柒永芳 黃家駒

摘? ?要：近幾年，盤活中小企業(yè)應(yīng)收賬款、推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化成為供應(yīng)鏈金融政策導(dǎo)向和推進(jìn)中不容忽視的環(huán)節(jié)。應(yīng)收賬款票據(jù)化已成為金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、供應(yīng)鏈企業(yè)間價(jià)值傳導(dǎo)的有效途徑，但受行業(yè)發(fā)展格局及商業(yè)慣例等因素影響，應(yīng)收賬款票據(jù)化的普及仍需長期努力。本文首先分析推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化的背景、優(yōu)勢，其次查找其推行面臨的困難，再次分析應(yīng)收賬款票據(jù)化可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)，最后對(duì)政府、核心企業(yè)和中小企業(yè)等參與方提出相關(guān)政策建議推進(jìn)應(yīng)收賬款票據(jù)化。

關(guān)鍵詞：應(yīng)收賬款;票據(jù)化;供應(yīng)鏈金融;中小企業(yè)

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2021.06.005

中圖分類號(hào)：F832.5? ? ? ? ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ? ? ? 文章編號(hào)：1003-9031（2021）06-0049-09

在全面深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)雙循環(huán)的背景下，供應(yīng)鏈金融成為炙手可熱的話題。其中，應(yīng)收賬款票據(jù)化在供應(yīng)鏈金融體系里扮演著基石一般的重要角色，對(duì)緩解中小企業(yè)應(yīng)收賬款淤積、改善中小企業(yè)現(xiàn)金流狀況具有重要意義。然而，在我國工業(yè)企業(yè)近幾年年結(jié)余應(yīng)收賬款數(shù)額突破15萬億關(guān)口、應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比重接近于30%的臨界點(diǎn)的情況下，應(yīng)收票據(jù)的數(shù)額還不到應(yīng)收賬款的10%。對(duì)應(yīng)收票據(jù)使用的顧慮以及現(xiàn)有應(yīng)收票據(jù)運(yùn)行體系、流通體系的不完善，都形成了對(duì)應(yīng)收賬款票據(jù)化的阻礙。

鑒于我國應(yīng)收賬款尤其是中小企業(yè)應(yīng)收賬款積存額度巨大、應(yīng)收賬齡過長、運(yùn)營現(xiàn)金流出現(xiàn)困難等情況，央行行長易綱在2020年兩會(huì)上提出，“應(yīng)督促核心企業(yè)賬款確權(quán)，推動(dòng)應(yīng)收賬款更多使用權(quán)責(zé)清晰的商業(yè)匯票”。2020年6月，央行發(fā)布《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法》，2020年年底，央行聯(lián)合票交所建立供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)，正式拉開鼓勵(lì)推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化的帷幕。

一、推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化的背景

（一）中小企業(yè)應(yīng)收賬款淤積

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017-2019年我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)（涵蓋41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)）應(yīng)收賬款凈額（應(yīng)收賬款總額-壞賬準(zhǔn)備）分別為13.56、14.61、15.63萬億元，應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)的比率分別為25.4%、25.85%、26.44%，應(yīng)收賬款平均回收天數(shù)分別為39.1、47.4、53.7天，呈逐步上升趨勢。其中，中小工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款在2017-2019年占全部工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款比重均高于60%，占流動(dòng)資產(chǎn)比率亦高于整體水平，接近30%的危險(xiǎn)線，遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體20%左右的水平（見表1），部分行業(yè)早已突破30%的危險(xiǎn)線。受中美貿(mào)易戰(zhàn)和新冠疫情的影響，2020年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款凈額為16.41萬億，再次刷新歷史高位。其中，電氣設(shè)備制造業(yè)、計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療生物、汽車制造業(yè)等行業(yè)的應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比率均接近40%。

應(yīng)收賬款淤積尤其是中小企業(yè)的應(yīng)收賬款淤積，對(duì)企業(yè)正常周轉(zhuǎn)帶來極大的負(fù)面影響。對(duì)于債權(quán)企業(yè)本身，應(yīng)收賬款淤積容易導(dǎo)致生產(chǎn)采購資金短缺、運(yùn)營周轉(zhuǎn)資金短缺，以及生產(chǎn)規(guī)模維持或擴(kuò)大受限、無法清償債務(wù)以致引發(fā)破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)等問題;對(duì)于債權(quán)企業(yè)外部而言，企業(yè)在供應(yīng)鏈上下游如果存在大量的相互拖欠賬款問題，極易堆積形成“多角債”，從而引發(fā)供應(yīng)鏈的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)而言，由于行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、行業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)性質(zhì)和地位、企業(yè)話語權(quán)等原因，供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)往往是被拖欠賬款的一方。

