新冠疫情背景下中國—東盟金融合作動力與前景

王海峰 ，許維敏 ，高偉杰

（1.廣西大學(xué) 國際學(xué)院； 2.廣西大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院， 廣西 南寧 530004）

受新冠疫情沖擊的影響，國際經(jīng)貿(mào)格局出現(xiàn)較大變化。隨著中國—東盟貿(mào)易快速增長，2020 年上半年，東盟首次取代歐盟成為中國第一大貿(mào)易伙伴。經(jīng)貿(mào)合作增強為雙方金融合作提供內(nèi)在動力。新冠疫情、美聯(lián)儲加息等因素，為雙方金融合作帶來外在壓力。數(shù)字貨幣等金融科技的進步也為雙方金融合作帶來了新的發(fā)展趨勢?；趪H經(jīng)濟的新形勢、新特點、新趨勢，本文圍繞中國—東盟合作進展、動力以及前景展開研究。

一、中國—東盟金融合作相關(guān)文獻綜述

目前學(xué)界對金融合作缺乏權(quán)威定義，學(xué)者對金融合作的定義和分類略有差異。申韜等學(xué)者(2020)認(rèn)為跨境金融合作涵蓋跨境金融監(jiān)管、跨境融資、跨境結(jié)算、跨境資本流動、金融數(shù)據(jù)跨境流動及跨境金融服務(wù)稅收制度等諸多方面。張靖佳等(2022)認(rèn)為我國與東盟的金融合作主要包括三個框架，一是貨幣合作框架，二是金融監(jiān)管合作框架，三是金融市場合作框架。關(guān)于金融合作的理論，蒙代爾(1961)的最優(yōu)貨幣區(qū)理論認(rèn)為在區(qū)域內(nèi)使用固定的匯率制度甚至使用統(tǒng)一的貨幣有助于減少交易成本，促進貨幣穩(wěn)定。金德爾伯格(1973)提出的金融集聚理論認(rèn)為，建立區(qū)域金融中心有助于利用其基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，更好促進經(jīng)濟發(fā)展。

關(guān)于推進中國—東盟金融合作的方式、方法。屠年松(2010) 認(rèn)為中國與東盟的金融合作不應(yīng)局限于貨幣合作，金融合作的目的應(yīng)從應(yīng)對危機轉(zhuǎn)向為促進經(jīng)濟發(fā)展。劉文翠等 (2013) 研究了中國—東盟自貿(mào)區(qū)建成以后中國—東盟金融合作的發(fā)展現(xiàn)狀與問題。張家壽(2015)研究了“一帶一路”建設(shè)中中國與東盟進行金融合作的方向。陳捷等(2017)認(rèn)為推動深化中國與東盟的金融合作關(guān)鍵在于加強中國同馬來西亞的金融合作。陳俊宏(2018)認(rèn)為人民幣實現(xiàn)東盟區(qū)域化具有可行性，建議打造南寧、昆明區(qū)域金融中心。尤宏兵等(2019)認(rèn)為深化金融合作要堅持求同存異的原則，要推出聯(lián)通市場的交易機制和金融產(chǎn)品并加強金融機構(gòu)間的合作。申韜與鐘碧蘭(2019)用聚類分析法將東盟國家按照金融發(fā)展水平分成三類，并認(rèn)為對三類國家應(yīng)采取差異化的金融合作方式。趙麗君(2019)從機制創(chuàng)新、支付方式創(chuàng)新、金融平臺創(chuàng)新等五個方面，提出了中國與東盟金融合作的創(chuàng)新路徑。云倩(2019)建議采取加強頂層設(shè)計、搭建數(shù)據(jù)信息共建共享平臺、推動跨境金融創(chuàng)新以及加強金融監(jiān)管合作等措施，深化與東盟的金融合作。曾慕李(2020)分析了人民幣在東盟國家使用的問題，對在雙邊本幣結(jié)算框架協(xié)議(LCS)背景下推動人民幣在東盟國家使用，提出了順勢而為加入LCS 框架等建議。

上述成果為本文撰寫提供了理論基礎(chǔ)、寫作范式與思路借鑒。但在新冠疫情發(fā)生后，全球經(jīng)濟形勢出現(xiàn)新情況，中國與東盟經(jīng)貿(mào)聯(lián)系發(fā)生了變化。且數(shù)字貨幣等金融科技的發(fā)展為金融合作注入了新動力。在此背景下有關(guān)中國—東盟金融合作的研究尚有不足。因此本文著重分析了中國—東盟金融合作的現(xiàn)狀、動力與挑戰(zhàn)，并論述其發(fā)展趨勢。

