王 小 華,宋 檬,孟 祥 眾,李 寧

(1.西南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院,重慶 400715;2.西南大學(xué) 智能金融與數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院,重慶 400715;3.上海財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院,上海 200433)

一、引 言

伴隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩和質(zhì)量提升,中國(guó)經(jīng)濟(jì)也發(fā)生了一些結(jié)構(gòu)性的變化,面臨一些獨(dú)特的挑戰(zhàn)。其中,制造業(yè)比較優(yōu)勢(shì)被削弱,產(chǎn)業(yè)比重不斷下降;尋求政策庇護(hù)的“僵尸”企業(yè)不斷涌現(xiàn),資源配置出現(xiàn)失衡;高生產(chǎn)率部門(制造業(yè))勞動(dòng)力大量流失,紛紛涌入低生產(chǎn)率部門(低端服務(wù)業(yè)),造成資源配置效率的退化[1]。再加上過去低勞動(dòng)力及土地成本比較優(yōu)勢(shì)逐步縮小,制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨新的挑戰(zhàn)[2]。中國(guó)特色社會(huì)主義進(jìn)入了新時(shí)代,經(jīng)濟(jì)發(fā)展也進(jìn)入了新時(shí)代,我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由過去的高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向了高質(zhì)量發(fā)展階段。顯然,經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)涵與經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)存在顯著差異,高質(zhì)量發(fā)展呈現(xiàn)出多維性和豐富性,在發(fā)展戰(zhàn)略和模式選擇中要求高度創(chuàng)新性[3]。黨的二十大報(bào)告明確指出,要“優(yōu)化配置創(chuàng)新資源”,“增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力”。毋庸置疑,盡管中國(guó)企業(yè)研發(fā)投入以及專利申請(qǐng)量逐年增長(zhǎng),但創(chuàng)新的效率和質(zhì)量仍有待提升,高質(zhì)量專利的研發(fā)能力亟須提高[4]?！吨腥A人民共和國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》指出,“堅(jiān)持創(chuàng)新在我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)全局中的核心地位,強(qiáng)化國(guó)家戰(zhàn)略科技力量,提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力”。據(jù)世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織發(fā)布的《2021年全球創(chuàng)新指數(shù)報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示,在“十四五”開局之年,我國(guó)國(guó)家創(chuàng)新能力綜合排名上升至世界第12位。企業(yè)作為我國(guó)創(chuàng)新活動(dòng)的主體,在全社會(huì)研發(fā)總投入中占比已超過70%,但在技術(shù)創(chuàng)新方面,仍然面臨創(chuàng)新質(zhì)量較低、突破性創(chuàng)新較少的問題。

科學(xué)技術(shù)逐步與金融市場(chǎng)融合發(fā)展,不僅重塑了銀行、證券等傳統(tǒng)金融業(yè),還在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域外形成一系列新興金融生態(tài),金融科技迎來了爆發(fā)式增長(zhǎng)[5]。金融科技作為金融和科技的結(jié)合體,其本質(zhì)上是科技驅(qū)動(dòng)型的金融創(chuàng)新,驅(qū)動(dòng)金融服務(wù)發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。在供給層面,金融科技使得金融中介、市場(chǎng)及服務(wù)提供者的邊界越來越模糊,通過推動(dòng)機(jī)構(gòu)數(shù)字化與產(chǎn)品線上化,不斷催生出突破供給時(shí)限、地域限制、覆蓋范圍的金融服務(wù)與金融產(chǎn)品;在需求層面,通過不斷降低金融產(chǎn)品及服務(wù)需求者的進(jìn)入門檻,金融科技為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行數(shù)字化賦能,提升其內(nèi)生發(fā)展能力。通過前沿?cái)?shù)字技術(shù)手段的運(yùn)用,一方面金融科技能夠更全面的采集借款人的相關(guān)信息[6],催生出新的金融服務(wù)模式與金融產(chǎn)品,拓寬金融機(jī)構(gòu)服務(wù)覆蓋面,發(fā)揮資源配置效應(yīng)和創(chuàng)新效應(yīng),在提高金融服務(wù)效率的同時(shí)全面革新金融服務(wù)的結(jié)構(gòu)[7];另一方面對(duì)傳統(tǒng)金融產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新,并以此提升效率、降低運(yùn)營(yíng)成本,有效減少傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中的“屬性錯(cuò)配”“領(lǐng)域錯(cuò)配”和“階段錯(cuò)配”等結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配[8]。在推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展道路上,金融科技正在成為“新引擎”。伴隨著金融科技服務(wù)水平日益增強(qiáng),金融風(fēng)控能力持續(xù)凸顯,金融監(jiān)管效能顯著增強(qiáng)。上述種種優(yōu)化正在深刻變革金融業(yè)的格局。在新發(fā)展格局中,必須繼續(xù)重塑金融發(fā)展的新優(yōu)勢(shì),為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更高質(zhì)量的金融服務(wù)。作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)主體的制造業(yè),其提升自主創(chuàng)新、追求發(fā)展質(zhì)量是支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?無疑也是構(gòu)建經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化戰(zhàn)略——新發(fā)展格局的重中之重[9]。

回顧現(xiàn)有文獻(xiàn),部分文獻(xiàn)聚焦于金融科技的測(cè)度與發(fā)展特征[5,10-12]及其影響因素[6,13-14]。也有文獻(xiàn)考察了金融科技的應(yīng)用對(duì)社會(huì)各主體產(chǎn)生的影響。在企業(yè)層面,金融科技能從宏微觀兩條路徑改善企業(yè)融資約束[15],并在此基礎(chǔ)上提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率[16]、促進(jìn)企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型[17],促進(jìn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展[18];居民層面,金融科技能提升供給需求匹配度,優(yōu)化金融資源配置效率,助力農(nóng)村普惠金融[19],縮小城鄉(xiāng)收入差距[20],提升農(nóng)村家庭幸福感[21];銀行層面,金融科技會(huì)對(duì)傳統(tǒng)銀行行為產(chǎn)生影響[22],盛天翔等[23]認(rèn)為金融科技技術(shù)溢出效應(yīng)大于市場(chǎng)擠出效應(yīng),能提升銀行流動(dòng)性創(chuàng)造,但也有學(xué)者持有相反觀點(diǎn),如王小華等[24]認(rèn)為金融科技帶來的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)更為明顯,會(huì)降低商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效。為保證科技向善,學(xué)者們也認(rèn)為應(yīng)該平衡金融監(jiān)管和金融科技創(chuàng)新,尋找合適的金融科技監(jiān)管方式[25-27]。總體來看,這些金融科技與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的研究中,部分學(xué)者直接采用北大數(shù)字普惠金融指數(shù)進(jìn)行代替[22,28],但這一做法明顯混淆了金融科技與普惠金融之間的界限,因?yàn)閿?shù)字普惠金融的底層數(shù)據(jù)來源于螞蟻金服,仍然存在覆蓋面較小的問題,并不能很好地替代金融科技發(fā)展水平。雖然已有部分研究借助百度搜索指數(shù)測(cè)度了各區(qū)域金融科技發(fā)展水平[5,23,29],并結(jié)合我國(guó)新三板上市公司數(shù)據(jù)探究了金融科技發(fā)展對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的效應(yīng)及其機(jī)制[5],但金融科技與經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展以及金融科技與制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展之間缺乏相關(guān)的實(shí)證研究。金融科技成為推動(dòng)傳統(tǒng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的助燃劑,架起資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由虛到實(shí)的橋梁,為實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了客觀的現(xiàn)實(shí)條件[7]。鑒于制造業(yè)技術(shù)革新對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正向效果,在當(dāng)前推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的大背景下,據(jù)此研究金融科技的加速應(yīng)用是否有效推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)功能、推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有著重要的理論價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。

