EFA：重倉歐日市場(chǎng) 機(jī)會(huì)平平

石偉

iShares MSCI EAFE EFT是一只成立于2001年8月14日的股票型基金，在紐約證券交易所高增長(zhǎng)板市場(chǎng)進(jìn)行交易，代碼為EFA，截至2022年6月17日的規(guī)模為446億美元，位列同期美國(guó)ETF行業(yè)規(guī)模榜第23位，也是其發(fā)行人貝萊德集團(tuán)旗下iShares公司所發(fā)行的同期第10大ETF產(chǎn)品。

ETF數(shù)據(jù)庫網(wǎng)站http：//etfdb.com提供的最新數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月22日，iShares MSCI EAFE EFT的規(guī)模為500.94億美元，較11個(gè)月之前增加54.94億美元，增幅12.32%；在其發(fā)行人貝萊德集團(tuán)旗下所發(fā)行ETF的產(chǎn)品規(guī)模排名也上升一位至第9位。

此外，需要說明的是，iShares MSCI EAFE EFT與貝萊德集團(tuán)旗下另一只ETF產(chǎn)品iShares Core MSCI EAFE ETF類似，同樣跟蹤的是MSCI EAFE指數(shù)，其中MSCI是指摩根士丹利資本國(guó)家指數(shù)，而EAFE是指“歐洲、澳大利亞和遠(yuǎn)東地區(qū)” 。很明顯，這兩個(gè)產(chǎn)品都是重點(diǎn)跟蹤上述三個(gè)地區(qū)國(guó)家資本市場(chǎng)指數(shù)的ETF，而實(shí)際上，iShares MSCI EAFE ETF的投資國(guó)別非常分散，但都分屬上述幾個(gè)大的區(qū)域，而該ETF的第一大投資地域?yàn)闅W元區(qū)。

重倉歐日

根據(jù)ETF數(shù)據(jù)庫網(wǎng)站http：//etfdb.com在《分析師報(bào)告》部分的表述，iShares MSCI EAFE EFT提供對(duì)于北美洲之外主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，包括西歐、日本和澳大利亞，“EFA是很多長(zhǎng)期投資組合的基本構(gòu)成，對(duì)于權(quán)益投資配置來說，其資產(chǎn)類型可以提供重要的投資地域多樣化。”在市值方面，“該基金極端傾向于大市值股，而重點(diǎn)關(guān)注SCZ的小市值股倉位是對(duì)大市值股倉位的完美補(bǔ)充?！钡?，《分析師報(bào)告》也同樣指出，在跟蹤類似指數(shù)方面，iShares MSCI EAFE EFT并不是唯一選擇，例如Rydex的同等權(quán)重EAFE ETF產(chǎn)品Rydex ETF Trust（EWEF），此外PowerShares旗下也發(fā)行了類似的產(chǎn)品，但iShares MSCI EAFE EFT最大的競(jìng)品當(dāng)屬先鋒領(lǐng)航集團(tuán)所發(fā)行的Vanguard Developed Markets Index ETF（VEA），后者基本上完美復(fù)制了同一個(gè)指數(shù)，但費(fèi)率更低、跟蹤誤差更小。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)2022年3月份以來持續(xù)暴力加息，致使美聯(lián)儲(chǔ)基金利率維持在5%的近幾年高位，美元指數(shù)也居高不下，導(dǎo)致全球除美國(guó)之外的國(guó)家都出現(xiàn)資金外流，相應(yīng)地資本市場(chǎng)接連重挫，但以歐元區(qū)和日本、澳大利亞為投資重心的Shares MSCI EAFE EFT卻基本上扛住了這一輪暴擊。根據(jù)網(wǎng)站www.aastocks.com的數(shù)據(jù)，截至2023年5月25日的過去1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月和1年，iShares MSCI EAFE EFT的收益率分別為-1.85%、3.81%、3.48%和3.79%，在四個(gè)期間錄得三個(gè)正收益，如果時(shí)間線拉長(zhǎng)，則該基金的表現(xiàn)更佳，截至2023年5月25日的過去3年其累積收益率為25.42%。

