郭施亮

只要北交所開市之后，可以為市場(chǎng)提供持續(xù)性的賺錢效應(yīng)，那么資金也會(huì)隨之而至，并為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)提供持續(xù)有效的新增流動(dòng)性補(bǔ)充，從而有效緩解資金分流的影響壓力。

北京證券交易所于2021年9月3日注冊(cè)成立。隨著北交所的正式成立，未來(lái)將會(huì)形成北交所、上交所以及深交所三足鼎立的局面，這也是助力中國(guó)資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)的重要體現(xiàn)，北交所成立具有不一般的影響意義。

隨著北交所的正式成立，未來(lái)需要做好的配套措施也有很多。從投資者的角度出發(fā)，最關(guān)心的問(wèn)題，莫過(guò)于北交所成立之后，是否會(huì)對(duì)現(xiàn)在的A股市場(chǎng)形成資金分流的影響，北交所與現(xiàn)有的上交所和深交所到底存在哪些區(qū)別等，這些問(wèn)題將會(huì)在今天的文章中一一闡述。

北交所準(zhǔn)備工作加快推進(jìn)

從今年9月3日正式注冊(cè)成立之后，北交所的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作正加快推進(jìn)。

據(jù)了解，在9月3日北交所正式注冊(cè)之后，9月5日北交所就上市規(guī)則、交易規(guī)則和會(huì)員管理規(guī)則公開征求意見，且有關(guān)意見已于9月22日結(jié)束反饋。

9月10日，北交所就公開發(fā)行并上市、上市公司再融資和重大資產(chǎn)重組審核規(guī)則公開征求意見，且有關(guān)意見已于9月27日結(jié)束反饋。

9月17日，北交所發(fā)布《北京證券交易所投資者適當(dāng)性管理辦法（試行）》，明確個(gè)人投資者準(zhǔn)入的資金門檻為證券資產(chǎn)50萬(wàn)元，另機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入不設(shè)置資金門檻。

從北交所正式注冊(cè)成立后的第三周，北交所已經(jīng)開展開市仿真測(cè)試，并于9月25日完成開市第一次全網(wǎng)測(cè)試，而第二次全網(wǎng)測(cè)試于10月9日進(jìn)行。

北交所的各種準(zhǔn)備工作已經(jīng)陸續(xù)完成，距離北交所正式開市交易的時(shí)間也越來(lái)越接近了。很顯然，對(duì)這一次北交所的成立，也是做好了充分的準(zhǔn)備。

具有哪些特殊影響和意義

在北交所成立之前，已成立了上交所和深交所，且經(jīng)過(guò)這些年來(lái)的快速發(fā)展，中國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展成為全球前三大市值的證券交易市場(chǎng)，在全世界范圍內(nèi)具有一定的影響力。

近年來(lái)，包括創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板、新三板等市場(chǎng)的陸續(xù)設(shè)立，實(shí)際上進(jìn)一步拓寬了中國(guó)資本市場(chǎng)的融資能力，并加快健全中國(guó)資本市場(chǎng)多層次的發(fā)展體系。此次北交所的成立，意在打造服務(wù)型中小企業(yè)主陣地，并堅(jiān)持創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)定位。

從新三板市場(chǎng)成立以來(lái)，已有不少企業(yè)先后進(jìn)入了基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層以及精選層等市場(chǎng)，并為中小企業(yè)的做大做強(qiáng)創(chuàng)造出有利的市場(chǎng)環(huán)境。不過(guò)，對(duì)新三板市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，本身存在著幾大問(wèn)題。

首先，新三板市場(chǎng)的投資者準(zhǔn)入門檻比較高，市場(chǎng)本身缺乏持續(xù)的流動(dòng)性補(bǔ)充，市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制并不完善。

其次，新三板市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)不算很強(qiáng)烈，且投資者對(duì)中小企業(yè)的認(rèn)識(shí)度不足，由此降低了新三板企業(yè)的投資吸引力。

此外，隨著大量中小企業(yè)的進(jìn)入，新三板市場(chǎng)的體量得到了迅速膨脹，但因市場(chǎng)資金未能跟上，很難承接如此龐大的市場(chǎng)容量，因此也加快了新三板市場(chǎng)的改革步伐。

此次北交所的成立，主要在于打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，并堅(jiān)持北交所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，而且同步試點(diǎn)證券發(fā)行注冊(cè)制度等。

