楊夢緣 中原工學(xué)院

一、保險(xiǎn)資金另類投資的發(fā)展?fàn)顩r

倫敦交易所于1995年成立了另類投資市場，其目的是為了幫助那些新興的成長型小企業(yè)發(fā)展，這些企業(yè)通常規(guī)模小或風(fēng)險(xiǎn)高。而另類投資市場對(duì)企業(yè)上市的標(biāo)準(zhǔn)較低，且管理制度也不太嚴(yán)格，這就給正在成長中的企業(yè)帶來了很多好處。自另類投資市場建立以來，已經(jīng)在一百多個(gè)國家開展業(yè)務(wù)，顯然已經(jīng)成為各國中小型企業(yè)的主要融資市場。目前，我國常見的另類投資主要有債權(quán)投資計(jì)劃、不動(dòng)產(chǎn)投資、私募股權(quán)投資基金、理財(cái)產(chǎn)品等。隨著保險(xiǎn)資金投資渠道的不斷拓寬以及投資領(lǐng)域進(jìn)一步放寬，我國另類投資迎來了快速發(fā)展的時(shí)期。之前，保險(xiǎn)公司的投資主要是債券以及銀行存款。在2015年6月之后，另類投資的比重超過了銀行存款；一年后，另類投資比重又超過了債券。自此，另類投資成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用第一大品種。未來，另類投資仍有不斷增長的趨勢，也將在國際金融市場上扮演著重要的角色。我國應(yīng)不斷拓展另類投資市場使其增強(qiáng)對(duì)金融市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響力。

二、我國保險(xiǎn)資金另類投資的闡述

（一）保險(xiǎn)資金另類投資的概念

另類投資，其外文名稱是“Alternative Investment”，它是不同于股票和債券等投資工具的非主流投資工具的一個(gè)總稱。廣義上的另類投資包括房地產(chǎn)、對(duì)沖基金、證券化資產(chǎn)以及藝術(shù)品等等多個(gè)投資領(lǐng)域，包含公開交易平臺(tái)產(chǎn)品以外的所有投資品種。但目前就我國而言，對(duì)另類投資的定義通常是指私募股權(quán)、非公開的債權(quán)以及金融衍生品等。

（二）保險(xiǎn)資金另類投資與傳統(tǒng)投資的區(qū)別

另類投資與傳統(tǒng)投資是存在較大差別的。首先，投資對(duì)象是不同的。另類投資包括房地產(chǎn)、對(duì)沖基金、證券化資產(chǎn)以及藝術(shù)品等等多個(gè)投資領(lǐng)域，而傳統(tǒng)投資主要是指股票、債券等投資領(lǐng)域。其次，投資理念是不同的。另類投資的理念認(rèn)為市場未必有效，由于流動(dòng)性市場是不存在的，所以如果可以做好風(fēng)險(xiǎn)控制，那就可以做到在高收益的同時(shí)低風(fēng)險(xiǎn)；而傳統(tǒng)投資理念則認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比，風(fēng)險(xiǎn)低那么收益低，高收益則高風(fēng)險(xiǎn)。最后，傳統(tǒng)投資的交易是在公開市場進(jìn)行的；而另類投資是非標(biāo)準(zhǔn)化投資，沒有公開的交易市場，其流動(dòng)性較弱。

（三）另類投資對(duì)保險(xiǎn)投資的意義

另類投資作為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的方式之一，對(duì)保險(xiǎn)投資有著重要意義。首先，另類投資對(duì)保險(xiǎn)投資領(lǐng)域來講是一個(gè)創(chuàng)新。其次，另類投資的期限較長，滿足了保險(xiǎn)資金的負(fù)債特性。我國的保險(xiǎn)資金缺乏長期投資，可以通過另類投資給保險(xiǎn)業(yè)帶來長期性的回報(bào)，從而體現(xiàn)保險(xiǎn)資金的長期優(yōu)勢。再次，保險(xiǎn)另類投資在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)上存在著天然的優(yōu)勢。一是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)另類投資的資金來源主要是保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入，而負(fù)債端的資金規(guī)模整體較大、資金期限相對(duì)較長并且資本成本也相對(duì)穩(wěn)定。二是因?yàn)楸ｋU(xiǎn)另類投資的投資領(lǐng)域廣泛，與國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)，近些年，另類投資積極支持地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要的作用。最后，另類投資可以提高保險(xiǎn)資金投資的收益水平。由于受到新冠疫情的影響，需要通過維持低利率水平來刺激經(jīng)濟(jì)增長；并且在國外低利率環(huán)境的影響下，我國的利率在之后的較長時(shí)期內(nèi)都會(huì)處于下行的狀況。而另類投資的收益率相對(duì)較高，并且在持有期內(nèi)幾乎沒有波動(dòng)。所以在低利率的環(huán)境下，保險(xiǎn)公司可以通過擴(kuò)大對(duì)另類資產(chǎn)的投資比例來分散投資收益下降的風(fēng)險(xiǎn)，從而提高總體的保險(xiǎn)資金投資的收益水平。

