外資準(zhǔn)入政策與產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)創(chuàng)新的協(xié)同影響研究

徐雨婧 沈瑤

摘 要：現(xiàn)有關(guān)于宏觀政策如何影響企業(yè)創(chuàng)新的研究，主要關(guān)注的是單一的政策效應(yīng)。本文聚焦于政策間的互動關(guān)系及其協(xié)同作用，以2001～2013年A股上市制造業(yè)企業(yè)為樣本，探究了外資準(zhǔn)入政策與產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)創(chuàng)新的協(xié)同影響及內(nèi)在機(jī)理。研究結(jié)果表明：第一，相比于單一的政策效果，外資開放與產(chǎn)業(yè)政策扶持的政策合力更能促進(jìn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。而外資限制與產(chǎn)業(yè)政策激勵的綜合效力卻會顯著抑制企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平。第二，政策組合下產(chǎn)生的創(chuàng)新促進(jìn)和抑制效應(yīng)均主要表現(xiàn)在國有企業(yè)組和所在地市場化程度較低組中。第三，外資開放與產(chǎn)業(yè)政策扶持會通過緩解企業(yè)的融資約束、平抑尋租動機(jī)來發(fā)揮創(chuàng)新協(xié)同作用。

關(guān)鍵詞：外資準(zhǔn)入政策;產(chǎn)業(yè)政策;政策協(xié)同;企業(yè)創(chuàng)新

中圖分類號：F273.1文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1003 5192（2021）04-0001-08doi：10.11847/fj.40.4.1

Abstract：The existing research on how macro policies affect corporate innovation mainly focuses on the single policy effect. However， this paper pays attention to the interaction between policies and their synergy.Taking Chinese A share listed manufacturing corporationsfrom 2001 to 2013 as samples， this paper explores the synergistic effect of foreign investment access policy and industrial policy on corporate innovation and its internal mechanism. The results show that： firstly， compared with the single policy effect， the compound effect of foreign investment opening up and industrial policy incentives will significantly promote the technological innovation of corporations. However， the joint effect of foreign investment restriction and industrial policy incentives will remarkably inhibit corporate technological innovation; secondly， innovation promotion and inhibition effects resulting from policy mixes are more prominent in the state owned enterprise group and the group with a lower market oriented degree; thirdly， the opening up to foreign investment and industrial policy incentives will play a synergistic role in innovation through channels of easing corporations financing constraints and suppressing the motivation for rent seeking.

Key words：foreign investment access policy; industrial policy; policy coordination; corporate innovation

1 引言

加強(qiáng)宏觀政策間的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)是構(gòu)建高水平開放型經(jīng)濟(jì)體的內(nèi)在訴求和必要舉措。改革開放40余年，中國經(jīng)濟(jì)亟待實(shí)現(xiàn)由高速增長向高質(zhì)量增長的嬗變。然而，在外部環(huán)境復(fù)雜多變、內(nèi)部結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的現(xiàn)實(shí)背景下，宏觀調(diào)控的系統(tǒng)復(fù)雜度不斷上升，任何單一的宏觀政策均面臨空間約束。習(xí)近平總書記在十九大報告中強(qiáng)調(diào)要健全財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)等經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)機(jī)制，形成政策合力。這意味著，通過政策組合的范式來實(shí)施綜合調(diào)控將成為推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要方式和政策走向。同時，創(chuàng)新作為引領(lǐng)發(fā)展的第一動力，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“量質(zhì)雙高”的根本路徑，也是宏觀調(diào)控的核心著力點(diǎn)。如何利用政策工具組合來更好地激發(fā)微觀主體的創(chuàng)新活力是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和提質(zhì)增效的關(guān)鍵所在。

縱觀改革開放的歷程，中國的外資準(zhǔn)入政策與產(chǎn)業(yè)政策在建設(shè)社會主義市場經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著支撐引領(lǐng)作用，它們的發(fā)展與演進(jìn)會深刻影響微觀企業(yè)的經(jīng)營策略和創(chuàng)新動態(tài)。然而，不同的政策工具之間會因施政機(jī)構(gòu)、政策目標(biāo)和作用機(jī)制的不同而產(chǎn)生相互促進(jìn)或抵消的組合效果

[1]。目前，既有研究較多基于單一政策的視角，探討了產(chǎn)業(yè)政策或外資準(zhǔn)入政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響。王桂軍[2]，安同良等[3]，毛其淋和許家云[4]分別從政策類型，政策工具，施政方式等多方面考察了產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，尚未取得一致結(jié)論。但合理的政策工具和恰當(dāng)?shù)氖┱侄问峭卣巩a(chǎn)業(yè)政策有效性邊界的關(guān)鍵卻逐漸獲得學(xué)術(shù)界的廣泛認(rèn)同。與此同時，中國的外資準(zhǔn)入政策直接影響著外資流入的規(guī)模和方向。外資進(jìn)入的沖擊會因同時產(chǎn)生負(fù)面的市場競爭效應(yīng)[5，6]和積極的技術(shù)外溢效應(yīng)[7]而對國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生不確定的總體效應(yīng)。學(xué)者們對外資進(jìn)入的差異性表現(xiàn)進(jìn)行了多維度的探究，但基于政策組合效應(yīng)的解釋卻少有涉及?？傮w來看，雖然現(xiàn)有研究對產(chǎn)業(yè)政策或外資準(zhǔn)入政策的創(chuàng)新效應(yīng)進(jìn)行了不同角度的分析，卻忽視了兩者間的互動關(guān)系與綜合效力對企業(yè)創(chuàng)新的影響。

