劉鏈

4月24日，上海銀行發(fā)布2020年業(yè)績報告，根據(jù)年報，2020年，上海銀行實現(xiàn)營業(yè)收入507.46億元，同比增長1.90%;實現(xiàn)歸母凈利潤208.85億元，同比增長2.89%。

截至2020年末，上海銀行資產(chǎn)總額達到2.46萬億元，比2019年年末增長10.06%;存款總額達到1.3萬億元，比2019年年末增長9.37%;貸款總額達到1.10萬億元，比2019年年末增長12.92%。

2018年至2020年，上海銀行的不良貸款率分別為1.14%、1.16%、1.22%，連續(xù)3年上升，在資產(chǎn)質(zhì)量方面的表現(xiàn)不容樂觀;與此同時，撥備覆蓋率分別為332.95%、337.15%、321.38%，連續(xù)3年呈下降趨勢。

業(yè)務增速方面的表現(xiàn)同樣差強人意，2018年至2020年，上海銀行的營收增速分別為32.49%、13.47%、1.90%，凈利增速分別為17.65%、12.55%、2.89%，下滑趨勢非常明顯。

這里有一點需要格外注意，那就是上海銀行2020年四季度的凈利潤同比增長48.11%至58.33億元。一般而言，銀行業(yè)第四季度的凈利潤要低于前三季度的均值，上海銀行2020年前三季度的凈利潤同比下降7.99%，也就是說，上海銀行在第四季度的凈利潤回補了前三個季度，使得2020年全年凈利潤止跌回升。要做到這一點實屬不易，看來上海銀行為了凈利潤增速為正也是“拼了”。

上海銀行于2016年在上交所登陸，上市后資產(chǎn)規(guī)模擴張迅速，在城商行中僅次于北京銀行。截至2020年年末，資產(chǎn)總額達到2.46萬億元，同比增長10.06%;負債總額為2.27萬億元，同比增長10.26%。值得注意的是，在資產(chǎn)負債規(guī)模增長的同時，上海銀行的資產(chǎn)質(zhì)量卻面臨一定的風險。

截至2020年年末，上海銀行不良貸款余額達到134.01億元，同比增加21.48億元?；仡欉^去兩年的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2018年年末、2019年年末、2020年年末，上海銀行的不良貸款率分別為1.14%、1.16%、1.22%，已經(jīng)連續(xù)3年呈上升趨勢，這足以說明其內(nèi)部風險管控存在較大的問題和不足。此外，截至2020年年末，上海銀行撥備覆蓋率為321.38%，較上年末下降了15.77個百分點。

而在資本管理方面，截至2020年年末，上海銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為9.34%、10.46%、12.86%。其中一級資本充足率已連降3年，2018年年末、2019年年末分別為11.22%、10.92%;核心一級資本充足率自上市以來就一直處于下滑的狀態(tài)，2016年至2020年，上海銀行的核心一級資本充足率分別為11.13%、10.69%、9.83%、9.66%、9.34%。

面對資本充足水平的持續(xù)下滑，上海銀行資本融資提上日程。2021年1月25日，上海銀行公開發(fā)行人民幣200億元A股可轉(zhuǎn)換公司債券。上海銀行在公告中稱，所募集資金在扣除發(fā)行費用后，將用于支持該行未來業(yè)務發(fā)展，在可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股后按照相關(guān)監(jiān)管要求用于補充本行核心一級資本。

綜合上述分析再來看上海銀行2020年年報，在營收同比僅微增1.90%的情況下，上海銀行還能實現(xiàn)凈利潤同比增長2.89%，確實需要下很大的工夫才能做到。盡管2020年年報最終將營收和凈利潤增速保持在正增長的區(qū)間，但毋庸置疑這樣的正增長已經(jīng)岌岌可危，大不如前。財經(jīng)網(wǎng)金融梳理發(fā)現(xiàn)，上海銀行2018年至2020年營業(yè)收入和凈利潤同比增長率已連續(xù)3年下滑，足以表明其業(yè)績增長明顯乏力。未來如果沒有更好盈利能力和風控能力，業(yè)績增速轉(zhuǎn)負也并非不可能。

