中國影子銀行對金融穩(wěn)定性的影響

摘 ?要：隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融市場規(guī)模的快速擴(kuò)大，中國金融市場的開放性和創(chuàng)新能力迅速發(fā)生變化，由此也產(chǎn)生了中國的影子銀行體系。盡管相比一些發(fā)達(dá)國家，中國的影子銀行體系起步較晚，但其增長速度非?？臁Ｓ白鱼y行正在悄然改變社會融資模式和中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，并已成為中國傳統(tǒng)金融市場的有效補(bǔ)充，顯示出越來越重要的作用。但與此同時，由于缺乏有效監(jiān)管，影子銀行體系也對金融穩(wěn)定產(chǎn)生了較大影響。

關(guān)鍵詞：影子銀行;金融穩(wěn)定性;風(fēng)險(xiǎn)防范

近年來，隨著中國利率市場化逐步推進(jìn)和人民幣國際化的發(fā)展，金融市場的開放發(fā)展水平和創(chuàng)新步伐迅速發(fā)生變化，許多新興金融產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)在中國金融市場上，它們呈現(xiàn)出發(fā)展速度快、規(guī)模大的特點(diǎn)，且由于自身經(jīng)營特性，給投資者帶來了高收益，在影子銀行系統(tǒng)中充當(dāng)著重要組成部分，但與此同時，由于缺乏有效監(jiān)管，影子銀行體系也對金融穩(wěn)定產(chǎn)生了較大影響。

一、中國影子銀行的定義及特征

（一）中國影子銀行體系定義

2013年我國國務(wù)院辦公廳下發(fā)了《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》（107號文件）首次在官方層面對我國的影子銀行給出了定義，將影子銀行定義為“具有流動性和信貸轉(zhuǎn)化功能，涉及正規(guī)銀行體系以外實(shí)體和活動的信貸中介，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或監(jiān)管套利”。中國影子銀行主要包括三類：

第一類是傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系中包含的影子銀行業(yè)務(wù)。這類業(yè)務(wù)主要是商業(yè)銀行繞過金融監(jiān)管進(jìn)行金融創(chuàng)新、追求利潤的銀行表外業(yè)務(wù)。與此同時，它在中國影子銀行體系中占據(jù)重要部分。

第二類是由具有金融功能的非銀行金融機(jī)構(gòu)。雖然原則上這些非銀行金融機(jī)構(gòu)不允許吸收公共存款，只能運(yùn)營某些類型的金融服務(wù)，但這些組織無視經(jīng)濟(jì)禁令，通過向投資者提供遠(yuǎn)高于銀行存款的利率，吸引大量資本流動，或是通過與傳統(tǒng)商業(yè)銀行合作，建立特殊組織（SPV），在有限的范圍內(nèi)，確保財(cái)務(wù)職能的實(shí)施以及基金提供者和請求者之間橋梁的成功建立。

第三類是民間金融活動，這也是中國現(xiàn)行法規(guī)中最缺失監(jiān)管的一部分。具體而言，它包括民間貸款、互聯(lián)網(wǎng)金融公司、典當(dāng)行、私人貨幣公司、地下錢莊。

（二）中國影子銀行特征

中國影子銀行具體可劃分為三個關(guān)鍵特征：

第一、商業(yè)銀行的主導(dǎo)地位。它們是正規(guī)銀行體系和影子銀行體系中資金供應(yīng)者和貸款者之間的主要聯(lián)系紐帶。商業(yè)銀行通過兩種形式參與影子銀行活動。一、銀行直接參與。通過發(fā)行重要的影子銀行工具，并向其他影子銀行實(shí)體提供流動性，它們是信托受益權(quán)或銀行間理財(cái)產(chǎn)品等影子銀行工具的持有者。此外，銀行持有信托公司發(fā)行的信托產(chǎn)品收益的參與權(quán)。二、銀行以各種方式為影子信貸提供便利。要么在過程中不承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，要么通過所謂的委托權(quán)利吸收部分信用風(fēng)險(xiǎn)。通過分銷和中介多種影子銀行產(chǎn)品本身，以及代表其他實(shí)體。

第二、影子銀行提供替代儲蓄工具和信貸。由于銀行與大型國有企業(yè)有較好的合作關(guān)系且國有企業(yè)自身較高的信譽(yù)支撐，加之政府的隱性或顯性支持，使得銀行對國企有更多的信貸偏好，從而減少了對生產(chǎn)率可能更高的私營企業(yè)的信貸供應(yīng)，影子信貸中介幫助填補(bǔ)了這一缺口。對民營企業(yè)的影子信貸主要有信托公司貸款（信托貸款）和銀行中介直接對公司的貸款（委托貸款）兩種形式。

第三、影子銀行導(dǎo)致金融體系聯(lián)動趨緊。影子信貸中介不僅意味著商業(yè)銀行與影子銀行實(shí)體之間的緊密聯(lián)系，而且還與中國債券市場產(chǎn)生了密切聯(lián)系。理財(cái)產(chǎn)品有效地為散戶投資者提供了一個投資債券的渠道，因?yàn)橹苯舆M(jìn)入銀行間債券市場的渠道僅限于金融機(jī)構(gòu)。

