金融集聚對長三角地區(qū)經(jīng)濟增長的影響效應分析

韓雨琴 王宏瑞 黃 萍

（江蘇海洋大學 商學院，江蘇 連云港 222005）

一、引言

金融集聚與經(jīng)濟增長的關系一直都是國內(nèi)外經(jīng)濟學家熱衷研究的熱點話題。長江三角洲地區(qū)作為中國經(jīng)濟發(fā)展最活躍、開放程度最高的區(qū)域之一，在國家現(xiàn)代化建設大局和全方位開放格局中具有舉足輕重的戰(zhàn)略地位。在此背景下，以柯布道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)為理論基礎，選取長江三角地區(qū)26 市 2008—2019 年的相關數(shù)據(jù)，運用因子分析法測算金融集聚水平，再運用協(xié)變分析檢驗、Hausman 檢驗和固定效應檢驗建立適合的面板數(shù)據(jù)模型，研究金融集聚是如何影響經(jīng)濟增長，為長三角地區(qū)金融集聚與經(jīng)濟增長的協(xié)調(diào)發(fā)展提供有價值的理論指導及參考。

二、文獻綜述

關于金融集聚與經(jīng)濟發(fā)展的研究主要從空間溢出效應視角、科技創(chuàng)新視角和金融集聚動因視角等三個方面展開探討的。

第一，基于空間溢出效應的視角展開研究。梅冰菁[7]基于2006—2017 年中國31 個地區(qū)和省市的面板統(tǒng)計數(shù)據(jù),運用了杜賓模型得出中國金融集聚存在顯著的空間依賴性和外溢性,空間分布格局顯現(xiàn)出東中西梯度型減弱態(tài)勢。吳茂國[1]認為省級金融集聚具有顯著影響對經(jīng)濟和周邊省份，具有顯著的空間溢出效應。

第二，基于科技創(chuàng)新的視角進行探討。國外學者偏向于從影響因素和體系建設方面進行研究。首先，從影響因素方面，Coenen（2017）認為，由于技術環(huán)境與區(qū)域經(jīng)濟的差異，同等政策作用效果存在明顯差異。其次，從體系建設方面，Yongtae 等（2009）通過國家層面發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新體系覆蓋面過大，導致很多方面無法細化，從而創(chuàng)新產(chǎn)出率不高，建議以區(qū)域劃分。國內(nèi)學者主要從宏觀和微觀角度出發(fā)，金祥榮（2014）以我國高校，企業(yè)，科研院所為研究對象，認為企業(yè)創(chuàng)新的科技創(chuàng)新效率較低，創(chuàng)新效率在不同創(chuàng)新階段有差異。

第三，基于金融集聚動因的視角進行討論。國內(nèi)外學者分別從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學方面，金融地理學方面，區(qū)位選擇方面出發(fā)。Park(1986)基于全球的數(shù)據(jù)研究了金融中心和國際銀行等金融機構(gòu)在形成過程中重要因素，結(jié)果表明規(guī)模經(jīng)濟引起的規(guī)模產(chǎn)出是促進金融集聚的原因之一。Clark(2016)探討了地理因素在德國不同金融市場產(chǎn)生的影響，發(fā)現(xiàn)地理因素對不同市場的信息搜索有著重要影響，金融機構(gòu)地理位置越接近，越有利于信息搜集。潘英麗（2003）基于區(qū)位選擇理論，分析了金融機構(gòu)選擇地址的因素，主要從人力資源，地區(qū)交易成本，稅收制度和通信設施等方面研究。

國內(nèi)外的學者對于金融業(yè)集聚對于經(jīng)濟增長的影響研究較為豐富,不僅從理論上詳細描述,還從實證上謹慎的驗證。許多的文獻都主要是從全國整體情況來比較分析。在現(xiàn)有相關文獻的基礎上,以柯布一道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)作為其理論依據(jù),進行了面板回歸分析,既能夠綜合地運用了現(xiàn)有的研究方法和手段,又力求能夠在其研究的思路和理論框架上得到一定的創(chuàng)新。

三、金融集聚對經(jīng)濟增長的作用機制

（一）金融集聚通過集聚或者擴散效應影響區(qū)域經(jīng)濟增長

集聚效應主要體現(xiàn)在金融集聚地區(qū)會積極地聚集許多金融機構(gòu)的結(jié)構(gòu),并且這些金融機構(gòu)的積極集聚可以吸附大批資金,提高其資金的流動性,促進了金融資源向商業(yè)銀行和其他投資者兩個方面的流動,進一步可以為這個區(qū)域內(nèi)的其他實體經(jīng)濟發(fā)展提供一系列的信貸和融資。從而促進經(jīng)濟增長。然而,若在某個一定的地理區(qū)域內(nèi)已經(jīng)成功聚集了大批的網(wǎng)絡金融服務資源,也可能引起擴散效應。由于金融企業(yè)在擠壓的作用下,金融資源聚集地區(qū)內(nèi)的其他金融企業(yè)的成本可能會大幅上升,到一定程度后，一部分金融資源由于逐利性、成本過高等因素，會從金融集聚區(qū)擴散到周邊區(qū)域。當金融資源從金融集聚區(qū)擴散轉(zhuǎn)移時，會給這一些金融集聚區(qū)域較低的區(qū)域帶來優(yōu)質(zhì)的金融資源和市場管理經(jīng)驗等，促進這些地區(qū)金融水平提高和經(jīng)濟增長。

