醫(yī)藥創(chuàng)新速度的提升方面發(fā)揮著巨大作用。因此，在“大健康”政策的背景下，研究中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新速度與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系，對(duì)于增強(qiáng)中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)力，以及推動(dòng)健康事業(yè)的發(fā)展有著重要的意義。

一、已有研究述評(píng)

在有關(guān)企業(yè)創(chuàng)新速度的含義的已有研究中，多從時(shí)間跨度的視角來(lái)定義創(chuàng)新速度。Chen在企業(yè)產(chǎn)品開發(fā)周期的研究中認(rèn)為，創(chuàng)新速度是指開發(fā)的效率[2]。Stalk在研究中認(rèn)為，企業(yè)的創(chuàng)新速度是一種基于時(shí)間角度的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)基于創(chuàng)新速度的研究較少，且在研究中對(duì)于創(chuàng)新速度的定義也多基于國(guó)外學(xué)者的已有研究[3]。

在具體的衡量指標(biāo)上，Manisfield[4]以新產(chǎn)品投放過(guò)程中兩個(gè)標(biāo)志性階段之間的時(shí)間跨度來(lái)衡量創(chuàng)新速度，Griliches[5]將創(chuàng)新速度指標(biāo)定義為本年度新產(chǎn)品的銷售收入。項(xiàng)云帆[6]將企業(yè)R&D的支出比率與產(chǎn)業(yè)平均的比值作為衡量創(chuàng)新速度的指標(biāo)代理變量，李華等[7]將創(chuàng)新速度表示為企業(yè)產(chǎn)品的成長(zhǎng)率。由此可以發(fā)現(xiàn)，不同學(xué)者對(duì)于創(chuàng)新速度這一指標(biāo)的定義因研究目的和需要的不同而不一。

有關(guān)創(chuàng)新速度和企業(yè)價(jià)值的相關(guān)研究中，朱艷麗以我國(guó)2010—2016年A股上市公司為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)研發(fā)強(qiáng)度對(duì)上市公司價(jià)值的影響存在著門檻效應(yīng)，在不同的區(qū)制之間存在著顯著差異[8]。單鵬等以我國(guó)30家高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新速度在以創(chuàng)業(yè)為導(dǎo)向的企業(yè)績(jī)效中起著中介作用，對(duì)于企業(yè)績(jī)效的影響也有著倒U型的關(guān)系[9]。俞立平等人研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新速度與產(chǎn)業(yè)的效益之間呈U型的曲線關(guān)系，當(dāng)創(chuàng)新速度為51.52%時(shí)效益達(dá)到最低值[10]。由此可見，已有研究中多認(rèn)為創(chuàng)新速度與企業(yè)價(jià)值之間存在著互動(dòng)機(jī)制，但有關(guān)影響的具體路徑結(jié)論不一。然而已有研究得出的結(jié)論多是基于不同的樣本，孫衛(wèi)等在研究中認(rèn)為，應(yīng)結(jié)合不同企業(yè)所處的具體行業(yè)背景來(lái)討論創(chuàng)新速度與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，如此才能有針對(duì)性地給出相應(yīng)建議[11]。因此，本文選取了中醫(yī)藥行業(yè)，具體研究中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新速度與企業(yè)價(jià)值之間是否有獨(dú)特的互動(dòng)機(jī)制。

二、實(shí)證研究

1.數(shù)據(jù)來(lái)源。選取了2014—2018年中醫(yī)藥上市企業(yè)在年報(bào)中的公開披露的R&D投入和企業(yè)價(jià)值相關(guān)數(shù)據(jù)，剔除了ST、ST*企業(yè)以及未披露相關(guān)數(shù)據(jù)的企業(yè)后，最終選取了34家中醫(yī)藥企業(yè)。數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，樣本數(shù)據(jù)使用Stata 軟件進(jìn)行相關(guān)處理。

