陳井陽 大晟時(shí)代文化投資股份有限公司

對(duì)賭并購是并購方和被并購方針對(duì)被并購方未來的財(cái)務(wù)狀況共同設(shè)定目標(biāo)指標(biāo)，通過企業(yè)未來運(yùn)行的實(shí)際績效情況來行使雙方權(quán)益。如今對(duì)賭并購被廣泛用于企業(yè)并購交易，有利于解決交易雙方對(duì)目標(biāo)公司未來發(fā)展的不確定性、信息不對(duì)稱以及代理成本。對(duì)賭并購存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，并購流程包括并購準(zhǔn)備階段、并購實(shí)施階段和并購整合階段三個(gè)階段，每一個(gè)階段都可能存在相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。總的來說，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、估值風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)績承諾風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)等。若對(duì)賭成功，并購方和被并購方都可以促進(jìn)自身的發(fā)展，但若對(duì)賭失敗，并購方可能面臨商譽(yù)減值企業(yè)虧損，被并購方陷入負(fù)債的困境，甚至喪失企業(yè)的直接控制。

2020年初，疫情席卷全球，讓更多的影視公司對(duì)資本產(chǎn)生了剛需，但這也讓資本更加“遠(yuǎn)離”影視產(chǎn)業(yè)。影視行業(yè)在經(jīng)過2018年的稅務(wù)大檢查以及內(nèi)容方向調(diào)整之后，其“資本泡沫”已經(jīng)大大減少，融資是影視公司的當(dāng)務(wù)之急。同時(shí)，我們也要認(rèn)識(shí)到機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，隨著中國疫情逐漸被控制住，影視行業(yè)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程不斷加快，政府也出臺(tái)了許多利好影視行業(yè)的政策，助力影視行業(yè)的發(fā)展。從短期看，票房緩慢恢復(fù)。加之同檔期競爭品大幅下降，內(nèi)容儲(chǔ)備豐富影視公司有望率先復(fù)蘇。從長期看，此次新冠疫情加速了行業(yè)出清，穩(wěn)步提升企業(yè)集中度，進(jìn)而提高市場內(nèi)現(xiàn)有公司的收益表現(xiàn)。

雖然我國在近年來涉及影視企業(yè)的對(duì)賭并購案大多以失敗而告終，但是從發(fā)展的角度來看，對(duì)賭并購重組仍是企業(yè)發(fā)展壯大的主要手段之一，涉及影視行業(yè)的并購重組還會(huì)不斷進(jìn)行下去。涉及影視行業(yè)的并購重組往往伴隨著高并購風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)影視類企業(yè)的并購風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和應(yīng)對(duì)有待進(jìn)一步加強(qiáng)。目前針對(duì)我國影視行業(yè)并購這一細(xì)分領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和應(yīng)對(duì)的研究比很少。本文結(jié)合A公司并購B影視企業(yè)的案例對(duì)影視行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，識(shí)別出影視行業(yè)對(duì)賭并購主要風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施，嘗試為對(duì)賭并購影視企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和應(yīng)對(duì)的實(shí)務(wù)操作提出一些啟示，降低類似對(duì)賭并購案的并購風(fēng)險(xiǎn)，提高對(duì)賭并購影視企業(yè)的成功率。

一、A公司對(duì)賭案例介紹

A公司本次對(duì)賭協(xié)議主要涉及兩方，一方是被并購方A 公司，是一家綜合性文化創(chuàng)意企業(yè)，主要從事電視劇的研發(fā)、投資、制作、經(jīng)紀(jì)、發(fā)行等，A公司擁有大量優(yōu)質(zhì)的都市情感題材“IP”，致力于現(xiàn)代青春精品“IP”，并累積了多部影視作品；另一方是并購方B公司，是一家主要從事影視投資和制作、游戲開發(fā)等文化領(lǐng)域的上市投資企業(yè)，致力于實(shí)現(xiàn)“大文化戰(zhàn)略布局，打造泛娛樂產(chǎn)業(yè)平臺(tái)”的戰(zhàn)略目標(biāo)。雙方對(duì)賭協(xié)議的主要內(nèi)容為：2016年 6月份，B投資公司的全資子公司以1.3億元價(jià)格投資A公司，獲得約12%的股權(quán)，隨后的2016年12月，B公司的全資子公司C追加對(duì)A的投資，以2.21億再次購買約24%股份，并約定原大股東承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，追加投資后，B公司總共約持有A公司36%的股份，兩次投資都簽訂業(yè)績對(duì)賭協(xié)議，主要是業(yè)績對(duì)賭條款。

