張茜

摘要：本文以家電產(chǎn)業(yè)的龍頭企業(yè)格力電器為案例進行研究。首先分析企業(yè)與所在行業(yè)狀況，著眼于其派發(fā)高額現(xiàn)金股利的因素影響及利弊分析，著重對其股利分配的合理性進行評價，并在此基礎上指出格力電器實施不同于以往的股利政策的原因。最后提出可行性建議。

關鍵詞：格力電器;高派現(xiàn);股利分配;財務分析

1 引言

各行業(yè)均有實施高派現(xiàn)政策的企業(yè)，鹽田港自上市以后連續(xù)5年采取高現(xiàn)金分紅，其總量高達6.70億元。佛山照明、白酒領軍企業(yè)貴州茅臺。除此之外，信息技術服務行業(yè)的用友軟件公司也選擇高派現(xiàn)舉措來占領市場。如圖，僅以2010年至2014年為代表進行展示，我國上市公司派現(xiàn)數(shù)量不斷增長的趨勢可見一斑。

2 分析企業(yè)狀況，評價高派現(xiàn)股利政策

2.1 格力電器的基本情況及所處行業(yè)的狀況

珠海格力電器股份有限公司1996年在深圳證券交易所上市，公司的股票簡稱為格力電器。格力電器是一家空調(diào)企業(yè)，在中國甚至全球的空調(diào)研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務方面都處于規(guī)模最大的領先地位。 家電產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品技術密集程度相對較高。但由于市場競爭的加劇，多數(shù)潛在競爭者已先后涌入市場。加之生活水平的提高，消費者也對產(chǎn)品提出更高的要求，一系列因素促成了家電產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結構的優(yōu)化。作為家電龍頭企業(yè)的格力電器同樣始終懷有居安思危的理念，不斷尋求新的突破?？梢灶A見，未來中國家電業(yè)有較高的希望沖出市場的平庸期，站上歷史的新高點。

2.2 企業(yè)資本結構和發(fā)展階段

從股權結構來看，格力電器共持有 54800萬股國有法人股，占總股本的18.22%，除此之外，格力集團還通過拓展的新市場格力地產(chǎn)間接持有1.15%的股權，因此其所有的持股比例總量實際為19.37%。

2.3 財務支撐

股利政策是股份公司關于是否發(fā)放股利、發(fā)放多少以及何時發(fā)放的方針和政策。股利作為利潤分配的—個重要部分，是上市公司財務管理領域中倍受關注的問題。上市公司自身的變現(xiàn)能力、盈余穩(wěn)定性、償債能力、增長能力等內(nèi)部財務環(huán)境對股利政策都有不同程度的影響。

本文搜集了格力電器公司部分具有代表性的財務數(shù)據(jù)，分析格力各項財務指標與其股利政策的內(nèi)在聯(lián)系。

高派現(xiàn)金股利政策的實施意味著公司短期會有巨額資金流出，企業(yè)財務風險也會隨之增 加。因此，研究股利分配政策的實施原因，必須分析該公司的償債能力。

3 實施高派現(xiàn)股利政策的原因

3.1 再融資需求

格力電器在家電企業(yè)中高出其他的家電企業(yè)，遠超同行業(yè)水平，同時還具有很好的盈利、運營能力。該公司的高獲利能力和資產(chǎn)利用情況，帶來了巨額現(xiàn)金流。

格力集團具備較好的財務狀況是高派現(xiàn)股利政策實施的基礎，集團卓越的盈利能力和出色的運營能力以及充足的現(xiàn)金流量是高派現(xiàn)實施的根本保障，所以格力電器能夠?qū)嵭懈吲涩F(xiàn)最主要的前提是具備很好的財務狀況。

3.2 內(nèi)部股權制約

格力集團自身的高派現(xiàn)股利政策是多種因素作用的結果。其中，股權集中制、格力集團的前十大股東的性質(zhì)、高管人員的比例構成等都是制約因素。股東擁有的股權越集中，則表明他對企業(yè)掌握著更大的控制權。

