摘? 要：基于博弈論理論，構(gòu)建博弈模型，對銀行等金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)在存貨融資的整個(gè)過程中各方如何決策加以研究，發(fā)現(xiàn)影響銀行等金融機(jī)構(gòu)決策的主要因素是貸款利率、質(zhì)押物期末價(jià)格、中小企業(yè)守約獲取的收益以及違約造成的損失;影響中小企業(yè)決策的主要因素是質(zhì)押物期末價(jià)格、銀行等金融機(jī)構(gòu)支付給第三方物流企業(yè)的費(fèi)用，提出選取優(yōu)質(zhì)核心企業(yè)做擔(dān)保、提高參與主體的信息披露、提高對質(zhì)押物的監(jiān)管、完善第三方物流企業(yè)業(yè)務(wù)能力四點(diǎn)建議，以提高供應(yīng)鏈金融融資的整體效用。

關(guān)鍵詞：博弈論;供應(yīng)鏈金融;存貨融資

中圖分類號：F275.6? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? DOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2023.15.037

Abstract： Based on game theory， a game model is built to study the decision-making of financial institutions such as banks and smes in the whole process of inventory financing. It is found that the main factors affecting the decision-making of financial institutions such as banks are the loan interest rate， the end price of collateral， the income of smes from keeping the contract and the loss caused by default. The main factors affecting the decision-making of smes are the final price of pledges and the fees paid by banks and other financial institutions to the third-party logistics enterprises. Four suggestions are proposed to select high-quality core enterprises as guarantees， improve the information disclosure of participants， improve the supervision of pledges， and improve the business capacity of the third-party logistics enterprises， so as to improve the overall effectiveness of supply chain finance financing.

Key words： game theory; supply chain finance; financing of inventory

0? 引? 言

中小企業(yè)對我國國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)舉足輕重并且存在著巨大發(fā)展?jié)摿Γ请S著經(jīng)營發(fā)展，中小企業(yè)常常因抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱、信息不對稱、抵押擔(dān)保物品范圍較窄、發(fā)展能力有限等，面臨資金短缺，難以從銀行取得貸款，資金需求得不到滿足等問題，致使許多中小企業(yè)發(fā)展受限甚至瀕臨破產(chǎn)，我國急需尋求有效的方法以解決中小企業(yè)融資難問題[1]。

作為近年來發(fā)展起來的新型融資模式，供應(yīng)鏈金融結(jié)合了整個(gè)供應(yīng)鏈的物流、信息流和資金流，并借助核心企業(yè)的信用支撐，間接提升中小企業(yè)的資信價(jià)值，緩解了中小企業(yè)的融資約束，幫助中小企業(yè)融資，并且供應(yīng)鏈集中度正向強(qiáng)化對融資約束的緩解作用[2-4]。供應(yīng)鏈金融主要有應(yīng)收賬款、存貨、預(yù)付款融資三種模式，以及新興的戰(zhàn)略關(guān)系融資[3]。有學(xué)者通過選取我國2019—2021年上市公司相關(guān)的上下級供應(yīng)鏈涉及的每季度1 473組觀測值進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)核心企業(yè)更傾向于選擇存貨融資模式，通過增加存貨融資提升資金周轉(zhuǎn)，同時(shí)也表明存貨管理的重要性[5]。后又有學(xué)者們從區(qū)塊鏈技術(shù)方向，對存貨融資模式做進(jìn)一步優(yōu)化，有效規(guī)避了質(zhì)押存貨真實(shí)性風(fēng)險(xiǎn)，并提出還需要加強(qiáng)和完善對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的管理建議[6]。

