唐川 劉雪蓮

【摘要】資金鏈斷裂導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的事件頻頻發(fā)生，如何有效規(guī)避資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)而言意義重大。文章在對(duì)賽維由盛轉(zhuǎn)衰回顧的基礎(chǔ)上，深入探究其資金鏈斷裂的原因，以及債權(quán)融資的兩面性，以期為我國企業(yè)規(guī)避資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)提供一定的借鑒。

【關(guān)鍵詞】資金鏈斷裂；賽維；債權(quán)融資

【中圖分類號(hào)】F275.1

2014年4月，美國紐約證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“紐交所”）宣布將把賽維LDK太陽能（以下簡(jiǎn)稱“賽維”）美國存托股票（ADS）摘牌；2016年9月30日，江西省新余市中級(jí)人民法院裁定批準(zhǔn)了賽維3家子公司的重整計(jì)劃，昔日的光伏巨人在短暫的風(fēng)光后轟然倒塌。導(dǎo)致其經(jīng)營(yíng)失敗的原因有很多，而資金鏈斷裂是導(dǎo)致其破產(chǎn)重組的根本原因。

資金鏈?zhǔn)瞧髽I(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的血液，現(xiàn)金（包括現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和其他可迅速變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)等）是企業(yè)資金鏈的基本構(gòu)成要素，企業(yè)可自由支配現(xiàn)金充足則資金鏈寬松，反之則表明企業(yè)資金鏈?zhǔn)站o。一條完整的資金鏈可概括為從籌資獲得現(xiàn)金到購買材料、生產(chǎn)商品并進(jìn)行銷售獲得現(xiàn)金回款、償還債務(wù)并進(jìn)行股利分配的過程，而其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)現(xiàn)金流動(dòng)的受阻都會(huì)導(dǎo)致資金鏈的斷裂。本文在介紹賽維由盛轉(zhuǎn)衰概況的基礎(chǔ)上，深入探析其資金鏈斷裂的根源，并總結(jié)其失敗的教訓(xùn)，為我國企業(yè)防范資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)提供相關(guān)建議。

一、文獻(xiàn)回顧

資金鏈斷裂問題受國內(nèi)理論界、實(shí)務(wù)界的廣泛關(guān)注，國內(nèi)學(xué)者圍繞資金鏈斷裂取得了許多有價(jià)值的研究成果。

（一）資金鏈斷裂的類型與影響因素

王江（2005）將企業(yè)資金鏈斷裂總結(jié)為庫存增加型資金鏈斷裂、資本運(yùn)作型資金鏈斷裂、價(jià)值泡沫型資金鏈斷裂、資金擔(dān)保型資金鏈斷裂、委托理財(cái)型資金鏈斷裂以及關(guān)聯(lián)方占用型資金鏈斷裂六種類型；在楊毓（2009）看來，企業(yè)資金鏈斷裂雖然是內(nèi)外因素共同作用的結(jié)果，但內(nèi)部因素的影響最為關(guān)鍵。企業(yè)沒有把握好投資節(jié)奏，盲目實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，沒有安排好長(zhǎng)、短期投資，內(nèi)部財(cái)務(wù)管理不善，隨意擔(dān)保，制衡機(jī)制缺失等是導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂的主要原因；秦志敏、趙治業(yè)、靳琳等（2010）選取遼寧省成長(zhǎng)型企業(yè)進(jìn)行調(diào)查研究后認(rèn)為，資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)關(guān)聯(lián)密切。雖然財(cái)務(wù)指標(biāo)不是絕對(duì)的，但是相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)也在企業(yè)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)管理中扮演著重要角色，如償債能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)仍有力地反映了企業(yè)資金鏈的健康狀況。

（二）資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和度量

張金昌、范瑞真（2012）采用定量分析方法對(duì)企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了研究。通過實(shí)證檢驗(yàn)已識(shí)別出八項(xiàng)企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，他們發(fā)現(xiàn)用來反映負(fù)債結(jié)構(gòu)的債務(wù)償還保障率指標(biāo)的準(zhǔn)確率較高，而貨幣性負(fù)債償還滿足率作為反映資金支付缺口程度的指標(biāo)能最有效地識(shí)別出資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)；張金昌、范瑞真、胡天雨等（2015）從動(dòng)態(tài)與靜態(tài)結(jié)合的角度構(gòu)建了企業(yè)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、度量指標(biāo)體系，他們對(duì)度量指標(biāo)有效性的檢驗(yàn)結(jié)果表明運(yùn)用這些指標(biāo)能夠顯著提升企業(yè)對(duì)資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警能力。