三、保險(xiǎn)資金另類投資存在的風(fēng)險(xiǎn)與防范措施

（一）我國保險(xiǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)

隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的不斷拓寬，另類投資的投資領(lǐng)域也逐漸由重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目拓展到了交通、醫(yī)療養(yǎng)老等實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。而另類投資的投資比重不斷的增加，其潛在的風(fēng)險(xiǎn)也在逐步增加。因此在注意到另類投資良好發(fā)展有利的一面的同時(shí)，也要關(guān)注到另類投資所引起的風(fēng)險(xiǎn)增加的情況。

1.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指借款人不履行到期債務(wù)，導(dǎo)致銀行或者交易對(duì)方遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)主要形成原因是經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)的周期性以及對(duì)公司經(jīng)營造成影響的特殊事件的發(fā)生。在處于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)下降；反之，在經(jīng)濟(jì)緊縮的時(shí)期，信用風(fēng)險(xiǎn)會(huì)上升。同時(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)具有潛在性、長期性以及難以控制等特點(diǎn)。在保險(xiǎn)的另類投資中，債權(quán)、股權(quán)投資計(jì)劃和固定收益類的金融產(chǎn)品均會(huì)受到信用風(fēng)險(xiǎn)的影響。因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)該要高度關(guān)注信用風(fēng)險(xiǎn)，避免其集中爆發(fā)的可能性。

2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

另類投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指的是，保險(xiǎn)資產(chǎn)不能及時(shí)變現(xiàn)而給公司帶來的損失。另類投資是在非公開化的市場上交易的，并且投資時(shí)大多由雙方互相協(xié)商決定，這都導(dǎo)致了另類投資流動(dòng)性較差。同時(shí)由于另類投資產(chǎn)品的期限大都較長，如果保險(xiǎn)公司遇到了巨額賠付出現(xiàn)了資金不足的情況就會(huì)影響到整個(gè)公司的運(yùn)營。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)公司造成的沖擊是猛烈而又迅速的。其他危機(jī)情況發(fā)生后，保險(xiǎn)公司可能不會(huì)立刻破產(chǎn)；但是一旦保險(xiǎn)公司的資金流動(dòng)性出現(xiàn)了問題，那么可能會(huì)迅速破產(chǎn)。因此，保險(xiǎn)公司不得不注重流動(dòng)性問題，而保險(xiǎn)資金在進(jìn)行資產(chǎn)配置的時(shí)候重點(diǎn)考慮流動(dòng)性。

3.其他風(fēng)險(xiǎn)

除了信用風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)外，利率、匯率以及政府的政策對(duì)另類投資都會(huì)造成影響。利率風(fēng)險(xiǎn)指的是，由于市場利率提高或者降低而造成的預(yù)期之外損失的風(fēng)險(xiǎn)。另類投資產(chǎn)品中的債券投資計(jì)劃以及股權(quán)投資計(jì)劃都會(huì)受到利率波動(dòng)的影響。而匯率風(fēng)險(xiǎn)是說在一定時(shí)期的國際經(jīng)濟(jì)交易中，因?yàn)閰R率的波動(dòng)而造成的以外幣計(jì)價(jià)的債券與債務(wù)價(jià)值漲跌的可能性。隨著另類投資渠道的不斷拓寬以及政府鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司對(duì)海外資產(chǎn)進(jìn)行投資，這也就造成了匯率風(fēng)險(xiǎn)的上升。政策風(fēng)險(xiǎn)主要是由貨幣政策、財(cái)政政策等國家宏觀政策的變動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司帶來損失的可能性。隨著另類投資地位日漸變得重要，政府也在不斷完善相應(yīng)的政策并利用政策激勵(lì)保險(xiǎn)公司逐漸加大另類投資的比重。這些政策都會(huì)給另類投資造成相應(yīng)的影響。

（二）我國保險(xiǎn)業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)防范措施

1.提高另類投資市場的透明度；繼續(xù)規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)制，完善信息披露體系

保險(xiǎn)公司對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理主要是控制交易對(duì)方違約的事情發(fā)生。主要是通過對(duì)方企業(yè)的資產(chǎn)管理狀況以及資產(chǎn)負(fù)債狀況對(duì)對(duì)方企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r以及可能存在的違約情況做個(gè)判斷。為了客觀的做出判斷，要規(guī)范信用評(píng)級(jí)機(jī)制，要建立統(tǒng)一且完善的信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)。另一方面要繼續(xù)完善信息披露制度，不斷的加強(qiáng)另類投資市場和機(jī)構(gòu)自身的透明度，完善信息披露體系。信息透明可以是保險(xiǎn)公司清晰且及時(shí)的對(duì)對(duì)方資金的流向進(jìn)行了解；從而降低信用不對(duì)稱對(duì)保險(xiǎn)公司造成的損失。