目前，博弈論在供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)用較多。有學(xué)者通過建立隨即動(dòng)態(tài)規(guī)劃模型，研究企業(yè)未來現(xiàn)金流變動(dòng)對應(yīng)付賬款提前支付的影響;借助Strackelberg博弈模型研究資本約束下，供應(yīng)鏈運(yùn)營決策受到的影響;構(gòu)建委托代理演化博弈模型，研究銀行與B2B平臺策略選擇問題[7-8]。還有學(xué)者通過構(gòu)建中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)以及核心企業(yè)的動(dòng)態(tài)博弈模型，并借助MATLAB進(jìn)行數(shù)值仿真，得出幫助中小企業(yè)做守信決策方法，并通過提高協(xié)同守信激勵(lì)促進(jìn)中小企業(yè)與核心企業(yè)向雙守信方向演化[9]。

整理發(fā)現(xiàn)，在供應(yīng)鏈金融三個(gè)主要融資模式相關(guān)分析中，相對于經(jīng)?？紤]到的應(yīng)收賬款模式，存貨和預(yù)付賬款融資模式關(guān)注較少。目前，隨著中小企業(yè)融資需求增多，需要對融資方式做更進(jìn)一步研究，尋找新的方便有效的途徑獲得資金。而存貨融資盤活了中小企業(yè)部分固定資產(chǎn)，有效減少了銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)，幫助中小企業(yè)成功申請貸款。因此，本文從博弈視角對中小企業(yè)存貨融資模式進(jìn)行細(xì)致分析，探究影響銀行等金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)進(jìn)行決策的因素，并提出針對性建議，提高供應(yīng)鏈金融存貨融資效率。

1? 供應(yīng)鏈金融存貨融資分析

中小企業(yè)存貨融資過程主要是需要融資的中小企業(yè)憑借其與核心企業(yè)簽訂的未來向其銷售商品的協(xié)議做擔(dān)保，將其庫存商品按一定比例向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請質(zhì)押融資，銀行等金融機(jī)構(gòu)先溝通中小企業(yè)，與核心企業(yè)核對信息，并與合作的第三方物流企業(yè)聯(lián)系，簽訂多方協(xié)議。商定完成后，中小企業(yè)按約定向第三方物流企業(yè)提交質(zhì)押物，經(jīng)其評估、監(jiān)管無誤，與銀行等金融機(jī)構(gòu)溝通后，中小企業(yè)獲得所需資金。在將來約定的時(shí)間，中小企業(yè)收到與核心企業(yè)交易款項(xiàng)后，經(jīng)銀行向第三方物流企業(yè)贖回質(zhì)押物，完成整個(gè)融資過程。存貨融資借助供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)，幫助中小企業(yè)融資，為中小企業(yè)提供了新的融資路徑，減少了中小企業(yè)因存貨過多造成的資金周轉(zhuǎn)壓力，并且拓展了第三方物流企業(yè)傳統(tǒng)的提供運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)模式，增加了貨物監(jiān)管、價(jià)值評估等服務(wù)內(nèi)容，提高了整個(gè)供應(yīng)鏈金融的效率。

1.1? 模型假設(shè)。供應(yīng)鏈金融存貨融資參與者主要有銀行等金融機(jī)構(gòu)、中小企業(yè)以及第三方物流企業(yè)，假設(shè)在整個(gè)融資過程中，第三方物流企業(yè)、核心企業(yè)已經(jīng)與銀行等金融機(jī)構(gòu)簽訂了三方協(xié)議，或是多方協(xié)議，因此，本文主要分析銀行等金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)之間在整個(gè)融資過程中的博弈。銀行等金融機(jī)構(gòu)有貸款和不貸款兩種選擇，中小企業(yè)有守約和違約兩種選擇，雙方對對方的決策、收益等不完全了解，符合不完全信息動(dòng)態(tài)博弈。此外，為了順利進(jìn)行模型分析，假設(shè)參與主體是“理性人”，即參與者是利己的，追求以自己最小成本獲取最大收益。

