戚聿東 劉歡歡 肖 旭

數(shù)字技術(shù)從根本上改變了社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和信息互聯(lián)的本質(zhì)，也為貨幣形式和支付系統(tǒng)帶來(lái)深刻變革。從本質(zhì)來(lái)看，貨幣是商品交易的主要媒介。隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，需求升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步共同推動(dòng)貨幣向低成本、高效率的方向演進(jìn)，貨幣逐漸擺脫物理形態(tài)，從商品貨幣升級(jí)到信用貨幣，出現(xiàn)了數(shù)字貨幣這一新形態(tài)。數(shù)字貨幣由分布式賬本技術(shù)（DLT）、大數(shù)據(jù)、加密算法等底層技術(shù)驅(qū)動(dòng)，具有可編程、可溯源、可控匿名等特征，較好地迎合數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的交易需求，在未來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中將扮演關(guān)鍵角色。當(dāng)前，各國(guó)均在積極研發(fā)、推廣由國(guó)家信用主權(quán)背書(shū)的央行數(shù)字貨幣，拉開(kāi)數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的“新貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”序幕。同時(shí)，私人部門也不斷發(fā)力，如Facebook擬發(fā)行的Libra由1.0版本“超主權(quán)貨幣”演化為2.0版本“全球支付系統(tǒng)”，不斷提高貨幣本身的安全性及其對(duì)各國(guó)法律和監(jiān)管體制的適配性。

中國(guó)數(shù)字人民幣（DC/EP）試點(diǎn)與應(yīng)用落地也在如火如荼地進(jìn)行。2014年，中國(guó)便已開(kāi)始進(jìn)行法定數(shù)字貨幣的研究，研發(fā)重點(diǎn)從國(guó)內(nèi)場(chǎng)景試點(diǎn)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榕c國(guó)際數(shù)字貨幣的標(biāo)準(zhǔn)接軌。2020年11月3日，中共十九屆五中全會(huì)審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于制定“十四五”規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》指出，“穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字貨幣研發(fā)……穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國(guó)際化，堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和企業(yè)自主選擇，營(yíng)造以人民幣自由使用為基礎(chǔ)的新型互利合作關(guān)系”。在此背景下，本文基于理論分析，厘清數(shù)字貨幣的職能與特征，揭示數(shù)字貨幣為當(dāng)前國(guó)際貨幣體系帶來(lái)的潛在沖擊和全新機(jī)遇，在確認(rèn)數(shù)字貨幣能夠有效推動(dòng)貨幣國(guó)際化的基礎(chǔ)上，通過(guò)綜合分析國(guó)外推動(dòng)數(shù)字貨幣國(guó)際化的實(shí)踐特征，結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)際情況提出數(shù)字貨幣賦能人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)路徑。本文的邊際貢獻(xiàn)在于：1.基于數(shù)字貨幣這一全新視角，探究其對(duì)貨幣國(guó)際化的潛在作用機(jī)制，豐富貨幣國(guó)際化的研究?jī)?nèi)容。當(dāng)前針對(duì)貨幣國(guó)際化的研究主要聚焦于傳統(tǒng)紙質(zhì)貨幣的理論分析和實(shí)證研究，缺乏基于數(shù)字貨幣這一新型金融工具的系統(tǒng)性分析。2.綜合比較各國(guó)數(shù)字貨幣項(xiàng)目的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)出世界主要央行及大型數(shù)字企業(yè)“先支付工具，后政策工具”的國(guó)際化發(fā)展路徑，以及各國(guó)以跨境支付系統(tǒng)為切入點(diǎn)的貨幣國(guó)際化趨勢(shì)，力求為政府機(jī)構(gòu)推出相關(guān)政策提供依據(jù)。

一、數(shù)字貨幣的本質(zhì)與特征

數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代生產(chǎn)、消費(fèi)、分配、交換等環(huán)節(jié)的時(shí)空邊界發(fā)生極大的擴(kuò)張，爆發(fā)式增長(zhǎng)的交易規(guī)模對(duì)降低交易費(fèi)用提出更高的要求。紙質(zhì)貨幣在發(fā)行、運(yùn)營(yíng)、回籠、監(jiān)管的過(guò)程中存在高額成本，越來(lái)越難以適應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展節(jié)奏。數(shù)字貨幣的技術(shù)屬性與運(yùn)行特征有助于降低交易和信任成本，提高貨幣服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模與效率。

（一）數(shù)字貨幣的本質(zhì)

“貨幣不是東西，而是一種生產(chǎn)關(guān)系”［1］（P119），“貨幣是需要和對(duì)象之間、人的生活和生活資料之間的牽線人”［2］（P140）。貨幣存在的本質(zhì)是最大程度降低生產(chǎn)交易摩擦，廣泛連接經(jīng)濟(jì)主體、生活需求、生產(chǎn)資料等的生產(chǎn)關(guān)系?；隈R克思的貨幣理論基礎(chǔ)，貨幣形式需不斷演進(jìn)才能與社會(huì)生產(chǎn)力水平相適應(yīng)。隨著商品經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大，商品貨幣被攜帶和轉(zhuǎn)換成本更低的無(wú)價(jià)值貨幣所替代，在此過(guò)程中，貨幣的價(jià)值錨定由金本位演化為基于“負(fù)債—債權(quán)”的信用制度，進(jìn)一步提高貨幣服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和效率（見(jiàn)圖1）。

圖1 基于馬克思理論的貨幣形態(tài)演化趨勢(shì)

數(shù)字貨幣依舊屬于信用貨幣的范疇，需要借助信用制度完成資源在時(shí)間、空間上的再分配。但數(shù)字貨幣帶來(lái)支付工具、支付系統(tǒng)等現(xiàn)代化支付體系的深刻變革，將以全新的基礎(chǔ)設(shè)施、組織結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)流程提高各項(xiàng)交易的可靠性與效率。

（二）數(shù)字貨幣的技術(shù)屬性與運(yùn)行特征

當(dāng)前各國(guó)均在積極探索支撐數(shù)字貨幣運(yùn)行的先進(jìn)技術(shù)，數(shù)字貨幣的種類不斷增加①根據(jù)發(fā)行主體分類，數(shù)字貨幣可以分為央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣，以及私人部門發(fā)行的數(shù)字貨幣。與此同時(shí)，其他國(guó)家的公共部門和私人部門正在論證超主權(quán)數(shù)字貨幣的發(fā)行機(jī)制。本文的研究對(duì)象涵蓋不同類別的數(shù)字貨幣，為保證研究對(duì)象表述的清晰性，本文數(shù)字貨幣是指包括法定數(shù)字貨幣、私人數(shù)字貨幣以及超主權(quán)數(shù)字貨幣的廣義范疇，央行數(shù)字貨幣（CBDC）與法定數(shù)字貨幣替換使用，私人部門發(fā)行的數(shù)字貨幣統(tǒng)稱為私人數(shù)字貨幣，與其項(xiàng)目名稱（如Libra、USC等）替換使用。。由密碼學(xué)、區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等技術(shù)驅(qū)動(dòng)的數(shù)字貨幣呈現(xiàn)出明顯區(qū)分于傳統(tǒng)紙質(zhì)貨幣的技術(shù)屬性與運(yùn)行特征。在數(shù)字技術(shù)的賦能下，數(shù)字貨幣的流通能夠打破時(shí)空約束，最大程度地提升流通、清（結(jié)）算、監(jiān)管等環(huán)節(jié)的便利性與安全性，顯示出優(yōu)質(zhì)國(guó)際貨幣符號(hào)的潛力［3］（P17-22）。

1.數(shù)字貨幣的技術(shù)屬性

傳統(tǒng)紙質(zhì)貨幣是由造紙、印刷等技術(shù)驅(qū)動(dòng)的，運(yùn)行于物理環(huán)境中的紙質(zhì)交易媒介。數(shù)字貨幣是攜帶發(fā)行方、發(fā)行金額、流通要求、時(shí)間約束甚至智能合約等全量信息的加密數(shù)據(jù)串①在數(shù)字貨幣的加密數(shù)據(jù)串中，所有者標(biāo)識(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)可控匿名；貨幣管理字段能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣發(fā)行、流通、回籠的管理；安全屬性字段保障貨幣不可偽造、不可篡改、不可抵賴；應(yīng)用屬性字段能夠任意擴(kuò)展，滿足多樣場(chǎng)景和增值服務(wù)。，由共識(shí)算法等技術(shù)對(duì)貨幣主要屬性及權(quán)屬進(jìn)行加密處理。

