李建偉

(北京財(cái)貿(mào)職業(yè)學(xué)院,北京 101101)

一、數(shù)字金融的含義及其辨析

(一)數(shù)字金融的含義

數(shù)字金融是金融業(yè)數(shù)字化的總稱,包括金融部門所有的電子產(chǎn)品和服務(wù)以及所有相關(guān)的移動(dòng)和app應(yīng)用服務(wù),是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)公司利用數(shù)字技術(shù)實(shí)現(xiàn)融資、支付、投資等金融業(yè)務(wù)的新型模式,與互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技含義基本相似[2]1489。數(shù)字金融是金融服務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)(移動(dòng)互聯(lián)與物聯(lián)網(wǎng))、大數(shù)據(jù)、分布式技術(shù)(云計(jì)算和區(qū)塊鏈)、人工智能、信息安全(生物識(shí)別與加密)等數(shù)字技術(shù)結(jié)合的產(chǎn)物[3]82。數(shù)字金融的業(yè)務(wù)功能包括數(shù)字融資、數(shù)字投資、數(shù)字貨幣、數(shù)字支付、數(shù)字保險(xiǎn)、數(shù)字金融咨詢等[1]543。數(shù)字金融以驚人的速度革新了金融行業(yè)的各個(gè)方面[4]。

業(yè)界通常將2013年余額寶開張視為中國(guó)數(shù)字金融的發(fā)展元年,也可以追溯到2004年支付寶體系的上線[2]1489。中國(guó)數(shù)字金融實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展,成為引領(lǐng)全球的一面旗幟,也讓老百姓的生活發(fā)生了翻天覆地的變化。中國(guó)數(shù)字金融迅速發(fā)展的原因,除了技術(shù)優(yōu)勢(shì),還得益于正規(guī)金融部門供給不足和監(jiān)管部門相對(duì)容忍兩個(gè)優(yōu)勢(shì),后者雖然造成了不少混亂現(xiàn)象,卻給數(shù)字金融的發(fā)展提供了寬松的環(huán)境[2]1490。

(二)數(shù)字金融、普惠金融與數(shù)字普惠金融

普惠金融( Financial Inclusion) 又稱為“包容性金融”,是與“金融排斥”相對(duì)而言的,由聯(lián)合國(guó)于2005年提出,強(qiáng)調(diào)讓社會(huì)各階層和群體均能以合適的價(jià)格獲得方便有效的金融服務(wù)。2016年國(guó)務(wù)院印發(fā)《推進(jìn)普惠金融發(fā)展規(guī)劃(2016～2020年)》給出的定義是: “立足機(jī)會(huì)平等要求和商業(yè)可持續(xù)原則,以可負(fù)擔(dān)的成本為有金融服務(wù)需求的社會(huì)各階層和群體提供適當(dāng)、有效的金融服務(wù)。小微企業(yè)、農(nóng)民、城鎮(zhèn)低收入人群、貧困人群和殘疾人、老年人等特殊群體是當(dāng)前我國(guó)普惠金融重點(diǎn)服務(wù)對(duì)象?！笨梢?普惠金融重在普惠與平等,有較強(qiáng)的目的性和政策性。

數(shù)字金融的最大優(yōu)勢(shì)在于支持普惠金融的發(fā)展[2]1490。數(shù)字金融是數(shù)字技術(shù)與金融產(chǎn)品相結(jié)合的產(chǎn)物,是各類企業(yè)運(yùn)用數(shù)字技術(shù)開展的金融業(yè)務(wù),而借助數(shù)字金融模式實(shí)現(xiàn)的普惠金融服務(wù)即稱為“數(shù)字普惠金融”[5]1402。數(shù)字金融在大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等技術(shù)的推動(dòng)下,可以將更多的金融服務(wù)提供給中小微企業(yè)、低收入群體,與普惠金融完美融合,形成了數(shù)字普惠金融。相對(duì)于傳統(tǒng)普惠金融,數(shù)字普惠金融在可復(fù)制性、可獲得性、可負(fù)擔(dān)性、全面性、低門檻、低成本、廣覆蓋、深觸達(dá)方面具有明顯優(yōu)勢(shì),使“不可能”變?yōu)椤翱赡堋盵6]。就像滕磊、馬德功[3]82所說(shuō),數(shù)字金融的核心屬性是提供普惠且精準(zhǔn)的金融服務(wù)。因此,很多文獻(xiàn)將數(shù)字金融與數(shù)字普惠金融視同為一個(gè)概念展開研究。