業(yè)績對(duì)賭條款主要是：2016年6月及12月簽訂的協(xié)議對(duì)A公司2016至2018年經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表口徑下歸屬于母公司股東的凈利潤(以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低為準(zhǔn)，下同)做出最低額度的限制。2018年4月25日簽訂的補(bǔ)充協(xié)議，對(duì)2016年至2020年經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表口徑下歸屬于母公司股東的凈利潤做出最低額度的限制。如果沒要達(dá)到協(xié)議約定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，A公司原股東應(yīng)給予相應(yīng)的現(xiàn)金補(bǔ)償和股份補(bǔ)償。

從對(duì)賭協(xié)議最后的實(shí)施情況看，A公司在2016年至2019年都沒有完成對(duì)賭協(xié)議上的財(cái)務(wù)指標(biāo)。所以，根據(jù)簽訂的協(xié)議，A公司原股東應(yīng)支付2018年度業(yè)績補(bǔ)償款1.04億元和2019年度業(yè)績補(bǔ)償款1.83億元，上述款項(xiàng)B公司均未收回。另外，A企業(yè)原股東補(bǔ)償公司9.453 9%股權(quán)，B公司實(shí)際持有A公司45%的股份，成為A公司第一大股東。之后，B公司控制的基金公司投資持股A公司13.977 6%的股份，B公司實(shí)際持股A公司超過50%。

二、A公司并購B公司案例的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

按照A公司并購B公司的業(yè)務(wù)流程，將并購流程劃分為并購準(zhǔn)備階段、并購實(shí)施階段和并購整合階段，接下來將逐一識(shí)別每個(gè)階段的并購風(fēng)險(xiǎn)。

(一)并購準(zhǔn)備階段的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

1.并購動(dòng)因風(fēng)險(xiǎn)

從公司戰(zhàn)略角度來看，B公司原有主業(yè)成長緩慢，希望通過并購A公司來推動(dòng)自身快速發(fā)展，實(shí)現(xiàn)大文化泛娛樂的領(lǐng)域的增長目標(biāo)。但是B公司及其經(jīng)營管理層在影視行業(yè)內(nèi)的從業(yè)及管理經(jīng)驗(yàn)較少，同時(shí)影視行業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高。在制定戰(zhàn)略時(shí)，B公司也未聘請(qǐng)行業(yè)專家就A公司在影視行業(yè)的市場地位、業(yè)務(wù)專業(yè)能力、團(tuán)隊(duì)發(fā)行能力以及整體經(jīng)營管理水平等給出全面的專業(yè)性建議。在此情況下，B公司投資A公司影視行業(yè)，受相互之間信息不對(duì)稱的影響，會(huì)存在高估投資并購效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)A公司投資并購動(dòng)因風(fēng)險(xiǎn)大，B公司戰(zhàn)略投資目標(biāo)可能無法實(shí)現(xiàn)，投資并購甚至可能失敗。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在篩選標(biāo)的資產(chǎn)方面，B公司并未確定擬并購標(biāo)的資產(chǎn)需具備的相關(guān)可行的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，對(duì)投資并購標(biāo)的資產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不充足。影視企業(yè)大多會(huì)存在存貨余額和應(yīng)收賬款較大的情況，對(duì)企業(yè)經(jīng)營資金占用多，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高。如果B公司沒有足夠的財(cái)務(wù)資源支持A公司的后續(xù)發(fā)展，則B會(huì)陷入進(jìn)退兩難的處境。一旦投資并購實(shí)施完畢，并購企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營業(yè)績以及融資能力也會(huì)受到影響等。B公司采取現(xiàn)金支付方式來支付投資并購款，分期支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓款，同時(shí)將股權(quán)轉(zhuǎn)讓款部分通過借款的方式用于A公司的發(fā)展，這一定程度減輕資金流壓力，同時(shí)雖然投資協(xié)議約定原大股東對(duì)業(yè)績補(bǔ)償款進(jìn)行連帶責(zé)任擔(dān)保，而B公司實(shí)際執(zhí)行過程中并沒有要求A公司原大股東進(jìn)行有效的資產(chǎn)進(jìn)行抵押擔(dān)保，沒有形成實(shí)質(zhì)性擔(dān)保保證如果之后A公司經(jīng)營業(yè)績承諾未完成，業(yè)績賠償款可能會(huì)無法收回，給B公司帶來壞賬的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)并購實(shí)施階段的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