1.2? 模型參數(shù)設(shè)定。為了借助博弈理論對銀行等金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)在融資過程中的決策進(jìn)行分析，本文做了如下參數(shù)設(shè)定（見表1），其中中小企業(yè)質(zhì)押貸款為R，質(zhì)押物期末價(jià)格為S，貸款利率為β，中小企業(yè)獲得貸款并加以使用取得的收益率為α，銀行等金融機(jī)構(gòu)支付第三方物流企業(yè)相關(guān)費(fèi)用為K，中小企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款并最終守信贖回質(zhì)押物獲取的各種收益為M，反之違約造成的損失為N。此外，對銀行等金融機(jī)構(gòu)以及中小企業(yè)做出選擇的概率進(jìn)行假設(shè)，銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款概率為p0≤p≤1，則不貸款概率為1-p，中小企業(yè)守約概率為q0≤q≤1，則違約概率為1-q。

1.3? 博弈分析。本文主要分析銀行等金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)兩個(gè)主要參與主體如何做選擇。中小企業(yè)首先要選擇是否向銀行等金融機(jī)構(gòu)提出質(zhì)押貨物獲得所需資金，銀行等金融機(jī)構(gòu)其次要做出貸款或不貸款行動(dòng)，最后，中小企業(yè)若獲得了銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款，是否能按約定贖回質(zhì)押物，整理得出擴(kuò)展形圖（如圖1所示）。

1.3.1? 銀行等金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)博弈模型，銀行等金融機(jī)構(gòu)選擇貸款和不貸款的期望收益分別為：

E=qβR-K+1-q-R1+β+S-K

E=0

當(dāng)E>E時(shí)，即銀行等金融機(jī)構(gòu)選擇貸款取得的收益大于不貸款收益時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)選擇貸款，即：

qR1+2β-S>R1+β-S+K

（1）當(dāng)R1+2β-S<0時(shí)，即當(dāng)質(zhì)押物期末價(jià)格大于中小企業(yè)質(zhì)押貸款額與兩倍貸款利息和時(shí)，q<1+。

若Rβ-K>0，則E>E恒成立，即銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款利息大于其支付第三方物流企業(yè)費(fèi)用時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)一定選擇貸款;

若Rβ-K<0，在一定程度上，銀行等金融機(jī)構(gòu)支付第三方物流企業(yè)費(fèi)用與中小企業(yè)守約概率呈反向變動(dòng)，與質(zhì)押物期末價(jià)格呈正向變動(dòng)，即銀行等金融機(jī)構(gòu)支付第三方物流企業(yè)費(fèi)用越低或質(zhì)押物期末價(jià)格越高，中小企業(yè)守約可能性越大。

（2）當(dāng)R1+2β-S>0時(shí)，即當(dāng)質(zhì)押物期末價(jià)格小于中小企業(yè)質(zhì)押貸款額與兩倍貸款利息和時(shí)，q>1+。

若Rβ-K>0，在一定程度上，中小企業(yè)守約概率與銀行等金融機(jī)構(gòu)支付第三方物流企業(yè)費(fèi)用呈反向變動(dòng)，與質(zhì)押物期末價(jià)格呈正向變動(dòng)，即銀行等金融機(jī)構(gòu)支付第三方物流企業(yè)費(fèi)用越低或質(zhì)押物期末價(jià)格越高，中小企業(yè)守約可能性越大;

若Rβ-K<0，則E

綜上，銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款利息大于其支付第三方物流費(fèi)用時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)才會選擇貸款。當(dāng)質(zhì)押物期末價(jià)格大于中小企業(yè)質(zhì)押貸款額與兩倍貸款利息和時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)一定選擇貸款;當(dāng)質(zhì)押物期末價(jià)格小于中小企業(yè)質(zhì)押貸款額與兩倍貸款利息和時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)支付第三方物流費(fèi)用越低或質(zhì)押物期末價(jià)格越高，中小企業(yè)守約可能性越大。

