王茹林　盧愛珍

摘 要：2016年以來，中央一號(hào)文件連續(xù)6年提出逐步擴(kuò)大、優(yōu)化“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)，在政策的推動(dòng)下，越來越多的新產(chǎn)品被開發(fā)出來。2021年1月生豬期貨首次在大商所上市，生豬“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目正式開始運(yùn)行。本文從生豬發(fā)展歷程方面去介紹生豬“保險(xiǎn)+期貨”出臺(tái)的歷史背景和社會(huì)意義，從試點(diǎn)的情況分析出生豬“保險(xiǎn)+期貨”正處于初步探索階段，目前存在著保險(xiǎn)公司、期貨公司、政府的行為不規(guī)范、保險(xiǎn)公司與期貨公司聯(lián)動(dòng)性差、生豬期貨市場還不成熟、養(yǎng)殖戶對(duì)期貨交易認(rèn)識(shí)不足導(dǎo)致項(xiàng)目難以推廣的問題。

關(guān)鍵詞：生豬；中央一號(hào)文件；保險(xiǎn)+期貨

一、前言

豬肉作為人們主要肉類來源之一，其價(jià)格波動(dòng)在一定程度上影響著老百姓的生活水平。在2021年，生豬產(chǎn)能超預(yù)期，價(jià)格大幅下跌，1月活豬平均價(jià)格為36.94元/千克，10月跌至10.63元/千克，跌幅高達(dá)71.22%，面對(duì)生豬價(jià)格的下跌，中小養(yǎng)殖戶開始采取措施進(jìn)行補(bǔ)救。傳統(tǒng)的生豬保險(xiǎn)只能防范自然災(zāi)害造成的損失，無法避免因?yàn)槭袌鰞r(jià)格波動(dòng)造成的市場風(fēng)險(xiǎn)；生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)可以保障生豬價(jià)格下跌帶來的損失，但生豬價(jià)格波動(dòng)受豬周期的影響，容易造成養(yǎng)殖戶利用周期性規(guī)律在低的時(shí)間點(diǎn)買入，加大保險(xiǎn)公司的理賠率。逆向選擇的存在使保險(xiǎn)公司不堪重負(fù)。自生豬期貨上市以來，生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目就備受關(guān)注，它在有效防范生豬價(jià)格下跌的同時(shí)，還避免了保險(xiǎn)公司與養(yǎng)殖戶逆向選擇的問題，對(duì)生豬保障項(xiàng)目來說是一個(gè)突破。

二、生豬價(jià)格波動(dòng)的特點(diǎn)

生豬價(jià)格波動(dòng)是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。生豬的價(jià)格盈虧信號(hào)會(huì)傳到養(yǎng)殖戶那里，養(yǎng)殖戶可以根據(jù)市場價(jià)格的變化調(diào)整能繁母豬的數(shù)量，從而調(diào)整養(yǎng)殖戶的存欄量。基于這種特性，養(yǎng)殖戶對(duì)市場反應(yīng)滯后導(dǎo)致供給過?；蛘卟蛔愕默F(xiàn)象交替發(fā)生，生豬價(jià)格周期性波動(dòng)一直存在，是不可避免的。

生豬價(jià)格呈周期性波動(dòng)。價(jià)格與需求之間相互影響，消費(fèi)者可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)有趣的現(xiàn)象，一般來說，豬肉價(jià)格的走勢呈現(xiàn)“兩頭高、中間低”現(xiàn)象，即一年當(dāng)中冬季和春季的價(jià)格偏高，夏季和秋季的價(jià)格偏低，這是季節(jié)的差異對(duì)豬肉的需求量不同導(dǎo)致的。像冬季、春季的節(jié)日多些，家家戶戶會(huì)多囤點(diǎn)兒豬肉，夏季、秋季的天氣較為炎熱，會(huì)對(duì)偏寒性食物的需求量高些，對(duì)豬肉等高熱量食物需求偏低一些。