相較于傳統(tǒng)貨幣，數(shù)字貨幣具有以下四種突出優(yōu)勢(shì)：（1）打破時(shí)空邊界。數(shù)字貨幣流通于數(shù)字網(wǎng)絡(luò)，能夠打破時(shí)間、空間、設(shè)施甚至銀行賬戶的約束，更廣泛地連接各類生產(chǎn)、交易主體，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具備更強(qiáng)的滲透性。（2）打破信用邊界。傳統(tǒng)貨幣在跨區(qū)域支付中需借助第三方機(jī)構(gòu)建立信任機(jī)制，而區(qū)塊鏈技術(shù)作為一種不可篡改、可溯源、多方維護(hù)的分布式賬本，能有效降低信任成本，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的價(jià)值流轉(zhuǎn)。（3）打破應(yīng)用邊界。智能合約等技術(shù)的可編程屬性賦予數(shù)字貨幣多元化應(yīng)用場(chǎng)景，是傳統(tǒng)紙質(zhì)貨幣無(wú)法承載的創(chuàng)新應(yīng)用。例如，通過(guò)前瞻觸發(fā)機(jī)制的設(shè)計(jì)，形成自動(dòng)化、流程化、智能化的金融服務(wù)。（4）打破資金流與數(shù)據(jù)流的邊界。數(shù)字貨幣能夠?qū)崿F(xiàn)資金流與數(shù)據(jù)流的天然合一，實(shí)現(xiàn)貨幣創(chuàng)造、發(fā)行、回籠等全生命周期數(shù)據(jù)的采集，形成廣泛覆蓋經(jīng)濟(jì)社會(huì)活動(dòng)的大數(shù)據(jù)資產(chǎn)（見(jiàn)表1）。

表1 紙質(zhì)貨幣與數(shù)字貨幣的典型區(qū)別

2.數(shù)字貨幣的運(yùn)行特征

從流通環(huán)節(jié)看，數(shù)字貨幣能夠最大程度消除各項(xiàng)成本，有效促進(jìn)資金流轉(zhuǎn)效率。當(dāng)前紙質(zhì)貨幣在發(fā)行、運(yùn)營(yíng)、回籠等環(huán)節(jié)具備極高成本，降低貨幣使用的便利性。數(shù)字貨幣以數(shù)字化的形式鑄造、流通和儲(chǔ)存，其“無(wú)形”存在屬性和無(wú)限分割的特征延續(xù)了電子支付體系的優(yōu)勢(shì)，在各項(xiàng)交易提供支付便利、降低交易成本，系統(tǒng)性地提升資金周轉(zhuǎn)速度和交易效率（見(jiàn)表2）。英格蘭銀行的一項(xiàng)工作論文提出發(fā)行占國(guó)民經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)總值30%的法定數(shù)字貨幣，可通過(guò)降低貨幣交易成本等永久性地提高3%的國(guó)民生產(chǎn)總值［4］（P66）。

表2 基于傳統(tǒng)貨幣和數(shù)字貨幣的支付體系運(yùn)行特征

從清（結(jié)）算環(huán)節(jié)看，數(shù)字貨幣能夠提高跨機(jī)構(gòu)間的清（結(jié)）算環(huán)節(jié)的效率。當(dāng)前支撐跨地域的電子支付系統(tǒng)需要經(jīng)歷耗時(shí)長(zhǎng)、成本高的異步清（結(jié)）算與對(duì)賬。而數(shù)字貨幣能夠在廣域、高速的網(wǎng)絡(luò)中建立零時(shí)差、零距離的認(rèn)證工具。一方面，數(shù)字貨幣資金流與數(shù)據(jù)流天然合一屬性使“支付即結(jié)算”成為可能。另一方面，基于分布式賬本技術(shù)的數(shù)字貨幣為跨機(jī)構(gòu)的支付清算創(chuàng)造了一種新的模式［5］（P16-27），通過(guò)自動(dòng)化流程降低支付成本和人工錯(cuò)誤率。

從監(jiān)管環(huán)節(jié)來(lái)看，數(shù)字貨幣能夠降低中央銀行的監(jiān)管成本。紙質(zhì)貨幣在發(fā)行中因委托代理關(guān)系存在信息不對(duì)稱，出現(xiàn)貨幣政策傳導(dǎo)不暢、逆周期調(diào)控困難、貨幣“脫實(shí)向虛”等問(wèn)題［6］（P3-11）。同時(shí)移動(dòng)支付等第三方平臺(tái)興起后，大量數(shù)據(jù)分散在各個(gè)大型支付平臺(tái)中形成“數(shù)據(jù)孤島”，不利于發(fā)揮數(shù)據(jù)要素的整合協(xié)同效應(yīng)。數(shù)字貨幣的核心突破在于實(shí)現(xiàn)貨幣創(chuàng)造、記賬、流動(dòng)等數(shù)據(jù)的實(shí)時(shí)采集，打破第三方支付系統(tǒng)的數(shù)據(jù)諸侯現(xiàn)象。通過(guò)中央銀行對(duì)資金流、數(shù)據(jù)流的全面追蹤，打通資金流在實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的阻塞環(huán)節(jié)，提高金融服務(wù)的精準(zhǔn)性和有效性。

世界貨幣職能建立在一般的流通、支付手段之上，需要有效協(xié)調(diào)各經(jīng)濟(jì)主體的需求并在信任機(jī)制下建立交易規(guī)則。數(shù)字貨幣是紙幣支付和電子支付的一體化發(fā)展趨勢(shì)下的產(chǎn)物，兼具紙質(zhì)貨幣點(diǎn)對(duì)點(diǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)移以及電子支付的超時(shí)空流通優(yōu)勢(shì)，使其具備優(yōu)質(zhì)國(guó)際貨幣符號(hào)的潛質(zhì)。一方面，作為底層技術(shù)之一的區(qū)塊鏈技術(shù)有別于大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等生產(chǎn)技術(shù)，作為一種協(xié)同型技術(shù)，其發(fā)展和應(yīng)用能夠在信任未知或信任薄弱的場(chǎng)景中通過(guò)技術(shù)背書(shū)形成共識(shí)，節(jié)約國(guó)際交易中信用達(dá)成的成本。另一方面，基于數(shù)字貨幣的跨境支付體系可以實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的價(jià)值轉(zhuǎn)移，并基于資金流和信息流的天然合一打破當(dāng)前國(guó)際清算體系的信息梗阻，有效提高一國(guó)貨幣在境外的滲透程度。

二、數(shù)字貨幣與國(guó)際貨幣體系的變革趨勢(shì)

在布雷頓森林體系瓦解后，美國(guó)憑借著強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)、軍事、政治地位形成了以美元為中心的牙買加體系，延續(xù)了美國(guó)對(duì)世界貨幣單極化的主導(dǎo)作用。馬克思指出：“只要貨幣仍然是一種重要的生產(chǎn)關(guān)系，那么，任何貨幣形式都不可能消除貨幣關(guān)系固有的矛盾，而只能在這種或那種形式上代表這些矛盾”［7］（P69-70）。當(dāng)前的發(fā)展格局便是舊的生產(chǎn)關(guān)系對(duì)新的生產(chǎn)力的束縛：代表各國(guó)生產(chǎn)力的經(jīng)濟(jì)規(guī)模占比已發(fā)生了巨變，而世界貨幣體系反映的卻是二戰(zhàn)后各國(guó)的生產(chǎn)狀況①當(dāng)前美國(guó)的GDP比重占全球15%、國(guó)際貿(mào)易額僅占全球10%，但美元依舊占據(jù)國(guó)際貨幣體系的絕對(duì)主導(dǎo)地位。。國(guó)際貨幣體系與各國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的錯(cuò)配，必然導(dǎo)致全球金融和經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。尤其是美國(guó)的貨幣發(fā)行機(jī)制已經(jīng)背離了金融服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的原則，反而由過(guò)度寬松的貨幣政策為全球輸送經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與金融風(fēng)險(xiǎn)［8］（P69-74）。在此種不平衡、不穩(wěn)定的貨幣體系中，歐洲國(guó)家和日本在過(guò)去幾年一直在致力于推動(dòng)本國(guó)主權(quán)貨幣國(guó)際化，國(guó)際貨幣體系正在動(dòng)蕩中醞釀多元發(fā)展的框架。數(shù)字貨幣并未從本質(zhì)上改變國(guó)際貨幣體系的演化邏輯，而是加速多元化發(fā)展的進(jìn)程，通過(guò)技術(shù)賦能緩解貨幣市場(chǎng)失靈現(xiàn)象，并通過(guò)貨幣職能的“解綁”和“重組”形成全新的貨幣國(guó)際化路徑。

（一）數(shù)字貨幣加劇國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)