（二）應(yīng)收賬款融資市場不規(guī)范、暴雷事件頻出

現(xiàn)代供應(yīng)鏈金融自20世紀(jì)80年代開始萌芽，發(fā)軔于核心企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)成本管理的價(jià)值發(fā)現(xiàn)過程。單個(gè)企業(yè)資金被占用的形式無外乎存貨、應(yīng)收款、預(yù)付款三類，而供應(yīng)鏈金融的根本目的就在于緩解供應(yīng)商與采購者的資金狀況矛盾問題。供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新產(chǎn)品主要包括應(yīng)收類融資（應(yīng)收賬款收款權(quán)融資）、預(yù)付類融資（未來貨權(quán)融資）、存貨類融資（存貨質(zhì)押融資）三大類，隨著互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還增加了以數(shù)據(jù)信息為抵押物的融資模式。供應(yīng)鏈融資中，應(yīng)收賬款融資是重點(diǎn)和難點(diǎn)，關(guān)乎著供應(yīng)鏈上數(shù)量龐大的中小企業(yè)的健康穩(wěn)健發(fā)展。

眾所周知，純應(yīng)收賬款不利于保護(hù)債權(quán)人的權(quán)利，其還款期限及還款數(shù)額不確定，缺乏格式化權(quán)利憑證導(dǎo)致流轉(zhuǎn)困難。因此，融資市場上出現(xiàn)了諸多“應(yīng)收賬款+”的融資模式，包括應(yīng)收賬款質(zhì)押融資、應(yīng)收賬款保理、應(yīng)收賬款證券化（ABS、ABN）等。由于應(yīng)收賬款融資以應(yīng)收賬款等基礎(chǔ)資產(chǎn)為依托，涉及供應(yīng)鏈的多業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)和多利益相關(guān)者，操作流程復(fù)雜，信用風(fēng)險(xiǎn)也潛伏在各個(gè)鏈條環(huán)節(jié)當(dāng)中。近幾年，以應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)資產(chǎn)的融資產(chǎn)品暴雷事件頻頻發(fā)生（見表2）。

無論是質(zhì)押、保理還是證券化，“應(yīng)收賬款+金融”的模式存在天然缺陷。一方面，作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的應(yīng)收賬款確權(quán)和盡職調(diào)查環(huán)節(jié)繁瑣困難、有諸多人為操作空間;另一方面，“應(yīng)收賬款+金融”將風(fēng)險(xiǎn)分散于更廣泛的投資市場主體，而作為初始債務(wù)人的核心企業(yè)卻承擔(dān)極小的風(fēng)險(xiǎn)，或被人為操縱以至于對(duì)后續(xù)融資操作所要承擔(dān)的責(zé)任根本不知情。此外，由供應(yīng)鏈核心企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)建立的“應(yīng)收賬款電子憑證”雖然在一定程度上解決了確權(quán)和流轉(zhuǎn)的問題，但其本質(zhì)是核心企業(yè)對(duì)中小企業(yè)的“二次盤剝”，存在流轉(zhuǎn)圈層小、監(jiān)管缺失、缺乏強(qiáng)制結(jié)算能力、受核心企業(yè)操縱等缺點(diǎn)，不利于中小企業(yè)應(yīng)收賬款回收，更加劇了中小企業(yè)資金困難的處境。

二、應(yīng)收賬款票據(jù)化的優(yōu)勢

結(jié)合我國行業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)，票據(jù)在供應(yīng)鏈金融中正逐漸展現(xiàn)出其獨(dú)特的魅力。推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化，既能解決核心企業(yè)拖欠應(yīng)收賬款的賬期過長、易呆賬壞賬問題，又能補(bǔ)充中小企業(yè)周轉(zhuǎn)資金。與“應(yīng)收賬款+金融”等模式相比，票據(jù)擁有諸多優(yōu)勢。

一是票據(jù)更有利于保護(hù)債權(quán)人的權(quán)利。票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓都是基于真實(shí)的貿(mào)易往來，具有真實(shí)的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。書面形式的債權(quán)證明、明確的到期日和金額，受《票據(jù)法》的保護(hù)，使得票據(jù)具有更強(qiáng)的索取權(quán)，無論對(duì)初始債權(quán)人還是對(duì)后續(xù)參與的利益相關(guān)者都更有保障。