1.估值風(fēng)險(xiǎn)

影視行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，投資并購影視企業(yè)通常都伴隨高估值的現(xiàn)象。影視行業(yè)固有風(fēng)險(xiǎn)決定了影視企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績存在不穩(wěn)定性，如果影視企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)持續(xù)下滑，高估值泡沫將很可能破裂。2016年12月，A公司與B公司簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議時(shí)，A公司的整體價(jià)值直接采用收益法進(jìn)行估值。經(jīng)資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所評(píng)估，對(duì)A公司100%股權(quán)的評(píng)估價(jià)值為人民幣10.6億元。過高的評(píng)估價(jià)值可能會(huì)給B公司帶來了估值風(fēng)險(xiǎn)。

2.業(yè)績承諾風(fēng)險(xiǎn)

并購影視企業(yè)時(shí)，被并購企業(yè)的原股東一般都會(huì)為了獲取高的估值及收益，往往會(huì)承諾未來三年或五年每年完成高額的經(jīng)營業(yè)績。2016年，A公司的原股東也同樣做了經(jīng)營業(yè)績承諾，其承諾2016年至2018年經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表口徑下歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于7 200萬元、9 200萬元、10 700萬元。2018年簽訂的補(bǔ)充協(xié)議，A公司的原股東承諾2016年至2020年經(jīng)審計(jì)的合并報(bào)表口徑下歸屬于母公司股東的凈利潤分別不低于7 200萬元、9 200萬元、10 700萬元、12 000萬元、12 000萬元。這些經(jīng)營業(yè)績承諾遠(yuǎn)高于A公司2016年6 060.34萬元的凈利潤，存在不能完成經(jīng)營業(yè)績承諾的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)并購整合階段的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

1.合法合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

并購方完成并購后，需要對(duì)被并購方進(jìn)行相應(yīng)的整合，包括內(nèi)控制度，業(yè)務(wù)流程等。B公司子公司追加投資以及控制的基金公司投資后，B公司實(shí)際持股超過50%，擁有對(duì)A公司控制權(quán)。但是B公司對(duì)于A公司的內(nèi)控業(yè)務(wù)流程的整合程度不高，對(duì)A公司監(jiān)管程度不夠。同時(shí)，影視行業(yè)本身運(yùn)作不規(guī)范，容易導(dǎo)致違規(guī)，可能給B公司帶來違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

2.業(yè)績承諾風(fēng)險(xiǎn)

在并購整合階段，被并購企業(yè)往往會(huì)受影視行業(yè)政策變化，消費(fèi)者偏好變化、產(chǎn)品質(zhì)量、發(fā)行等因素影響，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績承諾有較大的不確定性，存在不能完成業(yè)績承諾的風(fēng)險(xiǎn)。B公司2015—2019年業(yè)績承諾完成度分別為84.17%、28.56%、-100.20%和-428.69%，逐年下降。下降的主要原因是行業(yè)行政監(jiān)管政策的不利變化，同時(shí)近期影視劇發(fā)行情況欠佳，2019年底僅一個(gè)項(xiàng)目簽署了新媒體發(fā)行協(xié)議，其他影視作品均未實(shí)現(xiàn)銷售，且資金周轉(zhuǎn)存在較大的困難，A公司持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)有較大的不確定性，未完成經(jīng)營業(yè)績承諾。

3.商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)

B公司以子公司并購A公司，并實(shí)施分步投資并購方案，避免了業(yè)績未完成帶來的商譽(yù)巨額減值。B公司設(shè)計(jì)并購方案時(shí)，通過子公司分步并購，這種操作方法下B公司自身不會(huì)產(chǎn)生較大的商譽(yù)。在合適時(shí)機(jī)下，由并購方并購關(guān)聯(lián)方持有的標(biāo)的資產(chǎn)的股權(quán)，根據(jù)同一控制下企業(yè)合并的會(huì)計(jì)規(guī)定，這種操作方法下B公司也不會(huì)產(chǎn)生商譽(yù)。

4.業(yè)績依賴風(fēng)險(xiǎn)

