上市公司財務(wù)診斷研究

韓芳芳

摘要：在上市公司發(fā)展的過程中其財務(wù)狀況受到各方的高度關(guān)注，加強對企業(yè)的財務(wù)診斷能夠幫助企業(yè)明確自身的財務(wù)管理狀況與為其他利益相關(guān)者提供經(jīng)濟活動參考。文章通過以ZG公司為案例進行財務(wù)診斷，研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)前ZG公司的整體資產(chǎn)質(zhì)量較好，但也存在現(xiàn)金流下降與盈利質(zhì)量不高的問題，ZG公司的短期債務(wù)償還能力處于波動上升的狀態(tài)，ZG公司的整體長期債務(wù)償還能力有所加強。通過對ZG公司財務(wù)診斷結(jié)果的深入分析可知，在其財務(wù)管理中還存在多種問題，為此，需要完善財務(wù)風(fēng)險管控的監(jiān)督、強化財務(wù)成本控制、優(yōu)化籌資方式，從而促進其財務(wù)管理能力的提升。

關(guān)鍵詞：上市公司;財務(wù)診斷;建議

2008年起源于美國的次貸危機對全球金融體系造成了深遠的影響，時至今日全球經(jīng)濟仍然未能夠從本次危機中完全擺脫出來。次貸危機的發(fā)生也讓眾多的上市公司認識到必須加強對企業(yè)的財務(wù)管理，從而提高企業(yè)應(yīng)對危機的能力。為此，加強對上市公司的財務(wù)診斷，及時發(fā)現(xiàn)公司的財務(wù)管理問題并干預(yù)，能夠降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險發(fā)生率與提高財務(wù)管理效率，從而促進上市公司的穩(wěn)健發(fā)展。ZG公司是一家大型航空企業(yè)以其為例進行財務(wù)診斷研究，能夠為中、大型上市公司的財務(wù)診斷提供范例參考，促進上市企業(yè)的財務(wù)管理能力提升。

一、案例描述

ZG公司成立于1988年后歷經(jīng)多次改組，成為國內(nèi)主要的航空企業(yè)之一，主營業(yè)務(wù)為航空運輸。此外，ZG公司同時開展航空器維修、飛機執(zhí)管、航空運輸周邊產(chǎn)品以及旅游酒店等業(yè)務(wù)。2004年ZG公司登陸香港股市，成為其發(fā)展的里程碑事件。ZG公司在航空運輸領(lǐng)域具有一定的優(yōu)勢，截止到2019年公司的貨物運輸規(guī)模超過281.29億噸公里安全運營243.76萬小時，同期運送旅客超過1.2億人次。目前，ZG公司在國內(nèi)外開辟的主要航線多達數(shù)百條，與全球多個國家和地區(qū)建立了通航關(guān)系。ZG公司的發(fā)展成績也獲得了各方的一致認可并被評選為“全國安全飛行標(biāo)兵單位”。近年來，在互聯(lián)網(wǎng)迅速發(fā)展的背景下，ZG公司積極推動業(yè)務(wù)營銷網(wǎng)絡(luò)化并取得了一定的成績。

二、 ZG公司財務(wù)報表主要信息分析

（一） ZG公司資產(chǎn)質(zhì)量分析

1. 資產(chǎn)負債表質(zhì)量分析

在企業(yè)的財務(wù)分析中資產(chǎn)負債數(shù)據(jù)是基礎(chǔ)，放映了ZG公司整體的市場經(jīng)營狀況與財務(wù)風(fēng)險狀況。結(jié)合對ZG公司財務(wù)報表的分析可以提取如表1所示的主要資產(chǎn)負債數(shù)據(jù)及其所反映的企業(yè)資產(chǎn)負債質(zhì)量：（1）統(tǒng)計期內(nèi)ZG公司資產(chǎn)規(guī)模從2096億元上升到2473億元，作為公司資產(chǎn)的主要構(gòu)成非流動資產(chǎn)同期也出現(xiàn)快速增長的態(tài)勢;（2）統(tǒng)計期內(nèi)在ZG公司快速發(fā)展的過程中其負債規(guī)模并未“俱增”，而是有緩慢下降;（3）統(tǒng)計期內(nèi)ZG公司的非流動負債雖然在不同年度有所波動變化，但下降的趨勢明顯。根據(jù)對ZG公司主要資產(chǎn)負債數(shù)據(jù)進行分析，當(dāng)前企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模在持續(xù)擴大，而固定資產(chǎn)占比較高且規(guī)模擴大迅速，同期企業(yè)的凈資產(chǎn)規(guī)模有所擴大企業(yè)所有者的權(quán)益規(guī)模提升。

