【摘? 要】論文通過(guò)案例研究的方法，對(duì)國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡(jiǎn)稱“大基金”）參與企業(yè)資源編排活動(dòng)進(jìn)行編碼及類屬分析，從上市公司公告材料中歸納出了大基金參與企業(yè)資源編排活動(dòng)的脈絡(luò)，并將資源編排理論和戰(zhàn)略聯(lián)盟理論運(yùn)用到對(duì)大基金參與企業(yè)資源編排活動(dòng)的分析中，得到了大基金投資于標(biāo)的企業(yè)，并參與資源編排的理論模式。論文的主要結(jié)論是：大基金參與資源編排的活動(dòng)取決于企業(yè)資源基礎(chǔ)；大基金資源編排在縱向上呈現(xiàn)多輪次的特征；大基金通過(guò)互補(bǔ)性資源、定制化關(guān)系、聯(lián)盟治理等機(jī)制對(duì)戰(zhàn)略聯(lián)盟資源進(jìn)行編排。

【關(guān)鍵詞】產(chǎn)業(yè)投資基金；企業(yè)資源編排；戰(zhàn)略聯(lián)盟；案例研究

【中圖分類號(hào)】F27；F832? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?【文章編號(hào)】1673-1069（2023）09-0038-03

1 引言

政府引導(dǎo)基金為政府財(cái)政資金提供了新的出路，也吸引了大量社會(huì)資本參與進(jìn)來(lái)。近十年來(lái)規(guī)模呈現(xiàn)出急劇增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。這些基金主要投資于“戰(zhàn)略性新興行業(yè)”，是政府推動(dòng)產(chǎn)業(yè)政策落實(shí)的有力工具。過(guò)往對(duì)于政府風(fēng)投基金的研究主要是從量化的視角，衡量投資基金的績(jī)效，忽略了政府風(fēng)投的政策屬性以及其帶來(lái)的社會(huì)效益。而且，很多研究是從企業(yè)自身的視角來(lái)分析風(fēng)投基金帶給企業(yè)的成長(zhǎng)性，沒(méi)有涉及企業(yè)間的關(guān)聯(lián)性。綜上，本文選擇使用案例研究的方法，以國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金及其標(biāo)的企業(yè)為例，分析政府風(fēng)投參與標(biāo)的企業(yè)資源編排活動(dòng)的模式，補(bǔ)充量化研究的不足。同時(shí)將研究視角由企業(yè)自身，轉(zhuǎn)移到兼顧企業(yè)之間的關(guān)系上，從而豐富風(fēng)投基金對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性影響的研究。

2 文獻(xiàn)回顧

2.1 政府風(fēng)投的相關(guān)研究

風(fēng)投被認(rèn)為是最為適合高新企業(yè)發(fā)展的融資方式[1]，但是私人風(fēng)投經(jīng)?；乇芨唢L(fēng)險(xiǎn)的高科技公司，因而，設(shè)立政府風(fēng)投基金可以彌補(bǔ)私人風(fēng)投基金的投資不足[2]。此外，政府風(fēng)投的投資，會(huì)帶來(lái)信號(hào)效應(yīng)[3]，緩解代理沖突[4]，對(duì)后續(xù)投資產(chǎn)生吸引力[5]，政府背景的風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)，也會(huì)在政策信息上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，從而能夠更好地利用投資機(jī)會(huì)[6]。

2.2 資源編排理論的相關(guān)文獻(xiàn)

資源基礎(chǔ)觀認(rèn)為企業(yè)的戰(zhàn)略資源是難以模仿或替代的資源[7]，是企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的來(lái)源。資源編排理論是資源基礎(chǔ)觀的擴(kuò)展性理論，是為探究企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)力的形成所構(gòu)建的理論框架，資源編排理論認(rèn)為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的來(lái)源不僅在于對(duì)資源靜態(tài)的“占有”[8]，更依賴于對(duì)資源的獲取及利用的管理過(guò)程，具體而言，資源編排理論將資源管理定義為資源構(gòu)建、資源捆綁和資源杠桿化這3個(gè)流程，每個(gè)流程又各自包含若干子流程[9]。另外，資源編排框架還被用于研究跨企業(yè)邊界的資源管理，Baert等[10]提出了跨企業(yè)投資組合的資源編排子流程。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 案例選取