2.變量選取。在對(duì)于中醫(yī)藥企業(yè)的企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)上，更多地考慮其未來(lái)發(fā)展前景，因此選擇收益法，以總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率作為被解釋變量，解釋變量中，以本年度研發(fā)支出占銷售收入的比率作為研發(fā)支出強(qiáng)度指標(biāo)。最關(guān)鍵的創(chuàng)新速度指標(biāo)，考慮到數(shù)據(jù)的可得性以及計(jì)量需要，研究過(guò)程中我們?cè)诮梃bGriliches的方法的基礎(chǔ)上以本年度新產(chǎn)品銷售收入與上一年度新產(chǎn)品銷售收入的比值表示。此外，已有的研究結(jié)論多認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)新速度與被解釋變量之間呈非線性關(guān)系，考慮到中醫(yī)藥新藥創(chuàng)新的特殊性，往往涉及投入臨床使用以及藥品安全性等問(wèn)題，過(guò)慢或者過(guò)快的創(chuàng)新速度可能都不是最理想的創(chuàng)新速度。因此，在解釋變量中增加一項(xiàng)創(chuàng)新速度的平方項(xiàng)，來(lái)驗(yàn)證中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新速度與企業(yè)價(jià)值之間是否存在著非線性的關(guān)系。由于模型設(shè)定的需要，本文還選取了企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)杠桿兩項(xiàng)控制變量，最終選取各項(xiàng)變量（如表1所示）。

3.模型構(gòu)建。為了研究中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新速度對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，我們?cè)谶M(jìn)行Hauseman檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，使用固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，分別以ROA、ROE為被解釋變量設(shè)定了以下模型：

ROA_it=α₀+α_1iSS_it+α_2iSS²_it+α_3iRDI_it+α_4iLEV_it+ε_it

ROE_it=β₀+β_1iSS_it+β_2iSS²_it+β_3iRDI_it+β_4iLEV_it+ε_it

4.描述性統(tǒng)計(jì)分析。表2匯總了估算中使用的所有變量的描述性統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。其中，創(chuàng)新速度的標(biāo)準(zhǔn)差較大，說(shuō)明不同中醫(yī)藥企業(yè)之間的創(chuàng)新速度相差較大。研發(fā)投入強(qiáng)度最大值僅為0.134，說(shuō)明中醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)支出占銷售收入的比重很低，初步可以認(rèn)為中醫(yī)藥企業(yè)存在研發(fā)投入不足的問(wèn)題。

5.單位根檢驗(yàn)結(jié)果?？紤]到面板數(shù)據(jù)中包含著時(shí)間序列可能會(huì)存在偽回歸導(dǎo)致模型的估計(jì)結(jié)果存在誤差，因此首先對(duì)變量進(jìn)行了ADF、PP單位根檢驗(yàn)。表3的單位根檢驗(yàn)結(jié)果顯示，所有變量為平穩(wěn)序列。

6.相關(guān)性分析。表4顯示了選定變量的Pearson相關(guān)系數(shù)，由表4可見，所有自變量的相關(guān)系數(shù)都低于0.65，變量間的獨(dú)立性較好;因變量ROA與大多數(shù)變量具有顯著的正相關(guān)關(guān)系;創(chuàng)新速度SS與ROA和ROE都保持正相關(guān)關(guān)系;RDI與ROA和ROE之間均為正相關(guān)。雖然SIZE與ROA呈正相關(guān)，但LEV與ROA和ROE均呈負(fù)相關(guān)。

7.回歸分析。由于分析的是中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新速度與企業(yè)價(jià)值的互動(dòng)機(jī)制，在借鑒俞立平[10]有關(guān)科研經(jīng)費(fèi)和產(chǎn)出之間互動(dòng)關(guān)系的研究的基礎(chǔ)上，我們采用了面板向量自回歸模型，并采用廣義差分矩法進(jìn)行估計(jì)。該模型結(jié)合了面板數(shù)據(jù)以及時(shí)點(diǎn)和個(gè)體效應(yīng)的優(yōu)點(diǎn)，視所有變量為內(nèi)生性變量，而并非像傳統(tǒng)多元回歸模型嚴(yán)格區(qū)分解釋變量和被解釋變量，從而結(jié)果能夠很好地體現(xiàn)變量間相互影響的互動(dòng)關(guān)系。表5列出了解釋變量ROA和ROE的固定效應(yīng)面板模型的數(shù)據(jù)分析結(jié)果。

在表5的兩欄中，RDI均與公司規(guī)模與資產(chǎn)收益率之間都存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。這說(shuō)明，中醫(yī)藥企業(yè)增加研發(fā)支出有利于企業(yè)價(jià)值的提升。兩個(gè)模型中SS的系數(shù)均在P<0.05時(shí)顯著為正，而SS的平方項(xiàng)的系數(shù)則顯著為負(fù)。這說(shuō)明在兩個(gè)模型中，中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新速度與ROA和ROE呈現(xiàn)倒U型關(guān)系。這一結(jié)果表明，創(chuàng)新速度最初增加了中醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力，但在創(chuàng)新速度繼續(xù)加快的后期階段，資產(chǎn)收益率和權(quán)益收益率卻在下降。

