□張 冰

（黑龍江大學(xué) 黑龍江 哈爾濱150000）

1 公司簡(jiǎn)介

中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠有限責(zé)任公司的前身是中國(guó)貴州茅臺(tái)酒廠，在1999年11月20日改制，正式成立貴州茅臺(tái)酒股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱茅臺(tái)公司），注冊(cè)資本為18 500萬元。

2 企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)

茅臺(tái)公司母公司經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占比較高，控制性投資所占比重微乎其微，企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略是經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型。經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型企業(yè)的特點(diǎn)是集團(tuán)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占比較高，集團(tuán)中的母公司直接參與產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以期在行業(yè)內(nèi)保持一定的地位和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最大限度地維持自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。茅臺(tái)公司這些資產(chǎn)的獲取渠道大部分來自于盈余積累，外部投資和金融性負(fù)債的投入比重很小[1]。

3 項(xiàng)目質(zhì)量分析

3.1 項(xiàng)目質(zhì)量分析法概述

項(xiàng)目質(zhì)量分析法主要通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)組成部分的金額、特性及存在狀態(tài)進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)各項(xiàng)目存在的異常狀況，還原企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)狀況。根據(jù)各項(xiàng)目本身的特點(diǎn)，結(jié)合企業(yè)目前所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境現(xiàn)狀、企業(yè)的戰(zhàn)略定位和戰(zhàn)略目標(biāo)，對(duì)企業(yè)各項(xiàng)目的質(zhì)量進(jìn)行研究評(píng)價(jià)，進(jìn)而對(duì)企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況得出更準(zhǔn)確的結(jié)論。

3.2 流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目分析

3.2.1 貨幣資金質(zhì)量分析

根據(jù)茅臺(tái)公司2020年報(bào)可知，貴州茅臺(tái)貨幣資金十分充足，貨幣資金占資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的比重很高，并且比對(duì)過去幾年的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，這個(gè)比重還在不斷擴(kuò)大，企業(yè)的財(cái)務(wù)情況穩(wěn)定，基本沒有運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的現(xiàn)金流充裕，有很大空間擴(kuò)展市場(chǎng)或投資發(fā)展。

3.2.2 債權(quán)項(xiàng)目質(zhì)量分析

根據(jù)茅臺(tái)公司在2020年報(bào)中的披露可知，茅臺(tái)公司15.32億元的應(yīng)收票據(jù)均為銀行承兌匯票，整個(gè)公司的票據(jù)質(zhì)量較高，企業(yè)不能收回資金的風(fēng)險(xiǎn)極小。進(jìn)一步觀察可知，企業(yè)的應(yīng)收賬款在2020年的金額為0，可知企業(yè)的銷貨方式多為直接收受資金銷貨，即使偶而收受票據(jù)，也只是收受風(fēng)險(xiǎn)較小的銀行承兌匯票，更加印證了企業(yè)的議價(jià)能力較強(qiáng)，所處的市場(chǎng)地位優(yōu)越。企業(yè)的預(yù)付賬款為8.98億元，這些資金基本上都是預(yù)付給政府部門的土地出讓金、工程中標(biāo)單位的價(jià)款以及廣告和軟件服務(wù)商，沒有預(yù)付給上游供應(yīng)商的價(jià)款，說明茅臺(tái)公司在供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)的議價(jià)能力較強(qiáng)，并且掌握了自己的供貨渠道[2]?？傮w分析來看，茅臺(tái)公司債權(quán)質(zhì)量較高，結(jié)合母公司的數(shù)據(jù)可知，母公司和子公司基本均以經(jīng)營(yíng)為主，更加印證了茅臺(tái)公司是經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型企業(yè)。公司的整體盈利能力良好，資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)質(zhì)，但母公司的應(yīng)收賬款數(shù)值大于合并報(bào)表，說明企業(yè)有存在關(guān)聯(lián)交易的可能。

3.2.3 存貨項(xiàng)目質(zhì)量分析

茅臺(tái)公司的合并資產(chǎn)負(fù)債表中列示的存貨金額為288.69億元，而母公司資產(chǎn)負(fù)債表中存貨列示的金額為281.62億元，說明集團(tuán)的存貨集中在母公司進(jìn)行統(tǒng)一管理。存貨的成本主要包括原材料、在產(chǎn)品、庫存商品和自制半成品，自制半成品占存貨總成本的42.93%，在產(chǎn)品占存貨總成本的41.36%，這主要是由于茅臺(tái)公司主打的醬香型白酒的生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，存貨成本都積壓在在產(chǎn)品和半成品上，這些結(jié)果從貴州茅臺(tái)目前0.3的存貨周轉(zhuǎn)率就可以看出。茅臺(tái)公司的產(chǎn)成品僅占存貨總成本的3.62%，說明企業(yè)的銷售策略比較穩(wěn)健，偏向以銷定產(chǎn)的營(yíng)銷策略。