三、生豬保險(xiǎn)的發(fā)展歷程

在養(yǎng)豬的過程中，生豬遭受的風(fēng)險(xiǎn)一般分為四大類，即自然風(fēng)險(xiǎn)、疫病風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)。自然風(fēng)險(xiǎn)包括自然災(zāi)害造成的生豬損失，對(duì)養(yǎng)殖豬業(yè)來說，常見的自然災(zāi)害主要表現(xiàn)在地震、泥石流、暴雨、雷電引起豬棚坍塌造成的豬傷亡的情況。疫病風(fēng)險(xiǎn)對(duì)養(yǎng)殖企業(yè)產(chǎn)生了威脅性的影響，生豬的集中養(yǎng)殖使得疫病的傳播速度加快，一旦發(fā)生豬瘟，受損情況往往是大面積的、區(qū)域性的。目前，非洲豬瘟、豬繁殖與呼吸綜合征和豬流行性腹瀉是影響生豬養(yǎng)殖的主要疫病。社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)指個(gè)人或者團(tuán)體的社會(huì)行為造成社會(huì)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，在養(yǎng)殖豬業(yè)表現(xiàn)為買賣偽劣飼料、錯(cuò)誤的行政措施、工業(yè)污染、有意投毒等帶來的損失。市場風(fēng)險(xiǎn)是最難以預(yù)料、不可控的風(fēng)險(xiǎn)，它是指生豬通過市場轉(zhuǎn)化為商品的過程中由于市場行情變化等不確定因素致使生豬行業(yè)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，生豬價(jià)格受周期性波動(dòng)較為明顯。

中國證券期貨2022年9月

第3期生豬“保險(xiǎn)+期貨”發(fā)展現(xiàn)狀、新探索及面臨的挑戰(zhàn)

（一）能繁母豬保險(xiǎn)和育肥豬保險(xiǎn)

2007年，玉米、豆粕類豬飼料上漲，同時(shí)伴隨著高致病率豬疫病頻發(fā)，生豬行業(yè)陷入低迷期，豬肉價(jià)格上漲，消費(fèi)者權(quán)益受到?jīng)_擊。面對(duì)這種形勢，國務(wù)院在當(dāng)年下發(fā)了《國務(wù)院關(guān)于促進(jìn)生豬生產(chǎn)發(fā)展穩(wěn)定市場供應(yīng)的意見》，文件中提出能繁母豬保險(xiǎn)作為國家補(bǔ)貼的政策性保險(xiǎn)，用以幫助穩(wěn)定養(yǎng)豬行業(yè)生產(chǎn)。緊接著，2008年8月，財(cái)政部下發(fā)了《財(cái)政部關(guān)于開展育肥豬保險(xiǎn)保費(fèi)補(bǔ)貼試點(diǎn)工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，開始在四川、湖南、吉林三省開展育肥豬保險(xiǎn)保費(fèi)補(bǔ)貼試點(diǎn)工作。

能繁母豬保險(xiǎn)和育肥豬保險(xiǎn)有效減少了生豬遭遇自然災(zāi)害、疫病方面的損失。能繁母豬保險(xiǎn)是以種豬為保險(xiǎn)標(biāo)的，從母豬開始被選作種豬開始生效，種豬在保險(xiǎn)責(zé)任期內(nèi)死亡時(shí)，按照簽訂的合約金進(jìn)行賠償。育肥豬保險(xiǎn)以食用豬為保險(xiǎn)標(biāo)的，從幼豬斷奶到出欄，在保險(xiǎn)責(zé)任期內(nèi)死亡時(shí)，食用豬按照自身重量和活豬收購價(jià)值的5～8成賠償。不管是能繁母豬保險(xiǎn)還是育肥豬保險(xiǎn)保障范圍都有待提高，兩者雖能防范自然風(fēng)險(xiǎn)和疫病帶來的損失，但對(duì)影響最大的市場風(fēng)險(xiǎn)卻無能為力。從賠償方式可以看出，兩者并沒有在豬肉價(jià)格方面提供保障，當(dāng)市場價(jià)格下降時(shí)，中小養(yǎng)殖戶仍然會(huì)因?yàn)樯i價(jià)格虧損陷入危機(jī)。因此，單純防范自然風(fēng)險(xiǎn)提供的效益不能滿足中小養(yǎng)殖業(yè)的需求，生豬保險(xiǎn)還需進(jìn)一步改革和完善。

