管濤

7月底，國際貨幣基金組織（IMF）再次下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測至3.2%和2.9%。同時預(yù)警，未來世界經(jīng)濟(jì)偏下行風(fēng)險，如果俄烏戰(zhàn)事升級、通脹預(yù)期高企、全球融資環(huán)境收緊等風(fēng)險成為現(xiàn)實，全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計進(jìn)一步降至2.6%和2.0%。在此情景下，美國和歐元區(qū)明年經(jīng)濟(jì)增速都將接近零，這將對其他地區(qū)產(chǎn)生負(fù)面的連鎖反應(yīng)。

影響世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要有六股逆風(fēng)，若任由這六大風(fēng)險蔓延，IMF的預(yù)言或?qū)⒈粦?yīng)驗。

一是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣激進(jìn)緊縮。目前，除日本外，大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體遭遇了幾十年一遇的高通脹。美聯(lián)儲今年3月份以來連續(xù)四次加息，剛接近中性利率水平。一、二季度，美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)環(huán)比負(fù)增長，已陷入技術(shù)性衰退。8月底，白宮已將今年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)測值從3月份的3.8%下修至1.4%。在近日舉辦的杰克遜霍爾年會上，美聯(lián)儲主席鮑威爾明確表示，盡管7月份通脹有所回落，現(xiàn)在罷手卻言之尚早;汲取歷史上過早放松政策的教訓(xùn)，美聯(lián)儲需在一段時間內(nèi)保持限制性的貨幣政策立場，即便這可能會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長放緩和就業(yè)市場疲軟。7月份，歐央行迫于高通脹，11年來首次加息，一次加息50bp，終結(jié)了八年之久的負(fù)利率時代;下次會議，其將討論是加息50bp還是75bp，盡管歐洲火車頭——德國經(jīng)濟(jì)二季度已現(xiàn)停滯征兆。

二是俄烏戰(zhàn)事升級影響擴(kuò)散。俄烏戰(zhàn)事和西方對俄的聯(lián)合制裁，進(jìn)一步阻擾了全球供應(yīng)鏈修復(fù)，加重了供給側(cè)沖擊。能源和糧食等大宗商品價格上漲，令全球通脹更加頑固，同時可能引發(fā)廣泛的全球能源和糧食安全問題以及社會動亂。尤其是歐洲對俄羅斯能源依賴較大，若對俄經(jīng)濟(jì)制裁升級，可能加劇歐洲能源危機(jī)，進(jìn)一步推升通脹、抑制歐洲增長，甚至收緊金融環(huán)境，增大金融穩(wěn)定風(fēng)險。為此，歐盟委員會將歐元區(qū)今年增長預(yù)期由上次的2.7%降至2.6%，明年預(yù)期值由2.3%降至1.4%。一邊大舉買漲歐洲天然氣期貨與電力期貨，一邊大舉沽空歐元與歐洲股票指數(shù)，成為華爾街對沖基金常見的策略。

三是新冠肺炎疫情持續(xù)沖擊。盡管奧密克戎變異病株的重癥率、致死率較低，但其隱匿性強(qiáng)、傳染性高，繼續(xù)干擾全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。即便在已經(jīng)解封、與病毒共存的國家，疫情依然影響當(dāng)?shù)厝肆?、物流和服?wù)業(yè)復(fù)蘇，通脹從商品向服務(wù)擴(kuò)散仍存在較為廣泛的基礎(chǔ)。疫情的疤痕效應(yīng)抑制勞動參與率回升，疊加人口老齡化，加劇勞動供給緊張局勢，“工資—物價”上漲螺旋不斷蓄能，加大通脹預(yù)期脫錨的風(fēng)險。

四是脆弱新興經(jīng)濟(jì)體持續(xù)承壓。據(jù)IMF最新預(yù)測，預(yù)計今年全球通脹8.3%，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體將達(dá)到6.6%，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體將達(dá)到9.5%，且預(yù)計將在更長時間內(nèi)維持高位。全球高通脹回歸，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣追趕式緊縮，利率大幅上行、融資環(huán)境收緊，加重了新興經(jīng)濟(jì)體資本外流、匯率貶值的壓力。據(jù)IMF披露，當(dāng)前60%的低收入國家可能具有債務(wù)風(fēng)險，30%的新興市場國家已經(jīng)或者接近發(fā)生債務(wù)危機(jī)。脆弱新興經(jīng)濟(jì)體“經(jīng)濟(jì)+債務(wù)”雙重危機(jī)的“風(fēng)暴”一觸即發(fā)。

五是主要國家政策空間狹窄。新興經(jīng)濟(jì)體本身因醫(yī)療衛(wèi)生條件差、宏觀經(jīng)濟(jì)政策空間小，受疫情打擊大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體比較靠后。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的情況也不樂觀。經(jīng)過2008年全球金融危機(jī)以來的多輪大水漫灌，其財政貨幣刺激基本都用到了極致，現(xiàn)在普遍背負(fù)高物價、高債務(wù)和高資產(chǎn)價格“三座大山”。在穩(wěn)物價過程中，如何防止主動刺破債務(wù)和資產(chǎn)泡沫，是上世紀(jì)七八十年代的時任美聯(lián)儲主席沃爾克都未曾經(jīng)歷過的挑戰(zhàn)。7月份議息會后的新聞發(fā)布會上，鮑威爾坦承，實現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)軟著陸的路越來越窄。若物價還沒有回落，卻發(fā)生股價暴跌、經(jīng)濟(jì)衰退，將考驗發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策工具箱的充足性和有效性。

六是大國互信合作嚴(yán)重受損。在全球一體化的今天，任何危機(jī)都將是全球性的，任何國家都不能置身事外。2008年危機(jī)應(yīng)對，二十國集團(tuán)聲名鵲起，就是大國合作、南北合作的典范。然而，現(xiàn)在有的大國為維護(hù)自身主導(dǎo)權(quán)，對他國發(fā)展極限施壓，部分推動經(jīng)濟(jì)和技術(shù)脫鉤，行政干預(yù)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈布局，濫用制裁手段，挑起地緣政治沖突，同時還拉幫結(jié)派搞陣營化、對立化。這阻礙了全球貿(mào)易與合作，既增加了通脹韌性，又影響了投資和消費(fèi)者信心，同時還將大大削弱全球性風(fēng)險處置和危機(jī)應(yīng)對的國際協(xié)調(diào)能力。

去年全球經(jīng)濟(jì)增長反彈至6.1%，但仍有近一半國家經(jīng)濟(jì)未恢復(fù)到2019年水平，近九成國家兩年復(fù)合平均增速低于疫情前的五年趨勢值。如果上述風(fēng)險不是收斂而是發(fā)散，本就虛弱的世界經(jīng)濟(jì)或?qū)⒒蛩ネ恕Ｖ袊プr間窗口，有效擴(kuò)大內(nèi)需，來應(yīng)對外部不確定性的挑戰(zhàn)。