二、案例剖析

（一）賽維之殤：從星光熠熠到慘淡退市

1.光速發(fā)展，風(fēng)光無限

賽維LDK成立于2005年，公司注冊(cè)地為江西省新余市，是一家集太陽能多晶硅料生產(chǎn)、研發(fā)和銷售于一體的民營(yíng)高新技術(shù)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋太陽能多晶硅片的生產(chǎn)與加工、高純度多晶硅的生產(chǎn)銷售以及太陽能組件的生產(chǎn)制造。在賽維創(chuàng)辦初期，新余市政府在資金、人才、電力供應(yīng)以及用地等方面提供了極為優(yōu)厚的條件，受益于新余市政府的大力支持和光伏行業(yè)的火爆，賽維實(shí)現(xiàn)了超常規(guī)、跨越式的迅速發(fā)展。2006—2007年，賽維年收入從1.05億美元迅速增加到5.24億美元，凈利潤(rùn)也從3000萬美元增加至1.44億美元，年毛利率也一直保持在30%以上。賽維于2007年6月1日成功登陸美國紐交所，上市當(dāng)日開盤價(jià)為28美元，當(dāng)天賽維股價(jià)最高達(dá)30.14美元。賽維不僅是江西省有史以來首家在美國上市的企業(yè)，還是繼無錫尚德后中國太陽能產(chǎn)業(yè)的新巨頭。

2.一體化經(jīng)營(yíng)，跌宕起伏

2008—2010年，光伏產(chǎn)業(yè)盛行一體化風(fēng)潮，受到眾多企業(yè)的熱捧。賽維為刺激銷量增加，開始向下游電池組件擴(kuò)張。2008年，賽維的年收入再創(chuàng)新高，達(dá)16.43億美元，然而其毛利率出現(xiàn)了大幅下滑，僅為5.4%，企業(yè)當(dāng)年凈利潤(rùn)不及前一年的一半，為7000萬美元；2009年，賽維年收入出現(xiàn)下滑，毛利率也跌至負(fù)值，當(dāng)年凈虧損達(dá)2.34億美元，賽維的資金鏈變得緊張起來。2010年，賽維又開始向上游多晶硅業(yè)務(wù)擴(kuò)張，然而與其他企業(yè)不同的是，大多數(shù)企業(yè)投資見好就收，而賽維多晶硅的總投資超過100億元人民幣。受益于2010年光伏行業(yè)整體形勢(shì)的火爆，2010年賽維年收入再創(chuàng)新高，達(dá)25.09億美元，毛利率也提升至22.2%。

3.宏觀形勢(shì)不利，前景蒙塵

受到產(chǎn)能過剩的影響，光伏組件及其他下游產(chǎn)品價(jià)格急劇下降，上游的多晶硅價(jià)格不得不降價(jià)。而賽維引進(jìn)的大都是價(jià)格高昂的制造設(shè)備，低價(jià)格的產(chǎn)品嚴(yán)重影響了賽維投資的回收速度和效率。而在2011年，在歐洲經(jīng)濟(jì)低迷和美國財(cái)政危機(jī)影響下，為了保護(hù)國內(nèi)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，通過貿(mào)易摩擦振興出口，美國和歐洲相繼取消光伏補(bǔ)貼，隨后又先后針對(duì)中國光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)行“雙反”1調(diào)查：2011年11月8日，美國商務(wù)部對(duì)產(chǎn)自中國的太陽能電池的“雙反”調(diào)查正式立案；2012年9月6日，歐盟委員會(huì)發(fā)布公告，對(duì)從中國進(jìn)口的光伏板、光伏電池以及其他光伏組件發(fā)起反傾銷調(diào)查；2012年10月10日，美商務(wù)部對(duì)進(jìn)口中國光伏產(chǎn)品做出反傾銷、反補(bǔ)貼仲裁，決定對(duì)從中國進(jìn)口的光伏電池征收“雙反”關(guān)稅，這一裁定意味著中國光伏企業(yè)從中國內(nèi)地出口美國市場(chǎng)，起碼要增加30%的關(guān)稅負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重削減了中國光伏出口的利潤(rùn)，使得賽維的價(jià)格優(yōu)勢(shì)也蕩然無存，企業(yè)成本急劇上升，這對(duì)賽維的發(fā)展造成了不可逆的影響。

（二）敗象顯現(xiàn)：急速擴(kuò)張背后的財(cái)務(wù)隱患

企業(yè)資金供給和需求的匹配程度很大程度上決定了企業(yè)資金鏈的斷裂情況。當(dāng)資金供給量小于資金需求量時(shí)，其差額部分稱為資金缺口，此時(shí)企業(yè)需及時(shí)補(bǔ)足資金，否則將發(fā)生資金鏈斷裂。賽維的資金鏈斷裂是資金需求過大和供給資金不足共同作用的結(jié)果，具體體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