事實(shí)上,數(shù)字金融還應(yīng)包括比數(shù)字普惠金融更豐富的含義,它強(qiáng)調(diào)的是數(shù)字科技的運(yùn)用,金融產(chǎn)品的創(chuàng)新,以及滿足客戶更加豐富的需求,是普惠金融實(shí)現(xiàn)的有效路徑,而不只是普惠金融。反過(guò)來(lái),普惠金融為了給更廣泛的人群提供合理的金融服務(wù),還會(huì)有除了數(shù)字金融以外的其他手段和方法。數(shù)字普惠金融是將二者結(jié)合起來(lái)考慮的概念,在一定程度上能夠代表數(shù)字金融和普惠金融,但不是全部。

(三)數(shù)字金融、金融科技與互聯(lián)網(wǎng)金融

金融科技(FinTech)就是金融(Finance)與科技(Technology)的結(jié)合。金融穩(wěn)定理事會(huì)(Financial Stability Board)2016年發(fā)布的《金融科技的描述與分析框架報(bào)告》首次給出了金融科技的定義:金融服務(wù)中以技術(shù)為基礎(chǔ)的創(chuàng)新,主要由云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等新興技術(shù)手段驅(qū)動(dòng),形成對(duì)金融市場(chǎng)以及金融服務(wù)產(chǎn)生重大影響的業(yè)務(wù)模型、應(yīng)用程序、業(yè)務(wù)流程或創(chuàng)新產(chǎn)品等。Gomber等[1]540認(rèn)為金融科技(FinTech)指的是金融領(lǐng)域的創(chuàng)新者和顛覆者,他們充分利用無(wú)處不在的通信的可得性,特別是運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)和自動(dòng)化信息處理。金融科技不再只是把信息技術(shù)視為金融行業(yè)的工具,而是科技或信息公司進(jìn)入到金融領(lǐng)域贏得一席之地并獲取傳統(tǒng)金融領(lǐng)域客戶群體的金融新業(yè)態(tài)。

數(shù)字金融和金融科技都描述了金融領(lǐng)域通過(guò)引入和使用信息和通信技術(shù)的變革過(guò)程,“數(shù)字金融”一詞用于金融業(yè)的廣泛數(shù)字化,而“金融科技”一詞更強(qiáng)調(diào)技術(shù)創(chuàng)新和技術(shù)發(fā)展[1]542。

中國(guó)人民銀行等十部委給出的 “互聯(lián)網(wǎng)金融”的定義是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式。

滕磊、馬德功[3]82認(rèn)為數(shù)字金融與互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技等是一系列金融創(chuàng)新的譜系概念。數(shù)字金融與互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技含義基本相似,金融科技更突出技術(shù)特性,數(shù)字金融這個(gè)概念更加中性,所涵蓋的面也更廣泛[2]1489。

二、數(shù)字金融的測(cè)度

(一)北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)

北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)是由北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心與螞蟻集團(tuán)研究院研究人員合作編制完成的。該指數(shù)編制起點(diǎn)為2011年,是在傳統(tǒng)普惠金融指標(biāo)基礎(chǔ)上,結(jié)合數(shù)字金融服務(wù)新形勢(shì)新特征與數(shù)據(jù)的可得性和可靠性,由數(shù)字金融的覆蓋廣度、數(shù)字金融的使用深度和普惠金融的數(shù)字化程度3個(gè)維度,共33個(gè)具體指標(biāo)合成而來(lái),涉及省、城市和縣域三個(gè)層級(jí)[5]1406。

