雙循環(huán)經(jīng)濟(jì)下資產(chǎn)兼并收購中收益法評(píng)估應(yīng)用研究

高延君

【摘? 要】全球經(jīng)濟(jì)一體化，以及在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)推動(dòng)下，企業(yè)兼并收購日趨頻繁，資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估必不可少，改變通常的成本法和市場法，借鑒國際上收益法，考慮資產(chǎn)的獲利能力、商譽(yù)、管理優(yōu)勢等，科學(xué)合理的評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值，是我國會(huì)計(jì)改革的一項(xiàng)內(nèi)容，有其必要性。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)價(jià)值;企業(yè)價(jià)值評(píng)估;收益法;折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型

根據(jù)收益法的基礎(chǔ)理論，結(jié)合企業(yè)價(jià)值評(píng)估案例探討收益法的問題，收益法評(píng)估的模型主要有現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、EVA估價(jià)法、收益資本化法，案例收益法評(píng)估的模型采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。在詳細(xì)闡述了收益法的基礎(chǔ)理論和收益法在HY有限公司企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用之后，進(jìn)一步說明在合理預(yù)測企業(yè)未來收益額，正確確定收益法中的關(guān)鍵參數(shù)的前提下，收益法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的首選的科學(xué)方法，同時(shí)也提出了運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值模型，真實(shí)客觀的反映企業(yè)價(jià)值。

1.導(dǎo)言

1.1問題的提出

HY有限公司是專門從事煙氣脫硫裝置的研究開發(fā)、制造、安裝調(diào)試以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)等的骨干企業(yè)，在國內(nèi)煙氣脫硫領(lǐng)域無論技術(shù)的先進(jìn)性，是一家成長性強(qiáng)，經(jīng)營狀況良好的經(jīng)營企業(yè)。

在資本市場日趨完善，全球一體化的大背景下，企業(yè)間并購成為企業(yè)做大做強(qiáng)、迅速發(fā)展的一種新型模式，跨國并購業(yè)務(wù)也日益增加，企業(yè)并購首要問題就是如何確定企業(yè)股權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，而確定企業(yè)股權(quán)價(jià)格說到底是對(duì)企業(yè)價(jià)值的定位。本文結(jié)合HY有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例，從企業(yè)價(jià)值評(píng)估的角度，探討企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法的運(yùn)用，將在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中發(fā)揮作用。

1.2論文研究的目的和意義

目前，國內(nèi)應(yīng)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值尚處于探索和實(shí)踐階段，但在英美等西方發(fā)達(dá)國家，由于其自身市場經(jīng)濟(jì)相對(duì)完善，市場交易頻繁，產(chǎn)權(quán)交易愈加活躍，國內(nèi)企業(yè)間并購及跨國并購業(yè)務(wù)日漸增加，企業(yè)價(jià)值評(píng)估迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇，應(yīng)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估也就應(yīng)運(yùn)而生了。

企業(yè)所擁有的獨(dú)特技術(shù)水準(zhǔn)、營銷網(wǎng)絡(luò)、品牌優(yōu)勢、人力資源、地理位置才真正體現(xiàn)了企業(yè)的競爭力。因此收益法取代成本法來評(píng)估企業(yè)價(jià)值是必然的趨勢，事實(shí)上目前應(yīng)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值已經(jīng)成為中國廣大評(píng)估專業(yè)人員和投資者的共識(shí)，收益法的理論和實(shí)踐都得到了豐富與發(fā)展。本論文就是在這種形勢下，以高成長性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的實(shí)踐，通過案例分析，探討、研究如何借鑒西方成熟的評(píng)估方法，做好中國企業(yè)價(jià)值評(píng)估，尤其對(duì)收益法的理論和在中國企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用，提出了獨(dú)到的見解。

2.企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)理論

2.1企業(yè)價(jià)值

企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)為現(xiàn)實(shí)獲利能力和潛在獲利機(jī)會(huì)的貨幣化，包含現(xiàn)實(shí)獲利能力的價(jià)值與未來潛在獲利機(jī)會(huì)的價(jià)值。

2.2企業(yè)價(jià)值評(píng)估

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是對(duì)資產(chǎn)公允市場價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估，在此是把被評(píng)估企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，考慮整體獲利能力以及影響企業(yè)獲利能力的各種因素。