格力集團缺少第二大股東，且企業(yè)中高管人員的持股不均，這些都影響股利分配政策，使公司股權受到大股東的控制。2012年至今，格力電器的分紅總額高達363.95億元。2015年，格力分紅金額高達全年盈利額的71.48%。格力推行的高派現(xiàn)股利政策，使持股比例較高的高層管理人員變?yōu)樵撜叩淖钪苯邮芤嫒恕?/p>

3.3 傳遞前景良好信息

結合信號理論看，格力電器通過高額的現(xiàn)金分紅政策可以向市場傳遞出公司管理者對企業(yè)未來經(jīng)營狀況的高度自信。格力電器雖然通過增股和送股使股價保持較小變動，但是總市值統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)近10年格力電器的股票漲幅巨大。

3.4 多元化道路發(fā)展受阻

格力集團自成立到現(xiàn)在，公司主要通過空調(diào)產(chǎn)品獲取收入，收入形式單一。2012年募集到的資金總額為319528.7萬元。這些資金在2015年12月31日使用完畢。依據(jù)企業(yè)的專項報道，募集到的資金全部用于空調(diào)建設。格力電器發(fā)起的“格力工程”項目在2016年完成了固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化，除了這些，在該集團公布的年報尚沒有其他建設周期長、資金占用量較大的項目。

格力電器這幾年來涉足的其他主營業(yè)務投入中，有手機以及新能源汽車等其他項目，但大多數(shù)都以慘淡的結果收場。公司的多元化道路是一定要發(fā)展的，但在多次未見佳績之后公司應該謹慎對待各項投資戰(zhàn)略。在對某項投資項目有意向時要做出更多的了解和對其可行性做出更多的研究，避免將資金過于分散或過于集中的投入非強項的領域，造成投資失敗的現(xiàn)象。

4 規(guī)范股利政策的建議

4.1 著力提升核心競爭力

格力電器所處的行業(yè)對于產(chǎn)品更新?lián)Q代的速度要求非常的高，需要企業(yè)加大創(chuàng)新方面以及產(chǎn)能擴充方面的財務支出，使得產(chǎn)品的核心技術得到更好的完善。格力電器的主營業(yè)務空調(diào)產(chǎn)品在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)有著非常高的品牌優(yōu)勢，主營產(chǎn)品獲利的能力一直在上升。

4.2 提高經(jīng)營管理水平

格力電器自1996年上市以來，一共分紅20次，只有1996年、2006年及2017年沒有分紅。格力電器的平均分紅在凈利潤7%以上，這也是廣大股民選擇長期購買并持有其股票的主要原因之一。格力電器在2017年度的營業(yè)收入達到了1482.86億元，凈利潤也達到了224.01億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。就在此時突然宣布停止股利分紅，這一反常決策讓股民感到不解。隨即股價出現(xiàn)了大跌甚至是跌停。

4.3 可持續(xù)性發(fā)展

盡管行業(yè)多有差異，但不變的是企業(yè)經(jīng)營的目標是可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)的發(fā)展既要著眼于市場地位的提高，同時又要在不斷變化的市場環(huán)境中保持競爭優(yōu)勢。而上市公司多次采取高派現(xiàn)措施，其出發(fā)點也是基于可持續(xù)性。這一決定主要是為了內(nèi)源性融資，但投資者更愿意相信握在手里的利益為了可持續(xù)性長遠發(fā)展，公司應更好地做出相應的戰(zhàn)略規(guī)劃和調(diào)整。

5 總結

當代企業(yè)財務管理有四大核心內(nèi)容，主要為投資、融資、運營資金管理、股利分配，而這4項內(nèi)容都和股利政策有著必不可少的聯(lián)系。股利政策是企業(yè)最重要的財務決策之一，完善的企業(yè)股利分配制度有利于社會經(jīng)濟和企業(yè)的發(fā)展。

股利政策通常都是一家企業(yè)獲得長足發(fā)展所推行的重要財務決策，可以非常明顯地改變企業(yè)的發(fā)展狀況，給投資者造成直接經(jīng)濟收益變化。確保上市公司在股利分配方面能夠更加規(guī)范，保障投資者的利益，進一步使我國的資本市場得到較好發(fā)展，也是我國當前經(jīng)濟發(fā)展過程中的重要任務之一。

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