2.提高另類投資項(xiàng)目的流動(dòng)性

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)公司造成的損失是毀滅性的，因此所有保險(xiǎn)公司特別注意對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的控制?？刂屏鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)最基本的方式就是對(duì)資產(chǎn)負(fù)債匹配進(jìn)行管理。所以保險(xiǎn)公司要避免為了追求高收益而擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)敞口，應(yīng)該要做到在獲得適當(dāng)收益的同時(shí)自身資金的流動(dòng)性狀況良好，不能一味的追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益。同時(shí)保險(xiǎn)公司要對(duì)自身的資產(chǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)偏好做評(píng)估，從而制定合理的中長期資產(chǎn)投比方案，從而確保資產(chǎn)的流入與自身負(fù)債流出相匹配。在市場上，具有負(fù)債長期特點(diǎn)的保險(xiǎn)公司往往會(huì)投資一些長期的且具有穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；而具有負(fù)債短期特點(diǎn)的保險(xiǎn)公司往往會(huì)選擇一些流動(dòng)性高且收益較高的短期項(xiàng)目。從而降低保險(xiǎn)公司另類投資的流通性風(fēng)險(xiǎn)問題。

3.加強(qiáng)對(duì)另類投資的綜合管控

在投資的初期，保險(xiǎn)公司要做好對(duì)另類產(chǎn)品投資項(xiàng)目的綜合考核，做好前期的分析評(píng)估工作。要對(duì)另類產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整體的判斷，要對(duì)另類投資產(chǎn)品的預(yù)期投資收益范圍做大致估計(jì)，也要對(duì)國家的政策都要充分仔細(xì)的了解，做好對(duì)投資產(chǎn)品的全方位調(diào)研。在投資中期以及后期要做好及時(shí)追蹤調(diào)查的工作，要時(shí)刻關(guān)注經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與相關(guān)政策的變動(dòng)。保險(xiǎn)公司盡可能及時(shí)了解各類狀況把控風(fēng)險(xiǎn)源頭及時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)，以保證風(fēng)險(xiǎn)可控以及投資收益與資金的安全。

四、對(duì)另類投資持續(xù)發(fā)展的建議

在近些年，另類投資成為各國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要渠道，我國在政策方面也一直在鼓勵(lì)保險(xiǎn)另類投資，我國保險(xiǎn)公司參與另類投資的深度與渠道也在不斷擴(kuò)大。國家對(duì)保險(xiǎn)資金境外投資的審批政策也有放松，國家鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司多渠道走出去。而另類投資在保險(xiǎn)投資領(lǐng)域有著無限的可能性，可能獲取的收益很高。同時(shí)，配置另類資產(chǎn)也可達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的，從而提升投資組合的整體表現(xiàn)。隨著另類投資變得越來越重要，保險(xiǎn)公司要抓住政策開放的機(jī)遇，增加另類投資。

從政府角度來講，應(yīng)放寬相關(guān)政策，放開監(jiān)管界限。政府監(jiān)管是為了預(yù)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)過多干預(yù)。政府監(jiān)管的越嚴(yán)格，對(duì)另類投資的投資束縛也就越多。如果對(duì)投資限額和范圍約束的太多，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)錯(cuò)失很多好的投資機(jī)會(huì)。所以政府應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)保險(xiǎn)行業(yè)自我管理，自我監(jiān)管，自我發(fā)展，并自我承擔(dān)相應(yīng)的損失和后果。

從保險(xiǎn)公司的角度來講，另類投資對(duì)公司的發(fā)展有著很大的意義，要積極開展另類投資相關(guān)業(yè)務(wù)。首先，另類投資給保險(xiǎn)資金投資提供了更為豐富的選擇；其次，保險(xiǎn)公司可以通過另類投資提高收益，分散風(fēng)險(xiǎn)。另類投資產(chǎn)品的期限普遍較長，可以帶來長期大額回報(bào)的戰(zhàn)略資產(chǎn)。最后，另類投資積極投入到城市的基礎(chǔ)建設(shè)中去，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保險(xiǎn)公司也可以從經(jīng)濟(jì)發(fā)展中獲得紅利。

從發(fā)展角度來講，另類投資應(yīng)該多多擴(kuò)展發(fā)展渠道，創(chuàng)造新的產(chǎn)品，推動(dòng)多元化發(fā)展。首先，國家鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司多形式的走出去，因此保險(xiǎn)資金境外投資金額屢創(chuàng)新高。要繼續(xù)國內(nèi)國外投資雙向發(fā)展，推動(dòng)海外投資規(guī)模增長。其次，推動(dòng)市場可流動(dòng)性發(fā)展。另類投資的渠道正在不斷地?cái)U(kuò)大但仍舊有限，而另類投資日漸重要的地位就凸顯出流動(dòng)性需求的重要。因此，隨著另類投資的不斷增長，也應(yīng)建立起有效流通性交易市場。要推動(dòng)另類投資朝具有鮮明中國特色的方向不斷發(fā)展，提高另類投資產(chǎn)品在國際市場上的核心競爭力。