白瑋煒

（大連財(cái)經(jīng)學(xué)院，遼寧大連116622）

一、問題的提出

數(shù)字金融時(shí)代，金融覆蓋面的進(jìn)一步擴(kuò)寬，幫助大量中小流通企業(yè)獲取融資，并實(shí)現(xiàn)了金融普惠下的有效發(fā)展。一方面，數(shù)字金融通過金融普惠作用帶動(dòng)了中小流通企業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)了市場(chǎng)范圍的擴(kuò)張；另一方面，數(shù)字金融加劇了商貿(mào)流通市場(chǎng)的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力較差的企業(yè)產(chǎn)生了擠出效應(yīng)。市場(chǎng)范圍的擴(kuò)大可以帶動(dòng)行業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的下降，而部分流通企業(yè)的擠出使得核心企業(yè)勢(shì)力進(jìn)一步擴(kuò)張，可能造成行業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的上升。

由此可見，數(shù)字金融對(duì)商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的作用具有兩面性，其具體作用方向尚不明確。隨著數(shù)字金融規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)展，前瞻性地探索數(shù)字金融與商貿(mào)流通業(yè)的相關(guān)關(guān)系，對(duì)建立更高效的商貿(mào)流通體系具有重要作用。

數(shù)字金融導(dǎo)向下的強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，幫助流通產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)了部分?jǐn)D出，產(chǎn)業(yè)集中度的提高導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)專業(yè)性要求逐步提高。高遠(yuǎn)[1]提出，僅僅依賴于“商流、物流、信息流”中單一要素進(jìn)行盈利的小型流通企業(yè)已經(jīng)無法適應(yīng)當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，在外部進(jìn)入者的擠出下被動(dòng)淘汰，這一過程直接影響了商貿(mào)流通業(yè)整體的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，并對(duì)流通產(chǎn)業(yè)的整體演進(jìn)起到了促進(jìn)作用。張勛等[2]認(rèn)為數(shù)字金融導(dǎo)向下的傳統(tǒng)流通企業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)對(duì)市場(chǎng)福利有著顯著的推動(dòng)作用，研究提出“互聯(lián)網(wǎng)+”導(dǎo)向下的流通業(yè)同行競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)了不同業(yè)態(tài)間的相互融合，不僅能夠提高流通產(chǎn)業(yè)的信息處理能力，而且能夠反向促進(jìn)數(shù)字金融的進(jìn)一步發(fā)展。傳統(tǒng)流通企業(yè)依托于完備的微觀銷售鏈條，可以打造更具獨(dú)立且細(xì)致的信息網(wǎng)絡(luò)，從而形成數(shù)字金融時(shí)代的特點(diǎn)定位與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

雷飛等[3]從交易成本的角度辨析了流通企業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的問題，研究通過“委托-代理”框架考察了流通企業(yè)的角色演化流程，認(rèn)為傳統(tǒng)價(jià)值鏈中的交易成本摩擦并不是來源于流通體系，而是由產(chǎn)業(yè)鏈上各個(gè)環(huán)節(jié)的低效化所造成的。尤其是在電子商務(wù)環(huán)境下，流通企業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)問題依然存在，對(duì)于數(shù)字金融發(fā)展和商貿(mào)流通業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的辨析仍需進(jìn)一步深化。鑒于此，研究將從實(shí)證角度考察數(shù)字金融與商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)聯(lián)性問題，為改善我國(guó)商貿(mào)流通業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)提供一定參考。

二、基礎(chǔ)理論分析

商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)是實(shí)證研究中的量化難點(diǎn)。由于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的多樣性，無論是從政策視角還是市場(chǎng)視角，都難以全面說明產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)此，本文借鑒孫光林[4]研究中采用的價(jià)格扭曲率度量法。對(duì)某一產(chǎn)業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)越高，則代表新企業(yè)越難進(jìn)入該產(chǎn)業(yè)，而產(chǎn)業(yè)內(nèi)的已有企業(yè)更容易形成壟斷集中，因此產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的價(jià)格扭曲率和超額利潤(rùn)率實(shí)時(shí)反映了產(chǎn)業(yè)集中度與壟斷水平，有效地將產(chǎn)業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)換為對(duì)壟斷扭曲競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格的衡量。