圖1：上海銀行2020年全年凈利潤增速轉(zhuǎn)正至2.9%

資料來源：公司財報，東興證券研究所

圖2：上海銀行4Q20單季凈利潤增速達48.1%

資料來源：公司財報，東興證券研究所

業(yè)績靠撥備釋放轉(zhuǎn)正

平安證券認為，上海銀行2020年實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長2.9%，利潤重回正增長，盈利增速從2020年前三季度的-8.0%一舉實現(xiàn)全年業(yè)績增速的回正，而且四季度單季實現(xiàn)利潤增速48.1%，利潤增速的大幅提升除了與營收增速的小幅提升有關(guān)外，更多應該歸因于撥備計提力度下降所帶來的盈利釋放。也就是說，撥備釋放成為上海銀行2020年業(yè)績正增長的最大彈性因素。

2020年，上海銀行實現(xiàn)營收同比增長1.90%，營收增速穩(wěn)中有升，前三季度為-0.9%，四季度單季營收增速為10.8%。分結(jié)構(gòu)來看，上海銀行2020年全年凈利息收入增速為14.6%，與前三季度18.5%的增速相比有所下降;手續(xù)費及傭金凈收入同比增長9.5%，與前三季度7.3%的增速相比略有提升。

不過，需要注意的是，由于上海銀行在2020年年報中調(diào)整了信用卡業(yè)務收入的核算口徑，將分期收入從手續(xù)費收入調(diào)整為利息收入，因此對收入結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定的擾動，但并不影響營收的增速。

上海銀行2020年重分類后凈息差為1.82%，同比上行4BP，息差表現(xiàn)優(yōu)于同業(yè)，平安證券認為息差逆勢提升主要歸因于負債端成本的優(yōu)化，負債端成本的改善驅(qū)動息差逆勢走闊。

上海銀行2020年全年計息負債成本率為2.26%，同比下降25BP，驅(qū)動主要來自存款成本的有效管控和主動負債成本的下行。受益于結(jié)構(gòu)性存款為代表的高成本存款的有效管理，公司存款付息成本同比下降4BP至2.15%;尤其在主動負債方面，上海銀行同業(yè)負債成本率同比下降67BP至2.18%，成功抓住了2020年利率下行的機會。

從資產(chǎn)端來看，上海銀行貸款收益率同比下行42BP至5.06%，與行業(yè)的整體趨勢相同。展望2021年，隨著經(jīng)濟的逐步修復，銀行基本面維持穩(wěn)定，對于銀行資產(chǎn)端定價彈性的提升相對有利，上海銀行整體息差表現(xiàn)有望保持平穩(wěn)態(tài)勢。

再來看資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，截至2020年年末，上海銀行總資產(chǎn)同比增長10.1%，與前三季度11.7%的同比增速相比有所放緩，但信貸投放力度不減，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)向貸款傾斜，截至2020年年末，上海銀行貸款總額同比增長12.9%，比前三季度11.3%的同比增速進一步提升。

在貸款投放結(jié)構(gòu)方面，由于上海銀行在2020年下半年加大了對公投放的力度，且對公投放大于零售，對公新增投放526億元，零售新增投放251億元。從負債端看，2020年全年存款同比增長9.4%，與前三季度12.3%的增速相比確實有所放緩。

數(shù)據(jù)顯示，上海銀行2020年年末不良率為1.22%，環(huán)比持平。在不良生成方面，2020年四季度宏觀經(jīng)濟持續(xù)改善，根據(jù)平安證券的測算，上海銀行四季度單季年化不良生成率環(huán)比下行35BP至1.35%，不良生成壓力有所改善。在前瞻性指標方面，截至2020年年末，上市銀行關(guān)注類貸款率為1.91%，比上半年末下行4BP。