在北交所正式成立之前，新三板市場(chǎng)已經(jīng)做了不少的改革嘗試，其中包括引入連續(xù)競(jìng)價(jià)機(jī)制和轉(zhuǎn)板機(jī)制等，為今后北交所成立以及新三板改革打下了良好的基礎(chǔ)。隨著北交所的正式成立，各項(xiàng)配套措施正在陸續(xù)推進(jìn)，其根本目的意在減緩國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的“中小企業(yè)多，融資渠道少”等問(wèn)題。

北交所何時(shí)正式上市交易，仍需要等待明確的安排，但隨著各種配套措施的充分準(zhǔn)備，估計(jì)北交所正式上市交易的時(shí)間也不遠(yuǎn)了。根據(jù)北交所的建設(shè)思路，主要是按照分步實(shí)施、循序漸進(jìn)的原則，總體平移精選層的各項(xiàng)基礎(chǔ)制度。隨著北交所的正式上市，將會(huì)進(jìn)一步健全中國(guó)資本市場(chǎng)的多層次發(fā)展體系，并不斷提升中國(guó)資本市場(chǎng)的融資能力，助力中小企業(yè)做大做強(qiáng)。

會(huì)不會(huì)分流A股存量資金

隨著北交所的正式成立，未來(lái)中國(guó)資本市場(chǎng)將會(huì)呈現(xiàn)出北交所、上交所以及深交所三足鼎立的發(fā)展格局。從投資者的角度出發(fā)，比較擔(dān)心的問(wèn)題，即北交所成立之后，未來(lái)市場(chǎng)的融資需求增多、企業(yè)上市壓力加大，對(duì)本身以存量資金作為主導(dǎo)的市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，可能會(huì)起到分流存量資金的影響。

不過(guò)，在北交所正式成立之前，市場(chǎng)已做了比較充分的準(zhǔn)備，并設(shè)置了比較完善的配套措施。早在前一段時(shí)間，科創(chuàng)板的設(shè)立同樣引起了投資者的擔(dān)心，并擔(dān)心科創(chuàng)板的設(shè)立會(huì)加速分流A股市場(chǎng)的存量流動(dòng)性。

但是時(shí)隔一年多，科創(chuàng)板并未分流A股市場(chǎng)的存量流動(dòng)性，反而為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)帶來(lái)了一定比例的增量資金，并加速了部分居民家庭增配股市與基金的意愿。如今，A股市場(chǎng)基本上保持日均萬(wàn)億的成交量水平，這也很好打破了過(guò)去以存量資金作為主導(dǎo)的市場(chǎng)運(yùn)行局面。

同樣道理，對(duì)北交所的成立，市場(chǎng)也做好了充分的準(zhǔn)備工作，且設(shè)立了一定的投資準(zhǔn)入門檻，滿足不同資金規(guī)模的投資者參與投資。換一種角度思考，假如北交所上市之初，為市場(chǎng)提供了一定的賺錢效應(yīng)，那么對(duì)很多投資者來(lái)說(shuō)，將會(huì)提升他們的投資熱情，甚至提升家庭資產(chǎn)的配置比例，并為資本市場(chǎng)帶來(lái)源源不斷的新增流動(dòng)性補(bǔ)充。

從北交所的設(shè)計(jì)思路分析，北交所與滬深交易所以及區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)堅(jiān)持錯(cuò)位發(fā)展與互聯(lián)互通的發(fā)展思路，并維護(hù)好市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的平衡發(fā)展。隨著北交所的正式開市交易，未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)的融資需求，并滿足不少符合條件的中小企業(yè)的融資上市需求。不過(guò)，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，本身并不缺乏資金，最缺乏的是投資信心以及持續(xù)賺錢效應(yīng)。換言之，只要北交所開市之后，可以為市場(chǎng)提供持續(xù)性的賺錢效應(yīng)，那么資金也會(huì)隨之而至，并為國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)提供持續(xù)有效的新增流動(dòng)性補(bǔ)充，從而有效緩解資金分流的壓力。

北交所成立，具有不一般的影響和意義。在北交所開市的同時(shí)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)更需要具有一個(gè)持續(xù)高效的資本市場(chǎng)支持，并引導(dǎo)國(guó)內(nèi)資金的有效進(jìn)入，積極引導(dǎo)居民儲(chǔ)蓄進(jìn)行有效的資產(chǎn)配置，助力國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。