蘧毛毛　王靜儀　劉皖媛

2021年以來，股價長期維持在150歐元的大眾汽車集團（VOW3.DE），股價突然起飛，上漲超過50%，一度成為德國市值最高的公司。截至6月2日，其在德國法蘭克福交易所的股價為240.35歐元/股，當日上漲2.25%，市值達到1398.57億歐元。

同期特斯拉（NASDAQ：TSLA）的股價卻有明顯下挫，6月2日收盤價為605.12美元/股，與1月25日最高價900.4美元/股相比，跌去三分之一，當前市值為5829.3億美元。

資本市場上“大眾向上，特斯拉向下”的格局，源于兩家公司以及行業(yè)基本盤的悄然生變。德意志銀行分析師Tim Rokossa預測，隨著大眾ID.4緊湊型SUV在全球范圍內(nèi)上市，大眾的電動車交付量最快將在2021年超過特斯拉。

在歐洲市場，大眾的電動車交付量已經(jīng)超過特斯拉。根據(jù)新能源汽車銷量統(tǒng)計網(wǎng)站EV Sales公布的4月全歐洲新能源車型銷量排名顯示，2021年4月，特斯拉Model 3在歐洲市場的交付量僅為1244輛，環(huán)比下跌95%，位于榜首的是大眾ID.4，交付量為7565輛。

“隨著傳統(tǒng)汽車制造商推出一系列全新電動車型，特斯拉多年來在電動汽車銷售中的主導地位很有可能很快就會結束?！睂汃R集團（BMW.DE）CEO奧利弗·齊普策（Oliver Zipse）公開評論稱，因為整個行業(yè)都在大步前進，特斯拉想要繼續(xù)保持高增長并不容易。

圖：2021年以來大眾汽車集團的股價變化

資料來源：雅虎財經(jīng)。制圖：張玲

“單從技術角度來說，傳統(tǒng)汽車廠從技術上追上特斯拉甚至超過特斯拉是可能的?！辈┦乐袊鴪?zhí)行副總裁徐大全對《財經(jīng)》記者表示，首先從造車角度來說，傳統(tǒng)企業(yè)內(nèi)部體制、決斷流程以及新車發(fā)放流程，都可能影響企業(yè)把自己或市場新的技術及時反映到車里面來。其次，從造車思維來看，傳統(tǒng)主機廠必須要在商務模式方面更換理念同時追趕特斯拉。第三，傳統(tǒng)主機廠可能不是很擅長搜集所有的車載數(shù)據(jù)，分析用戶的使用習慣。

規(guī)?；l(fā)展是傳統(tǒng)車企具有的天然優(yōu)勢。大眾汽車集團（中國）公關、傳播及企業(yè)社會責任部回復《財經(jīng)》記者稱：“很多造車新勢力的產(chǎn)品策略是自上而下，先針對高端細分市場推出高端車型，在產(chǎn)量比較低的情況下，進入高端細分市場，才能確保每一輛銷售的車能夠有更高的利潤和溢價能力，而大眾汽車有自身的規(guī)模經(jīng)濟效益，包括大眾汽車在內(nèi)的傳統(tǒng)車企也正在向高端新能源汽車市場發(fā)起攻勢?！?/p>

德意志銀行認為，如果市場將特斯拉、蔚來汽車（NYSE： NIO）的估值比率適用于大眾汽車的電動汽車業(yè)務，那么這一部分價值將達2300億美元，遠超大眾目前的總市值（1400億歐元，約合1715億美元）。

蛋糕足夠大，現(xiàn)在來談誰輸誰贏還尚早?！拔艺J為現(xiàn)在中國汽車市場開始進入群雄并起的‘戰(zhàn)國時代?！比A興新經(jīng)濟基金資深董事總經(jīng)理朱奕在接受《財經(jīng)》記者采訪時稱，現(xiàn)在預測具體哪一家或哪幾家車企的份額是很難的，可以預見到，“戰(zhàn)國時代”也是中國自主品牌有可能真正走出中國、參與全球競爭的時代。

