急待補齊短板 迎接發(fā)展良機

長江

現(xiàn)在澳門要發(fā)展證券交易所等現(xiàn)代金融業(yè)，這實際上是澳門的自身需要以及國家發(fā)展戰(zhàn)略的需要。從自身情況來看，澳門的產(chǎn)業(yè)比較單一，博彩業(yè)獨大，博彩業(yè)存在著一些風(fēng)險和不確定性，這就需要經(jīng)濟多元發(fā)展，不論是中央還是特區(qū)政府都認(rèn)識到這個問題，那怎麼樣發(fā)展經(jīng)濟適度多元，澳門過去十年也試過許多路子，從目前的基礎(chǔ)來看，金融業(yè)可能是個可以突破的口。

發(fā)展特色的現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)，這是澳門經(jīng)濟自身發(fā)展需要的，否則澳門難以在較快時間實現(xiàn)多元化的轉(zhuǎn)型。要發(fā)展現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)，澳門的證券交易所當(dāng)然是個目標(biāo)，也是一個方向。澳門現(xiàn)在傳統(tǒng)的金融包括銀行、保險業(yè)務(wù)都很健全，但不能滿足債券、證券、基金等等多方面現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展的需要，從這個角度來看，澳門應(yīng)該發(fā)展一個證券交易所。

從國家的發(fā)展戰(zhàn)略來看，國家推出“一帶一路”建設(shè)、大灣區(qū)建設(shè)，為澳門發(fā)展特色現(xiàn)代金融拓展了很廣闊的發(fā)展空間。國家發(fā)展建設(shè)大灣區(qū)、“一帶一路”、中葡平臺，加上目前國際經(jīng)濟形勢的變化，中美在貿(mào)易、經(jīng)濟、金融等多方面的摩擦、博弈，國家推出了內(nèi)循環(huán)、外循環(huán)的“雙循環(huán)”發(fā)展戰(zhàn)略，需要澳門能夠發(fā)揮“雙循環(huán)”節(jié)點的重要作用，國家也賦於澳門這一特殊歷史時刻一個機會，發(fā)展以現(xiàn)代金融業(yè)為主的特色金融行業(yè)，促進國家的“雙循環(huán)”及其它大的發(fā)展戰(zhàn)略。澳門自身情況和自身條件及國家戰(zhàn)略發(fā)展需要，有必要加快發(fā)展現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)，這其中一個重點就是要推出“澳門證券交易所”。

近期注意到國家發(fā)改委有關(guān)“澳門證券交易所”信息發(fā)出後，在澳門社會引起的一些反響，不清楚發(fā)改委這次是代表官方的正式意見，還只是對提案的一個回覆?，F(xiàn)在社會上確實有不同的聲音，實際上“澳門證券交易所”建在橫琴，有人擔(dān)心稅收流失問題，我認(rèn)為這不是主要因素。如果“澳交所”真的建立起來，不管是在股票、基金、債券等衍生產(chǎn)品，相關(guān)的稅是很低的，交易印花稅量並不大。澳門要建“澳交所”關(guān)鍵是要把金融服務(wù)業(yè)態(tài)帶動起來，讓澳門受惠，能夠真正助推澳門特色金融或者說是現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)的發(fā)展。

如果問“澳交所”選擇橫琴還是澳門，我個人傾向於還是設(shè)在澳門，因為如果建在橫琴與澳門的發(fā)展戰(zhàn)略不一定匹配，因為澳門的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)還要服務(wù)於國家“雙循環(huán)”的需要，要內(nèi)引外聯(lián)，如果放在橫琴，澳門的優(yōu)勢、澳門的特點就沒辦法發(fā)揮出來。有人提議在橫琴搞個特區(qū)，向中央銀行要政策，這個都是不太容易的。澳門本身有這麼好的自由港條件，這麼便捷的資金、資本，人才的流動，有直接的和國際市場的對接，而且又是低稅率，法制體系相對內(nèi)地又比較完整，在國際上的認(rèn)可度比較高，從這個意義上來說，如果要建立“澳門證券交易所”我認(rèn)為還是放在澳門為妥。建立“澳交所”是為了對內(nèi)還是為了對內(nèi)對外“雙循環(huán)”這個需要搞清楚，如果為了吸引國外資本、國外投資，澳門的法制和環(huán)境相對會更容易獲得國際的信任。但不排除隨澳交所業(yè)務(wù)擴展，做大相關(guān)聯(lián)的金融服務(wù)業(yè)，再向橫琴深度合作區(qū)延伸。