作為兩個重要的制度抓手，在中國邁向高質(zhì)量發(fā)展的過程中，外資準(zhǔn)入政策與產(chǎn)業(yè)政策之間是否存在協(xié)同作用，其政策合力能否高效助推中國經(jīng)濟(jì)由規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)變、由投資驅(qū)動的追趕式發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動型的發(fā)展方式轉(zhuǎn)變？還是彼此間存在嚴(yán)重的政策沖突，從而阻礙了經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量增長？鑒于上述分析，本文將中國外資準(zhǔn)入政策與產(chǎn)業(yè)政策納入同一研究框架，利用制造業(yè)上市企業(yè)數(shù)據(jù)來重點(diǎn)考察這兩種政策工具的組合對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。本文的研究貢獻(xiàn)可能在于：（1）揭示了中國情境下宏觀政策合力與企業(yè)創(chuàng)新之間的因果關(guān)系，區(qū)別于以往研究集中關(guān)注單一政策效應(yīng)，拓展了企業(yè)創(chuàng)新直接影響因素的研究視角，豐富了宏觀政策的協(xié)同作用與企業(yè)創(chuàng)新的相關(guān)研究。（2）以企業(yè)創(chuàng)新為切入點(diǎn)，系統(tǒng)評估了政策綜合作用的微觀經(jīng)濟(jì)影響與異質(zhì)性效應(yīng)，深化了對外資政策、產(chǎn)業(yè)政策的作用機(jī)理與長期效力的理解和認(rèn)識，為靈活運(yùn)用政策組合提升經(jīng)濟(jì)供給質(zhì)量提供了重要的工具選擇和政策啟示。

2 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

2.1 產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

技術(shù)創(chuàng)新是企業(yè)保持核心競爭力、獲取長期超額利潤的重要途徑，也是影響中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。但是，創(chuàng)新活動是一個耗時長、風(fēng)險高的復(fù)雜過程，需要大量“真金白銀”的投入，因此企業(yè)常常面臨創(chuàng)新資源約束的困境。而創(chuàng)新活動的正外部性特征，還會導(dǎo)致創(chuàng)新激勵不足的問題，束縛了微觀企業(yè)的創(chuàng)新活力。在中國漸進(jìn)式改革的過程中，政府部門依賴產(chǎn)業(yè)政策對市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行保留了大量干預(yù)。產(chǎn)業(yè)政策會為鼓勵性行業(yè)帶來豐富的政策資源，并向外界傳遞積極的信號[8]。在產(chǎn)業(yè)政策的扶持下，企業(yè)獲得的財政補(bǔ)貼、銀行信貸能充實(shí)企業(yè)的現(xiàn)金流，改善其在創(chuàng)新投入方面的內(nèi)源資金緊張，降低創(chuàng)新成本，進(jìn)而提高企業(yè)的創(chuàng)新意愿，產(chǎn)生創(chuàng)新擠入效應(yīng)[9]。同時，產(chǎn)業(yè)政策的信號傳遞機(jī)制還會通過影響市場預(yù)期、資本成本、信息環(huán)境等方面來改善企業(yè)的外部融資環(huán)境[10]，有利于進(jìn)一步突破由融資約束造成的創(chuàng)新瓶頸。而各類稅收優(yōu)惠、投資項(xiàng)目審批簡化和市場準(zhǔn)入放松等鼓勵性措施能減少企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新過程中的現(xiàn)金流出，降低研發(fā)風(fēng)險，擴(kuò)大創(chuàng)新活動的盈利優(yōu)勢，增強(qiáng)創(chuàng)新激勵[11]。另外，政府部門為鼓勵產(chǎn)業(yè)發(fā)展會加快創(chuàng)新公共服務(wù)支撐體系的建設(shè)，比如設(shè)立行業(yè)信息披露機(jī)制、搭建“政企研”科研合作平臺，來幫助企業(yè)降低信息搜集成本、優(yōu)化創(chuàng)新決策[9]。然而，產(chǎn)業(yè)政策給企業(yè)帶來政策資源的同時，也會引致更廣泛的尋租活動、政企合謀行為和非效率投資[12，13]，從而損害企業(yè)的創(chuàng)新積極性和績效表現(xiàn)。但總體來看，產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用占優(yōu)，能有效推動企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出。因此，本文提出：

