逆全球化背景下經(jīng)濟(jì)政策不確定性與企業(yè)投資

沙飛云　徐曉東

摘 要：當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對(duì)企業(yè)投資造成的沖擊和影響受到越來(lái)越多的關(guān)注，然而，其理論闡釋并不清楚。論文構(gòu)建一個(gè)簡(jiǎn)單的投資轉(zhuǎn)移理論模型，發(fā)現(xiàn)隨著經(jīng)濟(jì)不確定性、貼現(xiàn)因子、稅費(fèi)摩擦或者退出成本的提升，企業(yè)的投資水平會(huì)降低。進(jìn)一步的數(shù)值模擬分析發(fā)現(xiàn)：隨著經(jīng)濟(jì)不確定性的上升，貼現(xiàn)因子對(duì)于投資的負(fù)向影響呈現(xiàn)先增大后逐步減少的趨勢(shì)，稅費(fèi)對(duì)于投資的負(fù)向影響大小保持不變，退出成本對(duì)投資的負(fù)向影響呈現(xiàn)逐步變大的趨勢(shì)；而隨著貼現(xiàn)因子的上升，不確定性對(duì)于投資的負(fù)向影響逐步減少；隨著退出成本的上升，不確定性對(duì)投資的負(fù)向影響逐步變大。

關(guān)鍵詞：逆全球化；經(jīng)濟(jì)政策的不確定性；企業(yè)投資

中圖分類號(hào)：F 272

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

Economic Policy Uncertainty and Corporate Investmentin the Context of Anti-Globalization

SHA Feiyun XU Xiaodong

（Antai College of Economics & Management， Shanghai Jiao Tong University， Shanghai 200030， China）

Abstract：Under the current anti-globalization background such as the Sino-US trade war and Brexit， more and more attentions have been paid to the impact of economic policy uncertainty on corporate investment. However， its theoretical interpretation is not clear. This paper constructs a simple theoretical model of investment transfer， proving that the corporate investment will decrease as economic policy uncertainty， discount rates， tax， or exit costs increase. Further numerical simulation analysis found that：with the economic policy uncertainty increasing， the negative impact of the discount rate on investment shows a trend that first increases and then gradually decreases. The negative impact of taxes remains unchanged， and the negative impact of exit cost gradually increases; as the discount rate rises， the negative impact of economic policy uncertainty on investment gradually decreases; with the increase of exit cost， the negative impact of uncertainty on investment gradually increases.

Key words：anti-globalization; economic policy uncertainty; corporate investment

0 引言

2008年金融危機(jī)以后，世界經(jīng)濟(jì)增速放緩，各國(guó)政府出臺(tái)的政策偏向于內(nèi)顧，貿(mào)易保護(hù)主義大行其道，許多國(guó)家都選擇量化寬松的貨幣政策，引發(fā)了各種經(jīng)濟(jì)摩擦。2008年全球貿(mào)易總額占全球GDP的比重為51.86%，2018年下降為45.45%。2008年全球貿(mào)易增速本就明顯放緩為4%，而2018年則下降至2.9%。此外，美國(guó)從2008年起開(kāi)始實(shí)施各種貿(mào)易保護(hù)措施，逆全球化浪潮導(dǎo)致的各國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的不確定性給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。此外，中國(guó)的增長(zhǎng)率從2007年的14.2%下滑至2019年的6.1%。在增長(zhǎng)率的大幅變化中，既有資源配置效率改善與供給側(cè)改革、人民幣匯率變動(dòng)等的影響，也有房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資變動(dòng)的影響。此外，在逆全球化浪潮的背景下，出臺(tái)什么樣的經(jīng)濟(jì)政策才能繼續(xù)吸引國(guó)內(nèi)外企業(yè)投資和維持國(guó)際產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定，保持中國(guó)的全球制造業(yè)大國(guó)、制造業(yè)強(qiáng)國(guó)的核心地位不動(dòng)搖，便是擺在政府、業(yè)界和學(xué)界面前的一個(gè)重要問(wèn)題。