二、中國—東盟金融合作發(fā)展現(xiàn)狀

(一)覆蓋全領(lǐng)域的貨幣合作框架已經(jīng)建立

隨著中國提出的“一帶一路”倡議被東盟國家認(rèn)可，中國與東盟的貿(mào)易增長帶來了更旺盛的貨幣合作需求。目前中國與東盟國家開展貨幣合作的方式包括并不限于簽署雙邊本幣互換協(xié)議、本幣結(jié)算協(xié)議以及外匯直接交易等方式。貨幣合作框架已經(jīng)覆蓋從上層機制設(shè)計到基礎(chǔ)設(shè)施的方方面面。截至2022 年4 月，中國已經(jīng)與老撾、柬埔寨、印度尼西亞3 個東盟國家簽訂了本幣結(jié)算協(xié)議。與老撾、新加坡、印度尼西亞、馬來西亞以及泰國5 個國家簽訂了雙邊本幣互換協(xié)議。人民幣對新加坡新元、柬埔寨瑞爾、泰國泰銖與馬來西亞林吉特4 種國家主權(quán)貨幣實現(xiàn)了外匯直接交易，對老撾基普、越南盾2 種主權(quán)貨幣實現(xiàn)區(qū)域掛牌交易，在新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓4 個國家建立人民幣清算安排。

(二)金融監(jiān)管合作仍以信息交換為主

中國與東盟國家的金融監(jiān)管政策均為分業(yè)監(jiān)管。由于各國監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、金融信息披露水平差異，中國與東盟各國之間并未達(dá)成強力的多邊金融監(jiān)管合作機制，而是以雙邊合作的形式為主。中國與東盟的金融監(jiān)管合作基本實現(xiàn)覆蓋整個東盟區(qū)域。表1 列出了中國與東盟已簽署的監(jiān)管協(xié)議。截至2022 年4 月，中國銀監(jiān)會已與除老撾、文萊、緬甸外的7 個東盟國家簽署了雙邊的銀行業(yè)監(jiān)管合作諒解備忘錄，合作內(nèi)容主要為促進雙邊監(jiān)管機構(gòu)加強信息溝通與信息核實。中國已與除緬甸、菲律賓外的8個東盟國家簽訂了關(guān)于證券期貨監(jiān)管合作的諒解備忘錄。從協(xié)議內(nèi)容來看，中國與東盟各國進行的監(jiān)管合作以信息交換為主，合作程度仍然較淺。而涉及實際的監(jiān)管合作，如實施統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則，建立覆蓋全區(qū)域的監(jiān)管機構(gòu)，都必須以國家間的主權(quán)讓渡為前提。主權(quán)讓渡核心問題在于必須建立一個能夠代表區(qū)域中所有國家整體利益的跨區(qū)域機構(gòu)。由于東南亞地區(qū)的復(fù)雜的地緣政治問題，這種跨區(qū)域機構(gòu)仍存在于假想之中。

表1 中國—東盟金監(jiān)融管合作情況

(三)金融市場合作逐漸深化

東盟債券市場發(fā)展成果顯著，中國—東盟進行金融市場合作的主要框架是“促進亞洲債券市場發(fā)展”倡議(Asian Bond Market Initiative，以下簡稱 ABMI 倡議)。ABMI 倡議在2003 年提出，其參與國包括東盟10+3 成員在內(nèi)。ABMI 倡議的目的是促進亞洲各國發(fā)行以本幣計價的債券，最終建立一個統(tǒng)一的亞洲債券市場。因為發(fā)展本幣債券市場可以降低外幣融資帶來的匯率波動風(fēng)險，并降低債券發(fā)行成本，減少東盟國家對外部融資的依賴。而實現(xiàn)貨幣、監(jiān)管與發(fā)行制度統(tǒng)一的亞洲債券市場可以減少國際資金的投資障礙，更好地發(fā)揮資本的資源配置功能。由于亞洲各國債券市場基礎(chǔ)設(shè)施普遍落后，ABMI 倡議分為六個工作組，分別為債券信用評級與擔(dān)保、跨境本幣債券發(fā)行與清算等涉及債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的領(lǐng)域提供技術(shù)支持與融資幫助。在ABMI 倡議的推動下，東盟本幣債券市場發(fā)展已經(jīng)取得了可喜的成果。圖1 數(shù)據(jù)顯示，截至2021 年末，東盟國家未償還本幣債券(Outstanding Local Currency Bond)存量規(guī)模達(dá)到1.96 萬億美元，是2010 年的2.27 倍。2021 年全年，東盟新發(fā)行債券規(guī)模達(dá)到全球發(fā)行總量的17%，東盟債券市場日益重要。