H1 產(chǎn)業(yè)政策的扶持會提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平。

2.2 外資限制、產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

但已有研究也指出，產(chǎn)業(yè)政策能否積極有效，存在一定的邊界條件[14]。外資準(zhǔn)入政策的調(diào)整和變化對市場準(zhǔn)入門檻和競爭環(huán)境的直接影響會改變產(chǎn)業(yè)政策的作用情境，最終可能導(dǎo)致差異化的政策效果。當(dāng)企業(yè)所處行業(yè)中存在外資準(zhǔn)入限制時，國內(nèi)市場受到保護(hù)，避免了大量進(jìn)入的外資企業(yè)對行業(yè)技術(shù)前沿產(chǎn)生巨大沖擊，市場競爭機(jī)制被人為地干預(yù)和限制。而激烈的市場競爭是企業(yè)持續(xù)創(chuàng)新的重要驅(qū)動力。在弱市場競爭和行業(yè)技術(shù)迭代緩慢的環(huán)境下，企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新來逃離行業(yè)競爭的內(nèi)生動力不足。此時，若企業(yè)還處于產(chǎn)業(yè)政策鼓勵的行業(yè)中，那么技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)的戰(zhàn)略意義則進(jìn)一步下降，企業(yè)會改變自身的競爭策略，更傾向于依賴政策資源來獲取超額收益，而非進(jìn)行高風(fēng)險的技術(shù)創(chuàng)新。由于中國各級政府在資源分配、要素定價等方面擁有較大的裁量和支配權(quán)，為獲得更多的政策資源，企業(yè)具有強(qiáng)烈的尋租動機(jī)，會選擇與地方官員建立某種尋租聯(lián)系。在此過程中，企業(yè)為建立與維持政治關(guān)聯(lián)付出的大額尋租成本，會擠占企業(yè)的創(chuàng)新資源，并成為損害中國企業(yè)創(chuàng)新績效的一個重要原因[4]。另外，企業(yè)還可能通過釋放虛假創(chuàng)新信號、進(jìn)行低效率的并購重組、盲目追求規(guī)模擴(kuò)張等策略性行為來贏得政策資源，背離了產(chǎn)業(yè)政策的初衷。并且，通過政策資源獲得的超額利潤會進(jìn)一步弱化企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新來提升業(yè)績的動力，并促使企業(yè)進(jìn)入下一輪的“尋扶持”投資，從而導(dǎo)致資源詛咒效應(yīng)[13]。政策疊加的作用下，企業(yè)會更加注重事前對政策資源的爭奪，而忽視事后將產(chǎn)業(yè)政策資源投入到本該投入的創(chuàng)新活動中。由此可見，實(shí)施外資準(zhǔn)入限制會大大削弱產(chǎn)業(yè)政策原本具有的創(chuàng)新激勵效應(yīng)，甚至產(chǎn)生阻礙企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的綜合效果。因此，本文提出：

H2 相比于單一的政策效果，在外資限制與產(chǎn)業(yè)政策鼓勵的綜合作用下，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平會相對較低。

2.3 外資開放、產(chǎn)業(yè)政策與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

2.3.1 外資開放與產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)創(chuàng)新的協(xié)同影響

企業(yè)的研發(fā)決策取決于兩個關(guān)鍵因素：（1）為創(chuàng)新活動配置資源的基本動機(jī);（2）籌措必要資金的能力[15]。在市場競爭機(jī)制缺位的情境下，企業(yè)缺乏自主創(chuàng)新的根本動力。而利用外資準(zhǔn)入政策構(gòu)建的制度性開放對強(qiáng)化市場競爭機(jī)制具有重要作用。當(dāng)放松對外資的市場準(zhǔn)入時，外資企業(yè)的涌入會使行業(yè)內(nèi)市場競爭加劇、產(chǎn)品技術(shù)升級加快。這樣一個不斷進(jìn)入、退出的競爭環(huán)境會強(qiáng)化國內(nèi)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的動機(jī)，弱化企業(yè)對尋租活動的依賴傾向，促使企業(yè)將重心由建立政企關(guān)聯(lián)、注重短期利益轉(zhuǎn)向加強(qiáng)自身能力建設(shè)來實(shí)現(xiàn)長期生存。但是，從單一的外資準(zhǔn)入政策的效果來看，外資自由化并不一定會對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生積極影響，甚至?xí)碡?fù)面效應(yīng)。強(qiáng)烈的市場競爭效應(yīng)是外資開放對國內(nèi)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)面影響的主要原因。進(jìn)入東道國市場后，外資企業(yè)會依靠在生產(chǎn)技術(shù)、管理效率等方面的優(yōu)勢擠占當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的市場份額和生存空間[6]，導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)的市場份額下降、利潤被侵蝕，企業(yè)面臨經(jīng)營資源與創(chuàng)新資源之間彼此爭奪的資源約束，難以開展創(chuàng)新活動。此時，產(chǎn)業(yè)政策能通過多種渠道強(qiáng)化企業(yè)的資金籌措能力，對國內(nèi)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動具有“雪中送炭”的作用。一方面，產(chǎn)業(yè)政策的扶持會給予企業(yè)大量的政府補(bǔ)貼、稅收激勵等直接的政策性資金。另一方面，產(chǎn)業(yè)政策具有帶動外部投資的間接激勵作用。受產(chǎn)業(yè)政策鼓勵的企業(yè)通常更易獲得銀行信貸或者能在股票市場中募集更多資金。產(chǎn)業(yè)政策豐富的資源效應(yīng)能夠擴(kuò)充企業(yè)現(xiàn)金流，提高企業(yè)對行業(yè)競爭的忍受度和風(fēng)險承擔(dān)能力，推動企業(yè)增加創(chuàng)新投資。在與外資企業(yè)的競爭中，產(chǎn)業(yè)政策的信號機(jī)制還能幫助國內(nèi)企業(yè)吸引更多的產(chǎn)業(yè)要素，來強(qiáng)化自身的技術(shù)吸收能力，增進(jìn)外資進(jìn)入的技術(shù)溢出效應(yīng)，進(jìn)而擴(kuò)展企業(yè)的研發(fā)空間、優(yōu)化創(chuàng)新產(chǎn)出。