在撥備方面，由于四季度撥備計提力度的邊際下降，2020年年末撥備覆蓋率為321%，環(huán)比下行6.69個百分點;撥貸比為3.92%，環(huán)比下行8BP，但從撥備覆蓋水平絕對值來看依然處于行業(yè)前列。上市銀行2020年全年撥備計提同比增長6.6%，前三季度為19.8%。這表明上市銀行不良生成壓力邊際緩釋，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。

平安證券非常看好上海銀行獨特的區(qū)位優(yōu)勢，看好零售轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進對上海銀行的積極影響。上海銀行深耕以上海為主的長三角、粵港澳大灣區(qū)、京津冀等重點區(qū)域，區(qū)位優(yōu)勢顯著，這些地區(qū)良好的信用環(huán)境為公司的發(fā)展奠定了堅實的基礎。另一方面，公司加快推進零售轉(zhuǎn)型，聚焦消費金融、財富管理、養(yǎng)老金融三大主線，持續(xù)加快零售業(yè)務布局，近三年實現(xiàn)核心客戶數(shù)和客戶AUM 的翻番，預計隨著疫情緩和、經(jīng)濟修復、消費信貸需求回暖，上海銀行的盈利有望繼續(xù)迎來修復。

圖3：2020年末，上海銀行貸款同比增速升至12.9%

資料來源：公司財報，東興證券研究所

房地產(chǎn)不良貸款急劇惡化

通觀上海銀行2020年年報，值得注意的是其不良貸款及房地產(chǎn)不良貸款的變動。

年報顯示，截至2020年年底，上海銀行不良貸款率為1.22%，比2019年上升了0.06個百分點。根據(jù)年報，上海銀行房地產(chǎn)行業(yè)不良貸款金額為37.47億元，不良貸款率為2.39%，比2019年的0.1%增長了近23倍。實際上，在經(jīng)過多年的快速增長之后，上海銀行個人消費貸款在2020年也開始踩剎車。截至2020年年末，貸款余額為1583.69億元，比2019年年末減少了166.9億元，降幅已超10%。

事實上，2020年，在“房住不炒”的主基調(diào)下，國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營環(huán)境和融資環(huán)境均發(fā)生了深刻的變化，這對銀行業(yè)而言也許也是一個“至暗時刻”。隨著上市銀行2020年年報的陸續(xù)披露，房地產(chǎn)業(yè)的真實情況逐漸浮出水面，銀行與房地產(chǎn)相關(guān)資產(chǎn)的真實情況也呈現(xiàn)“冰山一角”，具體表現(xiàn)為各家銀行房地產(chǎn)行業(yè)的不良貸款率普遍大增。

先來看國有銀行的數(shù)據(jù)——2020年，工商銀行房地產(chǎn)不良貸款金額為162.38億元，不良貸款率為2.32%。這一比率比2019年1.71%的房地產(chǎn)不良貸款率增長了35.67%，而且遠高于工商銀行披露的2020年全年1.58%總體不良貸款率。

建設銀行2020年房地產(chǎn)不良貸款率也從0.94%增長到了1.31%，增加了39.36%;農(nóng)業(yè)銀行則增長24.83%到1.81%;國有大行中增長幅度最大的當屬交通銀行，房地產(chǎn)不良貸款率2019年為0.33%，2020年增長到了1.35%，增長了4倍。

除了國有銀行外，股份制銀行中的中信銀行、民生銀行等2020年房地產(chǎn)不良貸款率的增長幅度也均超過了三位數(shù)，分別達到182%、146%。

不過，與上述銀行相比，日前公布年報的上海銀行在房地產(chǎn)貸款方面則更讓人瞠目。數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年末，上海銀行的客戶貸款及墊款總額為10981億元，比2019年年末的9725億元同比增長12.9%，其中，投向房地產(chǎn)業(yè)的貸款余額為1567億元，同比微增1.5%，占總貸款比例為14.27%。

單從占比來看，2019年年末，房地產(chǎn)業(yè)是上海銀行第一大貸款來源，而到2020年年末，這一貸款的占比較2019年年末已下降了1.61個百分點，退居該行第二大貸款來源;而貸款占比為16.14%的租賃和商務服務業(yè)則升至第一位。