1.3.2? 中小企業(yè)。根據(jù)博弈模型，中小企業(yè)選擇守約和違約的期望收益分別為：

E=pαR-βR+M+1-pM

E=pR1+α+β-S-N

當(dāng)E>E時(shí)，即中小企業(yè)選擇守約取得的收益大于不貸款收益時(shí)，中小企業(yè)選擇守約，到期贖回質(zhì)押物，即：

pR1+2β-S-N

（1）當(dāng)R1+2β-S-N<0時(shí)，即當(dāng)質(zhì)押物期末價(jià)格與中小企業(yè)違約造成的損失和大于中小企業(yè)質(zhì)押貸款額與兩倍貸款利息和時(shí)，p>。

則E>E恒成立，中小企業(yè)一定守約。

（2）當(dāng)R1+2β-S-N>0時(shí)，即當(dāng)質(zhì)押物期末價(jià)格與中小企業(yè)違約造成的損失和小于中小企業(yè)質(zhì)押貸款額與兩倍貸款利息和時(shí)，p<。

在一定程度上，銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款概率與中小企業(yè)守約獲取收益、質(zhì)押物期末價(jià)格、中小企業(yè)違約造成的損失分別呈正向變動(dòng)，即中小企業(yè)守約獲取收益越高或質(zhì)押物期末價(jià)格越高或中小企業(yè)違約造成的損失越高，銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款概率越大。

綜上，當(dāng)質(zhì)押物期末價(jià)格與中小企業(yè)違約造成的損失和大于中小企業(yè)質(zhì)押貸款額與兩倍貸款利息和時(shí)，中小企業(yè)一定守約;當(dāng)質(zhì)押物期末價(jià)格與中小企業(yè)違約造成的損失和小于中小企業(yè)質(zhì)押貸款額與兩倍貸款利息和時(shí)，中小企業(yè)守約獲取收益越高或質(zhì)押物期末價(jià)格越高或中小企業(yè)違約造成的損失越高，銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款概率越大。

2? 結(jié)論與建議

2.1? 結(jié)論。本文通過建立博弈模型，對銀行等金融機(jī)構(gòu)和中小企業(yè)在供應(yīng)鏈金融存貨融資模式下雙方?jīng)Q策進(jìn)行博弈分析，以求達(dá)到銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款并且中小企業(yè)守約局面，得到如下結(jié)論：（1）銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款利息大于其支付第三方物流企業(yè)費(fèi)用時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)才會選擇貸款。當(dāng)質(zhì)押物期末價(jià)格與中小企業(yè)違約造成的損失和小于中小企業(yè)質(zhì)押貸款額與兩倍貸款利息和時(shí)，中小企業(yè)守約獲取收益越高或質(zhì)押物期末價(jià)格越高或中小企業(yè)違約造成的損失越高，銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款概率越大。因此，銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該合理制定貸款利率，保證貸款利息高于貸款成本，才可以通過供應(yīng)鏈金融融資獲得更高期望收益。此外，應(yīng)盡量選擇守約獲取收益較高、違約造成損失較大、提供質(zhì)押物期末價(jià)值較大的中小企業(yè)進(jìn)行貸款，降低貸款難以收回的風(fēng)險(xiǎn)。（2）當(dāng)質(zhì)押物期末價(jià)格與中小企業(yè)違約造成的損失和大于中小企業(yè)質(zhì)押貸款額與兩倍貸款利息和時(shí)，中小企業(yè)一定守約。當(dāng)質(zhì)押物期末價(jià)格大于中小企業(yè)質(zhì)押貸款額與兩倍貸款利息和時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)一定選擇貸款;當(dāng)質(zhì)押物期末價(jià)格小于中小企業(yè)質(zhì)押貸款額與兩倍貸款利息和時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)支付第三方物流企業(yè)費(fèi)用越低或質(zhì)押物期末價(jià)格越高，中小企業(yè)守約可能性越大。因此，中小企業(yè)盡量選擇支付給第三方物流企業(yè)較少費(fèi)用的銀行等金融機(jī)構(gòu)，并且選擇質(zhì)押物期末價(jià)格較大的貨物參與質(zhì)押融資，以提高獲取貸款的概率，減少未來違約的可能性，實(shí)現(xiàn)銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款并且中小企業(yè)守約的雙贏局面。