二、中國影子銀行產(chǎn)生的成因

隨著中國金融體系的快速發(fā)展，有時還會發(fā)生根本性的變化，影子銀行能夠迅速涌現(xiàn)和發(fā)展原因主要來自三個方面。

首先，信貸供應(yīng)不足，無法滿足追求增長的高需求私人和公共實(shí)體。影子銀行是為了滿足投資者對高收益，低風(fēng)險(xiǎn)投資渠道的需求。

其次，缺乏監(jiān)管專業(yè)知識和監(jiān)督，使得影子銀行體系能夠輕易做到。繞過信貸活動和監(jiān)管的傳統(tǒng)障礙。中國銀行業(yè)的主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)是中國人民銀行、財(cái)政部和銀監(jiān)會。然而，沒有一個中央政府實(shí)體正式監(jiān)管影子銀行。相反，非專業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如商務(wù)部和地方政府指定的部門負(fù)責(zé)日常處理影子銀行問題。權(quán)力下放是指擔(dān)保公司融資的規(guī)則因并沒有向任何國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)正式報(bào)告。監(jiān)管缺口加劇了影子銀行活動缺乏透明度，為地方官員提供了資金有腐敗的機(jī)會。

最后，2009年的全球金融危機(jī)導(dǎo)致了主流信貸的萎縮，私人對影子銀行的需求增加。影子銀行提供了除了嚴(yán)格的存款利率上限之外，另一種選擇是允許投機(jī)者利用政府危機(jī)刺激方案后的從緊貨幣政策不斷上漲的房地產(chǎn)價(jià)格。地方官員允許非正式融資安排，幾乎沒有任何管制或監(jiān)督。過度的影子貸款導(dǎo)致了這個城市的金融崩潰。

三、中國影子銀行對金融穩(wěn)定性的影響分析

中國影子銀行提高了中國創(chuàng)新金融的能力，滿足了中國在資本市場的資本需求，成為中國傳統(tǒng)金融市場的有效補(bǔ)充。然而，由于中國影子銀行系統(tǒng)與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的密切關(guān)系，以及存在期限錯配、高杠桿和缺乏有效的監(jiān)測，也暴露出許多弊端。

（一）加劇了流動性風(fēng)險(xiǎn)及不安全性

資產(chǎn)和負(fù)債期限之間的不匹配在金融體系中很常見，主要是指金融機(jī)構(gòu)使用長期資產(chǎn)償還短期負(fù)債。而在影子銀行體系中，流動性是至關(guān)重要的一環(huán)，長時間的期限錯配將導(dǎo)致巨大的流動性風(fēng)險(xiǎn)，最終將導(dǎo)致影子體系崩潰。與此同時，影子銀行的靈活性和價(jià)格競爭力往往是以犧牲安全邊際為代價(jià)的。此外，影子銀行通常向風(fēng)險(xiǎn)更高的銀行放貸客戶或風(fēng)險(xiǎn)較高的形式，這些客戶運(yùn)營通常也缺乏監(jiān)管，從而導(dǎo)致整個影子銀行風(fēng)險(xiǎn)加大，進(jìn)而引發(fā)金融危機(jī)。

（二）加劇了金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行產(chǎn)品繁多、設(shè)計(jì)復(fù)雜，各組成部分之間關(guān)系密切、交易隱蔽，使得行業(yè)之間缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離制度。而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指無法通過分散投資來消除的風(fēng)險(xiǎn)，一旦影子銀行內(nèi)部發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)特質(zhì)就會使得影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)沿其產(chǎn)品資金鏈在相關(guān)金融行業(yè)內(nèi)蔓延，而且由于缺乏央行的最終信用支持，風(fēng)險(xiǎn)將會在整個金融體系內(nèi)蔓延，最終造成整個金融系統(tǒng)的崩潰。

（三）隱性政府擔(dān)保造成道德風(fēng)險(xiǎn)問題

幾十年來，中央政府一直是瀕臨倒閉的金融機(jī)構(gòu)的最后貸款人。在銀行倒閉的情況下，信用中介機(jī)構(gòu)假設(shè)中央政府將救助影子銀行貸款的所有參與者。特別是如果資金來源于某一大型商業(yè)銀行。2015年，中國推出存款保險(xiǎn)制度，作為明確銀行清算程序的一步。這向影子銀行體系發(fā)出了一個信號，即政府將允許金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)倒閉，降低了從事高風(fēng)險(xiǎn)非正規(guī)貸款的動機(jī)。然而，存款保險(xiǎn)制度還處于初級階段，基本上還沒有經(jīng)過測試。在過去的十年中，由于缺乏可負(fù)擔(dān)的信貸，監(jiān)管漏洞和政府對貸款的限制。雖然信貸中介滿足了對資金的高需求，但缺乏透明度、隱性政府擔(dān)保和腐敗對金融穩(wěn)定構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)。需要進(jìn)一步的法律、體制和經(jīng)濟(jì)改革。

參考文獻(xiàn)

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作者簡介：向彬（1997-08-05），男，漢族，湖南省邵陽市，學(xué)生，碩士，湘潭大學(xué)，證券投資。