1.戰(zhàn)略失誤，資金鏈斷裂的誘因

光伏行業(yè)作為戰(zhàn)略新興行業(yè)，具有良好的發(fā)展前景。但我國光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展受兩項(xiàng)因素的影響：一是主要光伏產(chǎn)品出口地歐洲市場(chǎng)需求的不增反降；二是行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)能過剩趨勢(shì)。受2010年光伏市場(chǎng)火熱的影響，整個(gè)市場(chǎng)的供給量增長(zhǎng)迅速，形成了光伏供給量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出需求量的局面，整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出產(chǎn)能過剩的趨勢(shì)，僅我國光伏企業(yè)的產(chǎn)量就足以滿足全球2～3年光伏產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)需求。

然而賽維在此背景下非但沒有適度減少生產(chǎn)，反而盲目擴(kuò)張。僅硅片的年產(chǎn)能就由最初的420兆瓦擴(kuò)張至4300兆瓦，與此同時(shí)，賽維還進(jìn)入了包括硅料、硅片、電池、組件以及電站在內(nèi)的幾乎所有光伏產(chǎn)業(yè)，其資產(chǎn)也從2007年的13.1億美元快速膨脹至2011年的68.54億美元。雖然賽維的投資規(guī)模越來越大，但都是一些擴(kuò)建的廠房和難以變現(xiàn)的資產(chǎn)，而資金周期卻越來越短，也就是說可以用來周轉(zhuǎn)的資金越來越少，這使得賽維的資金鏈變得緊張，并誘發(fā)了資金鏈斷裂。

2.高負(fù)債結(jié)構(gòu)，資金鏈斷裂的催化劑

賽維的負(fù)債額呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，2008年負(fù)債總額不到26億美元，而在2009年年底，其負(fù)債總額就增加了近10億美元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了80.85%，這一比率在其逆風(fēng)擴(kuò)張的2011年達(dá)到了91.1%，在賽維被紐交所發(fā)出退市警告的2012年，其債務(wù)總額超過資產(chǎn)總額，資產(chǎn)負(fù)債率為109.64%；流動(dòng)比率指標(biāo)數(shù)值長(zhǎng)期維持在0.01的水平，表明賽維的流動(dòng)資產(chǎn)用來償還短期負(fù)債都還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更不用說維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；而賽維的負(fù)債結(jié)構(gòu)也極不合理，流動(dòng)負(fù)債占比較大且成倍數(shù)擴(kuò)大。2008年流動(dòng)負(fù)債占比僅44.79%，2010年達(dá)65.14%，而在2012年更是達(dá)到了91.31%。如此龐大的到期債務(wù)還本付息的壓力無疑加速了賽維資金鏈斷裂。

賽維負(fù)債水平和償債能力的失衡本應(yīng)引起債權(quán)人的注意，并及時(shí)采取相應(yīng)措施來降低風(fēng)險(xiǎn)。但由于賽維對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的巨大貢獻(xiàn)以及所起的標(biāo)桿作用，當(dāng)?shù)卣葹榭粗匾?guī)模擴(kuò)大所帶來的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，一再為其引薦債務(wù)資本，最終導(dǎo)致其債臺(tái)高筑，面臨資不抵債的困境。對(duì)企業(yè)而言，接受外界的“輸血”也需要企業(yè)有良好的經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)。如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不佳，那么負(fù)債的杠桿作用只會(huì)加速企業(yè)走向衰敗，以經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的資金支持企業(yè)的合理擴(kuò)張才是企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的不竭動(dòng)力。

3.經(jīng)營(yíng)不善，資金鏈斷裂的根源

（1）核心業(yè)務(wù)萎縮，營(yíng)運(yùn)能力下降

2010—2012年，賽維毛利總額、資產(chǎn)收益率、平均資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)大幅下降，主要是由于賽維的傳統(tǒng)核心競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)硅片制造相對(duì)萎縮，收入占比從60.69%下降至不足40%。其背后的原因有二：一是賽維推行一體化戰(zhàn)略后，公司內(nèi)部的資源分配被轉(zhuǎn)向了新的產(chǎn)業(yè)，核心業(yè)務(wù)的資源流失；二是沒能抓住成本大幅下跌的機(jī)會(huì)，全球市場(chǎng)的多晶硅價(jià)格跌幅大于硅片跌幅，但賽維的一體化內(nèi)部供應(yīng)戰(zhàn)略導(dǎo)致硅片制造的成本沒能與全球多晶硅價(jià)格同步降低，使得賽維核心業(yè)務(wù)的盈利能力大幅收縮，賽維依靠自身運(yùn)營(yíng)供給資金的能力大大降低。此外，賽維的管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)間接費(fèi)用的直線上升，進(jìn)一步惡化了其盈利狀況，賽維資金鏈斷裂危機(jī)也由此顯露出來。