為此,本文編制了一套中國(guó)金融科技發(fā)展指標(biāo)體系并測(cè)度金融科技發(fā)展指數(shù),并在此基礎(chǔ)上利用2012—2020年中國(guó)A股制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)考察了金融科技對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新的影響。相較于以往研究,本文的研究具有兩個(gè)方面的重要貢獻(xiàn)和意義。一是編制了一套中國(guó)金融科技發(fā)展指標(biāo)體系并測(cè)度了金融科技發(fā)展指數(shù)。本文借鑒李春濤等[5]對(duì)金融科技指標(biāo)體系構(gòu)建經(jīng)驗(yàn),依據(jù)《金融科技(FinTech)發(fā)展規(guī)劃(2019—2021年)》《“十四五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃》《中國(guó)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型20大痛點(diǎn)問題與金融科技解決方案》等政策文件和報(bào)告、權(quán)威報(bào)刊和代表性文獻(xiàn),為了更好地處理數(shù)據(jù)噪聲問題,只選擇最核心的27個(gè)金融科技關(guān)鍵詞構(gòu)建了金融科技發(fā)展指標(biāo)體系,運(yùn)用網(wǎng)絡(luò)爬蟲技術(shù)獲取百度搜索指數(shù)中與金融科技話題相關(guān)的文本內(nèi)容,據(jù)此利用熵值法及層次分析法測(cè)算了中國(guó)大陸332個(gè)城市2012—2020年的金融科技發(fā)展指數(shù)。二是將中國(guó)A股制造業(yè)上市公司2012—2020年數(shù)據(jù)作為樣本,考察了金融科技對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新的影響效應(yīng),并基于創(chuàng)新質(zhì)量的邏輯,進(jìn)一步分析了金融科技對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)作用,探究了金融科技對(duì)制造業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響差異,同時(shí)把科技和金融結(jié)合試點(diǎn)政策納入微觀研究框架,并基于不同所有制和高管團(tuán)隊(duì)不同金融背景的情況進(jìn)行了差異性分析。

二、理論分析

科技是第一生產(chǎn)力,經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的第一推動(dòng)力是創(chuàng)新。制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)重要組成部分[30],面對(duì)全球當(dāng)前錯(cuò)綜變化的形勢(shì),搶抓制造業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的難得機(jī)遇、趁勢(shì)而為,推動(dòng)制造業(yè)創(chuàng)新從數(shù)量擴(kuò)張向質(zhì)量提高轉(zhuǎn)變,形成戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。金融科技對(duì)制造業(yè)發(fā)展的助推作用主要表現(xiàn)為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)效應(yīng),能夠緩解金融機(jī)構(gòu)和制造業(yè)之間的信息不對(duì)稱進(jìn)而降低制造業(yè)的融資成本,同時(shí)健全風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制,增強(qiáng)制造業(yè)的創(chuàng)新能力,緩解制造業(yè)“空心化”問題,為推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供源源不斷的動(dòng)力。

(一)金融科技與制造業(yè)創(chuàng)新

傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)在面對(duì)以高風(fēng)險(xiǎn)和信息不對(duì)稱為特征的創(chuàng)新項(xiàng)目時(shí)往往會(huì)設(shè)置較高的門檻[31]。創(chuàng)新項(xiàng)目的可行性、制造企業(yè)信用狀況和貸款意圖難以被掌握,在金融機(jī)構(gòu)無法充分獲得制造業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況信息、確認(rèn)項(xiàng)目真實(shí)背景的情況下,金融機(jī)構(gòu)只愿面向國(guó)有或者大型企業(yè)等低風(fēng)險(xiǎn)群體提供可負(fù)擔(dān)的金融服務(wù),而非國(guó)有企業(yè)或者中小企業(yè)的信貸需求則不能被滿足。并且在這種選擇下,金融機(jī)構(gòu)會(huì)強(qiáng)化已有認(rèn)知,不愿進(jìn)行自我顛覆,最終將自己置身于“信息繭房”(1)“信息繭房”是信息傳播學(xué)中的概念,指?jìng)€(gè)體自身的需求并非全方位的,只關(guān)注到自己選擇的東西和熟悉的領(lǐng)域,久而久之,會(huì)自身桎梏于像蠶繭一般的繭房中。中,很少踏出舒適圈為其他群體提供合適的金融服務(wù)。其信息不對(duì)稱所引起的金融供給不足與金融產(chǎn)品價(jià)格過高等問題始終未得到有效解決。金融科技作為科技驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新,技術(shù)是手段,目標(biāo)在金融。通過技術(shù)化、數(shù)字化、智能化的服務(wù)體系,利用“技術(shù)”有效改善“金融”[32]。特別是大數(shù)據(jù)的廣泛應(yīng)用,通過采集、存儲(chǔ)、計(jì)算、加工等步驟將以往不可獲得或不可加工的非結(jié)構(gòu)化信息處理成可供識(shí)別的信息,金融服務(wù)最主要的難題——信息不對(duì)稱被大幅度緩解[19],拓寬金融服務(wù)半徑,推動(dòng)普惠金融的發(fā)展。另外,區(qū)塊鏈技術(shù)被廣泛應(yīng)用于金融領(lǐng)域,可以將制造業(yè)的信用報(bào)告嵌入融資流程,確保信息推送安全性、不可篡改性,最終使得金融機(jī)構(gòu)能根據(jù)制造業(yè)企業(yè)各種行為,在數(shù)字化、分散化的信息中掌握企業(yè)需求,精準(zhǔn)營(yíng)銷、進(jìn)行融資授信決策。