當(dāng)然建立資本市場或是國際化的金融中心，必須有一套法律體系保障其正常運作，而且這個法律體系還要得到國際上的認(rèn)可和接受。澳門在金融法律方面還是比較滯後，這是面臨的迫切需要解決的問題。因為建立現(xiàn)代金融業(yè)、現(xiàn)代金融市場、現(xiàn)代金融產(chǎn)品，都要有一系列的法律法規(guī)來界定它的權(quán)益、它的保護、它的運作監(jiān)管等等，目前澳門是沒有的。這個問題必須加快解決，否則現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)很難發(fā)展。如果國內(nèi)外投資者對這個金融法律體系沒有信心，對交易的法律保護沒有信心，是很難進來的。

另外在建立法律時，還要考慮一個因素，澳門現(xiàn)在是大陸法，和德國、法國、葡萄牙等類似，但和英美等還是不一樣，英國、美國這些主要的國際金融中心，包括香港、新加坡現(xiàn)在實行的是普通法，澳門要建立和現(xiàn)代金融相關(guān)的法律體系時，要考慮怎麼樣平衡大陸法和普通法的應(yīng)用，中國內(nèi)地也是大陸法。像國際上一些新興的國際金融中心，如盧森堡、迪拜、阿布紮比都是在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中，把金融作為一個突破點。它們有個很重要的做法，就是建立一套非常完善的金融法律制度，這裡包括對一些普通法的適當(dāng)運用。澳門要在大陸法的框架內(nèi)，有些創(chuàng)意和創(chuàng)新，對現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)應(yīng)該要考慮引進一些通用的或者是世界上適用的普通法的原則和實務(wù)，在大陸法和普通法相互結(jié)合的基礎(chǔ)上加快完善與現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)相關(guān)的法律體系，包括監(jiān)管體系，否則很難吸引國際投資者。

另外，專業(yè)人才確實是個大問題，澳門目前不具備現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)所需要的足夠人才。澳門傳統(tǒng)金融業(yè)銀行、保險等從業(yè)人員還不少，但要搞現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)，如搞債券的、證券基金的、期貨等以及一些衍生產(chǎn)品的人才缺乏。所以澳門要加快引進這些人才，可以考慮建設(shè)綠色通道，引進一些相對特殊的、高端的現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)的投資者或者是領(lǐng)頭人。

澳門在人才引進方面是比較敏感的，但我們應(yīng)該用開放的眼光去看，如果要真正發(fā)展和做大現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)，就必須要引進一些專業(yè)人才。就好像在20年前，博彩行業(yè)也沒多少人做，澳門在賭城博彩業(yè)開放以後，通過引進一些外資的博彩行業(yè)的企業(yè)家或者是管理層，結(jié)合本地的勞動力資源，使得博彩業(yè)迅速發(fā)展起來。所以澳門要發(fā)展現(xiàn)代金融服務(wù)業(yè)，也要考慮一些特殊的人才引進政策，讓這些人能夠進得來。對這些人可以考慮用做加法的原則，因為他們是澳門目前沒有的、缺少的專業(yè)人才，他們進來不會對澳門本地居民就業(yè)產(chǎn)生壓力，反而會帶來新行業(yè)發(fā)展和就業(yè)增加。

談到以人民幣結(jié)算的“澳門證券交易所”，這個意義是非常重大的。一方面國家在人民幣方面考慮要補短板，要搞“雙循環(huán)”，要走向國際市場，要把人民幣推出去，那就面臨著一些問題，人民幣在國際市場上使用量、流通量不夠，國際一些主要的資本市場或者國際金融中心，他們多數(shù)產(chǎn)品交易都是以美元或者是英磅計價，如香港雖然也是一個離岸及內(nèi)地可以依靠使用的金融市場，但是香港的市場是港幣或者美元定價，助推人民幣國際化還不是很直接。所以現(xiàn)在希望藉助澳門建立人民幣計價市場，這是一個特色。

國內(nèi)人民幣還沒有和國際市場很好的完成對接，那麼澳門作為一個窗口，在內(nèi)地和國際之間搭建這麼一個以人民幣計價的橋樑，這是國家發(fā)展人民幣國際化戰(zhàn)略的一部分，也就是補短板，若有一個以人民幣計價的國際化市場，國際資本投資者能夠接受這種交易。