為了保證案例研究所倡導(dǎo)的代表性、啟發(fā)性的原則，本文選擇了大基金成立后的“第一單”，且投資過(guò)程較為完整的長(zhǎng)電科技作為案例研究的樣本。

3.2 研究方法

案例研究適合回答“如何”“為什么”的問(wèn)題[11]，本文的研究對(duì)象是產(chǎn)業(yè)基金影響被企業(yè)資源編排的模式，適合使用案例研究方法進(jìn)行研究。具體的數(shù)據(jù)分析過(guò)程，主要包括編碼、類屬分析方法。編碼是對(duì)質(zhì)性材料分析的方法，主要是從質(zhì)性材料中抽取出概念；類屬分析是將相同的概念歸入一類的過(guò)程。具體而言，本文以資源編排理論框架為引導(dǎo)，對(duì)相關(guān)質(zhì)性資料進(jìn)行編碼和類屬分析，從而完整、系統(tǒng)刻畫(huà)大基金的投資參與企業(yè)資源編排活動(dòng)的過(guò)程和模式。為了保證編碼和類屬分析的嚴(yán)謹(jǐn)性，本文的編碼根據(jù)概念釋義單進(jìn)行，見(jiàn)表1。

3.3 數(shù)據(jù)分析

本文按照資源編排理論的框架，將長(zhǎng)電科技上市公司公告進(jìn)行編碼，形成了一級(jí)概念，再通過(guò)類屬分析，將其依次歸入資源編排框架中的二級(jí)概念和聚合構(gòu)念中，并將大基金進(jìn)行的資本運(yùn)作活動(dòng)與企業(yè)資源編排相對(duì)應(yīng)，形成數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，如圖1所示。

4 案例分析

4.1 大基金參與長(zhǎng)電科技資源編排概況

在大基金投資之前，長(zhǎng)電科技經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，在客戶資源方面，已經(jīng)導(dǎo)入了許多國(guó)際一流的客戶。而公司客戶資源的穩(wěn)定性，依賴于公司可以滿足客戶定制化的需求。長(zhǎng)電科技通過(guò)與中芯國(guó)際成立合資公司，整合產(chǎn)業(yè)鏈，為客戶提供“一站式”解決方案，這種跨越企業(yè)邊界所構(gòu)成的關(guān)系，是形成關(guān)系租金的機(jī)制，可以視為不可替代的資源。

在資源構(gòu)建階段，大基金聯(lián)合了長(zhǎng)電科技、中芯國(guó)際，共同對(duì)星科金朋進(jìn)行了并購(gòu)，獲得了企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略資源。同時(shí)，長(zhǎng)電科技與中芯國(guó)際、大基金形成了建立在特殊目的公司層面上的產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略聯(lián)盟。

在資源整合階段，大基金參與長(zhǎng)電科技資源捆綁有兩個(gè)途徑：一是大基金與長(zhǎng)電科技聯(lián)合投資了長(zhǎng)電科技與中芯國(guó)際的合資公司中芯長(zhǎng)電，這既是對(duì)既有產(chǎn)業(yè)鏈資源的穩(wěn)固，也增強(qiáng)了產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力；二是通過(guò)長(zhǎng)電科技發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，使芯電半導(dǎo)體、大基金成為長(zhǎng)電科技上市公司層面的股東，從而組成更為緊密的產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系。

在戰(zhàn)略延伸階段，大基金通過(guò)主導(dǎo)長(zhǎng)電紹興的投資，將星科金朋的一部分技術(shù)資源注入新的平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)對(duì)資源的新一輪結(jié)構(gòu)化配置，為后續(xù)將技術(shù)資源轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能，創(chuàng)造價(jià)值提供了條件。芯電半導(dǎo)體、大基金認(rèn)購(gòu)長(zhǎng)電科技非公開(kāi)發(fā)行股份，用于“年產(chǎn)20億塊通信用高密度集成電路及模塊封裝項(xiàng)目”和“通訊與物聯(lián)網(wǎng)集成電路中道封裝技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”兩個(gè)項(xiàng)目，將長(zhǎng)電科技并購(gòu)整合與積累的技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)化，并形成為客戶提供服務(wù)的能力，完成企業(yè)資源豐富。同時(shí)通過(guò)增資，成為長(zhǎng)電科技第一大股東，使得長(zhǎng)電科技與大基金、中芯國(guó)際在此前形成的產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系進(jìn)一步深化，最終實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)電科技在管理層面與中芯國(guó)際深度捆綁，穩(wěn)固了從晶圓制造到封測(cè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系。