在緩解信息不對(duì)稱的基礎(chǔ)上,金融科技的重心在于能夠降低制造業(yè)的融資成本。現(xiàn)代制造業(yè)大多處于成長(zhǎng)期,知識(shí)產(chǎn)權(quán)型資產(chǎn)代替大量固定資產(chǎn),大規(guī)模、高風(fēng)險(xiǎn)、低成本的融資需求不符合傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)信貸服務(wù)基本邏輯。同時(shí),傳統(tǒng)金融服務(wù)中企業(yè)貸款申請(qǐng)、貸后監(jiān)督催收、壞賬處理需要消耗大量的人力、物力。高昂的成本與收益不相匹配,融資難融資貴的問題在制造業(yè)企業(yè)中日益凸顯。金融科技能夠有效解決上述問題,貸前大數(shù)據(jù)、云計(jì)算能精準(zhǔn)篩選和推送客戶群體,擴(kuò)展金融服務(wù)邊界;貸中云計(jì)算從資源到架構(gòu)擁有極大彈性,降低了金融服務(wù)創(chuàng)新和運(yùn)營(yíng)成本,簡(jiǎn)化貸款流程,降低融資過程中勞動(dòng)密集度,全面提升企業(yè)的融資效率;貸后能通過區(qū)塊鏈技術(shù)保證企業(yè)交易的真實(shí)性,實(shí)施對(duì)企業(yè)的動(dòng)態(tài)監(jiān)控,降低監(jiān)督成本。金融交易成本在上述種種方式的推動(dòng)下不斷下降,金融產(chǎn)品個(gè)性化、服務(wù)定價(jià)合理化,以及在此基礎(chǔ)上有效減少金融排斥。在金融科技的推動(dòng)下,金融主體之間的聯(lián)結(jié)被強(qiáng)化,金融服務(wù)邊界被拓展,企業(yè)融資約束得以有效緩解[33],為制造業(yè)創(chuàng)新提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)和更有力的支持[34]。

基于以上分析,提出如下假說:

假說1:金融科技能夠促進(jìn)制造業(yè)創(chuàng)新。

(二)金融科技與制造業(yè)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)特征

盡管創(chuàng)新是制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的基石,但部分制造企業(yè)蓄意營(yíng)造創(chuàng)新氛圍的假象,出現(xiàn)了“重?cái)?shù)量,輕質(zhì)量”“重仿制,輕原創(chuàng)”等現(xiàn)象,這與提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力目標(biāo)南轅北轍。雙元?jiǎng)?chuàng)新可以分為探索性創(chuàng)新和開發(fā)性創(chuàng)新,探索性創(chuàng)新重在突破,追求提高企業(yè)長(zhǎng)期績(jī)效;開發(fā)性創(chuàng)新重在改善現(xiàn)有成果,追求提高企業(yè)資源使用率。我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期追求“模仿改進(jìn)”等開發(fā)性創(chuàng)新,導(dǎo)致自主創(chuàng)新能力相對(duì)不足,已成為制約我國(guó)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的一大短板。因此通過進(jìn)一步考慮金融科技與制造業(yè)探索性、開發(fā)性創(chuàng)新之間的關(guān)系來討論金融科技能否提高制造業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量。

金融科技能夠減少信息不對(duì)稱、節(jié)約交易成本、健全風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制,提升創(chuàng)新資源供需匹配度、覆蓋度,擴(kuò)展企業(yè)可用資源邊界,企業(yè)無需為了迎合當(dāng)前政策、尋求政府補(bǔ)貼進(jìn)行過量低質(zhì)量創(chuàng)新行為,從而促使制造企業(yè)可以專心考慮企業(yè)自身長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,助力企業(yè)突破現(xiàn)有的商業(yè)模式和創(chuàng)新路徑,為探索性創(chuàng)新提供新的可能。此外,金融科技發(fā)展過程中的技術(shù)外溢可以幫助制造企業(yè)有效利用內(nèi)外經(jīng)營(yíng)信息和市場(chǎng)信息,對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)以及風(fēng)險(xiǎn)精準(zhǔn)研判,評(píng)估出適合的創(chuàng)新項(xiàng)目,了解最新技術(shù)發(fā)展趨勢(shì),增強(qiáng)企業(yè)在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展的意愿,為探索性創(chuàng)新提供新的動(dòng)力源泉。

對(duì)于開發(fā)性創(chuàng)新來說,一方面,金融科技助力企業(yè)以較低成本整合創(chuàng)新資源,拓展企業(yè)原有創(chuàng)新體系,助力企業(yè)進(jìn)行開發(fā)性創(chuàng)新。另一方面,隨著金融科技應(yīng)用逐步深入,企業(yè)可根據(jù)用戶反饋改進(jìn)原有創(chuàng)新,改進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù),并進(jìn)一步促進(jìn)開發(fā)性創(chuàng)新。

金融科技在推動(dòng)企業(yè)探索性創(chuàng)新、開發(fā)性創(chuàng)新的同時(shí),也能緩解企業(yè)創(chuàng)新“躍進(jìn)”問題。在較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi),我國(guó)為實(shí)施創(chuàng)新國(guó)家驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略對(duì)科技發(fā)展方向、目標(biāo)、配套政策進(jìn)行部署,出臺(tái)了一系列財(cái)政補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠等普適、靈活的政策[35]。但這些支持行為與現(xiàn)實(shí)存在一定脫節(jié),政府補(bǔ)助政策往往追求補(bǔ)助數(shù)量而忽略了補(bǔ)助最大化效應(yīng)[36]。企業(yè)為獲取政府的研發(fā)投入補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠以及在獲得補(bǔ)貼后完成考核目標(biāo),經(jīng)常發(fā)送虛假的創(chuàng)新信號(hào)[37],比如通過追求低質(zhì)量的非發(fā)明專利或二次創(chuàng)新來迎合政府補(bǔ)助類別,發(fā)生短期“躍進(jìn)”行為。金融科技拓寬金融服務(wù)邊界,讓制造企業(yè)在平等地享受金融服務(wù)下迅速發(fā)展,加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),倒逼制造企業(yè)把目標(biāo)從如何獲得政府補(bǔ)助轉(zhuǎn)移到進(jìn)行高質(zhì)量創(chuàng)新上,為探索性創(chuàng)新提供更大空間。技術(shù)支持以及創(chuàng)新資源的可獲得性有助于消除制造企業(yè)對(duì)創(chuàng)新變革不確定性的擔(dān)憂,增強(qiáng)企業(yè)自主創(chuàng)新能力,制造業(yè)會(huì)主動(dòng)增加研發(fā)投入,通過高質(zhì)量技術(shù)創(chuàng)新獲取差異化的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì),更注重提升其探索性的創(chuàng)新[38-39]。因此,與開發(fā)性創(chuàng)新相比,金融科技在制造業(yè)探索性創(chuàng)新方面發(fā)揮更大作用。

