張四燦 張 云 李寶偉

一、引言和文獻(xiàn)綜述

自1997 年我國首次出現(xiàn)有效需求不足現(xiàn)象后，先后出現(xiàn)過三次比較嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題，從而影響到投資效率。當(dāng)前，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長、促進(jìn)有效投資和化解產(chǎn)能過剩無疑是保持國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康和協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)鍵，如何實(shí)現(xiàn)三者間的動態(tài)平衡則是當(dāng)前亟待解決的重要問題之一。

改革開放至今，中國經(jīng)濟(jì)總量已躍居世界第二位且保持良好增長態(tài)勢，其背后主要推動力無疑是強(qiáng)勁的投資需求，尤其是“九五”規(guī)劃以來投資率不斷推高。對此，一個重要經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋是，中國式分權(quán)下地方政府有強(qiáng)烈動機(jī)推動和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長①需要注意的是，2013 年12 月中組部發(fā)布的《關(guān)于改進(jìn)地方黨政領(lǐng)導(dǎo)班子和領(lǐng)導(dǎo)干部政績考核工作的通知》中指出：“中央有關(guān)部門不能單純以地區(qū)生產(chǎn)總值及增長率來衡量各省(自治區(qū)、直轄市)發(fā)展成效。地方各級黨委政府不能簡單以地區(qū)生產(chǎn)總值及增長率排名評定下一級領(lǐng)導(dǎo)班子和領(lǐng)導(dǎo)干部的政績和考核等次。強(qiáng)化約束性指標(biāo)考核，加大資源消耗、環(huán)境保護(hù)、消化產(chǎn)能過剩、安全生產(chǎn)等指標(biāo)的權(quán)重。”張軍等(2020)認(rèn)為上述官員考核體系結(jié)構(gòu)性調(diào)整(弱化GDP 增速的考核，同時加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)等方面的考核)是理解近年來中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的一個新視角。(周黎安，2004，2007；王永欽等，2007；Xu，2011)。中國式分權(quán)對投資規(guī)模影響的邏輯表現(xiàn)在：(1)地方官員任命、調(diào)動、晉升和異地交流等由上級政府決定，官員具有對上級負(fù)責(zé)特點(diǎn)，并且官員晉升與轄區(qū)經(jīng)濟(jì)績效密切關(guān)聯(lián)。晉升激勵下，地方官員積極謀求轄區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在推動經(jīng)濟(jì)增長的三大引擎中，消費(fèi)和出口分別依賴于國內(nèi)和國外需求，投資因可操作性和短期收益性成為政府推動經(jīng)濟(jì)增長的重要手段。由此，地方政府存在強(qiáng)烈動機(jī)擴(kuò)大轄區(qū)投資規(guī)模。(2)地方政府掌握大量經(jīng)濟(jì)資源且享有發(fā)展轄區(qū)經(jīng)濟(jì)的自主權(quán)，形成經(jīng)濟(jì)上分權(quán)。此時，政府動用經(jīng)濟(jì)資源推高轄區(qū)投資規(guī)模，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。同時，投資呈現(xiàn)偏向性流動特征，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2000 年后中國投資主要流向制造業(yè)(尤其是重工業(yè))、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)。事實(shí)上，國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)按照產(chǎn)品最終用途屬性可劃分為消費(fèi)品行業(yè)和投資品行業(yè)。其中，消費(fèi)品行業(yè)產(chǎn)品滿足家庭消費(fèi)，投資品行業(yè)產(chǎn)出則用于資本積累，并且投資品行業(yè)相對于消費(fèi)品行業(yè)具有較高經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)②投資品行業(yè)以制造業(yè)為主，而制造業(yè)具有更高的生產(chǎn)率、更強(qiáng)的關(guān)聯(lián)和外溢效應(yīng)以及規(guī)模效應(yīng)，更有利于資本積累，而且技術(shù)創(chuàng)新主要發(fā)生在制造業(yè)并且更容易擴(kuò)散到其他部門(Szirmai，2012)。消費(fèi)品行業(yè)以服務(wù)業(yè)為主，而服務(wù)業(yè)通常被認(rèn)為生產(chǎn)率較低、創(chuàng)新能力較弱和溢出效應(yīng)不強(qiáng)等。。此時，地區(qū)間經(jīng)濟(jì)增長競爭促使官員在擴(kuò)大轄區(qū)投資規(guī)?；A(chǔ)上優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)以獲得更高經(jīng)濟(jì)增速，這使得地方政府官員往往具有重視投資品部門而輕視消費(fèi)品部門的偏好特征。一方面，為獲取中央政府額外資源促進(jìn)轄區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各級地方政府積極落實(shí)中央政府相關(guān)政策。此時，各級地方政府以國家規(guī)劃為綱制定本地規(guī)劃，往往將國家規(guī)劃鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)列入各省重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)，未被國家規(guī)劃選擇的產(chǎn)業(yè)被忽略，產(chǎn)生“中央舞劍，地方跟風(fēng)”的效應(yīng)。這表明，中央政府能夠進(jìn)行總體調(diào)控，引導(dǎo)國家經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展趨勢③作為我國中長期發(fā)展規(guī)劃的《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展“九五”計(jì)劃和2010 年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》指出“繼續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)工業(yè)、振興支柱產(chǎn)業(yè)、積極發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)”。根據(jù)Chang 等2016 的分析，該綱要明確了我國未來十五年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策目標(biāo)，并且上述涉及產(chǎn)業(yè)多數(shù)屬于重工業(yè)和資本密集行業(yè)，具有投資品特點(diǎn)。(吳意云和朱希偉，2015；張莉等，2017)。另一方面，各級政府通常采取補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠和優(yōu)惠性貸款等選擇性產(chǎn)業(yè)政策手段，吸引企業(yè)向今后重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)投資(宋凌云和王賢彬，2013)。