二是票據(jù)相對(duì)于純應(yīng)收賬款或應(yīng)收賬款質(zhì)押、保理等，具有支付結(jié)算功能， 背書轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)等形式都更便捷，對(duì)企業(yè)資質(zhì)要求相對(duì)較低，不受限于應(yīng)收形成的業(yè)務(wù)范圍，有實(shí)質(zhì)性的貿(mào)易來往皆可使用，更易于流轉(zhuǎn)、自由程度更高。票交所推廣的供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)甚至可以將票據(jù)以元為單位拆分，分別進(jìn)行背書轉(zhuǎn)讓，解決了傳統(tǒng)電子匯票支付過程中不可拆分的問題，更加便利企業(yè)進(jìn)行貨款支付和貿(mào)易往來。同時(shí)，除貼現(xiàn)外，背書轉(zhuǎn)讓、直接結(jié)算都沒有融資等待期，即使是商票貼現(xiàn)，在前期貼現(xiàn)行已開展承兌主體授信的條件下，一般也可如銀行承兌匯票那樣當(dāng)日辦結(jié)，對(duì)資金緊張、周轉(zhuǎn)困難的中小企業(yè)來說無疑是雪中送炭。

三是基于《票據(jù)法》規(guī)定的追索權(quán)利，票據(jù)的風(fēng)險(xiǎn)由使用該票據(jù)的供應(yīng)鏈上的各參與企業(yè)共同承擔(dān)，相對(duì)于質(zhì)押、保理來說，風(fēng)險(xiǎn)化解能力更強(qiáng);相對(duì)于證券化來說，避免風(fēng)險(xiǎn)向證券市場傳導(dǎo)，避免卷入供應(yīng)鏈外部投資者。同時(shí)，由于票據(jù)傳遞基于實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)，其受益范圍可傳導(dǎo)至供應(yīng)鏈上更多的中小企業(yè)，且其支付結(jié)算、背書轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)功能大大增加企業(yè)的實(shí)際現(xiàn)金流，有利于供應(yīng)鏈物流、資金流傳遞，有利于供應(yīng)鏈參與各方共生共贏。

四是票據(jù)具有背書轉(zhuǎn)讓、貼現(xiàn)等功能，效率高、成本低，避免供應(yīng)鏈上的多家企業(yè)因資金問題需各自融資、反復(fù)融資，大大降低了個(gè)體和供應(yīng)鏈整體的融資成本。而純應(yīng)收賬款本身，并不具備實(shí)物形態(tài)也非標(biāo)準(zhǔn)形式，利用其作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行融資的信息驗(yàn)證過程非常繁瑣，信息驗(yàn)證成本過高，且對(duì)企業(yè)的資質(zhì)要求也相對(duì)較高。表3比較了應(yīng)收賬款票據(jù)化和應(yīng)收賬款質(zhì)押融資、保理、證券化的特點(diǎn)，進(jìn)一步比較闡釋應(yīng)收賬款票據(jù)化的優(yōu)勢。

三、推行應(yīng)收賬款票據(jù)存在的困難

（一）應(yīng)收賬款票據(jù)化的顧慮

自應(yīng)收賬款票據(jù)化于2020年兩會(huì)提出后，政府層面實(shí)施了不少保障措施，包括發(fā)布應(yīng)收賬款票據(jù)化的相關(guān)推動(dòng)文件、出臺(tái)《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法》、建立供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)等，但就市場反響來看，遠(yuǎn)達(dá)不到預(yù)期。應(yīng)收賬款票據(jù)化的阻礙，除核心企業(yè)話語權(quán)過大、主觀有意識(shí)地延長商業(yè)信用等因素外，還有某些應(yīng)收賬款票據(jù)化的顧慮。

一是基于票據(jù)的抗辯權(quán)產(chǎn)生的顧慮。首先，從持票人的角度，票據(jù)可能因票據(jù)瑕疵（缺乏法定要件、背書不連續(xù)等）而無效，從而債務(wù)人（應(yīng)付賬款方）具有“絕對(duì)抗辯權(quán)”（對(duì)所有持票人），而這種情況隨著2016年底票交所成立、百萬以上的票據(jù)需簽電子票據(jù)的規(guī)定出臺(tái)而大大減少。其次，從出票人或承兌人（應(yīng)付賬款方）的角度，票據(jù)并不具備像應(yīng)收賬款那樣的履約順序抗辯權(quán)和不安抗辯權(quán)，如因?yàn)榉N種原因訂單需撤銷、貨物瑕疵需退貨等，導(dǎo)致票據(jù)包含的基礎(chǔ)合同原因關(guān)系消滅，債務(wù)人（應(yīng)付賬款方）并不能基于基礎(chǔ)合同關(guān)系的抗辯事由而對(duì)抗持票人（后續(xù)供應(yīng)鏈上的票據(jù)流轉(zhuǎn)參與方）。在實(shí)務(wù)操作中，企業(yè)基于過往交易記錄和誠實(shí)信用原則，對(duì)這種抗辯權(quán)利仍會(huì)產(chǎn)生顧慮，糾紛時(shí)有發(fā)生。雖然后續(xù)有合同法救濟(jì)，但無形中增加了出票企業(yè)的人力成本、時(shí)間精力成本負(fù)擔(dān)。