其次，外資進(jìn)入會基于行業(yè)間效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)生互補(bǔ)作用。外資企業(yè)進(jìn)入后，隨著上游產(chǎn)業(yè)競爭的加劇，會降低上游中間投入品的市場價格，提升下游本土企業(yè)的成本加成率[16]。同時，外資企業(yè)的大量涌入會擴(kuò)大對上游中間產(chǎn)品的市場需求[7]，提高上游本土企業(yè)的盈利能力。因此，外資進(jìn)入會通過上下游產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)為國內(nèi)企業(yè)創(chuàng)造新的生存空間，提升國內(nèi)企業(yè)的利潤水平[17]?；谂c外資供應(yīng)商建立的合作關(guān)系，國內(nèi)企業(yè)還能增加對商業(yè)信用的使用來補(bǔ)充資金需求缺口，并且這種非正式的融資方式對非國有企業(yè)與小規(guī)模企業(yè)而言非常重要[18]。雖然豐富的產(chǎn)業(yè)政策資源對緩解企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新所面臨的融資約束具有極重要的意義，但是產(chǎn)業(yè)政策的資源效應(yīng)存在對大規(guī)模企業(yè)或國有企業(yè)嚴(yán)重傾斜的現(xiàn)象，具有直接“挑選贏家”、扶大扶強(qiáng)的缺陷[19]。外資進(jìn)入的融資約束作用機(jī)制有助于緩解產(chǎn)業(yè)政策資源效應(yīng)的集中性和傾斜性，為更廣泛的創(chuàng)新企業(yè)提供多渠道的資金支持，有力補(bǔ)充研發(fā)創(chuàng)新所需的巨額投入，以積極應(yīng)對創(chuàng)新活動的復(fù)雜性與不確定性帶來的資金緊張，實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新促進(jìn)?？梢园l(fā)現(xiàn)，在利用外資釋放本土企業(yè)創(chuàng)新活力的過程中，搭配產(chǎn)業(yè)政策十分重要。而從產(chǎn)業(yè)政策的施政效果來看，外資準(zhǔn)入政策能在產(chǎn)業(yè)政策的實(shí)施中引入競爭機(jī)制，彌補(bǔ)其政策效應(yīng)的傾斜性，進(jìn)而拓展產(chǎn)業(yè)政策創(chuàng)新激勵的作用邊界。因此，本文提出：

H3 相比于單一的政策效果，在外資開放與產(chǎn)業(yè)政策鼓勵的綜合作用下，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平會相對較高。

2.3.2 基于融資約束的協(xié)同作用機(jī)制

企業(yè)的創(chuàng)新過程需要充裕的研發(fā)資金作為支撐，因此融資約束成為制約企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要原因。從作用機(jī)制來看，產(chǎn)業(yè)政策不僅能以財政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、政府采購等方式為鼓勵性行業(yè)中的企業(yè)提供直接的資金支持，還能通過改善企業(yè)的外部融資環(huán)境來幫助受支持的企業(yè)獲得更多的債權(quán)融資和股權(quán)融資以實(shí)現(xiàn)資金融通。同時，在外資開放的作用下，國內(nèi)企業(yè)會因?yàn)榇怪碑a(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)獲得新的生存機(jī)會和盈利空間[20]，提高自身利潤水平、擴(kuò)充內(nèi)源資金。還可以通過使用與外資企業(yè)之間的商業(yè)信用來補(bǔ)充融資需求。產(chǎn)業(yè)政策與外資開放會通過不同的作用方式與傳導(dǎo)路徑為企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供資金支持，而多元化的資金支持鏈有利于企業(yè)在創(chuàng)新活動的不同階段形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流，降低因研發(fā)創(chuàng)新陷入財務(wù)困境的風(fēng)險，從而增強(qiáng)企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投資的信心。在兩類政策的共同作用下，企業(yè)創(chuàng)新面臨的融資約束得到較大改善，能擴(kuò)大創(chuàng)新投入，突破資金不足對創(chuàng)新活動的限制，開展更多凈現(xiàn)值為正的創(chuàng)新投資項(xiàng)目，進(jìn)而提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平。因此，本文提出：

H4 多渠道緩解企業(yè)的融資約束是外資開放與產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)生創(chuàng)新促進(jìn)的協(xié)同機(jī)制。

