王嵐?張楊

摘 要：財(cái)務(wù)報(bào)表分析可以將冰冷的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為有用的信息，來(lái)幫助信息使用者作出決策。本文以JH企業(yè)為例與貴州茅臺(tái)、瀘州老窖、五糧液進(jìn)行橫縱對(duì)比，對(duì)JH企業(yè)近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行剖析，并針對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)中存在的不足提出建議，促使企業(yè)更好發(fā)展。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)報(bào)表分析;償債能力;盈利能力;營(yíng)運(yùn)能力;成長(zhǎng)能力

一、企業(yè)概況

古有詩(shī)仙李白斗酒詩(shī)百篇，今有國(guó)酒茅臺(tái)走向世界。可見(jiàn)，中國(guó)上下五千年文化中，白酒文化作為一顆鉆石，經(jīng)過(guò)時(shí)間的洗滌依舊璀璨奪目。隨著中國(guó)國(guó)際地位的不斷提升，白酒文化已經(jīng)一步步走出國(guó)門(mén)，走向世界的舞臺(tái)。

本文的研究對(duì)象是白酒行業(yè)的JH企業(yè)，企業(yè)自2009年12月23日成立以來(lái)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)從未發(fā)生過(guò)改變，一直從事于濃香型白酒的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。正如貴州茅臺(tái)依賴(lài)茅臺(tái)鎮(zhèn)得天獨(dú)厚的地理優(yōu)勢(shì)外，JH企業(yè)坐落于長(zhǎng)江流域嘉陵江上游，擁有獨(dú)特的地理位置和優(yōu)質(zhì)的水源，并且釀酒歷史悠長(zhǎng)，產(chǎn)品具有“窖香富郁、綿甜圓潤(rùn)、香味協(xié)調(diào)、香長(zhǎng)味凈”的特色。JH企業(yè)及旗下產(chǎn)品近年來(lái)先后被評(píng)為“中華老字號(hào)”、“中國(guó)馳名商標(biāo)”、“中國(guó)酒文化百?gòu)?qiáng)企業(yè)”、“中國(guó)優(yōu)質(zhì)酒產(chǎn)品”、“中國(guó)白酒行業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力品牌”、“甘肅省數(shù)字企業(yè)建設(shè)示范單位”、“全國(guó)輕工行業(yè)先進(jìn)集體”、“省級(jí)認(rèn)定企業(yè)技術(shù)中心”等稱(chēng)號(hào)。

白酒行業(yè)分化趨勢(shì)明顯，一直以來(lái)都遵守“強(qiáng)者恒強(qiáng)”這一原則。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2019年我國(guó)大規(guī)模以上的白酒企業(yè)為1176家，與2018年相比減少269家。白酒行業(yè)的銷(xiāo)售收入累計(jì)達(dá)到5617億元，比2018年增長(zhǎng)了8.24%，利潤(rùn)總額比去年增長(zhǎng)了14.54%。JH企業(yè)2019年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入163439.8萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)11.76%;基本每股收益為0.71，與2018年持平。

在2020年，由于新冠疫情和經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下行的影響，JH企業(yè)在新冠疫情防控的同時(shí)積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，在前半年已經(jīng)扭轉(zhuǎn)了虧損的局面。

二、JH企業(yè)財(cái)務(wù)分析

1.償債能力分析

企業(yè)的償債能力分析是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的重要標(biāo)志，是指企業(yè)償還短期債務(wù)和長(zhǎng)期債務(wù)的承受能力和保證程度，是企業(yè)未來(lái)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。本文主要選取了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負(fù)債比率以及產(chǎn)權(quán)比率五方面來(lái)分析JH企業(yè)的償債能力。并選取了同類(lèi)的三家白酒行業(yè)：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖來(lái)橫向?qū)Ρ确治觥?/p>