由此，中國式分權(quán)鑄就的這種投資推動型增長模式帶來經(jīng)濟(jì)資本產(chǎn)出比快速提升，投資品部門因獲得物質(zhì)資本青睞而獲得偏向性發(fā)展，而消費(fèi)品行業(yè)則發(fā)展相對滯后，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)偏重產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)特征。長此以往，投資品部門產(chǎn)能化解日益依賴本部門投資需求，而源自消費(fèi)品行業(yè)的投資需求相對萎縮。一旦經(jīng)濟(jì)下行引起投資需求低迷，以重工業(yè)為代表的投資品行業(yè)往往出現(xiàn)機(jī)器設(shè)備閑置等狀況，經(jīng)濟(jì)面臨產(chǎn)能過剩問題①韓國高等(2011)指出，我國的產(chǎn)能利用率具有顯著順周期性，造成產(chǎn)能過剩的直接原因是過快的固定資產(chǎn)投資使得產(chǎn)能的擴(kuò)張速度超過總需求的擴(kuò)張速度。。此時，若政府單純注重投資規(guī)模而忽視投資結(jié)構(gòu)，雖然能擴(kuò)大總需求進(jìn)而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，但是投資偏向性流動會導(dǎo)致投資品部門產(chǎn)能大肆擴(kuò)張，投資增速將遠(yuǎn)超消費(fèi)增速，而這要求未來更高的投資需求擴(kuò)張速度才能消化其新增產(chǎn)能，最終影響到總需求結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。由此，經(jīng)濟(jì)將面臨日益嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩和投資效率低下等問題。

本文主要與兩方面研究相關(guān)。第一，產(chǎn)能利用率的文獻(xiàn)涉及：(1)現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)周期波動主要采用動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型進(jìn)行分析，將產(chǎn)能利用率納入理論模型的常見方式是Greenwood 等(1988)采取的策略，即給定現(xiàn)有資本存量，模型引入可變資本利用率來刻畫資本使用強(qiáng)度，企業(yè)在密集使用資本和加速資本折舊間權(quán)衡，進(jìn)而內(nèi)生化資本產(chǎn)能利用狀況。該方式獲得相關(guān)學(xué)者認(rèn)可(郭長林，2016)。(2)產(chǎn)能過剩成因的解釋大體分為市場角度和非市場角度。一是國外學(xué)者主要從市場角度解釋產(chǎn)能過剩的微觀機(jī)制。這方面包括阻止?jié)撛诟偁帉κ诌M(jìn)入、維系寡頭企業(yè)共謀和提升企業(yè)“運(yùn)營期權(quán)”價值三種代表性解釋(鐘春平和潘黎，2014)。二是國內(nèi)學(xué)者則從非市場角度解釋中國產(chǎn)能過剩問題。林毅夫等(2010)認(rèn)為，作為發(fā)展中國家的企業(yè)，中國企業(yè)因“后發(fā)優(yōu)勢”容易對未來前景產(chǎn)業(yè)形成普遍共識，進(jìn)而由投資潮涌導(dǎo)致產(chǎn)能過剩。周黎安(2004)認(rèn)為，地方政府官員因政績考核壓力對投資競相補(bǔ)貼，造成投資過度、重復(fù)建設(shè)和產(chǎn)能過剩等。(3)就不同行業(yè)產(chǎn)能利用狀況而言，中國的產(chǎn)能過剩行業(yè)主要集中在黑色金屬、化工等重工業(yè)，而紡織等輕工業(yè)產(chǎn)能利用率普遍較高(韓國高等，2011)。第二，有關(guān)消費(fèi)品和投資品生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的相關(guān)研究。早期研究主要為解釋經(jīng)濟(jì)周期波動中部門產(chǎn)出共變性而將該生產(chǎn)結(jié)構(gòu)引入真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期模型(Huffman 和Wynne，1999)。此后，G?rtz和Tsoukalas(2017)考慮了生產(chǎn)率消息沖擊影響，林東杰等(2019)考察了貨幣政策對部門通貨膨脹的影響。

