閆銳

【摘? 要】互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，網(wǎng)購(gòu)逐漸成為新風(fēng)尚，電子商務(wù)的發(fā)展如火如荼。拼多多是電商市場(chǎng)中的新星，在電商領(lǐng)域這片紅海中，依靠對(duì)下沉市場(chǎng)的占領(lǐng)與成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，不到3年便完成上市，發(fā)展勢(shì)頭迅猛。論文采用哈佛分析框架對(duì)拼多多進(jìn)行財(cái)務(wù)研究，通過(guò)對(duì)其戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)及前景的分析，對(duì)拼多多的進(jìn)一步發(fā)展提出了建議。

【Abstract】In the internet era， online shopping has gradually become a new trend， and the development of e-commerce is in full swing. Pinduoduo is a new star in the e-commerce market. In the red sea of e-commerce， relying on the strategies of occupying the small-town and rural markets and taking the lead in cost， Pinduoduo has been listed in less than three years， with rapid development momentum. This paper uses Harvard analytical framework to study Pinduoduo's finance. Through the analysis of its strategies， accounting， finance and prospects， this paper puts forward some suggestions for Pinduoduo's further development.

【關(guān)鍵詞】拼多多;哈佛分析框架;財(cái)務(wù)

【Keywords】Pinduoduo; Harvard analytical framework; finance

【中圖分類號(hào)】F275? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2021）10-0082-03

1 拼多多的基本情況

拼多多由黃崢于2015年9月創(chuàng)立，隸屬于上海尋夢(mèng)信息技術(shù)有限公司，是國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的主流電子商務(wù)應(yīng)用產(chǎn)品，專注于C2M拼團(tuán)購(gòu)物的第三方社交電商平臺(tái)。作為新電商的開(kāi)創(chuàng)者，拼多多致力于將娛樂(lè)社交的元素融入電商運(yùn)營(yíng)中，用戶可以通過(guò)與朋友、家人、鄰居拼團(tuán)的方式，以更低的價(jià)格購(gòu)買優(yōu)質(zhì)商品。算法也會(huì)通過(guò)用戶的瀏覽數(shù)據(jù)進(jìn)行精準(zhǔn)推薦，使購(gòu)物更加快捷方便。

在不到3年的時(shí)間中，拼多多有百萬(wàn)商家進(jìn)駐，擁有3億用戶。2018年7月26日，拼多多成功在美國(guó)上市，發(fā)行價(jià)19美元，按開(kāi)盤價(jià)26.5美元計(jì)算，其市值達(dá)到了293.56億美元，成為4年來(lái)中概股最大的IPO，一躍成為僅次于淘寶和京東的國(guó)內(nèi)第三大電商平臺(tái)。從上線到上市，拼多多僅用了2年11個(gè)月，而這一歷程阿里巴巴用了13年，京東用了14年。到2020年底，拼多多活躍用戶已經(jīng)超越阿里巴巴，達(dá)到了7.88億。截至2021年4月26日，拼多多市值已達(dá)到1772.91億元。拼多多憑借社交電商的商業(yè)模式完成了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，讓人們看到了下沉市場(chǎng)的潛力，這也是拼多多能在幾近飽和的電商平臺(tái)出奇制勝的關(guān)鍵。

2 哈佛分析框架介紹

哈佛分析框架由佩普、希利、伯納德3位專家提出，相較于杜邦分析體系等傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析方法，哈佛分析框架并非單純地進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，而是突破性地將戰(zhàn)略分析作為財(cái)務(wù)分析的全新視角，并以此為起點(diǎn)展開(kāi)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)、前景分析，彌補(bǔ)了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的片面性，使人們能夠在充分了解企業(yè)所處的外部環(huán)境與行業(yè)背景的情況下對(duì)企業(yè)進(jìn)行更加全面、準(zhǔn)確的分析，因而被諸多學(xué)術(shù)研究廣泛應(yīng)用。