（1） 短期償債能力

JH企業(yè)的流動(dòng)比率呈逐年上升的趨勢(shì)，從2016年的1.6增加到了2019年的2.31。說(shuō)明企業(yè)近年來(lái)資金利用效率得到提升，短期償債能力也在逐年增強(qiáng);速動(dòng)比率呈現(xiàn)一個(gè)先降后升的趨勢(shì)。速動(dòng)比率偏低說(shuō)明企業(yè)承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，然而比率過(guò)高說(shuō)明企業(yè)資金利用效率較低，企業(yè)存貨占用資金的比率較高，存貨流動(dòng)性較差。據(jù)統(tǒng)計(jì)白酒行業(yè)速動(dòng)比率平均值為0.85。JH企業(yè)從2018年的0.55上升到2019年的0.93，達(dá)到了行業(yè)平均值，然而距離優(yōu)秀值1.6來(lái)說(shuō)還有一點(diǎn)距離;JH企業(yè)的現(xiàn)金比率也是呈現(xiàn)一個(gè)先降后增的趨勢(shì)，公司2019年的銷(xiāo)售收入是明顯高于前幾年的，貨幣資金的增加使得JH企業(yè)的償債能力不斷增強(qiáng)。從橫向分析來(lái)看，JH企業(yè)流動(dòng)比率和流動(dòng)比率均低于其他三個(gè)樣本公司，現(xiàn)金比率高于貴州茅臺(tái)但低于瀘州老窖和五糧液，說(shuō)明JH企業(yè)的存貨積壓較其他三個(gè)公司相比較為嚴(yán)重，存貨占用資金比率較高，短期償債能力較弱。JH企業(yè)應(yīng)以白酒行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)為標(biāo)桿，不斷優(yōu)化其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)自身的短期償債能力。

（2） 長(zhǎng)期償債能力

JH企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率整體為下降趨勢(shì)，資產(chǎn)負(fù)債率由2016年的27.3%降低至2019年的20.04%，產(chǎn)權(quán)比率由2016年的34.2%減少至2019年的24.15%。據(jù)統(tǒng)計(jì)我國(guó)白酒行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為20%-50%，優(yōu)秀企業(yè)在30%上下浮動(dòng)，過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)使企業(yè)償債能力降低，過(guò)低的資產(chǎn)負(fù)債率亦會(huì)使企業(yè)停下前進(jìn)的步伐。企業(yè)產(chǎn)權(quán)比率標(biāo)準(zhǔn)為1，過(guò)低的產(chǎn)權(quán)比率會(huì)導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人的權(quán)益不能得到合理保證。然而JH企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率均低于行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值，企業(yè)運(yùn)用外部資金能力較差，財(cái)務(wù)杠桿較小，所有者收益略低，但相對(duì)來(lái)說(shuō)，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。從橫向?qū)Ρ葋?lái)看，JH企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率均低于其他三家樣本公司，總的來(lái)說(shuō)JH企業(yè)是一個(gè)低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

2.盈利能力分析

盈利能力分析是衡量企業(yè)獲利能力的指標(biāo)，一般而言，利潤(rùn)相對(duì)于收入和資源投入的比率越高，盈利能力越強(qiáng);比率越低，盈利能力越弱。本文選取了銷(xiāo)售凈利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率四個(gè)指標(biāo)來(lái)衡量JH企業(yè)的盈利能力。

JH企業(yè)的銷(xiāo)售凈利率近四年來(lái)呈現(xiàn)了下降的趨勢(shì)。銷(xiāo)售凈利率反映的是企業(yè)每增加一個(gè)單位的銷(xiāo)售收入帶來(lái)凈利潤(rùn)增加的比率，只有兩個(gè)變量同步增長(zhǎng)時(shí)，該比率才能保持穩(wěn)定。然而JH企業(yè)今年的銷(xiāo)售凈利率卻比去年減少了1%，說(shuō)明企業(yè)還應(yīng)增強(qiáng)價(jià)格策略和管理控制成本的能力，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的獲利能力;成本費(fèi)用利潤(rùn)率反映的是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，利潤(rùn)總額與成本費(fèi)用總額的比率，是企業(yè)為取得利潤(rùn)所獲得的代價(jià)。由上表可以看出JH企業(yè)的成本費(fèi)用利潤(rùn)率總體呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)的廣告費(fèi)和宣傳費(fèi)的投入并沒(méi)有帶來(lái)較高的收益。凈資產(chǎn)收益率反映的是企業(yè)自有資本的獲益能力，也反映了平均股東的收益水平。JH企業(yè)2019年凈資產(chǎn)收益率相對(duì)于2016年下降了3個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)獲得利潤(rùn)的能力有所下降，股東權(quán)益也沒(méi)有以前保障水平高。從橫向?qū)Ρ葋?lái)看，JH企業(yè)各項(xiàng)盈利指標(biāo)均低于其他三個(gè)樣本公司，主要原因也是由于JH企業(yè)成立時(shí)間較短，行業(yè)地位沒(méi)有其他三家公司穩(wěn)定，市場(chǎng)份額較小決定的，但與整體行業(yè)來(lái)比，JH企業(yè)處于行業(yè)的中下水平，說(shuō)明其資產(chǎn)的利用率和股東的收益率還需進(jìn)一步提高，控制成本，降低費(fèi)用，改善公司的經(jīng)營(yíng)管理水平。