傳統(tǒng)車企猛撲新能源車

特斯拉的先發(fā)優(yōu)勢正在被蠶食。2019年，特斯拉在歐洲新能源汽車市場的銷量占比高達31%，隨著其他車企新車型的推出，2020年滑落至13%。今年4月，Model 3已經(jīng)跌出歐洲新能源車型銷量前20，取而代之的是大眾ID.4和ID.3占據(jù)銷量榜前兩位。

“特斯拉的股東應該對此感到擔憂，更令人震驚的是，奧迪e-tron等直接競爭車型都在榜單上，但特斯拉Model S和Model X車型卻沒有進入前20名?！笔氥y行股票策略主管Peter Garnry表示，近幾個月以來雷諾、大眾和現(xiàn)代的表現(xiàn)超過特斯拉，說明市場競爭正在升溫。

相比特斯拉以及蔚來等造車新勢力，傳統(tǒng)車企在新能源汽車領域發(fā)起反撲的最大優(yōu)勢是規(guī)?；?。車型的密集推出和電動化平臺的起量，使得傳統(tǒng)車企的新能源車型自2020年以來急劇增加。

同時，造車新勢力無法比擬的是，豐田（NYSE：TM）、寶馬等多家傳統(tǒng)車企提供了包含BEV（純電）、FCEV（燃料電池）、HEV（混動）和PHEV（插電混動）多種能源驅(qū)動方向齊頭并進的全系解決方案，市場空間大于單一的純電動汽車。

新能源汽車正在構建傳統(tǒng)車企的“第二增長曲線”，這也使得多年來波瀾不驚的股價出現(xiàn)較大增幅。5月26日，福特汽車（NYSE：F）宣布，預計到2030年，電動汽車將占其全球銷量的40%，并宣布了一攬子新能源發(fā)展計劃。受此消息影響，福特當日股價上漲8.51%至13.90美元/股，成就近五年來股價的最高點。

“這是繼亨利·福特將福特T型車進行規(guī)?；慨a(chǎn)以來，福特汽車在業(yè)務增長和價值創(chuàng)造方面所迎來的最佳發(fā)展機遇，我們正在全力以赴抓住它。”福特CEO吉姆·法利（Jim Farley）公開表示。

相較于需要大額融資的造車新勢力，傳統(tǒng)主機廠不差錢且舍得花錢。此次福特計劃在2030年前電動車開發(fā)（包括電池開發(fā)）領域的投入超過300億美元。戴姆勒（DEI.DE）也宣布，2021年-2025年間將在研發(fā)、不動產(chǎn)、工廠及設備領域投資超過700億歐元，繼續(xù)加速電動化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。大眾也已經(jīng)開發(fā)了MEB等多個電動化平臺，承諾投入數(shù)百億歐元加速實現(xiàn)電動化。

老牌車企在新能源汽車上的積累不容小覷，其傳統(tǒng)的造車工藝、管理能力、技術儲備以及產(chǎn)業(yè)鏈布局為它們能夠在新能源賽道上奮起直追提供了先天優(yōu)勢。

全聯(lián)車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴在接受《財經(jīng)》記者采訪時稱：“傳統(tǒng)車企經(jīng)過轉(zhuǎn)型后發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢，后續(xù)仍會占據(jù)新能源市場上的主要競爭分額。當前‘大眾們的股價上漲不意外也不為過?！?/p>

根據(jù)全球汽車產(chǎn)業(yè)平臺Marklines數(shù)據(jù)，2019 年，全球主流傳統(tǒng)車企的新能源汽車滲透率平均已接近2% ，相比2017年提升1個百分點。2025年，新能源汽車平均滲透率將達到10%-15%左右。

“可以確定的是，未來的每一個細分市場可能都會出現(xiàn)新能源車型，未來兩年中，我們希望在豪華品牌陣營中，奔馳擁有電動化領域的一席之地?！?北京梅賽德斯-奔馳銷售服務有限公司總裁兼首席執(zhí)行官楊銘在接受《財經(jīng)》記者采訪時稱。

不過，梅賽德斯-奔馳當前面臨的挑戰(zhàn)是，談及奔馳品牌，可謂家喻戶曉，但是談及梅賽德斯-EQ品牌，市場的認知度卻并不高。這也是當前傳統(tǒng)主機廠力推新能源品牌普遍面臨的困局。