（2）內(nèi)控機(jī)制缺失，危機(jī)應(yīng)對(duì)能力薄弱

賽維內(nèi)部控制機(jī)制的缺失主要體現(xiàn)在資金鏈管理上，包括以下三點(diǎn)：第一，預(yù)算機(jī)制的失靈。預(yù)算機(jī)制良好的企業(yè)能提前對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略決策編制完善的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)，一方面可以檢驗(yàn)企業(yè)戰(zhàn)略的可行性，另一方面能夠提早發(fā)現(xiàn)執(zhí)行戰(zhàn)略可能導(dǎo)致的現(xiàn)金支付缺口，使企業(yè)能及早應(yīng)對(duì)以改善企業(yè)資金狀況。而賽維在進(jìn)行一系列戰(zhàn)略決策時(shí)，因預(yù)算機(jī)制的失靈，導(dǎo)致戰(zhàn)略的制定脫離了企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)際，反而惡化了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。第二，財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制的缺乏。良好的財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制能夠使企業(yè)提前發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，督促企業(yè)引起重視并采取合理應(yīng)對(duì)措施。而賽維因?yàn)樨?cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制的缺乏，在一次次的決策失誤中增加了企業(yè)的資金支付壓力，使其在面對(duì)資金鏈危機(jī)時(shí)顯得無能為力。第三，缺乏債務(wù)杠桿運(yùn)用的限制。賽維在經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)一再試圖通過債務(wù)資金填補(bǔ)資金支付缺口，但賽維的資產(chǎn)負(fù)債率早已處于相當(dāng)高的水平，在營(yíng)運(yùn)乏力的背景下，一味靠外部的“輸血”無疑是飲鴆止渴。

（三）雙刃劍：債權(quán)融資的利與弊

賽維的迅猛發(fā)展離不開龐大的債務(wù)資金的支持，其在成立之初就得到了新余市政府2億元人民幣的貸款支持，在其后的發(fā)展中也非常依賴債務(wù)資金。但債權(quán)融資有利有弊，其雖在某一時(shí)間段促進(jìn)了賽維的發(fā)展，但因經(jīng)營(yíng)不善，賽維最終也被債權(quán)融資拖垮。

1.利：融資便捷，避免權(quán)力分散

行業(yè)發(fā)展前景良好、政府支持、企業(yè)影響力大使得賽維向銀行借款以及通過產(chǎn)銷渠道進(jìn)行債權(quán)融資尤為便利。銀行債權(quán)方面，賽維的主要債權(quán)人包括國開行、中行和建行等。賽維向國開行所借款項(xiàng)在2018年到期的數(shù)額就達(dá)14.26億人民幣；渠道融資方面，賽維的供貨商遍及各地，與賽維存在“合作關(guān)系”的企業(yè)中不乏已上市公司和擬上市公司。相關(guān)資料顯示，2008年以來，賽維與多家上市公司有業(yè)務(wù)往來，以2010年上市的新大新材和奧克股份為例，賽維自2008年起就穩(wěn)居其第一大客戶席位。對(duì)處于起步階段且快速成長(zhǎng)的朝陽產(chǎn)業(yè)而言，便利而成本較低的債權(quán)融資在穩(wěn)定企業(yè)控制權(quán)的同時(shí)極大地促進(jìn)了企業(yè)的快速成長(zhǎng)。

2.弊：還本付息風(fēng)險(xiǎn)

債權(quán)融資為賽維提供便利資金的同時(shí)，也為其帶來了巨大的還本付息風(fēng)險(xiǎn)，在光伏寒流襲擊以及自身戰(zhàn)略失衡的背景下，賽維巨額的債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)被迅速放大。企業(yè)無法按期償還貸款的本金及利息，極易導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)。

公告顯示，賽維于2011年2月28日以10%左右的利率，發(fā)行人民幣12億元的3年期合成型人民幣債券（以人民幣計(jì)價(jià)，以美元結(jié)算），該債券年利息為10%，分別在每年的2月28日和8月28日分2次發(fā)放，至2014年2月28日到期。而賽維2011年僅第四季度的虧損就高達(dá)5.887億美元，負(fù)債達(dá)60億美元，負(fù)債率達(dá)到87.7%。賽維向華融信托借入的一筆于2012年6月28日到期的5億元信托貸款無法兌付，而這筆貸款僅是巨額借款中的一小部分。至此，賽維開始深刻感受到巨額的債權(quán)融資所帶來的還本付息壓力。

