羅韻軒（副教授/博士后）楊文博

（上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 上海 201306）

黨的十八大報(bào)告倡導(dǎo)資源流向綠色領(lǐng)域，以此來(lái)推動(dòng)生態(tài)文明建設(shè)、實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展。黨的十九大報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)生態(tài)、綠色發(fā)展的重要性。2020年，黨的十九屆五中全會(huì)強(qiáng)調(diào)“推動(dòng)綠色發(fā)展，促進(jìn)人與自然和諧共生”。2021年“雙碳”目標(biāo)被寫入政府工作報(bào)告。綠色發(fā)展是時(shí)代的主旋律，碳達(dá)峰、碳中和將成為未來(lái)綠色發(fā)展的核心。本文從債權(quán)治理角度入手，分析異質(zhì)性債務(wù)對(duì)于企業(yè)環(huán)境績(jī)效的治理現(xiàn)狀和存在問題，以期為企業(yè)設(shè)計(jì)合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)和完善債權(quán)治理提出相應(yīng)建議。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）異質(zhì)性債務(wù)治理與企業(yè)環(huán)境績(jī)效

Williamson（1988）提出債務(wù)基于契約規(guī)則具有一定的治理效應(yīng)。羅韻軒和王永海（2007）提出西方資本結(jié)構(gòu)理論在我國(guó)的應(yīng)用具有局限性。李心合等（2014）基于我國(guó)國(guó)情提出了債務(wù)異質(zhì)性假說(shuō)。異質(zhì)性指的是企業(yè)承擔(dān)的負(fù)債所涉及的期限和來(lái)源不同（羅韻軒，2016）。劉海英（2017）認(rèn)為環(huán)境績(jī)效好的企業(yè)短期融資能力強(qiáng)。這說(shuō)明，企業(yè)的債權(quán)人已經(jīng)開始從低碳經(jīng)營(yíng)模式和綠色競(jìng)爭(zhēng)力等方面來(lái)關(guān)注企業(yè)價(jià)值和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（涂建明，2022）。靳曙暢（2019）認(rèn)為債務(wù)異質(zhì)性程度和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力成正比。呂明晗（2018）認(rèn)為來(lái)自金融市場(chǎng)的債務(wù)相比產(chǎn)品市場(chǎng)的債務(wù)更能提升企業(yè)環(huán)境信息披露的質(zhì)量。根據(jù)自愿披露理論，環(huán)境績(jī)效與環(huán)境信息披露成正比（Al-Tuwaijrij，et al.，2004；Clarkson，2008；Cho C.H.，et al.，2012）。

（二）綠色發(fā)展與企業(yè)環(huán)境績(jī)效

環(huán)境績(jī)效體現(xiàn)了企業(yè)的環(huán)保管理水平等的效率和效果（孟科學(xué)和楊荔瑤，2017）。但是目前我國(guó)還沒有建立統(tǒng)一的環(huán)境績(jī)效度量標(biāo)準(zhǔn)及數(shù)據(jù)庫(kù)。呂峻和焦淑艷（2011）研究中所涉及的企業(yè)環(huán)境績(jī)效的優(yōu)劣是以企業(yè)是否被相關(guān)部門處罰及其類別來(lái)判斷的。Peter等（2019）驗(yàn)證了綠色倡議與企業(yè)環(huán)境可持續(xù)性之間存在顯著關(guān)系。潘紅波和饒曉瓊（2019）、吳良海等（2022）發(fā)現(xiàn)，《環(huán)境保護(hù)法》的實(shí)施能夠規(guī)范很多企業(yè)的環(huán)境行為、顯著改善現(xiàn)有企業(yè)的環(huán)境績(jī)效。占華（2021）得出綠色信貸政策可以提高重污染企業(yè)的污染治理能力，進(jìn)而提高重污染企業(yè)的環(huán)境績(jī)效。陳璐怡等（2021）研究發(fā)現(xiàn)綠色產(chǎn)業(yè)政策能夠同時(shí)提升企業(yè)的環(huán)境與創(chuàng)新績(jī)效。