該指數(shù)運(yùn)用較為廣泛,學(xué)者們使用這一指數(shù)研究分析了數(shù)字金融在家庭經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及宏觀經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的作用和影響[7]13。在運(yùn)用的過(guò)程中,由于經(jīng)濟(jì)社會(huì)與數(shù)字普惠金融互為因果的關(guān)系,內(nèi)生性問(wèn)題是必須要討論的,可以找到適合的工具變量得以解決[7]20。張勛等[8]53將距離杭州(阿里巴巴總部)的地理距離作為該指數(shù)的工具變量。王修華、趙亞雄[9]127使用周邊地區(qū)該指數(shù)的平均數(shù)作為本地區(qū)指數(shù)的工具變量。謝絢麗等[10]1562、萬(wàn)佳彧等[11]76、張正平和王龍[12]35則采用各省網(wǎng)絡(luò)普及率作為其工具變量。

該指標(biāo)應(yīng)用廣泛,但存在著一定的局限性,如不包括傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的特征,多樣性不足;數(shù)據(jù)全部來(lái)自螞蟻集團(tuán),來(lái)源較為單一等[7]19。田霖等[13]將該數(shù)字金融指數(shù)中的覆蓋廣度和使用深度融合到包含傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)的金融包容指標(biāo)體系中,構(gòu)建了互聯(lián)網(wǎng)金融背景下的金融包容指數(shù),在一定程度上彌補(bǔ)了這一問(wèn)題。

(二)金融調(diào)查數(shù)據(jù)

有些金融調(diào)查統(tǒng)計(jì)的部分?jǐn)?shù)據(jù)可以在某種程度上體現(xiàn)數(shù)字金融。中國(guó)人民銀行發(fā)布的《中國(guó)普惠金融指標(biāo)分析報(bào)告》反映以銀行業(yè)為主的普惠金融發(fā)展?fàn)顩r,該報(bào)告針對(duì)使用情況、可得性、質(zhì)量 3 個(gè)維度展開問(wèn)卷調(diào)查,其中使用情況維度中的電子支付使用情況、商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款情況、小微企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)流動(dòng)資金貸款使用情況,可得性維度中的ATM、聯(lián)網(wǎng)機(jī)具可得性等能夠反映數(shù)字金融。西南財(cái)經(jīng)大學(xué)調(diào)查并發(fā)布的中國(guó)家庭金融調(diào)查數(shù)據(jù)(CHFS)中,針對(duì)網(wǎng)購(gòu)支付方式的問(wèn)卷題目,將選擇“網(wǎng)上銀行、支付寶、信用卡和財(cái)付通”為支付方式的家庭數(shù)量來(lái)體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)金融[14]。何婧、李慶海[15]運(yùn)用2017年中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)中國(guó)農(nóng)村普惠金融調(diào)查數(shù)據(jù)中農(nóng)戶對(duì)數(shù)字理財(cái)產(chǎn)品、數(shù)字信貸產(chǎn)品和數(shù)字支付產(chǎn)品的使用情況來(lái)考察農(nóng)戶的數(shù)字金融使用情況。這些反映數(shù)字金融的信息具有一定的主觀性、不可復(fù)制性,且缺乏連續(xù)性,也沒(méi)有形成綜合的指數(shù),不太具有代表性。

(三)基于文本分析法的金融科技發(fā)展指數(shù)