2.3.3 基于尋租動機(jī)的協(xié)同作用機(jī)制

產(chǎn)業(yè)政策在發(fā)揮引導(dǎo)資源配置功能的過程中，也創(chuàng)造了廣泛的尋租空間，損害了產(chǎn)業(yè)政策的創(chuàng)新激勵效果。在中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的背景下，政府部門掌握了重要資源的分配權(quán)，但卻缺乏完善的企業(yè)技術(shù)評價體系與信息披露機(jī)制，因而誘發(fā)了企業(yè)強(qiáng)烈的尋租動機(jī)。企業(yè)會通過與政府官員建立政治關(guān)聯(lián)或進(jìn)行“尋扶持”投資等行為來俘獲產(chǎn)業(yè)政策資源、實(shí)現(xiàn)“研發(fā)操縱”，導(dǎo)致對技術(shù)創(chuàng)新活動產(chǎn)生負(fù)面的擠出效應(yīng)。但是，持續(xù)的擴(kuò)大開放和不斷放寬的市場準(zhǔn)入會對國內(nèi)深化改革形成倒逼壓力，加速政府職能由“管理型”向“服務(wù)型”轉(zhuǎn)變。例如對外商投資啟用“準(zhǔn)入前國民待遇加負(fù)面清單”的管理制度、對社會資本實(shí)施市場準(zhǔn)入負(fù)面清單、建設(shè)全國一體化在線政務(wù)服務(wù)平臺等一系列措施的出臺都旨在保證各類型企業(yè)享有公平待遇，強(qiáng)化市場的資源配置作用。當(dāng)市場環(huán)境更加公平有序，各類隱性門檻和不合理的限制逐步消除時，行政性壟斷對資源的扭曲效應(yīng)減弱，而技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)未來業(yè)績的相關(guān)性明顯增強(qiáng)，企業(yè)將創(chuàng)新資源投入到尋租領(lǐng)域的動機(jī)因此變?nèi)?，會更加注重通過技術(shù)創(chuàng)新培育市場競爭優(yōu)勢。這有利于緩解企業(yè)對有限的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新資源的浪費(fèi)，抑制高額的尋租成本和“策略性”投資活動對創(chuàng)新資源的擠出效應(yīng)，促使企業(yè)將更多的精力和政策資源投入到開發(fā)新產(chǎn)品、適應(yīng)市場的創(chuàng)新活動中，從而改善創(chuàng)新績效。因此，本文提出：

H5 平抑企業(yè)的尋租動機(jī)是外資開放與產(chǎn)業(yè)政策產(chǎn)生創(chuàng)新促進(jìn)的協(xié)同機(jī)制。

3 數(shù)據(jù)說明與模型設(shè)定

3.1 變量定義

3.1.1 外資準(zhǔn)入政策

本文以《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》為依據(jù)來刻畫中國不同時期的外資準(zhǔn)入政策。自1995年頒布以來，《目錄》共經(jīng)歷了8次修訂，沿用將不同外商投資項(xiàng)目劃分為鼓勵類、允許類、限制類和禁止類的管理模式。首先，參考孫浦陽等[21]，韓超和朱鵬洲[22]的方法和處理標(biāo)準(zhǔn)，借助《統(tǒng)計用產(chǎn)品分類目錄》中的八位數(shù)產(chǎn)品代碼，本文將1997版、2002版、2004版、2007版、2011版《目錄》中所示列的條目一一對應(yīng)至國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的四位數(shù)行業(yè)代碼。其次，將《目錄》中限制類與禁止類條目對應(yīng)的四位數(shù)行業(yè)代碼定義為外資限制產(chǎn)業(yè)，將鼓勵類以及《目錄》內(nèi)容未涉及的行業(yè)代碼定義為外資開放產(chǎn)業(yè)。最后，設(shè)置外資準(zhǔn)入政策的虛擬變量FO和FR。若企業(yè)當(dāng)年所在行業(yè)屬于對外資開放產(chǎn)業(yè)，則FO取值為1，否則為0。若企業(yè)當(dāng)年所在行業(yè)屬于對外資限制產(chǎn)業(yè)，則FR取值為1，否則為0。

3.1.2 產(chǎn)業(yè)政策

借鑒余明桂等[9]，黎文靖和鄭曼妮[23]，通過解讀國家發(fā)布的五年計劃文件，將其中提到“鼓勵”、“支持”、“調(diào)整”、“重點(diǎn)發(fā)展”以及“大力發(fā)展”的行業(yè)列入產(chǎn)業(yè)政策鼓勵性行業(yè)。對若干行業(yè)是否受鼓勵存在表述模糊、難以判斷的情況，通過解讀國家發(fā)改委發(fā)布的各類產(chǎn)業(yè)政策文件進(jìn)一步明晰?；诋a(chǎn)業(yè)政策文件對行業(yè)的細(xì)分程度，將鼓勵性行業(yè)對應(yīng)至國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的三位數(shù)行業(yè)代碼。設(shè)置產(chǎn)業(yè)政策的虛擬變量IP，若企業(yè)當(dāng)年所在行業(yè)為產(chǎn)業(yè)政策所鼓勵的行業(yè)，則IP取值為1，否則為0。

3.1.3 企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新

現(xiàn)有研究主要從創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出兩方面來測度企業(yè)的創(chuàng)新水平。相比于創(chuàng)新投入，創(chuàng)新產(chǎn)出能反映企業(yè)對創(chuàng)新資源的利用效率，更加直觀地體現(xiàn)了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力。借鑒已有研究[9，23]，本文采用上市公司及其子公司、聯(lián)營企業(yè)、合營企業(yè)等分支機(jī)構(gòu)的年度專利申請總數(shù)加1的自然對數(shù)值來構(gòu)造衡量企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新（Innov）的代理變量。

3.1.4 控制變量

參考已有研究[9，17，23]，企業(yè)的財務(wù)特征、所有權(quán)性質(zhì)等個體因素會對其技術(shù)創(chuàng)新活動產(chǎn)生重要影響，因此本文控制變量設(shè)定如下：（1）公司規(guī)模（Size）：總資產(chǎn)的自然對數(shù)值;（2）資產(chǎn)收益率（Roa）：凈利潤與總資產(chǎn)的比值;（3）資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）：總負(fù)債與總資產(chǎn)的比值;（4）固定資產(chǎn)規(guī)模（PPE）：固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)的比值;（5）流動比率（Liquid）：流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值;（6）企業(yè)年齡（Age）：當(dāng)年年份減去企業(yè)成立年份加1的自然對數(shù)值;（7）所有權(quán)性質(zhì)（State）：構(gòu)建國有企業(yè)與非國有企業(yè)的虛擬變量，若企業(yè)的實(shí)際控制人為國有控股企業(yè)取值為1，否則為0。