由于關(guān)注北美洲之外的資本市場(chǎng)，在資產(chǎn)分布方面，根據(jù)網(wǎng)站www.aastocks.com的數(shù)據(jù)，截至2023年5月22日，iShares MSCI EAFE EFT持有的“非美國(guó)股票”占比為97.97%、美國(guó)股票頭寸占比為0.84%，此外還有0.94%的現(xiàn)金和0.24%的“其他”投資。在97.97%的“非美國(guó)股票”投資中，歐元區(qū)一支獨(dú)大，占比高達(dá)32.46%，日本占比為22.17%，而“非歐元區(qū)的歐洲地區(qū)”頭寸占比為17.88%，此外大洋洲和亞洲發(fā)達(dá)市場(chǎng)的頭寸占比分別為7.47%和4.01%。由以上數(shù)據(jù)不難看出，iShares MSCI EAFE EFT的歐洲地區(qū)投資占比合計(jì)達(dá)到50.34%，占據(jù)了半壁江山；如果再加上在日本的投資，則歐日投資頭寸在iShares MSCI EAFE EFT的投資組合中占比超過七成。也就是說，雖然關(guān)注的是北美洲之外的資本市場(chǎng)，但實(shí)際上iShares MSCI EAFE EFT的投資重心仍然是美國(guó)的傳統(tǒng)盟友。

在行業(yè)配置方面，iShares MSCI EAFE EFT更偏好金融服務(wù)、工業(yè)、健康護(hù)理、周期性消費(fèi)和防守性消費(fèi)，截至2023年5月22日的頭寸占比分別為17.56%、16.12%、13.87%、11.33%和10.38%，合計(jì)為69.26%，可見其頭寸的行業(yè)配置也相當(dāng)集中。需要說明的一點(diǎn)是，iShares MSCI EAFE EFT在科技行業(yè)的配置并不高，同期頭寸占比僅8.89%，不足一成，這或許是因?yàn)槿虼笮涂萍计髽I(yè)都集中于美國(guó)和中國(guó)的緣故，而中國(guó)的大型科技企業(yè)也通常選擇在美國(guó)資本市場(chǎng)上市，歐洲和日本資本市場(chǎng)上市的大型科技股并不多。

雖然大型企業(yè)不多，但由于覆蓋的歐洲、日本和澳大利亞等三個(gè)主要區(qū)域的上市公司眾多， iShares MSCI EAFE EFT所跟蹤的MSCI EAFE的總計(jì)囊括了高達(dá)832只股票，截至2023年5月22日，iShares MSCI EAFE EFT的十大重倉股分別為雀巢、諾和諾德B類股、阿斯麥控股、路易斯威登（LVMH）、阿斯利康制藥、羅氏控股、諾華制藥、殼牌石油、匯豐控股和道達(dá)爾能源，市值分別為10.96億美元、8.98億美元、8.88億美元、8.33億美元、7.35億美元、7.10億美元、6.96億美元、6.66億美元、4.86億美元和4.77億美元，占iShares MSCI EAFE EFT凈資產(chǎn)的比例分別為2.19%、1.79%、1.77%、1.66%、1.47%、1.42%、1.39%、1.33%、0.97%和0.95%。

值得注意的是，與大部分ETF每個(gè)季度分紅有所不同，自2001年8月成立，iShares MSCI EAFE EFT在2008年全球金融危機(jī)之前是每年分紅一次，因此每次分紅的金額相對(duì)較高，其中最高的2004年每份分紅2.4093美元；金融危機(jī)之后，或許是為了提振投資者信心，該基金選擇的是每半年分紅一次，www.nasdaq.com的數(shù)據(jù)顯示，2014年的半年度分紅金額高達(dá)每份基金1.6762美元，而其最近一次分紅是在2022年12月13日，每份基金分紅僅0.2684美元，這與全球資本市場(chǎng)2022年的表現(xiàn)不佳有直接關(guān)系，據(jù)此計(jì)算的股息收益率僅為0.75%，而該基金相應(yīng)的費(fèi)用率為0.33%，年化收益率為2.44%。