（二）生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)

隨著養(yǎng)殖業(yè)保險(xiǎn)的發(fā)展，單純的防范自然風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)不能滿足市場的變化需求，用于保障生豬市場風(fēng)險(xiǎn)的生豬價(jià)格保險(xiǎn)應(yīng)運(yùn)而生。2013年5月，安華農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)在北京市首次開展生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)。緊接著，2014年中央一號(hào)文件提出探索糧食、生豬等農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格保險(xiǎn)試點(diǎn)，生豬價(jià)格保險(xiǎn)試點(diǎn)不斷擴(kuò)大。生豬價(jià)格保險(xiǎn)逐漸出現(xiàn)在養(yǎng)殖戶的視野中。

生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)是以生豬價(jià)格指數(shù)為保險(xiǎn)責(zé)任的保險(xiǎn)，在保險(xiǎn)期間生豬平均價(jià)格指數(shù)低于保險(xiǎn)合約上約定價(jià)格，即視為保險(xiǎn)事故的發(fā)生，保險(xiǎn)公司按兩者的差價(jià)進(jìn)行賠付。生豬價(jià)格指數(shù)是以“豬糧比”為參照物，豬糧比是指生豬出場價(jià)格和玉米批發(fā)價(jià)格的比值，標(biāo)準(zhǔn)比值是6∶1，低于6∶1說明生豬出廠價(jià)格過低，觸發(fā)理賠條件，保險(xiǎn)公司給予賠付。豬糧比的數(shù)據(jù)由國家發(fā)展和改革委員會(huì)每周公布一次。目前，生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)還處于試點(diǎn)階段，從各地的試點(diǎn)情況來看，生豬價(jià)格保險(xiǎn)有效保障了生豬免遭市場風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)殖戶反響較好，但是很多投保戶反映僅通過官方發(fā)布的豬糧比數(shù)據(jù)來判斷豬肉價(jià)格是不太精確的，因?yàn)橛绊懮i價(jià)格的因素除了玉米價(jià)格，還有飼料價(jià)格、人工養(yǎng)殖費(fèi)用、疫苗費(fèi)用等，這些是豬糧比數(shù)據(jù)沒有考慮到的，所以有的養(yǎng)殖戶對(duì)生豬價(jià)格指數(shù)的選取存在質(zhì)疑。此外，豬肉價(jià)格受周期性波動(dòng)影響，極易引發(fā)養(yǎng)殖戶逆向選擇，這種不健康的投保方式讓保險(xiǎn)公司避猶不及。生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)的推行面臨著多重考驗(yàn)。養(yǎng)殖戶的投保需求存在差異，生豬保險(xiǎn)方面的險(xiǎn)種單一，新的險(xiǎn)種還有待研發(fā)。

（三）“保險(xiǎn)+期貨”模式下的生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)

從能繁母豬保險(xiǎn)、育肥豬保險(xiǎn)到生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)再到如今“保險(xiǎn)+期貨”模式下的生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)，這些金融工具的保障功能由保障生豬自然風(fēng)險(xiǎn)到保障生豬市場風(fēng)險(xiǎn)，再到利用期貨市場去緩解生豬保險(xiǎn)對(duì)保險(xiǎn)公司造成的壓力，無疑在“保險(xiǎn)+期貨”模式下的生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)是一個(gè)創(chuàng)舉。

2021年1月，生豬期貨上市。這一年，豬周期引發(fā)豬肉供需失衡，豬肉價(jià)格嚴(yán)重下跌。為降低價(jià)格損失，有的養(yǎng)殖戶選擇購買生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)，但由于豬周期帶來的逆向選擇問題，保險(xiǎn)公司一度陷入行業(yè)危機(jī)，此時(shí)傳統(tǒng)的生豬保障工具已經(jīng)不能滿足市場的需求。為維護(hù)保險(xiǎn)業(yè)的健康發(fā)展，以及響應(yīng)中央一號(hào)文件連續(xù)6年擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)政策，生豬“保險(xiǎn)+期貨”應(yīng)運(yùn)而生。