3.營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力通常用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的效率，通過(guò)發(fā)現(xiàn)企業(yè)日常運(yùn)營(yíng)中存在的問(wèn)題，更好的提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)能力。本文選取了存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五個(gè)指標(biāo)來(lái)分析JH企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

存貨周轉(zhuǎn)率是評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)存貨占用資金的情況，反映了存貨的流動(dòng)性，是對(duì)企業(yè)從購(gòu)入存貨、投入生產(chǎn)、包裝銷(xiāo)售、售后退回一整個(gè)生產(chǎn)流程的考察。對(duì)于一般企業(yè)來(lái)說(shuō)，存貨周轉(zhuǎn)率當(dāng)然是越高越好，可以提高企業(yè)資金的使用效率，然而對(duì)于白酒行業(yè)來(lái)說(shuō)卻不盡然。中國(guó)有句老話(huà)常說(shuō)“酒還是陳的香”，白酒企業(yè)的存貨主要是酒，越是陳年的酒質(zhì)量才越好，行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)一般保持在1500天到1700天，生產(chǎn)周期超過(guò)兩年且存放時(shí)間越長(zhǎng)其價(jià)值越高。JH企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率由2016年的1.42到2019年的0.81，可見(jiàn)其變現(xiàn)能力在不斷降低，但存貨存放時(shí)間在不斷增加。從橫向?qū)Ρ壬峡?，JH企業(yè)和五糧液、瀘州老窖基本持平，貴州茅臺(tái)作為國(guó)民老字號(hào)還是不容小覷的，其白酒的存放時(shí)間都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他品牌，反而五糧液也作為名氣較高的白酒品牌，其存貨存放時(shí)間還不如JH企業(yè)長(zhǎng)。

應(yīng)收周轉(zhuǎn)天數(shù)是對(duì)待下游企業(yè)，應(yīng)收賬款和票據(jù)回款的平均天數(shù)，周轉(zhuǎn)天數(shù)越小，說(shuō)明回款速度快，賬齡短，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)，可以減少壞賬損失，企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)。JH企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)幾年來(lái)總體維持在2左右，略有增加。但與貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖相比還是很高的，說(shuō)明企業(yè)的賒銷(xiāo)收入還是很大的，JH企業(yè)還是需要調(diào)整其銷(xiāo)售政策，避免壞賬的增加。

近年來(lái)JH企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體上也是呈小幅下降的趨勢(shì)。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，JH企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是高于其他三個(gè)樣本公司的，然而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻遠(yuǎn)低于其他三家公司，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率四家公司基本持平。說(shuō)明JH企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)使用效率較高，固定資產(chǎn)使用效率卻不如人意。JH企業(yè)還需增加對(duì)固定資產(chǎn)的投入與管理，充分調(diào)配和使用企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)。

4.成長(zhǎng)能力分析

成長(zhǎng)能力分析是用來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展速度與發(fā)展?jié)摿?。企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、盈利水平以及市場(chǎng)占有率都會(huì)影響其成長(zhǎng)能力。本文主要從主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率以及總資產(chǎn)增長(zhǎng)率四個(gè)指標(biāo)來(lái)分析JH企業(yè)成長(zhǎng)能力。

主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率可以較好地考察一個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)潛力，JH企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率有2016年的8.02%增長(zhǎng)到了2019年的11.76%，說(shuō)明公司還是在不斷上升擴(kuò)大的。然而和貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖相比增速還是比較緩慢。前幾年“八項(xiàng)規(guī)定”“禁酒令”等政策的頒布使得白酒行業(yè)進(jìn)入了深度下調(diào)時(shí)期，近兩年來(lái)才開(kāi)始出現(xiàn)回暖的跡象，但行業(yè)總體發(fā)展趨勢(shì)仍是比較好的。

JH企業(yè)2019年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率僅為4.64%，通過(guò)JH企業(yè)2019年財(cái)務(wù)報(bào)告可知公司近幾年來(lái)也在不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為加大品牌的傳播，舉辦了多項(xiàng)活動(dòng)，豐富了和消費(fèi)者之間的互動(dòng)，并積極履行企業(yè)責(zé)任，公益助學(xué)等，因此帶來(lái)成本的增加，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率放緩。JH企業(yè)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率總體上呈先降后升的趨勢(shì)。與同行業(yè)相比，其凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率處于行業(yè)中等水平。