基于以上分析,提出如下假說:

假說2:相對(duì)于開發(fā)性創(chuàng)新,金融科技對(duì)制造業(yè)探索性創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)作用更強(qiáng)。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)變量設(shè)定

1.制造業(yè)創(chuàng)新(patent)

唯有創(chuàng)新驅(qū)動(dòng),經(jīng)濟(jì)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)才能實(shí)現(xiàn)[3]。技術(shù)、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)、管理、戰(zhàn)略、模式、市場(chǎng)的集成創(chuàng)新構(gòu)成了高質(zhì)量發(fā)展中所提到的創(chuàng)新。其中,產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新處于重要地位[40],是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的決定性因素?，F(xiàn)有研究中衡量創(chuàng)新水平主要從創(chuàng)新投入和產(chǎn)出入手。其中,專利申請(qǐng)或授權(quán)數(shù)量[41]、無形資產(chǎn)增量與企業(yè)期末總資產(chǎn)比值[33]被用來衡量創(chuàng)新產(chǎn)出;研發(fā)金額支出、研發(fā)人員數(shù)量用來衡量企業(yè)創(chuàng)新投入[42]。由于投入具有主觀性、投入到產(chǎn)出所需要的時(shí)間具有不確定性[31],因此本文選取了制造業(yè)企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)量衡量制造業(yè)創(chuàng)新。由于專利數(shù)據(jù)呈右偏態(tài)分布以及包含0值,最終選取制造業(yè)企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)量加1后的自然對(duì)數(shù)作為被解釋變量。同時(shí),專利可細(xì)分為發(fā)明專利、實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利三種,發(fā)明專利屬于高技術(shù)水平創(chuàng)新,創(chuàng)造性高、申請(qǐng)過程難、較之前存在顯著突破,而實(shí)用型專利和外觀型專利技術(shù)水平較低,可能是為了迎合政府政策、形成廣告效應(yīng)吸引投資者而進(jìn)行“模仿改進(jìn)”。鑒于此,將制造業(yè)探索性創(chuàng)新(patent_ex)用“高質(zhì)量”發(fā)明即申請(qǐng)發(fā)明專利的行為來衡量,即用發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)加1后的自然對(duì)數(shù)衡量;將制造業(yè)開發(fā)性創(chuàng)新(patent_pi)用申請(qǐng)實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)專利的行為來衡量,即實(shí)用型專利和外觀型專利申請(qǐng)數(shù)總和加1后的自然對(duì)數(shù)衡量。

2.金融科技發(fā)展水平(fintech)

首先,本文立足于根據(jù)《金融科技發(fā)展規(guī)劃(2019—2021年)》《“十四五”國(guó)家科技創(chuàng)新規(guī)劃》《中國(guó)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型20大痛點(diǎn)問題與金融科技解決方案》及相關(guān)重要新聞和會(huì)議以及現(xiàn)有互聯(lián)網(wǎng)金融、金融科技領(lǐng)域的代表性文獻(xiàn),從直接關(guān)鍵詞、技術(shù)支持、金融中介服務(wù)三個(gè)維度選取了與金融科技相關(guān)的27個(gè)關(guān)鍵詞構(gòu)成金融科技指標(biāo)體系。其次,借鑒李春濤等[5]的做法,依托Python網(wǎng)絡(luò)爬蟲技術(shù),本文獲取了近100 000條涵蓋上述金融科技相關(guān)關(guān)鍵詞的百度搜索指數(shù)數(shù)據(jù)。百度搜索指數(shù)反映的是民眾對(duì)某一關(guān)鍵詞或熱點(diǎn)事件的搜索關(guān)注程度,是基于需求導(dǎo)向的數(shù)據(jù),并且能較好地處理數(shù)據(jù)的信息噪聲問題,可以用于進(jìn)行現(xiàn)狀追蹤和趨勢(shì)預(yù)測(cè)[43-44],得到學(xué)術(shù)界的廣泛認(rèn)可。最后,通過主、客觀賦權(quán)相結(jié)合的方法來確定權(quán)重,最終測(cè)算了中國(guó)大陸各地級(jí)市(簡(jiǎn)稱“市”,下同)的金融科技發(fā)展指數(shù)。

3.控制變量

由于影響制造業(yè)創(chuàng)新的因素較多,為了減輕遺漏解釋變量問題而導(dǎo)致的估計(jì)偏誤,參考已有文獻(xiàn),本文還加入了一系列企業(yè)層面和宏觀層面的控制變量。本文具體的變量選取與指標(biāo)度量方法詳見表1。

表1 變量名稱與定義

(二)數(shù)據(jù)來源

本文的研究樣本為中國(guó)A股制造業(yè)上市公司。樣本選擇原因主要如下:(1)在A股上市的制造業(yè)企業(yè)數(shù)量眾多,且遍布全國(guó)各個(gè)城市;(2)制造業(yè)發(fā)展是我國(guó)高質(zhì)量發(fā)展基礎(chǔ),是企業(yè)創(chuàng)新的主體;(3)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及專利數(shù)據(jù)可以通過國(guó)泰安(CSMAR)和萬得(WIND)數(shù)據(jù)庫(kù)獲得,確保經(jīng)過外部審計(jì),以保證樣本數(shù)據(jù)可靠性。使用的城市層面的數(shù)據(jù)來源于《中國(guó)城市統(tǒng)計(jì)年鑒》,企業(yè)層面專利數(shù)據(jù)來源于萬得(WIND)。此外,本文還對(duì)樣本進(jìn)行了數(shù)據(jù)清理:剔除樣本期間掛牌ST和退市公司;剔除了北京、天津、上海、重慶4個(gè)直轄市數(shù)據(jù);剔除缺失變量數(shù)據(jù)的觀測(cè)值;對(duì)連續(xù)型變量進(jìn)行雙側(cè)1%的縮尾處理,排除極端值干擾。通過上述處理,得到了2012—2020年共計(jì)10 407個(gè)上市公司的年度觀測(cè)值。

(三)計(jì)量模型

1.檢驗(yàn)金融科技對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新的總效應(yīng)。

為了檢驗(yàn)假說1,首先構(gòu)建以下的模型:

patenti,t=α+βfintechk,t+γcontroli,t+∑year+∑ind+εi,t

(1)

