文 / 張恒

本周（2月28日-3月6日），俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)入到拉鋸戰(zhàn)，戰(zhàn)場(chǎng)之外的金融市場(chǎng)更是風(fēng)雨飄搖。避險(xiǎn)資金快速?gòu)墓墒谐冯x，大宗商品的價(jià)格飛速上漲，全球通脹趨勢(shì)愈演愈烈。

美股：中概股一跌再跌

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)進(jìn)入第二周，機(jī)構(gòu)和專(zhuān)家發(fā)布了大量研究報(bào)告，很多分析模型都來(lái)自博弈論。博弈論的經(jīng)典框架“收益矩陣”雖然簡(jiǎn)單，但在非常時(shí)期也有其合理的一面。

分析結(jié)論是，俄羅斯和北約之間的博弈，俄羅斯如果戰(zhàn)斗意志不強(qiáng)，則有敗退的可能。為了將博弈格局設(shè)定為對(duì)自己有利的局面，俄羅斯要表現(xiàn)出不怕打大戰(zhàn)，而且玉石俱焚的態(tài)度。為了自己的態(tài)度讓對(duì)方所信，俄羅斯一定會(huì)不懼發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)升級(jí)的信號(hào)。

事實(shí)似乎正向這個(gè)方向發(fā)展。普京公開(kāi)表示，制裁就等同于對(duì)俄宣戰(zhàn)；俄外長(zhǎng)還表示，第三次世界大戰(zhàn)將是核戰(zhàn)爭(zhēng)，有毀滅性。這無(wú)疑是戰(zhàn)爭(zhēng)危險(xiǎn)性進(jìn)一步升級(jí)的信號(hào)。

全球金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒迅速升溫，黃金再次來(lái)到了每盎司1970美元的高位；布倫特原油更是一鼓作氣沖到了120美元關(guān)口，這意味著全球高油價(jià)時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。

美國(guó)、歐洲和亞太的股市出現(xiàn)普跌。美元、美債大漲，歐元?jiǎng)t進(jìn)一步下跌。

縱觀以往，油價(jià)站到100美元以上只有過(guò)兩次，分別是2008年和2011年，每次在突破100美元之后都沒(méi)有掉頭下跌。最近的一次是2011年，油價(jià)在破百后持續(xù)了三年的時(shí)間，才趨勢(shì)性地跌破百元關(guān)口。

現(xiàn)在原油眼看就要站上120美元，機(jī)構(gòu)又普遍預(yù)期將向150美元進(jìn)發(fā)。當(dāng)原油價(jià)格站上150美元之后，通脹的海嘯將摧毀原本就脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

鋁和銅的價(jià)格也因?yàn)槎頌鯌?zhàn)爭(zhēng)再度沖到歷史最高價(jià)位。實(shí)際上，北約還沒(méi)有對(duì)俄羅斯的鋁進(jìn)行制裁，市場(chǎng)已經(jīng)把價(jià)位推升至歷史新高，可以想象，一旦制裁，價(jià)格將進(jìn)一步跳漲。

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在處在一個(gè)極其尷尬的境地。

一方面，美聯(lián)儲(chǔ)首要的通脹指標(biāo)核心PCE（物價(jià)平減指數(shù)）在2021年底就達(dá)到了3.7%，為美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)的兩倍，使美聯(lián)儲(chǔ)不得不加息。

另一方面，美國(guó)10年期國(guó)債收益率再度出現(xiàn)反向暴跌，收益率曲線倒掛意味著經(jīng)濟(jì)衰退的概率進(jìn)一步上升。

如何在不導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退的情況下減緩?fù)洠ㄒ豢孔V的方法就是壓低資產(chǎn)價(jià)格。

除了加息，市場(chǎng)更關(guān)心的則是美聯(lián)儲(chǔ)的縮表。不斷走高的物價(jià)正在倒逼美聯(lián)儲(chǔ)加快縮表的步伐。市場(chǎng)不排除3月到4月就可能開(kāi)啟縮表。

