基于F分數(shù)模型的A房地產(chǎn)公司財務風險控制研究

滕文惠 于晴 薛晶晶

1? ? 財務風險控制概述

財務風險控制指的是利用相關的信息和特定的手段來識別和分析公司的財務風險，進而對公司的經(jīng)營產(chǎn)生一定的影響，并通過相應的風險管理措施來降低公司的財務風險，達到公司的預期目的，使企業(yè)得到健康快速的發(fā)展。

2? ? 公司背景概述

A房地產(chǎn)公司，以下簡稱“A公司”，成立于1993年2月，股本26.35億元，于2007年8月17日在香港聯(lián)交所主板上市。公司由中化集團公司控股，是一家按照現(xiàn)代經(jīng)營制度和現(xiàn)代產(chǎn)權制度運作的大公司。其主要關注高端物業(yè)的開發(fā)、運營和持有，致力于特定地點高端精品酒店的開發(fā)、辦公和商業(yè)項目。

3? ? ?A房地產(chǎn)公司財務風險的識別

本文選取A公司作為研究對象，收集和整理了公司2016-2020年間財務報表中的數(shù)據(jù)，運用財務報表分析法，分析并識別A公司的財務風險。

3.1? 籌資活動風險識別

籌資風險通常指企業(yè)在開始進行商業(yè)經(jīng)營活動的時候，因經(jīng)營業(yè)務需要借入資金，由此可能會獲取利潤，也可能會產(chǎn)生一些風險導致償債能力減弱。為使A公司獲得更好的發(fā)展和進步，需要去籌集資金，籌資活動開展會對公司產(chǎn)生很大影響，下面將從償債能力的角度來進行識別分析。

3.1.1? 短期償債能力分析

本文對于A公司的短期償債能力主要從流動比率和速動比率來體現(xiàn)。

A公司流動比率在2016-2020年依次為1.2、1.1、1.21、1.04、1.14?？傮w來說變化趨勢不穩(wěn)定，可能與其籌資的資金上下浮動有關，流動比率一般在1.5-2.0之間較好；速動比率的數(shù)據(jù)依次為0.75、0.61、0.53、0.49、0.51。通過這些數(shù)據(jù)可看出，A公司速動比率變化相對來說也不太穩(wěn)定，這主要是由于2016-2020年有一些項目開發(fā)對資金的需求很大，使得資金周轉困難。上市公司的速動比率應至少保持在1以上，而A公司目前都小于1。這是因公司存貨的占比較大，其流動性減弱，資金需求量大，資金周轉不開。

3.1.2? 長期償債能力分析

本文對A公司的長期償債能力主要通過資產(chǎn)負債率、利息保障倍數(shù)和產(chǎn)權比率來體現(xiàn)。

根據(jù)公司2016-2020年財務報表可知，A公司資產(chǎn)負債率在這5年間都在66%以上，該公司屬于房地產(chǎn)行業(yè)，它前期投資非常大，且一般正常范圍在60%-70%之間，中國指數(shù)研究院發(fā)布的“2021中國房地產(chǎn)上市公司TOP10”資產(chǎn)負債率平均值大約為63.43%，因此，最好根據(jù)公司的實際情況，在合理框架內(nèi)管理資產(chǎn)負債率。

產(chǎn)權比率越低，表明企業(yè)長期償債能力越強，債權人權益保障程度越高，承擔的風險也就越小，而A公司產(chǎn)權比率全都大于1，數(shù)值最低的是2016年，但是也達到了1.99%，說明A公司長期償債能力相對來說較弱，需承擔較大風險。

3.2? 投資活動風險識別

在公司經(jīng)營管理中，公司的投資回報率占很大比重，而其主要目的是獲利，也就是所謂的高風險高回報。因此，投資者的投資決策水平直接影響到公司的經(jīng)營業(yè)績。在企業(yè)的投資風險識別中，重點關注各階段的投入與回報比率，并進行垂直對比。

A公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額依次為-3.14、-155.19、-195.89、-196.45、-3.03。通過這些數(shù)據(jù)可看出A公司投資現(xiàn)金流凈額一直為負值，在2016-2017年和2019-2020年公司投資現(xiàn)金流凈額急劇減少和大幅增加。這是A公司力求提高自身盈利水平、拓寬投資領域和擴大投資規(guī)模才導致的。