3.2 數(shù)據(jù)來源與處理

本文以2001～2013年全部A股上市的制造業(yè)企業(yè)為研究樣本。選擇2001年作為起始年度的原因有：（1）2001年為中國“十五”計劃的開局之年;（2）有利于減少2000年中國專利法修改對樣本數(shù)據(jù)的噪音。將樣本區(qū)間的終點(diǎn)確定為2013年是基于企業(yè)四位數(shù)行業(yè)代碼的可獲得性。

本文采用的樣本數(shù)據(jù)主要有兩個來源：國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR）和中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫。雖然國泰安數(shù)據(jù)庫涵蓋了企業(yè)多方面的豐富指標(biāo)，但缺乏了企業(yè)細(xì)化的行業(yè)代碼信息。為此，本文采用工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫進(jìn)行補(bǔ)充。參考Brandt等[24]，孫浦陽等[21]，許家云[25]，寇宗來和劉學(xué)悅[26]的方法，首先利用企業(yè)的中文全稱對兩個數(shù)據(jù)庫進(jìn)行匹配。對未匹配成功的樣本，根據(jù)注冊地址、成立年份、二位行業(yè)代碼進(jìn)行補(bǔ)充匹配。對仍未匹配的樣本，采用法人代表姓名、成立年份和行政區(qū)劃六位碼進(jìn)行再次匹配。

在匹配樣本的基礎(chǔ)上作如下處理：（1）刪除ST類企業(yè);（2）刪除所有者權(quán)益賬面價值小于零的企業(yè);（3）刪除指標(biāo)數(shù)據(jù)存在缺失的企業(yè);（4）將樣本期間內(nèi)企業(yè)行業(yè)代碼統(tǒng)一調(diào)整至國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類2002版。（5）對連續(xù)變量進(jìn)行雙側(cè)1%水平的縮尾處理。最終獲得8217個企業(yè) 年度樣本。

3.3 模型設(shè)定

采用SA指數(shù)[27]來衡量企業(yè)的融資約束程度。采用管理費(fèi)用與主營業(yè)務(wù)收入的比值（Rscost）[4]來衡量企業(yè)的尋租活動。其他變量定義同上。

4 實(shí)證結(jié)果與分析

4.1 描述性統(tǒng)計與相關(guān)性分析

各變量描述性統(tǒng)計的結(jié)果顯示，產(chǎn)業(yè)政策激勵（IP）的均值為0.571，中位數(shù)為1。說明在樣本期間內(nèi)，制造業(yè)中有超過57%的企業(yè)受過產(chǎn)業(yè)政策的扶持，產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)控范圍涉及了國民經(jīng)濟(jì)的眾多領(lǐng)域。觀察外資開放虛擬變量（FO）和外資限制虛擬變量（FR）的均值與中位數(shù)發(fā)現(xiàn)，超過90%的企業(yè)處于外資開放領(lǐng)域，外資限制的領(lǐng)域僅限制造業(yè)的較小部分，說明中國寬領(lǐng)域、全方位的開放格局逐步形成。企業(yè)年度專利申請總數(shù)的最小值為0，最大值為688，樣本均值為38.544，標(biāo)準(zhǔn)差為94.903，可見較多數(shù)的上市企業(yè)會進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新，但企業(yè)間技術(shù)創(chuàng)新水平存在較大差異。整體來看，各變量的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最大最小值基本處于合理區(qū)間。相關(guān)性分析的結(jié)果表明，企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平（Innov）與外資開放（FO）顯著正相關(guān)，與外資限制（FR）顯著負(fù)相關(guān)。而企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平（Innov）與產(chǎn)業(yè)政策激勵（IP）負(fù)相關(guān)，但未通過顯著性檢驗(yàn)。另外，多數(shù)控制變量與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平（Innov）之間均存在顯著的相關(guān)關(guān)系。在此基礎(chǔ)上，本文將進(jìn)一步進(jìn)行回歸分析。