國(guó)際貨幣是指某種貨幣在全球范圍內(nèi)行使交易媒介、記賬單位和價(jià)值儲(chǔ)藏的職能［9］（P5），其存在的本質(zhì)在于廣泛降低交易成本，提高各國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)的便利性。從成本的角度出發(fā)，國(guó)際貨幣因極高的轉(zhuǎn)換成本、信息成本等具備網(wǎng)絡(luò)外部性［10］（P98-102），國(guó)際貨幣的使用價(jià)值與其規(guī)模成正比，即一種貨幣的使用人數(shù)越多，越能整體性地降低成本提高效用。而網(wǎng)絡(luò)外部性導(dǎo)致市場(chǎng)失靈，阻礙了貨幣之間的自由競(jìng)爭(zhēng)。因此，國(guó)際貨幣的主導(dǎo)地位一旦形成，其支配地位難以撼動(dòng)。Lim利用1999-2005年的外匯市場(chǎng)數(shù)據(jù)，通過(guò)實(shí)證得出美元存在巨大的網(wǎng)絡(luò)外部性，導(dǎo)致歐元短期內(nèi)無(wú)法挑戰(zhàn)其國(guó)際地位［11］（P33）。Mileva和Siegfried證明了網(wǎng)絡(luò)外部性導(dǎo)致的市場(chǎng)失靈現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)貨幣的國(guó)際支配地位并沒(méi)有受到發(fā)行國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)惡化的影響［12］（P385-394）。網(wǎng)絡(luò)外部性已經(jīng)成為一國(guó)推動(dòng)貨幣國(guó)際化的關(guān)鍵因素［13］（P121-122）。

數(shù)字貨幣的技術(shù)屬性能夠有效緩解網(wǎng)絡(luò)外部性，尤其對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，金融創(chuàng)新為貨幣國(guó)際化的發(fā)展提供了全新機(jī)遇。Eichengreen等人的研究發(fā)現(xiàn)，新興經(jīng)濟(jì)體在信息技術(shù)的賦能下，通過(guò)金融工具創(chuàng)新能夠有效降低各項(xiàng)交易成本，從而弱化國(guó)際貨幣使用的慣性［14］（P354-380）。數(shù)字貨幣放大了技術(shù)賦能的作用，其可編程、可溯源、無(wú)限分割的屬性極大降低了不同貨幣之間的轉(zhuǎn)換成本，經(jīng)濟(jì)主體能夠以極低的費(fèi)用切換不同幣種，因而不再具備持有單一貨幣的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。更重要的是，數(shù)字貨幣的技術(shù)屬性導(dǎo)致貨幣的職能分離［15］（P9），打破國(guó)際貨幣的使用慣性從而推動(dòng)各國(guó)貨幣展開(kāi)自由競(jìng)爭(zhēng)，這種基于細(xì)分職能的極致競(jìng)爭(zhēng)將比哈耶克提出的基于儲(chǔ)藏功能的貨幣競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。同時(shí)，數(shù)字貨幣資金流和數(shù)據(jù)流天然合一的屬性降低了信息傳遞成本，信息透明度的提升帶來(lái)一國(guó)貨幣在支付、投資等領(lǐng)域更高的效率和安全性，致使其他國(guó)家選擇該種貨幣作為儲(chǔ)備貨幣［13］（P130）。

此外，數(shù)字貨幣的出現(xiàn)為網(wǎng)絡(luò)外部性的重構(gòu)提供虛擬化的網(wǎng)絡(luò)空間。Mundell［16］（P657-665）提出最優(yōu)貨幣區(qū)（Optimal Currency Area，簡(jiǎn)稱OCA）理論，闡述地理臨近的國(guó)家通過(guò)使用單一或幾種共同的貨幣降低交易成本和信息成本，從而形成覆蓋一定范圍的貨幣使用網(wǎng)絡(luò)。歐元區(qū)便是最優(yōu)貨幣區(qū)的最佳實(shí)踐者［17］（P83-95），通過(guò)歐元網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的強(qiáng)化抵御美元政策不確定性的影響。但最優(yōu)貨幣區(qū)存在多種限制，如要素流動(dòng)性、經(jīng)濟(jì)開(kāi)放性、國(guó)際金融一體化等，其他區(qū)域難以復(fù)制推廣。數(shù)字貨幣為重構(gòu)網(wǎng)絡(luò)外部性提供了新型“空間”載體，Brunnermeier提出數(shù)字貨幣區(qū)（Digital Currency Area，簡(jiǎn)稱DCA）的概念［15］（P19），數(shù)字貨幣區(qū)被定義為一個(gè)數(shù)字網(wǎng)絡(luò)，在該網(wǎng)絡(luò)中將使用特定數(shù)字貨幣進(jìn)行交易和支付，通過(guò)虛擬空間穿透?jìng)鹘y(tǒng)地理、司法、國(guó)界的約束，形成超規(guī)模、超高速的數(shù)字連接網(wǎng)絡(luò)。數(shù)字貨幣區(qū)弱化特定國(guó)家之間的宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)系和金融制度的一致性協(xié)調(diào)，強(qiáng)調(diào)各經(jīng)濟(jì)主體的數(shù)字化聯(lián)系。由于數(shù)字技術(shù)高固定成本、低邊際成本的特征，數(shù)字貨幣區(qū)能以近乎為零邊際成本向新增用戶提供貨幣服務(wù)，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)增強(qiáng)貨幣的使用價(jià)值。

綜上，數(shù)字貨幣通過(guò)技術(shù)賦能加劇了國(guó)際貨幣的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)為各國(guó)推動(dòng)貨幣國(guó)際化帶來(lái)全新機(jī)遇，尤其對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)主體來(lái)說(shuō)，數(shù)字貨幣的推出能夠打破當(dāng)前國(guó)際貨幣的網(wǎng)絡(luò)外部性，同時(shí)數(shù)字貨幣區(qū)又能以低廉的成本強(qiáng)化本國(guó)貨幣的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

（二）數(shù)字貨幣“解構(gòu)”與“重組”國(guó)際貨幣的新路徑

數(shù)字貨幣并未真正顛覆貨幣國(guó)際化的根本邏輯，而是在數(shù)字技術(shù)的賦能下緩解市場(chǎng)失靈，進(jìn)而引發(fā)新一輪的貨幣競(jìng)爭(zhēng)。從實(shí)現(xiàn)路徑看，數(shù)字貨幣技術(shù)屬性和運(yùn)行特征有望推動(dòng)貨幣職能的“解構(gòu)—重組”：在解構(gòu)的過(guò)程中，數(shù)字貨幣能夠基于交易媒介功能開(kāi)辟國(guó)際化新路徑，以量變推動(dòng)質(zhì)變的邏輯強(qiáng)化國(guó)際地位；在重組的過(guò)程中，數(shù)字貨幣有望基于數(shù)字化平臺(tái)與其他增值服務(wù)深度融合，形成差異化的貨幣國(guó)際化路徑（見(jiàn)圖2）。

1.“解構(gòu)”階段：交易媒介成為數(shù)字貨幣國(guó)際化的新起點(diǎn)

國(guó)際貨幣對(duì)穩(wěn)定的購(gòu)買力、穩(wěn)健的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制以及安全的避險(xiǎn)性質(zhì)有更高的需求，不僅要保障各國(guó)經(jīng)濟(jì)交易的高效性，更重要的是讓各經(jīng)濟(jì)主體有積累財(cái)富的穩(wěn)定載體，即通過(guò)貨幣的價(jià)值儲(chǔ)藏職能解決交易的時(shí)空分離問(wèn)題。因此，基于結(jié)果導(dǎo)向視角，成為儲(chǔ)備貨幣是一國(guó)成功推進(jìn)貨幣國(guó)際化的標(biāo)志，國(guó)內(nèi)外許多研究由此提出開(kāi)放本國(guó)資本賬戶、推動(dòng)貨幣的可自由兌換是滿足貨幣國(guó)際化的基本條件。

但從過(guò)程視角出發(fā)，儲(chǔ)備貨幣的崛起建立在交易媒介的職能之上［18］（P58-65），貨幣全球化的潮流始于強(qiáng)化貨幣在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域的應(yīng)用［19］（P40）。英鎊的國(guó)際化始于倫敦銀行為進(jìn)出口貿(mào)易提供資金，美元對(duì)英鎊的取代也是通過(guò)強(qiáng)化國(guó)際貿(mào)易中美元的交易媒介職能［19］（P39），隨后由完善的支付系統(tǒng)和金融服務(wù)夯實(shí)美元的國(guó)際支配地位。故此，貨幣國(guó)際化的邏輯是：首先，推進(jìn)貨幣在國(guó)際貿(mào)易中的結(jié)算與計(jì)價(jià)；其次，推進(jìn)私人金融交易中貨幣的應(yīng)用；最后，鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)外政府將其作為持有外匯儲(chǔ)備的一種形式［20］（P752-759），即“結(jié)算貨幣—投資貨幣—儲(chǔ)藏貨幣”的擴(kuò)展邏輯。但此路徑并非單向線性的演進(jìn)順序，而是由圖2所示相互作用、相互耦合的正反饋發(fā)展閉環(huán)，傳統(tǒng)貨幣封閉的演化路徑和巨大的使用慣性使得各國(guó)無(wú)法有效擴(kuò)展貨幣的國(guó)際職能。而數(shù)字貨幣的低轉(zhuǎn)化成本引發(fā)貨幣職能的解構(gòu)，打破貨幣國(guó)際化的自我強(qiáng)化路徑，帶來(lái)新一輪貨幣國(guó)際化的發(fā)展機(jī)遇。