4.2 大基金參與資源編排形成競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)制

本文的案例中，長(zhǎng)電科技與中芯國(guó)際之間先后形成了建立在合資公司和上市公司股權(quán)上的產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略聯(lián)盟。本案例的企業(yè)資源編排過(guò)程中，企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)盟產(chǎn)生“關(guān)系租金”，形成企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的主要途徑有如下幾條：

①互補(bǔ)性資源。產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資源，在工藝流程上銜接緊密，可以看作一種重要的互補(bǔ)性資源。本案例中的長(zhǎng)電科技與中芯國(guó)際之間存在產(chǎn)業(yè)鏈資源互補(bǔ)，彼此之間有形成戰(zhàn)略聯(lián)盟的傾向。因而在長(zhǎng)電科技的資源編排中，二者形成了整合技術(shù)資源，共同形成“一站式服務(wù)”能力的合資公司，實(shí)現(xiàn)對(duì)聯(lián)盟資源的捆綁。

大基金通過(guò)投資互補(bǔ)資源平臺(tái)中芯長(zhǎng)電，從而發(fā)展聯(lián)盟的互補(bǔ)性資源，實(shí)現(xiàn)對(duì)長(zhǎng)電科技產(chǎn)業(yè)鏈資源的發(fā)展。

②定制化關(guān)系。定制化關(guān)系是產(chǎn)業(yè)鏈上下游聯(lián)盟伙伴之間所建立起的一種供應(yīng)關(guān)系。

長(zhǎng)電科技與客戶之間，通過(guò)長(zhǎng)電科技所提供的定制化服務(wù)能力，使得企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈上保持不可替代的位置。同時(shí)，長(zhǎng)電科技會(huì)與客戶之間進(jìn)行信息交換，客戶會(huì)向公司提出自己的特異性需求，從而使得公司和客戶之間存在不斷的溝通；公司的新產(chǎn)品研發(fā)，需要經(jīng)過(guò)的一步就是通過(guò)客戶的測(cè)試，并接收客戶的反饋，實(shí)現(xiàn)類似于隱性知識(shí)的交換，以上兩方面共同構(gòu)建出定制化關(guān)系的穩(wěn)固性。這種關(guān)系憑借不可模仿性，形成了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。大基金通過(guò)聯(lián)合長(zhǎng)電科技進(jìn)行海外并購(gòu)，為企業(yè)導(dǎo)入更多客戶提供了契機(jī)，從而增強(qiáng)企業(yè)與客戶的定制化關(guān)系。

長(zhǎng)電科技與設(shè)備供應(yīng)商長(zhǎng)川科技之間也存在一定的定制化關(guān)系，長(zhǎng)電科技的中高端封測(cè)業(yè)務(wù)，需要獲得設(shè)備商的支撐，而長(zhǎng)川科技的發(fā)展戰(zhàn)略，也在向中高端封測(cè)設(shè)備方向發(fā)展，與長(zhǎng)電科技形成協(xié)同。大基金在投資長(zhǎng)電科技之后，還投資了長(zhǎng)電科技的重要設(shè)備供應(yīng)商長(zhǎng)川科技，并對(duì)長(zhǎng)川科技進(jìn)行了培育，大基金參與了長(zhǎng)川科技對(duì)新加坡企業(yè)STI的并購(gòu)，獲得了用于中高端封測(cè)的設(shè)備技術(shù)，使得長(zhǎng)川科技的技術(shù)與長(zhǎng)電科技的中高端封測(cè)發(fā)展相匹配。

③聯(lián)盟治理。聯(lián)盟治理是非常重要且必要的，通過(guò)合適的治理機(jī)制可以達(dá)到聯(lián)盟管理的目的。聯(lián)盟治理方式主要分為正式治理、非正式治理，前者是通過(guò)合約、監(jiān)控系統(tǒng)和股權(quán)安排實(shí)現(xiàn)，后者則是關(guān)系型、社會(huì)型治理方式。