有統(tǒng)計(jì)認(rèn)為，從2007年至今，美聯(lián)儲(chǔ)縮表對(duì)于金融資產(chǎn)的走勢(shì)相關(guān)性達(dá)到了0.9，甚至和滬深300也有0.68的正相關(guān)系數(shù)。也就是說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)一旦啟動(dòng)縮表，對(duì)包括A股在內(nèi)的全球金融資產(chǎn)都將產(chǎn)生利空。

本周，道瓊斯指數(shù)下跌1.30%，收于33614點(diǎn)；納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.78%，收于13313點(diǎn)；雪球中概30指數(shù)下跌8.07%，收于1053點(diǎn)。

權(quán)重“中概股”方面，阿里巴巴周跌6.80%，收于100.60美元，市值2727億美元；京東周跌12.29%，收于63.59美元，市值991億美元；百度周跌3.82%，收于147.26美元，市值520億美元；拼多多周跌20.1%，收于41.27美元，市值517億美元；滴滴周跌1.71%，收于4.02美元，市值193億美元；滿(mǎn)幫周跌6.54%，收于8.57美元，市值94億美元。

新勢(shì)力方面，蔚來(lái)周跌11.03%，收于18.63美元，市值310億美元；理想汽車(chē)周跌2.37%，收于27.23美元，市值281億美元；小鵬汽車(chē)周跌15.70%，收于29.53美元，市值252億美元。

跨國(guó)車(chē)企方面，特斯拉周漲3.51%，收于838.29美元，市值8663億美元；豐田汽車(chē)周跌7.89%，收于170.75美元，市值2365億美元；福特汽車(chē)周跌5.50%，收于16.85美元，市值674億美元；通用汽車(chē)周跌10.61%，收于42.40美元，市值616億美元，連續(xù)4周下跌；Rivian周跌25.29%，收于47.39美元，市值426億美元。

A股：汽車(chē)和鋰電股下跌

3月2日，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示：“2021年重點(diǎn)領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)得到控制，宏觀杠桿率大約下降8個(gè)百分點(diǎn)。金融體系資產(chǎn)擴(kuò)張恢復(fù)到較低水平，房地產(chǎn)泡沫化、金融化的勢(shì)頭得到扭轉(zhuǎn)?！?/p>

有分析認(rèn)為，政策導(dǎo)向上即將發(fā)生變化，這意味著后面還有寬松政策出臺(tái)的空間。

長(zhǎng)城汽車(chē)在3月3日的放量大跌引發(fā)關(guān)注，原因在于，長(zhǎng)城汽車(chē)在俄羅斯的業(yè)務(wù)規(guī)模不算小，還有一整條整車(chē)生產(chǎn)線，盧布匯兌的風(fēng)險(xiǎn)敞口自然也就不小，由于盧布大跌而遭受損失。

實(shí)際上，這不是長(zhǎng)城汽車(chē)首次因?yàn)楸R布大跌而遭受損失，在2020年一季度的時(shí)候也發(fā)生過(guò)一次，當(dāng)時(shí)就大約虧損了5億-6億人民幣。

長(zhǎng)城汽車(chē)下跌不僅僅是俄羅斯業(yè)務(wù)的問(wèn)題。實(shí)際上，最近整車(chē)股一直都表現(xiàn)得比較疲軟，甚至包括“蔚小理”三家造車(chē)新勢(shì)力，股價(jià)同樣來(lái)到了歷史最低一線。

基本原因就是汽車(chē)上游原材料的價(jià)格失控，不光是動(dòng)力電池的價(jià)格上漲，鋁、鋼鐵、銅、芯片的價(jià)格都在創(chuàng)出歷史新高。車(chē)企通過(guò)導(dǎo)入高端化車(chē)型以及直接漲價(jià)等方式來(lái)對(duì)沖成本，但市場(chǎng)對(duì)汽車(chē)行業(yè)的擔(dān)憂(yōu)卻未能消除。

本周，上證指數(shù)下跌0.11%，收于3447點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板下跌3.75%，收于2748點(diǎn)。其中，汽車(chē)板塊下跌4.39%。