控制變量的回歸結(jié)果中，當(dāng)中醫(yī)藥企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增加1%時(shí)，總資產(chǎn)收益率會(huì)增加0.22%，凈資產(chǎn)收益率會(huì)增加0.053%。這表明，隨著中醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，盈利能力將會(huì)提高。杠桿率則與企業(yè)的盈利能力之間都存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。當(dāng)中醫(yī)藥企業(yè)的債務(wù)比率增加1%時(shí)，其盈利能力將下降0.167%，其自身獲利能力將下降0.25%，說(shuō)明一些負(fù)債較高的中醫(yī)藥公司在競(jìng)爭(zhēng)中可能處于劣勢(shì)地位，高負(fù)債也會(huì)使得企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增加。

三、模型分析結(jié)果及存在的問(wèn)題

隨著“大健康”政策的扶持和疾病發(fā)展速度的加快，中醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新面臨著復(fù)雜的環(huán)境，創(chuàng)新速度的提高尤為關(guān)鍵。本文從中醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新速度入手，選取2014—2018年的相關(guān)數(shù)據(jù)，使用固定效應(yīng)模型研究其與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系?；谀Ｐ偷贸隽艘韵路治鼋Y(jié)果，并從結(jié)果中發(fā)現(xiàn)了相應(yīng)的問(wèn)題。

1.中醫(yī)藥企業(yè)存在研發(fā)投入不足的現(xiàn)象。表3的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果中，34家中醫(yī)藥上市企業(yè)研發(fā)投入的平均強(qiáng)度僅為1.7%，最低值甚至只有0.1%。研發(fā)支出的不足也導(dǎo)致了其對(duì)于企業(yè)價(jià)值的提升作用的不明顯，在表4的結(jié)果中，研發(fā)強(qiáng)度每增加1個(gè)單位，對(duì)于ROA、ROE的貢獻(xiàn)值分別為0.129、0.096。這說(shuō)明，我國(guó)中醫(yī)藥企業(yè)普遍存在著研發(fā)投入不足的情況。對(duì)比近五年來(lái)西藥企業(yè)中研發(fā)支出排名第一的恒瑞制藥，2018年全年研發(fā)投入高達(dá)27億元，遠(yuǎn)高于同期中醫(yī)藥上市企業(yè)的研發(fā)投入。在創(chuàng)新環(huán)境日益復(fù)雜的當(dāng)下，中醫(yī)藥企業(yè)也應(yīng)向西藥企業(yè)學(xué)習(xí)，以研發(fā)支出促進(jìn)創(chuàng)新速度的提高。

2.中醫(yī)藥企業(yè)缺乏協(xié)同創(chuàng)新機(jī)制。表5的固定效應(yīng)估計(jì)結(jié)果中，中醫(yī)藥企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿水平與企業(yè)價(jià)值是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。表3的描述性結(jié)果中34家中醫(yī)藥上市企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿值為0.67，說(shuō)明大多數(shù)中醫(yī)藥企業(yè)的經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)健。但是過(guò)于穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格可能趨向于保守，沒(méi)有充分利用財(cái)務(wù)杠桿撬動(dòng)更多的資金用于支持研發(fā)投入的增加和創(chuàng)新速度的提高，從而使得企業(yè)的財(cái)務(wù)沒(méi)有對(duì)企業(yè)價(jià)值的提高起到正向的促進(jìn)作用。因此，未來(lái)中醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)在保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的前提下更多地利用外部的資金資源，構(gòu)建協(xié)同創(chuàng)新的發(fā)展模式。

