企業(yè)多元化戰(zhàn)略下財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

摘 要：本文通過對維維股份多元化投融資歷程的后顧，對維維股份多元化戰(zhàn)略下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了比較分析。首先對維維股份從公司規(guī)模、盈利能力、償債能力三個(gè)維度對其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析;其次，在對以上數(shù)據(jù)分析后，得出了維維股份多元化戰(zhàn)略實(shí)施的動(dòng)因;最后，對其在多元化戰(zhàn)略下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性分析，并得出相關(guān)結(jié)論。

關(guān)鍵詞：維維股份;多元化戰(zhàn)略;財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

一、前言

多元化戰(zhàn)略往往是企業(yè)利用已有資源，運(yùn)用盈余資金和財(cái)務(wù)資源，并利用企業(yè)在某個(gè)行業(yè)或市場中的形象和品牌（聲譽(yù)）來進(jìn)入另一個(gè)產(chǎn)業(yè)，以此來獲取新的利益或利潤增長點(diǎn)。其中，主要包括相關(guān)多元化和非相關(guān)多元化。

二、公司簡介

維維集團(tuán)，成立于1992年。作為一家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國家級重點(diǎn)龍頭企業(yè)維維集團(tuán)是一家以“大糧食、大食品”為主的跨行業(yè)、跨地區(qū)的大型企業(yè)集團(tuán)，中國10家最大食品制造企業(yè)，中國企業(yè)500強(qiáng)。

2000年，維維食品飲料股份有限公司在上交所上市，股票代碼：600300。維維從生態(tài)農(nóng)業(yè)方面積極著手，通過直接投資、參股經(jīng)營、簽訂長期合同等不同形式，建設(shè)了多個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)?；牟煌N類優(yōu)質(zhì)原料生產(chǎn)基地，包括綏化非轉(zhuǎn)基因大豆基地、佳木斯湯旺河優(yōu)質(zhì)大米基地、豫南優(yōu)質(zhì)小?；ㄉ亍ⅫS淮海優(yōu)質(zhì)小麥基地以及怡清源有機(jī)采茶葉種植基地。也就是說，維維產(chǎn)業(yè)涉足多個(gè)不同的農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，包括農(nóng)業(yè)資源、食品、飲料、糧油、茶等。與此同時(shí)，作為出身糧食的企業(yè)，維維集團(tuán)形成了糧油食品全產(chǎn)業(yè)鏈，并且在物流、收儲(chǔ)、加工、貿(mào)易一體化等方面也在進(jìn)行積極的發(fā)展，并具備一定的優(yōu)勢。

三、維維集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況

1.公司規(guī)模

根據(jù)資料顯示，到2019年年底，維維股份在同行業(yè)排名第49位，總資產(chǎn)合計(jì)達(dá)到83.63億元，與2018年的83.53億元相比同比沒有明顯增幅。雖然其規(guī)模和體量同行業(yè)前五的龍頭企業(yè)相比仍有很大差距，并且對比行業(yè)平均水平而言，其規(guī)模和體量都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及，因資產(chǎn)總計(jì)不高，其流通市值也處于行業(yè)較低的水平。但值得注意的是，維維股份在總計(jì)資產(chǎn)不高的情況下，其營業(yè)收入與凈利潤同行業(yè)平均水平相差較小，且在與行業(yè)中值同一水平的資產(chǎn)下較行業(yè)中值相比較的話，其營業(yè)收入和凈利潤遠(yuǎn)超行業(yè)中值水平，而凈利潤較高說明維維股份的營運(yùn)能力出色。

2.公司的盈利能力

維維股份于2020年4月22日晚發(fā)布2019年年報(bào)，年報(bào)顯示：維維股份全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.4億元，相較于2018年的50.3億來說，基本上沒有任何同比增長;如果把時(shí)間維度拉長來看，相較于2015年38.9億的營業(yè)收入，2019年相較于2015年同比增長29.5%;從2015年到2019年來看，維維股份在2015年到2019年這五年間，營業(yè)總收入總體呈增長趨勢，但增長趨勢逐年放緩，這主要是受其主業(yè)增長緩慢，且尚未找到新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)所致。這也是維維股份進(jìn)行多元化戰(zhàn)略的重要原因之一。