四、生豬“保險(xiǎn)+期貨”發(fā)展現(xiàn)狀

（一）生豬“保險(xiǎn)+期貨”內(nèi)涵

生豬“保險(xiǎn)+期貨”是指在“保險(xiǎn)+期貨”模式下的生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)，養(yǎng)殖戶向保險(xiǎn)公司購買生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司為了分散自身風(fēng)險(xiǎn)向期貨公司支付一定的期權(quán)費(fèi)，期貨公司利用期貨市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，進(jìn)而分散生豬價(jià)格下跌帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

舉個(gè)例子，養(yǎng)殖戶A在2021年1月準(zhǔn)備飼養(yǎng)育肥豬100頭（出欄后約11000公斤），預(yù)計(jì)2021年4月出欄。目前1月生豬價(jià)格30元/公斤，養(yǎng)殖戶A擔(dān)心4月生豬出欄后價(jià)格下跌，想要保證生豬價(jià)格最低以30元/公斤的價(jià)格賣出去，于是向保險(xiǎn)公司B詢問有沒有合適的產(chǎn)品，保險(xiǎn)公司B向他推薦生豬“保險(xiǎn)+期貨”產(chǎn)品，跟他說在4月如果生豬價(jià)格下跌到30元/公斤以下會(huì)賠償差價(jià)部分。合約上要求的保險(xiǎn)公司收保費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)是1元/公斤，總計(jì)養(yǎng)殖戶要交保費(fèi)1.1萬元。與此同時(shí)，保險(xiǎn)公司B為了分散生豬價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，向期貨公司C1購買一份生豬看跌期權(quán)，期權(quán)費(fèi)總共7000元。此時(shí)，在期貨市場內(nèi)，期貨公司C1與另一家期貨公司C2購買看跌期權(quán)，期貨公司C2向期貨公司C3購買看跌期權(quán)，期貨公司C3向期貨公司C4購買看跌期權(quán)……以此來對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)過程當(dāng)中，對(duì)養(yǎng)殖戶A來說，就相當(dāng)于買了一份保險(xiǎn)，不需要知道期貨知識(shí)；對(duì)保險(xiǎn)公司B來說，它在其中充當(dāng)中介作用，相當(dāng)于把價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了期貨市場中；對(duì)期貨市場來說，此舉加強(qiáng)了期貨市場內(nèi)部交易量，增加期貨市場活躍度。

假設(shè)在2021年4月，生豬價(jià)格下降到28元/公斤，觸發(fā)理賠條件，保險(xiǎn)公司B向養(yǎng)殖戶A賠付2.2萬元［（30-28）×11000=22000］，保險(xiǎn)公司履行生豬看跌期權(quán)合約，期貨公司C1向保險(xiǎn)公司B賠付2.2萬元。最終的效益是養(yǎng)殖戶A比不購買保險(xiǎn)產(chǎn)品收入增加1.1萬元（保險(xiǎn)公司賠付2.2萬元-保費(fèi)1.1萬元=1.1萬元），保險(xiǎn)公司B的收益為4000元（11000-7000）。在期貨市場里，期貨公司對(duì)所有觸發(fā)理賠條件的看跌期權(quán)進(jìn)行賠付，也就是由期貨公司Cn按照合同約定向期貨公司Cn-1賠付……C4向C3賠付，C3向C2賠付，C2向C1賠付，C1向保險(xiǎn)公司賠付，如此實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。如果在2021年4月，生豬價(jià)格大于30元/公斤，保險(xiǎn)公司B不發(fā)生理賠，養(yǎng)殖戶正常賣出生豬，期貨合約不生效。不管是生豬價(jià)格上漲還是下降，“保險(xiǎn)+期貨”模式都能保障保險(xiǎn)公司獲得一定盈利。