3.中醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新速度有待進(jìn)一步提高。表5模型估計(jì)的結(jié)果中，創(chuàng)新速度的平方項(xiàng)與ROA、ROE均顯著負(fù)相關(guān)。這表明，中醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新速度與企業(yè)價(jià)值之間是倒U型的非線性關(guān)系，當(dāng)創(chuàng)新速度達(dá)到極值點(diǎn)，企業(yè)價(jià)值就可達(dá)到最大。因此，處于上升期時(shí)應(yīng)盡量提高創(chuàng)新速度，推動(dòng)企業(yè)價(jià)值的提升。但考慮到中醫(yī)藥企業(yè)所處的藥品行業(yè)的特殊性，超過(guò)極值點(diǎn)創(chuàng)新速度過(guò)快時(shí)，藥品的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)也在增大，還可能因過(guò)分追求速度的提高而帶來(lái)一些新藥質(zhì)量不合格的現(xiàn)象，不利于企業(yè)價(jià)值的提升。因此，中醫(yī)藥企業(yè)在提高創(chuàng)新速度的同時(shí)應(yīng)把握好“度”。

4.應(yīng)利用互動(dòng)機(jī)制，以創(chuàng)新速度帶動(dòng)企業(yè)價(jià)值的提高。表5的回歸結(jié)果中顯示，中醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)支出強(qiáng)度與ROE、ROA之間為良性的互動(dòng)機(jī)制，能夠相互提高。而創(chuàng)新速度與ROE、ROA之間則為倒U型的互動(dòng)關(guān)系，當(dāng)創(chuàng)新速度達(dá)到極值點(diǎn)時(shí)，能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。因此，中醫(yī)藥企業(yè)價(jià)值的提高應(yīng)充分利用這一互動(dòng)機(jī)制。增加研發(fā)支出強(qiáng)度，帶動(dòng)企業(yè)價(jià)值的提高，同時(shí)在達(dá)到極值點(diǎn)之前提高企業(yè)的創(chuàng)新速度。并且，企業(yè)價(jià)值的提高將會(huì)帶來(lái)更多融資等方面的路徑，從而有利于下一輪研發(fā)資金的籌集以及創(chuàng)新速度的提高。

四、加快中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新速度的對(duì)策

1.中醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)加大中醫(yī)藥創(chuàng)新的資金投入。創(chuàng)新資金是中醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行各項(xiàng)研發(fā)活動(dòng)的基礎(chǔ)來(lái)源，若缺少研發(fā)資金的支持，新藥研發(fā)就會(huì)處于“巧婦難為無(wú)米之炊”的創(chuàng)新困境，創(chuàng)新速度的提高更是無(wú)從談起。因此，中醫(yī)藥企業(yè)的管理者應(yīng)提高自身對(duì)于創(chuàng)新的認(rèn)識(shí)程度，處理好傳承與創(chuàng)新的辯證關(guān)系。與此同時(shí)，對(duì)于研發(fā)資金的籌集，除了企業(yè)的內(nèi)源資本外，還可以尋求一部分外部融資，如銀行貸款、發(fā)行股票以及風(fēng)險(xiǎn)投資等。同時(shí)，要將籌集到的資金?？顚Ｓ?，集中資源提高資金使用的效率。

2.構(gòu)建協(xié)同創(chuàng)新的模式，促進(jìn)中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新速度的加快。由于新藥的研發(fā)往往存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，不斷地提高創(chuàng)新速度會(huì)使中醫(yī)藥企業(yè)承擔(dān)全部的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，還可能會(huì)導(dǎo)致其產(chǎn)生因追求利潤(rùn)而對(duì)新藥粗制濫造的道德風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重危害到患者的健康。為此，中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新速度的提高應(yīng)尋求多方協(xié)作，如向政府積極爭(zhēng)取政策的保障和資金的支持?；A(chǔ)研究方面，則應(yīng)加強(qiáng)與高校和科研院所以及醫(yī)院的合作，獲得更多的外部人才資源及信息。此外，還可以通過(guò)建立與中醫(yī)藥消費(fèi)者之間良性的互動(dòng)機(jī)制，及時(shí)獲得有效反饋。

3.應(yīng)用人工智能、大數(shù)據(jù)等技術(shù)，助力中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新速度的加快。隨著現(xiàn)代社會(huì)信息化技術(shù)的不斷發(fā)展，具有強(qiáng)大功能的人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)的中醫(yī)藥企業(yè)既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。中醫(yī)藥企業(yè)應(yīng)及時(shí)抓住機(jī)遇，通過(guò)應(yīng)用這些技術(shù)助力企業(yè)創(chuàng)新速度的提高，推進(jìn)中醫(yī)藥的現(xiàn)代化進(jìn)程。如一些中醫(yī)藥企業(yè)通過(guò)發(fā)展“中醫(yī)藥+AI”，利用人工智能技術(shù)進(jìn)行數(shù)據(jù)的深度挖掘，極大地提高了新藥研制的效率和藥效，助力中醫(yī)藥企業(yè)價(jià)值提高的同時(shí)也推動(dòng)了我國(guó)“大健康”事業(yè)向智能化發(fā)展。