該框架包括戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析、前景分析4個(gè)方面。戰(zhàn)略分析從行業(yè)和公司戰(zhàn)略出發(fā)，把握行業(yè)動(dòng)態(tài)，制定相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略，常用SWOT分析法、PEST分析法或者五力模型等方法分析，為外部利益相關(guān)者提供關(guān)于企業(yè)目標(biāo)、發(fā)展趨勢(shì)、市場(chǎng)格局等信息。會(huì)計(jì)分析是在戰(zhàn)略分析的基礎(chǔ)上，通過(guò)對(duì)企業(yè)采用的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)是否正確等判斷，評(píng)價(jià)公司會(huì)計(jì)反映基本經(jīng)營(yíng)現(xiàn)實(shí)的程度，反映公司披露的會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性。財(cái)務(wù)分析是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析，通過(guò)分析企業(yè)盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力、增長(zhǎng)能力來(lái)評(píng)價(jià)公司當(dāng)前和過(guò)去的業(yè)績(jī)，不單純是分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，更結(jié)合企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略解釋財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。前景分析側(cè)重于預(yù)測(cè)公司未來(lái)，注重企業(yè)自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)能力，在戰(zhàn)略、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上對(duì)前景進(jìn)行判斷，了解企業(yè)未來(lái)發(fā)展方向。

3 哈佛分析框架下拼多多的財(cái)務(wù)分析

3.1 戰(zhàn)略分析

本文采用SWOT分析方法對(duì)拼多多進(jìn)行戰(zhàn)略分析。

拼多多的內(nèi)部?jī)?yōu)勢(shì)（Strengths）：拼多多沒(méi)有把消費(fèi)升級(jí)定義為高品質(zhì)、高價(jià)格，而是物美價(jià)廉的高性價(jià)比，一直堅(jiān)持成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，其拼團(tuán)購(gòu)買的經(jīng)營(yíng)模式與低價(jià)優(yōu)先的商品推薦機(jī)制避免了與原有電商巨頭的正面對(duì)抗。拼多多靠著高性價(jià)比商品筑起競(jìng)爭(zhēng)壁壘，通過(guò)補(bǔ)貼優(yōu)惠、拼單團(tuán)購(gòu)以及百元紅包等方式多樣的營(yíng)銷手段快速完成了用戶裂變，占據(jù)市場(chǎng)份額。用戶需求的集中帶來(lái)了大量的訂單，規(guī)模優(yōu)勢(shì)使其對(duì)于上下游擁有了一定的議價(jià)權(quán)，不僅能夠吸引品牌商入駐并獲得價(jià)格優(yōu)勢(shì)，還可以與供貨廠家直接對(duì)接，利用銷售大數(shù)據(jù)為廠商提供生產(chǎn)建議，降低了中間成本，為用戶提供了質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的商品，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效益。

拼多多的內(nèi)部劣勢(shì)（Weakness）：拼多多的商品質(zhì)量一直飽受詬病，時(shí)有假冒偽劣、盜版侵權(quán)甚至違法違規(guī)產(chǎn)品被自查或勒令下架，其自有短視頻平臺(tái)及部分店鋪也曾因發(fā)布違規(guī)圖文信息而被整治。企業(yè)入駐門檻低，質(zhì)量把關(guān)不到位，售后服務(wù)不完善，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不強(qiáng)，影響了消費(fèi)者的購(gòu)物體驗(yàn)，進(jìn)而影響對(duì)拼多多平臺(tái)的信任，品牌形象因此受到一定程度的損害，造成客戶流失，社交拼團(tuán)模式難以為繼，拼多多的優(yōu)勢(shì)也就不復(fù)存在。此外，拼多多的快速擴(kuò)張推動(dòng)著平臺(tái)治理、轉(zhuǎn)型升級(jí)，面對(duì)市場(chǎng)變化，吸引更多優(yōu)質(zhì)商家，建立良性商家競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，完善平臺(tái)管理體制，無(wú)不對(duì)這一迅速擴(kuò)張的新興隊(duì)伍提出挑戰(zhàn)。