由圖3-1可知，毛利率總體呈下降趨勢且最高數(shù)額與最低相差 17.36，凈利率也呈下降趨勢，可看出公司的盈利能力有所下降，在這兩年公司面臨的財務風險較高，無論是公司毛利率還是凈利率，都顯示公司的盈利能力遇到了重大問題。

3.3? 運營活動風險識別

運營活動的財務風險指在經(jīng)營過程中所發(fā)生的經(jīng)營風險。本文從應收賬款周轉、存貨周轉率、流動資產(chǎn)周轉率及總資產(chǎn)周轉率這四個方面來度量企業(yè)經(jīng)營活動的財務風險。

A公司的應收賬款周轉率在2016-2020年依次是1.18、1.32、1.01、1.15、2.07?？梢钥闯銎?016-2018的應收賬款周轉率是逐漸下降的，在2019-2020年呈上升趨勢，且幅度較大。近年來，隨著政府對房地產(chǎn)市場的控制，銀行貸款的利息不斷上升，老百姓對房地產(chǎn)市場的需求也就變得很低，導致公司的房地產(chǎn)市場變得更加困難，融資速度會減慢很多，隨之而來的就是財務風險的增加。

A公司的存貨周轉率在2016-2020年依次是0.83、0.72、0.64、0.58、0.60?？梢钥闯銎浯尕浿苻D率2016年在5年中最高是0.83，但在2017 年下降到最低的0.58，這是由于在2017-2020年公司因房地產(chǎn)開發(fā)的新產(chǎn)品大量上市，導致公司庫存大幅減少，但隨著國家調(diào)控力度的加強，公司存貨的周轉速度回落，并降到最低，資金流動也逐漸放緩，在很大程度上增加了公司的財務風險。

A公司的流動資產(chǎn)周轉率在2016-2020年依次是0.32、0.26、0.26、0.25、0.27。通過此數(shù)據(jù)可看出A公司2016-2019年流動資產(chǎn)周轉率呈現(xiàn)明顯的降低趨勢，波動幅度也較小。A公司的總資產(chǎn)周轉率按年份依次是0.53、0.55、0.55、0.54、0.60。通過其數(shù)據(jù)變化可以看出公司的流動資產(chǎn)周轉率與存貨周轉率的變化趨勢基本一致，公司的資金風險在持續(xù)增加。

4? ? A公司財務風險評價

4.1? F分數(shù)模型分析

F分數(shù)模型的特點主要是加入了現(xiàn)金流量這個預測自變量，使用的樣本數(shù)量更大，考慮到了現(xiàn)代化公司財務狀況的發(fā)展及其有關標準的更新。其中X1反映了資金的流動性與規(guī)模特征，X2反映了企業(yè)累計營業(yè)狀況，X3反映了企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量用于償還企業(yè)債務的能力，X4反映了企業(yè)的償債能力，X5則展示了企業(yè)總資產(chǎn)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。

F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5? （4.1）

X1=（流動資產(chǎn)-流動負債）/總資產(chǎn) （4.2）

X2=留存收益/總資產(chǎn)? （4.3）

X3=（凈利潤+折舊）/總負債平均值 （4.4）

X4=股東權益的市場價值/總負債? （4.5）

X5=（凈利潤+折舊+利息）/總資產(chǎn)平均值 （4.6）

4.2? F分數(shù)模型結果分析

對A公司F分數(shù)模型提出假設，假設其他條件正常的情況下，成功運用F分數(shù)模型中各項指標計算出F值。F分數(shù)模型里的5個自變量需要用到財務分析理論，系數(shù)來自Compustat PC Plus會計數(shù)據(jù)庫里面的62家公司數(shù)據(jù)分析結果。這個的臨界點應該是0.0274。如果F分數(shù)低于0.0274，則預測存在財務風險；如果F分數(shù)高于0.0274，則預測該公司財務狀況健康且沒有風險。此值在不確定度范圍 0.0775 內(nèi)，區(qū)間為 0.0501-0.1049。如果屬于這一領域，管理決策者應進行進一步分析，因為F分數(shù)模型只能幫助管理決策者檢驗會不會容易發(fā)生財務風險危機。

根據(jù)表4-2計算出A公司F值，結合財務風險等級劃分，可以看出，2016年和2018年A公司F值大于0.0274，沒有風險，但是2017年及2019年、2020年開始A公司F值低于0.0274，說明A公司還存在比較嚴重的財務風險。