影視行業(yè)一般存在對(duì)核心資源的依賴性，其主要表現(xiàn)在三個(gè)方面：一是對(duì)核心人員的依賴，比如編劇、導(dǎo)演、制片人和明星演員等；二是對(duì)優(yōu)質(zhì)的IP資源的依賴；三是對(duì)影視行業(yè)關(guān)鍵資源的依賴，如發(fā)行渠道等。一旦被并購方出現(xiàn)核心人員、IP資源、影視行業(yè)關(guān)鍵資源的流失，對(duì)于并購方來講是致命的，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績有較大的不確定性。A公司的關(guān)鍵核心團(tuán)隊(duì)人員主要是導(dǎo)演、編劇，2018年A公司才開始培養(yǎng)年輕藝人。A公司的IP資源以都市情感題材為主，題材比較單一，如果出現(xiàn)政策變化或消費(fèi)者偏好變化，B公司未來發(fā)展將會(huì)受到重大影響。另外，A公司2016年以后的電視劇播出平臺(tái)大多是非主流衛(wèi)視頻道而且沒有較高的豆瓣評(píng)分，也說明了這些影視作品影響力較小?？傮w來看，A公司的經(jīng)營管理風(fēng)險(xiǎn)較高會(huì)給B公司帶來重大不利影響，經(jīng)營業(yè)績依賴風(fēng)險(xiǎn)高。

三、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

如上所述，B公司在投資并購A公司的三個(gè)階段里未能對(duì)并購風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行審慎識(shí)別，并制定相應(yīng)的可行的應(yīng)對(duì)措施，給B公司帶來了重大的風(fēng)險(xiǎn)。接下來會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)建議，以降低該類情況的投資并購風(fēng)險(xiǎn)。

(一)并購準(zhǔn)備階段的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

1.并購動(dòng)因風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

在B公司并購A公司的案例中，B公司在決定投資A公司之前對(duì)A公司所處的影視行業(yè)的研究不夠詳細(xì)深入。也并未引進(jìn)影視行業(yè)專家，合理評(píng)估公司投資并購戰(zhàn)略的可行性。針對(duì)上述問題，B公司由于自身缺乏對(duì)影視行業(yè)詳細(xì)了解，應(yīng)合理借助影視行業(yè)專家的力量對(duì)影視行業(yè)進(jìn)行全面深入的了解，然后再結(jié)合自身情況再審慎確定進(jìn)入影視行業(yè)具體發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。在進(jìn)入影視行業(yè)后，公司管理層應(yīng)及時(shí)引進(jìn)相應(yīng)的影視行業(yè)專家，從而制定影視行業(yè)的投資具體計(jì)劃，結(jié)合公司的戰(zhàn)略目標(biāo)篩選合適的投資并購標(biāo)的資產(chǎn)，降低投資并購動(dòng)因風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

在B公司并購A公司的案例中，B公司在并購準(zhǔn)備階段并未確定擬并購企業(yè)需滿足條件的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，并且股權(quán)轉(zhuǎn)讓款全部用現(xiàn)金形式支付，給公司帶來較大現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)壓力。針對(duì)上述問題，B公司應(yīng)結(jié)合自身財(cái)務(wù)情況確定擬并購標(biāo)的資產(chǎn)應(yīng)具備條件的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，從而有利于識(shí)別標(biāo)的資產(chǎn)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)整體并購帶來的風(fēng)險(xiǎn)。在支付方式的選擇上，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓款借款形式投入和分期支付的基礎(chǔ)上，若可以的條件下，更大比例使用股權(quán)支付，增加法律可執(zhí)行擔(dān)?；虻盅盒问絹斫档鸵驑I(yè)績承諾完不成而導(dǎo)致的并購風(fēng)險(xiǎn)。

(二)并購實(shí)施階段的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

1.并購估值風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

影視行業(yè)的固定資產(chǎn)投入少，因而具有輕資產(chǎn)的特點(diǎn)，估值風(fēng)險(xiǎn)通常較高。B公司應(yīng)該A公司進(jìn)行充分的盡職調(diào)查，合理分析A公司的持續(xù)經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)狀況和業(yè)績承諾完成的可能性。影視企業(yè)的估值主要考慮核心團(tuán)隊(duì)、制作能力和發(fā)行能力等。另外采取收益法進(jìn)行估值，以預(yù)期經(jīng)營業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的估值存在較大的主觀性。影視企業(yè)估值可以咨詢行業(yè)專家，盡量讓估值更加合理，從而避免投資并購失敗。另外，還可以參考近期同類投資并購估值的市盈率，對(duì)比分析對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)估值的合理性，從而降低估值風(fēng)險(xiǎn)。