維維股份的盈利能力如上表所示，可以看出在2015年到2019年這連續(xù)五年間其凈利潤總體呈增長趨勢，歸屬凈利潤實(shí)現(xiàn)了從2014年的55.7億到114億的近雙倍增長。維維股份每股收益變動(dòng)起伏較小，呈逐年上升趨勢。從以上的盈利能力指標(biāo)的變動(dòng)和其發(fā)展情況可以得出：維維股份獲取利潤的能力保持平穩(wěn)，其品牌的市場競爭力得以保持，并有擴(kuò)大趨勢，這說明維維股份的獲利能力較強(qiáng)。同時(shí)，從凈資產(chǎn)收益率、攤薄凈資產(chǎn)收益率、攤薄總資產(chǎn)收益率三方面的變動(dòng)情況來看，三指數(shù)雖然變動(dòng)幅度不大，但都在呈持續(xù)走高的趨勢。其中總資產(chǎn)收益率較為起伏，2018年相較于2017年相比有所回落，但仍高于同期銀行利率，說明企業(yè)整體資金運(yùn)作較良好。雖然維維股份的毛利率呈現(xiàn)出走低的趨勢，從2015年的32.94%下降到2019年的23.54%，這很可能是受到了成本上升的影響，但其凈利潤率在這五年間呈現(xiàn)明顯的增長趨勢，凈利潤率從2015年的-0.46%增長到2019年的0.89%。

3.償債能力

對比其他行業(yè)龍頭企業(yè)的流動(dòng)比率，維維股份的流動(dòng)比率為0.85，這一數(shù)據(jù)與行業(yè)其他優(yōu)秀代表公司數(shù)據(jù)相仿。通常情況下，判斷企業(yè)的償債能力，需要將企業(yè)的流動(dòng)比率和速凍比率相結(jié)合來判斷：當(dāng)流動(dòng)比率小于1且速動(dòng)比率小于0.5時(shí)，說明企業(yè)的資金流動(dòng)性較差;當(dāng)流動(dòng)比率在1.5和2之間且速動(dòng)比率在0.75到1時(shí)，說明企業(yè)的資金流動(dòng)性適中;當(dāng)流動(dòng)比率大于2且速動(dòng)比率小于1時(shí)，說明企業(yè)整體的流動(dòng)性較好。

因此，運(yùn)用上述的方法分析，從整體來看，其速動(dòng)比率近年來高于0.5，但相差不大，流動(dòng)比率缺小于1.5，這兩個(gè)指標(biāo)說明了維維股份的資金流動(dòng)適中，其短期償債能力尚可。

四、維維股份多元化動(dòng)因分析

1.主業(yè)增長后續(xù)乏力，尋找新增長點(diǎn)

維維股份在2000年上市以后，分析了乳業(yè)市場的發(fā)展前景，戰(zhàn)略性的選擇了乳業(yè)作為企業(yè)第二產(chǎn)業(yè)。隨后，在上市年份的4月份成立了維維乳業(yè)股份有限公司，并開始了收購的步伐，在兩年時(shí)間里收購了不同地區(qū)的多家乳業(yè)公司，至此，其在乳產(chǎn)品行業(yè)的布局以初具雛形。在2002年到2005年三年間，維維乳業(yè)銷售收入取得了長足的增長，但是蒙牛和伊利的夾擊之下，完全競爭市場下的維維乳業(yè)增長趨勢放緩，且出現(xiàn)下降趨勢。伴隨著成本上升的壓力，維維乳業(yè)的經(jīng)營狀況出現(xiàn)困難。

綜上所述，雖然維維股份在豆奶領(lǐng)域表現(xiàn)突出，品牌力強(qiáng)勁，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，但值得關(guān)注的是，永和豆?jié){以及家用豆?jié){機(jī)的出現(xiàn)也在不同程度上對維維甚至整個(gè)豆奶行業(yè)產(chǎn)生了巨大的影響，進(jìn)一步壓縮了市場份額。加之乳業(yè)的收入下降，情況不佳，維維不得不嘗試進(jìn)入全新的領(lǐng)域，包括：茶葉、酒業(yè)、房產(chǎn)等。這一切，都是希望可以找的全新的營收增長支撐點(diǎn)。