3.3 非流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目分析

3.3.1 固定資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量分析

在貴州茅臺(tái)合并財(cái)務(wù)報(bào)表中披露的數(shù)據(jù)顯示，茅臺(tái)公司2020年合并資產(chǎn)負(fù)債表的固定資產(chǎn)賬面金額為162.25億元，母公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值為157.42億元；2019年合并資產(chǎn)負(fù)債表固定資產(chǎn)賬面價(jià)值為151.44億元，母公司固定資產(chǎn)的賬面價(jià)值為146.33億元。由此可以得出，茅臺(tái)公司的固定資產(chǎn)絕大部分都?xì)w屬于母公司，這些固定資產(chǎn)中90%以上都是廠房等建筑物，未完工的在建工程賬面價(jià)值也較多。茅臺(tái)公司的固定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一，但結(jié)合行業(yè)特性和企業(yè)實(shí)際分析，這也是無法避免的?？傮w來說，茅臺(tái)公司固定資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量較好。

3.3.2 無形資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量分析

茅臺(tái)公司2020年合并資產(chǎn)負(fù)債表的無形資產(chǎn)賬面金額為481.71億元，母公司無形資產(chǎn)賬面價(jià)值為481.59億元。因此，與固定資產(chǎn)的管理模式相同，茅臺(tái)公司的無形資產(chǎn)同樣基本都?xì)w屬于母公司，在母公司進(jìn)行管理和使用，這些無形資產(chǎn)主要包括土地使用權(quán)和軟件開發(fā)費(fèi)。這些資產(chǎn)為企業(yè)的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，保證企業(yè)的不斷擴(kuò)張，以保持茅臺(tái)公司在白酒行業(yè)中的領(lǐng)先地位。這些無形資產(chǎn)均沒有計(jì)提減值準(zhǔn)備，說明企業(yè)的無形資產(chǎn)目前質(zhì)量較高，為企業(yè)帶來盈利。

3.4 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)項(xiàng)目質(zhì)量分析

茅臺(tái)公司2020年財(cái)務(wù)報(bào)表中列示的非流動(dòng)資產(chǎn)總額中，固定資產(chǎn)1項(xiàng)占比就高達(dá)58.48%。在流動(dòng)資產(chǎn)中，僅貨幣資金1項(xiàng)就占流動(dòng)資產(chǎn)的83.10%。由于茅臺(tái)公司的生產(chǎn)工藝和訂貨模式，在新冠肺炎疫情影響各行各業(yè)發(fā)展時(shí)，企業(yè)的盈利能力沒有受到太大的沖擊。目前，茅臺(tái)公司經(jīng)營(yíng)狀況良好，但貨幣資金所占比重過高，企業(yè)可以在保持現(xiàn)有生產(chǎn)力的情況下抽出部分資金用于投資或擴(kuò)展市場(chǎng)，以換取更高的收益[3]。

3.5 長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)目質(zhì)量分析

長(zhǎng)期股權(quán)投資在2020年度茅臺(tái)公司的合并資產(chǎn)負(fù)債表余額為0，母公司資產(chǎn)負(fù)債表的賬面價(jià)值有16.24億元，可以肯定這些資金基本都是母公司對(duì)子公司的直接投資，相比2019年的數(shù)值變化不大，說明母公司對(duì)子公司的注資相對(duì)平穩(wěn)。長(zhǎng)期股權(quán)投資占總資產(chǎn)比重較小，進(jìn)一步說明茅臺(tái)公司是一家經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型企業(yè)。

3.6 流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目分析

由于茅臺(tái)公司2020年起執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，企業(yè)將2019年的預(yù)收賬款137.40億元調(diào)整至合同負(fù)債和其他流動(dòng)負(fù)債報(bào)表項(xiàng)目中，致使2020年財(cái)務(wù)報(bào)告中預(yù)收賬款的數(shù)字為0。2020年茅臺(tái)公司的營(yíng)業(yè)收入為979.93億元，預(yù)收賬款占銷售收入的14.02%，這主要?dú)w功于企業(yè)的市場(chǎng)地位較高，導(dǎo)致茅臺(tái)公司在下游產(chǎn)業(yè)鏈上占據(jù)主要地位。同時(shí)，通過報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，茅臺(tái)公司沒有短期負(fù)債和金融性負(fù)債項(xiàng)目，說明公司完全不用外部“輸血”，自己完全可以自給自足。

企業(yè)的應(yīng)交稅費(fèi)項(xiàng)目金額較高，達(dá)89.19億元，這主要是由于茅臺(tái)公司的毛利率較高，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入也高，一般情況下，應(yīng)交稅費(fèi)科目應(yīng)與營(yíng)業(yè)收入正相關(guān)，因此企業(yè)應(yīng)納稅金額側(cè)面反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果較好。

3.7 非流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目分析

由于茅臺(tái)公司的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)較好，企業(yè)不存在長(zhǎng)期負(fù)債和應(yīng)付債券，僅有的非流動(dòng)負(fù)債是遞延所得稅負(fù)債和其他非流動(dòng)負(fù)債。其他非流動(dòng)負(fù)債是指合同負(fù)債在一年期以上的凈額，一般來說，合同的目標(biāo)企業(yè)已經(jīng)支付了預(yù)付款項(xiàng)，才會(huì)產(chǎn)生此項(xiàng)負(fù)債，這說明企業(yè)已經(jīng)收受了資金，應(yīng)該為履行合同義務(wù)作出準(zhǔn)備?？傮w來看，茅臺(tái)公司的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)較小，基本不會(huì)產(chǎn)生償債風(fēng)險(xiǎn)。