設(shè)定產(chǎn)業(yè)的最高壟斷水平為產(chǎn)業(yè)內(nèi)僅存在一個(gè)企業(yè)，該企業(yè)的平均成本曲線為AC。短期內(nèi)利潤(rùn)最大化時(shí)對(duì)應(yīng)的產(chǎn)量為Q1，此時(shí)的價(jià)格為P1。另設(shè)產(chǎn)業(yè)的最低壟斷水平為市場(chǎng)完全競(jìng)爭(zhēng)（不存在進(jìn)入壁壘），此時(shí)的產(chǎn)品價(jià)格為P2，該價(jià)格并非由企業(yè)制定的壟斷價(jià)格，而是因邊際成本曲線與市場(chǎng)需求曲線交點(diǎn)所決定[5]。從而可以得到價(jià)格扭曲率（R）為壟斷價(jià)格與競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格的比例：

數(shù)字金融的逐步深化會(huì)改變產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的價(jià)格扭曲率（R），這一效應(yīng)在商貿(mào)流通業(yè)內(nèi)部體現(xiàn)得更加顯著，這是由于數(shù)字金融具備較強(qiáng)的信息互通性質(zhì)，能夠建立更高效的產(chǎn)業(yè)溝通渠道，大幅降低了產(chǎn)業(yè)內(nèi)外部信息成本[6]。同時(shí)，數(shù)字金融能夠直接向中小企業(yè)授信，具備較強(qiáng)的普惠特征，可以幫助產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的中小企業(yè)享受到金融服務(wù)。此外，基于生產(chǎn)函數(shù)重構(gòu)數(shù)字金融影響下的商貿(mào)流通業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)。首先，設(shè)定我國(guó)商貿(mào)流通業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)（R）是與其當(dāng)前投入水平Xp相關(guān)聯(lián)的長(zhǎng)期函數(shù)：

該函數(shù)中，a為常系數(shù)，X為當(dāng)前投入水平，a衡量了當(dāng)前產(chǎn)出與預(yù)期產(chǎn)出的比例，而產(chǎn)出的比例則由當(dāng)前投入與預(yù)期投入的比例決定，進(jìn)一步改寫（2）可得：

該函數(shù)中，a為常系數(shù)，t為時(shí)間，考慮到因數(shù)字金融的沖擊，商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)從均衡靜態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)闀r(shí)變動(dòng)態(tài)形式，因此投入水平可以服從外部因素進(jìn)行權(quán)變，從而可以進(jìn)一步改寫（3）為權(quán)變模型：

權(quán)變模型（4）中，a為常系數(shù)，t為時(shí)間，βt為權(quán)變量，該變量代表數(shù)字金融的外生沖擊，且具備明顯的時(shí)變性質(zhì)，數(shù)字金融的沖擊會(huì)造成產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出變化，進(jìn)而改變產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，而數(shù)字金融的外生沖擊強(qiáng)度直接關(guān)聯(lián)于時(shí)間，推動(dòng)了壟斷價(jià)格向競(jìng)爭(zhēng)價(jià)格的轉(zhuǎn)變[7]，該過程可以由下式描述：

該函數(shù)中，φ1、φ2、φ3、εt為常系數(shù)，βt-1為權(quán)變量，對(duì)數(shù)字金融而言，上一期的技術(shù)發(fā)展可以有效累積到本期，同時(shí)由于上一期的研發(fā)投入θt-1影響，數(shù)字金融會(huì)形成較強(qiáng)的發(fā)展，εt為方程的誤差項(xiàng)，對(duì)公式（4）求導(dǎo)可以得到進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)率[8]：

其中，a為常系數(shù)，εt為方程的誤差項(xiàng)，同時(shí)可以采用取對(duì)數(shù)的方式觀察影響產(chǎn)業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的不同變量：