促成中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一個(gè)十年增長(zhǎng)的主要潛在因素便剩下資本形成以及社會(huì)與制度兩個(gè)方面。如何在發(fā)揮我國(guó)的社會(huì)與制度優(yōu)勢(shì)的情況下促進(jìn)資本形成，便成為今后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間保持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量可持續(xù)健康發(fā)展的首要問(wèn)題。經(jīng)濟(jì)政策是政府塑造企業(yè)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的重要手段，中國(guó)能保持長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要因素就是中國(guó)所依托的制度優(yōu)勢(shì)。對(duì)于“改革已進(jìn)入深水區(qū)”和面臨逆全球化背景的“百年未有之大變局”的中國(guó)，全球經(jīng)濟(jì)格局和治理規(guī)則的百年之變，調(diào)整鼓勵(lì)投資的各種經(jīng)濟(jì)政策，減少投資的不確定性影響便成了一個(gè)重要問(wèn)題。本文希望在逆全球化背景下，著重探討經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，包括國(guó)際間貼現(xiàn)因子、稅費(fèi)以及進(jìn)入、退出成本的變動(dòng)，會(huì)對(duì)企業(yè)投資產(chǎn)生什么樣的影響。

大量的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的不確定性在2008年以后顯著提高，并主要用實(shí)證研究的范式，考察了經(jīng)濟(jì)政策的不確定性與企業(yè)投資之間的關(guān)聯(lián)。有別于大部分的現(xiàn)有文獻(xiàn)，本文通過(guò)構(gòu)造一個(gè)簡(jiǎn)單的理論模型，來(lái)研究經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對(duì)于企業(yè)投資的影響。我們發(fā)現(xiàn)：在經(jīng)濟(jì)不確定性代理變量、貼現(xiàn)因子、稅費(fèi)摩擦或者退出成本升高的情況下，企業(yè)的投資水平會(huì)降低。進(jìn)一步的分析表明，隨著不確定性的升高，貼現(xiàn)因子對(duì)于企業(yè)投資的負(fù)向影響呈現(xiàn)先增大后逐步減少的趨勢(shì)，稅費(fèi)對(duì)于企業(yè)投資的負(fù)向影響大小保持不變，退出成本對(duì)企業(yè)投資的負(fù)向影響呈現(xiàn)逐步變大的趨勢(shì)；隨著貼現(xiàn)因子的升高，不確定性對(duì)于企業(yè)投資的負(fù)向影響逐步減少；隨著退出成本的升高，不確定性對(duì)企業(yè)投資的負(fù)向影響逐步變大。數(shù)值模擬結(jié)果印證了本文的理論分析。

本文的主要貢獻(xiàn)如下：

第一，構(gòu)建了國(guó)際投資轉(zhuǎn)移數(shù)學(xué)模型，從理論上論證了逆全球化背景下，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性、貼現(xiàn)因子、稅費(fèi)摩擦以及退出成本等對(duì)于企業(yè)投資的負(fù)向影響，以及貼現(xiàn)因子、稅費(fèi)摩擦、退出成本與經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對(duì)投資水平負(fù)向影響的聯(lián)合效應(yīng)。

第二，通過(guò)數(shù)值模擬發(fā)現(xiàn)，隨著不確定性的升高，貼現(xiàn)率對(duì)于投資的負(fù)向影響呈現(xiàn)先增大后逐步減少的趨勢(shì)，并且在不確定性在10%左右時(shí)，貼現(xiàn)率對(duì)于投資的負(fù)向影響達(dá)到最大。

第三，與之前文獻(xiàn)大多僅考慮投資轉(zhuǎn)移目標(biāo)國(guó)的進(jìn)入、退出成本不同，本文結(jié)合逆全球化和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的要求，充分考慮了本國(guó)與外國(guó)同時(shí)存在進(jìn)入與退出成本的情景。由于綠色健康生產(chǎn)等企業(yè)社會(huì)責(zé)任向企業(yè)提出了更高的要求，發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家都出現(xiàn)了各種行業(yè)的退出要求，增加了很多隱性的進(jìn)入、退出成本。

本文的研究有助于更好地理解政策不確定性對(duì)企業(yè)造成沖擊的內(nèi)在機(jī)制，幫助企業(yè)在面臨百年未有之大變局時(shí)趨利避害，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量、健康可持續(xù)發(fā)展。

1 相關(guān)文獻(xiàn)回顧

經(jīng)濟(jì)政策的不確定性（economic policy uncertainty， EPU），主要包含經(jīng)濟(jì)政策本身的不確定性以及由經(jīng)濟(jì)政策不確定性引發(fā)的經(jīng)濟(jì)后果的不確定性。其中，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性包含經(jīng)濟(jì)政策的制定者、制定時(shí)間以及經(jīng)濟(jì)政策變化三方面的不確定性（Baker等， 2016）。前期文獻(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的研究主要包括以下三個(gè)方面。

