銀行監(jiān)管與企業(yè)融資的跨國(guó)實(shí)證分析

蔣少翔 董志勇

摘 要：依據(jù)世界銀行對(duì)各國(guó)銀行監(jiān)管與微觀企業(yè)調(diào)查的跨國(guó)數(shù)據(jù)，運(yùn)用實(shí)證分析方法，考量巴塞爾協(xié)議三大銀行監(jiān)管手段對(duì)企業(yè)融資的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：資本充足率要求與私營(yíng)部門(mén)監(jiān)測(cè)均會(huì)降低融資可得性，且對(duì)中小型企業(yè)的影響更大;而政府部門(mén)監(jiān)管權(quán)力能提高企業(yè)融資可得性。鑒于此，監(jiān)管機(jī)制設(shè)計(jì)應(yīng)充分考慮不同政策的相互影響，特別是對(duì)中小型企業(yè)融資的沖擊，慎重調(diào)整資本充足率與對(duì)私人監(jiān)測(cè)程度的監(jiān)管要求，妥善應(yīng)用政府監(jiān)測(cè)程度監(jiān)管權(quán)力來(lái)實(shí)現(xiàn)金融穩(wěn)定與企業(yè)融資的雙贏，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

關(guān)鍵詞： 銀行監(jiān)管;企業(yè)融資;巴塞爾協(xié)議;金融改革

中圖分類號(hào)：F832.3?? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A??? 文章編號(hào)：1003-7217（2022）02-00010-07

一、引言與文獻(xiàn)綜述

在中國(guó)，80%以上的企業(yè)融資來(lái)自銀行貸款[1] ，銀行貸款在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中發(fā)揮著舉足輕重的作用[2]。但銀行同時(shí)也是監(jiān)管最嚴(yán)格、貸款程序最復(fù)雜、融資要求高、耗時(shí)長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)，企業(yè)通過(guò)銀行進(jìn)行融資面臨一系列約束和挑戰(zhàn)。世界銀行對(duì)中國(guó)企業(yè)調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示，在回答問(wèn)題“何為公司發(fā)展的最大障礙”時(shí)，融資難是中小型企業(yè)的首要選擇[3]。

為解決中小型企業(yè)融資難題，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，銀保監(jiān)會(huì)出臺(tái)一系列指導(dǎo)意見(jiàn)和監(jiān)管措施，從2013年《關(guān)于進(jìn)一步做好小微企業(yè)金融服務(wù)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出“兩個(gè)不低于”監(jiān)管指標(biāo)，即小微企業(yè)貸款增速不低于各項(xiàng)貸款平均增速，增量不低于上年同期[4];到2015年又增加一項(xiàng)“小微企業(yè)申貸獲得率不低于上年同期水平”，指標(biāo)變?yōu)椤叭齻€(gè)不低于” [5];再到“總量明顯增長(zhǎng)，戶數(shù)明顯增加，貸款質(zhì)量和綜合成本得到有效控制”的“兩增兩控”監(jiān)管指標(biāo)，以期銀行業(yè)增加中小型企業(yè)貸款的規(guī)模，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)[6]，但是中小型企業(yè)融資難的問(wèn)題卻一直不能很好解決。

習(xí)近平在中共中央政治局就完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)舉行第十三次集體學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)“要深化對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)金融形勢(shì)的認(rèn)識(shí)，正確把握金融本質(zhì)”“增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力”[7]。2021年《政府工作報(bào)告》中強(qiáng)調(diào)“金融機(jī)構(gòu)要堅(jiān)守服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)本分”“要進(jìn)一步解決中小微企業(yè)融資難題”[8]。