（二）金融集聚通過升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)影響區(qū)域經(jīng)濟增長

金融機構(gòu)，金融資源在區(qū)域上集聚能夠為區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級提供資金支持，促進該區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟的優(yōu)化和發(fā)展，從而促進區(qū)域經(jīng)濟的增長。第一，區(qū)域內(nèi)很多產(chǎn)業(yè)都有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的需求，特別是中小型企業(yè)缺乏資金，此時金融集聚區(qū)內(nèi)有大量的金融機構(gòu)，這些金融機構(gòu)有利于企業(yè)獲得資金支持。第二，金融集聚區(qū)內(nèi)存在大量高新技術企業(yè)和各種類型的金融投資機構(gòu)，為新技術的產(chǎn)生和新興企業(yè)的發(fā)展提供資金支持。金融機構(gòu)等金融資源能為金融集聚區(qū)創(chuàng)造有利于尅創(chuàng)新的優(yōu)質(zhì)的市場環(huán)境，促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進經(jīng)濟增長。

（三）金融集聚通過吸引外商投資影響區(qū)域經(jīng)濟增長

在全球化的背景下，我國對外開放、引進外資，不僅給我國企業(yè)帶來了資金支持，也引入了國外企業(yè)的先進技術和管理經(jīng)驗。金融集聚區(qū)內(nèi)大量的金融機構(gòu)和資源為外資引入創(chuàng)造便利，還可以減少非標準信息的不對稱現(xiàn)象的發(fā)生，從而提高外資引入的吸引力，降低外資進入時的風險。再者，金融集聚內(nèi)大量金融科技人才的集聚，使金融集聚區(qū)內(nèi)形成豐富的勞動力市場，國內(nèi)資本進入時可以減少人力資源的搜尋資本。當外商資本引入時，當?shù)亟?jīng)濟得以發(fā)展。

四、長三角地區(qū)金融集聚水平測度分析

（一）金融集聚水平評價指標體系的建立和數(shù)據(jù)的選取

根據(jù)梅冰菁[7]和張玄[6]的研究體系，結(jié)合長三角地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展狀況，從金融規(guī)模、金融密度，金融效率以及金融環(huán)境，構(gòu)建了對金融業(yè)的集聚程度和綜合性評價的指標框架，具體指標體系如表1 所示。

表1 長三角地區(qū)金融集聚水平評價指標體系

（二）長三角地區(qū)金融集聚水平的測算

根據(jù)表1 所建的金融集聚水平評價指標體系，結(jié)合2008-2019 年的指標數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于wind 數(shù)據(jù)庫，各市統(tǒng)計年鑒、三省一市《金融運行報告》，26 市《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》，運用因子分析法，測算金融集聚水平。

（1）KMO 檢驗和Bartlett 檢驗

KMO 檢驗用于檢驗變量之間的相關性是否足夠小，Bartlett 檢驗用于檢驗相關陣是否為單位陣。經(jīng)檢驗KMO 檢驗為0.729，大于0.6，Bartlett 近似卡方為4075.591，sig 值為0，表明數(shù)據(jù)之間有一定的相關性，可以做因子分析。

（2）相關系數(shù)矩陣特征值及因子貢獻率

通過主成分分析法，相關系數(shù)矩陣中有兩個較大的特征值（均大于 1），分別為 5.303，1.079，這兩個因子解釋了長三角地區(qū)金融集聚水平的的79.778%，這兩個成分表示了原始指標的絕大部分信息，因此提取前兩個因子作為主因子，用其來評價長三角地區(qū)金融集聚水平。

（3）綜合得分計算及結(jié)果分析

利用成分得分矩陣計算出兩個公共因子的得分，為了方便評價，可以把長三角地區(qū)表26 市金融集聚水平分成A/B/C 類，我們將金融集聚水平得分在60 以上設為A 類，40 至60 為B 類，40 以下為C 類。如表2。

