□郭世昌，鐘樓棟，張皓楠

（河北金融學院 河北 保定 071051）

互聯(lián)網(wǎng)金融領域衍生出很多金融模式，眾籌融資就是其中之一。眾籌融資發(fā)展的時間并不長，2009 年美國出現(xiàn)了第一個眾籌融資平臺，我國于2011 年出現(xiàn)，之后出現(xiàn)了越來越多的眾籌融資平臺，該行業(yè)發(fā)展時間較短，整體處于萌芽期，因此相關的研究較少，只能結合眾籌融資在我國的發(fā)展現(xiàn)狀分析其運作模式，并分析其中存在的風險[1]。

1 眾籌融資

眾籌融資是指籌資人可以在某個平臺上以視頻的方式展示自己的項目，從而進行融資。近年來，眾籌融資逐漸發(fā)展，演化為籌資人在融資平臺上展示自己的項目，以此吸引投資者的注意，進而尋求投資者的支持。項目申請人是在眾籌融資平臺上展示自己的項目用以獲得融資的個人或團體，這些項目申請人一般具有很強的創(chuàng)新能力，項目的發(fā)展前景良好但是缺少發(fā)展資金[2]。

眾籌融資平臺是通過審核籌資方發(fā)起的項目，判斷其否符合標準，同時將合適的項目展示給投資方，為項目提供支持的一個信息服務平臺。投資方（項目支持者）通過眾籌融資平臺選擇前景良好的項目，為項目發(fā)起人提供支持，包括資金、實物等。在這個過程中，項目支持人主要以捐贈或獎勵的方式對籌資方進行支持[3]。

2 眾籌融資模式

2.1 眾籌融資模式的運作流程

目前，眾籌融資在我國還處于萌芽階段，從我國的眾籌融資平臺發(fā)展現(xiàn)狀可以看出，其整個運作流程劃分為3 個階段，即項目的準備階段、融資階段以及經(jīng)營階段。

一是項目準備階段。項目發(fā)起人在眾籌融資平臺上向外界展示項目，并做好獲取支持的準備工作。這一階段主要就是項目申請人在眾籌融資平臺上提交審核項目的申請，審核通過后才能進入下一階段。

二是項目融資階段。這個階段是眾籌融資的籌資期，即項目通過審核后，在展示中被投資者看中并予以支持的過程。

三是項目經(jīng)營階段。該階段是整個眾籌融資的經(jīng)營過程，也就是項目發(fā)起人已經(jīng)獲取支持，開始運營項目直到與項目支持人共享經(jīng)營成果的過程[4]。

2.2 運作過程中各主體的工作內(nèi)容

項目發(fā)起人（融資方）是籌集到資金之后的項目運營者，他們的優(yōu)勢在于富有創(chuàng)意、想法、項目，對項目的專業(yè)知識有深入了解。

在項目發(fā)展初期，申請人需要向支持者詳細介紹融資項目的可行性和前景、潛在風險、資金需求等詳細信息。

項目申請階段就是在眾籌融資平臺上提交融資申請，其中包括項目申請人的信息、項目相關內(nèi)容、資金需求、項目發(fā)展狀況與風險以及經(jīng)營成果的分配等內(nèi)容。

收獲籌資即項目成功通過平臺審核，并且獲得相應的資金。通常情況下，項目申請人獲得的資金數(shù)量是籌資期限截止時實際籌資金額的90%～100%。項目發(fā)起人獲得資金后開始經(jīng)營項目，這是最重要的環(huán)節(jié)，也是眾籌融資平臺上準備工作的最終目的，并且在整個項目的運營過程中，項目申請人要承擔信息披露和接受監(jiān)管的義務[5]。

最后一個階段是成果分配，這一階段是項目支持者盈利的階段，如果項目成功經(jīng)營，那么最終獲得項目申請人承諾的報酬；否則表明項目失敗，項目申請人不再承擔分配成果的義務。

眾籌平臺是中介機構，主要盈利點是收取最終成功融資之后的手續(xù)費和服務費，最主要的工作內(nèi)容是保障平臺正常運行，促進投資方和與融資方的合作，如果項目滿足要求，則項目可以通過審核并進入下一階段。