盡管房地產(chǎn)業(yè)的總貸款微增，占比下降，基本符合行業(yè)趨勢，但令人不可思議的是，上海銀行房地產(chǎn)業(yè)貸款的資產(chǎn)質(zhì)量卻出現(xiàn)大幅惡化。

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年末，上海銀行房地產(chǎn)業(yè)不良貸款余額為37.47億元，與2019年年末的1.54億元相比，增加了近36億元，增幅高達2333%;與此同時，房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率也從2019年年末的0.1%上升到了2.39%，同比增長了22.9倍。

房地產(chǎn)不良貸款率一度暴增近23倍，不但遠超同的增速，也大幅超出市場預期。對此，上海銀行在年報中表示，受房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)加碼、收緊等影響，個別項目施工和租售進度未達預期，還款能力有所下降，導致房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率有所波動。

實際上，自從將房子定位為“住而不炒”的政策方向以來，監(jiān)管層對銀行房地產(chǎn)貸款的政策不斷收緊。尤其是在2020年，這一緊箍咒越發(fā)收緊，從房地產(chǎn)融資的“三道紅線”，到為銀行設定房地產(chǎn)貸款的具體比例，甚至銀保監(jiān)會主席郭樹清也多次在公開場合表示，房地產(chǎn)是現(xiàn)階段中國金融風險方面最大的“灰犀?！?，要堅決抑制房地產(chǎn)泡沫。

就上海銀行而言，如果去掉房地產(chǎn)業(yè)務，上海銀行的總體資產(chǎn)質(zhì)量也面臨一定的風險。截至2020年年末，上海銀行總的不良貸款余額達到134.01億元，同比增加21.48億元，增幅為19.09%。

同時，而且，如上所述，上海銀行不良貸款率的增加并不是僅僅體現(xiàn)在2020年這一年。事實上，最近三年的2018年年末、2019年年末、2020年年末，上海銀行的不良貸款率分別為1.14%、1.16%、1.22%，已經(jīng)連續(xù)三年呈上升趨勢。此外，截至2020年年末，上海銀行撥備覆蓋率為321.38%，較上年末下降了15.77個百分點。不良率連續(xù)上行，撥備水平還在下降，上海銀行資產(chǎn)質(zhì)量的壓力由此可見一斑。

更為關(guān)鍵的問題在于，房地產(chǎn)業(yè)的形勢不僅沒有好轉(zhuǎn)反而更為嚴峻。最近，部分熱點城市樓市持續(xù)升溫，引發(fā)新一輪房地產(chǎn)調(diào)控。上海、深圳、北京、廣州、杭州等城市相繼出臺針對性調(diào)控政策，落實“房住不炒”的監(jiān)管要求，打擊違規(guī)和套利行為。

對于銀行而言，房地產(chǎn)貸款投放除要落實房地產(chǎn)貸款集中度管理，嚴格防止信用貸、消費貸、經(jīng)營貸等信貸資金違規(guī)流入外，個別銀行的住房按揭貸款額度還接到了央行窗口指導。

“房地產(chǎn)信貸方面，房地產(chǎn)貸款集中度管理更加嚴格，住房按揭貸款額度受央行窗口指導，商業(yè)銀行需嚴格防止信用貸、消費貸、經(jīng)營貸等信貸資金違規(guī)流入房市，同時要嚴格審核首付款資金來源和償債能力審核、借款人資格審查和信用管理、風險排查等，房地產(chǎn)信貸合規(guī)風險和操作風險加大?！庇秀y行在2020年年度報告中坦言。

上海銀行在年報中表示，該行穩(wěn)步發(fā)展住房按揭業(yè)務，貫徹落實國家房地產(chǎn)宏觀調(diào)控政策，堅持“房住不炒”定位前提下，立足區(qū)位優(yōu)勢，服務民生，引導住房按揭業(yè)務良性發(fā)展，支持對經(jīng)營機構(gòu)所在地一、二線城市居民自住和改善購房合理需求。