二是票據(jù)化仍依賴應(yīng)付賬款方的信用。票據(jù)化的結(jié)果導(dǎo)向無外乎商業(yè)承兌匯票（商票）或銀行承兌匯票（銀票），而開具銀票需要應(yīng)付賬款方在金融機(jī)構(gòu)具有良好的信用以及足夠的存款支撐，目前市場上企業(yè)更信賴銀票。應(yīng)收賬款票據(jù)化，實(shí)際上是推動(dòng)商票的使用，在基礎(chǔ)資產(chǎn)仍是商票的情況下，最后持票人的兌現(xiàn)程度必然依賴于應(yīng)付賬款方的信用。事實(shí)上，金融機(jī)構(gòu)辦理貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，也需要審核原始承兌方（也即應(yīng)付賬款方）的信用情況和支付能力。從這種角度來看，應(yīng)收賬款票據(jù)化只是多了一重索取保障，但原始承兌方的信用并沒有改變。

三是商業(yè)承兌票據(jù)的簽發(fā)尚缺乏強(qiáng)制約束，存在諸多隱患。與銀行承兌匯票在開票端制度相對(duì)規(guī)范、崗位相互制約、操作相對(duì)謹(jǐn)慎不同，商業(yè)承兌票據(jù)在簽發(fā)端僅受簽票企業(yè)自身管控，缺乏公開信息披露與監(jiān)管監(jiān)督，容易出現(xiàn)過度簽票、循環(huán)簽票、虛假貿(mào)易融資等一系列問題;此外，商業(yè)承兌匯票系統(tǒng)準(zhǔn)入存在欺詐冒用的風(fēng)險(xiǎn)，市場上不時(shí)出現(xiàn)偽造企業(yè)基礎(chǔ)資料，假冒央企子公司開票流轉(zhuǎn)的案件。對(duì)此，中國人民銀行2020年第19號(hào)公告的《規(guī)范商業(yè)承兌匯票信息披露》，明確了商業(yè)承兌匯票包括財(cái)務(wù)公司承兌票據(jù)信息披露的有關(guān)事宜，要求承兌人針對(duì)商業(yè)承兌匯票的各個(gè)要素進(jìn)行及時(shí)公布，為市場參與者提供信用狀況、承兌金額、筆數(shù)、票號(hào)等信息參考用于交叉驗(yàn)證。這一舉措能否打開商票信息不對(duì)稱的黑箱，有效化解商票潛在風(fēng)險(xiǎn)，還有待市場參與各方的進(jìn)一步關(guān)注。

（二）國外融資性票據(jù)在國內(nèi)難以推行

國際上的票據(jù)法律制度規(guī)范主要有英美法系和日內(nèi)瓦法系，兩者共同的核心要點(diǎn)是票據(jù)無因性，即票據(jù)基礎(chǔ)合同關(guān)系獨(dú)立于票據(jù)關(guān)系。自二戰(zhàn)以來，以美國為代表，票據(jù)在國際市場經(jīng)歷了從支付結(jié)算工具到融資工具的演變，銀行承兌匯票逐步退出歷史舞臺(tái)，可用于直接融資的融資性票據(jù)慢慢成為市場主流。

融資性票據(jù)蓬勃發(fā)展時(shí)期在20世紀(jì)六七十年代，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行信貸緊縮政策，銀行貸款已不能滿足美國企業(yè)的發(fā)展需求，于是美國工商界嘗試使用比貸款利率更低、手續(xù)簡便且不受銀行干預(yù)的商業(yè)票據(jù)進(jìn)行融資。這類融資性票據(jù)的簽發(fā)并不需要真實(shí)的貿(mào)易背景，而更類似于短期債券的發(fā)行。故從美國等發(fā)達(dá)國家票據(jù)市場的發(fā)展實(shí)踐上看，票據(jù)的支付結(jié)算功能被弱化，融資功能成為主流，甚至躍居成為美國市場上最主要的融資工具。