表2 2019 年長三角地區(qū)金融集聚水平綜合得分表

2008 年至2019 年長三角地區(qū)的金融集聚水平總體呈上升趨勢，說明長三角地區(qū)金融集聚水平不斷提高，金融規(guī)模逐年擴大，金融市場體系日益完備。其中，上海市金融集聚水平最高且遠超其他城市，上海市金融集聚良好發(fā)展的優(yōu)勢主要來源于政府對上海市的規(guī)劃和定位優(yōu)勢、上海市的地理位置優(yōu)勢、城市基礎設施優(yōu)勢、金融機構(gòu)集聚帶來的完備金融市場優(yōu)勢等方面。首先，在地理優(yōu)勢上，上海具有天然良港的優(yōu)勢，能在世界貿(mào)易中獲得足夠的發(fā)展動力。其次,國家在經(jīng)濟政策、資金等各個方面都對整個上海市的國家經(jīng)濟社會持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略進行了大力度的傾斜,國家認為應該努力讓整個上海市盡快打造發(fā)展成為一個面向國際化的經(jīng)濟、金融、貿(mào)易、航運綜合中心,發(fā)揮"四個中心"的經(jīng)濟牽頭和政策引領引導作用,帶動長三角區(qū)域的經(jīng)濟飛躍。再者，上海市交通基礎設施種類齊全，電信通訊全面發(fā)展，信息通訊率高，有助于金融市場開發(fā)和提高金融交易效率，高質(zhì)量的辦公室設施等便利的條件吸引著金融機構(gòu)的集聚。最后，上海市的金融市場體系完備，金融機構(gòu)、金融專業(yè)技術人才高度集聚，金融活動、金融交易高度活躍，對促進金融要素資源合理配置有積極的推動作用，有助于金融創(chuàng)新的發(fā)展。其他城市，按照行政區(qū)域劃分，江蘇省第二，浙江省次之，安徽省最低。按區(qū)域分布來看，金融集聚水平高的地區(qū)基本圍繞著上海地區(qū)向周邊擴散。

五、長三角地區(qū)金融集聚對經(jīng)濟增長影響的實證分析

（一）變量的選取與模型的設定

柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)主要是用來測定生產(chǎn)經(jīng)營活動中資本投入量和勞務投入量對生產(chǎn)產(chǎn)出的影響;亦可以測定技術進步、資本增加、勞務力的增加對產(chǎn)出總額增長所做出的貢獻。柯布一道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)表示為:

其中：Y 代表產(chǎn)出增長率，α 代表科技進步率，K 代表資本增長率，β 代表資本產(chǎn)出彈性系數(shù)，L 代表勞動增長率。

選取 2008-2019 年的長三角地區(qū)26 市年度面板數(shù)據(jù)，將（1）進行對數(shù)處理得到（2），建立如下面板數(shù)據(jù)模型：

其中 i=1,2,3,4……N，t=1,2,3,4……T，

C 為lnA 可以視為常數(shù)項；αit、βit、γit、為變量系數(shù)；μit 為隨機干擾項，且干擾項間零均差，同方差且相互獨立；i 表示各區(qū)域，t 表示各年份。解釋變量lnL,lnK,FAG 分別代表的是勞動力投入的對數(shù)，固定資產(chǎn)投資的對數(shù)，金融集聚水平。數(shù)據(jù)分別選自 2008 至 2019 年長三角地區(qū)的就業(yè)人口總數(shù)（萬人），固定資產(chǎn)投資額（億元），金融集聚水平綜合得分。Yit 為被解釋變量，代表的是長三角地區(qū) 的GDP，來反映各地的經(jīng)濟增長狀況。

（二）模型檢驗以及回歸結(jié)果分析

首先通過協(xié)變分析檢驗來確定是混合回歸模型、變截距系數(shù)模型還是變系數(shù)模型。在 5%的顯著性水平下，拒絕H2，接受H1，模型為變截距模型。其次要通過Hausman 檢驗確定是固定效應模型還是隨機效應模型。Hausman 統(tǒng)計量對應的相伴概率0.0003，小于0.05，所以拒絕隨機效應模型，選擇固定效應模型。最后通過固定效應檢驗來確定是個體固定效應模型，還是時點固定效應模型。結(jié)果表明F 統(tǒng)計量在5%的顯著水平上，接受個體固定效應不顯著的原假設，卡方統(tǒng)計量在5%的顯著水平下拒絕時點固定效應不顯著的原假設，認為不存在個體固定效應，但存在時點固定效應。

回歸結(jié)果如表3 所示，通過表3 可知，2 的值為 0.8936，比較接近于 1，說明擬合優(yōu)度較高，對實際有較好的解釋能力。F 值較大為 117.0748，其對應的P 值遠小于0.05，說明面板回歸模型整體顯著。通過t 檢驗，表明整體不存在顯著性差異。

