李志青，朱怡程

(1.復(fù)旦大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 上海 200433； 2.上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 上海 200433)

一、引言

綠色消費(fèi)是從消費(fèi)環(huán)節(jié)出發(fā)，建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)的消費(fèi)模式，有利于從源頭解決綠色發(fā)展的問(wèn)題，形成可持續(xù)的、生態(tài)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式[1]。近年來(lái)，國(guó)家不斷引導(dǎo)并鼓勵(lì)綠色消費(fèi)發(fā)展，在生產(chǎn)側(cè)與消費(fèi)側(cè)給予了有力支持。2022年10月，黨的二十大更是強(qiáng)調(diào)要加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)施全面節(jié)約戰(zhàn)略，發(fā)展綠色低碳產(chǎn)業(yè)，倡導(dǎo)綠色消費(fèi)，推動(dòng)形成綠色低碳的生產(chǎn)方式和生活方式。新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)作為戰(zhàn)略新興行業(yè)與綠色消費(fèi)熱點(diǎn)自然備受各方關(guān)注。國(guó)家“十二五”和“十三五”規(guī)劃建設(shè)均強(qiáng)調(diào)實(shí)施新能源汽車(chē)推廣計(jì)劃，提高電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)化水平，推動(dòng)新能源綠色產(chǎn)業(yè)成為新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。當(dāng)前，進(jìn)一步推廣新能源汽車(chē)兼具促進(jìn)綠色消費(fèi)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的雙重意義。

由于新能源汽車(chē)綠色產(chǎn)業(yè)在我國(guó)發(fā)展時(shí)間短、起步較晚，目前國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于新能源汽車(chē)消費(fèi)的研究相對(duì)不充分，并且主要集中在財(cái)稅政策與汽車(chē)本身性能這兩個(gè)領(lǐng)域，鮮有學(xué)者就影響新能源汽車(chē)的金融因素進(jìn)行深入分析探討。居民負(fù)債情況作為重要的金融變量，衡量了消費(fèi)者的資產(chǎn)狀況與潛在的消費(fèi)能力，對(duì)各類(lèi)消費(fèi)市場(chǎng)兼具“收入效應(yīng)”與“擠出效應(yīng)”。本文希望立足于新能源汽車(chē)的消費(fèi)市場(chǎng)，分析居民負(fù)債這一金融因素對(duì)于新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的影響，并構(gòu)建計(jì)量模型加以實(shí)證檢驗(yàn)。進(jìn)一步地，本文希望通過(guò)研究負(fù)債與財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)的交互效應(yīng)，探討新能源汽車(chē)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的可行策略。

本文接下來(lái)的結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分對(duì)于研究相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行回顧與綜述，第三部分是居民負(fù)債對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)影響機(jī)理的理論分析以及實(shí)證檢驗(yàn)的研究設(shè)計(jì)，第四部分是實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果及解釋?zhuān)谖宀糠謩t是結(jié)論與政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于新能源汽車(chē)消費(fèi)的影響因素研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者的目光主要集中于政策因素、產(chǎn)業(yè)技術(shù)因素、經(jīng)濟(jì)因素和社會(huì)人口特征4個(gè)方面。

在現(xiàn)有政策因素研究中，主要考察的政策類(lèi)型有財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等。洪德祿[2]利用雙重差分法與面板數(shù)據(jù)固定效應(yīng)模型，研究發(fā)現(xiàn)“十城千輛”工程期間推廣試點(diǎn)城市的財(cái)政補(bǔ)貼政策與上牌便利政策對(duì)于新能源汽車(chē)推廣具有顯著促進(jìn)作用。Zhang等[3]構(gòu)建了“政府—企業(yè)”的信號(hào)博弈模型，指出在新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，政府補(bǔ)貼應(yīng)當(dāng)向企業(yè)傾斜并重視相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)(如充電樁)；在產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟時(shí)，政府補(bǔ)貼應(yīng)當(dāng)向消費(fèi)者傾斜。Beresteanu等[4]通過(guò)分析2000—2007年美國(guó)新能源汽車(chē)歷史數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)稅收優(yōu)惠對(duì)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量具有顯著正向作用，新能源汽車(chē)銷(xiāo)售稅減免5%，混合動(dòng)力汽車(chē)的銷(xiāo)售量會(huì)增加20%。Diamond[5]指出，財(cái)稅政策的實(shí)施效果可能會(huì)伴隨實(shí)施時(shí)間出現(xiàn)邊際遞減。他認(rèn)為，在政策促進(jìn)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大之后，部分政策補(bǔ)貼的實(shí)際收益會(huì)流向新能源汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商，對(duì)消費(fèi)者的實(shí)際補(bǔ)貼會(huì)不斷減少，進(jìn)而弱化補(bǔ)貼政策的效果。