（三）綠色發(fā)展、異質(zhì)性債務(wù)治理與企業(yè)環(huán)境績(jī)效

良好的公司治理能夠緩和代理沖突（賴丹等，2019），對(duì)企業(yè)環(huán)境績(jī)效產(chǎn)生積極的影響（李平等，2015）。公司治理效率通?？紤]來(lái)自債權(quán)人、股東和董事會(huì)三方面的治理。債務(wù)治理是公司治理的組成部分（陶然和劉峰，2021），也會(huì)對(duì)企業(yè)環(huán)境績(jī)效的提升有一定的影響。綠色發(fā)展是具有戰(zhàn)略意義的治國(guó)理念，也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)楦哔|(zhì)量發(fā)展的必經(jīng)之路（黃建洪，2021）。環(huán)境績(jī)效是企業(yè)綠色意識(shí)的最終表現(xiàn)形式，也是企業(yè)能否進(jìn)行可持續(xù)發(fā)展的重要參考指標(biāo)。公司治理水平對(duì)于企業(yè)的環(huán)境績(jī)效具有正向的影響。異質(zhì)性債務(wù)為企業(yè)提供了更多的融資來(lái)源和資金支持。根據(jù)李俠男和朱盼盼（2021）的研究，債務(wù)異質(zhì)性與公司治理效率二者有著顯著的正向相關(guān)性。因此，異質(zhì)性債務(wù)治理也可能會(huì)對(duì)企業(yè)環(huán)境績(jī)效產(chǎn)生積極的影響。

二、綠色發(fā)展下異質(zhì)性債務(wù)治理與企業(yè)環(huán)境績(jī)效的現(xiàn)狀分析

近年來(lái)，國(guó)家不斷出臺(tái)綠色發(fā)展相關(guān)政策，構(gòu)建綠色金融體系、出臺(tái)綠色信貸指引、發(fā)布綠色債券政策，來(lái)指引企業(yè)開展綠色管理并承擔(dān)綠色責(zé)任。生態(tài)環(huán)境部提出2025年要基本形成環(huán)境信息強(qiáng)制披露制度。契約關(guān)系在一定程度上會(huì)約束企業(yè)行為（熊劍和王金，2016），進(jìn)而影響企業(yè)環(huán)境績(jī)效。因此，本文采用我國(guó)A股非ST、非金融上市公司2015—2020年與環(huán)境績(jī)效相關(guān)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析（數(shù)據(jù)來(lái)源為CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)）。如下頁(yè)圖1所示，自2015年以來(lái)，污染物排放不達(dá)標(biāo)、突發(fā)環(huán)境污染事件和發(fā)生環(huán)境違法事件的企業(yè)占所在年份所有A股非ST、非金融上市公司的比重不大，整體維持在1.4%以下。綠色發(fā)展大環(huán)境下，企業(yè)的環(huán)保意識(shí)整體較強(qiáng)。

圖1 存在排污不達(dá)標(biāo)、突發(fā)環(huán)境污染、違法事件的企業(yè)

由于不同的債務(wù)產(chǎn)生的治理效果不同（羅韻軒，2016），本文分別分析期限異質(zhì)性債務(wù)和來(lái)源異質(zhì)性債務(wù)對(duì)于企業(yè)環(huán)境績(jī)效的影響。