圖2 數(shù)字貨幣新型競(jìng)爭(zhēng)路徑

在數(shù)字貨幣的影響下，交易媒介將成為貨幣職能國(guó)際擴(kuò)展的新起點(diǎn)。近期美國(guó)、英國(guó)、國(guó)際貨幣基金組織等幾項(xiàng)重要研究均論證了數(shù)字貨幣對(duì)交易媒介職能的強(qiáng)化能夠引發(fā)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的重新定位。美國(guó)學(xué)者Brunnermeier提出，21世紀(jì)數(shù)字網(wǎng)絡(luò)為貨幣國(guó)際化開(kāi)辟新的可能［15］（P21），形成基于交易媒介的國(guó)際化新路徑。2019年英國(guó)央行行長(zhǎng)提出未來(lái)世界儲(chǔ)備貨幣應(yīng)以交易媒介決定，要注重推進(jìn)數(shù)字貨幣在跨國(guó)貿(mào)易中的應(yīng)用，強(qiáng)調(diào)數(shù)字貨幣的跨境使用能夠重塑安全資產(chǎn)的供給和需求。具體而言，數(shù)字貨幣的發(fā)展能夠有效改善當(dāng)前跨境支付格局，而支付體系的變革將不斷滲透到金融體系和各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，持續(xù)擴(kuò)展數(shù)字貨幣的使用場(chǎng)景及接受主體，以量變推動(dòng)質(zhì)變的邏輯完成國(guó)際貨幣體系的變革。

2.“重組”階段：基于生態(tài)體系實(shí)現(xiàn)貨幣職能與平臺(tái)服務(wù)的差異化融合

在貨幣職能解構(gòu)初期可能出現(xiàn)“百舸爭(zhēng)流”的局面，但哈耶克提出貨幣競(jìng)爭(zhēng)不能長(zhǎng)期處于無(wú)序狀態(tài)。各類數(shù)字貨幣經(jīng)過(guò)激烈的競(jìng)爭(zhēng)后，勢(shì)必會(huì)形成更加安全、穩(wěn)健的秩序。同時(shí)，由于穩(wěn)定的價(jià)值儲(chǔ)藏是人類進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的目標(biāo)及終點(diǎn)，后期數(shù)字貨幣的國(guó)際化發(fā)展將依舊延續(xù)“結(jié)算—投資—儲(chǔ)藏”的職能擴(kuò)展路徑；不同的是，在數(shù)字化潮流下，競(jìng)爭(zhēng)性貨幣的供應(yīng)者將依托多邊的綜合平臺(tái)構(gòu)建數(shù)字貨幣區(qū)，完成貨幣職能與經(jīng)濟(jì)服務(wù)的深層次融合，形成復(fù)雜的數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)進(jìn)行差異性競(jìng)爭(zhēng)。

傳統(tǒng)儲(chǔ)備貨幣的競(jìng)爭(zhēng)主要由公共部門參與，而數(shù)字經(jīng)濟(jì)下貨幣的國(guó)際化發(fā)展需要形成公共部門主導(dǎo)、私人部門廣泛參與的生態(tài)系統(tǒng)。當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體紛紛投入到數(shù)字貨幣的研究實(shí)踐中，其中主要包括央行數(shù)字貨幣（Central Bank Digital Currency，簡(jiǎn)稱CBDC）和大型數(shù)字企業(yè)提出的私人數(shù)字貨幣，多數(shù)國(guó)家采用平臺(tái)運(yùn)作模式，通過(guò)公共部門與私人部門耦合形成中心化與分布式共存的生態(tài)系統(tǒng)，基于貨幣流通與實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的深度融合，提升系統(tǒng)的穩(wěn)定性與競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)支付系統(tǒng)的演變表明，貨幣供給者能夠通過(guò)非金融服務(wù)來(lái)大范圍強(qiáng)化貨幣的交易媒介職能，在滿足各類交易的便利效用下，人們將產(chǎn)生穩(wěn)定性與安全性預(yù)期，并衍生出對(duì)結(jié)算貨幣的更高需求。如阿里巴巴集團(tuán)通過(guò)將支付寶與電子商務(wù)、物流、本地生活、文娛、酒旅等業(yè)務(wù)一體化發(fā)展，實(shí)現(xiàn)貨幣購(gòu)買商品及服務(wù)的便利性、價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的透明性，最后基于用戶廣泛的接受與信任衍生出滿足個(gè)人投資需求的“余額寶”等創(chuàng)新業(yè)務(wù)。同時(shí)，微信支付和支付寶的運(yùn)作方式也展示出貨幣服務(wù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合后的差異化競(jìng)爭(zhēng)路徑。兩家企業(yè)均以平臺(tái)為載體，以自身的差異化服務(wù)為依托加強(qiáng)對(duì)用戶的凝聚力。支付寶依托衣食住行等應(yīng)用場(chǎng)景占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)份額時(shí)，微信支付依然能通過(guò)社交功能的綁定，以差異化的服務(wù)迅速構(gòu)建自身的支付生態(tài)。未來(lái)不同國(guó)家的數(shù)字貨幣將依托大型平臺(tái)展開(kāi)更加復(fù)雜的生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)，以差異性路徑提升自身的國(guó)際地位。

（三）國(guó)際數(shù)字貨幣體系的未來(lái)趨勢(shì)

自2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，世界主要經(jīng)濟(jì)體都想極力擺脫美元單極化主導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)，以多元共存的貨幣體系抑制貨幣超發(fā)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與金融風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)學(xué)者李稻葵和尹新中提出未來(lái)國(guó)際貨幣體系發(fā)展的兩種趨勢(shì)：一是各國(guó)通力合作創(chuàng)造統(tǒng)一的超主權(quán)貨幣；二是美元、歐元以及人民幣形成三足鼎立的多元國(guó)際貨幣體系［21］（P31-43），數(shù)字貨幣并未從本質(zhì)上改變國(guó)際貨幣體系的演化邏輯，而是通過(guò)國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)和全新的國(guó)際化路徑加速這一進(jìn)程。因此數(shù)字貨幣可能會(huì)通過(guò)以下兩種途徑形成新的國(guó)際貨幣體系：一是在單一幣種的體系下形成超主權(quán)數(shù)字貨幣，其中包括兩種實(shí)現(xiàn)形式：由私人部門發(fā)布的超主權(quán)數(shù)字貨幣，如Libra；基于一籃子數(shù)字貨幣的合成超主權(quán)數(shù)字貨幣，如eSDR等的探索。二是在多元貨幣體系下，公共部門和私人部門降低貨幣彼此間的轉(zhuǎn)換成本，在統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和合規(guī)框架下競(jìng)爭(zhēng)并合作，形成多元共存的數(shù)字貨幣體系，其中可能涵蓋兩種形式：多種法定數(shù)字貨幣共存；法定數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣共存（參見(jiàn)表3）。

表3 基于紙質(zhì)貨幣和數(shù)字貨幣的國(guó)際貨幣體系發(fā)展趨勢(shì)

法定數(shù)字貨幣具備無(wú)限的法償性，是未來(lái)多元國(guó)際貨幣體系的關(guān)鍵主導(dǎo)者。但需要警惕的是，私人部門發(fā)行的超主權(quán)數(shù)字貨幣具有損害發(fā)展中國(guó)家貨幣主權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是金融體系不健全的國(guó)家甚至發(fā)生貨幣替換的極端現(xiàn)象［22］（P15-26）。因此，各國(guó)央行均加速了法定數(shù)字貨幣的研發(fā)，一方面是為抵御Libra等超主權(quán)數(shù)字貨幣對(duì)本國(guó)貨幣主權(quán)的侵蝕，另一方面通過(guò)數(shù)字貨幣的技術(shù)與應(yīng)用創(chuàng)新，獲得未來(lái)國(guó)際多元數(shù)字貨幣體系的話語(yǔ)權(quán)。