在產(chǎn)業(yè)技術(shù)因素方面，Sierzchula等[6]通過(guò)對(duì)2012年30個(gè)國(guó)家新能源汽車(chē)推廣數(shù)據(jù)的研究，發(fā)現(xiàn)充電設(shè)施的完備程度與新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量存在正相關(guān)關(guān)系。一個(gè)服務(wù)于10萬(wàn)社區(qū)居民的充電站能帶來(lái)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量0.13%的增長(zhǎng)。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，相比于政府政策，充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)新能源汽車(chē)推廣的激勵(lì)效應(yīng)更為顯著。Wenig等[7]采集909輛常規(guī)汽車(chē)2年駕駛數(shù)據(jù)，并基于聚類(lèi)分析方法評(píng)估電池容量、充電基礎(chǔ)設(shè)施覆蓋范圍和充電功率對(duì)電動(dòng)汽車(chē)推廣的影響，研究結(jié)果表明電池容量的提升能明顯減少對(duì)充電基礎(chǔ)設(shè)施的需求，二者存在替代效應(yīng)；同時(shí)高充電功率的快充技術(shù)對(duì)消費(fèi)者并不具備明顯的吸引力。

在經(jīng)濟(jì)因素方面，由于新能源汽車(chē)與傳統(tǒng)動(dòng)力汽車(chē)在一定程度上互為替代品，故而油價(jià)是國(guó)內(nèi)外學(xué)者的重點(diǎn)研究對(duì)象。汪澤波[8]基于Stackelberg模型分析指出，低油價(jià)將會(huì)給推廣新能源汽車(chē)帶來(lái)較大的壓力，因此需要政府的介入與調(diào)控。Cao等[9]通過(guò)Bass的模型發(fā)現(xiàn)帶有滯后項(xiàng)的汽油價(jià)格對(duì)混合動(dòng)力汽車(chē)的推廣存在顯著正相關(guān)關(guān)系，即汽油價(jià)格對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)促進(jìn)作用具有時(shí)間滯后效應(yīng)。除了油價(jià)，Jenn等[10]的相關(guān)研究結(jié)果表明，高失業(yè)率對(duì)消費(fèi)者混合動(dòng)力汽車(chē)的購(gòu)買(mǎi)意愿具有顯著的抑制作用。

在社會(huì)人口特征方面，Sierzchula等[6]研究結(jié)果表明，人均收入、人口密度、受教育程度等社會(huì)人口特征對(duì)新能源汽車(chē)推廣影響不顯著。李稚等的研究顯示，人們的生活方式與經(jīng)濟(jì)環(huán)境和心理因素如顧客滿(mǎn)意度和感知價(jià)值等對(duì)新能源汽車(chē)購(gòu)買(mǎi)意愿起著正向的影響作用[11]。Egbue等[12]經(jīng)過(guò)卡方檢驗(yàn)分析后認(rèn)為性別、年齡和受教育水平不同的人群對(duì)新能源汽車(chē)的了解程度、購(gòu)買(mǎi)意愿存在顯著異質(zhì)性：相較于女性消費(fèi)者，男性更傾向于購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)，同時(shí)高學(xué)歷人群也更偏愛(ài)新能源汽車(chē)。楊楚婧[13]通過(guò)對(duì)中國(guó)28個(gè)城市2012—2015年新能源汽車(chē)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)分析，得出城市人口總量與新能源汽車(chē)推廣呈顯著正相關(guān)，而城市交通水平落后會(huì)顯著阻礙新能源汽車(chē)消費(fèi)的結(jié)論。夏璇[14]通過(guò)構(gòu)建考慮消費(fèi)者綠色偏好的新能源汽車(chē)供應(yīng)鏈模型，分析得到結(jié)論：具有較高環(huán)保意識(shí)的綠色消費(fèi)者越多，新能源汽車(chē)推廣水平越高。