拼多多的外部機(jī)會(huì)（Opportunities）：隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，國(guó)家對(duì)電商企業(yè)給予了政策與法律支持，促進(jìn)電商集聚發(fā)展。同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總量增大，人均可支配收入增加，線上購(gòu)物以其便利性、選擇多樣性、推薦精準(zhǔn)性迎合甚至改變了消費(fèi)者的消費(fèi)觀念與行為，再加上云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)以及人工智能等先進(jìn)科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，電商行業(yè)市場(chǎng)廣闊、潛力巨大。值得一提的是，電商能夠在鞏固脫貧攻堅(jiān)成果、推進(jìn)鄉(xiāng)村振興方面起到一定的作用，例如，2018年拼多多上線的“一起拼農(nóng)貨”，就較好地解決了大蒜豐收，價(jià)低傷農(nóng)的問(wèn)題。正如《人民日?qǐng)?bào)》所論，電商平臺(tái)可以利用大數(shù)據(jù)指導(dǎo)貧困農(nóng)業(yè)戶，改善種植養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)，增加農(nóng)民收入。隨著農(nóng)村地區(qū)基站普及，網(wǎng)絡(luò)覆蓋，交通改善，“多多直播”與農(nóng)戶結(jié)合，實(shí)現(xiàn)“從田間到餐桌”，拼多多在農(nóng)村市場(chǎng)大有可為。

拼多多的外部威脅（Threats）：拼多多進(jìn)入時(shí)，電商平臺(tái)已經(jīng)形成了雙寡頭的局面，一線城市基本開(kāi)發(fā)完畢，雖然拼多多靠著成本領(lǐng)先獲得了大量用戶，占領(lǐng)了下沉市場(chǎng)，但從近年來(lái)披露的財(cái)報(bào)來(lái)看，拼多多用戶的人均消費(fèi)遠(yuǎn)不及天貓，顧客對(duì)于在拼多多進(jìn)行大額消費(fèi)依然缺乏信心，單消較低且集中于附加值不高的產(chǎn)品種類。為回應(yīng)拼多多，淘寶、京東等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手紛紛推出了淘寶特價(jià)版、京喜等板塊進(jìn)行價(jià)格戰(zhàn)，拼多多想要突出重圍，樹立屏障，必須提高自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。此外，拼多多一直依賴于第三方物流，運(yùn)送的質(zhì)量、效率都難以保障，尤其大量農(nóng)產(chǎn)品訂單對(duì)運(yùn)輸條件的要求更高。

3.2 會(huì)計(jì)分析

從拼多多往年的財(cái)報(bào)披露來(lái)看，其會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)幾乎沒(méi)有變更，這使得多年數(shù)據(jù)具有可比性，企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告能夠較為準(zhǔn)確地反映企業(yè)的基本經(jīng)營(yíng)狀況。電商行業(yè)交易模式與傳統(tǒng)企業(yè)有所不同，尤其是收入確認(rèn)與計(jì)量方面，而收入作為利潤(rùn)的主要來(lái)源，對(duì)于企業(yè)的重要程度毋庸置疑，合理的收入和相關(guān)比例是判斷財(cái)報(bào)信息可信度的重要標(biāo)準(zhǔn)，本文用比較分析法定量研究拼多多的收入與費(fèi)用。

拼多多在美國(guó)上市，其收入的確認(rèn)與美國(guó)收入確認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求一致，即：①交易發(fā)生有可信證據(jù);②產(chǎn)品已經(jīng)交付或?qū)嵤┮源_定發(fā)生;③價(jià)格是固定或可確定的;④收款是可以保證的。拼多多2017-2019年的營(yíng)業(yè)總收入分別為2.58億美元、19.83億美元和43.62億美元，同比增速668.60%、119.97%。這3年拼多多的營(yíng)業(yè)總收入飛速增長(zhǎng)，同時(shí)，銷售管理及行政費(fèi)用居高不下，由2017年的2.38億美元、2018年的31.75億美元再到2019年的46.78億美元。這主要是由于拼多多為提高知名度，擴(kuò)大用戶規(guī)模，投入了大量的線上線下廣告，進(jìn)行“百億補(bǔ)貼”、發(fā)放各種優(yōu)惠券、實(shí)施商家扶持政策和定制研發(fā)“新品牌計(jì)劃”，完善平臺(tái)人工智能技術(shù)與大數(shù)據(jù)分析功能，打造農(nóng)村電商平臺(tái)，等等，總之，拼多多近年來(lái)收入與費(fèi)用的增長(zhǎng)比例較為合理。

3.3 財(cái)務(wù)分析

本文從盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力、償債能力和成長(zhǎng)能力4個(gè)方面進(jìn)行分析。