2. 現(xiàn)金流量表分析

假設(shè)企業(yè)發(fā)展的其它因素不變，則企業(yè)的現(xiàn)金流與財務(wù)風(fēng)險發(fā)生率成反比，但一味追求過高的現(xiàn)金流也會導(dǎo)致ZG公司資源利用能力的下降，不利于企業(yè)的快速壯大，結(jié)合表1中關(guān)于ZG公司現(xiàn)金流的數(shù)據(jù)可知：（1）統(tǒng)計期內(nèi)ZG公司的現(xiàn)金流或者是具有較高變現(xiàn)能力的資產(chǎn)規(guī)模整體下降;（2）ZG公司“期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額”占總資產(chǎn)比重呈現(xiàn)快速下降趨勢，由此也表明從現(xiàn)金流層面來看ZG公司的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對能力在弱化;（3）從2015年與2019年的數(shù)據(jù)變化來看，近年來ZG公司的現(xiàn)金流規(guī)模在縮小，企業(yè)的投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流能力在弱化，企業(yè)的短期債務(wù)應(yīng)對能力受到影響。

（二） ZG公司盈利質(zhì)量分析

獲取利潤是ZG公司一切經(jīng)營活動的最終目的，因此，關(guān)注企業(yè)的盈利狀況成為對其財務(wù)狀況分析的重要內(nèi)容?，F(xiàn)選取“營業(yè)收入”與“凈利潤”數(shù)據(jù)（見表1）來探討ZG公司的盈利質(zhì)量：（1）從2015年以來ZG公司的“營業(yè)收入”與“凈利潤”均呈現(xiàn)持續(xù)的快速增長，其中，2018年“營業(yè)收入”實現(xiàn)了高速增長（同比增長率為55.15%）;（2）在凈利潤方面2019年達到820053.7萬元，同期，營業(yè)收入/凈利潤比值為6.00%。由此表明，ZG公司的營收水平雖然較高，但是，所創(chuàng)造的凈利潤較低，即ZG公司的盈利質(zhì)量還有待提升。

（三）ZG公司償債能力分析

1. 短期償債能力

合理的負債發(fā)展對于提高企業(yè)的發(fā)展速度與抓住市場機遇具有重要的意義，但短期負債也要求企業(yè)在相對較短的時間內(nèi)歸還，從而產(chǎn)生企業(yè)的債務(wù)償還風(fēng)險。為此，加強ZG公司的短期財務(wù)償還能力以降低財務(wù)風(fēng)險也成為對其財務(wù)狀況分析的重要內(nèi)容，現(xiàn)結(jié)合表1來分析ZG公司的短期償債能力：（1）ZG公司的流動比率整體上處于波動變化，呈現(xiàn)出一定的下降趨勢;（2）從2015年以來ZG公司的速度比率整體上呈現(xiàn)波動擴大的趨勢，但是擴大的幅度較小;（3）從2015年以來ZG公司的現(xiàn)金比率均大于0.2且有進一步擴大的趨勢，但是擴大的幅度也較小。

2. 長期償債能力

在對ZG公司進行財務(wù)診斷的過程中，分析其長期償債能力對于全面評價其財務(wù)安全性和經(jīng)營可持續(xù)性具有重要的參考價值?，F(xiàn)結(jié)合ZG公司在長期負債上的相關(guān)指標(biāo)（見表1）來進行具體分析：（1）目前，ZG公司的負債率整體上在不斷地下降;（2）從2015年以來公司的股東權(quán)益比率整體上不斷擴大;（3）一般而言ZG公司的產(chǎn)權(quán)比率以120.0%左右為優(yōu)，從2015年以來僅2017年達到上述目標(biāo)值，2016年與2018年均高于目標(biāo)值;（4）從2015年以來公司的利息保障倍數(shù)整體上波動下降，且下降的幅度較小;但是，即使是在利息保障倍數(shù)最低的2019年也達到了173.14倍。

三、ZG公司財務(wù)診斷結(jié)果與優(yōu)化建議

（一） ZG公司財務(wù)診斷結(jié)果

通過對ZG公司財務(wù)報表進行診斷得出，當(dāng)前在ZG公司的發(fā)展中既取得了一定的財務(wù)成績也存在一定的財務(wù)管理問題。其中，在ZG公司的發(fā)展中所診斷出的財務(wù)問題主要涉及以下方面。

1. 缺乏完善的財務(wù)風(fēng)險評估與監(jiān)督體系

目前，在ZG公司的財務(wù)風(fēng)險管控中，企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險評估與監(jiān)督的不足是較為常見的問題，具體表現(xiàn)為：一方面，ZG公司的財務(wù)風(fēng)險評估與監(jiān)督意識不強;另一方面，ZG公司的財務(wù)風(fēng)險事前評估制度不完善;此外，ZG公司的財務(wù)風(fēng)險監(jiān)督體系不完善。

2. 財務(wù)成本持續(xù)上升

結(jié)合前文的研究可知當(dāng)前ZG公司的財務(wù)運營成本在持續(xù)上升，且上升的速度超過同期營收增長速度。目前，ZG公司的財務(wù)運營成本持續(xù)上升對公司的發(fā)展戰(zhàn)略實施與財務(wù)優(yōu)化帶來了如下直接不利影響：導(dǎo)致營業(yè)利潤增速下降，導(dǎo)致公司的償債能力受到影響，影響股東再投資或持續(xù)持股的積極性。

