哪些行業(yè)板塊有上漲潛力？

郭向非

A股投資，相對宏觀策略研究及微觀公司研究，最重要的是中觀行業(yè)研究，因為A股有明顯的板塊輪動特征。選對了行業(yè)板塊，即使交易一只平庸個股，也容易獲利;選錯了行業(yè)，即使是板塊最好的那只龍頭，操作起來也不順利。

普通投資者做行業(yè)研究，看券商研報重點關(guān)注的是行業(yè)中長期邏輯，不在結(jié)論及推薦。落實到選股，就需要把行業(yè)內(nèi)主要公司放在一起研究，一看行業(yè)整體狀況，二是選出其中業(yè)績彈性大、業(yè)績估值匹配度好、賠率更高的個股。財務(wù)數(shù)據(jù)分析及未來三年業(yè)績預(yù)期是研究切入點。

本輪市場下跌，第一階段的殺估值已告一段落，不少抱團板塊已跌至合理估值。第二階段的殺業(yè)績正在進行，但殺跌力度在下降，要等季報公布完。第三階段的殺邏輯最為致命，需要密切跟蹤。所以研究行業(yè)板塊的上漲潛力，就找估值調(diào)整出空間，業(yè)績符合預(yù)期成長，且邏輯無法證偽的行業(yè)。

一、軍工板塊

武器裝備建設(shè)在提速，訂單提升的行業(yè)邏輯沒有改變，現(xiàn)金流及確定性在改善，未來三年的業(yè)績呈加速態(tài)勢。只是軍工生產(chǎn)的特殊性及行業(yè)信息不夠，這一過程需要時間不斷驗證。行業(yè)細分來看：

1.上游材料：連接器、電容器、碳纖維、鈦合金等。主要公司的未來三年業(yè)績增速預(yù)期，普遍在30%以上，2021年的增速最高，但2022E、2023E的增速下降不明顯。另一方面，三年業(yè)績對應(yīng)估值，普遍降至30倍以下。結(jié)合趨勢圖形，重點關(guān)注中航光電、中航高科、西部超導(dǎo)、撫順特鋼、圖南股份。

2.中游零部件：業(yè)績增速預(yù)期不如上游，但與估值的匹配度依然較好，發(fā)動機配套的航發(fā)控制、電子設(shè)備的中航電測、起落架的北摩高科。

3.下游主設(shè)備：飛機是未來三年業(yè)績逐年提升的典型，內(nèi)部也有分化，基本是更高增速對應(yīng)更高估值，重點標的是中航沈飛、洪都航空、中直股份，洪都航空增速在50%以上，估值也高，中直股份更合理。發(fā)動機整機航發(fā)動力，估值業(yè)績匹配度較差。通信設(shè)備的七一二、海格通信，30%以上增速對應(yīng)30倍以下估值。

二、新能源板塊

新能源行業(yè)的長期邏輯無需多言，核心在隨著參與公司的增加，行業(yè)競爭激烈，板塊內(nèi)部業(yè)績分化嚴重，龍頭公司的估值壓力也是考驗。

1.鋰電：兩大制造龍頭，寧德時代、比亞迪，30%-40%的業(yè)績增速，對應(yīng)60-70倍的估值，確實有壓力。上游鈷鋰原材料的估值壓力就輕多了，華友鈷業(yè)、永興材料、盛新鋰能，超30%增速對應(yīng)30倍估值，后兩者估值優(yōu)勢更明顯。電解液溶劑石大勝華一枝獨秀，但漲幅偏高。正負極、電解液、隔膜等細分，普遍估值合理，蔚藍鋰芯、德方納米、天奈科技，更具估值優(yōu)勢，PEG在0.5左右。設(shè)備龍頭先導(dǎo)智能盡管估值不低，但有稀缺性。

2.光伏：兩大硅片硅料龍頭，隆基股份、通威股份，20%多的業(yè)績增速對應(yīng)20多倍估值，都跌至合理位置。其他硅片類個股，中環(huán)股份、晶澳科技、上機數(shù)控，估值更低，原因是今年業(yè)績大爆發(fā)，后兩年增速預(yù)期下降明顯，中環(huán)股份要穩(wěn)些。

增速下降導(dǎo)致估值只有10多倍，這在組件公司里最典型，天合光能、愛旭股份、東方日升等，股價持續(xù)下挫。光伏玻璃、封裝膠膜也是同樣原因。股價表現(xiàn)差，一定是有基本面原因;看行業(yè)及其細分，肯定要研究多只個股，相互驗證。

光伏逆變器是業(yè)績估值合理的分支，陽光電源、錦浪科技、固德威，30%以上的增速對應(yīng)30倍以下估值。光伏設(shè)備里，邁為股份估值更高，但業(yè)績增速在提升。比較細分內(nèi)個股，不僅看業(yè)績絕對增速，更要看增速變化方向，后者更為重要。

三、周期資源板塊

這波市場調(diào)整，周期資源的表現(xiàn)相對較強。有長期漲幅落后的因素，更重要的是疫情導(dǎo)致海外生產(chǎn)能力不足的催化。隨著歐美疫苗注射率的提升，疫情控制后的生產(chǎn)恢復(fù)，產(chǎn)能紅利的邏輯將不復(fù)存在，這在持續(xù)調(diào)整的化工化纖股表現(xiàn)明顯。

周期資源行業(yè)不看板塊性機會，但其中業(yè)績彈性大、增速預(yù)期更高的個股，應(yīng)該有較好的表現(xiàn)，畢竟經(jīng)濟恢復(fù)需求提升的邏輯是無法證偽的。

對比業(yè)績增速預(yù)期與當(dāng)前估值，值得關(guān)注的個股有：紫金礦業(yè)、云鋁股份、西部礦業(yè)、中煤能源、華菱鋼鐵、方大特鋼。