沐恩

繼續(xù)堅守買入原則

主持人：本周滬指走勢比創(chuàng)業(yè)板弱一些，目前是什么情況？

袁月：創(chuàng)業(yè)板走勢強于主板得益于相關權重股走勢更強，這也是相對而言，均談不上企穩(wěn)，更別提反轉。目前指數(shù)還是調整周期中的反彈結構，滬指壓力在3515點附近，反彈空間不大，因為量能和周期都不支持走強。這周滬指量能更加萎縮，調整時間也不夠，后面還會有縮量的過程，這意味著情緒的衰竭，只有把情緒周期走完，之后才會迎來反彈格局。

這種指數(shù)沒行情的格局中，更適合游資的發(fā)揮，無論是碳中和還是醫(yī)美，都是近期的領頭羊，不過目前都開始向邊緣概念或者底部個股傳導，游資本輪的炒作周期已進入尾聲。基金重倉股中，白酒、醫(yī)藥、新能源中部分景氣度較高的細分領域確定性更強，這在之前的反彈中已經(jīng)體現(xiàn)，但如果反彈再次到近期高點附近要謹慎一些。因為調整時間不夠，這次的反彈是從合理估值上限開始的，并不是低估，這是要分清的。

此外，在市場環(huán)境弱勢中，利好不一定漲或者高開低走，利空則是大跌甚至跌停，尤其是在估值不占優(yōu)勢的情況下，這種利空更會被放大。這更多是由情緒決定的，但堅持在合理估值區(qū)間內買入邏輯通順個股的原則不能變。很多投資者還是改不了漲時看漲、跌時看跌的毛病，跌了恐慌，漲了激動。估值貴了趕上調整下跌，心態(tài)又崩了！

爆雷后錯殺才是機會

主持人：業(yè)績爆雷該如何尋找錯殺機會？

袁月：首先要明白什么是錯殺。從字面意思看，錯代表著利空消息與公司無關，尤其是與經(jīng)營層面無關，比如指數(shù)大跌或者出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，但要是行業(yè)重大政策變革或者公司業(yè)績不及預期等，則屬于經(jīng)營層面的問題，這就不屬于錯，至于有多大影響，還要看具體程度。

再說殺，通常指下跌幅度，這個幅度可大可小，與市場環(huán)境、股價位置等都有關系，但相對能量化仍要以估值為準，如果在高估的位置，通常下殺力度更大，并且短期未必能進入合理區(qū)間;如果是在合理估值區(qū)間內，下殺力度不會太強，調整后可能會帶來安全邊際更高的機會。

明白了錯殺的含義后，短期爆雷究竟是不是機會，總體記住兩點即可：估值和中期邏輯，這是核心要素。對于估值，合理估值范圍內就有性價比，當然估值越低安全邊際越大，這需要結合市場情緒、個股位置、倉位管理。而中期邏輯同樣重要，因為這決定估值合理后股價的走勢，如果邏輯被破壞，估值再便宜都沒有意義。

以快遞行業(yè)為例，龍頭一季報業(yè)績不及預期后股價大幅下跌，即使這樣，結合快遞行業(yè)增速以及競爭格局考量，仍處于高估狀態(tài)，沒什么安全邊際。再從行業(yè)發(fā)展情況看，近期出現(xiàn)新的攪局者，價格戰(zhàn)會讓短期行業(yè)內其它公司承壓。此外，龍頭公司董事長在業(yè)績說明會上表示，今年公司凈利會不增長，這意味著今年預期收益也要下調（之前市場預期增長18%）。

雖說股價會提前反映這種預期，后續(xù)如果能正增長還會有驚喜，但這些都是要基于估值合理甚至是便宜，所以先等估值到了再說。即使估值到了，股價走勢會與當時的行業(yè)發(fā)展情況有關，可能會好也可能更差，這些都是需要持續(xù)跟蹤的。結論就是即使公司中長期邏輯可能不受影響，但短期恢復時間可能要比預期的長，所以目前就不存在所謂的抄底。

主持人：那免稅龍頭的業(yè)績不及預期怎么看？

袁月：快遞龍頭的業(yè)績是預期可能會差一些，但公布出來的比預期的更差，而免稅龍頭雖然看起來也是低于預期，但主要因素是前期給的預期太高，所以還是有一定的差別，總體依舊按照兩大核心要素去分析。

估值看，免稅龍頭也不便宜，但總體處于合理估值范圍內，無非就是上沿、中樞、下沿的區(qū)別，這主要受市場情緒影響。再從中期邏輯看，無論是政策還是牌照等，一旦有傳聞出現(xiàn)都會影響公司短期走勢，但實際從經(jīng)營層面看影響甚微，免稅市場份額目前都集中在龍頭上，外加這也屬于黃金賽道，整體增速較高，如果短期情緒充分釋放，按照估值更多是去尋找機會，這在本周“滾雪球策略”中已經(jīng)詳細分析。