已有研究表明，第一，理解中國產(chǎn)能利用率問題需要關(guān)注中國式分權(quán)對投資的影響，但是對中國式分權(quán)帶來的偏向性投資和偏重生產(chǎn)結(jié)構(gòu)等事實(shí)則缺乏足夠關(guān)注；第二，當(dāng)今主流宏觀理論在解釋中國經(jīng)濟(jì)周期問題上仍然爭議較大，其主要原因在于理論研究的基礎(chǔ)假定與中國實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相差甚遠(yuǎn)?；趯ι鲜鲆蛩氐目紤]，本文對一個包含兩部門生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的DSGE 模型的基礎(chǔ)行為方程進(jìn)行改進(jìn)，以更好地說明中國式分權(quán)對投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)的影響，進(jìn)而以此分析中國產(chǎn)能利用率問題。

二、理論模型構(gòu)建

借鑒Huffman 和Wynne(1999)的研究，本文構(gòu)建一個包含消費(fèi)品和投資品生產(chǎn)的真實(shí)經(jīng)濟(jì)周期模型。其中，家庭進(jìn)行消費(fèi)、有息儲蓄并提供勞動，銀行提供信貸?？紤]每個部門涉及產(chǎn)品生產(chǎn)、融資和資本積累三種決策，因而以“產(chǎn)品生產(chǎn)者、企業(yè)家和資本生產(chǎn)者”分別分析之。此時，產(chǎn)品生產(chǎn)者利用勞動和資本服務(wù)生產(chǎn)產(chǎn)品；有限生存期的企業(yè)家向產(chǎn)品生產(chǎn)者提供資本服務(wù)，同時在權(quán)衡資本租賃收益和出售收益基礎(chǔ)上決定資本產(chǎn)能利用率，進(jìn)而獲得收益，但有限內(nèi)部資金無法滿足其新資本購買需求，需要向銀行貸款，從而將Bernanke 等(1999)提出的金融摩擦嵌入到企業(yè)家貸款；資本生產(chǎn)者利用投資品和折舊后資本生產(chǎn)新資本。這里引入政府消費(fèi)沖擊和政府投資沖擊來分別考察消費(fèi)和投資兩種類型總需求沖擊對宏觀經(jīng)濟(jì)的差異化影響。

（一）家庭

假設(shè)永久性存活家庭部門是關(guān)于消費(fèi) Ct和勞動tL 的偏好，其效用函數(shù)可表示為：

其中，tT 表示一次總付稅收，wCt和 wIt為兩個行業(yè)工資，tR 為儲蓄無風(fēng)險毛利率，Πt為家庭獲得的企業(yè)利潤，t rte 表示企業(yè)家向家庭轉(zhuǎn)移的凈財(cái)富，Dt為儲蓄。

（二）產(chǎn)品生產(chǎn)者

（三）企業(yè)家

（四）資本生產(chǎn)者

參考Christensen 和Dib(2008)的方式，假設(shè)每期部門x 的競爭性資本生產(chǎn)者采用線性技術(shù)將投資品 Ixt和未折舊資本Kxt1-結(jié)合得到新資本Kxt并再次出售；同時，資本生產(chǎn)受到二次調(diào)整成本和投資專有性沖擊影響。由此，資本生產(chǎn)者生產(chǎn)問題可描述為：