（一）期限異質(zhì)性債務(wù)水平不同的企業(yè)環(huán)境績(jī)效的現(xiàn)狀分析

根據(jù)期限異質(zhì)性，債務(wù)可以分為長(zhǎng)期性債務(wù)和短期性債務(wù)。長(zhǎng)期性債務(wù)水平用長(zhǎng)期性債務(wù)占期末總資產(chǎn)的比重來(lái)衡量（羅韻軒，2016），該指標(biāo)反映了企業(yè)負(fù)債的資本化程度，一般不應(yīng)高于20%。下文將長(zhǎng)期負(fù)債占期末總資產(chǎn)比例超過(guò)20%的企業(yè)定義為長(zhǎng)期債務(wù)水平高的企業(yè)。從資產(chǎn)負(fù)債率中剔除長(zhǎng)期債務(wù)水平形成短期債務(wù)水平（羅韻軒，2016）。一般認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在40%—60%之間比較合適。2016—2020年我國(guó)開展了第一輪去杠桿的宏觀調(diào)控并取得了良好成效，非金融企業(yè)部門的杠桿率維持在50%—63%之間（毛振華等，2021）。基于我國(guó)非金融企業(yè)杠桿率偏高的背景，本文將短期債務(wù)水平超過(guò)40%的企業(yè)定義為短期債務(wù)水平高的企業(yè)。從表1可以看出，我國(guó)短期債務(wù)占比大的企業(yè)仍然比較多。從整體上來(lái)說(shuō)，我國(guó)企業(yè)面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比較大，短貸長(zhǎng)投的現(xiàn)象比較嚴(yán)重。

表1 2015—2020年長(zhǎng)、短期債務(wù)水平高的企業(yè)數(shù)

圖2—圖4中，長(zhǎng)期債務(wù)水平高的企業(yè)占比是指在所研究的會(huì)計(jì)年度中，長(zhǎng)期債務(wù)水平高的企業(yè)中發(fā)生污染物排放不達(dá)標(biāo)的企業(yè)所占的百分比。短期債務(wù)水平高的企業(yè)占比是指在所研究的會(huì)計(jì)年度中，短期債務(wù)水平高的企業(yè)中污染物排放不達(dá)標(biāo)的企業(yè)所占的百分比。

1.污染物排放不達(dá)標(biāo)。根據(jù)圖2，污染物排放不達(dá)標(biāo)的企業(yè)分別占各組的1%以下，這說(shuō)明我國(guó)相關(guān)政策的引導(dǎo)和約束成效顯著。短期債務(wù)水平高的企業(yè)中在2015—2019年期間均有污染物排放不達(dá)標(biāo)的企業(yè)；長(zhǎng)期債務(wù)水平高的企業(yè)，在2017年、2019年、2020年三年污染物排放全部達(dá)標(biāo)。因此，長(zhǎng)期債務(wù)水平對(duì)于抑制污染物排放不達(dá)標(biāo)的現(xiàn)象更為有效。

圖2 污染物排放不達(dá)標(biāo)的企業(yè)占比

2.突發(fā)重大環(huán)境污染事件。根據(jù)圖3，突發(fā)重大環(huán)境污染事件的企業(yè)占比很低，說(shuō)明大部分企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到承擔(dān)環(huán)境責(zé)任的重要性。短期債務(wù)水平高的企業(yè)中除2017年外，其余年度均有企業(yè)突發(fā)重大環(huán)境污染事件；而長(zhǎng)期債務(wù)水平高的企業(yè)六年間均未出現(xiàn)重大環(huán)境污染事件。因此，長(zhǎng)期債務(wù)的治理效果更好。

圖3 突發(fā)重大環(huán)境污染事件的企業(yè)占比

3.發(fā)生環(huán)境違法事件。根據(jù)圖4，發(fā)生環(huán)境違法事件的企業(yè)很少，這表明政府對(duì)綠色發(fā)展的引導(dǎo)有一定積極作用。2015年、2017年、2018年、2019年，短期債務(wù)水平高、發(fā)生環(huán)境違法企業(yè)的百分比比長(zhǎng)期債務(wù)水平高、發(fā)生環(huán)境違法企業(yè)的百分比高，而且在2015、2017年兩年長(zhǎng)期債務(wù)水平高的企業(yè)沒有發(fā)生環(huán)境違法事件。2016年、2020年長(zhǎng)期債務(wù)水平高且發(fā)生環(huán)境違法的企業(yè)數(shù)均為1家?？傮w上，長(zhǎng)期債務(wù)治理可以控制環(huán)境違法事件的發(fā)生。