沈悅、郭品[16]166借鑒“文本挖掘法”,構(gòu)建支付清算、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理和提供價(jià)格信息四個(gè)維度的初始詞庫(kù),借助百度搜索引擎計(jì)算關(guān)鍵詞的詞頻,再應(yīng)用因子分析法合成互聯(lián)網(wǎng)金融指數(shù)。申創(chuàng)、劉笑天[17]18借鑒他們的做法,將搜索關(guān)鍵詞的范圍設(shè)定在《中國(guó)重要報(bào)紙全文數(shù)據(jù)庫(kù)》(CCND)。于波等[18]34則將類似方法獲得的指數(shù)認(rèn)定為金融科技社會(huì)認(rèn)知指數(shù),再結(jié)合企業(yè)投融資指數(shù)合成了金融科技指數(shù)。李春濤等[19]根據(jù)重要文件及新聞提取出48個(gè)金融科技關(guān)鍵詞,運(yùn)用百度新聞高級(jí)檢索功能,將同一區(qū)域所有關(guān)鍵詞的搜索結(jié)果數(shù)量之和作為金融科技發(fā)展指標(biāo)。盛天翔、范從來(lái)[20]123則構(gòu)建了基本技術(shù)角度、資金支付角度、金融科技中介服務(wù)模式角度以及金融科技的直接稱呼角度的22個(gè)關(guān)鍵詞的詞庫(kù),采集百度搜索指數(shù)合成金融科技指數(shù)。王小華等[21]延續(xù)以上的方法,進(jìn)一步優(yōu)化了關(guān)鍵詞的選取,運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)爬蟲技術(shù)獲取百度搜索指數(shù)的原始數(shù)據(jù),構(gòu)建了中國(guó)金融科技發(fā)展指標(biāo)體系。

三、研究數(shù)字金融經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的理論模型

相較于豐富的實(shí)證分析,關(guān)于數(shù)字金融經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究的理論模型構(gòu)建的研究相對(duì)較少,較為典型的幾個(gè)模型總結(jié)如下:

戰(zhàn)明華等[22]將 IS-LM-CC 模型加以拓展,增加了基本符合直覺(jué)的關(guān)于數(shù)字金融的新假定:投資或產(chǎn)出對(duì)于利率的敏感系數(shù)與數(shù)字金融正相關(guān),而對(duì)于抵押能力等因素的敏感系數(shù)與數(shù)字金融負(fù)相關(guān)。模型將商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、貸款市場(chǎng)的均衡條件在圍繞穩(wěn)態(tài)近似線性化,然后聯(lián)立方程并對(duì)利率因素和貸款風(fēng)險(xiǎn)因素求偏導(dǎo),從而推斷出數(shù)字金融對(duì)于貨幣政策的利率渠道和信貸渠道影響效應(yīng)。

張勛等[8]51構(gòu)建了一個(gè)基于購(gòu)物時(shí)間模型的包括家戶、企業(yè)和中央銀行的一般均衡框架,用于分析數(shù)字金融發(fā)展對(duì)居民消費(fèi)的作用機(jī)制。在模型化家戶的購(gòu)物時(shí)間時(shí),框架中引入了一個(gè)現(xiàn)金約束參數(shù),一方面體現(xiàn)家戶持有實(shí)際貨幣余額對(duì)于購(gòu)物時(shí)間的限制程度,另一方面其與數(shù)字金融形成反向關(guān)系,間接形成了數(shù)字金融的代表參數(shù),最終三方主體在最優(yōu)決策和穩(wěn)態(tài)均衡下形成了數(shù)字金融與居民消費(fèi)的理論關(guān)系式。

盛天翔、范從來(lái)[20]118借鑒Boot and Thakor(2000)的B-T模型,以及黃憲等[23]運(yùn)用的修正后B-T模型來(lái)探討金融科技的作用。B-T模型是一個(gè)由資本市場(chǎng)、交易型貸款市場(chǎng)和關(guān)系型貸款市場(chǎng)組成的三市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)模型。盛天翔、范從來(lái)[20]118將原始模型中的關(guān)系型貸款類比為傳統(tǒng)方式貸款,交易型貸款則對(duì)應(yīng)金融科技方式貸款,構(gòu)建了考慮銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境情況下商業(yè)銀行和小微企業(yè)借款者兩大經(jīng)濟(jì)主體參與的理論模型。模型推導(dǎo)過(guò)程是在小微企業(yè)借款者兩類貸款預(yù)期收益相同的前提下,計(jì)算銀行收益中金融科技方式貸款所獲得的增量收益與商業(yè)銀行金融科技應(yīng)用能力之間的關(guān)系,推導(dǎo)結(jié)果是金融科技能夠促進(jìn)銀行小微企業(yè)貸款的供給,并可以推動(dòng)銀行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)程度的提高。