盈利能力是企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，本文對(duì)拼多多盈利能力的評(píng)價(jià)使用了業(yè)務(wù)獲利能力與資產(chǎn)獲利能力2項(xiàng)指標(biāo)。2017-2019年拼多多銷售毛利率分別為58.52%、77.81%、83.36%，雖然銷售毛利率穩(wěn)步提高，但銷售利潤(rùn)率卻一直為負(fù)，分別為-33.59%、-28.34%、-15.77%，這主要是由于拼多多擴(kuò)張發(fā)展，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的同時(shí)營(yíng)業(yè)成本及各項(xiàng)費(fèi)用也在增長(zhǎng)，但虧損有縮窄趨勢(shì)。2018-2020年拼多多總資產(chǎn)報(bào)酬率分別為-37.05%、-11.71%、-5.91%，每股基本收益也有所提高，結(jié)合資產(chǎn)的大基數(shù)增加，我們可以看出拼多多近年來(lái)的資產(chǎn)利用效率有大幅提升，利用全部資金為股東創(chuàng)造收益的能力增強(qiáng)。

運(yùn)營(yíng)能力是企業(yè)在市場(chǎng)環(huán)境的約束下，通過(guò)內(nèi)部人力資源和生產(chǎn)資料的配置組合實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的能力。本文采用了應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這3個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。拼多多2018-2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為12.96、11.76、13.38，是同期京東的二分之一甚至更少，說(shuō)明拼多多在商鋪中具有一定的話語(yǔ)權(quán)，對(duì)往來(lái)款項(xiàng)管理到位，結(jié)合企業(yè)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)中現(xiàn)金及短期投資由19.19億元、55.60億元到98.53億元、213.15億元，在流動(dòng)資產(chǎn)中均占比90%以上，可以看出拼多多保持了較高的貨幣資金來(lái)維持資金鏈運(yùn)作，現(xiàn)金流較為充裕。2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率有所增加，但漲幅不大，可能是疫情期間對(duì)商鋪實(shí)行補(bǔ)貼政策所致。拼多多2018-2020年流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率基本維持在0.5左右，說(shuō)明其流動(dòng)資產(chǎn)利用效率水平基本持平，支撐產(chǎn)生單位營(yíng)業(yè)收入占用的流動(dòng)資產(chǎn)投資基本不變。2018-2020年拼多多非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在10左右，固定資產(chǎn)有所增加但比例不高，符合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)輕資產(chǎn)的特點(diǎn)，說(shuō)明其非流動(dòng)資產(chǎn)利用率較高，無(wú)效資產(chǎn)較少。

償債能力是企業(yè)能夠用其資產(chǎn)償還到期債務(wù)的保障程度。由于互聯(lián)網(wǎng)公司屬于第三方平臺(tái)，沒(méi)有存貨，本文采用了流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率2個(gè)指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)拼多多的償債能力。拼多多的流動(dòng)比率穩(wěn)步增長(zhǎng)，由2017年的1.08、2018年的1.66、2019年的1.60到2020年的1.78，一方面說(shuō)明企業(yè)較為安全，短期償債能力較強(qiáng);另一方面表明資產(chǎn)利用效率低，或流動(dòng)資產(chǎn)存在冗余，股東承擔(dān)了一定的融資費(fèi)用和資產(chǎn)效率損失。拼多多資產(chǎn)負(fù)債率波動(dòng)較大，由2017年的0.9到2018年的0.56再到2019年的0.68，相差近一倍。2017年拼多多初入競(jìng)爭(zhēng)激烈的電商行業(yè)，需要大量資金站穩(wěn)腳跟，籌資政策比較激進(jìn)，舉債過(guò)多。2018年拼多多籌備上市，資產(chǎn)負(fù)債率有所提高，長(zhǎng)期償債能力提升。隨著拼多多逐步擴(kuò)張負(fù)債結(jié)構(gòu)也逐步優(yōu)化，降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高了資金使用效率，增強(qiáng)了公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。

成長(zhǎng)能力反映企業(yè)的發(fā)展速度和發(fā)展態(tài)勢(shì)，本文采用總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率2項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。拼多多總資產(chǎn)近年來(lái)不斷增加，2017-2020年的4年間，資產(chǎn)翻了10倍甚至更多，增速先快后有所放緩，顯示了其作為年輕電子商務(wù)企業(yè)的強(qiáng)勁實(shí)力。主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。2018-2020年，拼多多主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率分別為668.60%、199.97%、95.59%，增幅之大可見(jiàn)拼多多發(fā)展勢(shì)頭之猛，知名度迅速擴(kuò)大，用戶規(guī)模大幅上升。