銀行信貸是企業(yè)融資的重要渠道，銀行監(jiān)管體制則是影響銀行信貸發(fā)放的重要因素。銀行業(yè)是非完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，其監(jiān)管問(wèn)題在全球金融市場(chǎng)普遍存在。為了保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和防止系統(tǒng)性銀行危機(jī)的出現(xiàn)，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)對(duì)銀行業(yè)都有不同程度的監(jiān)管舉措。不當(dāng)?shù)谋O(jiān)管甚至產(chǎn)生了資源配置扭曲，出現(xiàn)金融抑制，從而造成資本錯(cuò)配，出現(xiàn)融資壁壘[9]。中國(guó)的資本配置并未完全按照市場(chǎng)規(guī)則運(yùn)行，以銀行貸款為主的金融資源大多流入效率低下的國(guó)有企業(yè)[9，10]，而效率較高的非國(guó)有企業(yè)尤其是中小型企業(yè)，不得不應(yīng)對(duì)融資難的問(wèn)題。

隨著金融國(guó)際化和全球化程度的不斷加深，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)通過(guò)放松對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管和限制等手段來(lái)推進(jìn)金融市場(chǎng)化和金融自由化改革，在金融創(chuàng)新浪潮下金融衍生品層出不窮，擴(kuò)大了企業(yè)的融資范圍并提高了企業(yè)銀行貸款可得性[11]。但2008年席卷全球的金融危機(jī)帶來(lái)了世界各國(guó)對(duì)銀行監(jiān)管的再思考，《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的出臺(tái)也給中國(guó)銀行監(jiān)管改革提供了參考。從既有研究來(lái)看，防止系統(tǒng)性金融危機(jī)和提高銀行體系效率是世界各國(guó)銀行監(jiān)管當(dāng)局最重要的兩大監(jiān)管目標(biāo)，已有大量文獻(xiàn)進(jìn)行了深入探索[12，13]。研究表明，企業(yè)通過(guò)銀行進(jìn)行融資比其他機(jī)構(gòu)融資更有效[14]。通過(guò)放松銀行監(jiān)管、減少外匯管制和增加資本流動(dòng)性等手段進(jìn)行金融自由化改革，可以加速金融市場(chǎng)的發(fā)展[15，16]，有助于提高銀行的競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而有助于降低企業(yè)融資成本[17]，擴(kuò)大其融資范圍[18，19] 。金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，金融自由化程度越高，企業(yè)的融資約束越能得到有效緩解[20] ，越容易獲得銀行貸款[11，21]。

但是，銀行業(yè)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)會(huì)加劇銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)[22]，帶來(lái)銀行破產(chǎn)、銀行恐慌等問(wèn)題，甚至產(chǎn)生銀行系統(tǒng)性危機(jī)，從而破壞金融穩(wěn)定。1970年以來(lái)，世界各國(guó)頻頻發(fā)生的銀行危機(jī)已經(jīng)給各國(guó)經(jīng)濟(jì)體系乃至世界金融體系造成了巨大損失，統(tǒng)計(jì)表明這種損失平均下來(lái)甚至超過(guò)了GDP的10%[23]。因此，銀行的脆弱性和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)決定了銀行監(jiān)管的必要性[24，25]。然而，銀行監(jiān)管卻并不一定能帶來(lái)預(yù)期的效果[26]，甚至可能成為導(dǎo)致全球金融危機(jī)的主要原因[27]。因此，如何設(shè)計(jì)最優(yōu)的銀行監(jiān)管體系，也一直是學(xué)界研究的熱點(diǎn)。

運(yùn)用跨國(guó)實(shí)證分析方法，有助于“深化對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)金融形勢(shì)的認(rèn)識(shí)，正確把握金融本質(zhì)” [7]，通過(guò)匹配世界銀行企業(yè)調(diào)查和銀行監(jiān)管調(diào)查數(shù)據(jù)庫(kù)，構(gòu)建一個(gè)企業(yè)層面的跨國(guó)樣本，考量對(duì)企業(yè)融資的影響因素，研究發(fā)現(xiàn)：巴塞爾協(xié)議為代表的三大銀行監(jiān)管手段對(duì)企業(yè)融資存在不同的影響。即銀行資本監(jiān)管與私人監(jiān)測(cè)降低了企業(yè)融資水平，而官方監(jiān)管權(quán)力提高了企業(yè)融資水平。進(jìn)一步地，實(shí)證研究還考慮了金融危機(jī)的潛在影響，并展開(kāi)了分樣本討論。研究結(jié)論對(duì)于在維護(hù)金融體系穩(wěn)定和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，如何逐步放松銀行監(jiān)管，深化金融市場(chǎng)化和自由化改革，進(jìn)而破解中國(guó)企業(yè)尤其是中小型企業(yè)融資難題，推動(dòng)銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，具有積極的借鑒意義。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