（二）全國生豬“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)概況

自2021年1月，生豬期貨在大連商品交易所（簡稱大商所）上市以后，生豬“保險(xiǎn)+期貨”反響甚好。2021年第17屆中國國際期貨大會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月底，期貨行業(yè)共展開生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目175個(gè)，保障了生豬產(chǎn)量3.9萬噸，總計(jì)價(jià)值10.2億元。大商所2021年8月發(fā)布的公告統(tǒng)計(jì)顯示，大商所在其設(shè)立的“大商所農(nóng)民收入保障計(jì)劃”項(xiàng)目中，共立項(xiàng)131個(gè)生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，覆蓋全國27個(gè)省份，總體賠付率達(dá)96%，其中賠付率100%以上的項(xiàng)目超過4成。

2022年，“大商所農(nóng)民收入保障計(jì)劃”首次將生豬期貨列入“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目大補(bǔ)貼范圍，預(yù)計(jì)對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的申報(bào)補(bǔ)貼為500萬～1000萬元，每個(gè)省份的補(bǔ)貼上限是3000萬元，總補(bǔ)貼金額達(dá)1.5億元。據(jù)《2022年“大商所農(nóng)民收入保障計(jì)劃項(xiàng)目”申報(bào)的通知》統(tǒng)計(jì)，截至4月3日，大商所已經(jīng)收到了129個(gè)項(xiàng)目申報(bào)，總共有37家期貨公司（覆蓋24個(gè)省份）提交申請。目前，大商所預(yù)立項(xiàng)生豬項(xiàng)目有19個(gè)，涉及廣東、湖南、陜西等8個(gè)省份，這些項(xiàng)目的保費(fèi)總額大概3.81億元。

值得一提的是，國家對(duì)這次預(yù)立項(xiàng)的項(xiàng)目給予更高的期待，財(cái)政支持有了顯著提高，今年各級(jí)財(cái)政支持資金約為1.6億元，占總保費(fèi)的42%。此外，對(duì)農(nóng)民來說，自交金額約為7500萬元，約占總保費(fèi)的20%，農(nóng)民的參保性也有了很大的提高（見表1）。

縱觀2021年1月至2022年4月部分試點(diǎn)情況，筆者發(fā)現(xiàn)以下幾個(gè)問題：

從保費(fèi)構(gòu)成來看，在期貨公司和國家財(cái)政的支持下，養(yǎng)殖戶的自繳比例介于20%～30%，保費(fèi)占保障金額的3%～5%，即對(duì)大部分養(yǎng)殖戶來說，自繳保費(fèi)約占保障金額的6‰～15‰，還可以接受。但是，有些地方生豬“保險(xiǎn)+期貨”失去了期貨公司的加持后，養(yǎng)殖戶自繳保費(fèi)就上升到40%～50%，如吉林省和海南省的試點(diǎn)，這對(duì)養(yǎng)殖戶來說自己承擔(dān)的保費(fèi)金額過高，不利于推行。還有一種情況，期貨公司不參與，養(yǎng)殖戶保費(fèi)自繳比例處于正常水平，但是國家財(cái)政支持比例過大，如甘肅省，國家財(cái)政支持比例高達(dá)70%，這種情況下國家財(cái)政負(fù)擔(dān)過重。所以，生豬“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)的成功推行，最好是三方加持，保費(fèi)由養(yǎng)殖戶自繳一部分，其余部分由政府和期貨公司共同承擔(dān)。

從賠付率來看，個(gè)別地區(qū)賠付率高達(dá)360%以上，比如，表1中廣州市、云南和海南的試點(diǎn)。如果沒有購買這個(gè)合約，養(yǎng)殖戶很有可能無法承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而面臨生存危機(jī)，這種高賠付率的存在證明該模式分散生豬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的有效性，恰好說明試點(diǎn)是成功的。此外，高賠付率存在并不意味著期貨公司是虧損的。以大商所2021年試點(diǎn)的108項(xiàng)生豬項(xiàng)目為例，最高賠付率達(dá)到405%，但總體賠付率96%，從總體賠付率的數(shù)值看出，期貨市場的賠付是穩(wěn)定的。

