摘要：根據(jù)基金公布的數(shù)據(jù)和中國股市價格波動的變化進行研究，結果表明，當證券投資基金和中國股市波動性成正向關系時，會加劇股價的波動;當證券投資基金和中國股市波動成反向關系時，證券市場變比較穩(wěn)定。

關鍵詞：證券市場;基金投資;中國股市

隨著世界經濟的發(fā)展，證券投資基金也隨之不斷的發(fā)展和擴大，對中國股市的影響也越來越深。與股票相比較，基金投資對儲蓄資金具有分流的優(yōu)勢，能讓投資者的資金分散開來，降低投資者的損失和風險?；饘墒衼碚f猶如一把雙刃劍，既有積極的一面，又有消極的一面。在整個基金運轉過程中，預期的狀況和實際的市場行情之間會存在差異性，這和基金投資行為有關系，本文重點討論基金投資行為對中國股市波動性的影響進行研究。

一、證券投資基金的概念

證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的資金集中起來，形成獨立財產，由基金托管人托管，以投資組合的方法進行證券投資的一種利益共享、風險共擔的集合投資方式[1]。

二、證券投資基金的特點

1、集合理財

基金是這樣一種投資方式：它將零散的資金巧妙地匯集起來，交給專業(yè)機構投資于各種金融工具，以謀取資產的增值?；饘ν顿Y的最低限額要求不高，投資者可以根據(jù)自己的經濟能力決定購買數(shù)量，有些基金甚至不限制投資額大小，完全按份額計算收益的分配，因此，基金可以最廣泛地吸收社會閑散資金，集腋成裘，匯成規(guī)模巨大的投資資金。在參與證券投資時，資本越雄厚，優(yōu)勢越明顯，而且可能享有大額投資在降低成本上的相對優(yōu)勢，從而獲得規(guī)模效益的好處。

2、分散風險

以科學的投資組合降低風險、提高收益是基金的另一大特點。在投資活動中，風險和收益總是并存的，因此，“不能將所有的雞蛋都放在一個籃子里”，這是證券投資的箴言。但是，要實現(xiàn)投資資產的多樣化，需要一定的資金實力，對小額投資者而言，由于資金有限，很難做到這一點，而基金則可以幫助中小投資者解決這個困難?；鹂梢詰{借其雄厚的資金，在法律規(guī)定的投資范圍內進行科學的組合，分散投資于多種證券，借助于資金龐大和投資者眾多的公有制使每個投資者面臨的投資風險變小，另一方面又利用不同的投資對象之間的互補性，達到分散投資風險的目的。

3、專家管理

基金實行專家管理制度，這些專業(yè)管理人員都經過專門訓練，具有豐富的證券投資和其它項目投資經驗。他們善于利用基金與金融市場的密切聯(lián)系，運用先進的技術手段分析各種信息資料，能對金融市場上各種品種的價格變動趨勢作出比較正確的預測，最大限度地避免投資決策的失誤，提高投資成功率。對于那些沒有時間，或者對市場不太熟悉，沒有能力專門研究投資決策的中小投資者來說，投資于基金，實際上就可以獲得專家們在市場信息、投資經驗、金融知識和操作技術等方面所擁有的優(yōu)勢，從而盡可能地避免盲目投資帶來的失敗。

三、研究證券投資基金投資行為對中國股市波動性影響的意義

自1990年起，我國的股票迅速的發(fā)張，投資者隨之也大量的增長，除此以外，基金投資者也不斷的增加，這些投資者的增加對全國的金融和經濟市場都帶來了巨大的影響。為了控制股票市場的投資者過度投資，各國便建立了較為穩(wěn)定，風險較小的基金市場?；鸬牟倏卣弑惆芽刂鸬倪\作，操控者一旦出現(xiàn)錯誤的股票投資決策，就會影響基金的收益，致使基金下跌，基金持有者也遭受巨大的經濟損失。由于證券投資基金對股票市場的變化起著推動的作用，因此，證券投資基金會影響每一個國家的金融體系。

隨著股票指數(shù)的飆升，基金投資的規(guī)模發(fā)展的越來越好，尤其是在全球都逐步走向金融時期，人人都在學習理財?shù)臅r期。在這種情況下，股票和基金的投資者越來越多[2]。

四、基金投資行為對中國股市波動的分析

1、參數(shù)檢驗法

通過在參數(shù)檢驗的基礎上構建EGARCH模型，將基金市場的收益率變動和股票市場收益率變動的數(shù)據(jù)進行對比，來研究證券投資基金投資對中國股市波動性的影響。先是根據(jù)非正態(tài)性的金融市場時間順序產生的波動，導致出現(xiàn)聚集性和市場經濟收益率差異，通過EGARCH模型來突出金融市場變化的特征，還能找出時間變化集聚的規(guī)律。 EGARCH模型主要是通過方差和均值來組成，并通過對模型中的系數(shù)和收益率的均值和風險溢價、杠桿系數(shù)來進行分析，當杠桿系數(shù)<0時，說明證券投資基金的行為加大了股市收益率的波動。

2、建立時間序列模型的方法

時間序列分析是根據(jù)系統(tǒng)觀測得到的時間序列數(shù)據(jù)，通過曲線擬合和參數(shù)估計來建立數(shù)學模型的理論和方法。它一般采用曲線擬合和參數(shù)估計方法（如非線性最小二乘法）進行。通過建立時間序列模型的方法，來規(guī)避宏觀經濟對股票投資基金收益率波動的影響。在研究股票投資基金對股市收益率波動的影響過程中，最有代表性影響的宏觀經濟因素為：國家生產總值;經濟市場的通貨膨脹;貨幣的供給量;銀行的利率。銀行利率是眾多宏觀因素中最敏感的，由于股票的價值等于未來出售的價值與每股利所得價值之和，因此，利率下降就會導致股票價值上升。從央行變動利率的趨勢來看，再結合我國的股市價格變化，可以發(fā)現(xiàn)兩者之間存在負相關性。除此之外，雖然還存在其他因素的影響，但根據(jù)往期的數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析可以得知，如果股票投資基金可以降低股市收益率波動，當股票的價格偏離基準后，證券投資者就會進行反向操作。也就是說，股票的價格一直上漲的話，投資基金的比例就會出現(xiàn)下降的趨勢[3]。

五、結束語

大量的數(shù)據(jù)表明，我國證券投資基金投資一旦上市，會對中國股市帶來較大的正向影響，投資者的數(shù)量增加不是導致我國股市非理性投資的一個充分條件。導致我國股票市場波動的主要原因還是市場的結構和運行的機制及策略，宏觀和微觀的相互作用。

參考文獻：

[1]易小科. 證券投資基金投資行為對中國股市波動性影響分析[J]. 環(huán)球市場， 2018（24）.

[2]藺淼. 證券投資基金對股票市場波動性影響[J]. 現(xiàn)代商貿工業(yè)， 2017， 000（007）：100-101.

[3]史洪劍. 基金投資行為與股票市場穩(wěn)定性研究[J]. 中國民商， 2019， 000（009）：P.30-31.

作者簡介：

張程（1985.06-），男，漢，籍貫：安徽，學歷：在職研究生，單位：安徽大學，研究方向：經濟學證券方向。

安徽大學? 張程