目前，國(guó)內(nèi)外關(guān)于居民負(fù)債對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)影響的研究相對(duì)缺乏，多為寬泛地探討居民負(fù)債對(duì)汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)或者整體消費(fèi)市場(chǎng)的作用。在汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)方面，Alessie等[15]從購(gòu)車(chē)成本的角度出發(fā)，利用英國(guó)家庭支出調(diào)查(UK Family Expenditure Survey)面板數(shù)據(jù)研究得出，消費(fèi)者通過(guò)信貸負(fù)債一定程度彌補(bǔ)了購(gòu)車(chē)成本，從而促進(jìn)了當(dāng)期汽車(chē)消費(fèi)。李小楠[16]考察了中國(guó)1998—2012年全國(guó)消費(fèi)信貸年度數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)汽車(chē)消費(fèi)信貸每增加1%，汽車(chē)消費(fèi)需求就提升0.06%，即汽車(chē)消費(fèi)信貸對(duì)消費(fèi)需求有推動(dòng)作用，但是相比于收入等要素而言影響幅度較小。在整體消費(fèi)市場(chǎng)方面，丁紅英、任全民和李雅林[17-19]的研究表明，居民部門(mén)的杠桿水平對(duì)消費(fèi)、尤其是發(fā)展型消費(fèi)和耐用品消費(fèi)有顯著影響。新能源汽車(chē)消費(fèi)既是發(fā)展型消費(fèi)也是耐用品消費(fèi)，居民負(fù)債水平會(huì)促進(jìn)還是抑制該消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展，目前還沒(méi)有文獻(xiàn)對(duì)此細(xì)分行業(yè)進(jìn)行分析與實(shí)證檢驗(yàn)。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)理論機(jī)制分析

依據(jù)相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，負(fù)債會(huì)對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)產(chǎn)生“收入效應(yīng)”與“擠出效應(yīng)”：

1.負(fù)債的“收入效應(yīng)”

消費(fèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論認(rèn)為消費(fèi)者通過(guò)信貸負(fù)債，實(shí)質(zhì)上是借助對(duì)未來(lái)消費(fèi)的預(yù)支，將未來(lái)的消費(fèi)能力一部分轉(zhuǎn)換為當(dāng)期的消費(fèi)能力，一定程度上減輕了消費(fèi)者面臨的預(yù)算約束，從而提升了消費(fèi)者對(duì)商品的消費(fèi)數(shù)量與自身的福利效用。在理性的假設(shè)前提下，消費(fèi)者貸款即相當(dāng)于借助信貸工具提高了當(dāng)期收入水平，從而增加了最優(yōu)消費(fèi)組合的消費(fèi)數(shù)。

具體而言，隨著綠色金融的發(fā)展，許多汽車(chē)金融公司為鼓勵(lì)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)新能源車(chē)推出了低息甚至零息的貸款方案，銀行的汽車(chē)綠色消費(fèi)貸款業(yè)務(wù)范圍也日益擴(kuò)充和完善。消費(fèi)者在購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)時(shí)不僅可有更高的貸款比例，還享有更優(yōu)惠的貸款利率，因此人們偏好以消費(fèi)貸款的方式購(gòu)車(chē)。

2.負(fù)債的“擠出效應(yīng)”

當(dāng)負(fù)債規(guī)模較大時(shí)，消費(fèi)者可能面臨沉重的償債壓力，債務(wù)負(fù)擔(dān)可能會(huì)抑制消費(fèi)。例如，房貸等負(fù)債會(huì)透支消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力，導(dǎo)致其放棄一部分可選擇的消費(fèi)。新能源汽車(chē)作為對(duì)收入與債務(wù)彈性大的可選消費(fèi)，潛在購(gòu)車(chē)者需要較長(zhǎng)的時(shí)間積累購(gòu)買(mǎi)能力，因此消費(fèi)發(fā)展將會(huì)減緩。消費(fèi)者為償債而不得不放棄或延緩以新能源汽車(chē)為代表的可選發(fā)展型消費(fèi)，轉(zhuǎn)而進(jìn)行儲(chǔ)蓄，最終將會(huì)導(dǎo)致負(fù)債擠出新能源汽車(chē)的消費(fèi)需求。

結(jié)合上述理論分析，本文接下來(lái)將對(duì)中國(guó)新能源汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，分析居民負(fù)債是抑制還是促進(jìn)了新能源汽車(chē)消費(fèi)。