因此，資本生產(chǎn)者選擇的最優(yōu)投資數(shù)量即托賓Q 方程：

（五）銀行

根據(jù)Bernanke 等(1999)的分析，在競爭性信貸市場環(huán)境下銀行僅獲得零利潤。

（六）政府部門

（七）市場出清

（八）模型穩(wěn)態(tài)性質(zhì)

當(dāng)經(jīng)濟(jì)達(dá)到穩(wěn)態(tài)時表現(xiàn)在以下幾個主要方面。

總投資I 的計(jì)算公式為：

部門間投資比率 IIIC的計(jì)算公式為：

由此，不難得到以下三點(diǎn)結(jié)論，進(jìn)而印證了本文構(gòu)建的理論模型能夠較好地再現(xiàn)中國宏觀經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的典型事實(shí)：

此外，本文還基于以上模型系統(tǒng)進(jìn)行了參數(shù)賦值。其中，反映模型穩(wěn)態(tài)性質(zhì)和已有研究普遍認(rèn)可的參數(shù)采用校準(zhǔn)方法賦值；反映模型動態(tài)性質(zhì)和存在爭議的參數(shù)采用貝葉斯方法賦值①限于篇幅，這里略去參數(shù)的校準(zhǔn)賦值和貝葉斯賦值結(jié)果，備索。。

三、模型數(shù)值模擬與機(jī)制分析

本部分首先在給定的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)下，探討不同類型的總需求沖擊在包含消費(fèi)品和投資品生產(chǎn)的兩部門模型中對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響的差異化機(jī)制；其次剖析偏向性投資帶來的偏重生產(chǎn)結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制和運(yùn)行的潛在影響②限于篇幅，這里將部門金融摩擦對不同類型需求沖擊的影響分析省略，備索。。

（一）兩部門生產(chǎn)結(jié)構(gòu)下，不同類型的總需求沖擊傳導(dǎo)機(jī)制分析

當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到正向消費(fèi)型需求沖擊時，消費(fèi)品需求增加帶來消費(fèi)品價格上揚(yáng)和投資品相對價格 PItPCt下降(圖1-2)，上述物價變動產(chǎn)生兩方面效應(yīng)：(1)消費(fèi)品行業(yè)廠商受利潤驅(qū)動增加要素投入以提高產(chǎn)出，帶來其資本服務(wù)數(shù)量增加(圖1-5 和圖1-6)。由于狀態(tài)變量資本數(shù)量在上一期決定且資本調(diào)整速度依賴于投資，故當(dāng)期資本對沖擊無法迅速響應(yīng)。此時，企業(yè)更加密集地使用現(xiàn)有資本來提高產(chǎn)出，從而使消費(fèi)品部門產(chǎn)能利用率提高(圖1-7)。③第 t+ 1期租賃收益為 xt +1 Kxt ，而第 t+ 1期期末出售收益為 Qx t +1 (1 - δx )Kxt。根據(jù)企業(yè)產(chǎn)能利用率最優(yōu)條件 = Qxtδ ′( uxt)可知，正向消費(fèi)型需求沖擊導(dǎo)致消費(fèi)品產(chǎn)值和資本服務(wù)需求數(shù)量提高，這提高了消費(fèi)品部門資本服務(wù)的租賃價格；在其他條件不變下，這促使其提高產(chǎn)能利用率。此時，企業(yè)產(chǎn)能利用率提高帶來的資本收益增加量超過由資本折舊加速帶來的損失。同時，消費(fèi)品部門增加投資進(jìn)而提高下期資本存量以更好地滿足新增資本服務(wù)需求(圖1-8)。(2)投資品相對價格下降導(dǎo)致投資品相對收益下降，投資品部門降低產(chǎn)出水平和資本服務(wù)水平(圖1-9 和圖1-10)，進(jìn)而其投資也減少(圖1-12)。值得注意的是，投資品部門投資減少幅度遠(yuǎn)超消費(fèi)品部門投資增加幅度(圖1-8 和圖1-12)，這由金融摩擦的異質(zhì)效應(yīng)造成。正向消費(fèi)型需求帶來消費(fèi)品市場繁榮和投資品市場低迷，資本價格走低并影響到企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債，企業(yè)外部融資溢價上升，信貸需求降低。由此，消費(fèi)品部門投資增加受到抑制，投資品部門投資大幅度下降。其緣由是，由托賓Q 方程對數(shù)線性化可知，部門資產(chǎn)價格變動差異由部門投資引起。正向需求型消費(fèi)沖擊導(dǎo)致投資品相對價格下跌并使資產(chǎn)價格下跌，消費(fèi)品部門因部門投資增加而減緩資產(chǎn)價格下降，投資品部門資產(chǎn)價格則因部門投資減少而大幅下跌(圖1-3)。由此，消費(fèi)品部門外部融資溢價上升幅度小于投資品部門(圖1-4)。此時，投資品部門投資因外部融資溢價大幅上升而顯著下降，加劇資產(chǎn)價格下降，產(chǎn)生金融加速效應(yīng)；消費(fèi)品部門則因外部融資成本提高而使其投資增加受到抑制，產(chǎn)生金融減速效應(yīng)。由于投資品部門產(chǎn)出下降幅度要低于消費(fèi)品部門產(chǎn)出上升幅度，最終總產(chǎn)出提高(圖1-1)。

