企業(yè)并購中協(xié)同效應(yīng)價(jià)值評(píng)估研究

韓吉 劉降斌

摘 要：協(xié)同效應(yīng)價(jià)值大小是企業(yè)并購的重要?jiǎng)訖C(jī)，科學(xué)合理地對(duì)企業(yè)并購中協(xié)同效應(yīng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，對(duì)企業(yè)進(jìn)行交易定價(jià)的決策具有重要的意義。文章分析了國內(nèi)外關(guān)于協(xié)同效應(yīng)的相關(guān)研究，從協(xié)同效應(yīng)的內(nèi)涵入手，分析企業(yè)并購中協(xié)同效應(yīng)價(jià)值評(píng)估的意義、協(xié)同效應(yīng)價(jià)值來源、影響因素、評(píng)估思路等方面，正確認(rèn)識(shí)協(xié)同效應(yīng)，準(zhǔn)確評(píng)估其價(jià)值，避免投資雙方信息不對(duì)稱造成并購的失敗。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購;協(xié)同效應(yīng)價(jià)值;評(píng)估

引言：2020年12月7日，中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)正式出臺(tái)《企業(yè)并購?fù)顿Y價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見》，自2021年3月1日起施行。意見明確了企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的內(nèi)涵，并強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)并購價(jià)值評(píng)估時(shí)必須考慮協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值。目前市場(chǎng)中對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估主要采用市場(chǎng)價(jià)值類型，但是市場(chǎng)價(jià)值無法體現(xiàn)被評(píng)估企業(yè)對(duì)特定投資者的價(jià)值，容易忽略掉背后的協(xié)同效應(yīng)，而并購方主要關(guān)注協(xié)同效應(yīng)帶來的收益。隨著評(píng)估行業(yè)的發(fā)展壯大，投資并購活動(dòng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的需求也越來越強(qiáng)烈，因此準(zhǔn)確的評(píng)估企業(yè)并購中協(xié)同效應(yīng)價(jià)值重要性不言而喻。

一、文獻(xiàn)綜述

國外關(guān)于協(xié)同效用的研究始于H.Igor.Ansoff（1965），他提出了協(xié)同效應(yīng)的概念、表現(xiàn)形式、構(gòu)成要素。威斯特（1990）在基于Ansoff的研究基礎(chǔ)上，把協(xié)同效益分為經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同三個(gè)層次。Qudaiby B A，和Khan M R（2013）認(rèn)為公司出于各種原因進(jìn)行合并，但任何合并的目標(biāo)都是創(chuàng)造協(xié)同效應(yīng)，如果產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，被合并公司的價(jià)值將超過合并前兩家公司的合并價(jià)值。Loukianova A等人（2017）闡述了基于實(shí)物期權(quán)方法的并購交易累積協(xié)同效應(yīng)評(píng)估模型——Datar Mathews實(shí)物期權(quán)估值模型，開發(fā)了評(píng)估并購交易通常產(chǎn)生的八種協(xié)同效應(yīng)的公式，說明了不同類型的運(yùn)營和財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的累積同步效應(yīng)。Marieta，D.M.（2018）研究了以會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)的計(jì)量方法，認(rèn)為與交易前的價(jià)值相比，如果并購交易能夠產(chǎn)生利潤(rùn)增長(zhǎng)，并且能夠?yàn)楣蓶|帶來價(jià)值增加，那么并購交易在財(cái)務(wù)方面是有效的。Franks（2019）研究了公司收購后的股價(jià)表現(xiàn)，克服了傳統(tǒng)的單因素基準(zhǔn)的一些已知均值方差的不確定性，運(yùn)用有效的多因素基準(zhǔn)對(duì)并購后績(jī)效進(jìn)行了評(píng)價(jià)并論證了管理協(xié)同的重要性。