4.吸引并培育中醫(yī)藥創(chuàng)新人才。人才是創(chuàng)新的主體，中醫(yī)藥企業(yè)創(chuàng)新速度的提高離不開智力資本。對(duì)于這一點(diǎn)，一方面，中醫(yī)藥高校應(yīng)發(fā)展中醫(yī)藥獨(dú)特的教學(xué)模式，如一些地區(qū)在中醫(yī)藥基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)開展的中醫(yī)藥“師承教育”模式，豐富了中醫(yī)藥教育的教學(xué)體系。另一方面，中醫(yī)藥企業(yè)內(nèi)部也應(yīng)做好人才的培育工作，吸引人才的同時(shí)也應(yīng)做好人才培育，最大限度地提升人力資本的價(jià)值，如建立內(nèi)部人才選拔機(jī)制，組織員工參與知識(shí)技能培訓(xùn)等[12]。同時(shí)，要做好人才的激勵(lì)，給予科研人員一定的獎(jiǎng)勵(lì)，探索股權(quán)激勵(lì)的方式，吸引人才的同時(shí)更要留住人才。

5.建立創(chuàng)新速度、研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值間良性的互動(dòng)機(jī)制。實(shí)證分析結(jié)果表明，中醫(yī)藥企業(yè)的創(chuàng)新速度、研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值之間存在互動(dòng)機(jī)制，創(chuàng)新速度與研發(fā)投入的提高可以帶動(dòng)ROA、ROE的增長(zhǎng)，從而也會(huì)向投資者傳遞更多的有利信息，帶動(dòng)資本市場(chǎng)上股票價(jià)格的提升，為下一輪的創(chuàng)新提供更多的資金支持，加快創(chuàng)新速度的提高。此外，企業(yè)價(jià)值不只是有經(jīng)濟(jì)價(jià)值最大化，中醫(yī)藥企業(yè)在創(chuàng)新的過(guò)程中還應(yīng)盡量承擔(dān)一些社會(huì)責(zé)任，如藥品研制和生產(chǎn)不污染環(huán)境等，在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值最大化的基礎(chǔ)上努力實(shí)現(xiàn)社會(huì)價(jià)值的最大化。

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Research on the Interaction Mechanism of Innovation Speed and Enterprise Value

in Complex Environment of Chinese Medicine Enterprises

MIAO Ji-xiang，MENG Qing-jun，WU Jian-ping

（Hohai University Business School，Nanjing 211100，China）

Abstract：With the support of the national “great health” policy，the development of traditional Chinese medicine ushered in a good period.At the same time，in the complex environment of rapid change of human disease map，the improvement of innovation speed of traditional Chinese medicine is particularly critical.Based on the panel data of 34 listed Chinese medicine enterprises in 2014—2018，the fixed effect model is used to analyze the interaction mechanism between innovation speed and enterprise value of Chinese medicine enterprises.The results show that there is a significant positive correlation between the innovation speed of Chinese medicine enterprises and the enterprise value，and the improvement of innovation speed leads to the promotion of enterprise value.At the same time，the innovation speed and value of Chinese medicine enterprises Between the inverted U curve relationship.In this regard，we put forward some suggestions to improve the innovation speed of Chinese medicine enterprises.

Key words：“one health”policy;chinese medicine enterprises;innovation speed;enterprises value

收稿日期：2020-03-26

基金項(xiàng)目：省級(jí)重點(diǎn)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練項(xiàng)目“‘大健康政策扶持下中醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)投入與企業(yè)價(jià)值關(guān)系研究”（201910294065Z）

作者簡(jiǎn)介：苗吉祥（1999-），女，河南新鄉(xiāng)人，學(xué)生，從事財(cái)務(wù)管理研究;孟慶軍（1963-），男，江蘇南京人，副教授，從事金融學(xué)與企業(yè)管理研究;吳劍平（1962-），男，江蘇丹陽(yáng)人，講師，從事證券投資及公司理財(cái)研究。