三、數(shù)字人民幣國(guó)際化的機(jī)遇與實(shí)現(xiàn)路徑

關(guān)于人民幣國(guó)際化實(shí)現(xiàn)的具體路徑，大部分理論研究認(rèn)為人民幣國(guó)際化應(yīng)該遵循漸進(jìn)的方式推行。李稻葵和劉霖林提出，人民幣國(guó)際化應(yīng)采用漸進(jìn)式、雙軌制的模式［23］（P1-16）。王元龍［24］（P16-22）、巴曙松和王珂［25］（P89）的研究總結(jié)了人民幣國(guó)際化職能擴(kuò)展（結(jié)算—投資—儲(chǔ)備）和空間擴(kuò)散（周邊化—區(qū)域化—國(guó)際化）的“三步走”路徑。自2009年中國(guó)推動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算試點(diǎn)以來(lái)，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程穩(wěn)步提高，當(dāng)前人民幣已成為全球第五大支付貨幣和第五大儲(chǔ)備貨幣。但人民幣在國(guó)際支付中占比為1.76%①來(lái)自環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)（SWFT）的跨境支付數(shù)據(jù)。，在世界外匯儲(chǔ)備的占比為2.02%②來(lái)自國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的World Currency Composition數(shù)據(jù)。，與中國(guó)全球第二大經(jīng)濟(jì)體、第一大貿(mào)易國(guó)的國(guó)際地位嚴(yán)重失衡，傳統(tǒng)框架下人民幣的國(guó)際化路徑受阻。

數(shù)字貨幣為推動(dòng)人民幣國(guó)際化帶來(lái)了全新機(jī)遇。數(shù)字貨幣推動(dòng)貨幣職能“解綁”和“重組”的潛在國(guó)際化路徑與人民幣國(guó)際化職能、空間擴(kuò)展的“三步走”模式不謀而合，數(shù)字人民幣的發(fā)展為人民幣國(guó)際化深入實(shí)施創(chuàng)造有利條件［26］（P54-66），因此我國(guó)應(yīng)該充分順應(yīng)數(shù)字貨幣帶來(lái)的國(guó)際化發(fā)展潮流，在技術(shù)賦能下實(shí)現(xiàn)數(shù)字人民幣職能和空間維度的擴(kuò)展，更高程度地參與國(guó)際多元貨幣體系的建設(shè)。

（一）數(shù)字貨幣的國(guó)際實(shí)踐

由中央銀行發(fā)行的主權(quán)數(shù)字貨幣是數(shù)字時(shí)代貨幣形式的大勢(shì)所趨。央行數(shù)字貨幣由國(guó)家主權(quán)背書(shū)，具備無(wú)限法償性，有廣泛的接受基礎(chǔ)和天然的發(fā)展優(yōu)勢(shì)；而私人數(shù)字貨幣具有價(jià)值不穩(wěn)定性和投機(jī)性較強(qiáng)等內(nèi)在缺點(diǎn)，其未來(lái)擴(kuò)展的范圍將受到各國(guó)規(guī)制政策的嚴(yán)格限制。2020年國(guó)際清算銀行（BIS）發(fā)布的《央行數(shù)字貨幣：基本原理和核心特征》報(bào)告顯示，目前全球80%的中央銀行正在進(jìn)行法定數(shù)字貨幣的研究，40% 的中央銀行正在推進(jìn)概念驗(yàn)證等工作，其中10% 的中央銀行已進(jìn)入試點(diǎn)階段。其共同點(diǎn)是，各類數(shù)字貨幣項(xiàng)目均呈現(xiàn)“先支付工具，后政策工具”的趨勢(shì)［27］（P37-55），即通過(guò)重塑支付系統(tǒng)帶動(dòng)金融體系的深刻變革。而差異性在于各國(guó)發(fā)行數(shù)字貨幣的動(dòng)機(jī)，發(fā)展中國(guó)家重點(diǎn)關(guān)注零售型①零售型數(shù)字貨幣面向普通用戶，聚焦消費(fèi)支付等小額交易場(chǎng)景。數(shù)字貨幣的發(fā)行，以提高國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)效率、實(shí)現(xiàn)普惠金融為目的。發(fā)達(dá)國(guó)家更聚焦于批發(fā)型②批發(fā)型數(shù)字貨幣僅面向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)，用于大額交易與銀行間清算。數(shù)字貨幣的研究，重塑跨境支付系統(tǒng)、推動(dòng)國(guó)際貨幣多元化發(fā)展是其主要驅(qū)動(dòng)力。當(dāng)前國(guó)外正在形成以跨境支付系統(tǒng)改革為切入點(diǎn)的貨幣國(guó)際化趨勢(shì)。

1.國(guó)外典型數(shù)字貨幣的實(shí)踐特征

美國(guó)公共部門對(duì)法定數(shù)字貨幣的態(tài)度出現(xiàn)顛覆性轉(zhuǎn)變，曾明確表示不發(fā)行法定數(shù)字貨幣的美聯(lián)儲(chǔ)在近期顯示出推行“數(shù)字美元”的緊迫性。2020年3月，在新冠肺炎疫情的影響下，美國(guó)國(guó)會(huì)提出的系列刺激經(jīng)濟(jì)提案中多次出現(xiàn)“數(shù)字美元（Digital Dollar）”的草案；2020年10月，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行公開(kāi)論證如何建設(shè)新型基礎(chǔ)設(shè)施并建成數(shù)字貨幣區(qū)；哈佛大學(xué)教授肯尼斯·羅格夫提出科技進(jìn)步正在影響美元在國(guó)際上的支配性地位，需要做“正確的事情”應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣時(shí)代的挑戰(zhàn)。美國(guó)私人部門的數(shù)字貨幣研發(fā)備受世界關(guān)注，摩根大通公司的數(shù)字穩(wěn)定幣JPM Coin以跨境支付為主要應(yīng)用場(chǎng)景，其打造的區(qū)塊鏈銀行間信息網(wǎng)絡(luò)（IIN）目前已與400多家銀行簽約。Facebook擬發(fā)行的私人數(shù)字貨幣Libra已由1.0演化到2.0版本，不斷提升其對(duì)各國(guó)法律監(jiān)管的適應(yīng)性。值得注意的是，在各國(guó)央行探索法定數(shù)字貨幣的熱潮下，Libra創(chuàng)造性地轉(zhuǎn)向?yàn)檠胄袛?shù)字貨幣提供服務(wù)的角色。Libra2.0版本白皮書(shū)顯示，Libra的使命是為數(shù)十億人提供金融基礎(chǔ)設(shè)施，在不斷弱化貨幣功能轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)的立場(chǎng)下，Libra和數(shù)字美元將不再是互相排斥的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，美聯(lián)儲(chǔ)可以借助Libra的服務(wù)實(shí)現(xiàn)數(shù)字美元的快速推出。市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力和政府公信力的相互融合將進(jìn)一步強(qiáng)化美國(guó)在數(shù)字貨幣領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。

英國(guó)是最早對(duì)數(shù)字貨幣進(jìn)行系統(tǒng)性研究的國(guó)家之一，其主要應(yīng)用場(chǎng)景初始便聚焦于全球支付系統(tǒng)、國(guó)際貿(mào)易往來(lái)和金融體系變革上。在中央銀行和數(shù)字企業(yè)的共同作用下，英國(guó)在數(shù)字貨幣理論研究和技術(shù)論證等方面做出重要突破③其中重要成果包括2014 年發(fā)布的《支付技術(shù)創(chuàng)新與數(shù)字貨幣的出現(xiàn)》（Innovations in Payment Technologies and the Emergence of Digital Currencies）；2016年發(fā)表的《央行數(shù)字貨幣的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》（The Macroeconomics of Central Bank Issued Digital Currencie）；2018公開(kāi)的《央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)原則及對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的影響》（Central Bank Digital Currencies — Design Principles and Balance Sheet Implications）。。從公共部門的實(shí)踐出發(fā)，2014年英國(guó)央行提出數(shù)字貨幣的概念，隨后相繼推動(dòng)數(shù)字法幣RS Coin、數(shù)字法幣的宏觀經(jīng)濟(jì)模型，探索基于批發(fā)型數(shù)字法幣的跨境支付系統(tǒng)，提出合成霸權(quán)貨幣（SHC）取代美元主導(dǎo)地位等（見(jiàn)圖3）。從私人部門的貢獻(xiàn)看，英國(guó)Fnality④歐洲大部分央行對(duì)Libra持謹(jǐn)慎或反對(duì)態(tài)度，但對(duì)共建Fnality主導(dǎo)的跨境支付生態(tài)持積極主張，F(xiàn)nality的USC很可能成為歐洲對(duì)抗Libra的關(guān)鍵工具。主導(dǎo)聯(lián)合英國(guó)、瑞士、加拿大和新加坡等多個(gè)央行和商業(yè)銀行研究已展開(kāi)歷時(shí)3年的公用事業(yè)結(jié)算代幣（USC）項(xiàng)目，致力于在未來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來(lái)中使用統(tǒng)一的數(shù)字穩(wěn)定幣，通過(guò)共享資金池等手段實(shí)現(xiàn)各國(guó)央行間良性互動(dòng)機(jī)制，穿透時(shí)空邊界為不同經(jīng)濟(jì)體提供全天候、無(wú)摩擦的便捷跨境交易。梳理英國(guó)央行在過(guò)去近5年的實(shí)踐可以看出，英國(guó)的策略由獨(dú)立發(fā)行數(shù)字英鎊轉(zhuǎn)向主導(dǎo)構(gòu)建世界法定數(shù)字貨幣生態(tài)，控制跨境支付體系協(xié)議、規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)等制定權(quán)以主導(dǎo)國(guó)際金融體系及貨幣格局的變革。