(二)實(shí)證分析

1.數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取并構(gòu)建了2015—2018年31個(gè)省份的綜合數(shù)據(jù)庫(kù)，其中包含新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)以及省級(jí)層面的宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。具體而言，新能源汽車(chē)的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)自《節(jié)能與新能源汽車(chē)年鑒》，其中部分年度或省份的缺失數(shù)據(jù)均通過(guò)查詢(xún)達(dá)示汽車(chē)網(wǎng)站進(jìn)行補(bǔ)充。新能源汽車(chē)充電樁(站)數(shù)據(jù)也來(lái)自《節(jié)能與新能源汽車(chē)年鑒》，部分年度或省份的缺失數(shù)據(jù)則通過(guò)中國(guó)充電聯(lián)盟的年度報(bào)告予以補(bǔ)充。汽車(chē)行業(yè)的整體銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)自《中國(guó)汽車(chē)工業(yè)年鑒》。住戶(hù)貸款余額、住戶(hù)存款余額、區(qū)域生產(chǎn)總值、城鎮(zhèn)居民人均可支配收入等金融經(jīng)濟(jì)變量均來(lái)自《中國(guó)金融統(tǒng)計(jì)年鑒》與各省統(tǒng)計(jì)年鑒、統(tǒng)計(jì)公報(bào)。常住人口數(shù)、高等學(xué)校在校生人數(shù)、每萬(wàn)人公交車(chē)數(shù)量等社會(huì)人口因素?cái)?shù)據(jù)都來(lái)自各省統(tǒng)計(jì)年鑒。

2.變量選取

為了研究居民負(fù)債情況對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)的影響，本文將新能源汽車(chē)推廣數(shù)量作為被解釋變量。

在核心解釋變量方面，本文選取居民杠桿率作為居民負(fù)債的測(cè)度變量，其計(jì)算方式為住戶(hù)貸款余額/住戶(hù)存款余額。之所以選取杠桿率而非單純地使用負(fù)債作為解釋變量，是因?yàn)楦軛U率更全面地反映了居民部門(mén)的資產(chǎn)負(fù)債配置情況，更能體現(xiàn)其舉債償債能力。

在控制變量方面，綜合考察學(xué)者對(duì)于新能源汽車(chē)消費(fèi)影響因素的研究，本文選取地區(qū)的財(cái)政補(bǔ)貼強(qiáng)度、人口總量、人均可支配收入、新能源汽車(chē)充電樁數(shù)量、每萬(wàn)人公交車(chē)數(shù)量、高等學(xué)校在校學(xué)生人數(shù)作為控制變量。

特別地，在財(cái)政補(bǔ)貼強(qiáng)度方面，根據(jù)康澤軍等[20]和洪德祿[2]對(duì)補(bǔ)貼政策的研究方法，本文考察中央與地方的補(bǔ)貼比例，并將這些比例等間距分為5級(jí)作為補(bǔ)貼強(qiáng)度變量。其中等級(jí)1表示補(bǔ)貼比例在 1∶0.2～1∶0.4的區(qū)間；等級(jí)2表示補(bǔ)貼比例在1∶0.5～1∶0.6的區(qū)間；等級(jí)3表示補(bǔ)貼比例在1∶0.7～1∶0.9 的區(qū)間；等級(jí)4表示補(bǔ)貼額度自行規(guī)定；等級(jí)5表示補(bǔ)貼額度為1∶1；若無(wú)補(bǔ)貼則為0。這樣的選取與劃分能較好地體現(xiàn)地方對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)補(bǔ)貼的力度，并且與地區(qū)的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)形成對(duì)應(yīng)。

各變量的描述性統(tǒng)計(jì)如表1所示。

表1 描述性統(tǒng)計(jì)

3.模型設(shè)定

考慮到個(gè)體不可觀測(cè)的因素等問(wèn)題并結(jié)合Hausman檢驗(yàn)結(jié)果，本研究選擇雙向固定效應(yīng)模型對(duì)地區(qū)居民負(fù)債水平對(duì)于新能源汽車(chē)消費(fèi)的影響進(jìn)行估計(jì)?；灸Ｐ腿缦拢?/p>

lnevit=β0+β1lneverageit+βXcontrolit+λi+γt+εit

(1)

其中: lnevit為i省t年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的對(duì)數(shù)，lneverageit為居民杠桿率(住戶(hù)貸款/住戶(hù)存款)。controlit為一組控制變量，包含常住人口數(shù)(lnpop)、城鎮(zhèn)居民人均可支配收入(lnin)、高等學(xué)校在校生人數(shù)(lnedu)、每萬(wàn)人公交車(chē)數(shù)量(lnbus)、新能源汽車(chē)充電樁數(shù)量(lninf)、補(bǔ)貼強(qiáng)度(subsidy)，其中除了補(bǔ)貼強(qiáng)度外都取對(duì)數(shù)處理。λi為地區(qū)固定效應(yīng)，γt為時(shí)間固定效應(yīng)，εit為隨機(jī)誤差項(xiàng)。