在模型(1)中,被解釋變量patenti,t為制造業(yè)企業(yè)i在第t年的創(chuàng)新水平;核心解釋變量fintechk,t表示公司i所在的城市k在第t年的金融科技發(fā)展水平,controli,t是表示制造業(yè)個(gè)體特征和城市層面特征的其他控制變量集合;εi,t為隨機(jī)誤差項(xiàng)。同時(shí),為了盡量縮小可能存在但又無法識(shí)別的異方差,本文所有回歸模型的標(biāo)準(zhǔn)誤均為聚類至公司層面的穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤,下文將不再贅述。根據(jù)上文邏輯推理,我們預(yù)測(cè)β為正值。

2.檢驗(yàn)金融科技對(duì)制造業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新。

為了檢驗(yàn)假說2,本文構(gòu)建了如下模型:

patent_exi,t(patent_pii,t)=α+β1fintechk,t+γcontroli,t+∑year+∑ind+εi,t

(2)

其中,patent_exi,t、patent_pii,t分別表示制造業(yè)企業(yè)i在第t年的探索性、開發(fā)性創(chuàng)新產(chǎn)出,其他變化量含義與式(1)相同。

(四)描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果?？梢钥吹?在經(jīng)過雙側(cè)1%縮尾、剔除缺失值等數(shù)據(jù)清理后,主要變量的平均值與中位數(shù)數(shù)值均保持在一致水平,說明不存在明顯的數(shù)據(jù)偏離問題,減少了數(shù)據(jù)偏離和極端值對(duì)研究結(jié)果的干擾。

表2 主要變量的基本統(tǒng)計(jì)特征

四、實(shí)證結(jié)果分析

(一)金融科技與制造業(yè)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)的初步探索

制造業(yè)創(chuàng)新為制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提供不竭動(dòng)力[30],要促進(jìn)制造業(yè)優(yōu)化提升,加快達(dá)成制造業(yè)從“要素驅(qū)動(dòng)”向“創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變的目標(biāo),應(yīng)該鼓勵(lì)制造業(yè)開展質(zhì)量較高的探索性創(chuàng)新。于是,借鑒盈余管理[45-46]、IPO專利管理[47]的研究方法,利用制造業(yè)上市公司2012—2020年的專利申請(qǐng)數(shù)據(jù),據(jù)此考察金融科技對(duì)制造業(yè)專利的影響差異。由于互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,金融科技整體水平也在逐年增加。從圖1可以看出,除2020年外,隨著時(shí)間增加,制造業(yè)專利總量、發(fā)明以及非發(fā)明專利申請(qǐng)量平均水平呈現(xiàn)上升趨勢(shì),同時(shí)金融科技和制造業(yè)創(chuàng)新兩者之間具有正的相關(guān)性并且發(fā)明專利變化斜率明顯大于非發(fā)明專利。2020年企業(yè)專利數(shù)量出現(xiàn)較大幅度下跌,可能的原因是由于新冠疫情的影響,各企業(yè)停工停產(chǎn)導(dǎo)致當(dāng)年專利申請(qǐng)數(shù)目下滑。排除新冠疫情的影響,通過其他年份數(shù)據(jù)變化可以基本得出金融科技發(fā)展會(huì)增加企業(yè)創(chuàng)新,尤其促進(jìn)發(fā)明專利即探索性創(chuàng)新的增加,推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。盡管以上假設(shè)被簡(jiǎn)單的統(tǒng)計(jì)分析得到了初步的證實(shí),但是,為了更加縝密地分析金融科技對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新影響,從而排除其他可能的原因,后文將通過計(jì)量的方法對(duì)金融科技、制造業(yè)創(chuàng)新進(jìn)行深入研究。

圖1 專利動(dòng)態(tài)變化

(二)基準(zhǔn)回歸結(jié)果

金融科技對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新的基準(zhǔn)效應(yīng)如表3所示。列(1)、(2)分別代表未加入控制變量以及加入企業(yè)和宏觀層面控制變量的回歸結(jié)果。金融科技(fintech)對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新(patent)的回歸系數(shù)分別為5.512、3.402,均在1%的水平顯著為正。即在其他條件不變的情況下,金融科技發(fā)展能提高制造業(yè)創(chuàng)新能力,該結(jié)果支持假說1。從列(2)來說,其經(jīng)濟(jì)意義為,在其他條件不變的情況下,金融科技發(fā)展水平每提高0.01,當(dāng)?shù)刂圃鞓I(yè)專利申請(qǐng)數(shù)量會(huì)增加3.402%。可能的原因是,金融科技的發(fā)展,通過移動(dòng)互聯(lián)提供高效便捷的線上服務(wù);通過大數(shù)據(jù)、AI技術(shù)對(duì)企業(yè)進(jìn)行畫像,克服傳統(tǒng)金融服務(wù)中的信息不對(duì)稱、金融錯(cuò)配等問題,讓企業(yè)平等享有獲取所需金融服務(wù)的權(quán)利,根據(jù)制造業(yè)企業(yè)所需精準(zhǔn)提供服務(wù),刺激企業(yè)產(chǎn)生創(chuàng)新意愿的同時(shí)滿足企業(yè)研發(fā)所需要的資金需求。

表3 金融科技對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的回歸結(jié)果

從其他控制變量影響來說,制造業(yè)企業(yè)的規(guī)模越大創(chuàng)新越多,企業(yè)規(guī)模越大,較高的流動(dòng)性水平以及較低的不確定性以支持研發(fā)。此外,股權(quán)激勵(lì)也對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新存在正向影響,適當(dāng)、合理的股權(quán)激勵(lì)能有效解決委托代理問題,使管理者全力為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展服務(wù),注重企業(yè)創(chuàng)新水平。

(三)金融科技和雙元?jiǎng)?chuàng)新

表3前兩列說明金融科技能夠推動(dòng)制造業(yè)創(chuàng)新,但這并不足以說明金融科技推動(dòng)制造業(yè)進(jìn)行高質(zhì)量創(chuàng)新活動(dòng)。如表3第(3)、(4)列是對(duì)式(2)進(jìn)行回歸后的結(jié)果。橫向比較兩列對(duì)探索性創(chuàng)新和開發(fā)性創(chuàng)新的回歸結(jié)果分別為3.084和2.950,說明金融科技水平每提高0.01,制造業(yè)探索性專利申請(qǐng)量能增加3.084%,而開發(fā)性專利只增加2.950%?；貧w結(jié)果表明,金融科技發(fā)展能夠讓制造業(yè)更傾向于進(jìn)行高質(zhì)量的創(chuàng)新活動(dòng),即金融科技能夠改善制造業(yè)創(chuàng)新結(jié)構(gòu),推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展,假說2成立。可能的原因在于金融科技的發(fā)展增強(qiáng)了制造業(yè)從金融機(jī)構(gòu)獲取資金的信心,幫助制造企業(yè)克服各種不確定性影響,讓企業(yè)集中精力進(jìn)行高質(zhì)量的探索性創(chuàng)新,優(yōu)化創(chuàng)新結(jié)構(gòu),追求自主創(chuàng)新發(fā)展。