具體到個(gè)股，比亞迪周跌5.66%，收于233.8元，市值6806億元；長(zhǎng)城汽車(chē)周跌10.16%，收于33.24元，市值3070億元，連續(xù)17周下跌；上汽集團(tuán)周漲1.52%，收于18.65元，市值2179億元；廣汽集團(tuán)周跌5.56%，收于12.23元，市值1280億元；長(zhǎng)安汽車(chē)周跌3.82%，收于12.60元，市值962億元；北汽藍(lán)谷周跌6.50%，收于8.63元，市值370億元；江淮汽車(chē)周跌6.06%，收于13.02元，市值284億元。

商用車(chē)企方面，濰柴動(dòng)力周跌2.08%，收于15.07元，市值1315億元；一汽解放周跌0.96%，收于9.24元，市值430億元；中國(guó)重汽周跌1.84%，收于13.37元，市值157億元。

鋰電池板塊本周下跌4.39%。具體到個(gè)股，寧德時(shí)代周跌7.00%，收于491.79元，市值1.14萬(wàn)億元；贛鋒鋰業(yè)周跌5.53%，收于141.45元，市值2033億元；億緯鋰能周跌12.53%，收于78.15元，市值1484億元；天齊鋰業(yè)周跌5.74%，收于92.70元，市值1369億元；國(guó)軒高科周跌11.45%，收于37.69元，市值632億元。

港股：互聯(lián)網(wǎng)和汽車(chē)股大跌

港股的跌跌不休，一方面是流動(dòng)性不足，稍微有一些抽水就造成了股價(jià)快速下跌；另一方面，是因?yàn)楦酃苫ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)較多，這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國(guó)股票市場(chǎng)也出現(xiàn)了大幅下跌。

“中概股”下跌的原因是受到北約制裁俄羅斯的影響，使得很多持有美元資產(chǎn)的中國(guó)投資者感受到了政治風(fēng)險(xiǎn)，他們選擇提早賣(mài)出美元資產(chǎn)甚至回國(guó)內(nèi)以謀求資產(chǎn)的安全。

而“中概股”作為港股的錨，“中概股”的下跌對(duì)于港股市場(chǎng)也帶來(lái)了沖擊。本周恒生指數(shù)下跌3.79%，收于21905點(diǎn)，已連續(xù)三周下跌。

權(quán)重互聯(lián)網(wǎng)股方面，騰訊控股周跌4.91%，收于403.2港元，市值3.87萬(wàn)億港元，連續(xù)4周下跌；阿里巴巴周跌5.98%，收于99港元，市值2.15萬(wàn)億港元；美團(tuán)周跌3.17%，收于164港元，市值8996億港元，連續(xù)4周下跌；京東集團(tuán)周跌4.86%，收于262.4港元，市值8161億港元；百度集團(tuán)周漲2.90%，收于149港元，市值4214億港元；小米集團(tuán)周跌5.29%，收于13.96港元，市值3491億港元；快手周跌11.54%，收于76.65港元，市值3255億港元。

香港汽車(chē)板塊本周大跌11.91%，已經(jīng)跌至2020年11月的水平。

具體到個(gè)股，比亞迪股份周跌10%，收于212.4港元，市值6183億港元；吉利汽車(chē)周跌13.46%，收于13.12港元，市值1314億港元，連續(xù)4周下跌；長(zhǎng)城汽車(chē)周跌21.07%，收于13.86港元，市值850億港元；廣汽集團(tuán)周跌10.19%，收于6.96港元，市值720億港元；東風(fēng)集團(tuán)股份周跌4.89%，收于6.42港元，市值553億港元；北京汽車(chē)周跌4.76%，收于2.60港元，市值208億港元；理想汽車(chē)周跌4.20%，收于104.9港元，市值2166億港元；小鵬汽車(chē)周跌14.78%，收于115.9港元，市值1985億港元，創(chuàng)上市以來(lái)新低；恒大汽車(chē)周跌15.99%，收于2.89港元，市值313億港元。

縱觀全球股票市場(chǎng)，都在下跌，比較而言，A股的表現(xiàn)還不算差的。就汽車(chē)板塊來(lái)說(shuō)，無(wú)論是動(dòng)力電池還是整車(chē)企業(yè)都在跌，港股由于流動(dòng)性等問(wèn)題，跌幅遠(yuǎn)大于A股；“中概股”和香港互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跌幅更甚，處于重災(zāi)區(qū)。