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)基礎(chǔ)回歸

表2匯報(bào)了基礎(chǔ)回歸模型的結(jié)果。(1)列展示的是不包含控制變量的回歸結(jié)果。(2)列展示的是包含除補(bǔ)貼強(qiáng)度外所有控制變量后的回歸結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)，居民杠桿率對(duì)于新能源汽車(chē)消費(fèi)有正向影響且在5%水平上顯著，負(fù)債比例每提升一個(gè)單位，新能源汽車(chē)推廣數(shù)量提高2.45%。(3)列展示考慮補(bǔ)貼強(qiáng)度因素后的結(jié)果，從中發(fā)現(xiàn)杠桿率的系數(shù)大小與顯著性均保持穩(wěn)定，且擬合優(yōu)度有所改進(jìn)。同時(shí)財(cái)政補(bǔ)貼強(qiáng)度對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)同樣在5%的顯著性水平上有正向促進(jìn)作用，這與洪德祿[2]對(duì)于政府補(bǔ)貼和新能源汽車(chē)推廣的研究結(jié)果相一致。

基礎(chǔ)回歸的結(jié)果表明了居民負(fù)債對(duì)我國(guó)新能源汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)的“收入效應(yīng)”強(qiáng)于“擠出效應(yīng)”，即更高負(fù)債比例的地區(qū)居民更愿意購(gòu)買(mǎi)新能源汽車(chē)。一方面，居民通過(guò)綠色金融借貸帶來(lái)的杠桿緩解了當(dāng)期的流動(dòng)性約束，促進(jìn)了新能源汽車(chē)的消費(fèi)；另一方面，新能源汽車(chē)平均價(jià)格低于傳統(tǒng)動(dòng)力汽車(chē)，且享有多種政策優(yōu)惠(例如優(yōu)先上牌、不受限號(hào)約束等)，這些特性決定了高負(fù)債對(duì)其的擠出效應(yīng)相對(duì)于傳統(tǒng)汽車(chē)來(lái)說(shuō)更小。

表2 基礎(chǔ)回歸結(jié)果

(二)內(nèi)生性問(wèn)題與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

實(shí)證研究愈發(fā)關(guān)注核心解釋變量的內(nèi)生性問(wèn)題，嚴(yán)重的內(nèi)生性問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致不一致的估計(jì)參數(shù)與不可信的統(tǒng)計(jì)推斷。上述基礎(chǔ)回歸可能存在潛在的內(nèi)生性問(wèn)題：可能存在不可觀測(cè)或難以獲取的數(shù)據(jù)變量與居民杠桿率有關(guān)，且同時(shí)影響新能源汽車(chē)的推廣，如傳統(tǒng)動(dòng)力汽車(chē)的價(jià)格、地區(qū)新能源汽車(chē)消費(fèi)金融發(fā)展情況等；同時(shí)，居民杠桿率與新能源汽車(chē)消費(fèi)可能存在互為因果的關(guān)系，即一方面消費(fèi)者通過(guò)加杠桿得到的購(gòu)買(mǎi)力推動(dòng)了新能源汽車(chē)消費(fèi)；另一方面，新能源汽車(chē)的消費(fèi)貸款為居民增加了債務(wù)壓力、提升了居民部門(mén)的負(fù)債比例。

基于此，本研究主要做了以下努力來(lái)緩解模型的內(nèi)生性問(wèn)題帶來(lái)的影響：第一，盡可能多地控制與新能源汽車(chē)消費(fèi)有關(guān)的變量，并且利用雙向固定效應(yīng)模型控制不隨時(shí)間、個(gè)體改變而改變的異質(zhì)性。第二，使用工具變量法進(jìn)行估計(jì)，本研究選取住宅商品房?jī)r(jià)格作為居民杠桿率的工具變量。由于住房貸款是住戶(hù)貸款的重要組成部分，并且購(gòu)房選擇同樣會(huì)顯著影響儲(chǔ)蓄，故而住宅商品房?jī)r(jià)格理論上與居民杠桿率密切相關(guān)，而其與新能源汽車(chē)的推廣數(shù)量又不直接相關(guān)，所以其理論上是該基礎(chǔ)回歸模型中居民杠桿率的一個(gè)有效的工具變量。