5? ? A公司財務風險控制優(yōu)化

5.1? 籌資風險控制優(yōu)化

5.1.1? 優(yōu)化公司資本結構

A公司在最近5年無論是短期償債能力還是長期償債能力相對于其他健康的公司來說都是比較弱的，在2017-2020年資產(chǎn)負債率都在70%以上，這是由于房地產(chǎn)公司的資本回收相對緩慢，增加了公司的還款壓力。想要沖破當前房地產(chǎn)銷售瓶頸，首先要減少A公司的資產(chǎn)負債率，盡量去除庫存，加快應收賬款資金，降低資產(chǎn)負債率。

5.1.2? 拓展新型融資渠道

A公司除了在目前已有的各項融資方式改善之外，還考慮眼下的融資流程表現(xiàn)為靜態(tài)特征及當前融資難的緩解情況，以更好地了解自身的融資表現(xiàn)，更好地預測未來融資結構優(yōu)化。

5.2? 投資風險控制優(yōu)化

A公司要把投資具體落實到人，從項目的啟動到實施的整個過程都要進行風險的控制。公司要組建一個投資團隊，在項目投入后，組織一次投資分析會，對項目進行風險評估。主要考慮到公司的發(fā)展前景以及未來收益。在進行投資之前，要對項目進行風險預測，而風險預測的好壞會影響企業(yè)的收益。

5.3? 營運風險控制優(yōu)化

5.3.1? 加強存貨管理

A公司的存貨就是公司的待銷售樓盤及土地儲備，而A公司這兩項數(shù)據(jù)都比較多。在分析營運活動的財務風險影響因素時就可看出存貨周轉率從2016-2020年總趨勢是下降的，在2020年存貨周轉率為0.60，2020年上市房企TOP50的平均額為0.365，雖然A公司數(shù)值大于平均值，但是相較于自己前幾年來說是下降的，所以必須高度重視這一點。因此，A公司應加強庫存管理。一是根據(jù)需要不時評估庫存周轉率，采取措施以達到公司庫存減少的目的。二是建立完善的存貨管理制度。三是創(chuàng)建有關庫存金額的詳細賬戶，準確記錄。同時，還要定期、不定期地清點庫存，檢查質量，并記錄在庫存清單中，使庫存管理萬無一失。

5.3.2? 加快總資產(chǎn)及流動資產(chǎn)周轉率

A公司的流動資產(chǎn)周轉率在2017-2020年都低于0.3，總資產(chǎn)周轉率在近5年都低于0.6。資金周轉越快，公司的運營成本越低。所以A公司需在保證項目開發(fā)設計和質量的前提下，最大限度地提高總資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的周轉率，降低公司資本周轉風險和運營風險。

6? ? A公司財務風險控制保障措施

6.1? 建立財務風險預警機制

在建立財務風險預警機制時，要遵循“提高企業(yè)財務管理水平”的原則，及時更新財務信息，完善外部市場信息的收集和處理。

6.2? 建立健全財務風險管理制度

健全財務風險管理體系，進一步提升A公司財務信息的透明度。有關財務風險管理部門任務的分配，A公司必須予以警示、評估和控制，指定不同的負責人，確保其立場獨立，保證能相互限制。

6.3? 加強技術支撐

A公司要在財務風險防范過程中充分發(fā)揮信息化作用，建立集團層面財務風險防范信息化規(guī)劃建設管理委員會，建立穩(wěn)固的工作機制，協(xié)調(diào)推進財務風險防范工作。

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[ 作者簡介 ]滕文惠，女，陜西西安人，西安歐亞學院會計學院，高級統(tǒng)計師，碩士，研究方向：財務大數(shù)據(jù)。

[ 項目名稱 ]本文為2019年度西安歐亞學院校級重點課程《財務大數(shù)據(jù)分析》（項目編號：2019KC016）階段性成果。

[ 摘要 ]本文將A房地產(chǎn)公司作為研究對象，分析其財務風險控制現(xiàn)狀，通過財務分析來識別財務風險，并使用“F分數(shù)模型”進行風險評估，最后有針對性地提出財務風險控制優(yōu)化及保障措施，提高企業(yè)應對風險的能力，并起到積極作用，促使企業(yè)能更健康長久地發(fā)展。

[ 關鍵詞 ]財務風險；風險控制；F分數(shù)模型