銀行監(jiān)管數(shù)據(jù)來(lái)自世界銀行金融機(jī)構(gòu)與金融監(jiān)管數(shù)據(jù)庫(kù)中的銀行監(jiān)管調(diào)查，企業(yè)層面數(shù)據(jù)來(lái)自世界銀行企業(yè)調(diào)查。世界銀行這一調(diào)查數(shù)據(jù)關(guān)注的主要是“轉(zhuǎn)型中經(jīng)濟(jì)體”。因此，跨國(guó)實(shí)證研究可以為中國(guó)提供可借鑒的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。

樣本區(qū)間為2006-2010年，參考已有研究的處理方法[28]，以2008年全球金融危機(jī)為界，將第三輪銀行監(jiān)管調(diào)查的數(shù)據(jù)應(yīng)用到2006-2007年，第四輪的調(diào)查數(shù)據(jù)則應(yīng)用到2008-2010年。為與第三、四輪銀行監(jiān)管數(shù)據(jù)調(diào)查區(qū)間進(jìn)行匹配，選取第二輪世界銀行企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)（從2006年開(kāi)始），并剔除2011年以后的數(shù)據(jù)。最終，全樣本數(shù)據(jù)一共涵蓋了82個(gè)國(guó)家共47938家企業(yè)。另外，在回歸分析中，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)宏觀層面的控制變量數(shù)據(jù)來(lái)自世界銀行全球金融發(fā)展數(shù)據(jù)庫(kù)（GFDD）。gzslib202204011222

（二）變量定義

世界銀行的企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)中和企業(yè)融資有關(guān)的變量有兩個(gè)，一是企業(yè)是否通過(guò)銀行進(jìn)行融資，二是企業(yè)的融資成本。在被解釋變量選擇方面，與已有研究保持一致[29]，選擇第一個(gè)指標(biāo)作為企業(yè)融資的代理變量，即企業(yè)可否通過(guò)銀行進(jìn)行融資。企業(yè)融資（access to finance）為0/1變量，1表示可以融資，0表示不能融資。具體有兩個(gè)方面的考慮：首先，第一個(gè)指標(biāo)相對(duì)更客觀;第二個(gè)指標(biāo)并非具體的融資難度比率數(shù)值，而是調(diào)查者選擇的五級(jí)測(cè)度指數(shù)，較為主觀。其次，第一個(gè)指標(biāo)在不同國(guó)家間更具有可比性。因?yàn)樵撝笜?biāo)為虛擬變量，所以一個(gè)國(guó)家所有調(diào)查企業(yè)的均值就能很好地反映該國(guó)企業(yè)融資的難易程度。然而，由于不同類型企業(yè)者可能因個(gè)人看法或文化偏見(jiàn)判斷融資難度的標(biāo)準(zhǔn)存在差異，因此第二個(gè)指標(biāo)的可比性較差。

在解釋變量的構(gòu)建上，以巴塞爾協(xié)議三大銀行監(jiān)管手段為核心解釋變量，即銀行資本監(jiān)管、官方監(jiān)督權(quán)力和私人監(jiān)測(cè)。在世界銀行關(guān)于各個(gè)國(guó)家和地區(qū)銀行監(jiān)管情況的調(diào)查數(shù)據(jù)中，根據(jù)已有文獻(xiàn)對(duì)銀行監(jiān)管調(diào)查數(shù)據(jù)的變量定義與劃分[13]，分別對(duì)應(yīng)為以下三個(gè)指標(biāo)：銀行資本監(jiān)管（Capital_reg），即測(cè)量最低資本充足率計(jì)算前是否考慮相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)因素、是否扣除資本中相應(yīng)的市場(chǎng)價(jià)值損失及銀行初始資本來(lái)源的監(jiān)管;官方監(jiān)督權(quán)力（Official_sup），即測(cè)量監(jiān)管當(dāng)局在銀行為防止和糾正問(wèn)題采取具體行動(dòng)的決策中影響力;私人監(jiān)測(cè)（Private_mon），即測(cè)量私人對(duì)銀行的監(jiān)督程度。解釋變量和被解釋變量的構(gòu)建詳見(jiàn)表1。