(四)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.內(nèi)生性問題

內(nèi)生性問題容易導(dǎo)致回歸偏誤,為緩解潛在的內(nèi)生性,本文將通過兩種方法進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn):首先,參照唐松等[8]的做法,對(duì)核心解釋變量做滯后一期處理,并重新進(jìn)行回歸,如表4所示。結(jié)果如表4前三列所示,金融科技水平(L.fintech)系數(shù)3.201、2.808、2.788,均顯著為正,說明金融科技發(fā)展對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新存在促進(jìn)作用,并且有慣性特征,結(jié)論與前文相符。其次,基于傾向得分匹配(PSM)來解決制造業(yè)企業(yè)自身特性會(huì)直接影響企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)的決策導(dǎo)致的樣本內(nèi)自選擇問題。表4后三列報(bào)告了相應(yīng)的回歸結(jié)果,金融科技(fintech)系數(shù)為3.371、3.120和2.952且都顯著位正,說明金融科技發(fā)展推動(dòng)制造業(yè)進(jìn)行雙元?jiǎng)?chuàng)新,尤其促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)探索性創(chuàng)新,結(jié)果與前文保持一致。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)(一)

2.更換被解釋變量

為了檢驗(yàn)金融科技對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)效應(yīng),本文采用兩種方法來替代被解釋變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。首先運(yùn)用專利強(qiáng)度(strength),即專利申請(qǐng)數(shù)與營(yíng)業(yè)收入的比值作為創(chuàng)新的穩(wěn)健性度量指標(biāo),創(chuàng)新總量、探索性創(chuàng)新、開發(fā)性創(chuàng)新分別用strength、strength_ex、strength_pi衡量。表5顯示金融科技對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新存在顯著的正向影響,與前文結(jié)論一致。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)(二)

3.更換模型

由于A股制造業(yè)上市公司的專利數(shù)量有大量的零值,存在截尾數(shù)據(jù)的特征,參考Faleye et al.[48],本文使用Logit和Probit模型,根據(jù)制造業(yè)企業(yè)專利申請(qǐng)數(shù)量是否為零構(gòu)建虛擬變量進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。表5回歸結(jié)果顯示,在使用了不同的回歸模型后,結(jié)果仍表明金融科技發(fā)展顯著促進(jìn)了制造業(yè)創(chuàng)新尤其是探索性創(chuàng)新,這與基準(zhǔn)回歸一致。

4.雙重聚類調(diào)整

雖然前文已將標(biāo)準(zhǔn)誤聚類到公司層面以緩解異方差和序列相關(guān)問題導(dǎo)致的金融科技回歸系數(shù)的偏誤,為了在更嚴(yán)格假設(shè)下進(jìn)一步準(zhǔn)確估計(jì)金融科技的創(chuàng)新效應(yīng),本文進(jìn)行雙重聚類調(diào)整(公司和行業(yè)、公司和時(shí)間層面)。表6報(bào)告了不同聚類標(biāo)準(zhǔn)下的回歸結(jié)果,結(jié)果顯示聚類在公司以及行業(yè)層面時(shí),金融科技水平(fintech)系數(shù)均在1%水平上顯著為正,聚類在公司及時(shí)間層面時(shí),金融科技水平(fintech)系數(shù)也依舊在5%水平上顯著,前文結(jié)論依然穩(wěn)健。

五、異質(zhì)性分析

(一)企業(yè)所有制

由于國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)在資源基礎(chǔ)、激勵(lì)機(jī)制、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)等有明顯差異,致使所有制屬性會(huì)顯著影響制造業(yè)高質(zhì)量創(chuàng)新活動(dòng)。國(guó)有企業(yè)遍布我國(guó)經(jīng)濟(jì)各個(gè)重要領(lǐng)域,更容易獲得政府的隱性擔(dān)保[49]以及政策傾斜和財(cái)政扶持[50]。正是政府的種種保護(hù)給予國(guó)有企業(yè)尋租的機(jī)會(huì),存在創(chuàng)新效率損失[42]。非國(guó)有企業(yè)在政策扶持以及外部融資上會(huì)受到不同程度的“歧視”,創(chuàng)新水平受到資源不足的約束,同時(shí)面對(duì)激烈的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)想要立有一足之地,需要通過持續(xù)的創(chuàng)新來提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力,從而占領(lǐng)市場(chǎng)獲得收益。金融科技的發(fā)展能夠助力其獲得外部資源,開展創(chuàng)新活動(dòng)。為了探究金融科技在促進(jìn)不同所有制制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新中是否存在差異,本文對(duì)此進(jìn)行了檢驗(yàn),具體見表7。

表7 企業(yè)所有制、金融科技發(fā)展與企業(yè)創(chuàng)新

通過表7中列(1)、(3)、(5)的數(shù)據(jù)可以看出,金融科技(fintech)對(duì)于非國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新水平(patent)、探索性創(chuàng)新(patent_ex)、開發(fā)性創(chuàng)新(patent_pi)的系數(shù)分別為6.227、5.548、4.969,均在1%的水平上顯著,表明對(duì)于非國(guó)企而言,金融科技能夠明顯促進(jìn)非國(guó)有制造業(yè)企業(yè)的雙元?jiǎng)?chuàng)新,并且對(duì)探索性創(chuàng)新推動(dòng)作用比開發(fā)性創(chuàng)新更明顯;而國(guó)有制造業(yè)企業(yè)核心解釋變量的估計(jì)系數(shù)與非國(guó)有制造業(yè)企業(yè)存在顯著差異,列(2)、(4)、(6)金融科技回歸系數(shù)并未通過顯著性檢驗(yàn)。對(duì)于國(guó)有制造業(yè)企業(yè)而言,無論是創(chuàng)新總量還是細(xì)分的探索性創(chuàng)新和開發(fā)性創(chuàng)新,金融科技促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新的通道受阻。

(二)高管團(tuán)隊(duì)金融背景

高層梯隊(duì)理論認(rèn)為,企業(yè)的戰(zhàn)略選擇會(huì)顯著受到管理者特征的影響。我國(guó)存在“關(guān)系型社會(huì)”的情形,企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策會(huì)受到高管所擁有的社會(huì)資本的影響[51]。金融背景為高管積攢了豐富的人脈和金融資源[52],擁有金融背景的制造企業(yè)高管能夠利用其金融背景為企業(yè)獲得資金支持,致使金融資源傾斜。對(duì)于沒有金融背景的制造企業(yè),金融科技發(fā)展能助力其獲得創(chuàng)新資源,進(jìn)行高質(zhì)量創(chuàng)新。為研究公司高管金融背景的影響,提取高管團(tuán)隊(duì)有關(guān)金融背景信息,綜合上市公司高管簡(jiǎn)歷以及CSMAR上市公司人物特征研究數(shù)據(jù),若上市公司在某一年度具有金融機(jī)構(gòu)任職經(jīng)歷的在任高管至少有一人,則認(rèn)為該家公司高管團(tuán)隊(duì)具有金融背景。