劉心怡等[24]137則基于新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)分工演進(jìn)分析框架,結(jié)合超邊際決策分析,借鑒龐春[25]的研究構(gòu)建生產(chǎn)者-消費(fèi)者專業(yè)化決策基準(zhǔn)模型來(lái)考察數(shù)字金融對(duì)居民收入影響的內(nèi)在機(jī)制,其中,數(shù)字金融作為金融交易效率參數(shù)引入。模型圍繞生產(chǎn)資本品和生產(chǎn)最終品的供給者的最優(yōu)決策展開,推導(dǎo)出一般均衡條件下人均效用(真實(shí)收入)與金融機(jī)構(gòu)交易效率(數(shù)字金融)的關(guān)系式,結(jié)論是數(shù)字金融促進(jìn)了居民人均收入的增加。

四、研究數(shù)字金融經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的實(shí)證分析

(一)數(shù)字金融的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和區(qū)域發(fā)展

數(shù)字金融發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(人均GDP的對(duì)數(shù))[26],推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展(剔除房地產(chǎn)和金融業(yè)產(chǎn)值后的國(guó)民生產(chǎn)總值)[27],抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”[28]13,有利于包容性增長(zhǎng)[29],提升經(jīng)濟(jì)韌性[30],助力高質(zhì)量發(fā)展[3]91。

區(qū)域發(fā)展方面,數(shù)字金融能夠改善中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡不充分的局面,在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)作用強(qiáng)于經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)地區(qū),中西部地區(qū)作用大于東部地區(qū),從而縮小了地區(qū)之間的發(fā)展差距[31]。聶秀華等[32]研究顯示,數(shù)字金融通過(guò)緩解融資約束和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),顯著提升了區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新水平,這種對(duì)創(chuàng)新的促進(jìn)作用在空間和時(shí)間維度上均存在顯著差異,在東部地區(qū)作用顯著,在中西部地區(qū)不顯著。陶云清等[33]則得出數(shù)字金融通過(guò)促進(jìn)家庭創(chuàng)業(yè),推動(dòng)地區(qū)創(chuàng)業(yè)的結(jié)論。

2.收入分配和共同富裕

針對(duì)數(shù)字金融對(duì)收入分配影響的研究更多是關(guān)于數(shù)字金融是“數(shù)字紅利”還是“數(shù)字鴻溝”的討論。

數(shù)字紅利:收入分配方面,數(shù)字金融顯著提升了家庭收入,尤其是對(duì)農(nóng)村低收入人群的收入提升效果明顯[34]71,數(shù)字金融發(fā)展可以產(chǎn)生溢出效應(yīng),間接改善了無(wú)法接觸到互聯(lián)網(wǎng)群體的金融可得性,對(duì)其收入和消費(fèi)的顯著正向效果更高,抑制了數(shù)字鴻溝[35]35。孫繼國(guó)等[36]研究結(jié)果顯示數(shù)字金融能夠顯著減緩相對(duì)貧困(同一區(qū)域家庭收入的相對(duì)位置),且對(duì)中西部地區(qū)的效果要高于東部地區(qū),對(duì)農(nóng)村的效果高于城鎮(zhèn)地區(qū)。與此相類似的,劉心怡等[24]135研究顯示數(shù)字金融能夠顯著促進(jìn)以地區(qū)中等收入人群占比作為指標(biāo)的共同富裕,且在中西部地區(qū)作用更為明顯,從而使更多的民眾享受到了數(shù)字紅利。