公式（7）有效說明了商貿(mào)流通業(yè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的整體變動(dòng)情況，對(duì)應(yīng)的實(shí)證模型寫作[9]：

公式（8）中，β0、β1、β2、β3、β4、εt為常系數(shù)，Rt作為市場(chǎng)進(jìn)入的當(dāng)前水平，不僅受到上一期市場(chǎng)進(jìn)入水平和數(shù)字金融投入因子θ˙t兩者的影響，還會(huì)受到政策變動(dòng)（g）和市場(chǎng)變動(dòng)（m）兩個(gè)角度的外生沖擊，這兩類沖擊在以往研究中已經(jīng)被證實(shí)為強(qiáng)作用條件。政策變動(dòng)和市場(chǎng)變動(dòng)，本文構(gòu)建了虛擬變量，政策變動(dòng)前定義為0，政策變動(dòng)后定義為1，市場(chǎng)變動(dòng)前定義為0，市場(chǎng)變動(dòng)后定義為1，從而可以更有效地辨析數(shù)字金融是否為影響進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的強(qiáng)條件。

三、實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)來源

研究中所衡量的數(shù)字金融水平采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心所發(fā)布的《數(shù)字普惠金融指數(shù)（第二期）》中的數(shù)字金融發(fā)展水平進(jìn)行表征。由于數(shù)字金融發(fā)展時(shí)期相對(duì)較短，鑒于數(shù)據(jù)的可得性，研究對(duì)應(yīng)時(shí)期為2007年至2018年，研究中所有數(shù)據(jù)均來自CSMAR（國(guó)泰安）數(shù)據(jù)庫(kù)，將不同類型的企業(yè)按照20個(gè)門類進(jìn)行分類，然后取平均值，得到行業(yè)的年度具體值，由此形成2007至2018年的各行業(yè)的連續(xù)時(shí)間序列數(shù)據(jù)。

（二）基準(zhǔn)估計(jì)

首先在Matlab 2016b軟件環(huán)境下對(duì)狀態(tài)空間模型（7）進(jìn)行基準(zhǔn)回歸分析，由于短期時(shí)間序列存在冗余問題，研究采用卡爾曼濾波（Kalman Filter）估計(jì)狀態(tài)空間模型，結(jié)果如下：

模型（9）代表了回歸結(jié)果，括號(hào)內(nèi)為對(duì)應(yīng)系數(shù)的z統(tǒng)計(jì)值。經(jīng)過分解可以得知，0.63個(gè)單位的上一期進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)和0.32個(gè)單位的數(shù)字金融變動(dòng)可以較好地表示產(chǎn)業(yè)中1單位的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)?；谏鲜鼋Y(jié)果進(jìn)一步估計(jì)模型（8）的情況，可以求得一個(gè)序列的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)情況，如圖1所示。

分析圖1可知，數(shù)字金融2007年后經(jīng)歷了快速發(fā)展的過程。2007年后我國(guó)電子商務(wù)快速發(fā)展，以電子商務(wù)平臺(tái)為中心的數(shù)字金融出現(xiàn)了同步的發(fā)展趨勢(shì)，從2008年的0.015提升至2018年的0.653，每年約提升0.058個(gè)單位。此外還可以發(fā)現(xiàn)：

第一，數(shù)字金融的發(fā)展源于市場(chǎng)需求的擴(kuò)大。隨著電子商務(wù)的飛速發(fā)展，大量中小型企業(yè)借“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展的東風(fēng)，實(shí)現(xiàn)了快速的擴(kuò)張。這一時(shí)期對(duì)金融支持的要求不斷提高，而傳統(tǒng)金融難以兼顧大量中小企業(yè)的金融供給，以電商平臺(tái)為中心的數(shù)字金融服務(wù)得到了大部分企業(yè)的青睞，數(shù)字金融也實(shí)現(xiàn)了同步發(fā)展。

圖1 數(shù)字金融與商貿(mào)流通業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)（2007～2018年）