2.業(yè)績承諾風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

為了實(shí)現(xiàn)10多個(gè)億的估值，A公司的原股東在未來五年做了遠(yuǎn)超2016年凈利潤的業(yè)績承諾，存在不能完成業(yè)績承諾的風(fēng)險(xiǎn)。影視行業(yè)受政策變化及消費(fèi)者偏好變化等因素的影響比較大，其未來經(jīng)營情況有較大的不確定性，因而有可能實(shí)現(xiàn)不了業(yè)績承諾。對(duì)于并購方來說，并購方應(yīng)該合理設(shè)計(jì)對(duì)賭協(xié)議，有效應(yīng)對(duì)高溢價(jià)可能帶來的減值風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于被并購方來說，被并購方不應(yīng)被高估值沖昏頭腦，要合理設(shè)定業(yè)績承諾實(shí)現(xiàn)并購雙贏。

(三)并購整合階段的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

1.合法合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

B公司收購A公司后，對(duì)于A公司的內(nèi)控經(jīng)營業(yè)務(wù)流程的整合程度不高，對(duì)A公司監(jiān)管程度及力度不夠。而影視行業(yè)本身的經(jīng)營項(xiàng)目缺乏規(guī)范化運(yùn)作基礎(chǔ)，容易導(dǎo)致違規(guī)，從而給B公司帶來違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。在投資并購前，并購方要進(jìn)行全面細(xì)致的盡職調(diào)查，識(shí)別出可能的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并提出改進(jìn)措施，將必要內(nèi)容寫入投資并購協(xié)議，同時(shí)，公司要派駐熟悉影視行業(yè)的高管人員和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人共同參與被并購企業(yè)的運(yùn)營。在并購后，并購方要完善被并購企業(yè)的內(nèi)控流程，嚴(yán)格規(guī)范公司的經(jīng)營運(yùn)作，加強(qiáng)對(duì)重大合同、資金等的管控，從而降低違法違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

2.業(yè)績承諾風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

B公司沒有完成業(yè)績承諾，并且完成百分比逐年下降，其主要原因是行政監(jiān)管政策趨嚴(yán)，在手IP題材單一。在并購整合階段，被并購企業(yè)往往會(huì)受政策變化，消費(fèi)者偏好變化、產(chǎn)品質(zhì)量、發(fā)行等因素影響，完成業(yè)績承諾有較大的不確定性，存在業(yè)績承諾風(fēng)險(xiǎn)。在并購的三個(gè)階段中，都應(yīng)當(dāng)關(guān)注行業(yè)政策變化，合理儲(chǔ)備符合政策導(dǎo)向的優(yōu)質(zhì)IP。

3.業(yè)績依賴風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)

A影視公司對(duì)關(guān)鍵人員的依賴度過高，IP資源題材單一，政策變化或消費(fèi)者偏好變化會(huì)增加B公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績依賴風(fēng)險(xiǎn)高。并購重組協(xié)議通常會(huì)約定業(yè)績承諾期和競業(yè)禁止時(shí)間，希望以此降低并購風(fēng)險(xiǎn)。但在實(shí)際的實(shí)務(wù)中，這些條款可能會(huì)變得蒼白無力。一旦業(yè)績承諾期結(jié)束，原股東和核心團(tuán)隊(duì)會(huì)出現(xiàn)動(dòng)力不足的情況。因此，在并購后，并購方應(yīng)參與被并購方的經(jīng)營與管理，派駐核心經(jīng)營管理人員來逐漸降低對(duì)被并購方原核心人員的依賴。同時(shí)，根據(jù)行業(yè)政策變化盡快挖掘和儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)IP，及時(shí)調(diào)整已投資影視項(xiàng)目，降低單一IP帶來的風(fēng)險(xiǎn)。另外，業(yè)績承諾期前，并購方需可以提前制定相應(yīng)的激勵(lì)計(jì)劃，從而降低核心人員在業(yè)績承諾到期后流失的風(fēng)險(xiǎn)。