圖3 英國(guó)公共部門和私人部門在數(shù)字貨幣的實(shí)踐

其他實(shí)踐如加拿大的Jasper項(xiàng)目、新加坡的Ubin項(xiàng)目均屬于批發(fā)型央行數(shù)字貨幣，以央行和大型數(shù)字企業(yè)共同協(xié)作的形式，面向跨境支付、跨境金融服務(wù)等應(yīng)用場(chǎng)景，積極研發(fā)支持法定數(shù)字貨幣運(yùn)行的實(shí)時(shí)全額結(jié)算系統(tǒng)（RTGS）、券款對(duì)付（DvP）應(yīng)用等，提升跨境支付的結(jié)算效率和金融安全［28］（P68-79）。法國(guó)、德國(guó)等國(guó)家表明將積極推動(dòng)法定數(shù)字貨幣，并重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)數(shù)字貨幣在跨境支付方面的應(yīng)用。綜上所述，各國(guó)數(shù)字貨幣國(guó)際化擴(kuò)散的技術(shù)路徑、協(xié)作機(jī)制有所差異，但其背后有一致的驅(qū)動(dòng)邏輯，即通過(guò)量變到質(zhì)變的方式改變甚至替代現(xiàn)有跨境支付體系，以支付系統(tǒng)的變革帶動(dòng)金融體系的變革，以此掌握國(guó)際數(shù)字貨幣體系的話語(yǔ)權(quán)。

2.中國(guó)數(shù)字人民幣的實(shí)踐特征

中國(guó)數(shù)字人民幣的研究與發(fā)行具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)和比較優(yōu)勢(shì)。2014年中國(guó)人民銀行開(kāi)始關(guān)注區(qū)塊鏈技術(shù)以及數(shù)字貨幣的研究，2016年中國(guó)央行數(shù)字貨幣研究所正式成立并于2017年聯(lián)合商業(yè)銀行和其他重點(diǎn)機(jī)構(gòu)共同開(kāi)展數(shù)字人民幣（DC/EP）的研發(fā)，當(dāng)前已基本完成概念論證、頂層設(shè)計(jì)等工作。從概念內(nèi)涵看，DC/EP屬于央行負(fù)債，目前發(fā)行設(shè)想是僅作為M0層面貨幣的補(bǔ)充替代。從技術(shù)進(jìn)展看，中國(guó)央行自2017年起申請(qǐng)數(shù)字貨幣相關(guān)專利130余件①，涵蓋數(shù)字錢包、流通過(guò)程、應(yīng)用場(chǎng)景等重要內(nèi)容。從實(shí)際落地方面看，2019年中國(guó)人民銀行宣布將在深圳、蘇州、雄安、成都及未來(lái)的冬季奧運(yùn)會(huì)場(chǎng)景進(jìn)行“四地一場(chǎng)景”進(jìn)行內(nèi)部封閉試點(diǎn)測(cè)試；2020年，數(shù)字人民幣已先后在深圳和蘇州面向公眾進(jìn)行紅包測(cè)試，冬季奧運(yùn)會(huì)試點(diǎn)應(yīng)用已在北京地鐵大興機(jī)場(chǎng)線率先啟動(dòng)。從比較優(yōu)勢(shì)來(lái)看，中國(guó)在移動(dòng)支付領(lǐng)域積累了豐富的技術(shù)與經(jīng)驗(yàn)，為數(shù)字貨幣未來(lái)應(yīng)用場(chǎng)景及創(chuàng)新應(yīng)用奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)；同時(shí)，中國(guó)具有14億人口，對(duì)應(yīng)著龐大的市場(chǎng)規(guī)模和消費(fèi)潛力，這也恰成為數(shù)字人民幣推廣的市場(chǎng)利基。因此，數(shù)字人民幣在信用背書(shū)、價(jià)值穩(wěn)定、接受范圍等方面更具優(yōu)越性，相比私人數(shù)字貨幣如Libra等更符合國(guó)際貨幣廣泛的交易媒介、穩(wěn)定的購(gòu)買能力、穩(wěn)健的價(jià)值儲(chǔ)藏等要求。

但是對(duì)比當(dāng)前國(guó)外重點(diǎn)數(shù)字貨幣發(fā)展特征（參見(jiàn)表4），中國(guó)數(shù)字貨幣存在應(yīng)用場(chǎng)景局限于國(guó)內(nèi)、私營(yíng)部門企業(yè)優(yōu)勢(shì)發(fā)揮不足、與國(guó)際組織合作欠缺等問(wèn)題，而國(guó)外數(shù)字貨幣在跨境支付等新型基礎(chǔ)設(shè)施的快速推動(dòng)將對(duì)人民幣國(guó)際化產(chǎn)生擠出效應(yīng)。同時(shí)，國(guó)外更注重基于平臺(tái)形成復(fù)雜生態(tài)以贏得數(shù)字貨幣領(lǐng)域的新型競(jìng)爭(zhēng)，公共部門和私人部門之間形成緊密的協(xié)作關(guān)系，政府部門和數(shù)字企業(yè)各司其職。中國(guó)人民銀行雖與華為集團(tuán)等科技公司達(dá)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，但私營(yíng)部門先進(jìn)的技術(shù)研發(fā)、商業(yè)模式創(chuàng)新等能力并未充分釋放，以上種種將約束人民幣國(guó)際化的發(fā)展空間。中國(guó)應(yīng)順應(yīng)數(shù)字貨幣全球化發(fā)展的趨勢(shì)，并結(jié)合未來(lái)中長(zhǎng)期雙循環(huán)的發(fā)展格局，在職能和空間兩個(gè)維度共同發(fā)力，逐步提高中國(guó)主權(quán)貨幣在國(guó)際貨幣體系中的競(jìng)爭(zhēng)力。

表4 國(guó)際典型數(shù)字貨幣實(shí)踐特征

①數(shù)據(jù)來(lái)源自中國(guó)專利文摘數(shù)據(jù)庫(kù)的檢索統(tǒng)計(jì)，中國(guó)人民銀行下設(shè)3家數(shù)字貨幣研究機(jī)構(gòu)分別提交22件、65件、43件專利申請(qǐng)。

（二）數(shù)字人民幣國(guó)際功能擴(kuò)展路徑

從職能維度看，全球經(jīng)濟(jì)一體化的大趨勢(shì)下更需要數(shù)字人民幣扮演好“牽線人”和“潤(rùn)滑劑”的角色，廣泛連接和滲透國(guó)內(nèi)外的經(jīng)濟(jì)主體，提供具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性、穩(wěn)健性的貨幣服務(wù)；堅(jiān)持市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)和企業(yè)自主選擇的原則，切實(shí)貫徹金融體系服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的方針，逐步提高國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣“結(jié)算—投資—儲(chǔ)備”的需求。

