互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)績(jī)效的影響因素

王亞妮?何麗

摘 要：本文是基于扎根理論研究方法，搜集整理了6個(gè)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)的多種數(shù)據(jù)，經(jīng)過(guò)編碼與提煉，共得到精準(zhǔn)定位、合理選擇、有效整合三個(gè)研究主題，構(gòu)建了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)績(jī)效的影響因素模型。研究發(fā)現(xiàn)，并購(gòu)過(guò)程中的不同階段中，精準(zhǔn)定位是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)的第一步，也是跨界并購(gòu)的基礎(chǔ)部分，企業(yè)在并購(gòu)前需要特別重視，這個(gè)階段的決策對(duì)并購(gòu)績(jī)效的提升也發(fā)揮著比較重要的作用;合理選擇階段是企業(yè)跨界并購(gòu)的主要部分，合理選擇階段每個(gè)部分的關(guān)注都會(huì)影響后來(lái)的績(jī)效;有效整合是影響并購(gòu)績(jī)效最重要的階段，在企業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)后的整合是將兩個(gè)企業(yè)的資源整合到一個(gè)整體中的過(guò)程，最終會(huì)直接影響企業(yè)并購(gòu)績(jī)效的提升。

關(guān)鍵詞：并購(gòu)績(jī)效;互聯(lián)網(wǎng)企業(yè);跨界并購(gòu);影響因素;扎根理論

一、引言

李克強(qiáng)總理在十二屆全國(guó)人大三次會(huì)議上首次提出“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃，從此互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。然而，資本市場(chǎng)變化多端，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)激烈，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，要進(jìn)行企業(yè)轉(zhuǎn)型，拓寬發(fā)展渠道，很多互聯(lián)網(wǎng)巨頭試圖通過(guò)跨界并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)自身的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，作為目前商業(yè)環(huán)境中快速崛起的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)具有重要的研究和探索意義。

在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的情況下，跨界并購(gòu)在一定程度上以最優(yōu)化的資源與成本獲得發(fā)展的動(dòng)力。但是，跨界并購(gòu)過(guò)程中也存在諸多困難，許多跨界并購(gòu)難以達(dá)到預(yù)期效果，并購(gòu)績(jī)效差強(qiáng)人意，因此，本文采用扎根理論的研究方法，將我國(guó)最近五年內(nèi)發(fā)生的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)案例進(jìn)行整理，并對(duì)所有影響因素進(jìn)行了扎根整合，得到了它的影響因素作用路徑模型。以期為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)實(shí)踐提供思考和借鑒。

本文運(yùn)用扎根理論研究法，對(duì)相關(guān)研究案例做了多案例分析，研究了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生影響的因素，形成了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在跨界并購(gòu)中實(shí)現(xiàn)績(jī)效提升的一整套分析框架，這是一個(gè)新的切入點(diǎn)，是對(duì)現(xiàn)有研究的補(bǔ)充與拓展。

二、文獻(xiàn)回顧

從文化的角度來(lái)看，并購(gòu)方和被并購(gòu)方之間存在文化差異，這種差異越大，可能會(huì)引發(fā)兩個(gè)企業(yè)的矛盾，影響企業(yè)對(duì)事物的判斷，最終影響到整合階段的效果，最后影響并購(gòu)預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，兩個(gè)企業(yè)文化默契需要不斷融合，文化沖突仍然存在，組織結(jié)構(gòu)重建不完善，會(huì)影響整合效果，降低并購(gòu)績(jī)效。李明、徐強(qiáng)、徐化兵（2010）認(rèn)為，并購(gòu)雙方兩個(gè)不同行業(yè)的企業(yè)的文化認(rèn)同度和兩個(gè)企業(yè)的行業(yè)匹配度差異會(huì)交互影響跨界并購(gòu)績(jī)效，并購(gòu)方文化強(qiáng)度強(qiáng)于被并購(gòu)方，最終并購(gòu)績(jī)效可能越好，關(guān)欣（2019）的觀點(diǎn)則完全相反，她認(rèn)為并購(gòu)方文化越有影響力，最終并購(gòu)的效果可能更差強(qiáng)人意。王艷和闞鑠（2014）對(duì)我國(guó)近年發(fā)生的并購(gòu)行為進(jìn)行了廣泛的研究之后發(fā)現(xiàn)，文化因素會(huì)對(duì)并購(gòu)后的長(zhǎng)期績(jī)效產(chǎn)生影響，尤其并購(gòu)沒有上市的企業(yè)，或者跨行業(yè)并購(gòu)行為，文化之間的融合對(duì)并購(gòu)績(jī)效的作業(yè)十分重要。