數(shù)字鴻溝:何宗樾等[37]研究顯示數(shù)字金融加劇了多維貧困(是否處于貧困指標(biāo)的絕對(duì)狀況),提升了貧困發(fā)生的概率并加深了貧困程度,主要原因是無(wú)法接觸到互聯(lián)網(wǎng)的居民難以享受到不斷發(fā)展的數(shù)字金融的益處,從而產(chǎn)生了數(shù)字鴻溝。王修華、趙亞雄[9]129同樣得出了數(shù)字金融發(fā)展存在加劇貧困戶與非貧困戶之間收入差距的負(fù)面效果的結(jié)論。韓亮亮等(2022)、張金林等(2022)運(yùn)用更加綜合的共同富裕指標(biāo),得出了數(shù)字金融促進(jìn)共同富裕的結(jié)論,不過(guò)存在著東部地區(qū)的作用效果更大[38]以及在償債能力低、金融市場(chǎng)參與度低以及農(nóng)村地區(qū)家庭效果較小[39]的“馬太效應(yīng)”。

(二)數(shù)字金融的微觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

1.對(duì)商業(yè)銀行的影響

陸岷峰[40]提出,場(chǎng)景金融模式將成為商業(yè)銀行發(fā)展的主流模式。未來(lái)銀行將從傳統(tǒng)的金融媒介轉(zhuǎn)化為基本脫媒的金融載體,銀行產(chǎn)品的供給與客戶的金融需求交易將在由金融科技公司搭建的虛擬化場(chǎng)景金融生態(tài)圈中自主完成。

具體而言,數(shù)字金融或金融科技對(duì)商業(yè)銀行的影響主要體現(xiàn)在對(duì)其績(jī)效的影響,呈現(xiàn)正反兩類不同的結(jié)果。一方面,沈悅、郭品[16]173研究結(jié)果顯示互聯(lián)網(wǎng)金融通過(guò)“技術(shù)溢出效應(yīng)”,能夠顯著提升商業(yè)銀行的全要素生產(chǎn)率。銀行金融科技水平能夠擴(kuò)大其金融服務(wù)的包容性,并提高盈利能力和成長(zhǎng)性[41]。另一方面,也有研究表明,互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展顯著降低了商業(yè)銀行的績(jī)效水平[17]28,金融科技給商業(yè)銀行帶來(lái)的“競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)”大于“技術(shù)溢出效應(yīng)”,對(duì)其盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響[18]37,明顯降低了銀行績(jī)效[42],不過(guò)隨著金融科技水平的提高或商業(yè)銀行勢(shì)力水平的提升,其“技術(shù)溢出效應(yīng)”的作用會(huì)不斷增強(qiáng),“競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)”則逐漸減弱,從而對(duì)銀行績(jī)效產(chǎn)生正面的作用[17]28。

2.對(duì)企業(yè)的影響

數(shù)字金融可以通過(guò)場(chǎng)景、數(shù)據(jù)和結(jié)合金融創(chuàng)新產(chǎn)品來(lái)補(bǔ)足傳統(tǒng)金融服務(wù)的短板,充分發(fā)揮 “成本低、速度快、覆蓋廣”的優(yōu)勢(shì),降低金融服務(wù)門檻和服務(wù)成本,改善中小微企業(yè)的融資環(huán)境,更有效地服務(wù)普惠金融主體[43],因此數(shù)字金融往往是以緩解融資約束作為中介機(jī)制對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響。