表3的(1)(2)列展示了利用住宅商品房?jī)r(jià)格作為工具變量對(duì)基礎(chǔ)模型進(jìn)行兩階段最小二乘法估計(jì)的結(jié)果。(2)列顯示了包含所有控制變量的估計(jì)結(jié)果，其中一階段F值為20.416大于10，拒絕了房?jī)r(jià)是弱工具變量的假設(shè)。居民杠桿率對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)在5%水平上仍然顯著為正，說(shuō)明估計(jì)是穩(wěn)健的。同時(shí)，利用2SLS估計(jì)得到的居民杠桿率的促進(jìn)效應(yīng)相比于OLS估計(jì)值更大，即杠桿率每上升1個(gè)單位，新能源汽車(chē)推廣數(shù)量將會(huì)增加5.99%，也應(yīng)證了居民負(fù)債對(duì)于我國(guó)新能源汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)的“收入效應(yīng)”顯著強(qiáng)于“擠出效應(yīng)”。

表3 工具變量及穩(wěn)健性檢驗(yàn)回歸結(jié)果

為了確保結(jié)論的穩(wěn)健性，本研究進(jìn)行如下穩(wěn)健性檢驗(yàn)：第一，將回歸的因變量調(diào)整為新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占汽車(chē)總銷(xiāo)量比例的對(duì)數(shù)。對(duì)該比例系數(shù)仍作log變換的理由如下：一方面，對(duì)數(shù)變換較好地處理了可能存在的異方差性；另一方面，根據(jù)Bajic等[21]的相關(guān)研究，該對(duì)數(shù)變換與Box-Cox變換效果相同，能夠改善數(shù)據(jù)的正態(tài)性、對(duì)稱(chēng)性和同方差性。第二，將居民杠桿率的測(cè)算辦法替換為住戶(hù)貸款與區(qū)域生產(chǎn)總值的比值(居民杠桿率=住戶(hù)貸款/區(qū)域生產(chǎn)總值)。依據(jù)楊青坪等[22]的相關(guān)研究，這種測(cè)算方法通過(guò)將存量債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增量作對(duì)比，表現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展下居民債務(wù)的實(shí)際變動(dòng)情況，也體現(xiàn)了居民的借債償債能力。

表3的(3)(4)(5)列則展示了穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果，被解釋變量中l(wèi)nevr即為新能源汽車(chē)銷(xiāo)量百分比的對(duì)數(shù)，解釋變量中l(wèi)neverage1即為用GDP辦法測(cè)算的居民杠桿率。從回歸結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)，杠桿率的系數(shù)均顯著為正，且同一種口徑測(cè)算的杠桿率的系數(shù)值保持穩(wěn)定。這表明本研究估計(jì)的結(jié)果與結(jié)論是穩(wěn)健的。

(三)交互效應(yīng)分析

消費(fèi)者通過(guò)借貸杠桿透支未來(lái)收入增加了當(dāng)期收入，從而增加了當(dāng)期市場(chǎng)對(duì)新能源汽車(chē)的需求。財(cái)政補(bǔ)貼則通過(guò)減少消費(fèi)者購(gòu)車(chē)開(kāi)支，釋放了新能源汽車(chē)的潛在需求。那么進(jìn)一步地分析，這兩種促進(jìn)效應(yīng)之間是否存在著交互影響？即財(cái)政補(bǔ)貼是否會(huì)抑制居民負(fù)債對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)的推動(dòng)作用，或者不同負(fù)債率水平的地區(qū)財(cái)政補(bǔ)貼的促進(jìn)效果是否會(huì)存在差異？本節(jié)將在這些問(wèn)題的基礎(chǔ)之上，繼續(xù)改進(jìn)原有的計(jì)量模型，并對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證分析。

為了考察居民杠桿率與財(cái)政補(bǔ)貼強(qiáng)度之間的交互效應(yīng)，研究引入二者交乘項(xiàng)，構(gòu)建如下計(jì)量模型：

(2)

考慮到杠桿率存在的內(nèi)生性問(wèn)題也會(huì)影響對(duì)交乘項(xiàng)系數(shù)的估計(jì)，所以為了緩解內(nèi)生性問(wèn)題，本研究仍然采用兩階段最小二乘法對(duì)上述模型進(jìn)行估計(jì)。另外，周亞虹等[23]指出補(bǔ)貼政策的制定主要受到財(cái)政收入水平、上級(jí)政府壓力等因素影響?；仡櫢鞯貐^(qū)政策頒布的歷史也可以發(fā)現(xiàn)，補(bǔ)貼政策的強(qiáng)度與前期的新能源汽車(chē)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)并無(wú)顯著關(guān)聯(lián)，因此可以認(rèn)為財(cái)政補(bǔ)貼是一個(gè)外生變量。所以以住宅商品房?jī)r(jià)格作為杠桿率的工具變量，并以住宅商品房?jī)r(jià)格與補(bǔ)貼強(qiáng)度的乘積作為交乘項(xiàng)的工具變量進(jìn)行2SLS估計(jì)。