圖1 消費(fèi)型需求沖擊對主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動態(tài)影響

當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到正向投資型需求沖擊時，投資品需求增加帶來投資品價格和投資品相對價格上揚(yáng)(圖2-2)，刺激投資品部門增加資本服務(wù)來提高產(chǎn)出水平(圖2-9 和圖2-10)。同樣，狀態(tài)變量資本對沖擊響應(yīng)相對緩慢，投資品部門的企業(yè)通過提高資本產(chǎn)能利用率更加密集地使用現(xiàn)有資本(圖2-11)①由投資品部門產(chǎn)能利用率的最優(yōu)條件可知，在保持其他條件不變的情況下，投資品相對價格上升提高了資本租賃收益，由此企業(yè)提高產(chǎn)能利用率帶來資本租賃收益增加量超過由資本折舊加速引起的損失，從而帶來企業(yè)產(chǎn)能利用率的提高。。同時，投資型需求沖擊帶來投資品價格上升而降低了消費(fèi)品相對收益，抑制了消費(fèi)品部門企業(yè)生產(chǎn)積極性，從而該部門資本服務(wù)和產(chǎn)出下降(圖2-5 和圖2-6)，進(jìn)而帶來消費(fèi)品部門產(chǎn)能利用率下降(圖2-7)②由消費(fèi)品部門產(chǎn)能利用率的最優(yōu)條件可知，投資品相對價格上升導(dǎo)致消費(fèi)品行業(yè)相對收益下降，這會導(dǎo)致消費(fèi)品部門產(chǎn)出減少，進(jìn)而降低了該部門資本租賃價格，這激勵企業(yè)降低其產(chǎn)能利用率以獲得相對較高的資本出售收益。。與此同時，投資品部門產(chǎn)品價格上漲對兩個部門產(chǎn)生相反效應(yīng)：一方面，投資品部門通過增加投資來增加下期資本以更好地滿足新增的資本服務(wù)需求，進(jìn)而提高其生產(chǎn)能力(圖2-12)；另一方面，消費(fèi)品部門則因制造新資本的投入要素投資品價格上升而減少投資(圖2-8)。值得注意的是，投資品部門產(chǎn)能利用率水平對沖擊響應(yīng)呈現(xiàn)出“超調(diào)”特征(圖2-11)：在沖擊前期，投資品部門產(chǎn)能利用率因政府投資需求增加而顯著提高；在后期，產(chǎn)能利用率因政府投資逐步退出而日益依賴于企業(yè)投資需求，而消費(fèi)品部門因投資品相對價格上升而投資需求下降，同時投資品部門因其產(chǎn)品需求日益減少也減少投資，從而企業(yè)整體投資需求減少，此時投資品部門前期投資形成的產(chǎn)能擴(kuò)張遠(yuǎn)超過總投資需求，這導(dǎo)致投資品部門面臨產(chǎn)能過剩問題。同樣由托賓Q 方程可知，投資品部門資產(chǎn)價格上揚(yáng)幅度將超過消費(fèi)品部門，帶來投資品部門外部融資溢價下降幅度遠(yuǎn)超過消費(fèi)品部門(圖2-3 和圖2-4)。由此，投資品部門企業(yè)因外部融資成本顯著降低而進(jìn)一步增加投資，產(chǎn)生金融加速效應(yīng)；消費(fèi)品部門因外部融資成本下降而減緩?fù)顿Y水平下降，產(chǎn)生金融減速效應(yīng)。由于投資品部門產(chǎn)出增加幅度遠(yuǎn)超過消費(fèi)品部門產(chǎn)出減少幅度，最終總產(chǎn)出水平提高(圖2-1)。