審核之后的項目一般用視頻或圖片的形式介紹內(nèi)容，目的在于通過在平臺上展示并獲取關注與市場反饋，確保能夠在確定期限內(nèi)籌集到足夠的資金。在資金管理方面，項目發(fā)起人在規(guī)定的籌資期限內(nèi)籌集一定資金，這部分資金需要得到適當管理。籌資期限結束后，如果籌得的資金多于預期金額，那么眾籌成功，眾籌融資平臺會從所籌集的資金中提取傭金和服務費（一般為0%～10%），這是眾籌融資平臺最主要的收入來源，剩余的資金分配給項目申請人；如果籌得的資金小于預期金額，則視為籌資失敗，所籌集的資金會退還給投資者，眾籌融資平臺也不會收取任何費用[6]。

項目支持者是整個項目的出資者，具有資金優(yōu)勢，能夠支持和監(jiān)督項目的經(jīng)營與發(fā)展，在項目取得成功之后享受成果。項目評估是項目投資方參與投資的開始，投資人根據(jù)平臺中項目的詳細信息，承諾回報以及資金額度等評估自己是否愿意給予支持，如果愿意投資，那么項目支持者還需要在項目運營過程中監(jiān)督項目的運行，保證自身的合法利益，定期或不定期地與項目發(fā)起人進行溝通，監(jiān)督項目的實施狀況。獲取報酬是參與眾籌融資最終的收益體現(xiàn)形式，項目順利經(jīng)營之后，項目發(fā)起人按照之前的承諾予以回報[7]。

3 眾籌融資模式的風險

3.1 法律方面

眾籌融資是互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟下的一種創(chuàng)新型金融模式，目前國內(nèi)還沒有完善的法律法規(guī)對其進行保護，缺少嚴格的法律限制，很有可能導致眾籌融資發(fā)展偏離方向。

從目前政府監(jiān)管部門對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的態(tài)度來看，政府部門的態(tài)度尚不明朗，給不法分子提供了可乘之機，這是亟需關注的方面。

3.2 信用方面

籌資方只需要通過眾籌融資平臺的審核就可以在平臺上籌資，準入門檻較低，會出現(xiàn)部分人員騙取資金的情況，增加了支持者的風險，主要體現(xiàn)在以下方面。

一是項目發(fā)起人申請信息的真實性沒有專業(yè)的評估人員進行審查，眾籌融資平臺的收入主要來自于籌資方最終分配的傭金以及服務費，容易出現(xiàn)申請人與平臺方聯(lián)合進行詐騙的現(xiàn)象，因此平臺的審核缺乏一定的公允性。

二是項目申請人獲取支持之后，由于信息不對稱，資金的使用以及流向無法得到實時監(jiān)督，最終項目失敗之后也無須賠償，這樣項目申請人就可能會損害投資者的利益，給投資者帶來較大風險。

三是發(fā)起人承諾的回報不受法律約束，因此籌資方的違約成本非常低，大大增加了項目發(fā)起人的違約可能。

3.3 評估方面

項目支持者評估項目時，由于專業(yè)知識有限或認知有誤，容易出現(xiàn)評估失誤，使投資者投入資金之后難以獲得回報。發(fā)生這種評估失誤的主要原因在于雙方的信息不對稱。雖然項目申請人充分了解項目的信息，對潛在風險有了一定認知，但是作為項目支持者來說，他們對項目的了解僅是眾籌平臺上展示的內(nèi)容，所以評估的可靠性很大程度上取決于項目發(fā)起人所披露的信息是否可靠完整。

項目申請人可能為了獲取支持而披露“完美”信息，也可能隱瞞潛在的風險誤導投資方，這樣就會對投資方造成很大的損失[8-9]。

3.4 經(jīng)營方面

經(jīng)營階段是項目申請人最重要、最困難的階段，因為在眾籌融資平臺上融資的最終目標是使項目順利開展。經(jīng)營風險主要來源于以下3 個方面。

一是發(fā)起人的自身能力缺失，綜合素質(zhì)有限，不能順利經(jīng)營項目，導致經(jīng)營失敗，最終使雙方都遭受損失[10-11]。

二是在經(jīng)營過程中，投資方與籌資方之間的交流以及投資方對籌資方的監(jiān)管方式不當或者溝通不暢，阻礙項目的經(jīng)營。

三是在融資平臺上，如果該項目被其他人模仿并改進，會影響項目經(jīng)營的市場前景，投資方最終是否能夠獲得回報存在不確定性。