還有一個因素，以人民幣計價，促進國際商貿(mào)活動也是非常重要的一塊。因為美國對我國貿(mào)易的制裁，為了推動“雙循環(huán)”，近年來國家和葡語系國家及“一帶一路”沿線國家貿(mào)易活動增長很快，現(xiàn)在面臨的問題是和他們貿(mào)易基本都是逆差，就是我們買了他們的貨，他們收了很多的人民幣，這些人民幣他們沒有投資的渠道，就會影響到他們貿(mào)易增長的潛力和積極性。所以我們推出以人民幣計價國際化的澳門離岸交易市場，就可以幫到這些葡語國家或者“一帶一路”國家，把人民幣轉(zhuǎn)化為金融產(chǎn)品，這樣既可以讓他們提高收益，我們又可以回籠人民幣，繼而進一步拓展商業(yè)貿(mào)易的量，這對促進國際商貿(mào)來講是很有必要的。

再一點國家要考慮突破美元的霸權(quán)。由於美元在國際貿(mào)易中的支配力量，是主要支付貨幣。美國對中國的封鎖，美元支付體系對中國封閉，會給中國的金融安全構(gòu)成威脅，從國家金融戰(zhàn)略安全上來說，如果能夠建立一個既能對接內(nèi)地又是面向境外的，以人民幣結(jié)算的國際化證券交易中心的話，實際上能夠幫助國家打破美元的霸權(quán)，或者美元的封鎖，這樣可以使國家的金融戰(zhàn)略得到更安全的發(fā)展。

當(dāng)然“澳門證券交易所”如何實施錯位發(fā)展也非常重要，因為現(xiàn)在內(nèi)地或者大灣區(qū)內(nèi)已有一些金融交易所或者說金融中心，特別是像香港是非常成熟的國際金融中心，深圳也是發(fā)展非?？斓慕鹑诮灰字行?，灣區(qū)裡面包括廣州南沙、珠海橫琴、順德都有，所以澳門要發(fā)展證券交易所或現(xiàn)代金融中心的話，應(yīng)該考慮錯位發(fā)展。不能跟別人去爭，也不是要去替代誰?，F(xiàn)在有些人認(rèn)為澳門發(fā)展證券交易所是因為香港最近出了問題，作為一個備案來替代香港。其實這樣理解不準(zhǔn)確，因為香港的國際金融地位還是有它的獨特性的，不可能被澳門取代，澳門也沒有這個能量去替代香港這個國際金融中心的地位。我們應(yīng)該是錯位發(fā)展，怎麼樣使兩地及大灣區(qū)的資源整合起來，進行互補。他們做的很快的我們不能和它去競爭，澳門要做他們目前做的比較少的，或者是還沒有做的，這才是澳門的發(fā)展優(yōu)勢。

香港在股票市場、基金市場非常發(fā)達，債券方面澳門可以作為突破。逐步把證券市場做起來。還可以考慮做一些指數(shù)產(chǎn)品、債權(quán)或權(quán)益類的衍生產(chǎn)品，大灣區(qū)其它金融市場或者金融服務(wù)中心目前暫時發(fā)展不快的，我們可進行替補或者彌補，但不會去取代他們。還是在大灣區(qū)裡面，提供現(xiàn)代金融服務(wù)。不僅是整合資源，還要考慮到跨境，讓資金在大灣區(qū)怎麼樣真正加快流通起來。澳門發(fā)展證券交易所應(yīng)該考慮如何提供合作，讓跨境的資金、跨境的資本得到流動，真正做到內(nèi)聯(lián)外引。同時還可以考慮法律、金融人才的聯(lián)合培養(yǎng)，這方面也是可以合作的。

澳門現(xiàn)在現(xiàn)代金融產(chǎn)業(yè)還在起步階段，但是我們也有一些優(yōu)勢，澳門實行的大陸法相對內(nèi)地來講和國際上英美法律體系還是更接近，而且我們還有葡語國家這個平臺，重點要考慮在橫琴和大灣區(qū)如何開展更緊密的合作，真正做到雙方的資源整合，優(yōu)勢互補，經(jīng)濟互相補充和協(xié)同發(fā)展。