國內(nèi)關(guān)于協(xié)同效應(yīng)的研究較晚。李宇（2012），呂長(zhǎng)江（2014），趙俊凱（2016）等人認(rèn)為協(xié)同效應(yīng)來源于業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，并分析了影響并購協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的因素。朱寶憲、吳亞軍（2004）總結(jié)國外關(guān)于協(xié)同效應(yīng)的實(shí)證研究，結(jié)合中國實(shí)際情況，提出了基于異常收益和從業(yè)績(jī)改變兩個(gè)方面計(jì)算協(xié)同效應(yīng)，并對(duì)Andrei等人提出的評(píng)估協(xié)同效應(yīng)新模型進(jìn)行了分析。侯漢坡、邱蔻華（2005），何宜杰（2010），姚春生（2017），楊志強(qiáng)、黃椿麗（2019）等人將實(shí)物期權(quán)模型應(yīng)用到協(xié)同效應(yīng)價(jià)值評(píng)估中，對(duì)傳統(tǒng)評(píng)估方法進(jìn)行補(bǔ)充，實(shí)證結(jié)果表明了運(yùn)用該模型進(jìn)行企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)價(jià)值評(píng)估的可行性。丘開浪（2014）對(duì)協(xié)同效應(yīng)的構(gòu)成價(jià)值和傳統(tǒng)三大評(píng)估方法應(yīng)用于協(xié)同效應(yīng)價(jià)值評(píng)估的適用性進(jìn)行了分析，并對(duì)收益法從直接途徑和間接途徑進(jìn)行了重點(diǎn)研究。蔡文春（2016）在自由現(xiàn)金流量（FCFF）模型的基礎(chǔ)上，對(duì)寶潔收購吉列的協(xié)同價(jià)值進(jìn)行實(shí)證分析，確定合并前后資本成本的變化。程聰和鐘慧慧等（2018）采用Meta技術(shù)方法，從績(jī)效評(píng)價(jià)方式的角度探討企業(yè)并購績(jī)效的差異性問題。

國內(nèi)外學(xué)者都對(duì)企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的來源、協(xié)同效應(yīng)價(jià)值的影響因素、協(xié)同效應(yīng)價(jià)值評(píng)估方法等方面進(jìn)行了研究，國外研究較早，評(píng)估方法較為成熟，對(duì)我國在該方面的研究有較強(qiáng)的指導(dǎo)作用。

二、協(xié)同效應(yīng)內(nèi)涵

協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)間的聯(lián)結(jié)使得并購后的整體價(jià)值大于并購前企業(yè)各部分價(jià)值的加總。企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略布局，實(shí)現(xiàn)了并購方與被并購方的資源整合共享，在一定程度上實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。企業(yè)并購的主要目的是獲得投資價(jià)值，即協(xié)同效應(yīng)價(jià)值，并購使得企業(yè)獲得了顯著的協(xié)同效應(yīng)價(jià)值。協(xié)同效應(yīng)分為靜態(tài)協(xié)同和動(dòng)態(tài)協(xié)同，靜態(tài)協(xié)同是并購后合并的收益與并購前收益的差額，動(dòng)態(tài)協(xié)同通常是對(duì)并購后企業(yè)未來收益的預(yù)測(cè)，通常采用實(shí)物期權(quán)方法進(jìn)行預(yù)測(cè)。協(xié)同效應(yīng)是 1+1>2 的效應(yīng)，并購效應(yīng)價(jià)值的大小決定著并購活動(dòng)的成功與否?？梢钥闯霾①弾淼膮f(xié)同效應(yīng)價(jià)值一方面是由于企業(yè)進(jìn)行合并后資源進(jìn)行了整合，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì);另一方面是由于合并雙方的優(yōu)勢(shì)結(jié)合，創(chuàng)造了更大的能量，共同促進(jìn)企業(yè)順利開展。

三、并購中協(xié)同效應(yīng)價(jià)值評(píng)估的意義

企業(yè)并購雙方的目的都是為了獲得協(xié)同效應(yīng)，在并購前科學(xué)合理準(zhǔn)確的評(píng)估協(xié)同效應(yīng)價(jià)值對(duì)并購雙方都有重要的意義。在決定并購前，必須對(duì)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查分析，衡量協(xié)同效應(yīng)的大小決定是否進(jìn)行交易，對(duì)企業(yè)擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍有一定的參考意義。并購的效率取決于雙方博弈的過程，并購方希望以較低的價(jià)格進(jìn)行收購，而被并購方期望較高的收購價(jià)格，雙方爭(zhēng)持不下，因此，評(píng)估價(jià)值為雙方企業(yè)決策提供了價(jià)格參考依據(jù)。由于市場(chǎng)機(jī)制的不完善，并購雙方的信息并不透明，企業(yè)承擔(dān)了信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)協(xié)同效應(yīng)的評(píng)估有利于降低該風(fēng)險(xiǎn)，雙方可以轉(zhuǎn)移或規(guī)避并購價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。協(xié)同效應(yīng)評(píng)估是一種價(jià)值的估算，并未真正地實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，評(píng)估可以為并購后協(xié)同效應(yīng)的檢驗(yàn)提供依據(jù)。