在控制變量構(gòu)建上，選取企業(yè)層面和國(guó)家層面可能會(huì)對(duì)企業(yè)融資產(chǎn)生影響的變量。其中企業(yè)層面選取世界銀行企業(yè)調(diào)查中的6個(gè)指標(biāo)：企業(yè)規(guī)模（Firm_size），即企業(yè)雇員數(shù)量對(duì)企業(yè)規(guī)模分類，雇員少于20人為小型企業(yè)，計(jì)為1，雇員介于20～100人為中型企業(yè)，計(jì)為2，雇員多于100人為大型企業(yè)，計(jì)為3;企業(yè)年限（Firm_age），即從企業(yè)成立到被調(diào)查年份時(shí)的年限;制造業(yè)（Manufacturing），即以是否為制造業(yè)為指標(biāo)構(gòu)建虛擬變量，“是”計(jì)為1，“否”計(jì)為0;外資企業(yè)（Foreign-owned），即以外資在該企業(yè)占股來(lái)衡量，占股超過(guò)50%（含），計(jì)為1，否則記為0;國(guó)有企業(yè)（State-owned），即以國(guó)有股份占比來(lái)衡量，占比超過(guò)10%（含），計(jì)為1，否則記為0;出口企業(yè)（Exporting），即以企業(yè)直接或間接出口份額占比來(lái)衡量，占比超過(guò)10%（含），計(jì)為1，否則記為0。宏觀層面則從GFDD數(shù)據(jù)庫(kù)中匹配了衡量國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段和程度的人均GDP（取自然對(duì)數(shù)）與衡量國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性的通貨膨脹率（取該國(guó)的CPI）兩個(gè)變量。

表2描述了各個(gè)變量基本情況。從企業(yè)樣本來(lái)看，制造業(yè)占比達(dá)54%，符合轉(zhuǎn)型中經(jīng)濟(jì)體的特征。從企業(yè)年限來(lái)看，平均值不到20年，各個(gè)企業(yè)存續(xù)年限差異很大，既有300余年的老企業(yè)，也有新成立的企業(yè)，對(duì)于企業(yè)融資可能存在影響。

另外，在2006-2010全樣本數(shù)據(jù)中，中小型企業(yè)占比80.4%，非國(guó)有企業(yè)占比88%，因此該樣本的跨國(guó)實(shí)證回歸分析有助于為解決轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體中中小型和非國(guó)有企業(yè)融資提供國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。

（三）計(jì)量模型

跨國(guó)實(shí)證研究的是巴塞爾協(xié)議三大銀行監(jiān)管手段對(duì)企業(yè)融資的影響，并比較不同監(jiān)管手段對(duì)企業(yè)融資影響的大小，因此對(duì)所選取的三個(gè)銀行管制變量取對(duì)數(shù)處理。另外，考慮到金融危機(jī)的潛在影響，在全樣本回歸分析中，控制了金融危機(jī)虛擬變量，采用以下回歸模型進(jìn)行估計(jì)。

Accessict=α+β1ln Capital_regct+

β2ln Official_supct+β3ln Private_monct+

β4Crisist+λFict+δWct+εict（1）

其中，式（1）等號(hào)左邊Accessict為因變量，即被解釋變量，指在c國(guó)家或地區(qū)的企業(yè)i在t年的企業(yè)融資情況。在世界銀行企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)中，可以融資計(jì)為1，不能融資計(jì)為0，為虛擬變量。