澳門和橫琴合作要考慮兩地各自的優(yōu)勢，澳門是自由港，資金自由流動，又是低稅，法律也比較健全，跨境的數(shù)據(jù)流動相對也比較自由，和國際上可以對接交流。澳門的短板就是物理空間小，市場容量小，金融人才相對還是缺，這是弱項。作為橫琴來講，正好可以和澳門進行互補，它的物理空間大，和內(nèi)地腹地的銜接更廣，人才供應(yīng)來源應(yīng)該更多，從這來講，澳門和橫琴應(yīng)該從深度合作的角度出發(fā)，共同的打造一個國際金融中心，從長期來看這是個目標(biāo)。但不管怎麼看，還是要以澳門為主，立足澳門，充分把澳門優(yōu)勢發(fā)揮出來，如果澳門證券交易所建立起來，把整個業(yè)態(tài)做起來，不僅僅是發(fā)產(chǎn)品、發(fā)債券，還相應(yīng)要有包括估算師、律師、會計師等等中介機構(gòu)都要帶動起來。

如果要做國際金融投資，相對兩地，外資會首選澳門，因為澳門這方面比橫琴有優(yōu)勢。如果他們來了澳門以後，業(yè)態(tài)真正做大了，金融發(fā)展了，澳門的空間就不夠了，那就可以向橫琴延伸。包括澳門註冊的一些投資者，或者是債券公司、證券公司、中介服務(wù)可以讓它們把業(yè)務(wù)包括辦公場所延伸到橫琴，這樣兩地的優(yōu)勢充分發(fā)揮出來進行互補。

這些年橫琴確實做了很多工作，做了很多創(chuàng)新，但是總體上來看還是應(yīng)該以澳門作為主導(dǎo)者。不管最後真正業(yè)務(wù)是在澳門還是橫琴，兩地整合還是應(yīng)以澳門托管、澳門法律、澳門的監(jiān)管體系為主，這也是一個思路。不管怎麼樣，兩地發(fā)展現(xiàn)代金融業(yè)，應(yīng)立足澳門，然後利用好兩地的優(yōu)勢進行整合互補，加快發(fā)展。

當(dāng)然從目前看，澳門建交易所的條件還不是太充分，但是能力都是相對的，相對內(nèi)地和澳門，內(nèi)地一些金融市場像深圳、上海他們已經(jīng)發(fā)展多年了，有非常優(yōu)秀的金融從業(yè)人員，但是他們和國際對接就相對要弱一些，關(guān)鍵是出不了國界，我們現(xiàn)在要看目標(biāo)和定位，如果定位是國際金融中心，那還是要著眼澳門為主，澳門現(xiàn)在是有條件，能力上需改善，現(xiàn)在關(guān)鍵看政策，如果現(xiàn)在推出配套政策，引進了專業(yè)人才，法律上進行了創(chuàng)新改革，那麼金融人才自然會過來，聚集效應(yīng)可以推動這個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

我們可以回過頭來看，20年前的1999年賭權(quán)沒有開放的時候，有誰敢想象澳門能做大到超過拉斯維加斯幾倍的博彩業(yè)，這在1999年可能是個天方夜譚，澳門這麼小的地方，這麼少的人口，1999年肯定沒有人會相信。但是特區(qū)政府在回歸以後，開放了賭權(quán)，引進了外資，然後吸引了國際上很多投資者和產(chǎn)業(yè)的專業(yè)人士進到澳門，把整個產(chǎn)業(yè)做的非常大。從這個原理上來說，橫琴也可以做，但是相對體制來講，橫琴不是特區(qū)，它處於內(nèi)地，如果像澳門這樣引入國際投資會有比較大的阻力。所以在這方面能力條件是相對的，就看政府的政策和決心。如果要做，澳門把其優(yōu)勢發(fā)揮出來，完全可以創(chuàng)造條件把現(xiàn)代金融服務(wù)能力得以實現(xiàn)。

