張煜 程宇佳 周君潔

摘要：本文以披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的566家上市企業(yè)的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，探討女性董事和企業(yè)績(jī)效對(duì)碳信息披露水平的影響程度。研究表明，企業(yè)績(jī)效與碳信息披露水平顯著正相關(guān)，女性董事比例與碳信息披露水平顯著負(fù)相關(guān)，而女性董事比例對(duì)企業(yè)績(jī)效與碳信息披露水平之間影響的調(diào)節(jié)效應(yīng)并不顯著。

關(guān)鍵詞：女性董事;企業(yè)績(jī)效;碳信息披露

一、引言

全球變暖問(wèn)題嚴(yán)重，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)是必然選擇。作為全球最大的碳排放國(guó)，中國(guó)選擇碳排放權(quán)交易為主要的減排工具。2021年7月16日，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)開(kāi)市。與國(guó)外相比，我國(guó)關(guān)于碳會(huì)計(jì)的研究起步較晚，無(wú)法滿足現(xiàn)實(shí)需求。隨著碳會(huì)計(jì)的發(fā)展，要促進(jìn)碳排放權(quán)交易，亟需明確企業(yè)碳信息披露相關(guān)的重要問(wèn)題。目前，考慮董事性別來(lái)研究企業(yè)績(jī)效對(duì)碳信息披露水平影響的文獻(xiàn)非常少。因此，本文在探究了企業(yè)績(jī)效、女性董事對(duì)碳信息披露水平的影響后，將女性董事作為企業(yè)績(jī)效影響碳信息披露的調(diào)節(jié)變量進(jìn)行探究。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）企業(yè)績(jī)效與碳信息披露

自愿披露理論認(rèn)為，績(jī)效好的企業(yè)更傾向于披露更多的環(huán)境信息，從而提高企業(yè)價(jià)值。Clarkson通過(guò)實(shí)證認(rèn)為，績(jī)效好的企業(yè)相對(duì)于績(jī)效差的企業(yè)在環(huán)境信息披露方面具有很難被模仿的自愿性，通過(guò)具有自愿性的碳信息披露向投資者和分析師證明自己是優(yōu)秀的企業(yè)，從而增加企業(yè)價(jià)值[1]。賀源則通過(guò)實(shí)證得出了相左的結(jié)論，他認(rèn)為企業(yè)績(jī)效與碳信息披露水平呈負(fù)相關(guān)關(guān)系[2]。碳信息目前尚無(wú)統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，與企業(yè)績(jī)效究竟有何種影響并不確定。綜上，提出假設(shè)一：

企業(yè)績(jī)效與碳信息披露水平正相關(guān)。

（二）女性董事比例與碳信息披露

隨著越來(lái)越多的女性董事參與公司治理，引起了廣泛關(guān)注。 性別助長(zhǎng)理論認(rèn)為，隨著女性董事比例的增加，男性董事會(huì)更積極地參與公司治理活動(dòng)，而女性董事可能更愿意鼓勵(lì)公開(kāi)披露碳排放信息。通過(guò)對(duì)碳信息披露與企業(yè)管理策略的分析，Haque發(fā)現(xiàn)董事會(huì)性別多元化對(duì)碳減排計(jì)劃有正向影響[3]。李捷提出女性董事占比與公司碳信息披露水平具有正向關(guān)系的假設(shè)，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)該假設(shè)不成立，他認(rèn)為可能是由于個(gè)人能力或偏好的差異對(duì)此產(chǎn)生影響[4]。目前，董事會(huì)男性明顯多于女性，性別異質(zhì)性可能?chē)?yán)重阻礙碳信息披露策略的實(shí)施與執(zhí)行。因此，提出假設(shè)二：

女性董事比例與企業(yè)碳信息披露水平負(fù)相關(guān)。

（三）女性董事比例、企業(yè)績(jī)效與碳信息披露

董事會(huì)多元化能夠推進(jìn)公司治理機(jī)制健全，男性董事往往更關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而女性董事則可能傾向于關(guān)注公司的社會(huì)責(zé)任績(jī)效。張超楠在分析女性董事數(shù)量對(duì)企業(yè)碳信息披露質(zhì)量影響的基礎(chǔ)上，引入調(diào)節(jié)變量——社會(huì)信任，進(jìn)一步得出社會(huì)信任水平對(duì)女性董事數(shù)量特征與企業(yè)碳信息披露水平之間關(guān)系存在正向調(diào)節(jié)效應(yīng)[5]。郭嶸，陸萍年以造紙行業(yè)數(shù)據(jù)研究得出，董事會(huì)性別顯著作用于碳信息披露，但顯現(xiàn)的是抑制，而企業(yè)績(jī)效對(duì)碳信息披露水平產(chǎn)生負(fù)向影響，對(duì)董事會(huì)異質(zhì)性作用不產(chǎn)生正向調(diào)節(jié)效應(yīng)[6]。關(guān)鍵眾人理論認(rèn)為女性在一個(gè)群體中人數(shù)只有達(dá)到閾值或“臨界值”時(shí)，小組成員關(guān)注的焦點(diǎn)將不再是性別差異而是女性帶來(lái)的各種不同的知識(shí)和技能。于是，提出假設(shè)三：