圖2 投資型需求沖擊對主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動態(tài)影響

綜上所述，正向消費(fèi)型需求沖擊通過影響投資品相對價格而推動要素向消費(fèi)品部門流動，帶來消費(fèi)品部門的產(chǎn)出水平和產(chǎn)能利用率水平提高并對投資品部門產(chǎn)生抑制作用；同時由于部門產(chǎn)品需求關(guān)聯(lián)渠道的存在，投資品部門產(chǎn)能利用率因消費(fèi)品部門對投資品需求增加而持續(xù)提高。相比而言，正向投資型需求沖擊引致的需求擴(kuò)張則體現(xiàn)在投資品部門上，其通過投資品相對價格渠道帶來其產(chǎn)出水平和產(chǎn)能利用率水平提高，同時抑制了消費(fèi)品部門產(chǎn)出水平和產(chǎn)能利用率水平的提高。不過，投資品產(chǎn)能利用率對投資型需求沖擊的響應(yīng)具有“超調(diào)”特征。

（二）偏向性投資對經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制和運(yùn)行的潛在影響分析

考慮到中國式分權(quán)帶來投資偏向性流入投資品行業(yè)，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)偏重生產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征，這必然在某種程度上影響到經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)而影響到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。有鑒于此，本小節(jié)考察中國式分權(quán)下，消費(fèi)型需求沖擊和投資型需求沖擊對總產(chǎn)出、部門投資和產(chǎn)能利用率等變量的動態(tài)影響，見圖3①根據(jù)“沖擊-傳導(dǎo)”機(jī)制的分析框架，在外生沖擊強(qiáng)度保持不變的情況下，經(jīng)濟(jì)周期波動態(tài)勢主要由理論模型的傳導(dǎo)機(jī)制所決定。因此，保持外生沖擊結(jié)構(gòu)參數(shù)賦值不變，運(yùn)用反事實(shí)數(shù)值模擬不同投資品補(bǔ)貼率下的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變動對經(jīng)濟(jì)內(nèi)在傳導(dǎo)機(jī)制和經(jīng)濟(jì)波動產(chǎn)生的潛在影響。。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到正向消費(fèi)型需求沖擊時，消費(fèi)品價格提高且投資品相對價格下降，消費(fèi)品部門企業(yè)增加資本服務(wù)來提高產(chǎn)出水平，進(jìn)而消費(fèi)品部門產(chǎn)能利用率和投資水平提高并對投資品部門產(chǎn)生抑制作用，最終總產(chǎn)出水平提高。與此同時，消費(fèi)品部門投資增加通過部門產(chǎn)品需求關(guān)聯(lián)渠道帶來投資品部門產(chǎn)能利用率提高。不過，正向消費(fèi)型需求沖擊的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)會因消費(fèi)品部門發(fā)展相對滯后而受到影響(圖3-1 至圖3-5)。具體來說，當(dāng)正向消費(fèi)型需求沖擊強(qiáng)度不變時，消費(fèi)品生產(chǎn)越滯后，消費(fèi)品價格上揚(yáng)越顯著，消費(fèi)品部門為獲取最大利潤而使其提高產(chǎn)出的動機(jī)越強(qiáng)烈，由此消費(fèi)品部門資本服務(wù)需求增加越顯著，從而消費(fèi)品部門投資和產(chǎn)能利用率對正向消費(fèi)型需求沖擊的響應(yīng)伴隨補(bǔ)貼率提高而增強(qiáng)(圖3-2 和圖3-4)。此時，投資品相對價格下降愈發(fā)顯著，由此通過投資品相對價格渠道對投資品部門的擠出效應(yīng)愈發(fā)顯著，從而總產(chǎn)出對該沖擊響應(yīng)減弱(圖 3-1)。其緣由是：由理論模型結(jié)論 2 和總產(chǎn)出對數(shù)線性化=可知，投資品部門補(bǔ)貼率提高減弱了消費(fèi)品部門對總產(chǎn)出的影響，增強(qiáng)了投資品部門對總產(chǎn)出的影響。此時，正向消費(fèi)型需求沖擊雖然增強(qiáng)了對消費(fèi)品部門的促進(jìn)作用，但是其對投資品部門的擠出效應(yīng)愈發(fā)顯著。由此，正向消費(fèi)型需求沖擊通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)渠道對總產(chǎn)出增加的影響逐步減弱(圖3-1)。對投資品產(chǎn)能利用率而言，隨著補(bǔ)貼率提高，正向消費(fèi)型需求沖擊對投資品相對價格和投資品產(chǎn)出的影響愈發(fā)顯著。由投資品部門產(chǎn)能利用率最優(yōu)條件可知，正向消費(fèi)型需求沖擊對投資品部門產(chǎn)能利用率的抑制效果也得到增強(qiáng)。此外，消費(fèi)品部門投資對該沖擊響應(yīng)雖然隨著補(bǔ)貼率提高而增強(qiáng)，但是消費(fèi)品部門投資占投資品比重 ICYI隨補(bǔ)貼率提高而下降，這使得消費(fèi)品投資通過部門產(chǎn)品需求關(guān)聯(lián)渠道而影響到投資品部門產(chǎn)能利用率的程度在初始時刻下降，并且投資品產(chǎn)能的消化在沖擊后期愈發(fā)依賴于消費(fèi)品部門需求(圖3-5)。