第二，由于政策導(dǎo)向的推動(dòng)，數(shù)字金融的普惠效應(yīng)得以突破傳統(tǒng)金融的困境，實(shí)現(xiàn)了更大范圍和更有效的金融供給模式，發(fā)展的乘數(shù)特征凸顯。商貿(mào)流通業(yè)在觀測(cè)期內(nèi)呈現(xiàn)出“倒U型”的變動(dòng)趨勢(shì)。在2007年至2009年這一階段，受全球金融危機(jī)的影響，市場(chǎng)波動(dòng)增大，經(jīng)濟(jì)不確定性的負(fù)面影響凸顯，大量企業(yè)處于自我調(diào)整階段，行業(yè)內(nèi)部的企業(yè)退出情況較多，大型企業(yè)實(shí)現(xiàn)了對(duì)中小企業(yè)的擠出，行業(yè)的集中度快速上升，并在2009年達(dá)到峰值0.795。

第三，在2009年后受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和數(shù)字金融的雙重影響，大量新興企業(yè)進(jìn)入商貿(mào)流通業(yè)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，降低了行業(yè)的整體進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)。數(shù)字金融的發(fā)展在這一過程中的推動(dòng)作用更為顯著，對(duì)此研究將進(jìn)一步采用多元回歸分析進(jìn)行說明。

（三）多元回歸分析

為了進(jìn)一步說明數(shù)字金融對(duì)商貿(mào)流通業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)是否為強(qiáng)效應(yīng)，研究采用公式（8）進(jìn)行多元回歸分析，結(jié)果如表1所示。

根據(jù)表1，采用AR（1）對(duì)各個(gè)殘差序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，檢驗(yàn)值均為負(fù)且在1%的水平上顯著，說明本研究中的四個(gè)主要序列均為平穩(wěn)序列，序列間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

在列“回歸1”中首先采用OLS回歸分析數(shù)字金融對(duì)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的影響，OLS回歸并未考慮前一期產(chǎn)業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的動(dòng)態(tài)作用，從檢驗(yàn)結(jié)果來看，數(shù)字金融的發(fā)展有效降低了商貿(mào)流通業(yè)的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，影響系數(shù)為-0.219，在1%水平下顯著。政策影響同樣降低了商貿(mào)流通業(yè)的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，影響系數(shù)為-0.191，在5%水平下顯著，而市場(chǎng)對(duì)商貿(mào)流通業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的作用并不顯著。

在列“回歸2”中進(jìn)一步納入了進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的動(dòng)態(tài)變量Rt-1，同時(shí)采用兩階段最小二乘回歸（2SLS）以避免動(dòng)態(tài)分析的內(nèi)生性問題。從檢驗(yàn)結(jié)果來看，數(shù)字金融的發(fā)展依然能夠降低商貿(mào)流通業(yè)的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，影響系數(shù)為-0.318，在1%水平下顯著。而進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的前一期變量具有較強(qiáng)延續(xù)性，能夠顯著降低商貿(mào)流通業(yè)的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，影響系數(shù)為-0.629，在1%水平下顯著。政府與市場(chǎng)兩個(gè)要素的作用與OLS分析一致，市場(chǎng)的作用始終不顯著。

表1 多元回歸分析結(jié)果

在列“回歸3”中進(jìn)一步剔除該要素進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，市場(chǎng)變量（m）在模型1和模型2中均不顯著，因此本文在模型3中將此變量剔除。異常變量的剔除，對(duì)模型擬合的效果具有提升作用，研究結(jié)果依然支持前文的分析。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