朱奕對《財經(jīng)》記者分析稱：“電動化確實顯著降低了造車門檻，這是科技巨頭跨界造車的前提條件。在這樣的大趨勢下，未來針對一輛好車的評價標準將越來越多元，智能化配置所占的權重也越來越大，造車將變得更加‘以人為本?！?/p>

而在上汽集團信息戰(zhàn)略與網(wǎng)絡安全部副總經(jīng)理魏紀元看來，轉(zhuǎn)型非常復雜，“技術反而不是最重要的，最關鍵的是企業(yè)思維與意識的矛盾，包括短期效益與技術創(chuàng)新長期投入之間的矛盾、數(shù)字化人才管理與數(shù)字化建設組織之后的矛盾等等”。

智能化是短板

傳統(tǒng)車企的優(yōu)勢是規(guī)?；?，而在智能化方面的劣勢也很明顯。

“ID.3的自動駕駛跟特斯拉相比差得很遠?！比疸y團隊分別拆解了大眾ID.3和特斯拉Model 3之后，瑞銀中國汽車行業(yè)主管鞏旻對《財經(jīng)》記者如此評價。

鞏旻表示，大眾ID.3的自動駕駛達到L2+水平，可以實現(xiàn)基本的跟車、緊急剎車、車道保持、自動泊車入位等功能，但是不能自主決策、自己換道。因為硬件有限，全車只有兩個攝像頭（特斯拉有八個），一個看前邊，實現(xiàn)自適應巡航、緊急剎車;另一個看后邊，保證在車道居中位置。此外還有三個毫米波雷達，沒有激光雷達，硬件配置比較基礎。

大眾汽車集團CEO赫伯特·迪斯（Herbert Diess）曾坦言，特斯拉在信息系統(tǒng)及高度輔助駕駛方面，比大眾做得更優(yōu)秀，大眾想追上特斯拉，還有很長的路要走。追趕的難點不在于電動化，而在于以自動駕駛為代表的軟件領域。

為了分攤成本，自動駕駛領域已經(jīng)形成數(shù)個聯(lián)盟：大眾和福特組成聯(lián)盟;Waymo和雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟;英特爾、Mobileye和寶馬展開合作，其后FCA、德爾福以及大陸集團加入;通用收購Cruise，本田也予以投資;奔馳、英偉達、博世聯(lián)手布局等等。

發(fā)展百年的傳統(tǒng)車企，天然缺乏源于互聯(lián)網(wǎng)公司的智能網(wǎng)聯(lián)基因?！霸燔囆聞萘Φ男庐a(chǎn)品不斷推出，我們壓力很大。它們沒有舊包袱，是互聯(lián)網(wǎng)的原住民。而傳統(tǒng)車企對安全的追求和汽車智能化的潮流存在沖突?！蔽杭o元對《財經(jīng)》記者表示。

大勢所趨，傳統(tǒng)車企并非毫無反應，但從頭研發(fā)純電平臺的電子架構需要大量的時間和資金，許多車企選擇油改電的方式進行電動化。如果不從頂層設計邏輯上作出改變，推出支持智能化軟件的底層架構和電子架構，也很難在新能源領域跨入新的時代。

智能化轉(zhuǎn)型，不僅是技術方面的嘗試，更代表了背后思維方式的轉(zhuǎn)變。鞏旻表示，燃油車和電動車的軟件架構不同，以前發(fā)動機有發(fā)動機的軟件，電池有電池的軟件，甚至說玻璃升降器也有芯片控制;現(xiàn)在不可避免的趨勢是整個軟件中央集成化，相當于一個中央大腦控制每一個區(qū)域，而特斯拉是這一領域的先行者。

“最大的挑戰(zhàn)是思維的轉(zhuǎn)變?！毙齑笕J為，傳統(tǒng)企業(yè)需要引進新的思維，改變公司內(nèi)部固有的決策、質(zhì)量、技術、投放流程。首先要變更業(yè)務單元;其次削減決策流程;第三擴大合作;第四投資新的創(chuàng)新公司。

人才尤其重要，不僅要引入智能網(wǎng)聯(lián)領域的人才，也要以激勵制度留下人才，但目前普遍存在缺口。全球職場社交平臺領英提供給《財經(jīng)》記者的數(shù)據(jù)顯示，傳統(tǒng)車企中具備智能出行技能的人才流失較嚴重，較2020年同期減少3%，86%的車企存在人才缺口，同時大量人才流向互聯(lián)網(wǎng)公司，比去年同期增長6%。