由于基礎(chǔ)國情差異，目前我國商業(yè)票據(jù)僅指交易性票據(jù)，仍主要體現(xiàn)支付結(jié)算功能，直接融資票據(jù)是違法的，暫時(shí)難以受到法律條件和經(jīng)濟(jì)環(huán)境條件支持。根據(jù)《票據(jù)法》規(guī)定，票據(jù)簽發(fā)、交易必須基于真實(shí)的貿(mào)易基礎(chǔ)，其功能體現(xiàn)在延期支付和貿(mào)易結(jié)算支付，票據(jù)的有因性、真實(shí)性，杜絕了企業(yè)僅憑自身信用簽發(fā)直接融資票據(jù)，在一定程度上保護(hù)了投資者的安全。另個(gè)，我國社會(huì)信用評(píng)級(jí)體系仍不完善，企業(yè)信用評(píng)價(jià)信息不對(duì)稱，投資者缺乏有效途徑對(duì)企業(yè)信用進(jìn)行判斷，這也是制約票據(jù)融資功能發(fā)展的原因。因此，我國無法完全借鑒歐美市場由企業(yè)自行簽發(fā)完全依托企業(yè)信用的、直接在資本市場流通的以票據(jù)為載體的融資工具。盡管法律禁止，但仍有部分企業(yè)虛構(gòu)貿(mào)易背景簽發(fā)銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票進(jìn)行變相融資，民間地下票據(jù)融資、貼現(xiàn)等行為也一度盛行。但在供應(yīng)鏈上下游企業(yè)具有真實(shí)貿(mào)易背景的前提下，商業(yè)承兌票據(jù)依然是充分發(fā)揮核心企業(yè)信用優(yōu)勢、盤活中小企業(yè)高效流動(dòng)資產(chǎn)、化解應(yīng)收賬款淤積難題的有力工具。

四、應(yīng)收賬款票據(jù)化的風(fēng)險(xiǎn)

鼓勵(lì)推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化的同時(shí)，我們也要認(rèn)識(shí)到應(yīng)收賬款票據(jù)化是一把雙刃劍，一方面對(duì)公司業(yè)績評(píng)價(jià)體系存在挑戰(zhàn)，另一方面對(duì)供應(yīng)鏈健康發(fā)展亦存在一定風(fēng)險(xiǎn)。

（一）加劇現(xiàn)金流與營業(yè)收入偏離

財(cái)務(wù)報(bào)表體系中營業(yè)收入基于權(quán)責(zé)發(fā)生制記錄，而現(xiàn)金流量表則以“收付實(shí)現(xiàn)制”為編制原則，以“現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物”計(jì)量。企業(yè)無論是作為銷售方接受票據(jù)，還是作為采購方以票據(jù)支付結(jié)算，都不會(huì)反映在現(xiàn)金流量表的“經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量”里。若推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化，從報(bào)表記錄本身來看，若某個(gè)會(huì)計(jì)記錄期間大量使用票據(jù)結(jié)算，則增加企業(yè)實(shí)質(zhì)現(xiàn)金流、實(shí)質(zhì)周轉(zhuǎn)能力的同時(shí)，也會(huì)加劇現(xiàn)金流與營業(yè)收入的偏離。其產(chǎn)生的后果是干擾企業(yè)業(yè)績結(jié)果的評(píng)價(jià)，對(duì)股東和其他投資者釋放不恰當(dāng)?shù)男畔?，進(jìn)而對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生不利影響。

（二）滋生利潤操縱空間

新金融工具準(zhǔn)則《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 22 號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》實(shí)施之前，對(duì)于普通企業(yè)的應(yīng)收賬款，一般采用實(shí)際利率法，按攤余成本計(jì)量，實(shí)務(wù)操作中通常簡化為按初始確認(rèn)的金額計(jì)量并在持有期間保持不變，期末按照“已發(fā)生損失法”預(yù)估壞賬，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備并計(jì)入信用減值損失，將直接影響當(dāng)期的利潤情況。

新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則已將計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的范圍擴(kuò)大到應(yīng)收票據(jù)，但由于計(jì)提壞賬準(zhǔn)備有賴于人為的估計(jì)，存在利潤操縱空間。票據(jù)相對(duì)于純應(yīng)收賬款而言，信用程度更高、索取權(quán)更強(qiáng)，除非有明顯證據(jù)證明其將要發(fā)生壞賬，否則企業(yè)財(cái)務(wù)人員便可以不計(jì)提或少計(jì)提，從而提高當(dāng)期利潤。另外，企業(yè)還可利用新票抵舊票的方法，或通過結(jié)算、背書轉(zhuǎn)讓的方法，規(guī)避票據(jù)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，從而將報(bào)表凈利潤做“漂亮”。