3. 籌資方式單一

ZG公司的籌資結(jié)構(gòu)與方式較為單一，較多地運用股權(quán)籌資而債務(wù)籌資相對較少。ZG公司這種籌資結(jié)構(gòu)恰好能夠滿足企業(yè)對于資金的需求從而減少資金鏈斷裂的危險。但是從另一方面，ZG公司的籌資方式使得資本成本負擔(dān)過重，這極其不利于ZG公司的后續(xù)發(fā)展。

（二）ZG公司財務(wù)管理優(yōu)化建議

1. 完善財務(wù)風(fēng)險管控的監(jiān)督

在ZG公司財務(wù)風(fēng)險管控中，給予必要的權(quán)力運行監(jiān)管在市場經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境下尤為重要。由于信息不對稱情況下部分工作人員可能借助自身所掌握的優(yōu)勢信息，而做出損公肥私的決策，從而導(dǎo)致財務(wù)活動不能發(fā)揮出最大效益。所以，為維護各利益相關(guān)者的合法利益，ZG公司需要在財務(wù)部門內(nèi)部構(gòu)建起完善的風(fēng)險管控監(jiān)督體系。具體而言需要：一是，對財務(wù)部門的行政活動進行監(jiān)督，確保各崗位工作人員能夠在有監(jiān)督的背景下開展財務(wù)工作;二是，開展專項財務(wù)或經(jīng)濟犯罪的警示教育活動，引導(dǎo)ZG公司財務(wù)部門工作人員認識到在財務(wù)工作者的“可為”與“不可為”。

2. 強化財務(wù)成本控制

要改善ZG公司的財務(wù)狀況提高企業(yè)的盈利能力，還必須進一步強化財務(wù)成本的控制，即在ZG公司運營的每一個環(huán)節(jié)都實施嚴格的成本控制策略，從而減少運營支出以及消除不必要支出。ZG公司在進行財務(wù)成本控制時需要制定具體的控制目標(biāo)，如對支出標(biāo)準設(shè)計控制目標(biāo)并在日常工作中督促相關(guān)部門嚴格按照預(yù)期目標(biāo)來加強財務(wù)支出管理。ZG公司設(shè)定財務(wù)成本控制目標(biāo)可以依據(jù)自身的經(jīng)營經(jīng)驗，也可以參考行業(yè)通行的標(biāo)準或者是邀請專家協(xié)助設(shè)定等。

3. 優(yōu)化籌資方式

合理的籌資方式對于補充企業(yè)發(fā)展所需要的資金，促進企業(yè)健康、快速發(fā)展具有重要的意義。當(dāng)前在ZG公司的運營中主要以股權(quán)籌資為主，為降低經(jīng)營債務(wù)提高經(jīng)營安全性而相對較少使用債務(wù)籌資方式。ZG公司所采取的股權(quán)融資方案雖然具有一定的可行性，但從長遠來評價則會弱化原控制人對企業(yè)的控股能力，導(dǎo)致企業(yè)的治理體系受到影響，增加融資的資本成本壓力。目前，ZG公司無論是盈利能力還是現(xiàn)金流層面均存在一定的行業(yè)優(yōu)勢，所以，ZG公司應(yīng)當(dāng)更多的考慮采用負債籌資的方式。通過債務(wù)籌資方式ZG公司能夠直接降低資本成本，有利于公司借助財務(wù)杠桿來實現(xiàn)股東權(quán)益的提升。ZG公司在進行債務(wù)融資的過程中需要合理設(shè)計長、短期負債的比例關(guān)系，從而使負債與公司的財務(wù)經(jīng)營能力相適應(yīng)。

四、結(jié)語

明確企業(yè)的財務(wù)狀況能夠為企業(yè)后續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、策略設(shè)計提供參考，也能夠為投資者做出正確的投資決策提供支持。本文以上市企業(yè)ZG公司為案例來進行財務(wù)診斷并提出財務(wù)改進建議。通過財務(wù)診斷可知當(dāng)前ZG公司的整體資產(chǎn)質(zhì)量較好，但是，也存在現(xiàn)金流下降與盈利質(zhì)量不高的問題，當(dāng)前ZG公司的短期債務(wù)償還能力處于波動上升的狀態(tài)，ZG公司的整體長期債務(wù)償還能力有所加強。在ZG公司的發(fā)展中所診斷出的財務(wù)問題主要包括缺乏完善的財務(wù)風(fēng)險評估與監(jiān)督體系、財務(wù)成本持續(xù)上升、籌資方式單一。ZG公司財務(wù)管理優(yōu)化建議包括：完善財務(wù)風(fēng)險管控的監(jiān)督、強化財務(wù)成本控制、優(yōu)化籌資方式。

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（作者單位：方圓商管集團）

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