年報顯示截至2020年年末，上海銀行個人住房按揭貸款余額分別為1238.53億元，比2019年末增長31.14%，占全部貸款的比例為12.22%。從按揭貸款的資產(chǎn)質(zhì)量來看，截至2020年年末，上海銀行住房按揭貸款不良率為0.14%，較上年末下降0.02個百分點。

不良率連續(xù)上行， 撥備水平還在下降， 上海銀行資產(chǎn)質(zhì)量的壓力由此可見一斑。

與按揭貸款質(zhì)量相比，上海銀行對公房地產(chǎn)貸款資產(chǎn)質(zhì)量令人堪憂。截至2020年年末，上海銀行對公房地產(chǎn)不良貸款余額為37.47億元，比2019年末增長23.3倍，不良率則提升至2.39%;房地產(chǎn)貸款余額占全部貸款比例為14.27%。

根據(jù)上海銀行的解釋，受房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)加碼、收緊等影響，個別項目施工和租售進度未達預期，還款能力有所下降，導致房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率有所波動。

上海銀行還表示，在“三道紅線”和“銀行業(yè)房地產(chǎn)貸款集中度管理”政策下，房地產(chǎn)整體融資增速將受到限制，企業(yè)分化亦會有所加大。2021年，該行將嚴格實施房地產(chǎn)集中度管理要求，密切關(guān)注房地產(chǎn)企業(yè)“三道紅線”，聚焦“優(yōu)質(zhì)客戶”、“優(yōu)質(zhì)業(yè)務”，繼續(xù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，穩(wěn)健經(jīng)營，推進房地產(chǎn)業(yè)務平穩(wěn)健康發(fā)展。

消費貸猛踩剎車波動大

除了房地產(chǎn)業(yè)務暴露出的風險讓令人擔憂之外，上海銀行優(yōu)勢業(yè)務消費貸業(yè)績也似乎出現(xiàn)了問題。截至2020年年末，上海銀行的資產(chǎn)總額達到2.46萬億元，同比增長10.06%;負債總額為2.27萬億元，同比增長10.26%。早在2015年年末時，上海銀行個人消費貸的規(guī)模僅為120.77億元。到了2019年年末，這一數(shù)據(jù)已攀升至1750.59億元，5年時間增長了10倍有余。

進入2020年，上海銀行的消費貸業(yè)務卻突然踩下剎車。數(shù)據(jù)顯示，早在2020年上半年年末時，上海銀行個人消費貸規(guī)模已下降至1610.96億元，相比2019年年末的1750.59億元減少了139.63億元，降幅為7.98%。

截至2020年年末，上海銀行的個人消費貸規(guī)模為1583.69億元，比2019年年末減少了166.9億元，降幅進一步擴大為9.5%;在總貸款中的占比也從2019年年末的18%下降至14.42%，下降了3.58個百分點。

而且，從增速方面來看，早在2019年時，上海銀行的消費貸業(yè)務增長已現(xiàn)疲軟之勢。從2016年到2018年，上海銀行消費貸規(guī)模連續(xù)3年實現(xiàn)了翻倍增長，增速分別為129.09%、151.31%、127.39%。這一增速在2019年明顯放緩，已降至11.16%。截至2020年年末，上海銀行消費貸規(guī)模的增速已變成負值，余額出現(xiàn)下降。與此同時，該行消費貸的風險也逐漸顯露。

圖4：2020年末上海銀行不良率環(huán)比三季末持平于1.22%

資料來源：公司財報，東興證券研究所

圖5：上海銀行撥備覆蓋率較高，環(huán)比小幅下降至321.4%

資料來源：公司財報，東興證券研究所

數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年末，上海銀行個人消費貸的不良貸款余額為29.66億元，比2019年年末增加了9.6億元，增幅達47.86%;個人消費貸的不良貸款率也從2019年年末的1.15%上升至1.87%，增幅高達62.6%。除此之外，同為零售業(yè)務的上海銀行信用卡業(yè)務的不良貸款率也從2019年年末的1.63%上升到2020年年末的1.74%，上升了6.75%。