四、企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)價(jià)值來源

1.管理協(xié)同

企業(yè)并購后的管理會(huì)有所調(diào)整，管理效率有所增加，管理人員精簡(jiǎn)，消除人員與機(jī)構(gòu)的重疊，使企業(yè)的管理成本降低。通過管理資源的合理配置，新的管理制度，企業(yè)剩余的管理能力向管理效率低下、成本高的一方輸送，有優(yōu)勢(shì)的一方向另一方提供管理經(jīng)驗(yàn)，互相學(xué)習(xí)，互相汲取經(jīng)驗(yàn)，逐步縮減企業(yè)之間的差距，不僅使管理效率較高的一方過剩的管理能力得到充分利用，而且有助于另一方企業(yè)吸收寶貴的管理經(jīng)驗(yàn)，改善企業(yè)管理制度，提高管理效率，最終形成雙贏的局面，實(shí)現(xiàn)管理協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值。

2.經(jīng)營協(xié)同

經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在并購后企業(yè)實(shí)現(xiàn)了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，企業(yè)各項(xiàng)成本的減少和收入的增加。在雙方資源互補(bǔ)的基礎(chǔ)上，各種資源得到共享，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高生產(chǎn)力。并購后規(guī)模的擴(kuò)大，一方面雙方產(chǎn)品市場(chǎng)占有率大步提升，銷售市場(chǎng)迅速打開，產(chǎn)品銷量增加，企業(yè)營業(yè)收入增加，銷售收入大幅增長(zhǎng);另一方面企業(yè)合并，生產(chǎn)的各種成本，如采購成本、制造費(fèi)用、銷售成本等成本的降低實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)的并購可分為橫向并購和縱向并購，橫向并購是同行業(yè)的并購，企業(yè)實(shí)現(xiàn)的橫向規(guī)模的擴(kuò)大，規(guī)模經(jīng)濟(jì)凸顯;縱向并購是企業(yè)開發(fā)新的領(lǐng)域，企業(yè)邊界的外延，產(chǎn)品周轉(zhuǎn)速度快，使得企業(yè)的經(jīng)營效率提高。

3.財(cái)務(wù)協(xié)同

企業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同是企業(yè)并購后自身結(jié)構(gòu)組織的變更，使得企業(yè)在財(cái)務(wù)成本、信用評(píng)級(jí)、稅收等方面發(fā)生了改變。并購后資本結(jié)構(gòu)的改變，資金利用率增加，籌資融資成本降低，整體的資本結(jié)構(gòu)更加的合理科學(xué)，提升閑置資金的利用率。企業(yè)的信用評(píng)級(jí)也會(huì)提高，償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)的能力增強(qiáng)。另外，企業(yè)結(jié)構(gòu)的改變，合并前后稅率的變化也使企業(yè)會(huì)增加或者減少企業(yè)所得稅，實(shí)現(xiàn)稅負(fù)的下降。因此，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)價(jià)值的計(jì)算可從財(cái)務(wù)費(fèi)用、資本成本、稅收三個(gè)方面進(jìn)行評(píng)估。

4.其他協(xié)同效應(yīng)

此外，不同行業(yè)的企業(yè)并購還存在不同的協(xié)同效應(yīng)。如輕資產(chǎn)企業(yè)還存在研發(fā)協(xié)同，研發(fā)能力、新的研發(fā)技術(shù)的整合增加營業(yè)收入或降低研發(fā)成本。

五、并購協(xié)同效應(yīng)的影響因素

1.支付手段

在并購中，支付的手段有現(xiàn)金和股權(quán)支付。支付手段的選擇以及支付手段的分配比例決定著并購是否成功。企業(yè)更傾向于現(xiàn)金支付，一方面可以實(shí)現(xiàn)迅速變現(xiàn)，提高被合并企業(yè)并購的信心，提高并購效率，另一方面并購方可以維持現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，獲得更多的分紅收益。但現(xiàn)金支付對(duì)企業(yè)來說往往存在較大的困難，企業(yè)短時(shí)間內(nèi)大量的資金流無法變現(xiàn)，給并購方造成了財(cái)務(wù)困難。因此，雙方在并購中進(jìn)行博弈，找到最佳的平衡點(diǎn)實(shí)現(xiàn)并購，最后的支付手段會(huì)影響并購效應(yīng)價(jià)值，如財(cái)務(wù)成本。

2.關(guān)聯(lián)交易

如果在并購前并購雙方受同一方直接或間接控制、共同控制或有重大影響，那么我們一般認(rèn)為該并購交易是關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易中存在利益往來，統(tǒng)一集團(tuán)的戰(zhàn)略部署決策影響著并購，雙方之間有利益往來，對(duì)彼此的管理模式、業(yè)務(wù)板塊較熟悉，有利于提高并購效率，同時(shí)節(jié)省并購過程中造成的各種費(fèi)用，大幅降低并購成本，并購過程更加的順利。