圖4 發(fā)生環(huán)境違法事件的企業(yè)占比

4.現(xiàn)狀小結(jié)。（1）期限異質(zhì)性債務(wù)對(duì)于企業(yè)環(huán)境績(jī)效的治理效果總體趨好。污染物排放不達(dá)標(biāo)、突發(fā)重大環(huán)境污染事件、發(fā)生環(huán)境違法事件的企業(yè)六年間基本上每年都控制在個(gè)位數(shù)，個(gè)別年份突破個(gè)位數(shù)，而且占樣本公司數(shù)量的百分比很低。（2）我國(guó)企業(yè)債務(wù)期限偏短，但是短期債務(wù)的治理功能難以得到有效發(fā)揮。我國(guó)企業(yè)短貸長(zhǎng)投的現(xiàn)象比較普遍，導(dǎo)致企業(yè)的流動(dòng)性受到限制，管理層忙于應(yīng)付企業(yè)可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而忽略了企業(yè)對(duì)綠色社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)。短期債務(wù)治理作用難發(fā)揮的原因主要在于債權(quán)人保護(hù)機(jī)制不健全。（3）總體來(lái)說(shuō)長(zhǎng)期性債務(wù)對(duì)于企業(yè)環(huán)境績(jī)效的治理效果較好，但是企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)的融資約束大。尤其是中小企業(yè)長(zhǎng)期融資需求得不到滿足的問題比較嚴(yán)重，并且該情況日益惡化（申廣軍等，2021）。政府需要對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期融資需求給予充分關(guān)注和更大力度的政策傾斜。

（二）來(lái)源異質(zhì)性債務(wù)水平不同的企業(yè)環(huán)境績(jī)效的現(xiàn)狀分析

根據(jù)來(lái)源異質(zhì)性，債務(wù)可以分為金融性債務(wù)和經(jīng)營(yíng)性債務(wù)。金融性債務(wù)水平參考羅韻軒（2016）的定義方法，金融性負(fù)債主要包括短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券及應(yīng)付利息。由于沒有可以參考的經(jīng)驗(yàn)值，本文定義金融性債務(wù)水平高低的分界線為所有企業(yè)金融性債務(wù)水平的平均值20%。經(jīng)營(yíng)性債務(wù)水平為資產(chǎn)負(fù)債率減去金融性債務(wù)水平。采用均值為分界線，高于均值23%的企業(yè)為經(jīng)營(yíng)性債務(wù)水平高的企業(yè)。根據(jù)表2，可以得出依據(jù)均值劃分后的金融性、經(jīng)營(yíng)性債務(wù)水平高的企業(yè)數(shù)相差無(wú)幾。

表2 金融性債務(wù)水平、經(jīng)營(yíng)性債務(wù)水平高的企業(yè)數(shù)

圖5—圖7中，金融性債務(wù)水平高的企業(yè)占比是指在所研究的會(huì)計(jì)年度中，金融性債務(wù)水平高的企業(yè)中發(fā)生污染物排放不達(dá)標(biāo)的企業(yè)所占的百分比。經(jīng)營(yíng)性債務(wù)水平高的企業(yè)占比是指在所研究的會(huì)計(jì)年度中，經(jīng)營(yíng)性債務(wù)水平高的企業(yè)中污染物排放不達(dá)標(biāo)的企業(yè)所占的百分比。

1.污染物排放不達(dá)標(biāo)。根據(jù)圖5，兩個(gè)小組的企業(yè)在綠色發(fā)展大背景下對(duì)企業(yè)污染物排放的控制良好。2016年、2017年、2018年，金融性債務(wù)水平高且污染物排放不達(dá)標(biāo)的企業(yè)占比較經(jīng)營(yíng)性債務(wù)水平高的企業(yè)占比大。其中，2017年，經(jīng)營(yíng)性債務(wù)水平高的企業(yè)污染物排放均達(dá)標(biāo)。2020年，兩個(gè)小組的企業(yè)污染物排放均達(dá)標(biāo)。因此，經(jīng)營(yíng)性債務(wù)對(duì)于減少企業(yè)污染物排放事件有治理作用。