圖1 東盟未償還本幣債券規(guī)模

近年來中國出臺了一系列政策促進債券市場互聯(lián)互通，以降低境外投資者進入門檻。中國推進債券市場互聯(lián)互通的進展分為兩個方向：一是國內(nèi)各級債券市場的互聯(lián)互通，二是與國際債券市場的互聯(lián)互通?，F(xiàn)階段中國債券市場分為銀行間債券市場和交易所債券市場，不同市場的信用評級、債券發(fā)行與信息披露制度尚未不統(tǒng)一，這為投資者的進行投資活動增加了難度，也阻礙著中國金融市場進一步對外開放。2022 年1 月，上交所出臺推進銀行間債券市場與交易所債券市場互聯(lián)互通的暫行辦法，是解決上述問題的有力嘗試，并為推動與國際債券市場互聯(lián)互通打下堅實的基礎(chǔ)。在國際債券市場互聯(lián)互通方面，2021 年9 月，中國內(nèi)地債券市場與香港債券市場的“債券通”新增“南向通”功能，拓展了境內(nèi)投資者投資香港市場債券的渠道。2021 年12 月，中國與新加坡就推進債券市場ETF 產(chǎn)品互聯(lián)互通簽署諒解備忘錄，促進中國債券ETF 產(chǎn)品在東盟市場發(fā)行，為中國與東盟金融市場深化合作打開了突破口。

三、中國—東盟金融合作的經(jīng)濟動力

(一)中國—東盟貿(mào)易額增長推動跨境結(jié)算合作

近10 年中國與東盟貿(mào)易額穩(wěn)定增長，其中2020 年是增幅最大的節(jié)點。其原因是2019 年末新冠疫情暴發(fā)，全球各地出現(xiàn)停工潮，而中國與東盟疫情管控較為有效，雙方通過貿(mào)易合作減輕全球其余市場癱瘓帶來的負(fù)面影響，雙方貿(mào)易額因此出現(xiàn)爆發(fā)增長。中國與東盟高速增長的貿(mào)易往來將為雙方帶來更大的金融合作需求，具體表現(xiàn)為本幣結(jié)算需求。這是因為以美元作為結(jié)算貨幣會造成雙方匯兌損失，隨著貿(mào)易額的增長，雙方加強本幣結(jié)算合作的收益將越來越大。根據(jù)《2021 年人民幣國際化報告》，2020 年中國與東盟人民幣跨境收付額為4.15 萬億元，同比增長72.2%。該數(shù)據(jù)也印證了這個結(jié)論。同時，中國正在致力于建設(shè)與東盟貿(mào)易的運輸網(wǎng)絡(luò)，其中重點是中老西萬鐵路與西部陸海新通道項目。這兩大項目旨在實現(xiàn)提高中國與東盟貨物運輸效率并降低運輸費用，為雙方不斷增長的貿(mào)易往來提供有力的基礎(chǔ)設(shè)施保障?？梢灶A(yù)見，隨著雙方貿(mào)易往來密切程度的提高，中國與東盟國家的本幣結(jié)算合作還將繼續(xù)擴大。

圖2 中國與東盟進出口貿(mào)易總額

(二)RCEP 協(xié)議生效促進金融合作便利化

2022 年1 月RCEP 協(xié)議正式生效，中國與文萊、柬埔寨、老撾、新加坡、泰國、越南這6 個東盟國家率先加入實施行列，馬來西亞和緬甸分別于3 月和5 月加入實施行列。RCEP 協(xié)議的正式生效將為中國與東盟的金融合作再添新動力。首先，RCEP 協(xié)議在原產(chǎn)地規(guī)則、貨物貿(mào)易、海關(guān)程序與貿(mào)易便利化這三個章節(jié)提出對有資格享受減免關(guān)稅待遇的原產(chǎn)地貨物逐步實施締約國之間關(guān)稅自由化，放開貨物進出數(shù)量限制，降低進出口費率并加快貨物進出口的通關(guān)效率，全方位提高了貿(mào)易一體化發(fā)展水平。上述規(guī)定有力地清除了成員國之間的貿(mào)易障礙，隨著協(xié)議的落實，中國與東盟國家貿(mào)易額將持續(xù)增長，從而推動本幣結(jié)算合作發(fā)展。其次，RCEP 協(xié)議在投資章節(jié)提出對締約國市場準(zhǔn)入方式全面采用負(fù)面清單模式，這對區(qū)域間資本流動，提高生產(chǎn)要素配置效率起到促進作用。而更密切的資本流動也將推動中國與東盟的金融監(jiān)管合作。最后，RCEP 協(xié)議的經(jīng)濟與技術(shù)合作章節(jié)還規(guī)定，締約國將實施技術(shù)援助和項目建設(shè)，且優(yōu)先考慮最不發(fā)達(dá)國家的需求。這有利于縮小成員國之間的經(jīng)濟差距。而相近的經(jīng)濟發(fā)展水平更有利于減少各國金融合作的分歧，促進達(dá)成金融合作共識。綜合來看，RCEP 文本涉及金融合作的內(nèi)容較少，但其對貿(mào)易與投資便利化的推動卻間接促進了金融合作全方位的發(fā)展。