1.1 經(jīng)濟(jì)政策不確定性的微觀影響

當(dāng)前文獻(xiàn)主要關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對(duì)企業(yè)投資的影響，尚未形成統(tǒng)一結(jié)論。一部分文獻(xiàn)基于實(shí)物期權(quán)理論和金融摩擦理論，認(rèn)為不確定性與企業(yè)投資是負(fù)相關(guān)關(guān)系。Bernanke（1983）和Dixit （1989）等基于實(shí)物期權(quán)理論，認(rèn)為投資具有前瞻性和不可逆性，企業(yè)權(quán)衡當(dāng)下投資和未來(lái)投資，形成一個(gè)看漲期權(quán)，而不確定性會(huì)增加該期權(quán)價(jià)值，進(jìn)而影響企業(yè)的投資水平。Arellano et al（2019）基于金融摩擦理論，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策的不確定性會(huì)帶來(lái)市場(chǎng)摩擦，增加資本市場(chǎng)的信息成本、控制成本和監(jiān)督成本等，從而提高了企業(yè)外部融資的資本成本，抑制了企業(yè)的投資水平。Bloom（2014）和Kraft et al（2018）基于增長(zhǎng)期權(quán)理論，認(rèn)為不確定性會(huì)擴(kuò)大潛在收益，吸引企業(yè)從事更多的研發(fā)工作，從而提高企業(yè)的投資水平。

1.2 經(jīng)濟(jì)政策不確定性與宏觀經(jīng)濟(jì)

1.2.1 經(jīng)濟(jì)不確定性與政策有效性

Bloom et al （2007）發(fā)現(xiàn)，雖然政府希望出臺(tái)應(yīng)對(duì)高不確定性沖擊的新政策，但是恰恰是高不確定性本身明顯削弱了貨幣政策或財(cái)政政策的作用。Aastveit et al（2017）使用向量自回歸方法發(fā)現(xiàn)，當(dāng)不確定性處于最高點(diǎn)時(shí)，美國(guó)政府的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響效果，僅處于不確定性最低點(diǎn)時(shí)的一半。邵林等（2020）使用門檻回歸模型發(fā)現(xiàn)，低不確定性對(duì)于企業(yè)投資有促進(jìn)作用，而高不確定性對(duì)于企業(yè)投資有抑制作用。

1.2.2 經(jīng)濟(jì)不確定性與對(duì)外投資

Hsieh et al（2019）使用美國(guó)的FDI數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性的升高，3個(gè)季度后美國(guó)的對(duì)外投資將顯著增長(zhǎng);隨著東道國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性的升高，2個(gè)季度后美國(guó)對(duì)其的投資會(huì)明顯減少。Wu et al（2020）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的不確定性升高時(shí)，中國(guó)的上市公司會(huì)明顯減少海外固定收益的證券投資。總體而言，同樣符合實(shí)物期權(quán)、金融摩擦以及增長(zhǎng)期權(quán)理論，經(jīng)濟(jì)不確定性也是通過(guò)改變企業(yè)對(duì)外投資的前景或預(yù)期、融資約束等對(duì)企業(yè)的海外投資和并購(gòu)產(chǎn)生影響。

1.3 經(jīng)濟(jì)政策不確定性與資本流動(dòng)

基于經(jīng)典的“推力－拉力”宏觀框架及企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)等微觀因素，部分文獻(xiàn)將經(jīng)濟(jì)不確定性作為資本流動(dòng)的驅(qū)動(dòng)因素之一，研究其對(duì)跨境資本流動(dòng)的影響。李旭東（2019）使用月度數(shù)據(jù)和LSTVAR模型說(shuō)明了，當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性升高時(shí)，短期資本流動(dòng)會(huì)嚴(yán)重沖擊金融穩(wěn)定，而當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策較為確定時(shí)，短期資本對(duì)金融穩(wěn)定影響不確定，頻繁變動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策會(huì)進(jìn)一步加劇金融的不穩(wěn)定。譚小芬等（2018）基于33個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體1997—2013年的季度數(shù)據(jù)，研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性較低時(shí)，基本面因素和經(jīng)濟(jì)政策不確定性成為資本流動(dòng)的主導(dǎo)因素；而當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性較高時(shí)，其對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體資本流入的負(fù)向影響變小，原因在于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的“避風(fēng)港”效應(yīng)減弱，降低了對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體資本流入的抑制作用。