式（1）等號(hào)右邊自變量即解釋變量有3個(gè)，分別為Capital_regct（銀行資本監(jiān)管）、Official_supct（官方監(jiān)督權(quán)力）和Private_monct（私人監(jiān)測(cè)）。Crisist為金融危機(jī)虛擬變量，企業(yè)對(duì)應(yīng)調(diào)查年份在2008年金融危機(jī)后計(jì)為1，否則為0。Fict和Wct為控制變量，其中Fict為企業(yè)層面的控制變量，包括企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、制造業(yè)、外資企業(yè)、國(guó)有企業(yè)、出口企業(yè)等變量;Wct為國(guó)家層面的宏觀控制變量，包括對(duì)數(shù)形式的人均GDP和通貨膨脹率（CPI）等變量。

另外，為比較金融危機(jī)前后不同銀行監(jiān)管對(duì)企業(yè)融資的影響，對(duì)所選取的樣本按照金融危機(jī)前后進(jìn)行分樣本回歸，這一做法同時(shí)也作為一種穩(wěn)健性檢驗(yàn)。分樣本回歸用如下的計(jì)量模型進(jìn)行估計(jì)。

Accessict=α+β1ln Capital_regct+

β2ln Official_supct+β3ln Private_monct+

λFict+δWct+εict（2）

式（2）中各個(gè)變量的定義及指標(biāo)與式（1）相同。

三、實(shí)證分析

（一）基準(zhǔn)回歸

表3匯報(bào)了全樣本（2006-2010年）銀行監(jiān)管對(duì)企業(yè)融資影響的回歸結(jié)果?？紤]金融危機(jī)的潛在影響，全樣本回歸用式（1）的計(jì)量模型進(jìn)行估計(jì)，并分別采用了OLS和Probit兩種估計(jì)方法。其中列（1）為不加入控制變量的OLS回歸結(jié)果，列（2）為控制了企業(yè)層面和宏觀層面變量后的OLS回歸結(jié)果，列（3）為加入控制變量的Probit回歸結(jié)果。

從列（1）和列（2）的結(jié)果可以看出，銀行資本監(jiān)管與企業(yè)融資之間呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，這與前文的預(yù)期是相符的，即銀行資本監(jiān)管越嚴(yán)格，可以通過(guò)銀行進(jìn)行貸款的企業(yè)就越少。資本充足率是銀行核心資本占風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重，風(fēng)險(xiǎn)資本比重越高，核心資本充足率越低。因此，提高資本充足率要求一方面擴(kuò)大銀行核心資本，另一方面使得銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更加謹(jǐn)慎。gzslib202204011222

官方監(jiān)督權(quán)力與企業(yè)融資呈現(xiàn)一定的正相關(guān)關(guān)系，在對(duì)企業(yè)層面和宏觀層面的變量進(jìn)行了控制之后，結(jié)果并不顯著。一方面，監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管力度加大會(huì)降低銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好，增加企業(yè)融資難度;另一方面，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)銀行的監(jiān)督有助于提高銀行體系的效率，打開(kāi)融資壁壘，一定程度上促進(jìn)企業(yè)融資。特別地，在金融危機(jī)背景下，發(fā)展中國(guó)家希望通過(guò)行政監(jiān)管的方式，促進(jìn)資本流入實(shí)體企業(yè)，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。顯然，后者對(duì)銀行的影響更大。

私人監(jiān)測(cè)在控制了企業(yè)層面和宏觀層面的變量后，與企業(yè)融資呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。如前所述，巴塞爾協(xié)議對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)提出了更高要求，私人監(jiān)測(cè)則是巴塞爾協(xié)議有效實(shí)施的重要保障。私人監(jiān)測(cè)作為約束市場(chǎng)效率的指標(biāo)，主要針對(duì)信息披露的范圍進(jìn)行了規(guī)定，尤其對(duì)銀行的資本結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估程序、風(fēng)險(xiǎn)狀況等信息的披露提出了相應(yīng)的要求。私人監(jiān)測(cè)力度越大，巴塞爾協(xié)議落實(shí)的效率越高，銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到的監(jiān)管力度也就越大。因此銀行在處理企業(yè)貸款需求時(shí)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估會(huì)更加慎重，一定程度上會(huì)影響企業(yè)融資。