從保障生豬情況來看，由于生豬期貨交易單位有16噸/手的限制，生豬“保險(xiǎn)+期貨”面對(duì)的群體是大中型養(yǎng)殖戶，對(duì)于散戶來說是意義不大。關(guān)于散戶的生豬保障權(quán)益，還需要進(jìn)一步研究和思考。

綜上所述，目前生豬“保險(xiǎn)+期貨”還處于初步探索階段。2021年的生豬試點(diǎn)項(xiàng)目運(yùn)行得比較成功，但由于上市不久和樣本數(shù)量不多還需要進(jìn)一步觀察和試行。

（三）生豬“保險(xiǎn)+期貨”未來發(fā)展

未來生豬“保險(xiǎn)+期貨”可能成為養(yǎng)殖戶普遍的新的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避渠道。傳統(tǒng)的生豬保險(xiǎn)和生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)解決的問題已經(jīng)不能滿足市場的需求，生豬市場上需要開發(fā)新的險(xiǎn)種去滿足市場需求。從生豬保險(xiǎn)的發(fā)展歷程來看，生豬“保險(xiǎn)+期貨”有效改善了傳統(tǒng)生豬保險(xiǎn)不能分散生豬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)里“豬糧比”不精確、豬周期導(dǎo)致養(yǎng)殖戶與保險(xiǎn)公司逆向選擇的問題。2021年試點(diǎn)的成功運(yùn)行，為接下來生豬“保險(xiǎn)+期貨”的全面推行提供了可能，2022年國家財(cái)政在此項(xiàng)目上投入了更多資金，養(yǎng)殖戶參與的積極性越來越高。生豬“保險(xiǎn)+期貨”在未來很有可能成為普遍的生豬保障工具。

未來，生豬“保險(xiǎn)+期貨”可能逐漸納入政策性保險(xiǎn)。根據(jù)政府補(bǔ)貼比率來看，財(cái)政的補(bǔ)貼會(huì)降低養(yǎng)殖戶自身的投保比率，進(jìn)而提高養(yǎng)殖戶參與的積極性，從長遠(yuǎn)來看，項(xiàng)目的全面運(yùn)行離不開政府的支持。在此基礎(chǔ)上，未來生豬“保險(xiǎn)+期貨”有可能被納入政策性保險(xiǎn)范疇，像傳統(tǒng)的生豬保險(xiǎn)一樣，政府的高補(bǔ)貼可以鼓勵(lì)養(yǎng)殖戶參與進(jìn)來，維持養(yǎng)殖業(yè)的健康發(fā)展。

未來，生豬“保險(xiǎn)+期貨”可能持續(xù)獲得政府和期貨市場的支持。政府的支持不言而喻。近年來，期貨市場響應(yīng)國家助力“三農(nóng)”政策，為精準(zhǔn)幫助養(yǎng)殖戶脫貧做出了不小的貢獻(xiàn)。另外，期貨市場在國內(nèi)的活力不夠，存在內(nèi)部交易少、期貨品種少的問題，“保險(xiǎn)+期貨”里的期貨對(duì)沖的環(huán)節(jié)可以很好地增加期貨市場的內(nèi)部活力。期貨市場在外部和自身因素下，有理由持續(xù)支持生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目。

五、生豬“保險(xiǎn)+期貨”的新探索

（一）“銀行+保險(xiǎn)+期貨”育肥豬項(xiàng)目

生豬養(yǎng)殖融資難一直困擾著中小企業(yè)。有企業(yè)反映，在向銀行的借貸過程中，由于附加費(fèi)用高、環(huán)節(jié)復(fù)雜、抵押資產(chǎn)高等原因，中小企業(yè)幾乎很難獲得銀行融資。即使少部分企業(yè)貸到款，銀行也有可能因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營困難而撤回資金，造成企業(yè)資金鏈斷裂。結(jié)果就是，中小企業(yè)向銀行融資難，只能嘗試民間借貸，而民間貸款的利率非常高，甚至超過25%，這給企業(yè)帶來了很大的資金壓力。高融資成本加大了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，不利于養(yǎng)殖業(yè)和豬肉產(chǎn)能的穩(wěn)定。