圖5 污染物排放不達(dá)標(biāo)的企業(yè)占比

2.突發(fā)重大環(huán)境污染事件。根據(jù)圖6，2016年、2019年、2020年兩個(gè)小組的突發(fā)重大環(huán)境污染事件企業(yè)的百分比基本相同。2015年，經(jīng)營(yíng)性債務(wù)水平高的小組數(shù)值略高于金融性債務(wù)水平高的小組，而事實(shí)上，當(dāng)年兩個(gè)小組內(nèi)均只有一家企業(yè)突發(fā)重大環(huán)境污染。2017年、2018年兩年均為經(jīng)營(yíng)性債務(wù)水平高的企業(yè)對(duì)于突發(fā)環(huán)境污染事件的治理效果較好。

圖6 突發(fā)重大環(huán)境污染事件的企業(yè)占比

3.發(fā)生環(huán)境違法事件。根據(jù)圖7，兩個(gè)小組發(fā)生環(huán)境違法事件的企業(yè)較污染物排放不達(dá)標(biāo)、突發(fā)重大環(huán)境污染事件的企業(yè)多。2015—2020年，經(jīng)營(yíng)性債務(wù)水平高的企業(yè)發(fā)生環(huán)境違法事件的百分比都比對(duì)比組要低。這也說(shuō)明，經(jīng)營(yíng)性債務(wù)治理效果更好。

圖7 發(fā)生環(huán)境違法事件的企業(yè)占比

4.現(xiàn)狀小結(jié)。（1）在綠色發(fā)展背景下，來(lái)源異質(zhì)性債務(wù)對(duì)我國(guó)企業(yè)整體環(huán)境績(jī)效的治理效果較好。但是，對(duì)環(huán)境績(jī)效水平的衡量目前仍沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)學(xué)者獲取企業(yè)環(huán)境績(jī)效的數(shù)據(jù)困難、標(biāo)準(zhǔn)不一。（2）經(jīng)過(guò)分析可知金融性債務(wù)的治理效果不盡如人意，其原因是存在“銀行信貸軟約束”。我國(guó)銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)于政府下達(dá)的政策有著更強(qiáng)的響應(yīng)力。比如在綠色發(fā)展理念的號(hào)召下，建立了綠色金融體系，并對(duì)于企業(yè)這一主要的融資對(duì)象的環(huán)保意識(shí)有著更高的關(guān)注度。（3）經(jīng)營(yíng)性債務(wù)比金融性債務(wù)的治理效果好?，F(xiàn)實(shí)中，我國(guó)大部分企業(yè)的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)占比比較高。經(jīng)營(yíng)性債務(wù)對(duì)于企業(yè)（相比銀行軟約束）可以說(shuō)是“硬約束”，因企業(yè)之間的信息不對(duì)稱程度較低和違約成本較高，對(duì)于企業(yè)環(huán)境績(jī)效的約束力更強(qiáng)。

三、建議

（一）企業(yè)加快建立綠色數(shù)據(jù)中心

數(shù)字化可以促使企業(yè)承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任（趙宸宇，2022）。由于企業(yè)對(duì)于其環(huán)境績(jī)效的披露標(biāo)準(zhǔn)和維度不一致，政府和相關(guān)研究者獲取相關(guān)數(shù)據(jù)時(shí)存在困難。因此企業(yè)應(yīng)加快數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)，建立綠色數(shù)字中心。一方面提高企業(yè)效率及發(fā)展質(zhì)量；另一方面為政府及相關(guān)職能部門提供系統(tǒng)數(shù)據(jù)，提高其管理及服務(wù)于企業(yè)的能力和水平，提升政府制定促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展政策的精準(zhǔn)性。

（二）債務(wù)期限異質(zhì)性方面的建議

1.健全債權(quán)人保護(hù)機(jī)制。短期債務(wù)的債權(quán)人難以發(fā)揮其應(yīng)有的監(jiān)督作用，因此要建立健全債權(quán)人保護(hù)機(jī)制。要進(jìn)一步規(guī)范《公司法》中有關(guān)破產(chǎn)清算的內(nèi)容，使得債權(quán)人能在企業(yè)發(fā)展面臨限制時(shí)重整企業(yè)，保障其權(quán)益。另外，也要督促企業(yè)數(shù)據(jù)披露的完整和準(zhǔn)確性，明確企業(yè)法律責(zé)任。在債權(quán)人為企業(yè)提供資金之前，企業(yè)可以給予債權(quán)人足夠有效的信息甚至是內(nèi)部信息。