促進(jìn)創(chuàng)新。數(shù)字金融通過(guò)緩解融資約束促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新,特別是對(duì)中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的作用更強(qiáng)[11]82。除了融資約束的中介機(jī)制,數(shù)字金融還可以通過(guò)降低控股股東股權(quán)質(zhì)押率,改善公司治理水平,促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新投入[44]。唐松等[45]的研究發(fā)現(xiàn),數(shù)字金融不僅對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新有推動(dòng)作用,還存在“結(jié)構(gòu)性”驅(qū)動(dòng)效果,有效校正了傳統(tǒng)金融對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新作用中存在的“屬性錯(cuò)配”“領(lǐng)域錯(cuò)配”和“階段錯(cuò)配”問(wèn)題,具有較好的普惠效果。謝雪燕、朱曉陽(yáng)[46]對(duì)新三板企業(yè)數(shù)據(jù)的分析結(jié)果顯示,數(shù)字金融發(fā)展能夠通過(guò)提高企業(yè)盈利水平、緩解企業(yè)信貸約束以及便利的數(shù)字金融業(yè)務(wù)功能,顯著促進(jìn)中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。這種促進(jìn)創(chuàng)新的作用對(duì)創(chuàng)新需求較高的行業(yè)以及中西部地區(qū)的中小企業(yè)更加顯著[47]。此外,數(shù)字金融能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)業(yè),且對(duì)小微企業(yè)作用更大,這一效果可能是通過(guò)促進(jìn)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)的[10]1573。

提高效率。數(shù)字金融通過(guò)緩解融資約束,促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新,進(jìn)而提升了企業(yè)全要素生產(chǎn)率[48]和中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率[12]36,對(duì)小微企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升具有非線性影響[49]。

轉(zhuǎn)變形態(tài)。數(shù)字金融通過(guò)緩解融資約束、優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境、提高風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平以及增加研發(fā)支出的渠道推動(dòng)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型[50],另一方面有助于拓寬中小企業(yè)直接融資渠道,抑制企業(yè)金融化[28]19。蔡慶豐等[51]從勞動(dòng)者流動(dòng)視角的研究顯示,數(shù)字金融中的互聯(lián)網(wǎng)貸款提升了勞動(dòng)者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,提高了低技能員工的流動(dòng)性,相應(yīng)降低了勞動(dòng)生產(chǎn)率,從而促進(jìn)了企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí),提升資本勞動(dòng)比,增加研發(fā)投入,從勞動(dòng)密集型向資本密集型和技術(shù)密集型轉(zhuǎn)型。

3.對(duì)個(gè)體及家庭的影響

居民收入和消費(fèi)方面,數(shù)字金融帶來(lái)了中國(guó)城鄉(xiāng)居民收入和消費(fèi)的顯著增加[52],特別是通過(guò)改善農(nóng)村居民的創(chuàng)業(yè)行為顯著提升了農(nóng)村低收入人群的收入,從而實(shí)現(xiàn)了包容性增長(zhǎng)[34]84,不過(guò)農(nóng)村居民消費(fèi)無(wú)顯著提升[8]60,但對(duì)那些無(wú)法接觸到互聯(lián)網(wǎng)的家庭收入和消費(fèi)提升效應(yīng)更加顯著[35]50。

家庭投資方面,數(shù)字金融主要通過(guò)增加投資便利性、促進(jìn)金融信息獲取和提升風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平等渠道提升了家庭金融資產(chǎn)組合的有效性和多樣性,優(yōu)化了家庭金融資產(chǎn)配置[53],促進(jìn)家庭風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)的投資[54],還通過(guò)其投融資功能緩解資金約束和信息約束降低了農(nóng)戶的脆弱性[55]。此外,馬述忠、胡增璽[56]也將數(shù)字金融納入到個(gè)體勞動(dòng)力流動(dòng)決策的分析框架中,提出數(shù)字金融通過(guò)提供就業(yè)機(jī)會(huì)和提高預(yù)期收入來(lái)吸引勞動(dòng)力的流入。

五、討論與評(píng)價(jià)