首先，先進(jìn)的支付結(jié)算系統(tǒng)和完善的金融服務(wù)體系是數(shù)字人民幣國(guó)際職能擴(kuò)展的關(guān)鍵支撐。需要盡快推動(dòng)建立新型跨境支付體系和金融服務(wù)平臺(tái)，打通數(shù)字人民幣流出和回流的大循環(huán)，強(qiáng)化數(shù)字人民幣對(duì)國(guó)際各層次經(jīng)濟(jì)主體的滲透性。新型跨境支付體系是國(guó)際貨幣職能擴(kuò)展的起點(diǎn)，是抓住數(shù)字貨幣職能“解構(gòu)”機(jī)遇的保障。數(shù)字貨幣在跨境支付中具備天然的優(yōu)勢(shì)，基于數(shù)字貨幣的跨境支付系統(tǒng)能夠降低巨額的清算成本、提高支付效率，有助于打破當(dāng)前跨境結(jié)算機(jī)構(gòu)的壟斷格局。短期內(nèi)應(yīng)大力推進(jìn)支持?jǐn)?shù)字人民幣的跨境支付系統(tǒng)，健全數(shù)字人民幣登記、托管、交易、支付和結(jié)算等系統(tǒng)功能，以安全穩(wěn)健、低本高效的服務(wù)夯實(shí)跨境支付中“結(jié)算貨幣”的功能，增加境外經(jīng)濟(jì)主體對(duì)數(shù)字人民幣的使用和持有。在此基礎(chǔ)上，需要不斷提高金融服務(wù)平臺(tái)的建設(shè)，完善數(shù)字人民幣相關(guān)的金融服務(wù)，有效承接境外經(jīng)濟(jì)主體持有數(shù)字人民幣后的投資需求。為此，一方面，應(yīng)該繼續(xù)推動(dòng)金磚國(guó)家合作平臺(tái)、東亞貨幣合作平臺(tái)、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、上海合作組織的建設(shè)，強(qiáng)化數(shù)字人民幣投資幣種的職能。另一方面，應(yīng)逐步推動(dòng)數(shù)字人民幣在岸市場(chǎng)和香港、倫敦、新加坡等離岸市場(chǎng)協(xié)同發(fā)展，綜合提供貿(mào)易合作和金融投資的基礎(chǔ)性服務(wù)和衍生性服務(wù)。

其次，在新型的金融基礎(chǔ)設(shè)施的條件下，應(yīng)擴(kuò)展數(shù)字人民幣在國(guó)際貿(mào)易的應(yīng)用場(chǎng)景。成為國(guó)際結(jié)算貨幣需要同時(shí)發(fā)揮交易媒介和記賬單位的職能，僅強(qiáng)化交易媒介而失去定價(jià)權(quán)不利于國(guó)際貨幣職能的擴(kuò)展［29］（P7-13）。尤其在服務(wù)于我國(guó)雙循環(huán)新格局的發(fā)展戰(zhàn)略下，在大規(guī)模、高層次的“引進(jìn)來(lái)”和“走出去”活動(dòng)中，數(shù)字人民幣的結(jié)算、計(jì)價(jià)等高頻應(yīng)用有助于推廣中國(guó)法定數(shù)字貨幣的標(biāo)準(zhǔn)體系，從而使我國(guó)擁有制定數(shù)字貨幣交易規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)的話語(yǔ)權(quán)。應(yīng)基于數(shù)字人民幣的服務(wù)增加大宗商品人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的平臺(tái)，特別是對(duì)于中國(guó)議價(jià)能力強(qiáng)的商品，應(yīng)穩(wěn)步推廣數(shù)字人民幣結(jié)算的試點(diǎn)，例如稀土、高鐵、其他附帶合同投資輸出的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品等。

最后，充分發(fā)揮數(shù)字貨幣在跨境資本流動(dòng)的監(jiān)管功能，強(qiáng)化數(shù)字人民幣在跨境交易中的安全性與穩(wěn)定性。在全球經(jīng)濟(jì)、金融一體化加深的趨勢(shì)下，跨境資本流通需要更高水平的監(jiān)管。應(yīng)充分發(fā)揮大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等底層數(shù)字技術(shù)在數(shù)字人民幣監(jiān)管場(chǎng)景的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣流通的全流程、全時(shí)域監(jiān)管，尤其應(yīng)針對(duì)本國(guó)居民與境外居民、長(zhǎng)期投資和短期投資者做好分層監(jiān)管措施，摒棄貨幣在跨境流通中的投機(jī)性，保護(hù)數(shù)字人民幣在流通中的安全性與合規(guī)性，進(jìn)而提升國(guó)際市場(chǎng)對(duì)數(shù)字人民幣的信任與接受程度。

（三）數(shù)字人民幣國(guó)際空間擴(kuò)散路徑

從空間維度看，人民幣國(guó)際化需要堅(jiān)持“周邊化—區(qū)域化—國(guó)際化”的擴(kuò)散路徑，而數(shù)字貨幣區(qū)為人民幣國(guó)際化提供了新型空間載體。中國(guó)應(yīng)充分利用傳統(tǒng)最優(yōu)貨幣區(qū)和數(shù)字貨幣區(qū)的優(yōu)勢(shì)，既發(fā)揮數(shù)字空間強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，又基于各國(guó)制度的協(xié)調(diào)性提供數(shù)字貨幣區(qū)穩(wěn)定運(yùn)作的機(jī)制保障，從而穩(wěn)健地推進(jìn)數(shù)字人民幣的空間擴(kuò)散路徑。通過(guò)數(shù)字人民幣賦能人民幣國(guó)際化的進(jìn)程本質(zhì)上屬于構(gòu)建新型生產(chǎn)關(guān)系，需要更完善的制度機(jī)制保障數(shù)字貨幣空間擴(kuò)散的過(guò)程。單純從技術(shù)因素角度出發(fā)，數(shù)字貨幣區(qū)可以實(shí)現(xiàn)貨幣服務(wù)范圍的全球擴(kuò)張，但標(biāo)準(zhǔn)、協(xié)議等制度的不兼容性將帶來(lái)數(shù)字貨幣區(qū)更碎片化的割裂，從而容易落入“修昔底德陷阱”和“金德?tīng)柌裣葳濉保?5］（P97），不利于貨幣國(guó)際影響力的擴(kuò)散。因此，不僅要關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)步帶來(lái)的應(yīng)用場(chǎng)景擴(kuò)展，更要注重構(gòu)建基于數(shù)字人民幣的貨幣伙伴與新型國(guó)際協(xié)作制度，充分發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)破除與發(fā)展“數(shù)字貨幣區(qū)”不兼容的種種制約。

從構(gòu)建數(shù)字貨幣伙伴制度來(lái)看，在當(dāng)前世界各國(guó)激烈的法定數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)中，需要大力擴(kuò)展數(shù)字人民幣的交易伙伴、結(jié)算伙伴、清算伙伴與互換伙伴［30］（P79-100），本著合作共贏的態(tài)度與更廣泛的伙伴設(shè)立公平、公正、可信的數(shù)字人民幣結(jié)算、交易、清算以及互換協(xié)議，提高跨境區(qū)域?qū)?shù)字人民幣的接受程度，為數(shù)字貨幣區(qū)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)奠定用戶基礎(chǔ)。從中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易戰(zhàn)略看，近期中國(guó)與日本、韓國(guó)、澳大利亞、新西蘭和東盟十國(guó)正式簽署了區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP），將形成世界上人口最多、經(jīng)貿(mào)規(guī)模最大、最具發(fā)展?jié)摿Φ淖杂少Q(mào)易區(qū)，為數(shù)字人民幣的區(qū)域化擴(kuò)展帶來(lái)全新機(jī)遇。同時(shí)，我國(guó)“一帶一路”倡議、中歐投資協(xié)定、“粵港澳大灣區(qū)”建設(shè)等也為數(shù)字人民幣的互換、結(jié)算、交易、清算等制度建設(shè)提供了有力支持，有助于為數(shù)字人民幣境外試點(diǎn)補(bǔ)齊短板。

從構(gòu)建新型國(guó)際協(xié)作制度來(lái)看，中國(guó)應(yīng)該從技術(shù)突破與構(gòu)建生態(tài)兩個(gè)方面共同發(fā)力，積極參與數(shù)字貨幣國(guó)際流通規(guī)則的制定。一方面，通過(guò)技術(shù)的角度突破現(xiàn)有制度壁壘，推動(dòng)與其他國(guó)家數(shù)字貨幣的技術(shù)兼容與標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議，加入國(guó)際清算體系框架下的法定數(shù)字貨幣體系。通過(guò)DC/EP的便捷性和可靠性推動(dòng)中國(guó)與其他國(guó)家建立多邊合作關(guān)系，開(kāi)展靈活多樣的國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際金融等服務(wù)，聯(lián)合抵御數(shù)字時(shí)代更加復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，積極參與國(guó)際平臺(tái)的構(gòu)建，以平等、合作、共贏的新理念與其他國(guó)家共建跨境支付系統(tǒng)、金融服務(wù)平臺(tái)，以更高水平、更深層次參與國(guó)際貨幣規(guī)則的制定，為改善國(guó)際貨幣制度提供中國(guó)方案。同時(shí)，提高國(guó)內(nèi)公共部門與私人部門的協(xié)作性，廣泛吸取私有部門特別是數(shù)字企業(yè)的先進(jìn)數(shù)字技術(shù)，在數(shù)字人民幣的基礎(chǔ)上聯(lián)合開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品、新服務(wù)?；谠谝苿?dòng)支付、電商平臺(tái)、社交媒體、生活服務(wù)等方面的經(jīng)驗(yàn)，以平臺(tái)服務(wù)與貨幣功能的深度融合提高對(duì)海外居民的滲透性，通過(guò)強(qiáng)大的穿透力使數(shù)字人民幣服務(wù)于廣闊的海外市場(chǎng)。