2 理論模型

本文的理論模型構(gòu)建基于Dani（Dani， 1991）、Bond和Meghir（Bond 和 Meghir， 1994）的理論框架。本文假定每位企業(yè)家都有一個(gè)單位的資本，他將這一單位資本投資于國(guó)內(nèi)的項(xiàng)目，能夠取得的收益為r。在扣除各種顯性隱性稅費(fèi)等摩擦成本t之后，企業(yè)家最終能夠取得的收益為r-t。當(dāng)前，企業(yè)家將該單位投資用于國(guó)外的項(xiàng)目，取得的收益為r。不難看出，企業(yè)家堅(jiān)持投資國(guó)外的基本條件是r=t≤r。因此，如果國(guó)內(nèi)想出臺(tái)吸引投資的經(jīng)濟(jì)政策，其根本舉措便是降低t，使其達(dá)到更低的水平，使得企業(yè)家能夠取得的收益變?yōu)閞-t>r。

市場(chǎng)中投資者要求的貼現(xiàn)因子為ρ，則該企業(yè)家將這份投資保持在外國(guó)的價(jià)值為

V=r/ρ??? （1）

國(guó)內(nèi)出臺(tái)了新的政策以后，出于逐利的動(dòng)機(jī)，企業(yè)家被吸引到國(guó)內(nèi)投資。用V代表企業(yè)家將投資轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)能夠取得的最大化價(jià)值。新的政策是否會(huì)被取消，以及由此所帶來(lái)的成本都會(huì)影響V的大小。用V代表新政策被取消時(shí)，企業(yè)家能夠取得的最大化價(jià)值。 ［V-V］代表了被吸引到國(guó)內(nèi)投資的企業(yè)家，在新政策被取消后，所面臨的價(jià)值損失。用π代表新的政策在頒布之后被取消的可能性。于是，V由兩部分組成：一部分是新政策出臺(tái)，企業(yè)家能夠獲得的收益r-t，另一部分是新政策可能被取消所引起的或有損失π［V-V］。在給定貼現(xiàn)因子ρ的情況下，V可以表示為

V={（r-t）-π［V-V］}/ρ

經(jīng)過(guò)整理，得到

V=（ρ+π）-［（r-t）+πV］ ??（2）

繼續(xù)討論V。為了簡(jiǎn)化，假定政策一旦被取消，不會(huì)再次發(fā)生變化，因而，企業(yè)家能夠取得的收益保持r-t不變。這時(shí)，企業(yè)家需要權(quán)衡，是繼續(xù)堅(jiān)守國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的投資（小反轉(zhuǎn)），還是回到原來(lái)國(guó)外的市場(chǎng)里去（大反轉(zhuǎn)）。ε、θ分別表示本國(guó)的進(jìn)入成本和退出成本。ε、θ分別表示外國(guó)的進(jìn)入成本和退出成本。如果滿足r-t<r-ρθ-ρε，企業(yè)家選擇撤出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，回到原來(lái)的國(guó)外市場(chǎng)里去，這里ρθ、ρε分別表示的是企業(yè)退出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的退出成本和再次進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)的進(jìn)入成本。 可見(jiàn)，企業(yè)家權(quán)衡的關(guān)鍵在于摩擦成本t的大小，而V的值也取決于此：

V這時(shí)可以表達(dá)如下：

V=（ρ+π）-［（r-t）+πmax{（r-t）/ρ，（r/ρ）-θ-ε}］?? （4）

此時(shí)，企業(yè)家在面對(duì)國(guó)內(nèi)出臺(tái)的有可能撤銷的新經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，會(huì)做出什么樣的反應(yīng)，或者說(shuō)，在什么情況下愿意將資本轉(zhuǎn)移至國(guó)內(nèi)，可以表達(dá)如下：

V-ε-θ≥V??? （5）

這里，鑒于企業(yè)家在新政策被取消后依然選擇留在國(guó)內(nèi)（也就是小反轉(zhuǎn)）的情形實(shí)際上還是達(dá)到了政策效果，因此本文主要考慮的是最終這些企業(yè)家選擇再次回到國(guó)外市場(chǎng)的情形。將式（1）、（4）代入式（5），得到

（r-t）-r≥（ρ+π）ε+πε+π（θ+θ）+ρθ

經(jīng)過(guò)進(jìn)一步整理，表達(dá)如下：

（ρ+π）ε+πε≤（r-r）-t-π（θ+θ）-ρθ??? （6）

假設(shè)這里有N個(gè)企業(yè)家，每個(gè)企業(yè)家都持有一個(gè)單位的投資資本。由于每個(gè)企業(yè)家的個(gè)人能力、生活環(huán)境以及關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的不同，不同的企業(yè)家所對(duì)應(yīng)的進(jìn)入成本ε、ε也不盡相同。并且，從式（6）以及圖1可以看出ε、ε分別滿足

以上單變量的變化對(duì)投資影響的分析表明，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性π、貼現(xiàn)因子ρ、本國(guó)摩擦成本t、本國(guó)退出成本θ或者外國(guó)退出成本θ的升高，都會(huì)引起投資I的減少。