3.4 前景分析

拼多多雖在美國(guó)上市，但其主要商家與消費(fèi)者都在國(guó)內(nèi)，受國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與全球疫情的影響較小。中國(guó)疫情進(jìn)入新的階段，大部分消費(fèi)者，尤其是三、四線城市與農(nóng)村消費(fèi)者對(duì)于物美價(jià)廉、高性價(jià)比的產(chǎn)品的需求依然旺盛。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶不斷增加，網(wǎng)絡(luò)零售蓬勃發(fā)展，拼多多的業(yè)務(wù)與市場(chǎng)份額仍有上升空間。

我國(guó)于2019年1月1日頒布實(shí)施了《中華人民共和國(guó)電子商務(wù)法》，為電商領(lǐng)域創(chuàng)造了更為公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，規(guī)范了市場(chǎng)秩序，促進(jìn)了平臺(tái)發(fā)展。對(duì)于虛構(gòu)交易、刷單等行為給予一定處罰，并要求審閱核查入駐商家以保證消費(fèi)者權(quán)益。這可能會(huì)增加拼多多的運(yùn)營(yíng)成本，但長(zhǎng)期來(lái)看，有利于降低潛在隱患，促進(jìn)電商行業(yè)良性競(jìng)爭(zhēng)，贏得更大的發(fā)展空間。

拼多多平臺(tái)的消費(fèi)者被定義為價(jià)格敏感性用戶，性價(jià)比高的產(chǎn)品因此極具吸引力，但隨著拼多多知名度的提升與用戶規(guī)模的擴(kuò)大，其對(duì)用戶的分類也應(yīng)更加精準(zhǔn)，優(yōu)化算法推薦機(jī)制，不再一味主推低價(jià)商品。同時(shí)，拼多多要豐富產(chǎn)品種類，加強(qiáng)對(duì)商品質(zhì)量的把關(guān)，完善相關(guān)管理制度，提高售后服務(wù)質(zhì)量，減少被產(chǎn)品質(zhì)量勸退、不愿為品牌溢價(jià)買單的顧客。

拼多多的入駐商家大多為中低端商家，這些商家的產(chǎn)品品牌溢價(jià)低甚至無(wú)品牌溢價(jià)，價(jià)格相對(duì)便宜;其生產(chǎn)制造能力與營(yíng)銷能力不匹配，庫(kù)存積壓嚴(yán)重;對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的研究也不足，生產(chǎn)產(chǎn)品的種類、數(shù)量缺乏規(guī)劃，導(dǎo)致產(chǎn)品過(guò)時(shí)，庫(kù)存變現(xiàn)能力差。拼多多平臺(tái)不僅能讓消費(fèi)者接觸到這些更具有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，也為商家解決庫(kù)存、合理分配生產(chǎn)資源提供了市場(chǎng)信息。2018年，拼多多實(shí)施的“新品牌計(jì)劃”，為各行業(yè)的中小微制造企業(yè)提供大數(shù)據(jù)支持，以銷定產(chǎn)，對(duì)接需求，生產(chǎn)全品類的平價(jià)高質(zhì)商品。

4 結(jié)語(yǔ)

近年來(lái)，拼多多發(fā)展勢(shì)頭迅猛，靠著與現(xiàn)有電商巨頭錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)占據(jù)市場(chǎng)份額，阿里很難重回“老路”，令淘寶重走低價(jià)策略，而拼多多已在下沉市場(chǎng)的占領(lǐng)上享有了時(shí)間紅利。但拼多多想要取得長(zhǎng)期發(fā)展，不能只靠低價(jià)，更要靠高性價(jià)比。豐富產(chǎn)品品類，提高產(chǎn)品質(zhì)量，完善售后服務(wù);加大對(duì)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投入，響應(yīng)國(guó)家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略;打造“新品牌計(jì)劃”助力中小微企業(yè)發(fā)展;細(xì)分市場(chǎng)，擴(kuò)大受眾群體，提高用戶黏性與復(fù)購(gòu)率，這是拼多多未來(lái)發(fā)展的必經(jīng)之路。

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