上海銀行在年報中表示，從時序結(jié)構(gòu)看，2020年上半年受疫情影響，催收能力受限，消費貸款逾期發(fā)生額增長，并在2020年第二季度生成不良，自下半年起，單月不良新增逐月下降，9月起不良貸款余額呈下降趨勢，已逐步趨于穩(wěn)定。

值得注意的是，自上海銀行消費貸規(guī)模從2016年連年猛增后，最近5年，其消費貸的不良率也是連年上升。2016年至2020年，上海銀行個人消費貸的不良貸款率分別為0.35%、0.43%、0.52%、1.15%、1.87%，呈逐年上升趨勢。

有業(yè)內(nèi)人士分析認為，部分銀行前幾年布局消費貸業(yè)務過于激進，如今規(guī)模膨脹后難逃不良率高企的懲罰，隨著去年疫情爆發(fā)，更是加劇了這一風險的曝露。盡管之后開始壓縮規(guī)模，但是由于規(guī)?；鶖?shù)過大，因此引發(fā)相關(guān)問題。

不過，總部同在上海的海通證券認為，上海銀行在2020年下半年零售風險逐步緩釋，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，并且繼續(xù)保持較低的成本收入比。

根據(jù)海通證券的分析，上海銀行凈利息收入抵消其他非息收入的不利影響。上海銀行2020年全年歸母凈利潤同比增長2.89%，營收同比增長1.90%。息差擴大、成本有效控制推動盈利增長，但其他非息收入下降32.29%有所拖累。這主要是由于2019年有一次性收入的高基數(shù)，2020年交易性金融資產(chǎn)在投資類中占比壓縮，并且其中的同業(yè)理財、基金受市場利率下行影響。另一方面，成本收入比2020年全年為18.9%，同比下降1.1個百分點，在上市銀行中甚至低于國有大行。

2020年，上海銀行手續(xù)費及傭金凈收入同比增長9.46%，零售業(yè)務發(fā)揮地緣優(yōu)勢;其中，財富管理中間業(yè)務收入同比增長21.48%。公司繼續(xù)發(fā)揮養(yǎng)老金融獨特優(yōu)勢，養(yǎng)老金客戶綜合資產(chǎn)同比增速20.73%，并且還通過代發(fā)工資、社?？〒Q發(fā)為零售表內(nèi)外負債引流。截至2020年年末，上海銀行零售整體AUM同比增長17.80%;下半年公司加大按揭貸款投放力度，按揭占比較年中提高1.06個百分點，個貸占比則回升0.31個百分點。

上海銀行2020年全年凈息差為1.82%，較2019年擴大4BP。2020年負債成本持續(xù)下行，上半年主要源于同業(yè)負債成本改善，下半年存款也開始改善，不僅定期存款成本下降，日均活期存款的占比在全年也比上半年提高1.01個百分點。這使得上海銀行2020年全年負債成本比上半年下降6BP，全年同比下降25BP，對息差有明顯的正向貢獻。

截至2020年年末，上海銀行不良率為1.22%，環(huán)比持平;關(guān)注類貸款占比為1.91%，環(huán)比提高12BP;逾期貸款率為1.60%，較年中下降54BP。消費類不良率全年經(jīng)歷倒V型走勢，在下半年逐漸改善：2020年年末，上海銀行消費類貸款、信用卡貸款、個人貸款總不良率為1.87%、1.74%、1.12%，分別比年中下降2BP、10BP、11BP。對公不良率年末較年中上升9BP，主要是房地產(chǎn)不良率有所上升，

總體來看，上海銀行在2020年下半年零售風險逐步緩釋，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，并且繼續(xù)保持較低的成本收入比。預計未來隨著零售風險的緩釋和不良的處置，尤其是下半年個貸改善趨勢能能夠延續(xù)，則上海銀行資產(chǎn)質(zhì)量有望改善。