圖3 偏向性投資下不同類型需求沖擊對主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的動態(tài)影響

總之，經(jīng)濟(jì)中投資品部門因偏向性補(bǔ)貼受到投資青睞而獲得偏向性發(fā)展，這會導(dǎo)致消費(fèi)品行業(yè)發(fā)展受到抑制。此時，消費(fèi)型需求增加對經(jīng)濟(jì)增長和化解產(chǎn)能的促進(jìn)作用日益弱化，而投資型需求增加對經(jīng)濟(jì)增長和化解產(chǎn)能的促進(jìn)作用日益顯著。由此，中國式分權(quán)帶來的投資推動型經(jīng)濟(jì)增長模式和偏重生產(chǎn)結(jié)構(gòu)使得經(jīng)濟(jì)日益倚重投資，不利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長只能通過不斷推高投資規(guī)模才能實(shí)現(xiàn)，同時投資品部門化解產(chǎn)能日益依靠本部門投資需求。①此處特別感謝審稿專家的建設(shè)性意見。現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中直接反映中國產(chǎn)能利用率的統(tǒng)計(jì)資料相對較少，并且DSGE 理論模型中通常將部門產(chǎn)能利用率等變量視為不可觀測變量。不過，在使用貝葉斯參數(shù)估計(jì)方法時，待估參數(shù)的似然函數(shù)要求獲得不可觀測變量的相關(guān)信息，這需要利用實(shí)際經(jīng)濟(jì)中觀測到的變量將不可觀測變量表示出來。上述不可觀測變量的推斷問題往往通過卡爾曼濾波(Kalman filter)方法得到解決。因此，模型采用貝葉斯方法對參數(shù)賦值過程中可以得到樣本期內(nèi)一些重要的不可觀測經(jīng)濟(jì)變量估計(jì)值。基于上述原理，在我國實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期波動的不同歷史時期，我們從宏觀層面考察了兩個部門的產(chǎn)能利用率狀況并發(fā)現(xiàn)：投資品和消費(fèi)品兩個部門的產(chǎn)能利用率在樣本期大多數(shù)時期呈現(xiàn)大體相反的變動趨勢，而大致在2012 年后中國經(jīng)濟(jì)整體產(chǎn)能利用率表現(xiàn)為持續(xù)下降。其原因在于：投資型需求的持續(xù)性增加雖然能夠通過增加總需求來促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，同時增加的投資通過投資品相對價格渠道引致投資品部門產(chǎn)出和產(chǎn)能利用率水平提高，而上述價格變動對消費(fèi)品行業(yè)產(chǎn)出和產(chǎn)能利用率水平產(chǎn)生抑制效應(yīng)。因此，不同部門產(chǎn)能利用率出現(xiàn)分化。與此同時，增加的投資在長期內(nèi)提高了經(jīng)濟(jì)總供給能力，這導(dǎo)致投資品部門面臨潛在的產(chǎn)能過剩問題，即投資品部門產(chǎn)能利用率水平對投資型需求沖擊響應(yīng)存在“超調(diào)”特征。不過，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中投資總規(guī)模不斷膨脹，并且投資的流向主要集中在制造業(yè)等投資品部門，從而上述“超調(diào)”效應(yīng)得到一定程度弱化，同時對消費(fèi)行業(yè)產(chǎn)能利用率產(chǎn)生持久抑制效應(yīng)。2012 年后，經(jīng)濟(jì)增速下行主要源自負(fù)向全要素生產(chǎn)率沖擊，經(jīng)濟(jì)整體產(chǎn)能利用率水平表現(xiàn)為持續(xù)下降。限于篇幅，具體估計(jì)此處從略，備索。②投資波動態(tài)勢在很大程度上決定宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動狀況。由此，這里在我國實(shí)際經(jīng)濟(jì)周期波動的不同歷史時期，采用歷史分解方法考察了各個不同沖擊對投資變動所發(fā)揮的作用，發(fā)現(xiàn)中國實(shí)際經(jīng)濟(jì)中投資變動主要由部門共同技術(shù)沖擊和投資品專有技術(shù)沖擊共同推動，并且投資品專有技術(shù)沖擊對投資的影響日益顯著。這是由于樣本期內(nèi)中國經(jīng)濟(jì)日益呈現(xiàn)偏重生產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征，從而投資品專有技術(shù)沖擊通過影響投資品部門投資進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)總體狀況的程度而得到提高。限于篇幅，其具體結(jié)果此處從略，備索。