表4匯報(bào)了回歸結(jié)果，其中(1)列為OLS估計(jì)結(jié)果，(2)列為工具變量的估計(jì)結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)交互項(xiàng)系數(shù)在5%水平顯著為負(fù)，這說(shuō)明在更高負(fù)債水平的地區(qū)，財(cái)政補(bǔ)貼的邊際推動(dòng)作用一定程度上被抑制，即地區(qū)杠桿率水平每上升一個(gè)單位，財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)的推動(dòng)作用就會(huì)下降1.114%。這可能是由于高負(fù)債水平地區(qū)的消費(fèi)者面臨著更沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，即便有財(cái)政補(bǔ)貼的存在，新能源汽車(chē)消費(fèi)可能已經(jīng)遠(yuǎn)超出其可償債范圍內(nèi)的消費(fèi)水平，因此財(cái)政補(bǔ)貼的邊際效應(yīng)呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)。進(jìn)一步地，杠桿率對(duì)新能源汽車(chē)的促進(jìn)效用伴隨補(bǔ)貼力度的增強(qiáng)而減弱，這是因?yàn)楫?dāng)財(cái)政補(bǔ)貼力度加大時(shí)，消費(fèi)者實(shí)際負(fù)擔(dān)的購(gòu)車(chē)成本往往降低至資金可負(fù)擔(dān)的范圍內(nèi)，故而往往不需要借助貸款就可以直接購(gòu)買(mǎi)，所以居民負(fù)債的邊際效用減弱。此外，還可以推論：新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)相較于傳統(tǒng)動(dòng)力汽車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不局限于財(cái)政補(bǔ)貼帶來(lái)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。因?yàn)樘热粜履茉雌?chē)完全以低價(jià)優(yōu)勢(shì)在消費(fèi)者中獲得青睞，由于高杠桿率地區(qū)消費(fèi)者對(duì)汽車(chē)價(jià)格更為敏感，那么補(bǔ)貼退坡情況之下，該類(lèi)地區(qū)的消費(fèi)者將會(huì)放棄新能源汽車(chē)或轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)動(dòng)力汽車(chē)消費(fèi)，故而新能源汽車(chē)消費(fèi)應(yīng)當(dāng)在高負(fù)債水平地區(qū)出現(xiàn)相對(duì)于低負(fù)債水平地區(qū)更大的滑坡。然而這與實(shí)證的結(jié)果并不相符，說(shuō)明推論具有合理性。

(3)(4)(5)列則是依照前文所述的穩(wěn)健性檢驗(yàn)的方法，對(duì)交互項(xiàng)估計(jì)系數(shù)及其顯著性進(jìn)行檢驗(yàn)。從結(jié)果中可以發(fā)現(xiàn)，交互項(xiàng)估計(jì)系數(shù)方向與顯著性并未發(fā)生改變，且在同一口徑測(cè)算的居民杠桿率下系數(shù)大小基本保持穩(wěn)定，因此可以認(rèn)為估計(jì)的結(jié)果與結(jié)論是穩(wěn)健的。

表4 交互效應(yīng)分析結(jié)果

五、總結(jié)

通過(guò)以上研究，本文分析了居民負(fù)債水平對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)的影響，并探究了財(cái)政補(bǔ)貼強(qiáng)度與居民負(fù)債水平的交互作用。本文創(chuàng)新地從金融的角度，從理論與實(shí)證兩個(gè)方面闡述并佐證了居民負(fù)債對(duì)新能源汽車(chē)具有促進(jìn)作用，豐富、完善了汽車(chē)消費(fèi)的研究體系，為國(guó)家進(jìn)一步推動(dòng)和促進(jìn)綠色消費(fèi)提供了新的參考。

本文基于選取的2015—2018年31個(gè)省份平衡面板數(shù)據(jù)，對(duì)居民負(fù)債水平和新能源汽車(chē)消費(fèi)需求的關(guān)系進(jìn)行了研究，得到的主要結(jié)論如下：

首先，居民負(fù)債對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)的“收入效應(yīng)”大于“擠出效應(yīng)”，地區(qū)居民部門(mén)的高杠桿水平對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)有促進(jìn)作用。