分組回歸結(jié)果如表8所示,就金融科技對(duì)不同高管金融背景制造業(yè)企業(yè)的影響,組間差異檢驗(yàn)結(jié)果顯示,兩組樣本的回歸系數(shù)均在1%水平上存在顯著差異。無論是從創(chuàng)新總量、探索性創(chuàng)新還是開發(fā)性創(chuàng)新上來看,高管沒有金融背景的上市公司子樣本回歸結(jié)果中fintech系數(shù)更高,說明金融科技可以同時(shí)助力于不同資源的制造業(yè)企業(yè)提升創(chuàng)新水平,但對(duì)沒有金融背景的企業(yè)創(chuàng)新推動(dòng)更明顯?？赡茉蚴?有金融背景的企業(yè)其原有金融資源本身較為充足,金融科技的發(fā)展為其錦上添花,但沒有研發(fā)背景的制造業(yè)企業(yè)在金融科技鼎力相助下能夠獲得金融資源,從而推動(dòng)創(chuàng)新技術(shù)迅速發(fā)展。即金融科技能起到有效覆蓋缺少金融業(yè)社會(huì)資本的經(jīng)濟(jì)主體發(fā)展需求,縮小各方差距,推動(dòng)各類型企業(yè)均衡發(fā)展。

表8 高管團(tuán)隊(duì)金融背景、金融科技發(fā)展與企業(yè)創(chuàng)新

六、進(jìn)一步研究:科技和金融結(jié)合試點(diǎn)

(一)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)與制造業(yè)創(chuàng)新

2011年,科技部、中國(guó)人民銀行等5部門確定了中關(guān)村等16個(gè)地區(qū)為首批促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)地區(qū)。在2011年試點(diǎn)地區(qū)工作取得顯著成效之后,2016年進(jìn)一步確立了第二批“科技金融”結(jié)合試點(diǎn)地區(qū),包括鄭州、廈門等九個(gè)城市。在試點(diǎn)地區(qū)由政府牽頭,科技、財(cái)稅、金融辦以及“一行三局”等部門搭建了投融資平臺(tái),給企業(yè)發(fā)展帶來多樣化的投融資服務(wù)。在科技和金融結(jié)合試點(diǎn)地區(qū)推行了多項(xiàng)舉措推動(dòng)地區(qū)整合資源,發(fā)揮金融最大效用。同時(shí),試點(diǎn)地區(qū)不斷優(yōu)化金融科技生態(tài)環(huán)境,針對(duì)企業(yè)類型形成多樣化的金融科技產(chǎn)品、金融服務(wù)方式。為了驗(yàn)證“科技和金融結(jié)合試點(diǎn)”政策能否推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新,本文通過構(gòu)建雙重差分模型,探究政策的效果。

patenti,t(patent_exi,t/patent_pii,t)=α+βdidi,t+γcontroli,t+∑year+∑ind+εi,t

(3)

其中,核心解釋變量didi,t為企業(yè)所在城市i在第t年是否為“促進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)地區(qū)”,若該城市i在第t年為試點(diǎn)城市,則取值為1,反之為0;其他變化量含義與式(1)式相同。

回歸結(jié)果如表9所示,前三列分別報(bào)告了試點(diǎn)政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新總量及雙元?jiǎng)?chuàng)新的影響,代表該政策的虛擬變量did的系數(shù)均顯著為正,估計(jì)值分別為0.213、0.239、0.137。這說明科技和金融結(jié)合試點(diǎn)顯著提高了企業(yè)探索性創(chuàng)新和開發(fā)性創(chuàng)新,在充分考慮其他因素的情況下,該政策使得試點(diǎn)城市中的企業(yè)探索性創(chuàng)新相比非試點(diǎn)城市企業(yè)平均提高約0.239,開發(fā)性創(chuàng)新提高0.137,總創(chuàng)新提高約0.213。該結(jié)果表明,科技和金融結(jié)合試點(diǎn)政策的實(shí)施能夠提高當(dāng)?shù)仄髽I(yè)創(chuàng)新水平,尤其促進(jìn)企業(yè)探索性創(chuàng)新。

參照J(rèn)acobson et al.[53]的事件研究法進(jìn)行平行趨勢(shì)假設(shè),以此滿足雙重差分前提。檢驗(yàn)結(jié)果如圖2所示,科技和金融結(jié)合試點(diǎn)政策實(shí)施前企業(yè)創(chuàng)新總量不存在顯著差異。圖中橫軸數(shù)字表示參與該政策的第幾年,從圖中可以看出,在試點(diǎn)開始前,各地區(qū)企業(yè)創(chuàng)新總量沒有顯著差異,而在試點(diǎn)開始后,差異之間顯現(xiàn),即平行趨勢(shì)檢驗(yàn)通過。對(duì)于企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新平行趨勢(shì)檢驗(yàn)亦是如此,并且可以看出,相對(duì)于企業(yè)開發(fā)性創(chuàng)新,政策對(duì)企業(yè)探索性創(chuàng)新提升幅度更高。

圖2 科技和金融結(jié)合試點(diǎn)政策平行趨勢(shì)檢驗(yàn)

(二)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)如何影響企業(yè)創(chuàng)新

在金融科技發(fā)展過程中,“科技和金融結(jié)合試點(diǎn)”政策的實(shí)施能否進(jìn)一步幫助試點(diǎn)地區(qū)企業(yè)運(yùn)用金融科技提升自身創(chuàng)新能力?為了進(jìn)一步探究科技和金融結(jié)合試點(diǎn)能否通過推動(dòng)地區(qū)金融科技由此推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新,參照王桂軍和盧瀟瀟[54]構(gòu)建交乘項(xiàng)did×fintech,置于基準(zhǔn)模型之中以考察影響機(jī)制是否顯著。

patenti,t(patent_exi,t/patent_pii,t)=α+β1interacti,t+β2didi,t+β3fintechi,t

+∑year+∑ind+εi,t

(4)