(三)應(yīng)對全球不確定性增長的挑戰(zhàn)推動金融合作

自從美國結(jié)束2020 年3 月以來的量化寬松政策，于2022 年3 月正式進入加息周期之后，美聯(lián)儲將其貨幣政策目標(biāo)制轉(zhuǎn)變?yōu)橥浤繕?biāo)制。這是為了應(yīng)對此前大量貨幣超發(fā)引起的巨大通脹后遺癥。2022 年3 月，俄烏沖突的爆發(fā)極大影響了原油、天然氣等能源產(chǎn)品以及糧食供給。一面是貨幣超發(fā)，一面是能源與食品原料供給短缺，這使得全球通貨膨脹的情況愈加復(fù)雜。目前俄烏沖突的余波尚未完全出清，但東盟各國的通貨膨脹率已經(jīng)出現(xiàn)大幅上漲(見表1)。同時由于東盟各國經(jīng)濟增長低于先前預(yù)期，東盟國家面臨經(jīng)濟增速放緩與通脹的兩面夾擊，必須在有限的政策空間中做出艱難的權(quán)衡。在中國與東盟經(jīng)濟聯(lián)系愈加緊密，貨幣政策對彼此的影響越來越大的情況下，必須加強政策協(xié)調(diào)，方能更好地應(yīng)對全球不確定性增長帶來的挑戰(zhàn)。

表2 中國與東盟各國通貨膨脹率

(四)人民幣區(qū)域化推動雙邊金融合作

2022 年俄羅斯與烏克蘭發(fā)生武裝沖突，美國政府先后采取凍結(jié)俄央行海外資產(chǎn)、將俄主要銀行踢出SWIFT結(jié)算體系、降低俄羅斯主權(quán)信用評級至垃圾級以及禁止俄羅斯政府通過美國銀行賬戶償還美元債務(wù)等方式對俄進行金融制裁。美國政府利用美元的國際貨幣地位進行金融戰(zhàn)爭的行徑，讓世界各國對美元的安全性產(chǎn)生質(zhì)疑，并對美元為主的國際結(jié)算體系產(chǎn)生警惕。美元自身的波動性也讓世界各國尋求去美元化以規(guī)避損失。世界各國紛紛開始啟動加密數(shù)字貨幣研究作為替代SWIFT 系統(tǒng)的跨境結(jié)算方式，毫無疑問，未來將跨境貿(mào)易結(jié)算機制將更加百花齊放。人民幣結(jié)算體系的發(fā)展為世界各國抵抗美元霸權(quán)帶來了新的選擇，為中國—東盟金融合作提供了新的合作路徑。

四、中國—東盟金融合作發(fā)展趨勢

(一)數(shù)字貨幣合作方興未艾

跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施的落后對雙邊跨境貿(mào)易產(chǎn)生制約。近年來，中國與東盟貿(mào)易額不斷增長，跨境批發(fā)支付需求日益增加，且隨著東南亞旅游業(yè)的發(fā)展，跨國旅游人數(shù)上升以及跨境電商的發(fā)展，跨境零售支付需求也不斷增長。但中國的移動支付平臺與東盟各國移動平臺間合作正處于發(fā)展階段，合作尚有不足。人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS) 無法為國際清算參與方提供資金支持，較SWIFT系統(tǒng)仍然缺乏競爭優(yōu)勢?；诳缇沉闶壑Ц稑I(yè)務(wù)需求的增加，分布式記賬技術(shù)將成為跨境支付基礎(chǔ)設(shè)施升級的突破口。分布式記賬技術(shù)具備去中心化、點對點電子支付的特征，能夠簡化跨境支付的流程，大幅提高支付效率。由于分布式記賬技術(shù)具備顛覆目前跨境結(jié)算體系的能力，目前世界各國已經(jīng)陸續(xù)開始研究央行數(shù)字貨幣。國際清算銀行正在與新加坡金融管理局，馬來西亞央行和澳大利亞儲備銀行共同建立一個數(shù)字貨幣互聯(lián)互通的平臺，實現(xiàn)更高效、快捷、安全的跨境支付。中國的數(shù)字貨幣的發(fā)展處于世界前列，在中國—東盟金融合作的發(fā)展過程中，中國應(yīng)積極與各國央行建立數(shù)字貨幣合作機制，為各國央行數(shù)字貨幣發(fā)展提供技術(shù)支持，推進建立覆蓋整個東盟區(qū)域的數(shù)字貨幣結(jié)算平臺和統(tǒng)一的監(jiān)管機制。