女性董事比例對(duì)企業(yè)績(jī)效與碳信息披露水平之間關(guān)系存在調(diào)節(jié)效應(yīng)。

三、實(shí)證研究

（一）研究設(shè)計(jì)

1.樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2014—2018年連續(xù)五年披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的上市公司為樣本，剔除了數(shù)據(jù)中存在嚴(yán)重缺失或者存在極端值的企業(yè)，刪除了ST、*ST等出現(xiàn)異常情形的上市企業(yè)，最終得到了566家符合條件的樣本企業(yè)。本文是從和訊網(wǎng)和潤(rùn)零環(huán)球搜集獲得公司碳信息披露水平的相關(guān)數(shù)據(jù)，從CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)人物特征模塊取得女性董事的相關(guān)數(shù)據(jù)，從RESSET數(shù)據(jù)庫(kù)得到相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。本文主要運(yùn)用Excel和Stata對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。

2.變量定義

（1）被解釋變量：碳信息指數(shù)

當(dāng)前學(xué)術(shù)界對(duì)碳信息披露水平的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一。評(píng)價(jià)方法主要包括聲譽(yù)評(píng)分法、構(gòu)建專(zhuān)業(yè)指標(biāo)體系法、內(nèi)容分析法、采用“和訊網(wǎng)”和“潤(rùn)靈環(huán)球（RKS）”官方網(wǎng)站評(píng)分等。潤(rùn)靈環(huán)球是國(guó)內(nèi)首個(gè)自主研發(fā)的上市公司社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)級(jí)系統(tǒng)，也是上市公司社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)領(lǐng)域的權(quán)威系統(tǒng)。潤(rùn)靈環(huán)球評(píng)級(jí)主要從整體性、內(nèi)容性、技術(shù)性、行業(yè)四個(gè)方面進(jìn)行評(píng)價(jià)，較好地概括碳信息披露水平的各個(gè)方面。此外，和訊網(wǎng)也是公開(kāi)發(fā)布對(duì)上市公司社會(huì)責(zé)任信息評(píng)級(jí)的權(quán)威機(jī)構(gòu)，曾與潤(rùn)靈環(huán)球聯(lián)合發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告評(píng)級(jí)。和訊網(wǎng)評(píng)級(jí)主要從環(huán)保認(rèn)知、環(huán)境管理、環(huán)保投入、排污種類(lèi)及節(jié)約能源五個(gè)維度進(jìn)行評(píng)級(jí)，評(píng)分越高說(shuō)明，碳信息披露質(zhì)量越高。本文通過(guò)計(jì)算上述兩個(gè)機(jī)構(gòu)發(fā)布的信息披露評(píng)級(jí)的平均值，得到較為客觀的碳信息指數(shù)。

（2）解釋變量：資產(chǎn)報(bào)酬率和女性董事比例

企業(yè)績(jī)效是指企業(yè)在一段會(huì)計(jì)時(shí)期通過(guò)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)所獲取的成果和收益。其評(píng)價(jià)指標(biāo)主要分為會(huì)計(jì)指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo)兩類(lèi)。本文選取會(huì)計(jì)指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效，資產(chǎn)報(bào)酬率具有綜合性，是從企業(yè)的總體層面來(lái)反映企業(yè)績(jī)效水平，故選取資產(chǎn)報(bào)酬率來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效。

女性董事比例采用“女性董事總數(shù)/董事會(huì)總數(shù)”來(lái)衡量。

（3）控制變量

本文中選擇公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、行業(yè)和披露意愿作為控制變量。具體變量定義如表4-1所示。

3.模型構(gòu)建

基于上述內(nèi)容，為檢驗(yàn)三個(gè)假設(shè)是否成立，構(gòu)建模型如下：

（二）實(shí)證分析

1.描述性分析

本文對(duì)566家樣本上市企業(yè)2014-2018年的數(shù)據(jù)共2830個(gè)觀測(cè)值9個(gè)變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析，選取變量的具體描述性分析結(jié)果如下表所示：

從表4-2可知，碳信息指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差為12.15，說(shuō)明企業(yè)間碳信息披露水平存在較大差異，均值為38.14，企業(yè)整體的碳信息披露水平仍有待提高。資產(chǎn)報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差為5.528，說(shuō)明企業(yè)間經(jīng)營(yíng)狀況差距較大。女性董事比例的均值為0.156，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0872，說(shuō)明大部分企業(yè)女性董事人數(shù)很少。公司規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)差為1.80，從兩個(gè)最值看，說(shuō)明企業(yè)間的總資產(chǎn)規(guī)模差距不是很大。資產(chǎn)負(fù)債率的標(biāo)準(zhǔn)差為21.00，說(shuō)明樣本企業(yè)的償債能力差距較大。另外，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的最值差距顯著，說(shuō)明這些企業(yè)的成長(zhǎng)能力存在較大差異，但從均值來(lái)看，大部分企業(yè)還是保持增長(zhǎng)的。從行業(yè)和披露意愿來(lái)看，均值分別為0.841和0.424，意味著披露碳信息的以高污染行業(yè)為主，且大部分企業(yè)并不是自愿進(jìn)行披露。整體而言，本文選取的樣本數(shù)據(jù)較好，可以進(jìn)行相關(guān)的研究。