2.3企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法通常有：收益法、市場法和成本法。因此，收益法應(yīng)當(dāng)是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要方法。

2.4收益法評(píng)估的基礎(chǔ)理論

收益法是指通過估算被評(píng)估資產(chǎn)的未來預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值來確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。收益法的基礎(chǔ)是構(gòu)建在一系列經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論之上的，正是由于有了這些較為成熟理論的支撐，收益法逐漸成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的首選方法。

（1）預(yù)期效用理論

效用價(jià)值理論是企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法判斷的理論基礎(chǔ)。

（2）資金的時(shí)間價(jià)值理論

資金的時(shí)間價(jià)值是投資者非常關(guān)注的重要因素。

（3）資本資產(chǎn)定價(jià)模型

3.HY有限公司經(jīng)營優(yōu)勢和風(fēng)險(xiǎn)分析

3.1企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)勢

（1）技術(shù)優(yōu)勢

公司剛成立時(shí)，脫硫技術(shù)還是由國外公司壟斷。所有的大型脫硫島總承包項(xiàng)目均是由國外公司承攬。為打破國外公司壟斷，公司制定了”技術(shù)先行，公司設(shè)立了全國一流的技術(shù)研發(fā)中心，成為技術(shù)引進(jìn)、消化吸收與創(chuàng)新的主體，成為行業(yè)內(nèi)的技術(shù)領(lǐng)先者。

培育優(yōu)秀的項(xiàng)目施工能力。公司的客戶的行業(yè)特點(diǎn)決定了從事該行業(yè)不僅要有先進(jìn)的技術(shù)，更要培育優(yōu)秀的項(xiàng)目施工能力。一是項(xiàng)目進(jìn)度要快。時(shí)間就是金錢，對(duì)電廠建設(shè)期來說尤其如此。二是工程質(zhì)量要好。最重視安全的行業(yè)之一，這就決定了必須對(duì)工程質(zhì)量嚴(yán)格把關(guān)，才能在開發(fā)新客戶時(shí)有說服力。公司這些戰(zhàn)略的實(shí)施，確立了在市場競爭中的優(yōu)勢地位。

（2）人才優(yōu)勢

公司成立了研發(fā)中心，吸引高級(jí)技術(shù)人才。成立至今已從各大知名設(shè)計(jì)院、各大知名高校吸引了博士生5人，碩士研究生35人，本科生25人，形成了強(qiáng)大的科研設(shè)計(jì)力量，研發(fā)中心現(xiàn)已開發(fā)出十多項(xiàng)科技成果，現(xiàn)正在申報(bào)設(shè)計(jì)專利。

（3）市場優(yōu)勢

公司擁有一批市場開拓能力很強(qiáng)的營銷隊(duì)伍，他們在各自的市場區(qū)域中經(jīng)過多年的打拼，與各大公司，建立了良好的合作關(guān)系，2021年?duì)幦〉?個(gè)脫硫項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2021年將爭取到10-12個(gè)朕脫硫項(xiàng)目，總收入將達(dá)到20億元左右。

3.2企業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

（1）同行競爭的風(fēng)險(xiǎn)

越來越多的企業(yè)正涉入該行業(yè)，成為該領(lǐng)域的主要競爭對(duì)手。

（2）業(yè)務(wù)市場來源單一的風(fēng)險(xiǎn)

由于公司主要從事煙氣脫硫業(yè)務(wù)，目前該業(yè)務(wù)市場領(lǐng)域廣闊，但是由于我國煙氣脫硫工程主要服務(wù)對(duì)象是大型企業(yè)，一旦這些企業(yè)達(dá)到環(huán)保要求，單純依賴于煙氣脫硫技術(shù)則面臨著市場來源枯竭的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)

雖然公司已全面掌握了此項(xiàng)煙氣脫硫技術(shù)，但由于公司對(duì)于煙氣脫硫技術(shù)尚無獨(dú)創(chuàng)和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，無法與國際上先進(jìn)的煙氣脫硫技術(shù)實(shí)現(xiàn)同步，在技術(shù)上存在著技術(shù)落后和技術(shù)創(chuàng)新不夠等風(fēng)險(xiǎn)。

4.收益法評(píng)估的模型

根據(jù)被評(píng)估公司的特點(diǎn)，運(yùn)用評(píng)估理論，設(shè)計(jì)出現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的公式為：

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