3.核心競(jìng)爭(zhēng)力

企業(yè)實(shí)行并購一定是被并購方有核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)會(huì)評(píng)估該核心競(jìng)爭(zhēng)力的大小，核心競(jìng)爭(zhēng)力的大小直接影響并購的成功與否或者是企業(yè)愿意多支付的多少，其中也體現(xiàn)了協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值。核心競(jìng)爭(zhēng)力通常體現(xiàn)在技術(shù)水平的先進(jìn)，能夠使得企業(yè)在市場(chǎng)中占據(jù)更加有利的位置。企業(yè)支付的多于其現(xiàn)有的價(jià)值，即對(duì)合并企業(yè)充滿信心，愿意追加投資，支付更加昂貴的價(jià)格達(dá)成并購協(xié)議。被并購企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力越大，產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)價(jià)值越高。

4.獲利能力

并購方獲利能力的大小影響著企業(yè)愿意支付的價(jià)格。在企業(yè)獲利能力強(qiáng)，資金有較多限制時(shí)，企業(yè)會(huì)選擇發(fā)展穩(wěn)定的企業(yè)進(jìn)行并購，并購成功率較高。在企業(yè)經(jīng)營狀況差、獲利能力低的時(shí)候，支付能力不足，會(huì)選擇短期變現(xiàn)快、具有高回報(bào)的企業(yè)，同時(shí)也有高風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)增加，此時(shí)會(huì)帶來負(fù)的協(xié)同效應(yīng)。因此，企業(yè)往往會(huì)選擇在經(jīng)營狀況良好，獲利能力強(qiáng)的時(shí)候進(jìn)行并購，協(xié)同效應(yīng)也更好。

5.業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度

按照并購雙方所在的行業(yè)，并購可分為橫向并購和縱向并購。橫向并購?fù)菢I(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度具有高度的相似，企業(yè)致力于擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)市場(chǎng)范圍;縱向并購是企業(yè)為了開拓新的領(lǐng)域，完善自身產(chǎn)業(yè)鏈，涉足多個(gè)行業(yè)，追求多元化的發(fā)展，但是縱向并購業(yè)務(wù)分散，較難實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，不利于同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)并購更多的選擇與自己主營業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度高得企業(yè)，更加容易實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，節(jié)省成本，獲得更加理想的協(xié)同效應(yīng)效果。

6.并購方規(guī)模

并購方規(guī)模的大小影響著并購的成功率。往往規(guī)模越大的企業(yè)成功率更高，并購后資源整合到優(yōu)勢(shì)更加凸顯，核心競(jìng)爭(zhēng)力得到有效發(fā)揮，產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)價(jià)值也更高。

六、協(xié)同價(jià)值評(píng)估基本思路

1.整體評(píng)估法

整體評(píng)估法是通過評(píng)估并購前后企業(yè)整體情況的差額得出協(xié)同效應(yīng)價(jià)值的大小，如企業(yè)的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等信息。根據(jù)并購前的歷史資料判斷并購雙方的價(jià)值進(jìn)行加總，再基于歷史數(shù)據(jù)評(píng)估并購后整體的價(jià)值，借助于企業(yè)現(xiàn)金流量模型，對(duì)未來收益進(jìn)行折現(xiàn)，得出并購后整體收益。最后通過并購前后價(jià)值的對(duì)比，兩者相減便得到協(xié)同效應(yīng)的價(jià)值。這種方法需要企業(yè)有完整的歷史數(shù)據(jù)，計(jì)算簡(jiǎn)單，容易操作，但是卻沒有體現(xiàn)并購價(jià)值的來源，只是價(jià)值的簡(jiǎn)單加總，在計(jì)算時(shí)并購并未完成，對(duì)企業(yè)未來收益的預(yù)測(cè)只能建立在合并前的歷史數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，難以準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)出合并之后的收益，主觀性較強(qiáng)。

2.分部加總法

分部加總法是根據(jù)并購過程中協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的來源進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，從管理協(xié)同、經(jīng)營協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同三方面入手，對(duì)各部分產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)價(jià)值進(jìn)行量化，分別測(cè)算其大小，最后進(jìn)行加總。分部加總法可以清楚地了解企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的途徑，為企業(yè)并購后的戰(zhàn)略決策提供方向，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)的資源整合。但是由于協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的途徑眾多，各種指標(biāo)的量化存在困難，價(jià)值計(jì)算有一定難度，協(xié)同效應(yīng)也會(huì)產(chǎn)生負(fù)面的效果，分布加總法建立在正向效應(yīng)的基礎(chǔ)上，對(duì)于并購后企業(yè)產(chǎn)生了消極的協(xié)同效應(yīng)并不適用，因此如何量化并購負(fù)面的影響對(duì)價(jià)值評(píng)估提出了挑戰(zhàn)。