四、結(jié)論與政策建議

當(dāng)今世界正處于百年未有之大變局，貨幣數(shù)字化在其中扮演著重要角色。數(shù)字貨幣是紙質(zhì)貨幣和電子支付一體化的產(chǎn)物，兼具紙質(zhì)貨幣點(diǎn)對(duì)點(diǎn)價(jià)值轉(zhuǎn)移以及電子支付的超時(shí)空流通優(yōu)勢(shì)，具備優(yōu)質(zhì)國(guó)際貨幣符號(hào)的潛質(zhì)。當(dāng)前世界貨幣體系正處于從“美元霸權(quán)”到多“元”共存的醞釀時(shí)期。數(shù)字貨幣的出現(xiàn)將通過(guò)加劇貨幣競(jìng)爭(zhēng)并形成超常規(guī)的貨幣國(guó)際化途徑來(lái)重塑國(guó)際貨幣體系。數(shù)字貨幣的技術(shù)屬性有望帶來(lái)貨幣職能的“解構(gòu)—重組”過(guò)程，打破國(guó)際貨幣的使用慣性，開(kāi)啟新一輪以交易媒介為起點(diǎn)的國(guó)際職能擴(kuò)展路徑；同時(shí)，數(shù)字貨幣有望基于平臺(tái)與其他增值服務(wù)一體化發(fā)展，形成差異化的數(shù)字貨幣區(qū)。當(dāng)前各國(guó)法定數(shù)字貨幣與私人數(shù)字貨幣競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，世界主要央行及大型數(shù)字企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始“先支付工具，后政策工具”的國(guó)際化發(fā)展路徑，以跨境支付體系的變革帶動(dòng)金融體系的變革，基于量變到質(zhì)變的邏輯推動(dòng)本國(guó)貨幣國(guó)際化戰(zhàn)略。中國(guó)法定數(shù)字貨幣盡管存在先發(fā)優(yōu)勢(shì)，但存在應(yīng)用場(chǎng)景局限于國(guó)內(nèi)、私營(yíng)部門企業(yè)優(yōu)勢(shì)發(fā)揮不足、與國(guó)際組織合作欠缺等問(wèn)題。應(yīng)結(jié)合未來(lái)中長(zhǎng)期雙循環(huán)發(fā)展格局，在職能和空間兩個(gè)維度共同發(fā)力，逐步提高中國(guó)主權(quán)貨幣在國(guó)際貨幣體系中的競(jìng)爭(zhēng)力。

結(jié)合以上研究，本文提出以下四個(gè)方面的政策建議。

第一，以數(shù)字人民幣為交易媒介，暢通國(guó)內(nèi)大循環(huán)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)國(guó)外雙循環(huán)，進(jìn)而推動(dòng)人民幣國(guó)際化。數(shù)字人民幣作為貨幣頂層設(shè)計(jì)的一次創(chuàng)新變革，對(duì)于加快構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局，進(jìn)而在國(guó)際貨幣體系中贏得一席之地顯然是一項(xiàng)有力舉措。在具體路徑上，可以選擇先讓數(shù)字人民幣在國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)流動(dòng)起來(lái)，用好已有的產(chǎn)業(yè)、技術(shù)、設(shè)施等方面基礎(chǔ)，做好銜接融合，激發(fā)國(guó)內(nèi)大循環(huán)活力，然后再通過(guò)對(duì)資本項(xiàng)目的逐步開(kāi)放去實(shí)現(xiàn)數(shù)字人民幣對(duì)外幣的完全可兌換，助力國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)，進(jìn)而推動(dòng)人民幣國(guó)際化。

第二，拓展數(shù)字人民幣應(yīng)用場(chǎng)景，試點(diǎn)先行，以點(diǎn)帶面。數(shù)字人民幣職能及空間的擴(kuò)展受到應(yīng)用場(chǎng)景的制約，尤其是要盡快突破國(guó)際應(yīng)用場(chǎng)景，在各個(gè)環(huán)節(jié)秉承“試點(diǎn)探索，投石問(wèn)路”的設(shè)計(jì)思路。中國(guó)數(shù)字貨幣在國(guó)內(nèi)場(chǎng)景具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，截至2020年8月底，全國(guó)共落地試點(diǎn)場(chǎng)景6700多個(gè)，覆蓋生活繳費(fèi)、餐飲服務(wù)、購(gòu)物消費(fèi)、政務(wù)服務(wù)等領(lǐng)域，并在試點(diǎn)過(guò)程中開(kāi)發(fā)出“離線”“碰一碰”等創(chuàng)新功能。廣泛的測(cè)試場(chǎng)景為推廣數(shù)字人民幣境外使用奠定良好基礎(chǔ)。未來(lái)應(yīng)遵循穩(wěn)步、安全、可控的原則，通過(guò)經(jīng)驗(yàn)分享、合作共建等方式推動(dòng)數(shù)字人民幣的境外試點(diǎn)，達(dá)到以點(diǎn)帶面的效果。

第三，加大相關(guān)技術(shù)研發(fā)力度，強(qiáng)化關(guān)鍵環(huán)節(jié)、關(guān)鍵領(lǐng)域的保障能力。目前，數(shù)字人民幣的基礎(chǔ)性技術(shù)尚無(wú)法適應(yīng)高頻交易的場(chǎng)景，針對(duì)交易過(guò)程中可能出現(xiàn)的“雙花”①一筆資金被重復(fù)支付即為“雙花”問(wèn)題。在區(qū)塊鏈技術(shù)中，若掌握51%以上的算力便可篡改區(qū)塊中的記錄數(shù)據(jù)，將已確認(rèn)支付的賬本篡改為未支付的狀態(tài)。問(wèn)題暫時(shí)沒(méi)有推出較好的應(yīng)對(duì)方案，在隱私安全及對(duì)金融系統(tǒng)的影響方面也存在較高的不確定性。面臨關(guān)鍵技術(shù)的“卡脖子”問(wèn)題，應(yīng)基于動(dòng)態(tài)演進(jìn)的視角持續(xù)關(guān)注并嘗試其他有競(jìng)爭(zhēng)力的安全技術(shù)、可信技術(shù)，積極推動(dòng)各類技術(shù)的融合創(chuàng)新，而非在研發(fā)的過(guò)程中將技術(shù)路線限制在區(qū)塊鏈的單一技術(shù)中。考慮到各地稟賦各異，可以設(shè)立區(qū)域性的技術(shù)保障機(jī)構(gòu)，專門解決數(shù)字人民幣應(yīng)用中的技術(shù)難題，強(qiáng)化關(guān)鍵環(huán)節(jié)、關(guān)鍵領(lǐng)域的保障能力。圍繞數(shù)字人民幣的商業(yè)生態(tài)，構(gòu)建產(chǎn)學(xué)研合作模式，加大技術(shù)研發(fā)力度，加快科技成果轉(zhuǎn)化與知識(shí)擴(kuò)散。

第四，完善數(shù)字人民幣的流通、循環(huán)的監(jiān)管機(jī)制。數(shù)字人民幣的無(wú)摩擦性加劇貨幣競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，也帶來(lái)更加復(fù)雜和隱蔽的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。為此，需要在現(xiàn)有的政策、法規(guī)體系基礎(chǔ)上對(duì)貨幣規(guī)則進(jìn)行必要的創(chuàng)新，明確數(shù)字人民幣監(jiān)管邊界等問(wèn)題。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以利用區(qū)塊鏈、密碼學(xué)等前沿技術(shù)，對(duì)數(shù)字人民幣的交易動(dòng)態(tài)和資金流向進(jìn)行追溯。有前瞻性地開(kāi)展立法，保障多方主體的基本權(quán)益，加強(qiáng)對(duì)個(gè)人信息隱私以及數(shù)據(jù)安全的保護(hù)。2020年10月，中國(guó)人民銀行起草的《中華人民共和國(guó)中國(guó)人民銀行法（征求意見(jiàn)稿）》中指出，“人民幣包括實(shí)物形式和數(shù)字形式……任何單位和個(gè)人不得制作、發(fā)售代幣票券和數(shù)字代幣，以代替人民幣在市場(chǎng)上流通”，下一步應(yīng)出臺(tái)更為具體的實(shí)施細(xì)則。另外需更加注重與其他國(guó)家建立跨境監(jiān)管合作，形成監(jiān)管合力，共同應(yīng)對(duì)數(shù)字貨幣帶來(lái)的全新挑戰(zhàn)。