難以復制特斯拉式市值增長

2020年，特斯拉、“蔚小理”（蔚來、理想、小鵬）的市值出現(xiàn)了成倍的增長，創(chuàng)造了現(xiàn)象級的造福神話。這反映出資本市場對新能源汽車的認同，智能電動汽車廣闊而真實的市場需求也為其做了背書。

多位汽車行業(yè)分析人士向《財經(jīng)》記者分析稱：“2020年及以前，傳統(tǒng)車企在新能源汽車市場的表現(xiàn)存在一定滯后性，使得特斯拉、蔚來等品牌代表了新能源汽車的投資趨勢，同時這些新品牌也成功顛覆了投資邏輯?！?/p>

2021年以來，傳統(tǒng)車企在新能源車銷量的起勢、車型的推出以及布局的廣闊，使得資本市場看到了傳統(tǒng)車企的潛力。曾被蔚來力壓的寶馬，市值早已實現(xiàn)反超;福特、通用股價也飆漲至階段高點，是股價低迷時的三倍。

“不管是比亞迪還是寶馬，對于未來新能源和智能化的大趨勢大家都認可?！?羅蘭貝格全球高級合伙人、大中華區(qū)汽車行業(yè)中心負責人鄭赟在接受《財經(jīng)》記者采訪時稱，“在資本市場，投資者在看某一個公司的標的的時候，會探討這個標的對于這么大的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型機會的把握度和融合度?！?/p>

傳統(tǒng)車企奮起直追，只有兩三款車型的“蔚小理”出現(xiàn)回調(diào)成為必然。蔚來股價2021年5月13日達到近期最低價30.71美元/股，而在2021年1月11日時其股價最高價為66.99美元/股;小鵬股價于2021年5月13日達到22.73元/股，在2020年股價最高點的價格是74.49美元/股;由于市值明顯過高，高瓴資本于2020年四季度清倉了所持有的“蔚小理”的股票。

誰才是未來新四化上的贏家？從市值和銷量上來看，傳統(tǒng)車企和造車新勢力、科技公司仍是你追我趕的階段。2021年后，高瓴資本再次買入蔚來和小鵬，同時還在A股和港股市場投資了比亞迪和長城汽車?！敖衲暌患径龋履茉窜嚬蓛r調(diào)整，連續(xù)陰跌、甚至腰斬，旗下二級市場團隊對新能源車進行新一輪建倉。”高瓴資本方面稱。

“乘用車電動化是一個必然的趨勢。但受到智能化成本增加等因素影響，發(fā)展的速度不會像想象的那么快?！遍L城汽車董事長魏建軍提醒，對傳統(tǒng)車企挑戰(zhàn)最大的是體制、機制、文化的變革，這或?qū)⒀泳弿膫鹘y(tǒng)汽車全面轉(zhuǎn)向新汽車的過渡期。

新的浪潮給予了后來者機會，不過傳統(tǒng)車企尚可在較長的時間內(nèi)靠燃油車來支撐市場份額，對于造車新勢力和科技公司來說，機會只有一次。

“留給各家車企轉(zhuǎn)型的時間窗口期其實很少，基本上再有3年-5年，智能新能源汽車的格局會形成相對穩(wěn)定局面?！编嵹S提醒道，對于傳統(tǒng)車企的轉(zhuǎn)型，它們既需要照顧好自己的業(yè)務，同時還要去開拓新的業(yè)務，市場對傳統(tǒng)汽車公司的要求更高。

曹鶴預測，傳統(tǒng)車企盤子太大，估值難以拉動，很難出現(xiàn)現(xiàn)象級的增長。而蔚來、小鵬等標的年前已經(jīng)透支了股價漲幅，今年也難以重回年前股價高點。

大象轉(zhuǎn)身，傳統(tǒng)車企新能源市值拉動幅度恐難以復制“特斯拉們”的幾十倍的神話。如何爭奪回新能源市場的話語權、實現(xiàn)軟件的收費和迭代，才是“大眾們”當下最切實的夢想。