4.2 基準(zhǔn)回歸分析

表1報告了基于固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果。表1第（1）、（2）列檢驗(yàn)了產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)創(chuàng)新的影響?？梢园l(fā)現(xiàn)，無論模型中是否加入控制變量，產(chǎn)業(yè)政策變量IP的估計系數(shù)均顯著為正，說明產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)創(chuàng)新具有正向促進(jìn)作用。假設(shè)1得到驗(yàn)證。表1第（3）至（5）列考察了外資限制與產(chǎn)業(yè)政策扶持的政策合力對企業(yè)創(chuàng)新的影響。第（3）列的結(jié)果顯示，未加入控制變量時，產(chǎn)業(yè)政策變量IP的估計系數(shù)顯著為正，交互項(xiàng)FR×IP的估計系數(shù)顯著為負(fù)。第（4）列的結(jié)果顯示，加入控制變量后，F(xiàn)R的估計系數(shù)未通過顯著性水平，IP的系數(shù)在1%水平上顯著性為正。而交互項(xiàng)FR×IP的估計系數(shù)在10%水平上顯著為負(fù)，并且交互項(xiàng)回歸系數(shù)的絕對值大于產(chǎn)業(yè)政策的回歸系數(shù)。這一結(jié)果表明限制外資進(jìn)入與產(chǎn)業(yè)政策鼓勵的雙重保護(hù)對企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出具有顯著的負(fù)面效果，并且該負(fù)面效果超過了產(chǎn)業(yè)政策對企業(yè)創(chuàng)新的積極作用，最終會導(dǎo)致企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出低下。實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果與假設(shè)2的預(yù)期相符合。由第（5）列的回歸結(jié)果可知，外資限制與產(chǎn)業(yè)政策激勵的共同作用對企業(yè)創(chuàng)新的抑制效應(yīng)具有一定的持續(xù)性。表1第（6）至（8）列考察了外資開放與產(chǎn)業(yè)政策鼓勵對企業(yè)創(chuàng)新的協(xié)同影響。第（6）、（7）列的結(jié)果顯示，外資開放變量FO與產(chǎn)業(yè)政策變量IP的估計系數(shù)符號均為負(fù)，并且均未通過顯著性水平檢驗(yàn)。而交互項(xiàng)FO×IP的估計系數(shù)至少在5%的水平上顯著為正。第（8）列評估了政策效應(yīng)的持續(xù)性，其中交互項(xiàng)FO×IP的系數(shù)為0.275，并通過10%的顯著性水平檢驗(yàn)。上述回歸結(jié)果表明，外資開放的條件下，單一的政策難以產(chǎn)生顯著的創(chuàng)新激勵效應(yīng)，可能還存在微弱的創(chuàng)新抑制作用。在改革開放的進(jìn)程中，外資開放與產(chǎn)業(yè)政策激勵的協(xié)同作用提升了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平，并且該政策組合的實(shí)施效果存在延續(xù)性。因此，假設(shè)3得到驗(yàn)證。

4.3 機(jī)制檢驗(yàn)

表2呈現(xiàn)了協(xié)同機(jī)制的檢驗(yàn)結(jié)果。列（1）至（3）為融資約束機(jī)制的檢驗(yàn)結(jié)果。列（1）中交互項(xiàng)FO×IP的系數(shù)為0.204，并在1%的水平上顯著。列（2）中交互項(xiàng)FO×IP的系數(shù)為顯著為正，表明外資開放與產(chǎn)業(yè)政策扶持的共同作用能顯著緩解企業(yè)的融資約束。列（3）中交互項(xiàng)FO×IP、SA指數(shù)的系數(shù)均通過1%的顯著性水平檢驗(yàn)，并且交互項(xiàng)FO×IP的回歸系數(shù)由0.204下降至0.188，說明外資開放與產(chǎn)業(yè)政策鼓勵會通過緩解企業(yè)的融資約束這一途徑提升企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)出，發(fā)揮協(xié)同作用。假設(shè)4得到驗(yàn)證。列（4）至（6）為平抑尋租動機(jī)作用機(jī)制的檢驗(yàn)結(jié)果，由于部分樣本存在數(shù)據(jù)缺失，樣本量降為8185個。在列（5）中交互項(xiàng)FO×IP對尋租活動（Rscost）回歸系數(shù)顯著為負(fù)，說明外資開放與產(chǎn)業(yè)政策激勵共同作用能顯著抑制企業(yè)的尋租活動，降低企業(yè)的尋租支出。以列（4）的回歸結(jié)果為基準(zhǔn)，列（6）中FO×IP、Rscost的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著，并且FO×IP的系數(shù)由0.204下降至0.190，說明了平抑企業(yè)的尋租動機(jī)這一作用機(jī)制的存在性，驗(yàn)證了假設(shè)5。

4.4 異質(zhì)性檢驗(yàn)

4.4.1 基于企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的分組檢驗(yàn)

宏觀政策效果會因企業(yè)的所有制差異而有所不同，為全面探究政策組合的實(shí)際經(jīng)濟(jì)效果，本文基于企業(yè)的所有制特征進(jìn)行分組檢驗(yàn)以細(xì)致考察政策合力的微觀創(chuàng)新效應(yīng)。

表3的（1）至（4）列為對企業(yè)所有制的分組檢驗(yàn)結(jié)果?？梢园l(fā)現(xiàn)，在第（1）列中交互項(xiàng)FO×IP的回歸系數(shù)為0.487，并通過了5%的顯著性水平檢驗(yàn)。而第（3）列中FO×IP的系數(shù)卻并未通過顯著性檢驗(yàn)，說明外資開放與產(chǎn)業(yè)政策鼓勵產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)主要表現(xiàn)在國有企業(yè)中?？赡艿脑蚴牵c非國有企業(yè)相比，受產(chǎn)業(yè)政策鼓勵時國有企業(yè)通常能獲得更多的政策資源。一方面，國有企業(yè)存在通過提高技術(shù)創(chuàng)新水平來迎合政策，俘獲政策扶持的傾向。另一方面，外資開放強(qiáng)化了市場競爭機(jī)制，能驅(qū)動國有企業(yè)將政策資源投入到能提升競爭優(yōu)勢的創(chuàng)新活動中。觀察表3第（2）、（4）列的回歸結(jié)果，由交互項(xiàng)FR×IP的系數(shù)大小和顯著性可知，外資限制與產(chǎn)業(yè)政策扶持對企業(yè)的創(chuàng)新抑制效應(yīng)同樣主要存在于國有企業(yè)中。政策資源對國有企業(yè)的相對青睞，進(jìn)一步佐證了外資限制與產(chǎn)業(yè)政策扶持的政策合力對企業(yè)創(chuàng)新的負(fù)面影響。