一般認(rèn)為，2008年席卷全球的金融危機(jī)使得金融市場(chǎng)進(jìn)入了資本寒冬，造成企業(yè)融資困難，但表3的結(jié)果顯示并非如此。一方面，金融全球化的深入發(fā)展擴(kuò)大了企業(yè)融資渠道，降低了企業(yè)融資難度。前面的描述性統(tǒng)計(jì)也可以看出金融危機(jī)后企業(yè)可獲得融資占比高于金融危機(jī)前。圖1進(jìn)一步佐證了這一趨勢(shì)，即越來(lái)越多的企業(yè)偏向于通過(guò)融資完成資本的擴(kuò)大和進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)融資比率在全球范圍內(nèi)呈上升趨勢(shì)。另一方面，金融危機(jī)后各國(guó)普遍采取量化寬松政策，對(duì)銀行注入大量流動(dòng)性資本以穩(wěn)定金融秩序。流動(dòng)性的擴(kuò)大也降低了企業(yè)融資成本，提高了企業(yè)融資比例。

從表3中列（3）的實(shí)證結(jié)果可以看出，企業(yè)融資比率對(duì)企業(yè)融資的影響最大，其次為私人監(jiān)測(cè)，而官方監(jiān)督權(quán)力對(duì)企業(yè)融資沒(méi)有顯著影響。

（二）分樣本回歸與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

以2008年金融危機(jī)為界，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分樣本回歸，分別對(duì)金融危機(jī)前（2006-2007年）和金融危機(jī)后（2008-2010年）銀行監(jiān)管與企業(yè)融資的相關(guān)性進(jìn)行了估計(jì)。同時(shí)，這里還將對(duì)照全樣本回歸結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性討論?；貧w結(jié)果見(jiàn)表4。其中，列（1）和列（2）是OLS回歸，列（3）和列（4）是Probit回歸;列（1）和列（3）是金融危機(jī)前的回歸結(jié)果，列（2）和列（4）是金融危機(jī)后的回歸結(jié)果。

對(duì)比表4和表3的回歸結(jié)果可以看出，三個(gè)銀行監(jiān)管變量與企業(yè)融資變量的相關(guān)性是一致的，且都是顯著的，這在一定程度上說(shuō)明了前文結(jié)果的穩(wěn)健性。

在進(jìn)行分樣本回歸之外，采用Logistic回歸方法進(jìn)行進(jìn)一步的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表5匯報(bào)了相關(guān)回歸結(jié)果。其中，列（1）為全樣本數(shù)據(jù)的Logistic回歸結(jié)果，列（2）和列（3）為金融危機(jī)前后的分樣本Logistic回歸結(jié)果。結(jié)合上面的全樣本和分樣本回歸分析可以看出，實(shí)證結(jié)果依然是穩(wěn)健的。

（三）對(duì)不同規(guī)模企業(yè)的異質(zhì)影響

中小型企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，對(duì)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作出了重要貢獻(xiàn)，而中小型企業(yè)融資一直是困擾其發(fā)展的瓶頸。為估計(jì)和分析三個(gè)銀行監(jiān)管變量對(duì)中小型企業(yè)融資的影響作用機(jī)制，加入企業(yè)規(guī)模與三大銀行監(jiān)管手段的交叉項(xiàng)進(jìn)行實(shí)證回歸，結(jié)果見(jiàn)表6。其中，列（1）是全樣本回歸結(jié)果，列（2）是金融危機(jī)前的回歸結(jié)果，列（3）是金融危機(jī)后的回歸結(jié)果。