(二)數(shù)字貨幣監(jiān)管合作勢在必行

東盟各國對非官方數(shù)字貨幣類型的加密貨幣產(chǎn)業(yè)帶來的經(jīng)濟效益高度重視。新加坡與馬來西亞希望以規(guī)范的法律體系吸引相關(guān)行業(yè)公司進駐，發(fā)展加密貨幣產(chǎn)業(yè)集群；泰國與印尼擬對加密貨幣征收增值稅，希望在保證產(chǎn)業(yè)發(fā)展的情況下增加財政收入；老撾允許國有電力企業(yè)與加密貨幣平臺合作，使用汛期多余的水電挖幣以增加收入。雖然東盟各國對加密貨幣產(chǎn)業(yè)十分重視，但其監(jiān)管政策卻并不完善。從監(jiān)管方式來看，東盟各國尚未確定一種合適的法規(guī)對加密貨幣行業(yè)進行監(jiān)管，馬來西亞、菲律賓與泰國把開展加密貨幣業(yè)務(wù)的公司納入證券法監(jiān)督范圍；印尼將加密貨幣視作期貨進行監(jiān)管；新加坡將加密貨幣視作普通資產(chǎn)，只對部分具有證券屬性的加密貨幣進行證券化監(jiān)管。從監(jiān)管力度來看，新加坡與馬來西亞等相關(guān)法律相對較完善的國家監(jiān)管更寬松，緬甸與老撾等相關(guān)法律較落后的國家因無法規(guī)避其風(fēng)險，監(jiān)管力度較大。由于加密貨幣的交易者遍布全球，只需要借助數(shù)字貨幣平臺便能實現(xiàn)交易，單獨的國家在風(fēng)險識別方面往往力有不逮，難以實現(xiàn)有效監(jiān)督。因此，加密貨幣的跨境監(jiān)管合作是必要且必須開展的。加密貨幣的風(fēng)險包括洗錢風(fēng)險、恐怖分子融資風(fēng)險、擴散融資風(fēng)險等新的金融風(fēng)險，并對金融監(jiān)管產(chǎn)生新的挑戰(zhàn)。隨著各國加密貨幣產(chǎn)業(yè)的逐漸發(fā)展，加密貨幣交易群體規(guī)模擴大，覆蓋東盟區(qū)域的跨境合作監(jiān)管政策也將應(yīng)運而生。

(三)綠色金融合作成為新領(lǐng)域

為落實《巴黎氣候協(xié)定》，2020 年中國提出了“雙碳”目標(biāo)，此后中國綠色金融開始發(fā)展。截至2022 年4 月，中國已經(jīng)有15 萬億元綠色金融貸款存量，位居世界第一。在全球氣候問題面前，各個國家早已成為息息相關(guān)的命運共同體，實現(xiàn)綠色金融的目標(biāo)天然就需要協(xié)調(diào)區(qū)域共同合作。因此，綠色金融與國際碳市場建設(shè)成為中國—東盟金融合作的新課題。2020 年，中國銀行作為創(chuàng)始合作伙伴之一，與新加坡金管局共同建立了新加坡綠色金融中心，這是首個服務(wù)綠色發(fā)展的金融中心。2020 年以來，綠色債券發(fā)行規(guī)模不斷擴大，國際關(guān)注度不斷提高。然而，國際綠色金融合作才剛剛起步，許多問題剛剛出現(xiàn)并有待解決，如國際標(biāo)準(zhǔn)尚未統(tǒng)一；綠色信息披露與共享缺乏基礎(chǔ)設(shè)施；國際碳市場連結(jié)缺乏具體機制。面對這些問題，中國應(yīng)當(dāng)承擔(dān)起自身的領(lǐng)導(dǎo)責(zé)任，在綠色金融的國際合作中，積極推動國際綠色金融標(biāo)準(zhǔn)制定，建立模范的碳市場作為全球各國的借鑒并推動完善國際碳市場連結(jié)機制，推動綠色金融合作深化發(fā)展。在節(jié)能減排成為國際共識的背景下，綠色金融合作將日益成為中國與東盟之間的金融合作重點。