在長(zhǎng)電科技的案例中，產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略聯(lián)盟進(jìn)行整合的過(guò)程，也是企業(yè)通過(guò)投資入股，增強(qiáng)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略聯(lián)盟的過(guò)程，尤其是隨著資源編排，大基金、中芯國(guó)際與長(zhǎng)電科技之間形成了上市公司層面持股的關(guān)系，這種股權(quán)關(guān)系，可以被視為聯(lián)盟治理機(jī)制的建立，從而增強(qiáng)聯(lián)盟的穩(wěn)固性和協(xié)同性，規(guī)避戰(zhàn)略聯(lián)盟的投機(jī)行為，從而使得戰(zhàn)略聯(lián)盟資源為企業(yè)帶來(lái)可持續(xù)性競(jìng)爭(zhēng)力。

由以上分析可知，大基金參與長(zhǎng)電科技資源編排活動(dòng)中體現(xiàn)出資源基礎(chǔ)與資源編排之間的關(guān)聯(lián)性，大基金的資本運(yùn)作是建立在企業(yè)的資源基礎(chǔ)之上，以此為“抓手”，參與資源編排，完成對(duì)企業(yè)的培育。

大基金參與長(zhǎng)電科技資源編排還有一個(gè)重要特征，就是輪次性，即在前一輪的資源編排之后，以此為基礎(chǔ)，持續(xù)參與企業(yè)新一輪的資源編排。在企業(yè)自身資源發(fā)展過(guò)程中，大基金參與了海外并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了戰(zhàn)略資源的獲取。在新一輪資源編排中投資成立長(zhǎng)電紹興，實(shí)現(xiàn)對(duì)已獲得資源的結(jié)構(gòu)化；與中芯國(guó)際聯(lián)合增資，推動(dòng)企業(yè)資源形成產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)能力化。

綜上，本文在圖1基于質(zhì)性材料編碼所形成的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上，結(jié)合理論分析，進(jìn)一步將大基金影響企業(yè)資源編排的模式歸納為圖2，該圖展示了企業(yè)在資源基礎(chǔ)上存在的競(jìng)爭(zhēng)力形成機(jī)制，以及大基金在后續(xù)資源編排過(guò)程中所進(jìn)行的相應(yīng)的多輪次的資本運(yùn)作活動(dòng)，以增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的模式。

5 結(jié)論

本文得到的主要結(jié)論如下：第一，大基金參與企業(yè)資源編排的主要特點(diǎn)。大基金通過(guò)資本運(yùn)作參與企業(yè)資源編排，與企業(yè)資源基礎(chǔ)存在顯著的對(duì)應(yīng)關(guān)系，在縱向上呈現(xiàn)多輪次的特征。第二，大基金通過(guò)互補(bǔ)性資源、定制化關(guān)系、聯(lián)盟治理等機(jī)制對(duì)戰(zhàn)略聯(lián)盟資源進(jìn)行編排。第三，形成了產(chǎn)業(yè)基金參與企業(yè)資源編排活動(dòng)的模式。

本文的主要理論貢獻(xiàn)是，通過(guò)質(zhì)性材料，建構(gòu)出了產(chǎn)業(yè)基金參與企業(yè)資源編排的模式；將戰(zhàn)略聯(lián)盟、資源編排理論的框架應(yīng)用于產(chǎn)業(yè)基金領(lǐng)域，為研究產(chǎn)業(yè)基金提供了區(qū)別于績(jī)效量化的方法；為政府產(chǎn)業(yè)基金對(duì)企業(yè)的培育機(jī)制提供了理論詮釋；為企業(yè)資源編排的微觀作用機(jī)制提供了有力補(bǔ)充。

根據(jù)研究結(jié)論，本文提出幾點(diǎn)政策建議：一是產(chǎn)業(yè)基金在投資時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分考慮企業(yè)資源基礎(chǔ)狀況，明確其資源編排的發(fā)展方向；二是應(yīng)該持續(xù)關(guān)注被投資企業(yè)的資源發(fā)展進(jìn)程，及時(shí)為企業(yè)新一輪的資源編排提供資金支持；三是要關(guān)注其戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，依據(jù)其聯(lián)盟的競(jìng)爭(zhēng)力形成機(jī)制制定投資策略。

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【作者簡(jiǎn)介】田俊騰（1999-），男，山東泰安人，研究方向：公司金融。