新金融工具準(zhǔn)則實(shí)施后，對(duì)于應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)這類債權(quán)工具類金融資產(chǎn)，如果企業(yè)以持有至到對(duì)方付款為目的，且未來收取的現(xiàn)金流量僅為合同本金和利息，則仍可“以攤余成本計(jì)量”，實(shí)務(wù)操作中亦可簡化為初始確認(rèn)的金額并在持有期間保持不變，但應(yīng)按照“預(yù)期信用損失法”計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。如果未來收取現(xiàn)金流不定，則應(yīng)將此類應(yīng)收債權(quán)確認(rèn)為“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)分別計(jì)入其他綜合收益（或計(jì)入當(dāng)期損益）”的資產(chǎn)，按照“預(yù)期信用損失法”計(jì)提減值準(zhǔn)備。

新金融工具準(zhǔn)則實(shí)施以后，對(duì)應(yīng)收債權(quán)的影響有兩方面，一是計(jì)提減值準(zhǔn)備方法從“已發(fā)生損失法”變?yōu)椤邦A(yù)期信用損失法”，計(jì)提的減值損失從理論上一般會(huì)更早、更多。而應(yīng)收票據(jù)的周期一般較短，大量使用應(yīng)收票據(jù)的情況下，在“預(yù)期信用損失法”下計(jì)提的減值損失會(huì)比應(yīng)收賬款少。二是實(shí)際操作中應(yīng)收票據(jù)通常會(huì)通過保理、貼現(xiàn)等方式進(jìn)行流轉(zhuǎn)，根據(jù)新金融工具的準(zhǔn)則要求，則需要以公允價(jià)值計(jì)量，且其變動(dòng)計(jì)入“其他綜合收益（或當(dāng)期損益）”，如此將產(chǎn)生一定的人為操作空間，導(dǎo)致資產(chǎn)列報(bào)虛高，或通過操縱應(yīng)收票據(jù)的變動(dòng)價(jià)值，影響當(dāng)期損益。

（三）債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)蔓延和轉(zhuǎn)移

目前實(shí)際上企業(yè)使用的票據(jù)約九成都是銀行承兌匯票，銀行承兌匯票大多有保證金存款或抵押物保障，但在重大不利事件如大型企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)后，無疑有很大概率將債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到銀行類金融機(jī)構(gòu)，帶來壞賬激增的隱患。若支持票據(jù)化的結(jié)果導(dǎo)向是商業(yè)承兌匯票，那么實(shí)質(zhì)上會(huì)導(dǎo)致債務(wù)在供應(yīng)鏈參與企業(yè)之間傳遞，最后結(jié)果恐演變成 “三角票”，導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在整個(gè)供應(yīng)鏈上蔓延，釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

五、應(yīng)收賬款票據(jù)化運(yùn)行體系建設(shè)

盡管有諸多問題和風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)收賬款票據(jù)化仍是一個(gè)不可阻擋的趨勢。央行在發(fā)出推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化的信號(hào)后，也從實(shí)際行動(dòng)上做了不少努力。本文認(rèn)為，未來應(yīng)從制度激勵(lì)層面、平臺(tái)機(jī)制建設(shè)層面、法律法規(guī)支持層面等做出更多改進(jìn)。

（一）創(chuàng)新鼓勵(lì)機(jī)制，發(fā)揮政府主導(dǎo)作用

核心企業(yè)作為票據(jù)付款方時(shí)出于利益考量，對(duì)于票據(jù)這類帶有付款強(qiáng)制約束的支付方式帶有天然抵觸情緒，不被享有行業(yè)話語權(quán)的大企業(yè)青睞。因此，政府應(yīng)加強(qiáng)與核心企業(yè)之間的對(duì)話，督促其履行核心企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，鼓勵(lì)及時(shí)支付、少掛賬、以易于流轉(zhuǎn)的銀行承兌匯票和商業(yè)匯票等形式進(jìn)行支付，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)共贏。