隨著數(shù)字金融的進(jìn)一步發(fā)展，數(shù)字金融對(duì)商貿(mào)流通業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的影響逐步深化，對(duì)中小型企業(yè)的普惠作用進(jìn)一步發(fā)揮。本文在價(jià)格扭曲度量法的基礎(chǔ)上，引入數(shù)字金融作為外生變量，并構(gòu)建了商貿(mào)流通業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的權(quán)變模型，從而把數(shù)字金融與產(chǎn)業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)納入統(tǒng)一框架，實(shí)現(xiàn)了量化分析與實(shí)證測(cè)度。研究結(jié)果表明：在2007至2018年的觀測(cè)期內(nèi)，我國(guó)商貿(mào)流通業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)呈“倒U型”走向，而數(shù)字金融發(fā)展則呈現(xiàn)線性上升趨勢(shì)；卡爾曼濾波模型結(jié)果表明，數(shù)字金融的發(fā)展促進(jìn)商貿(mào)流通業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)；商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)的整體進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)下降，主要來源于數(shù)字金融發(fā)展和政策推動(dòng)，數(shù)字金融的普惠效應(yīng)導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)進(jìn)入壁壘的降低。

（二）建議

我國(guó)“數(shù)字金融+商貿(mào)流通”的發(fā)展應(yīng)遵循如下方向：

第一，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，放大數(shù)字金融發(fā)展作用。上文實(shí)證分析表明數(shù)字金融對(duì)商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展具有顯著的正向促進(jìn)作用。數(shù)字金融之所以能夠帶動(dòng)商貿(mào)流通業(yè)的發(fā)展，降低產(chǎn)業(yè)進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)，并激發(fā)產(chǎn)業(yè)發(fā)展活力，核心原因在于我國(guó)有完善的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，中小企業(yè)擁有完善的發(fā)展空間，能依托于數(shù)字金融提供的資金實(shí)現(xiàn)財(cái)富的累積，并進(jìn)一步強(qiáng)化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的增值。隨著商貿(mào)流通業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，當(dāng)前的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也需要相應(yīng)加強(qiáng)，金融中介才能夠有效作用于產(chǎn)業(yè)之中，實(shí)現(xiàn)更高層級(jí)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

第二，合理實(shí)施政策引導(dǎo)，強(qiáng)化商貿(mào)流通發(fā)展動(dòng)能。我國(guó)商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展走向是“倒U型”，說明前期不合理的策略影響了商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展。商貿(mào)流通業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，其中不可忽視的一個(gè)因素就是“互聯(lián)網(wǎng)+”政策的引導(dǎo)與支持。在政策的引導(dǎo)下，商貿(mào)流通業(yè)中小企業(yè)能夠更快找到產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，依托政策實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的精準(zhǔn)投放，建立與市場(chǎng)間的良性互動(dòng)，政策的直接資金支持從不同角度改善了產(chǎn)業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)，為產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展累積勢(shì)能。在這一前提下，針對(duì)當(dāng)前的良好態(tài)勢(shì)進(jìn)一步實(shí)施政策引導(dǎo)，從而強(qiáng)化商貿(mào)流通的發(fā)展動(dòng)能，對(duì)商貿(mào)流通企業(yè)未來的發(fā)展具有重要意義。

第三，實(shí)現(xiàn)數(shù)字金融普惠，增強(qiáng)中小流通企業(yè)發(fā)展能力。城鄉(xiāng)商貿(mào)流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展差距的擴(kuò)大，主要因素在于農(nóng)村地區(qū)數(shù)字金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平較低。數(shù)字金融的作用主要體現(xiàn)在“普惠”，也需要最終實(shí)現(xiàn)于“普惠”。由于長(zhǎng)尾端中小流通企業(yè)的發(fā)展不穩(wěn)定性較強(qiáng)，傳統(tǒng)銀行金融對(duì)這一類企業(yè)的支持不足。數(shù)字金融通過新型技術(shù)進(jìn)一步加強(qiáng)了信息監(jiān)控，并實(shí)現(xiàn)了更高效的風(fēng)險(xiǎn)控制，對(duì)中小流通企業(yè)的辨析能力更強(qiáng)。因此，數(shù)字金融需要進(jìn)一步構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與控制系統(tǒng)，推動(dòng)數(shù)字金融普惠的全面作用，進(jìn)而促進(jìn)優(yōu)質(zhì)中小流通企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，實(shí)現(xiàn)中小流通企業(yè)整體發(fā)展能力的提升。