七、企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)價(jià)值評(píng)估方法分析

1.現(xiàn)金流折現(xiàn)法

現(xiàn)金流折現(xiàn)法又被稱為DCF法（現(xiàn)金流凈現(xiàn)值法），企業(yè)價(jià)值評(píng)估常用該方法。按照一定的折現(xiàn)率將企業(yè)未來的預(yù)期現(xiàn)金流折現(xiàn)，根據(jù)協(xié)同效應(yīng)來源途徑，對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況、營業(yè)收入、營業(yè)費(fèi)用等進(jìn)行預(yù)測(cè)?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法科學(xué)合理，應(yīng)用范圍較廣。但是依據(jù)歷史的數(shù)據(jù)估計(jì)未來的情況并不能如實(shí)反映并購后未來的發(fā)展情況。同時(shí)現(xiàn)金流量法也未考慮企業(yè)的無形資產(chǎn)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，因?yàn)闅v史數(shù)據(jù)主要靠財(cái)務(wù)報(bào)表，并未囊括無形資產(chǎn)的價(jià)值，會(huì)低估企業(yè)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)，不利于企業(yè)進(jìn)行并購決策。

2.經(jīng)濟(jì)增加值法

經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）由Stern-Stewart 管理咨詢公司建立，用于評(píng)價(jià)企業(yè)的業(yè)績(jī)指標(biāo)，以投資回報(bào)為基礎(chǔ)，從股東權(quán)益角度出發(fā)，考慮所有帶來企業(yè)利潤(rùn)資金的成本，核心是資本回報(bào)要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，公式為：

經(jīng)濟(jì)增加值EVA=企業(yè)稅后凈經(jīng)營利潤(rùn)-資本總額×加權(quán)平均資本成本

3.實(shí)物期權(quán)法

企業(yè)在并購過程中，有多種種類的實(shí)物期權(quán)，因此可以從實(shí)物期權(quán)的角度入手對(duì)協(xié)同效應(yīng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。企業(yè)進(jìn)行并購不僅以實(shí)物資產(chǎn)帶來的價(jià)值為目標(biāo)，同時(shí)實(shí)物資產(chǎn)本身所擁有的未來投資選擇權(quán)同樣具有價(jià)值。實(shí)物期權(quán)是資產(chǎn)面臨不確定因素?fù)碛械耐顿Y權(quán)利，包括增資擴(kuò)股、緊縮等。協(xié)同效應(yīng)中實(shí)物期權(quán)價(jià)值取決于可能發(fā)生的不確定因素，并購放在并購前會(huì)對(duì)該因素進(jìn)行權(quán)衡，但有很大的不確定性。實(shí)物期權(quán)法考慮了企業(yè)未來不確定性價(jià)值，計(jì)算較為復(fù)雜，適用于目標(biāo)企業(yè)具有較大風(fēng)險(xiǎn)的情形。

八、結(jié)語

企業(yè)為了優(yōu)化資源擴(kuò)大規(guī)模往往會(huì)通過并購的方式實(shí)現(xiàn)，獲得了協(xié)同價(jià)值，而協(xié)同效應(yīng)的定量和定性分析為決策帶來參考依據(jù)。協(xié)同效應(yīng)價(jià)值評(píng)估的核心問題是準(zhǔn)確把握協(xié)同效應(yīng)的來源途徑，科學(xué)合理地量化估算價(jià)值，因此評(píng)估專業(yè)人員要準(zhǔn)確地理解協(xié)同效應(yīng)的內(nèi)涵、作用機(jī)制、識(shí)別途徑，充分挖掘雙方潛在的價(jià)值，為并購雙方進(jìn)行投資作出科學(xué)合理的決策依據(jù)。如何準(zhǔn)確地評(píng)估協(xié)同效應(yīng)價(jià)值對(duì)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)來說既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，并購活動(dòng)越來越頻繁，資產(chǎn)評(píng)估要適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，靈活適應(yīng)市場(chǎng)的需求，在理論研究和實(shí)踐中提升專業(yè)能力，推動(dòng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

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作者簡(jiǎn)介：韓吉（1998- ）女，漢族，四川宜賓人，碩士研究生在讀，研究方向：房地產(chǎn)評(píng)估理論與實(shí)務(wù)