此外，應(yīng)創(chuàng)新鼓勵(lì)機(jī)制，如通過加大財(cái)政補(bǔ)貼、減稅免稅等手段促使企業(yè)開票。2021年2月，山東省財(cái)政廳會(huì)同山東省工業(yè)和信息化廳、人民銀行濟(jì)南分行出臺(tái)了《關(guān)于強(qiáng)化財(cái)政金融政策融合促進(jìn)供應(yīng)鏈金融發(fā)展的通知》，直接利用財(cái)政補(bǔ)貼創(chuàng)新鼓勵(lì)機(jī)制。首先，建立核心企業(yè)“白名單制度”，圍繞重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈群優(yōu)選“白名單”，實(shí)行動(dòng)態(tài)管理，在授信額度等方面給予政策傾斜。其次，直接給予財(cái)政補(bǔ)貼鼓勵(lì)應(yīng)收賬款票據(jù)化，對(duì)商業(yè)匯票簽發(fā)量增速靠前的“白名單”內(nèi)核心企業(yè)，按照簽發(fā)增長量的0.1%給予省級(jí)財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)，單戶企業(yè)年度最高200萬元。再次，鼓勵(lì)企業(yè)接入上海票據(jù)交易所供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)，對(duì)業(yè)務(wù)量達(dá)到一定規(guī)模且直接接入上海票據(jù)交易所供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)的平臺(tái)企業(yè)，最高一次性給予財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)500萬元。最后，鼓勵(lì)簽發(fā)標(biāo)準(zhǔn)化的供應(yīng)鏈票據(jù)，對(duì)供應(yīng)鏈票據(jù)簽發(fā)量排名靠前的企業(yè)按簽發(fā)增長量的0.2%給予財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)，單戶企業(yè)年度最高300萬元。

在財(cái)政補(bǔ)貼之外，政府還可通過稅收優(yōu)惠、資源傾斜、制定規(guī)章、榮譽(yù)激勵(lì)、行政升遷等角度鼓勵(lì)應(yīng)收賬款票據(jù)化，尤其要鼓勵(lì)國有企業(yè)發(fā)揮模范帶頭作用，帶動(dòng)各方參與。

（二）加快建立健全的社會(huì)信用評(píng)價(jià)體系與供應(yīng)鏈票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)制

信用環(huán)境脆弱、信用體系建設(shè)不完善是造成企業(yè)應(yīng)收賬款淤積的原因之一，也是我國票據(jù)發(fā)展落后于發(fā)達(dá)國家的原因之一。因此，推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化，需要建設(shè)公開透明的信用環(huán)境。除政府引導(dǎo)發(fā)展具有權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)外，票交所還可借助商業(yè)匯票信息披露平臺(tái)，引導(dǎo)企業(yè)規(guī)范使用票據(jù)工具，杜絕盲目融資與虛假開票，合法合規(guī)開展票據(jù)流轉(zhuǎn)，從而凈化票據(jù)市場。供應(yīng)鏈票據(jù)流通過程中的信用記錄可作為信息來源，反哺信用評(píng)估體制的建立，不但可以加強(qiáng)企業(yè)對(duì)于自身信用的認(rèn)知，且監(jiān)管部門可使用供應(yīng)鏈票據(jù)的簽發(fā)流轉(zhuǎn)信息，以此循序漸進(jìn)地推動(dòng)機(jī)制建立、改善不良的社會(huì)信用環(huán)境。此外，財(cái)政等部門還應(yīng)通過政策規(guī)章制定要求企業(yè)強(qiáng)化信息披露，尤其是對(duì)應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款的披露，減少供應(yīng)鏈企業(yè)間的信息不對(duì)稱。

依托供應(yīng)鏈票據(jù)這一媒介，向供應(yīng)鏈上下游出于相對(duì)劣勢低位的中小企業(yè)進(jìn)行金融滴灌是我國監(jiān)管一直以來的政策取向。在實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的過程中，如何達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)分散還有待企業(yè)、銀行、保險(xiǎn)、政府四個(gè)主體共同協(xié)作。如可以借鑒中小企業(yè)貸款融資中的“政府+銀行+保險(xiǎn)”模式，成立供應(yīng)鏈票據(jù)保證保險(xiǎn)中心，鏈上企業(yè)依據(jù)業(yè)務(wù)量購買保險(xiǎn)公司開發(fā)的履約險(xiǎn)，政府提供部分風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償準(zhǔn)備金，依靠保證保險(xiǎn)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

（三）不斷完善標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)發(fā)展路徑

標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)這一創(chuàng)新性的融資工具直接銜接了債券市場與票據(jù)市場，使得交易所市場的投資者能夠投資于票據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)，將票據(jù)的直轉(zhuǎn)貼市場進(jìn)一步拓寬，改善了票據(jù)的融資流轉(zhuǎn)途徑，為我國金融市場增加了新的投資品種。2020年6月，央行發(fā)布的《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法》明確了標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的定義、基礎(chǔ)資產(chǎn)、參與機(jī)構(gòu)、創(chuàng)設(shè)流程及信息披露要求，規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展。