三、前事不忘，后事之師

賽維資金鏈的斷裂雖然有外部因素的不利影響，但究其本質(zhì)，戰(zhàn)略判斷失誤、擴(kuò)張速度過快、債務(wù)資本結(jié)構(gòu)不合理等內(nèi)部因素是造成其資金鏈斷裂的主要原因。國內(nèi)企業(yè)在今后的發(fā)展中，應(yīng)吸取賽維的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，降低內(nèi)部因素對(duì)資金鏈的不利影響，保障企業(yè)資金鏈的安全穩(wěn)定。

（一）優(yōu)化戰(zhàn)略制定程序，科學(xué)合理擴(kuò)張

企業(yè)戰(zhàn)略的制定程序包括戰(zhàn)略分析、戰(zhàn)略選擇、戰(zhàn)略實(shí)施和戰(zhàn)略評(píng)價(jià)，戰(zhàn)略制定的任一環(huán)節(jié)都應(yīng)得到企業(yè)足夠的重視。企業(yè)在做出重大決策時(shí)還要充分考慮環(huán)境因素，以確保企業(yè)資金流向與環(huán)境變化一致。

企業(yè)在進(jìn)行擴(kuò)張決策時(shí)，應(yīng)至少在人力、供銷以及財(cái)務(wù)三個(gè)方面合理規(guī)劃，避免決策過于激進(jìn)和樂觀，盲目追求規(guī)模而忽略了資金鏈的安全。首先，人力部門應(yīng)評(píng)估擴(kuò)張的人力資源需求，包括專業(yè)技術(shù)人員和相關(guān)管理人員需求，并考慮滿足相關(guān)人員需求的途徑以及所需成本。其次，采購部門應(yīng)調(diào)查產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)供應(yīng)商的情況，包括現(xiàn)有供應(yīng)商的數(shù)量、產(chǎn)能以及供應(yīng)原料的價(jià)格變化等；銷售部門應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的需求做詳細(xì)調(diào)查，確保企業(yè)產(chǎn)量增加不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)的下滑。最后，財(cái)務(wù)部門應(yīng)制定詳細(xì)的財(cái)務(wù)規(guī)劃，包括資金需求總額、融資方案、目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)以及投資回收預(yù)測(cè)，操作時(shí)應(yīng)重點(diǎn)考慮不同融資渠道與資金需求的匹配程度、資本成本和對(duì)企業(yè)后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。

（二）完善內(nèi)部控制，加強(qiáng)資金鏈管理

資金鏈如同企業(yè)經(jīng)營(yíng)的血液，而內(nèi)部控制制度則好比免疫系統(tǒng)，為降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)重視內(nèi)部控制制度的完善，加強(qiáng)對(duì)資金鏈的管理。第一，提高資金的產(chǎn)出能力和產(chǎn)出水平，研發(fā)適銷對(duì)路的產(chǎn)品，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)速率和盈利能力。第二，建立健全企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)算機(jī)制與預(yù)警機(jī)制。企業(yè)應(yīng)以未來現(xiàn)金流量狀況為基礎(chǔ)，通過預(yù)算管理從整體上把握企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況、償債能力和投資總量，從而對(duì)未來的重大投資和大額到期債務(wù)的償付做出合理的安排。在完善財(cái)務(wù)預(yù)警制度的同時(shí)，注重提升企業(yè)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)防范能力和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。第三，完善企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)，使企業(yè)各職能部門之間能夠在制度化的內(nèi)部控制框架下密切合作，并互相監(jiān)督，從而增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對(duì)潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，保障企業(yè)資金鏈的安全。

（三）適度負(fù)債，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

債權(quán)融資是大多數(shù)企業(yè)無法抵擋的融資選擇，相較于權(quán)益融資而言成本較低，且其杠杠效應(yīng)能在一定程度上放大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益。但債權(quán)融資背后所隱藏的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視，企業(yè)在進(jìn)行后續(xù)融資決策時(shí)，應(yīng)充分考慮自身發(fā)展戰(zhàn)略、當(dāng)前及預(yù)期未來盈利能力、債務(wù)規(guī)模和未來償債能力。若企業(yè)當(dāng)前杠杠水平較高，或企業(yè)未來盈利難以償還到期債務(wù)，企業(yè)應(yīng)該放棄繼續(xù)增加負(fù)債，同時(shí)應(yīng)對(duì)已有資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，將負(fù)債降低至合理水平，從而降低企業(yè)整體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以求穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

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