4.4.2 基于地區(qū)市場化程度的分組檢驗(yàn)

借鑒樊綱和王小魯[28]，王小魯?shù)萚29]的市場化進(jìn)程報告，以反映市場化綜合信息的各地區(qū)市場化指數(shù)總得分來評價企業(yè)所在地的市場化程度。若企業(yè)所在省級區(qū)域的市場化指數(shù)總得分高于年度中位數(shù)，則劃分為市場化程度較高組，其他則對應(yīng)為市場化程度較低組。表3第（5）至（8）列匯報了基于不同市場化程度的分組回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)外資開放與產(chǎn)業(yè)政策扶持的共同作用主要對所在地市場化程度較低的企業(yè)產(chǎn)生顯著的創(chuàng)新促進(jìn)效應(yīng)。外資限制與產(chǎn)業(yè)政策激勵的雙重保護(hù)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的抑制效應(yīng)同樣主要存在于市場化程度較低的地區(qū)。

4.5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步檢驗(yàn)實(shí)證結(jié)果的可靠性，本文還進(jìn)行了以下穩(wěn)健性測試：（1）剔除外資開放與外資限制政策范圍重疊的部分樣本。由于《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中存在部分條目針對特定的某種工藝或技術(shù)進(jìn)行鼓勵、限制或禁止，在將此部分條目對應(yīng)至四位數(shù)的國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)后，會產(chǎn)生部分行業(yè)同時處于外資開放與外資限制的政策范圍。對此，我們將企業(yè)所處行業(yè)為政策重疊范圍的樣本剔除，進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。（2）考慮到政府部門可能基于行業(yè)層面的創(chuàng)新水平對微觀企業(yè)進(jìn)行宏觀引導(dǎo)和調(diào)控，導(dǎo)致政策影響范圍內(nèi)、外的企業(yè)之間存在系統(tǒng)性差異，從而產(chǎn)生差異化的技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)。為排除這一潛在可能原因，本文進(jìn)一步采用PSM進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。為了明晰雙重政策對企業(yè)創(chuàng)新活動產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，本文將受雙重政策作用的企業(yè)作為處理組，僅受單一政策作用的企業(yè)作為控制組，采用匹配比例為1∶1的近鄰匹配法。（3）參考孟慶璽等[19]的做法，借鑒赫芬達(dá)爾指數(shù)的思想，利用企業(yè)當(dāng)年所獲政府補(bǔ)助與總資產(chǎn)的比值，構(gòu)建基于國民行業(yè)三位碼的競爭性補(bǔ)貼指標(biāo)HHI_Sub，作為產(chǎn)業(yè)政策的替代變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。上述各類穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果均支持了本文的假設(shè)預(yù)期。

5 結(jié)論與政策啟示

本文以在改革開放歷程中發(fā)揮著戰(zhàn)略作用的外資準(zhǔn)入政策與產(chǎn)業(yè)政策為研究對象，剖析了綜合施策對激發(fā)微觀主體創(chuàng)新活力的政策效應(yīng)。以2001～2013年中國A股上市制造業(yè)企業(yè)為樣本，本文研究結(jié)論表明：（1）相比于單一的政策效果，外資開放與產(chǎn)業(yè)政策扶持的政策合力更能促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。而外資限制與產(chǎn)業(yè)政策激勵的雙重保護(hù)卻會顯著抑制企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平。（2）政策組合下產(chǎn)生的創(chuàng)新促進(jìn)與抑制效應(yīng)主要表現(xiàn)在國有企業(yè)組和所在地市場化程度相對較低組中。（3）外資開放和產(chǎn)業(yè)政策扶持會通過緩解企業(yè)的融資約束、平抑尋租動機(jī)來發(fā)揮創(chuàng)新協(xié)同作用。

本文的研究結(jié)果具有如下政策含義：（1）在國內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜演變的背景下，宏觀調(diào)控體系正由依靠單一政策向運(yùn)用政策工具組合轉(zhuǎn)變。采用階段性的政策激勵與長期的市場開放相結(jié)合的制度安排，更有利于激發(fā)市場的創(chuàng)新潛力，突破創(chuàng)新瓶頸，加快實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。同時要注意避免政策疊加作用下導(dǎo)致的多重保護(hù)對微觀主體產(chǎn)生創(chuàng)新激勵扭曲的效果。（2）在提升宏觀調(diào)控整體有效性的實(shí)踐中，需要深入探索不同政策之間的互動關(guān)系和作用途徑，形成相互支持、相互引領(lǐng)的政策合力，避免出現(xiàn)“政策打架”、相互抵消的現(xiàn)象。因此，加強(qiáng)部際聯(lián)系、完善宏觀政策協(xié)調(diào)機(jī)制、推動多部門聯(lián)合施策來優(yōu)化政策組合的效果尤為重要。（3）逐步消除由所有制差異帶來的多種政策歧視依舊是持續(xù)深化改革的工作重點(diǎn)。政策資源對國有企業(yè)的傾斜束縛了民營企業(yè)的主體活力，嚴(yán)重影響了宏觀政策的功能發(fā)揮。繼續(xù)消除民營企業(yè)在融資、財稅、行業(yè)準(zhǔn)入方面的制度障礙，實(shí)現(xiàn)政策資源廣泛、均質(zhì)的覆蓋，能有效激發(fā)民營企業(yè)的創(chuàng)造活力，為中國經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展助力。

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