下一步，各市場參與方還需要梳理自身嵌入優(yōu)勢，為標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)業(yè)務(wù)的開展，貢獻(xiàn)比較優(yōu)勢，共同促進(jìn)市場繁榮發(fā)展。如在資產(chǎn)歸集端，券商與銀行應(yīng)展開密切合作，利用銀行客戶受眾廣的渠道優(yōu)勢，獲得足額足量的票據(jù)資產(chǎn)包，為產(chǎn)品順利發(fā)行奠定良好基礎(chǔ)。在產(chǎn)品投資端，券商資管、基金公司、銀行理財(cái)資金在投資流程設(shè)計(jì)和授信政策制定方面，應(yīng)考慮到標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)信用特點(diǎn)，進(jìn)行實(shí)質(zhì)化穿透，結(jié)合其期限較短的特點(diǎn)，簡化審批流程，高效對(duì)接產(chǎn)品發(fā)行認(rèn)購。

（四）加快票據(jù)統(tǒng)一流通平臺(tái)的建設(shè)

2020年6月19日，人民銀行上海總部顯示，上海寶韓實(shí)業(yè)公司等 4 家中小企業(yè)通過上海歐冶金服通寶平臺(tái)對(duì)接上海票據(jù)交易所供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)基于寶武集團(tuán)生態(tài)圈鋼鐵行業(yè)上下游企業(yè)應(yīng)收賬款的供應(yīng)鏈票據(jù)融資。除了歐冶通寶，中企云鏈、TCL 簡單匯也接入了央行設(shè)立的上海票據(jù)交易所供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)?？梢灶A(yù)見的是，核心企業(yè)的各類供應(yīng)鏈金融平臺(tái)，未來納入央行的監(jiān)管是不可逆的發(fā)展趨勢，供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)需要在央行的規(guī)范化框架下尋求業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，將與央行供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)共享共聯(lián)。

在平臺(tái)的機(jī)制建設(shè)上，市場管理者應(yīng)考慮到如何方便快捷地延展到供應(yīng)鏈上下游企業(yè)端，利用平臺(tái)電子化、標(biāo)準(zhǔn)化、集約化的優(yōu)勢，設(shè)計(jì)便于集中管控供應(yīng)鏈票據(jù)簽發(fā)、流轉(zhuǎn)、再融資的系統(tǒng)流程，打造具有先進(jìn)性與前瞻性的平臺(tái)運(yùn)營模式，打通金融機(jī)構(gòu)合作渠道，進(jìn)一步盤活供應(yīng)鏈票據(jù)資產(chǎn)。

（五）推進(jìn)《票據(jù)法》等相關(guān)法律改革及會(huì)計(jì)核算制度完善

《票據(jù)法》作為一部帶有濃重時(shí)代烙印的法律，在市場經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的今天，已逐漸顯得脫節(jié)。參考?xì)W美等國家的票據(jù)市場，我國票據(jù)市場仍需要進(jìn)一步“改革開放”。要想打造更開放繁榮的票據(jù)市場，一味強(qiáng)調(diào)紙票時(shí)代的依法合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，如無限制地允許向背書前手進(jìn)行追索、拉長信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的鏈條只能適得其反。因此，我國勢必需要因地制宜、因時(shí)制宜地開展票據(jù)法律條文的修訂工作，從制度上保障票據(jù)這一便利支付融資工具的蓬勃生機(jī)，縮短違約傳導(dǎo)鏈，同時(shí)為票據(jù)衍生工具開辟新的天地。

此外，在企業(yè)報(bào)表記錄上，新金融工具準(zhǔn)則和報(bào)表編制原則仍存在爭議之處。新金融工具準(zhǔn)則下企業(yè)的應(yīng)收債權(quán)是否確認(rèn)為金融工具、計(jì)提的減值損失、因公允價(jià)值變動(dòng)而產(chǎn)生損益等諸多環(huán)節(jié)都存在人為操縱空間。由于利潤表和現(xiàn)金流量表編制原則的差異，應(yīng)收票據(jù)帶來的業(yè)務(wù)收入與現(xiàn)金流差異加劇的問題也值得關(guān)注。未來，應(yīng)在實(shí)踐過程中不斷改善財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則體系，減少爭議，為推進(jìn)應(yīng)收賬款票據(jù)化清掃障礙。

（責(zé)任編輯：王艷）

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