其次，在高負(fù)債地區(qū)財(cái)政補(bǔ)貼的激勵(lì)效應(yīng)反而更弱，在補(bǔ)貼力度大的地區(qū)負(fù)債的推動(dòng)作用也會(huì)被減弱。因此雖然補(bǔ)貼退坡不可避免地導(dǎo)致新能源汽車(chē)需求下降，但是補(bǔ)貼下降一方面增強(qiáng)了其本身促進(jìn)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的效率，另一方面也有助于居民杠桿的促進(jìn)作用釋放，一定程度上也緩解了需求驟減的風(fēng)險(xiǎn)。

最后，新能源汽車(chē)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不完全依賴(lài)于財(cái)政補(bǔ)貼帶來(lái)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，其他的一些優(yōu)惠政策諸如優(yōu)先上牌等也是消費(fèi)者關(guān)注的重點(diǎn)。

研究有如下的政策啟示：

第一，進(jìn)一步推動(dòng)金融供給側(cè)改革，引導(dǎo)綠色金融在消費(fèi)領(lǐng)域的發(fā)展。新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)內(nèi)部各子板塊信貸情況存在一定的差異，因此需要商業(yè)銀行在針對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)開(kāi)展綠色信貸時(shí)，應(yīng)充分考慮到各子版塊的特點(diǎn)，以確保為其提供的綠色信貸產(chǎn)品更有針對(duì)性[24]。商業(yè)銀行、汽車(chē)金融公司等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)積極探索新能源汽車(chē)消費(fèi)信貸服務(wù)模式，設(shè)計(jì)符合實(shí)情的綠色消費(fèi)信貸產(chǎn)品，充分發(fā)揮杠桿對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)的促進(jìn)作用。汽車(chē)生產(chǎn)商與經(jīng)銷(xiāo)商也要關(guān)注、開(kāi)拓高負(fù)債水平城市的市場(chǎng)，完善相關(guān)地區(qū)的業(yè)務(wù)建設(shè)，利用高負(fù)債比例地區(qū)的金融特性推動(dòng)新能源汽車(chē)的銷(xiāo)售。

第二，要注意防范潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。隨著新能源汽車(chē)消費(fèi)信貸的發(fā)展，愈加繁多的產(chǎn)品種類(lèi)與更高的貸款額度將會(huì)導(dǎo)致負(fù)債的促進(jìn)作用與逾期風(fēng)險(xiǎn)并存。因此，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)審慎考慮借貸人的償債能力，完善規(guī)范貸款流程，控制不良貸款規(guī)模，尤其在負(fù)債水平較高的地區(qū)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)管控。

第三，除了直接財(cái)政補(bǔ)貼外，政府應(yīng)當(dāng)采取多種政策工具促進(jìn)新能源汽車(chē)消費(fèi)。一味采取補(bǔ)貼扶持產(chǎn)業(yè)并非良策，不僅可能會(huì)產(chǎn)生“騙補(bǔ)”行為擾亂市場(chǎng)秩序，還有可能產(chǎn)生大量財(cái)政支出，給地方發(fā)展帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。新能源汽車(chē)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不完全依賴(lài)于價(jià)格優(yōu)勢(shì)，政府可以采取優(yōu)先上牌、放寬或取消新能源汽車(chē)限購(gòu)、對(duì)新能源汽車(chē)不限行等行政管理政策來(lái)補(bǔ)償財(cái)政補(bǔ)貼可能帶來(lái)的負(fù)面影響。此外也可以借鑒他國(guó)的做法，如日本2009年開(kāi)始實(shí)施“綠色稅制”，購(gòu)買(mǎi)純電動(dòng)汽車(chē)、混合動(dòng)力車(chē)、清潔柴油車(chē)等可以享受多種免賦稅優(yōu)惠[25]。

第四，對(duì)高負(fù)債地區(qū)新能源汽車(chē)的購(gòu)買(mǎi)補(bǔ)貼可以?xún)?yōu)先退坡。高負(fù)債水平降低了補(bǔ)貼的邊際推動(dòng)作用，補(bǔ)貼退坡有利于提升其促進(jìn)消費(fèi)的效率。退坡政策設(shè)計(jì)上要因地制宜，在新能源汽車(chē)消費(fèi)對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼敏感的地區(qū)，政策應(yīng)當(dāng)緩慢退坡，同時(shí)適當(dāng)引導(dǎo)汽車(chē)信貸市場(chǎng)發(fā)展，釋放居民杠桿對(duì)新能源汽車(chē)消費(fèi)的促進(jìn)作用，緩解退坡對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生的不利影響。