2.2? 建? 議

（1）選取優(yōu)質(zhì)核心企業(yè)做擔(dān)保。由于核心企業(yè)可以幫助需要融資的中小企業(yè)增信，綜合實(shí)力越強(qiáng)的核心企業(yè)，其影響力越大，因此，需要重視對核心企業(yè)的選取，提高其下游企業(yè)融資成功的可能性。

（2）提高參與主體的信息披露。因?yàn)楦髦黧w之間的職能不盡相同，難免對部分信息有所忽略，所以通過加強(qiáng)銀行等各參與主體之間的信息交流，通過各司其職、信息共享，實(shí)時(shí)了解中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，可以彌補(bǔ)信息缺失問題。

（3）提高對質(zhì)押物的監(jiān)管。為了實(shí)現(xiàn)銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款并且中小企業(yè)最終守約贖回質(zhì)押物完成整個(gè)融資過程，實(shí)現(xiàn)多方共贏，應(yīng)盡量選擇知名度高、流通性好、預(yù)測期末價(jià)格相對較高的質(zhì)押物，并且制定合理的質(zhì)押率。在對質(zhì)押物的監(jiān)管過程中，要做到定期監(jiān)管，對價(jià)格異常波動(dòng)進(jìn)行實(shí)時(shí)預(yù)警，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

（4）完善第三方物流企業(yè)業(yè)務(wù)能力。第三方物流企業(yè)應(yīng)努力提高對抵押物的價(jià)值評估能力和工作效率，以更低的成本提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，實(shí)現(xiàn)在該融資模式中的規(guī)模效用。同時(shí)，要提高對質(zhì)押物的監(jiān)管能力，并且及時(shí)與銀行等金融機(jī)構(gòu)、核心企業(yè)進(jìn)行信息共享，掌握中小企業(yè)的運(yùn)營狀況，及時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 伍青桐. 基于供應(yīng)鏈金融的中小企業(yè)融資模式研究[J]. 商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2021（10）：81-82.

[2] 董繼航. 基于供應(yīng)鏈金融視角的中小企業(yè)融資研究[D]. 曲阜：曲阜師范大學(xué)，2021.

[3] 陶偉梁. 供應(yīng)鏈金融支持小微企業(yè)融資模式及策略研究[J]. 農(nóng)銀學(xué)刊，2022（4）：29-33.

[4] 陳晶璞，駱良真. 供應(yīng)鏈集中度、供應(yīng)鏈金融與中小企業(yè)融資約束——來自中小板、創(chuàng)業(yè)板上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J]. 武漢金融，2022（6）：63-70，82.

[5] 于輝，王霜. 核心企業(yè)參與供應(yīng)鏈金融意愿及融資模式取向[J]. 中國流通經(jīng)濟(jì)，2022，36（3）：22-34.

[6] 馮彥明，張達(dá). 基于區(qū)塊鏈技術(shù)的供應(yīng)鏈金融融資模式優(yōu)化研究[J]. 農(nóng)村金融研究，2022（1）：50-58.

[7]? BASU P， NAIR S K. Supply chain finance enabled early pay： Unlocking trapped value in B2B logistics[J]. International Journal of Logs Systems & Management， 2012，12（3）：334-353.

[8] 汪克峰，石巋然. 在線供應(yīng)鏈金融中銀行與B2B平臺委托代理演化分析[J]. 金融理論與實(shí)踐，2017（5）：73-77.

[9] 周雷，鄧雨，張語嫣. 區(qū)塊鏈賦能下供應(yīng)鏈金融服務(wù)小微企業(yè)融資博弈分析[J]. 金融理論與實(shí)踐，2021（9）：21-31.

收稿日期：2022-12-16

作者簡介：王譯苑（1999—），女，江蘇徐州人，南京林業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：金融、林產(chǎn)品。

引文格式：王譯苑. 博弈論視角下供應(yīng)鏈金融存貨融資研究[J]. 物流科技，2023，46（15）：156-158.