(一)關(guān)于數(shù)字金融的含義

由于數(shù)字金融的核心屬性是提供普惠且精準(zhǔn)的金融服務(wù)[3]82,數(shù)字金融概念經(jīng)常和數(shù)字普惠金融共用,強(qiáng)調(diào)其普惠性。實(shí)際上數(shù)字金融雖然有普惠的效果,并非等同于數(shù)字普惠金融,而是數(shù)字與金融的融合,強(qiáng)調(diào)數(shù)字技術(shù)的運(yùn)用,是金融業(yè)的廣泛數(shù)字化[1]542。因此談到數(shù)字金融,不僅要考慮到其普惠性的功能,更要考慮其形態(tài)上數(shù)字化和科技融合的特點(diǎn),本文在文獻(xiàn)綜述時(shí)也參考了互聯(lián)網(wǎng)金融和金融科技相關(guān)的研究,而非只關(guān)注數(shù)字普惠金融的部分,打開了視野,充實(shí)了內(nèi)容,全方位探討了數(shù)字金融及其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。本文認(rèn)為文獻(xiàn)中提到的數(shù)字金融、金融科技和互聯(lián)網(wǎng)金融三詞基本相互通用。

(二)關(guān)于數(shù)字金融的測(cè)度

國(guó)內(nèi)關(guān)于數(shù)字金融的實(shí)證研究大量采用北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù),該指數(shù)有很多優(yōu)勢(shì),比如較為完整全面、連續(xù)性強(qiáng)、數(shù)據(jù)較為可靠,但也存在著一定的局限性,除了多樣性不足、來(lái)源較為單一等問(wèn)題[7]19外,還有其更多強(qiáng)調(diào)數(shù)字金融的普惠功效(指標(biāo)大多為人均和占比),而忽略了金融的科技含量或金融科技手段的運(yùn)用等方面。從金融科技的角度出發(fā),另一類應(yīng)用性強(qiáng)的測(cè)度指標(biāo)是文本分析法測(cè)算的金融科技發(fā)展指數(shù),該類指數(shù)首先定義金融科技的關(guān)鍵詞,再在數(shù)據(jù)庫(kù)里搜索詞頻的數(shù)目,以此為基礎(chǔ)計(jì)算金融科技指數(shù),這種方法雖然在關(guān)鍵詞的選擇以及后續(xù)因子的篩選上具有一定的主觀性,但更加符合數(shù)字金融的性質(zhì)和特點(diǎn),可以在一定程度上彌補(bǔ)北大數(shù)字普惠金融指數(shù)的不足。

因此,數(shù)字金融的測(cè)度應(yīng)盡量從多個(gè)角度入手,使用多方面的測(cè)度指標(biāo),在使用北大數(shù)字普惠金融指數(shù)時(shí),還可以補(bǔ)充運(yùn)用金融科技發(fā)展指數(shù),并結(jié)合使用一些金融調(diào)查數(shù)據(jù),提高實(shí)證研究的全面性和穩(wěn)健性。

(三)關(guān)于數(shù)字金融經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究

關(guān)于數(shù)字金融的理論研究較少,特別是在模型構(gòu)建方面相對(duì)匱乏,沒(méi)有形成完整的體系,在模型中代表數(shù)字金融的參數(shù)設(shè)定也未形成范式,可能是對(duì)某一個(gè)模型參數(shù)的邊際影響[8]52,也可能是金融機(jī)構(gòu)的交易效率[24]137或金融科技運(yùn)用能力[20]119,跨度比較大,設(shè)定比較隨意,沒(méi)有形成較為固定的參數(shù)設(shè)定范圍,缺少系統(tǒng)化的理論框架,較難形成合力向更深層次展開探究。

關(guān)于數(shù)字金融經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的實(shí)證研究較為廣泛,從宏觀經(jīng)濟(jì)中對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國(guó)民收入、消費(fèi)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、韌性、收入分配的研究到微觀經(jīng)濟(jì)中對(duì)銀行、企業(yè)、家庭、個(gè)體各方面影響的研究,學(xué)者們展開了充分的實(shí)證分析和探討,但數(shù)字金融經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的影響機(jī)制研究比較局限,基本圍繞緩解融資約束、促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的傳遞機(jī)制展開,可以嘗試拓寬思路,從更多的角度討論數(shù)字金融經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的作用路徑,得出更加具有開創(chuàng)性和實(shí)踐性的研究成果。