2.相關(guān)性分析

對(duì)九個(gè)變量進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果如下表所示：

由該表可知，碳信息指數(shù)與企業(yè)績(jī)效顯著相關(guān)，而且其系數(shù)為正，說(shuō)明企業(yè)績(jī)效的水平越高，碳信息披露水平越高。女性董事比例與企業(yè)績(jī)效顯著負(fù)相關(guān)，說(shuō)明女性董事的存在對(duì)碳信息披露水平具有顯著負(fù)向影響，可能是由于女性董事數(shù)量較少且沒(méi)有實(shí)權(quán)以至于無(wú)法真正發(fā)揮作用。另外，公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率與碳信息指數(shù)均存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，而行業(yè)和披露意愿與碳信息指數(shù)均存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。同時(shí)，從相關(guān)系數(shù)的絕對(duì)值看，變量間基本不存在多重共線性，不會(huì)對(duì)模型造成較大影響。

3.回歸分析

為驗(yàn)證上述假設(shè)進(jìn)行多元線性回歸分析，結(jié)果如下表所示：

從表4-4可以看出，模型（1）中解釋變量ROA的系數(shù)為0.544，且在1%的置信區(qū)間上呈現(xiàn)顯著，說(shuō)明企業(yè)績(jī)效與碳信息指數(shù)顯著正相關(guān)，假設(shè)一成立。模型（2）中解釋變量FE的系數(shù)為-4.076，且在1%的置信區(qū)間上呈現(xiàn)顯著，說(shuō)明女性董事比例與碳信息指數(shù)顯著負(fù)相關(guān)，假設(shè)二成立。模型（3）中交乘項(xiàng)的系數(shù)為-0.031，未呈現(xiàn)出顯著性，說(shuō)明女性董事比例對(duì)企業(yè)績(jī)效與碳信息披露水平之間關(guān)系的影響并不明顯，假設(shè)三不成立，可能是女性董事比例較低導(dǎo)致不能產(chǎn)生顯著影響。

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文將資產(chǎn)報(bào)酬率換為凈資產(chǎn)報(bào)酬率、女性董事比例換為女性董事人數(shù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，重新對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，所得結(jié)果與上述結(jié)論基本一致。這說(shuō)明本文得到的結(jié)論是穩(wěn)健的，為節(jié)省篇幅不進(jìn)行詳細(xì)描述。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文以連續(xù)五年披露社會(huì)責(zé)任報(bào)告的566家上市企業(yè)為樣本，利用多元線性回歸分析對(duì)女性董事、企業(yè)績(jī)效和碳信息披露水平之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，最終得出以下結(jié)論：企業(yè)績(jī)效與碳信息披露水平顯著正相關(guān);女性董事比例與碳信息披露水平顯著負(fù)相關(guān);女性董事比例對(duì)企業(yè)績(jī)效與碳信息披露水平之間影響的調(diào)節(jié)效應(yīng)并不明顯。

（二）建議

首先，企業(yè)應(yīng)重視女性董事擅于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，盡量提升女性董事在董事會(huì)中的比例，并賦予女性董事實(shí)權(quán)，使其環(huán)保理念在董事會(huì)決議中充分發(fā)揮作用，促進(jìn)企業(yè)披露更多碳信息。只有當(dāng)女性董事的比例達(dá)到一定水平時(shí)，性別多樣性才能對(duì)碳信息公開(kāi)水平的提升起到實(shí)質(zhì)性的推動(dòng)作用。

其次，公司應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，適當(dāng)縮小董事會(huì)成員的年齡差距，積極聘用學(xué)歷高、思想先進(jìn)的新董事，淘汰跟不上新時(shí)代的老董事。這有利于緩解董事會(huì)內(nèi)部矛盾，增強(qiáng)董事會(huì)的凝聚力，提高碳信息披露決策的效率。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)鼓勵(lì)全體員工發(fā)表個(gè)人意見(jiàn)，調(diào)動(dòng)更多具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的資源，提高碳信息公開(kāi)水平。

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本文為湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院2020年研究生科研項(xiàng)目“女性董事、企業(yè)績(jī)效和碳信息披露”（項(xiàng)目編號(hào)：YJS2020-123）階段性研究成果。

作者簡(jiǎn)介：張煜（1994-8—），女，漢族，寧夏固原人，碩士研究生在讀，研究方向：財(cái)務(wù)管理和碳會(huì)計(jì)。