2.政府深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革幫助企業(yè)調(diào)整債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。受疫情影響，目前微觀經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)如初，此時(shí)高杠桿企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)擴(kuò)大。新一輪去杠桿政策要注重精準(zhǔn)施策，優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。去杠桿的目的在于將企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制在合理范圍內(nèi)，并且提高中長(zhǎng)期債務(wù)的比重。由此，為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)提供更為穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金來(lái)源，同時(shí)也有利于企業(yè)債務(wù)治理效力的提高，有利于企業(yè)環(huán)境績(jī)效的提高。

3.放寬企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期債務(wù)融資的約束條款。我國(guó)企業(yè)的長(zhǎng)期負(fù)債率一直處于較低水平（申廣軍等，2021）。長(zhǎng)期債務(wù)對(duì)于公司治理有著更為有效的影響，長(zhǎng)期債務(wù)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的構(gòu)建適配，有利于緩解企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此政府應(yīng)該予以企業(yè)更大的政策傾斜，可以給予相關(guān)金融機(jī)構(gòu)一定優(yōu)惠以使相應(yīng)政策落實(shí)到位，幫助企業(yè)解決資金籌措的難題。此外，金融機(jī)構(gòu)也要發(fā)揮其功能，完善內(nèi)部考核制度，減少因內(nèi)部考核而對(duì)企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期貸款的限制。

（三）債務(wù)來(lái)源異質(zhì)性方面的建議

1.提高銀行信貸的約束力。從完善債務(wù)履約機(jī)制入手，銀行等金融機(jī)構(gòu)可指派專人或設(shè)立專業(yè)部門全程跟蹤處理與企業(yè)債務(wù)契約合同的簽訂、履行和終止，降低企業(yè)違約的概率。同時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)要充分關(guān)注企業(yè)綠色社會(huì)責(zé)任的承擔(dān)，對(duì)于環(huán)境績(jī)效差的企業(yè)提高貸款門檻，在信貸合約中增加貸款適用范圍的限定條款，以促進(jìn)企業(yè)綠色意識(shí)的養(yǎng)成。

2.為銀行等金融機(jī)構(gòu)開拓參與公司治理的路徑。銀行是我國(guó)企業(yè)最大的債權(quán)人主體，而且我國(guó)杠桿率居高，這就使得銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)高于其他債權(quán)人。因此，需要為銀行等債權(quán)人開拓參加公司治理的途徑。一般來(lái)說(shuō)，中小股東在上市公司中所占股份較少，可獲取的利益較少，缺乏參與公司治理的動(dòng)機(jī)，由此為債權(quán)人開拓代理中小股東表決權(quán)機(jī)制不失為一種有效途徑。

3.合理控制企業(yè)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)水平。企業(yè)要警惕經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的“不作為”，債權(quán)人無(wú)法對(duì)經(jīng)營(yíng)性債務(wù)較多的企業(yè)進(jìn)行約束，也無(wú)法督促企業(yè)承擔(dān)綠色責(zé)任。因此要做好企業(yè)經(jīng)營(yíng)性負(fù)債管理，一方面管理層要合理規(guī)劃經(jīng)營(yíng)性負(fù)債規(guī)模、制定恰當(dāng)?shù)纳a(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略，盡量避免因戰(zhàn)略過(guò)于激進(jìn)而導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)性債務(wù)過(guò)多；另一方面企業(yè)要加強(qiáng)內(nèi)控管理，安排專人設(shè)計(jì)應(yīng)付賬款付款計(jì)劃、定期對(duì)應(yīng)付賬款等進(jìn)行分析，在保證投資收益率的情況下及時(shí)付款并建立和供應(yīng)商的長(zhǎng)久合作關(guān)系。