2.優(yōu)化資源配置，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

在2000年左右，維維豆奶占據(jù)了中國豆奶市場70%的市場份額，并通過一系列不同方式的廣告營銷，獲得了不俗的品牌影響力，并被認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)。也就是說，維維豆奶無論在形象、口碑等方面，都擁有了較強(qiáng)的市場竟?fàn)帩摿?。?000年上市以后，維維便帶著這些優(yōu)勢進(jìn)入了乳業(yè)市場，收購了不同地區(qū)的多家乳業(yè)公司。綜上所述，維維股份在上市之后已經(jīng)有多元化的意圖和行動(dòng)，多元化可以最大程度上讓維維把品牌影響力、營銷渠道等的優(yōu)勢帶入到其他行業(yè)，這樣也可以分?jǐn)偨⑵放茣r(shí)產(chǎn)生的大量成本，最大化協(xié)同效應(yīng)。

3.分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

受外部等不可控因素的影響，每個(gè)行業(yè)或多或少都存在一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。分散經(jīng)營一定程度上可以有效降低外部不可控因素對企業(yè)整體的影響，從而提高企業(yè)整體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。關(guān)注維維的財(cái)務(wù)報(bào)表我們可以發(fā)現(xiàn)，其每年的財(cái)務(wù)報(bào)告中也披露了成本風(fēng)險(xiǎn)，作為食品加工行業(yè)，維維股份需要采購大量的原材料用以產(chǎn)品制造。而原材料價(jià)格的上升會(huì)使企業(yè)承受巨大的成本壓力導(dǎo)致利潤減少。同時(shí)，乳制品作為食品的一種，帶有天然的食品安全風(fēng)險(xiǎn)和存貨風(fēng)險(xiǎn)，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，對于銷量及品牌的打擊將是致命的。從維維股份選擇進(jìn)入白酒行業(yè)我們就可以看出，其是期望分散食品市場存在的存貨風(fēng)險(xiǎn)。綜上所述，多元化經(jīng)營在分散外部風(fēng)險(xiǎn)上作業(yè)明顯，可以有效中和不可控因素對企業(yè)帶來的整體沖擊。

五、建議

維維股份從專一化的豆奶經(jīng)營步入多元化多領(lǐng)域經(jīng)營，從外部整體來看，其所面臨的環(huán)境發(fā)生了一定程度的改變，環(huán)境的復(fù)雜化也加大了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的難度，所以在多元化轉(zhuǎn)型階段，企業(yè)需要提前預(yù)計(jì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度和即將面臨的多元化經(jīng)營環(huán)境，適當(dāng)調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃以來契合新環(huán)境和新問題。

1.明確風(fēng)險(xiǎn)偏好

風(fēng)險(xiǎn)文化是企業(yè)文化的重要組成部分。所以，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)文化會(huì)直接或間接的影響到整個(gè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架的設(shè)立和構(gòu)建。因此，維維股份風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步就是對自身風(fēng)險(xiǎn)文化進(jìn)行明確，確定好風(fēng)險(xiǎn)偏好的基調(diào)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，這有助于企業(yè)自上而下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的搭建。需要考慮的是，風(fēng)險(xiǎn)偏好程度往往受到企業(yè)內(nèi)外部多種因素的影響，而不是單一要素所能決定的。因此，維維股份的高層管理人員需要從不同角度來看待各種影響因素，切忌憑借主觀定性判斷對影響因素進(jìn)行確定。我們可以清晰地從維維股份多元化步伐中清晰的看到，企業(yè)高級管理人員往往傾向采取激進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好策略，青睞通過短期借款來尋求多元化發(fā)展的資金，忽視了自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和錯(cuò)誤的估計(jì)了所投資企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，做出?yīng)有的改變。因此，維維股份應(yīng)該明確自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好，慎重的進(jìn)行相關(guān)籌投資活動(dòng)。