從并購(gòu)的支付方式來(lái)看，Ghosh（2001）認(rèn)為，并購(gòu)支付方式中的現(xiàn)金收購(gòu)能較大程度改善公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，而支付方式中的股票收購(gòu)則使現(xiàn)金流顯著降低。在現(xiàn)金收購(gòu)中并購(gòu)的規(guī)模會(huì)對(duì)并購(gòu)績(jī)效的提升產(chǎn)生一定影響。周紹妮（2015）等從公司內(nèi)部治理的角度，研究了企業(yè)并購(gòu)支付方式的最終確定也會(huì)對(duì)并購(gòu)績(jī)效產(chǎn)生影響。他們的研究還得出，因?yàn)楣竟蓹?quán)結(jié)構(gòu)在使用股票支付方式并購(gòu)中，會(huì)得到一定程度的優(yōu)化改進(jìn)，戰(zhàn)略投資者在并購(gòu)?fù)瓿珊笠矊?duì)企業(yè)起到一定的監(jiān)管作用，所以股票支付的并購(gòu)績(jī)效比現(xiàn)金收購(gòu)的績(jī)效要強(qiáng)。同時(shí)葛結(jié)根（2015）在他的研究中提到，在并購(gòu)的支付方式中，現(xiàn)金收購(gòu)是最穩(wěn)定的，在今年的并購(gòu)中，現(xiàn)金收購(gòu)的效果越來(lái)越好。

從并購(gòu)類型看，馮根福和吳林江（2001）研究發(fā)現(xiàn)，混合并購(gòu)?fù)ǔＴ谝荒陜?nèi)就有比較可觀的并購(gòu)收益，但其長(zhǎng)期并購(gòu)收益卻差強(qiáng)人意;他還指出，橫向并購(gòu)相比縱向并購(gòu)，其短期績(jī)效不夠穩(wěn)定，但發(fā)展趨勢(shì)比較好。劉凌宇、王鵬（2020）研究發(fā)現(xiàn)混合并購(gòu)和橫向并購(gòu)這兩種方式，其并購(gòu)后的并購(gòu)業(yè)績(jī)一開始都有一定程度的下降，一段時(shí)間以后，業(yè)績(jī)開始逐步上升，如果僅研究并購(gòu)后兩年的數(shù)據(jù)，則得到的結(jié)論中橫向并購(gòu)與縱向并購(gòu)都不會(huì)提升企業(yè)績(jī)效。

劉永新、李善民（2010）認(rèn)為并購(gòu)整合中，市場(chǎng)整合效率越高的情況下，如果同時(shí)生產(chǎn)運(yùn)作整合也越快，對(duì)并購(gòu)對(duì)象的未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)接欣?同時(shí)，企業(yè)在并購(gòu)整合階段做得越好，產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)越強(qiáng)，此時(shí)并購(gòu)成本也相應(yīng)降低得越多。楊道廣、張傳財(cái)?shù)龋?014）研究發(fā)現(xiàn)內(nèi)部控制質(zhì)量越高，企業(yè)并購(gòu)整合能力越強(qiáng)，并購(gòu)業(yè)績(jī)也越好。顏安、周思偉（2011）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)運(yùn)用虛擬整合也能為進(jìn)行并購(gòu)創(chuàng)造價(jià)值;臧秀清、苗利利（2011）指出并購(gòu)后企業(yè)資源在兩個(gè)企業(yè)中轉(zhuǎn)移應(yīng)運(yùn)整合和差異文化融合整合對(duì)并購(gòu)價(jià)值也會(huì)產(chǎn)生較大影響。