四、主要結(jié)論與啟示

考慮到中國式分權(quán)在有力推動經(jīng)濟(jì)增長的同時，也使經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出偏重生產(chǎn)結(jié)構(gòu)特征，本文將偏向性補(bǔ)貼和金融摩擦因素嵌入到一個包含消費(fèi)品和投資品生產(chǎn)的動態(tài)隨機(jī)一般均衡模型中，使修正后的理論模型能夠較好貼近中國實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況并再現(xiàn)了上述典型經(jīng)濟(jì)特征事實(shí)。在此分析框架下，本文首先以政府消費(fèi)支出和政府投資支出為例，分別探討了消費(fèi)和投資兩種類型的總需求沖擊對宏觀經(jīng)濟(jì)影響的差異化機(jī)制，其次分析了偏向性投資造成的偏重生產(chǎn)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。本文的研究表明：第一，消費(fèi)型需求沖擊和投資型需求沖擊影響經(jīng)濟(jì)的機(jī)制存在顯著差異。每個部門的特定需求沖擊均能夠推動本部門產(chǎn)出水平和產(chǎn)能利用率提高，并且通過投資品相對價格渠道而抑制另一部門產(chǎn)出水平和產(chǎn)能利用率。正向消費(fèi)型需求沖擊還能夠通過部門產(chǎn)品需求渠道而顯著促進(jìn)投資品部門產(chǎn)能利用率；投資產(chǎn)能利用率則對投資型需求沖擊的響應(yīng)呈現(xiàn)“超調(diào)”特征。第二，偏向性投資造成的偏重生產(chǎn)結(jié)構(gòu)對沖擊傳導(dǎo)機(jī)制的影響。正向消費(fèi)型需求沖擊對經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)能促進(jìn)作用日益被削弱；正向投資型需求沖擊對經(jīng)濟(jì)增長和產(chǎn)能促進(jìn)作用則顯著增強(qiáng)，同時投資品行業(yè)愈發(fā)難以擺脫產(chǎn)能過剩問題。由此，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長和過剩產(chǎn)能化解對投資的依賴程度日益增強(qiáng)。第三，相較于消費(fèi)品部門，金融摩擦對投資品部門的影響更為顯著。

基于以上結(jié)論，本文得到以下三點(diǎn)政策啟示。第一，要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長，宏觀經(jīng)濟(jì)政策需要在穩(wěn)定投資總規(guī)?；A(chǔ)上實(shí)現(xiàn)總需求的穩(wěn)定，政策著力點(diǎn)應(yīng)該從支持投資品部門為主向支持消費(fèi)品部門轉(zhuǎn)變，并采取偏向性政策鼓勵消費(fèi)品部門投資，優(yōu)化投資的行業(yè)間分布，進(jìn)一步加快促進(jìn)以服務(wù)業(yè)為代表的消費(fèi)品行業(yè)發(fā)展，不斷滿足人民日益增長的美好生活需要，從而有效推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。第二，化解過剩產(chǎn)能(尤其是投資品過剩產(chǎn)能行業(yè))需要避免過度依賴投資品部門投資，在積極實(shí)施擴(kuò)大消費(fèi)的總需求政策基礎(chǔ)上，注重激活消費(fèi)品部門活力，著力提高消費(fèi)品部門投資在總投資中的比重，減少無效或低效投資。第三，密切關(guān)注企業(yè)(尤其是投資品部門企業(yè))資產(chǎn)負(fù)債表的周期性變動。