為破解銀行融資難的問題，重慶市政府通過探索之后發(fā)現(xiàn)，一般銀行的貸款期限是1年以上，由于時(shí)間上的限制，能繁母豬可以申請貸款，而育肥豬半年左右就會(huì)出欄，無法將育肥豬作為活體抵押貸款。所以，在相關(guān)政府部門的指導(dǎo)下，首次開展了“銀行+保險(xiǎn)+期貨”育肥豬活體貸項(xiàng)目，將育肥豬納入了銀行可貸款項(xiàng)目。

“銀行+保險(xiǎn)+期貨”育肥豬項(xiàng)目是在生豬“保險(xiǎn)+期貨”模式上衍生出來的，在此模式下，銀行向符合經(jīng)營條件的企業(yè)提供貸款支持，一旦生豬價(jià)格下跌導(dǎo)致企業(yè)償還不起貸款，保險(xiǎn)公司就會(huì)將賠償給企業(yè)的錢優(yōu)先還給銀行，這樣保證了銀行貸款能夠及時(shí)收回，在一定程度上規(guī)避了由于市場風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的還貸風(fēng)險(xiǎn)。

（二）“資管+銀行+保險(xiǎn)+期貨”生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)

為充分利用金融衍生工具保障生豬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以及響應(yīng)國家助力鄉(xiāng)村振興號(hào)召、鞏固脫貧攻堅(jiān)成果，生豬保險(xiǎn)項(xiàng)目不斷衍生出新的金融產(chǎn)品，在生豬“銀行+保險(xiǎn)+期貨”的基礎(chǔ)上，資管方也加入了陣營，形成了“資管+銀行+保險(xiǎn)+期貨”四方聯(lián)動(dòng)的模式。資管是指集合資產(chǎn)管理，即集合資產(chǎn)管理公司通過對(duì)養(yǎng)殖戶發(fā)行扶貧理財(cái)、讓渡超額收益的方式幫助養(yǎng)殖戶實(shí)現(xiàn)脫貧。

2022年4月22日，“資管+銀行+保險(xiǎn)+期貨”生豬價(jià)格指數(shù)保險(xiǎn)首次落地江蘇省贛州市，成功惠及20多個(gè)養(yǎng)殖戶權(quán)益。在這項(xiàng)創(chuàng)新模式中，資管方幫助養(yǎng)殖戶實(shí)現(xiàn)脫貧，銀行方向養(yǎng)殖戶提供資金來源，保險(xiǎn)公司相當(dāng)于中介，兩端連接養(yǎng)殖戶與期貨公司，期貨市場是主要的風(fēng)險(xiǎn)分散方。如圖1所示，銀行匯聚資管、期貨、保險(xiǎn)多方金融力量，各方之間形成風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，各方收益的風(fēng)險(xiǎn)形成閉環(huán)。

（三）“保險(xiǎn)+期貨”生豬飼料成本價(jià)格指數(shù)

2017年中央“一號(hào)文件”提出，開發(fā)滿足新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體需要的保險(xiǎn)產(chǎn)品。鼓勵(lì)地方多渠道籌集資金，支持?jǐn)U大農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)試點(diǎn)，穩(wěn)步擴(kuò)大“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)。在此背景下，“保險(xiǎn)+期貨”生豬飼料成本指數(shù)保險(xiǎn)產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。

“保險(xiǎn)+期貨”生豬飼料成本價(jià)格指數(shù)是一種從成本端控制生豬價(jià)格的產(chǎn)品，主要防范飼料成本的上漲造成的養(yǎng)殖戶養(yǎng)殖成本高的風(fēng)險(xiǎn)。生豬養(yǎng)殖成本中飼料成本約占60%，玉米、豆粕是飼養(yǎng)的主要原材料。此項(xiàng)目的價(jià)格采集一般按照玉米、豆粕的期貨合約和生豬飼料成本指數(shù)，目標(biāo)價(jià)格根據(jù)當(dāng)日簽訂的生豬飼料成本指數(shù)確定。目前此項(xiàng)目已經(jīng)運(yùn)行一段時(shí)間，在保障生豬成本端取得了不錯(cuò)的效果。