實(shí)力雄厚的貝萊德

iShares MSCI EAFE EFT的發(fā)行人是貝萊德集團(tuán)旗下負(fù)責(zé)ETF業(yè)務(wù)的子公司iShares，貝萊德集團(tuán)是全球最大的資產(chǎn)管理公司，巔峰時(shí)期的資產(chǎn)管理規(guī)模近10萬億美元，其中ETF占有相當(dāng)大的份額。ETF數(shù)據(jù)庫網(wǎng)站http：//etfdb.com顯示，截至2023年5月25日，貝萊德集團(tuán)旗下共有398只美國(guó)上市ETF，合計(jì)資產(chǎn)為2.32萬億美元。

需要特別提及的一點(diǎn)是，雖然iShares MSCI EAFE EFT（EFA）與iShares Core MSCI EAFE ETF（IEFA）在名稱上差了一個(gè)“Core”，但實(shí)際上這兩只ETF的重倉股完全重合，同期（2023年5月22日）后者的前十大重倉股分別為雀巢、阿斯麥控股、諾和諾德B類股、路易斯威登（LVMH）、阿斯利康制藥、羅氏控股、諾華制藥、殼牌石油、道達(dá)爾能源和匯豐控股，二者僅有重倉股位次方面的細(xì)微差別；更有甚者，雖然這兩只基金的規(guī)模有近一倍的差距（截至2023年5月22日分別為500.94億美元和992.29億美元），但是上述十只重倉股占各自凈資產(chǎn)的比例差別并不像基金規(guī)模那樣明顯，同期iShares MSCI EAFE EFT（EFA）的前十大重倉股占比分別為0.95%-2.19%，而iShares Core MSCI EAFE ETF（IEFA）則分別為0.84%-1.88%。

機(jī)會(huì)平平

雖然在截至2023年5月25日的過去1個(gè)月、2個(gè)月、3個(gè)月和1年等四個(gè)考察期內(nèi)，iShares MSCI EAFE EFT（EFA）錄得了三個(gè)期間的正收益，但該基金未來一段時(shí)間內(nèi)的表現(xiàn)恐怕仍然平平。

從重倉股和行業(yè)配置可以看出，iShares MSCI EAFE EFT（EFA）主要是在傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行下注，對(duì)科技股的配置都很少，更別說時(shí)下流行的概念股。

2022年3月，即美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)本輪加息周期的同一時(shí)間，美國(guó)的OpenAI公司推出了3.5版本的語言模型Generative Pre-trained Transformer（GPT），在GPT3.0的基礎(chǔ)上加入了人工反饋的強(qiáng)化學(xué)習(xí)（RLHF），該模型可以使用大規(guī)模語料庫進(jìn)行自我訓(xùn)練并掌握大量語言知識(shí)，可以很好地應(yīng)用于自然語言處理任務(wù)，例如文本生成、文本分類等，不但學(xué)習(xí)效率和正確性獲得了極大的提升，也使得其行為更貼近人類的習(xí)慣，雖然剛開始僅提供網(wǎng)頁版的應(yīng)用，但仍然在短時(shí)間內(nèi)引爆全球資本市場(chǎng)，此后GPT的每次動(dòng)作，例如開始嘗試收費(fèi)、推出APP等，都會(huì)重燃資本市場(chǎng)的炒作熱情，相關(guān)公司的股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)被資本大量炒作。

反觀iShares MSCI EAFE EFT所重倉的傳統(tǒng)行業(yè)，雖然有俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致的國(guó)際油價(jià)暴漲以及疫情封控放開刺激消費(fèi)反彈、股神沃倫·巴菲特大舉買入西方石油公司的股份等利好，但在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅度加息之后，傳統(tǒng)行業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本飆升，這些行業(yè)傳出的更多是盈利下降、裁員等負(fù)面信息，遭遇重創(chuàng)的傳統(tǒng)行業(yè)需要一段相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間才能恢復(fù)以往的活力和盈利能力，業(yè)績(jī)的下降必然會(huì)反應(yīng)到相關(guān)公司的股價(jià)，而這又會(huì)傳導(dǎo)至iShares MSCI EAFE EFT的凈值以及在二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)，再加上該ETF重倉的日本股市目前已經(jīng)處于近年來的高點(diǎn)，未來回調(diào)的可能性大于上漲，因此在可預(yù)見的未來iShares MSCI EAFE EFT機(jī)會(huì)不多。