2.了解多元化經(jīng)營環(huán)境

從維維股份的多次投資目標(biāo)上可以看出，其目標(biāo)對象大多是當(dāng)下一些熱度高、利潤高的行業(yè)，而這些對象無法與維維股份產(chǎn)生協(xié)同作用，或者說維維股份進(jìn)入這些行業(yè)并不能為自己本身帶來任何競爭優(yōu)勢，也無法發(fā)揮本身的優(yōu)勢，投資明顯缺乏長期戰(zhàn)略布局和規(guī)劃。因此，維維股份要明確自己的戰(zhàn)略意圖，確定自己的發(fā)展規(guī)劃，在多元化投資方向的選擇上，一定要充分考慮自身所處的多元化經(jīng)營環(huán)境。維維股份需要認(rèn)識到，高熱度、高利潤的行業(yè)往往競爭者眾多，競爭激烈，如果自身沒有強(qiáng)力的優(yōu)勢，那么投資的風(fēng)險(xiǎn)是極具攀升的。同時(shí)，也要明白自身的品牌優(yōu)勢所在，其主營的豆奶業(yè)務(wù)在國內(nèi)擁有不小的品牌效力，投資目標(biāo)的選擇一定要發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，優(yōu)勢最大化。維維股份的高級管理人員需要切實(shí)了解到企業(yè)所處環(huán)境的現(xiàn)狀和變化，才能更好地了解企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，才能更好地對自身風(fēng)險(xiǎn)管理體系進(jìn)行改進(jìn)。

六、結(jié)論

本文以維維股份的多元化發(fā)展歷程為對象，對維維股份多元化戰(zhàn)略下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了縱向和橫向的比較分析。首先對維維股份從公司規(guī)模、盈利能力、營運(yùn)能力、償債能力四個(gè)維度對其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析，其次、對以上數(shù)據(jù)中得出維維股份多元化戰(zhàn)略實(shí)施的動(dòng)因，并對其多元化過程進(jìn)行了簡要概述，對其在多元化戰(zhàn)略下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性分析，最后得出以下結(jié)論：

第一，維維股份主動(dòng)進(jìn)行多元化戰(zhàn)略布局是旨在尋求新的營收增長點(diǎn)，在利用自身品牌優(yōu)勢的同時(shí)期望可以增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。我們可以看到，維維股份自上市后就開始布局多元化，雖然它重點(diǎn)發(fā)展了一些相關(guān)性較強(qiáng)的多元化產(chǎn)業(yè)，但同時(shí)也涉及到了諸多相關(guān)性不強(qiáng)的多元化產(chǎn)業(yè)，而且這些相關(guān)性不強(qiáng)的業(yè)務(wù)大多因盈利不佳而慘淡收場。維維股份謀求多元化的戰(zhàn)略的目標(biāo)是正確的，但是我們可以清晰的看到，其在布局規(guī)劃上欠缺長遠(yuǎn)的發(fā)展策略眼光，這就導(dǎo)致維維股份在選擇目標(biāo)行業(yè)時(shí)往往只追求熱點(diǎn)行業(yè)，目標(biāo)行業(yè)與企業(yè)自身并不能夠匹配，這導(dǎo)致了其多元化戰(zhàn)略節(jié)奏難以把控。

第二，維維股份多元化戰(zhàn)略基于其實(shí)施了負(fù)債投資策略，這在舊業(yè)增長乏力的情況下，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)慢慢累積，籌資風(fēng)險(xiǎn)和投資風(fēng)險(xiǎn)越來越大。而維維股份的投資資金來源主要為短期負(fù)債，使得企業(yè)承擔(dān)了較大的還款壓力，可能對企業(yè)現(xiàn)金流產(chǎn)生不利的影響。能源業(yè)和房地產(chǎn)等非相關(guān)業(yè)務(wù)因經(jīng)營不達(dá)預(yù)期被迫轉(zhuǎn)讓，而茶葉和酒業(yè)等產(chǎn)業(yè)也因盈利情況下降而計(jì)提了商譽(yù)減值準(zhǔn)備，而商譽(yù)減值一經(jīng)計(jì)提不得轉(zhuǎn)回。以上，我們可以推斷出，維維股份可能是通過出售資產(chǎn)來應(yīng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果就是：其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不能有效管理。

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作者簡介：馬云飛（1996- ），男，陜西人，西安石油大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，在讀碩士研究生