3 數(shù)值模擬分析

接下來(lái)進(jìn)一步考察雙變量的交互作用對(duì)投資I的影響。因?yàn)閷?duì)上述結(jié)果按不同變量再次求偏導(dǎo)的結(jié)果比較復(fù)雜，本文通過(guò)數(shù)值模擬分析進(jìn)行說(shuō)明。

基于上述參數(shù)設(shè)定，數(shù)值模擬的結(jié)果如下：

圖3a顯示，隨著經(jīng)濟(jì)政策不確定性的增大，貼現(xiàn)因子對(duì)于投資的負(fù)向影響經(jīng)歷了一個(gè)先增大后逐步減少的過(guò)程，并且該負(fù)向作用在不確定性約為10%時(shí)達(dá)到最大。除卻在不確定性達(dá)到10%會(huì)有一個(gè)負(fù)向最大值的情況，式（10）的模擬結(jié)果與Aastveit等（2017）和蘇治等（2019）的實(shí)證結(jié)果基本一致。

圖3b顯示，隨著貼現(xiàn)因子的升高，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對(duì)于投資的負(fù)向影響逐漸減少。結(jié)合圖3a的總體趨勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于投資的負(fù)向影響，不確定性和貼現(xiàn)因子相互有著替代作用。直觀上也容易理解，無(wú)論是不確定性還是貼現(xiàn)因子的升高，都意味著當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有潛在發(fā)生重大變化的可能，對(duì)于政策的期望趨于一致。

圖4顯示，本國(guó)摩擦成本對(duì)于投資的負(fù)向影響保持穩(wěn)定，不隨經(jīng)濟(jì)政策不確定性的變化而變化。

圖5a顯示，本國(guó)的退出成本對(duì)于投資的負(fù)向影響，隨著不確定性的升高而逐漸增大。

圖5b顯示，不確定性對(duì)于投資的負(fù)向影響，也隨著本國(guó)退出成本的升高而逐漸變大。

圖6a顯示，外國(guó)退出成本對(duì)于投資的負(fù)向影響，隨著不確定性的升高而逐漸增大。

圖6b顯示，不確定性對(duì)于投資的負(fù)向影響，也隨著外國(guó)退出成本的升高而逐漸變大。

4 結(jié)論與建議

根據(jù)本文構(gòu)建的理論模型，從投資與單個(gè)變量的關(guān)系推導(dǎo)可以得到，不確定性、貼現(xiàn)因子、本國(guó)摩擦成本、本國(guó)退出成本或者外國(guó)退出成本的升高，都會(huì)引起投資的減少。在使用Matlab進(jìn)行預(yù)設(shè)數(shù)值模擬計(jì)算時(shí)發(fā)現(xiàn)，隨著不確定性的升高，貼現(xiàn)因子對(duì)于投資的負(fù)向影響呈現(xiàn)先增大后逐步減少的趨勢(shì)，稅費(fèi)對(duì)于投資的負(fù)向影響大小保持不變，退出成本對(duì)投資的負(fù)向影響呈現(xiàn)逐步變大的趨勢(shì)。隨著貼現(xiàn)因子的升高，不確定性對(duì)于投資的負(fù)向影響逐步減少。隨著退出成本的升高，不確定性對(duì)投資的負(fù)向影響逐步變大。

本文的結(jié)論表明經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，對(duì)于吸引企業(yè)轉(zhuǎn)移投資具有明顯的抑制作用。因此，本文提出如下建議：第一，在新的經(jīng)濟(jì)政策的醞釀階段，政府部門需要廣開(kāi)言路、深思熟慮，同時(shí)考慮到局部利弊和整體利弊，盡可能降低經(jīng)濟(jì)政策施行的不確定性，從而避免政策失效，甚至效果適得其反。第二，積極主動(dòng)地發(fā)布和政策相關(guān)的有效信息，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)政策制定時(shí)的公開(kāi)、公正、公平，提高政策的可預(yù)見(jiàn)性，通過(guò)前瞻指導(dǎo)等方式實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策與公眾預(yù)期的最大契合，降低經(jīng)濟(jì)政策的不確定性。第三，如果政府對(duì)經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行調(diào)整，那就要盡可能保持政策的長(zhǎng)期一致性，避免出現(xiàn)“朝令夕改”。第四，對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的預(yù)期取決于政府的公信力，政府公信力越好，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的預(yù)期就越低。因此，政府要注重維護(hù)和提高自身的公信力，降低企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的預(yù)期。

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