表6的結(jié)果顯示，在銀行資本監(jiān)管方面，企業(yè)規(guī)模能抵消約30%的監(jiān)管效果;在官方監(jiān)督權(quán)力方面，可以抵消約5%的監(jiān)管效果;在私人監(jiān)測(cè)方面，可以抵消約15%的監(jiān)管效果?？紤]顯著性，銀行資本監(jiān)管對(duì)企業(yè)融資的影響在中小型企業(yè)身上最大。因此，如果想加快中小型企業(yè)的發(fā)展，解決中小型企業(yè)的融資難題，最優(yōu)或者最先放松的應(yīng)該是對(duì)銀行資本的監(jiān)管。對(duì)資本充足率的監(jiān)管要兼顧銀行對(duì)中小型企業(yè)貸款的比重，對(duì)于比重高的銀行可以適度容忍對(duì)資本充足率的要求。

四、結(jié)論與建議

通過(guò)跨國(guó)數(shù)據(jù)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：（1）銀行資本監(jiān)管與私人監(jiān)測(cè)對(duì)企業(yè)融資呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，而官方監(jiān)督權(quán)力與企業(yè)融資呈較弱的正相關(guān)關(guān)系。其中，銀行資本監(jiān)管對(duì)企業(yè)融資的影響最大。（2）官方監(jiān)督權(quán)力在金融危機(jī)前對(duì)企業(yè)融資的影響反而是最大的。另外，官方監(jiān)督權(quán)力和私人監(jiān)測(cè)對(duì)企業(yè)融資的影響在企業(yè)融資前后的變化比較大，而銀行資本監(jiān)管對(duì)企業(yè)融資的影響相對(duì)穩(wěn)定。（3）針對(duì)中小型企業(yè)融資，銀行資本監(jiān)管的影響最大。

因此，從企業(yè)融資角度來(lái)考慮，如果想要降低企業(yè)融資難度，可以通過(guò)降低銀行資本監(jiān)管、增大官方監(jiān)督權(quán)力、降低私人監(jiān)測(cè)程度等手段來(lái)實(shí)現(xiàn)。監(jiān)管機(jī)制設(shè)計(jì)要從全局出發(fā)，考慮不同監(jiān)管手段的相互影響，可以在《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》的指導(dǎo)下，對(duì)資本充足率的監(jiān)管要兼顧銀行對(duì)中小型企業(yè)貸款的比重，對(duì)于比重高的銀行可以適度容忍對(duì)資本充足率的要求。通過(guò)降低對(duì)資本充足率和杠桿率的要求，放開(kāi)價(jià)格管制和數(shù)量管制等方式，不斷進(jìn)行金融深化改革，加快中國(guó)金融的發(fā)展。在防范銀行風(fēng)險(xiǎn)、保證金融體系穩(wěn)定的前提下提高銀行體系的效率，支持市場(chǎng)的監(jiān)督、約束和治理的同時(shí)，打通融資壁壘，給銀行提供正確的激勵(lì)[30]，切實(shí)解決中小型企業(yè)融資難題[8]，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平，促進(jìn)銀行業(yè)和金融的高質(zhì)量發(fā)展。

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（責(zé)任編輯：厲 亞）

A Cross-country Empirical Analysis of Bank

Regulation and Firm Financing

JIANG Shaoxiang， DONG Zhiyong

（School of Economics， Peking University， Beijing 100871， China）

Abstract：Based on the cross-country data of the World Banks surveys on banking supervision and micro-enterprises in various countries from 2006 to 2010， empirically studies the impact of the three means of banking supervision in Basel Accord on enterprise financing. The results show that both capital adequacy requirements and private sector monitoring will reduce enterprise financing availability， which is more obvious for small? and medium-sized enterprises， while the regulatory power of government departments can improve the financing availability. According to these conclusions， the design of regulatory mechanism should fully consider the impact on the financing of enterprises， especially small and medium-sized enterprises. It also needs carefully adjust the capital adequacy ratio and the regulatory requirements for the private sector， and properly applies the regulatory power of government departments to achieve a win-win situation of financial stability， and enhance the real economy capability of financial services， and enhance the real economy capability of financial services.

Key words：bank regulation and supervision; firm access to finance; Basel Accord; financial reform

收稿日期： 2021-08-31; 修回日期： 2021-12-22

基金項(xiàng)目：? 教育部哲學(xué)社會(huì)科學(xué)研究重大課題攻關(guān)項(xiàng)目（18JZD029）