由此可見，現(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于并購(gòu)績(jī)效影響因素研究多以傳統(tǒng)行業(yè)為研究對(duì)象，通過(guò)文獻(xiàn)閱讀可以發(fā)現(xiàn)并購(gòu)雙方的企業(yè)文化、并購(gòu)中如何支付和并購(gòu)結(jié)束后的資產(chǎn)整合都會(huì)或大或小的影響并購(gòu)后的企業(yè)績(jī)效。但對(duì)于近幾年實(shí)務(wù)界和理論界比較關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)跨界并購(gòu)后企業(yè)績(jī)效的影響因素到底有哪些的研究較少。同時(shí)，該方面的研究大多數(shù)以實(shí)證或單案例研究為主，鮮有以多個(gè)案例為研究對(duì)象的研究分析，因此本文以選取互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有代表性的多個(gè)跨界并購(gòu)案例進(jìn)行深入分析，為跨界并購(gòu)研究特別是多案例研究提供補(bǔ)充借鑒。

三、研究設(shè)計(jì)

1.案例選擇

本文在研究中是使用多個(gè)案例進(jìn)行研究，選取了“阿里巴巴并購(gòu)優(yōu)酷土豆”、“阿里巴巴并購(gòu)高德地圖”、“阿里巴巴并購(gòu)餓了么”、“阿里巴巴并購(gòu)恒生電子”、“百度并購(gòu)PPS”、“騰訊收購(gòu)搜狗”等幾個(gè)案例運(yùn)用扎根理論進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)跨界并購(gòu)績(jī)效的研究案例，對(duì)查閱到的相關(guān)資料進(jìn)行了概念化和范疇化處理，得到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)績(jī)效的主要影響因素。

2.數(shù)據(jù)搜集

數(shù)據(jù)搜集經(jīng)歷了以下幾個(gè)過(guò)程：我們以選取的幾個(gè)主要案例為基礎(chǔ)，在知網(wǎng)數(shù)據(jù)庫(kù)，各個(gè)搜索引擎和相關(guān)App中進(jìn)行信息檢索，在獲得該案例相關(guān)的信息后又以“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效”、“跨界并購(gòu)績(jī)效影響因素”等關(guān)鍵詞進(jìn)行進(jìn)一步搜索。在篩選過(guò)程中，先以阿里巴巴的幾起并購(gòu)案例作為主要數(shù)據(jù)來(lái)源，在所需資料基本完整的情況下又以其他幾起并購(gòu)案例作為補(bǔ)充資料，最終從這些案例資料中篩選獲得和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)的影響因素有關(guān)的原始語(yǔ)句74條。

四、數(shù)據(jù)編碼與分析

本部分我們運(yùn)用了扎根理論的研究方法，對(duì)查閱到的一系列文獻(xiàn)資料進(jìn)行編碼處理，以獲取互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)績(jī)效的影響因素。

1.開放式編碼

在開放式編碼過(guò)程中，我們對(duì)搜集到的原始資料進(jìn)行了編碼處理，并添加了標(biāo)簽，最后從原始資料中概括出了初始范疇，經(jīng)過(guò)相應(yīng)處理，我們得到74條原始語(yǔ)句，因?yàn)殚_始的原始語(yǔ)句數(shù)量比較多，并且一部分內(nèi)容產(chǎn)生交叉，因此在前面處理的基礎(chǔ)上，我們又對(duì)原始語(yǔ)句進(jìn)行了整理和歸納，最后得到44條開放式編碼，具體見下表。