其中,interacti,t為科技和金融試點(diǎn)政策(did)與金融科技(fintech)交互項(xiàng),其他變化量含義與式(3)相同。

表9后三列示了模型(4)的估計(jì)結(jié)果。其中,第(4)列是對(duì)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)如何影響制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的估計(jì)結(jié)果,交叉項(xiàng)interact的系數(shù)高度顯著為正,這一信息充分說明,金融科技水平提升的確是結(jié)合試點(diǎn)政策促進(jìn)制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的重要路徑。同樣,列(5)、列(6)回歸系數(shù)顯著為正,從調(diào)節(jié)效應(yīng)的系數(shù)值看,在科技和金融結(jié)合試點(diǎn)下,金融科技對(duì)企業(yè)探索性創(chuàng)新的效應(yīng)值為1.109,對(duì)開發(fā)性創(chuàng)新效應(yīng)值為0.724。由此可知,科技和金融結(jié)合試點(diǎn)政策通過提升城市金融科技發(fā)展水平助推企業(yè)各類型創(chuàng)新的影響幅度依次為探索性創(chuàng)新、開發(fā)性創(chuàng)新。

七、研究結(jié)論與啟示

制造業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)命脈所系,“十四五”規(guī)劃明確要深入實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略,增強(qiáng)制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。金融和科技深度結(jié)合促使金融科技快速發(fā)展,對(duì)經(jīng)濟(jì)高效運(yùn)轉(zhuǎn)發(fā)揮著重要資源配置調(diào)節(jié)作用。在理論層面上,本文分析了金融科技對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新結(jié)構(gòu)的影響以及“科技和金融結(jié)合試點(diǎn)”政策發(fā)揮的作用;在實(shí)證層面上,本文構(gòu)建了中國(guó)地級(jí)市金融科技指數(shù),運(yùn)用2012—2020年中國(guó)A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。實(shí)證結(jié)果表明:(1)金融科技發(fā)展對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)存在結(jié)構(gòu)性差異,推動(dòng)制造業(yè)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。從整體上看,金融科技發(fā)展對(duì)制造業(yè)創(chuàng)新存在明顯正向驅(qū)動(dòng)作用;從創(chuàng)新質(zhì)量上看,相比于開發(fā)性創(chuàng)新,金融科技在驅(qū)動(dòng)制造業(yè)探索性創(chuàng)新上有著更為顯著的功效。在考慮內(nèi)生性問題和其他一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)后,以上結(jié)論仍然成立。(2)金融科技對(duì)擁有不同資源和能力的制造企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)存在差異。國(guó)有和非國(guó)有制造業(yè)企業(yè)在金融科技發(fā)展下創(chuàng)新表現(xiàn)出不同的差異,金融科技僅對(duì)非國(guó)有企業(yè)創(chuàng)新形成更良好的數(shù)字化技術(shù)應(yīng)用驅(qū)動(dòng)力,而對(duì)于國(guó)有企業(yè)影響并不明顯。對(duì)高管團(tuán)隊(duì)有無金融背景來說,金融科技對(duì)高管團(tuán)隊(duì)沒有金融背景的制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新總量、探索性創(chuàng)新促進(jìn)作用更明顯,而對(duì)于開發(fā)性創(chuàng)新,金融科技僅對(duì)高管沒有金融背景的制造企業(yè)有促進(jìn)作用。(3)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)政策對(duì)企業(yè)雙元?jiǎng)?chuàng)新有顯著影響,并且這種影響是通過提升地區(qū)金融科技發(fā)展水平達(dá)到的,按影響程度來說,對(duì)探索性創(chuàng)新作用更強(qiáng)。

根據(jù)以上結(jié)論,本文提出如下政策建議:

第一,積極推動(dòng)金融科技從“立柱架梁”全面邁向“厚積成勢(shì)”新階段,讓金融科技為制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展賦能。金融科技是中國(guó)深化金融改革和轉(zhuǎn)型的重要方向,帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)把握企業(yè)創(chuàng)新情況,克服企業(yè)信用水平較低問題,為金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)大活力,推動(dòng)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈與金融價(jià)值鏈“一體化”發(fā)展,加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)下沉市場(chǎng)研判,使“一企一策”的金融產(chǎn)品提質(zhì)增效,提高金融服務(wù)質(zhì)量,全力支持制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。健全金融科技基礎(chǔ)設(shè)施是發(fā)展金融科技進(jìn)一步推廣的方向,更高效、更全面地完善數(shù)據(jù)互通、共享,打破各種金融業(yè)態(tài)之間的數(shù)據(jù)壁壘,以防出現(xiàn)“數(shù)據(jù)孤島”。

第二,堅(jiān)持“因企制宜”。要推動(dòng)制造業(yè)創(chuàng)新,就要充分發(fā)揮制造企業(yè)內(nèi)生動(dòng)力。我國(guó)企業(yè)參差不齊,水平差異極大,因此在金融科技推動(dòng)制造業(yè)創(chuàng)新時(shí),應(yīng)有效甄別不同所有制及不同金融背景企業(yè)在金融科技應(yīng)用轉(zhuǎn)型下的異質(zhì)性,充分重視企業(yè)本階段發(fā)展特性,結(jié)合企業(yè)發(fā)展實(shí)際情況,理性地尋找適合制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展途徑。具體而言,對(duì)于國(guó)有企業(yè)和高管有金融背景的制造企業(yè),應(yīng)適當(dāng)降低金融科技的介入程度,充分發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制,在金融科技發(fā)展中實(shí)現(xiàn)企業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng)與優(yōu)勝劣汰。而對(duì)于非國(guó)有制造企業(yè)以及高管沒有金融背景的制造企業(yè)則應(yīng)加強(qiáng)政策扶持力度,強(qiáng)化政策邊際效力的同時(shí)也可以推動(dòng)企業(yè)持續(xù)的、高質(zhì)量的創(chuàng)新意愿。

第三,進(jìn)一步發(fā)揮“科技和金融結(jié)合試點(diǎn)”政策的效果。發(fā)揮結(jié)合試點(diǎn)地區(qū)“領(lǐng)頭雁”作用,破解地區(qū)制造業(yè)等企業(yè)各種資金需求問題,形成以金融支撐的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系。試點(diǎn)地區(qū)在推進(jìn)金融科技發(fā)展的同時(shí),也要厘清科技與金融的邊界,防止金融科技過度發(fā)展帶來的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),政府應(yīng)根據(jù)不同地區(qū)金融和科技結(jié)合情況進(jìn)行區(qū)分,實(shí)施相對(duì)應(yīng)的政策。對(duì)于金融科技發(fā)展較好地區(qū),應(yīng)以引導(dǎo)為主;對(duì)于金融科技發(fā)展水平較低地區(qū),應(yīng)以政策幫扶為主,讓政府幫扶與市場(chǎng)發(fā)展相互銜接。