表3 變截距時點固定效應模型結(jié)果

實證表明經(jīng)濟發(fā)展與勞動投入，資本投入和金融集聚水平均呈正相關關系。通過對表 5 變截距時點固定效應模型的結(jié)果分析，我們可以得出關于如下結(jié)論：

（1）勞動投入，資本投入和金融集聚水平與國內(nèi)生產(chǎn)總值均呈正相關關系

長三角地區(qū)各市就業(yè)人數(shù)每增加 1 %對國內(nèi)生產(chǎn)總值的影響約為0.084% ；固定資產(chǎn)投入每增加 1 %對國內(nèi)生產(chǎn)總值的影響約為1.13%。金融集聚指數(shù)每增加 1 %對國內(nèi)生產(chǎn)總值的影響約為0.04。其中，固定資產(chǎn)投入影響最大，其次是，金融集聚水平最低。因此，各地政府要重視對金融集聚的支持力度，各地區(qū)要充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，互惠互利，從而能夠推廣經(jīng)濟共同增長。

（2）時期比個體影響更顯著

通過固定效應模型檢驗，時點固定效應比個體更為顯著。說明，長三角地區(qū)隨著時間的推移，總體經(jīng)濟增長速度非常快速，雖然長三角地區(qū) 26 市經(jīng)濟發(fā)展存在差異，但是時點更為顯著。

六、對策建議

通過理論和實證模型，研究了金融集聚水平對長三角地區(qū)經(jīng)濟增長的影響分析，結(jié)果表明，金融集聚水平與經(jīng)濟增長存在內(nèi)部聯(lián)系，據(jù)以上的研究結(jié)論，本文對長三角地區(qū)經(jīng)濟增長提出幾點對策建議：

（一）金融規(guī)模不是越高越好，要考慮到邊際因素，保持恰當?shù)慕鹑谝?guī)模

存貸款總額過高，一定程度上不利于經(jīng)濟增長。首先,存款率過高,會嚴重抑制居民的消費,有效在需求不足情況下,社會總供給也可能會大幅下降，不利于整體經(jīng)濟增長。其次，總貸款過高，經(jīng)濟卻沒有呈現(xiàn)出高速增長，可能會出現(xiàn)借新債還舊債的情形，給經(jīng)濟發(fā)展留下隱患。因此，只有存貸款總額的規(guī)模保持在適度的水平上，才能夠?qū)?jīng)濟增長有正向作用。

（二）不能在鄰近區(qū)域同時建立多個區(qū)域金融中心

隨著信息技術、基礎設施、資本市場的不斷完善,金融集聚的輻射范圍及金融網(wǎng)絡會不斷擴大,擴散能力及服務能力也將不斷增強。同時建設多個區(qū)域金融中心，容易造成區(qū)域間金融資源的惡意競爭,阻礙金融集聚從“極化效應”階段向“涓流效應”階段的過渡。

（三）注意產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)協(xié)同升級

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，有利于吸引金融資本流入，有效防止金融集聚過程中有效金融需求不足，提高整體的金融資源利用效率。上海市作為長江三角地區(qū)的核心地區(qū)，要充分發(fā)揮其引領作用，發(fā)揮金融集聚向邊緣區(qū)域的輻射效用，通過向邊緣地區(qū)轉(zhuǎn)移一些產(chǎn)業(yè)，金融機構(gòu)等金融資源，從而建立優(yōu)良的金融集聚環(huán)境，有利于經(jīng)濟的穩(wěn)步增長。

（四）互通基礎設施，共享科技創(chuàng)新

引進金融人才運輸、信息等基本配套設施是我國金融經(jīng)濟的發(fā)展。長三角區(qū)域由于地理上的位置優(yōu)越，航運發(fā)達，所以要大力發(fā)展航運，為金融發(fā)展提供交通便利。要在基礎設施上互相配合溝通，首先要在在信息上互通，實現(xiàn)數(shù)據(jù)共享，綜合分析利用信息，從而能將有價值的信息運用到金融活動中去。其次要聚焦公共服務，鼓勵優(yōu)質(zhì)資源共建共享，從而使各種資源設施發(fā)揮最大的效應?，F(xiàn)如今，金融技術、金融人才等要素在不同地區(qū)之間的流動存在障礙，各區(qū)域的發(fā)展也具有明顯的地方特征，因而不能很好地實現(xiàn)資源高的效利用和區(qū)域之間的協(xié)同創(chuàng)新。上海市作為長三角地區(qū)的核心和金融集聚區(qū)，無論是其金融人才，金融創(chuàng)新技術還是金融規(guī)模等都處于較高的水平，如若能實現(xiàn)上海市與邊緣區(qū)域的人才，技術自由流動，且長三角地區(qū)著眼于區(qū)域整體資源的系統(tǒng)規(guī)劃和整合，那么地區(qū)之間條塊分割，資源分散的狀況就會得到很大的改善。