2.主軸編碼

本文參考了“條件-行動(dòng)/互動(dòng)-結(jié)果”這一編碼范式進(jìn)行主范式的挖掘。運(yùn)用三者的邏輯關(guān)系，將前面得到的初始范疇進(jìn)行進(jìn)一步歸納，得到主范疇，最終得到了18個(gè)主軸編碼，其分別是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)、跨界并購(gòu)規(guī)模的定位、跨界并購(gòu)目標(biāo)確定、目標(biāo)公司的估值、跨界并購(gòu)形勢(shì)的估計(jì)、相關(guān)政策的推動(dòng)、合適的支付方式選擇、合適的并購(gòu)方式選擇、恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式選擇、組織管理整合、財(cái)務(wù)整合、跨界戰(zhàn)略整合、跨界研發(fā)整合、不同市場(chǎng)整合、文化差異整合、人力資源整合、品牌互補(bǔ)整合、不同業(yè)務(wù)整合。然后將74條初始范疇歸納整理進(jìn)這18個(gè)主軸編碼中。

3.選擇性編碼

選擇性編碼是對(duì)主范疇中的主要信息進(jìn)行進(jìn)一步解讀，然后得到核心范疇或編碼，再整理出核心范疇和其他范疇的邏輯關(guān)系，接著用講故事的方式，將它們之間的行為和脈絡(luò)描述清楚，故事的邏輯清楚，也就表明主要研究邏輯也同時(shí)構(gòu)建完成，然后將查閱到的資料、主范疇的整理與分析、文章最終確定“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)績(jī)效”這一核心范疇。文章又進(jìn)一步運(yùn)用現(xiàn)有的理論基礎(chǔ)和得到的18個(gè)主范疇進(jìn)行了比較和聯(lián)結(jié)，發(fā)現(xiàn)“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)”、“跨界并購(gòu)規(guī)模的定位”、“跨界并購(gòu)目標(biāo)的確定”、“目標(biāo)公司的估值”、“跨界并購(gòu)形勢(shì)的估計(jì)”、“相關(guān)政策的推動(dòng)”等范疇是企業(yè)對(duì)自己所處的行業(yè)環(huán)境和行業(yè)發(fā)展的定位，因此將與之相關(guān)的幾個(gè)范疇重新歸納到了新范疇“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)前的精確定位”之中。

同理，這三個(gè)影響因素“合適的支付方式選擇”、“合適的并購(gòu)方式選擇”和“恰當(dāng)?shù)娜谫Y方式的選擇”則被全部歸入“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)過(guò)程中的合理選擇”;“組織管理整合”、“財(cái)務(wù)整合”、“跨界戰(zhàn)略整合”等則歸到“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)后的有效整合”這一范疇。

由上面的分析可以得到，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)是沿著下面的故事線進(jìn)行的：文章搜集到的案例公司通過(guò)對(duì)行業(yè)形勢(shì)、公司治理結(jié)構(gòu)、并購(gòu)規(guī)模的認(rèn)識(shí)確定了企業(yè)并購(gòu)的目標(biāo)，對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，并綜合相關(guān)政策對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)產(chǎn)生影響，并購(gòu)方經(jīng)過(guò)對(duì)并購(gòu)方式、支付方式、融資方式的合理選擇，最終將目標(biāo)企業(yè)收入囊中，最后經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)、雙方戰(zhàn)略、文化等資源的有效整合，更新了并購(gòu)企業(yè)原有的資源和相關(guān)基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)績(jī)效的提升。

4.模型構(gòu)建及模型闡釋

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)績(jī)效的影響因素模型圖

綜合上面的分析，我們對(duì)文中的各個(gè)范疇之間的聯(lián)系有了更清晰掌握的基礎(chǔ)上，我們確定了本文的核心范疇，即“互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)績(jī)效”，文章的邏輯框架主要圍繞這一核心范疇，文章的邏輯線為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)中精準(zhǔn)定位、合理選擇、有效整合對(duì)于并購(gòu)業(yè)績(jī)的提升發(fā)揮著顯著作用，精準(zhǔn)定位是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)的出發(fā)點(diǎn)，在并購(gòu)的準(zhǔn)備階段有著不可替代的作用，對(duì)并購(gòu)后并購(gòu)績(jī)效的提升有關(guān)鍵影響;合理選擇是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)的中間環(huán)節(jié)，這一過(guò)程中要審慎選擇支付方式、并購(gòu)方式，不同的選擇對(duì)并購(gòu)績(jī)效的提升有直接影響;有效整合在整個(gè)過(guò)程中居于主導(dǎo)地位，前面兩個(gè)階段的準(zhǔn)備與選擇都是為了整合做準(zhǔn)備，將并購(gòu)得到的資源與現(xiàn)有資源的融合，實(shí)現(xiàn)效益最大化關(guān)系著并購(gòu)績(jī)效的獲得成敗。如上圖所示。