3.8 負(fù)債結(jié)構(gòu)項(xiàng)目質(zhì)量分析

從企業(yè)2020年合并報(bào)表來看，企業(yè)流動(dòng)負(fù)債為456.73億元，其中大部分負(fù)債的產(chǎn)生都吸收預(yù)收款項(xiàng)而產(chǎn)生的流動(dòng)負(fù)債，這些是企業(yè)議價(jià)能力優(yōu)越的一種體現(xiàn)，能夠不耗費(fèi)任何資源占用其他企業(yè)的資金。通過計(jì)算得出，2020年茅臺(tái)公司的資產(chǎn)負(fù)債率為21.4%，證實(shí)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，但過低的資產(chǎn)負(fù)債率說明企業(yè)融資和投資方面較為薄弱，應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整。

3.9 所有者權(quán)益項(xiàng)目質(zhì)量分析

從所有者權(quán)益變動(dòng)表中可知，貴州茅臺(tái)所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，并且逐年提升。2020年未分配利潤(rùn)的數(shù)額較2019年上升了20.71%。這主要是因?yàn)榘拙菩袠I(yè)的平均毛利率較高，同時(shí)醬香型白酒的生產(chǎn)周期漫長(zhǎng)，讓企業(yè)大大減小了新冠肺炎疫情所帶來的沖擊。貴州茅臺(tái)留存收益的提升表現(xiàn)出企業(yè)盈利能力的穩(wěn)健和運(yùn)作機(jī)制的成熟。但貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率很低，這說明企業(yè)應(yīng)利用現(xiàn)有的優(yōu)勢(shì)和資源開拓新的業(yè)務(wù)和市場(chǎng)。

3.10 利潤(rùn)表項(xiàng)目質(zhì)量分析

通過對(duì)茅臺(tái)公司利潤(rùn)表分析，茅臺(tái)公司的營(yíng)業(yè)收入基本來自中國(guó)地區(qū)白酒的銷售，而非來自關(guān)聯(lián)交易，這說明茅臺(tái)公司的盈余質(zhì)量很高，公司發(fā)展勢(shì)頭良好且穩(wěn)定。貴州茅臺(tái)的毛利率高達(dá)91.48%，遠(yuǎn)超白酒行業(yè)平均毛利率55.46%，同時(shí)企業(yè)的銷售費(fèi)用僅占營(yíng)業(yè)總成本的8.13%，說明企業(yè)的品牌價(jià)值凸顯，節(jié)省了銷售費(fèi)用方面的支出。但企業(yè)研發(fā)支出的費(fèi)用占比較低，僅為營(yíng)業(yè)成本的0.2%，說明企業(yè)的研發(fā)能力仍有待挖掘，企業(yè)應(yīng)對(duì)研發(fā)方面多多投入，為企業(yè)帶來持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在2020年利潤(rùn)表中，茅臺(tái)公司的投資收益比重很小，2019年甚至沒有投資收益，這說明貴州茅臺(tái)并非投資型企業(yè)。企業(yè)的營(yíng)業(yè)外收入占比很小，并且多數(shù)來源于政府補(bǔ)助，進(jìn)一步說明了茅臺(tái)公司是一個(gè)成熟的企業(yè)。

4 結(jié)論與建議

茅臺(tái)公司是一家經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游均有很強(qiáng)的議價(jià)能力，采取平穩(wěn)的發(fā)展戰(zhàn)略，在銷售模式上以銷定產(chǎn)，母公司管理存貨和主要資產(chǎn)，子公司也能為企業(yè)帶來盈利。公司整體的可持續(xù)發(fā)展能力較強(qiáng)，公司資源配置明確，戰(zhàn)略部署得到有效實(shí)施。從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，茅臺(tái)公司的發(fā)展前景廣闊，企業(yè)價(jià)值在同行業(yè)中穩(wěn)居頭名。茅臺(tái)公司應(yīng)注意貨幣資金的利用，將多余的資金用于尋找新的投資市場(chǎng)，提高企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)的效率， 例如發(fā)展企業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)，采用多元化的戰(zhàn)略，進(jìn)一步占領(lǐng)市場(chǎng)。此外，公司負(fù)債項(xiàng)目質(zhì)量有待利用之處，可以適當(dāng)利用財(cái)務(wù)杠桿，為企業(yè)帶來更好的效益。公司在穩(wěn)步生產(chǎn)的前提下，應(yīng)適當(dāng)創(chuàng)新產(chǎn)品，盡量為企業(yè)規(guī)避產(chǎn)品淘汰所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，讓企業(yè)在紛繁復(fù)雜的資本市場(chǎng)中激流勇進(jìn)，長(zhǎng)存久盛。