香港的金融市場非常成熟，而且在國際上是普遍認(rèn)可的，所以它的發(fā)展經(jīng)驗對澳門是有借鑒作用，但不能完全照搬。澳門要發(fā)展證券交易所和國際金融中心或現(xiàn)代金融服務(wù)，實際和香港是互補是錯位發(fā)展，有一些香港的成功經(jīng)驗我們可以借鑒，有些澳門必須創(chuàng)新。香港金融中心發(fā)展這麼多年是有一套基礎(chǔ)，世界一些老牌的金融中心都是先從貿(mào)易發(fā)展而來的，貿(mào)易做大了它就必須貿(mào)易結(jié)算清算過度到金融中心。但澳門現(xiàn)在貿(mào)易量還很小，澳門發(fā)展金融中心或者證券交易所，也不可能再用那麼多年時間去建。香港、新加坡、倫敦、紐約他們首先有幾十年上百年的國際貿(mào)易發(fā)展造就的國際金融中心地位，如果澳門按這樣的路走的話，不可能滿足現(xiàn)在的發(fā)展需要，澳門不能按傳統(tǒng)的方法去建一個證券交易所或者是國際金融中心，澳門應(yīng)該有創(chuàng)新，應(yīng)該考慮怎麼樣在合理條件下，盡快用創(chuàng)新來推動金融業(yè)的發(fā)展。比如法律方面，香港現(xiàn)在是普通法，澳門是大陸法，安全照搬香港的會有一定難度，從各方面因素看，澳門可以借鑒香港的經(jīng)驗，但不能完全照搬，也不能由香港來進行托管。但是可以考慮如果澳門建立證交所，是不是可以考慮在機構(gòu)上，在管制架構(gòu)上做一些創(chuàng)新。比如說可以考慮在澳交所裡讓港交所作為一個參與者，可以交叉持股，也可以讓澳交所參股港交所，這樣雙方專業(yè)人員、專業(yè)知識、專業(yè)資源就可以得到共享，同時也可以相對獨立的互有特色的進行發(fā)展。

澳門發(fā)展經(jīng)濟多元提了將近十年了，從“十二五”都到“十四五”了，還再提這個問題。過去澳門發(fā)展的力度肯定是不夠，發(fā)展的進程也不令人滿意。這跟我們澳門目前的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)有關(guān)，因為我們的博彩業(yè)發(fā)展太快，博彩業(yè)作為主導(dǎo)性的支柱產(chǎn)業(yè)，擠壓了其它產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間。雖然過去政府也在推多元化，但社會上的一些資源由於受到博彩業(yè)的擠壓效應(yīng)，沒辦法得到很大發(fā)展。另外還有一點就是社會和政府包括一些業(yè)務(wù)主管部門，如金融、旅遊、文化等等，他們的決心還是不夠大。因為在過去一段時間博彩業(yè)獨大，博彩業(yè)的收入對澳門政府的財政收入貢獻非常大，澳門經(jīng)濟在過往些年收入充裕，多元化的動力相對就會受到負面影響，應(yīng)該要承認(rèn)這一點。

過去澳門政府來錢太容易，如果要重新搞一個產(chǎn)業(yè)，要冒風(fēng)險回報又慢，那還不如不做，這是多年來一些人的觀點。但是通過這一次的疫情，對澳門市民、澳門政府來講，都是一個很好的考驗，而且大家更清晰認(rèn)識到，澳門是時候要加快多元化發(fā)展步伐。過去幾年多元化澳門也推過，比如旅遊、中醫(yī)藥、體育、高教產(chǎn)業(yè)、會展等等，但實際力度不夠，決心不夠，如果真正下定決心、有力度，產(chǎn)業(yè)多元化應(yīng)該可以發(fā)展起來的。如特色金融，澳門雖然沒有多少現(xiàn)代金融，但傳統(tǒng)金融業(yè)有不少的從業(yè)人員，傳統(tǒng)金融在澳門佔到GDP的6%的比重，還是有基礎(chǔ)的。

如果政府真正下決心，在社會上形成共識，加快從各方面包括基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，法律制度建設(shè)，人才引進建設(shè)等多方面配套的話，作為一個新興產(chǎn)業(yè)是有可能加快速度，取得更好效果的。

從創(chuàng)新來講，澳門按理應(yīng)該比內(nèi)地條件要好，澳門的約束更少，機制更靈活，問題是政府沒有用起來，感覺有點守陳，開拓不足。如果是這樣的話，肯定就做不起來，變成口號難以落地。希望政府能夠真正動起來，澳門政府如果想做的話，在法律建設(shè)和人才引進方面，機制的改革應(yīng)該是比內(nèi)地快的。因為涉及的面小，不像內(nèi)地牽一發(fā)而動全身，在一個地方做會牽動十幾億人，31個省份。澳門是在特區(qū)裡面做，也就影響幾十萬的人，做起來難度要比內(nèi)地小，關(guān)鍵是政府的決心。

我們也必須看到，現(xiàn)在的國際形勢、香港問題等對澳門是個大好時機，機遇的時間窗很短，這個時間窗也可能就2年，2年沒抓住，香港緩過來，國際市場改變，形勢變化，澳門可能優(yōu)勢就沒法更好發(fā)揮了，機不可失，失不再來！