五、研究結(jié)論與并購(gòu)建議

1.研究結(jié)論

研究發(fā)現(xiàn)，精準(zhǔn)定位、合理選擇和有效整合這三個(gè)因素對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)績(jī)效提升具有非常重要的作用，精準(zhǔn)定位、合理選擇、有效整合它們相輔相成，彼此影響，三項(xiàng)其中任何一項(xiàng)都能夠?qū)ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)下產(chǎn)生非常大的影響。精準(zhǔn)定位是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)的起始階段，在并購(gòu)活動(dòng)發(fā)生前至關(guān)重要，與并購(gòu)后的整合階段聯(lián)系密切;合理選擇是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界并購(gòu)績(jī)效提升的關(guān)鍵階段，當(dāng)并購(gòu)進(jìn)行到這一步時(shí)，對(duì)執(zhí)行并購(gòu)目標(biāo)選擇一個(gè)合適的、準(zhǔn)確的執(zhí)行方式就顯得尤為重要，因?yàn)槟愕拿總€(gè)選擇都會(huì)對(duì)這次并購(gòu)的績(jī)效產(chǎn)生影響。有效整合是整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的核心階段，是影響并購(gòu)績(jī)效的最重要因素，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在跨界并購(gòu)活動(dòng)中，在最終階段，企業(yè)都要通過(guò)并購(gòu)資源整合來(lái)將兩個(gè)企業(yè)的資源進(jìn)行轉(zhuǎn)化，變成企業(yè)自身的新的可利用資源，這個(gè)階段對(duì)并購(gòu)績(jī)效的影響也是最核心的。

2.建議

接下來(lái)從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在跨界并購(gòu)中應(yīng)該怎樣提升績(jī)效提幾點(diǎn)建議，企業(yè)在有并購(gòu)的打算之后，要聘請(qǐng)專業(yè)財(cái)務(wù)咨詢公司進(jìn)行并購(gòu)計(jì)劃，接下來(lái)管理層應(yīng)選擇合適并且并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富專業(yè)的并購(gòu)團(tuán)隊(duì)，可以聘請(qǐng)專門的財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)參與并購(gòu)，對(duì)當(dāng)下并購(gòu)的內(nèi)外部環(huán)境進(jìn)行深入分析解讀，了解互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)與傳統(tǒng)企業(yè)并購(gòu)的差異，尋找合適的投資機(jī)會(huì)，選擇恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)時(shí)機(jī);在并購(gòu)活動(dòng)正式開始之后，并購(gòu)團(tuán)隊(duì)要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估、預(yù)判，從多種合法途徑獲取目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息，做到知己知彼，努力降低并購(gòu)的機(jī)會(huì)成本，爭(zhēng)取并購(gòu)績(jī)效最大化;在并購(gòu)初步完成后，企業(yè)要馬上進(jìn)入并購(gòu)整合階段，組建專門團(tuán)隊(duì)，制定相關(guān)整合策略，使被并購(gòu)企業(yè)更好地融入公司，為整個(gè)企業(yè)的發(fā)展服務(wù)。

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作者簡(jiǎn)介：王亞妮（1995.02- ），女，漢族，籍貫：甘肅省平?jīng)鍪?，蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，2019級(jí)在讀研究生，碩士學(xué)位，專業(yè)：會(huì)計(jì)專碩，研究方向：注冊(cè)會(huì)計(jì)師;何麗（1995.08- ），女，漢族，籍貫：甘肅省白銀市，蘭州財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，2019級(jí)在讀研究生，碩士學(xué)位，專業(yè)：會(huì)計(jì)專碩，研究方向：成本與管理會(huì)計(jì)