六、生豬“保險(xiǎn)+期貨”面臨的挑戰(zhàn)

（一）保險(xiǎn)公司、期貨公司、政府的行為不規(guī)范

試點(diǎn)的試行情況要符合實(shí)際狀況，試點(diǎn)的情況才能用來預(yù)測真實(shí)發(fā)生的情況。在試點(diǎn)過程中，出現(xiàn)了養(yǎng)殖戶保費(fèi)自繳比率為0的項(xiàng)目。例如，表1的江蘇省豐縣保障群體是豐縣6家農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體和1個(gè)養(yǎng)殖戶，一方面，保障群體的選擇不具有隨機(jī)性，另一方面，0保費(fèi)的機(jī)制體現(xiàn)不出當(dāng)?shù)厝藢?duì)項(xiàng)目的意向，而且，財(cái)政和期貨的補(bǔ)貼不可能達(dá)到100%。因此，這種試點(diǎn)的運(yùn)行機(jī)制不太符合實(shí)際，參考度相對(duì)較低。

另外一種情況是政府的過度干預(yù)行為，“保底賠付”、親自“索賠”，以及強(qiáng)迫保險(xiǎn)公司簽訂合約外賠款都屬于政府參與企業(yè)經(jīng)營，應(yīng)該明令禁止。但由于目前沒有具體的規(guī)定，這種行為很難被禁止。政府一旦過度干預(yù)，保險(xiǎn)公司的行為就不具有參考性，試點(diǎn)反映出的效果就偏離了實(shí)際。

（二）保險(xiǎn)公司與期貨公司聯(lián)動(dòng)性差

保險(xiǎn)公司和期貨公司扮演的角色不同，保險(xiǎn)公司在“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目中扮演的是中介角色，借助自己的資源去連接養(yǎng)殖戶和期貨公司。而期貨公司主要與另一家期貨公司購買看跌期權(quán)，接著，另一家期貨公司向其他期貨公司購買看跌期權(quán)……如此一來可以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。兩者之間的權(quán)利和義務(wù)是不同的，這就導(dǎo)致兩者的聯(lián)系不夠密切。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)公司主要是向期貨公司下的資產(chǎn)管理公司購買場外期權(quán)，場外期權(quán)主要由資產(chǎn)管理公司定價(jià)，這樣容易產(chǎn)生信息不對(duì)稱、期權(quán)定價(jià)高的問題。

（三）生豬期貨市場還不成熟

生豬期貨目前處于初步探索階段。自2021年1月上市以來，每個(gè)月生豬期貨交易量在420萬手左右，期貨生豬的交易量不足，相較于現(xiàn)貨市場存在較大差異，生豬期貨市場上也有很多問題。有調(diào)查顯示，生豬期貨交易里法人日均持倉量高達(dá)36%，有著很強(qiáng)的投機(jī)性。這種現(xiàn)象違背了期貨市場分散風(fēng)險(xiǎn)的初衷，不利于小養(yǎng)殖戶的利益。此外，生豬期貨的參與者是具備一定規(guī)模的企業(yè)經(jīng)營主體，并沒有覆蓋小養(yǎng)殖戶，期貨市場的參與主體結(jié)構(gòu)還不夠完善。

（四）養(yǎng)殖戶對(duì)期貨交易認(rèn)識(shí)不足導(dǎo)致項(xiàng)目難以推廣

期貨市場還沒有深入走進(jìn)養(yǎng)殖戶。大多數(shù)養(yǎng)殖戶對(duì)期貨市場的認(rèn)識(shí)不充分，對(duì)養(yǎng)殖戶來說，生豬“保險(xiǎn)+期貨”是一種新型工具。對(duì)于新事物，養(yǎng)殖戶自身會(huì)存在一種抵觸心理，這種心理不利于生豬“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目的推廣。所以，在試點(diǎn)運(yùn)行過程中，有必要對(duì)養(yǎng)殖戶普及“保險(xiǎn)+期貨”的知識(shí)。

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