5.現(xiàn)金流量表分析

JH企業(yè)現(xiàn)金流量表的各項(xiàng)指標(biāo)近幾年來(lái)主要呈一個(gè)先降后增的趨勢(shì)。（1） 2019年金徽酒經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流增速達(dá)到330%，主要是本期銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金一直在不斷增長(zhǎng)，預(yù)收賬款也同年初相比增長(zhǎng)了很大一部分，可以看出金徽酒今年的現(xiàn)金收取能力增長(zhǎng)，企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售情況良好，壞賬風(fēng)險(xiǎn)下降。（2） 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量近四年來(lái)仍是以現(xiàn)金流出為主，一直為負(fù)增長(zhǎng)，公司近幾年來(lái)研發(fā)增加，投資增多，定期存款也有所變動(dòng)，但負(fù)增長(zhǎng)也不代表企業(yè)運(yùn)行情況不佳，投資本是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程，企業(yè)未來(lái)可能將收回本金獲得投資收益。（3） 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量同去年相比也有所增加，多為企業(yè)2019年非公開(kāi)發(fā)行股票收到的募集資金，主要是JH企業(yè)近幾年加大了技術(shù)改造和產(chǎn)品升級(jí)。

三、分析結(jié)論

通過(guò)對(duì)JH企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，可以大體上得出：其2019年盈利能力維持在穩(wěn)定水平，主營(yíng)獲利能力也在穩(wěn)定增長(zhǎng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益不斷提高，但回報(bào)股東的能力變?nèi)?成長(zhǎng)能力也維持在穩(wěn)定水平，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有所收窄，業(yè)績(jī)承壓，公司規(guī)模減緩擴(kuò)張;但其償債能力有所削弱，償還流動(dòng)負(fù)債壓力明顯，但短期償債能力還有一定的保障;運(yùn)營(yíng)能力維持穩(wěn)定，但資金使用效率下降，流動(dòng)資產(chǎn)沒(méi)有得到合理利用。

四、對(duì)策及建議

1.調(diào)整信用銷(xiāo)售政策

JH企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯高于行業(yè)平均水平，壞賬增加的風(fēng)險(xiǎn)較高。企業(yè)應(yīng)當(dāng)調(diào)整并完善信用銷(xiāo)售政策，加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理，在整個(gè)環(huán)節(jié)做到事前預(yù)防、事后復(fù)核。嚴(yán)格信用審批制度，加大對(duì)賒銷(xiāo)客戶(hù)資質(zhì)的審批，嘗試著在增加收入的同時(shí)控制壞賬的發(fā)生。對(duì)賬齡較大的交易及時(shí)催收，每月末與客戶(hù)進(jìn)行核對(duì)，減少企業(yè)的損失。

2.控制成本費(fèi)用的投入

JH企業(yè)銷(xiāo)售收入在不斷增長(zhǎng)，然而由于成本費(fèi)用的增加，使得凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不高。企業(yè)應(yīng)嘗試著降低其生產(chǎn)成本，優(yōu)化生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少生產(chǎn)過(guò)程中不合理的損耗。企業(yè)近年來(lái)的銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用都在不斷增長(zhǎng)，因此應(yīng)當(dāng)完善企業(yè)的薪酬管理體系以及銷(xiāo)售人員的績(jī)效考核。對(duì)銷(xiāo)售人員的差旅費(fèi)進(jìn)行嚴(yán)格審核，對(duì)廣告費(fèi)宣傳費(fèi)的使用也應(yīng)嚴(yán)格管控，盡量使每一份投出都有所回報(bào)，做到線(xiàn)上宣傳和線(xiàn)下宣傳相結(jié)合。

3.擴(kuò)大產(chǎn)品市場(chǎng)

JH企業(yè)主要的消費(fèi)市場(chǎng)在甘肅、陜西、寧夏、新疆、西藏、內(nèi)蒙等西北市場(chǎng)，市場(chǎng)占有率還比較低。企業(yè)在未來(lái)發(fā)展中，還應(yīng)在鞏固西北地區(qū)品牌優(yōu)勢(shì)的前提下，不斷向中部、南部等地區(qū)拓展市場(chǎng)，增加企業(yè)下游的經(jīng)銷(xiāo)商。對(duì)于廣告和宣傳要做到穩(wěn)扎穩(wěn)打。線(xiàn)上宣傳和線(xiàn)下宣傳相結(jié)合，加強(qiáng)與消費(fèi)者之間的粘性。

4.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

JH企業(yè)的償債能力比較弱，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境里，企業(yè)可以嘗試多樣的籌資方式。JH企業(yè)常用的是債券籌資，該方式雖然可以籌集到大量資金，但會(huì)影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)負(fù)債比重加大。所以JH企業(yè)應(yīng)調(diào)整并優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)，合理利用和使用資金，充分利用財(cái)務(wù)杠桿，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

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