劉凱 穆月英 山崎雅人 小池淳司

摘 要：本文在政策分析的基礎(chǔ)上，建立VAR-BEKK-GARCH模型進(jìn)行實(shí)證分析。首先，國(guó)際玉米價(jià)格的波動(dòng)幅度比中國(guó)價(jià)格波動(dòng)幅度大，臨儲(chǔ)政策取消后，中國(guó)價(jià)格波動(dòng)幅度變大。其次，臨儲(chǔ)期間，中國(guó)價(jià)格的預(yù)期波動(dòng)可以影響國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)，而國(guó)際價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)可以影響中國(guó)價(jià)格的波動(dòng)。在生產(chǎn)者補(bǔ)貼期間，中國(guó)價(jià)格的預(yù)期波動(dòng)和隨機(jī)波動(dòng)均可影響國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)。再次，中國(guó)價(jià)格的影響力在中國(guó)市場(chǎng)和進(jìn)口市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，與國(guó)產(chǎn)玉米供給本國(guó)市場(chǎng)的數(shù)量地位相符。最后，中國(guó)玉米進(jìn)口的不斷增加將降低對(duì)本國(guó)市場(chǎng)價(jià)格的主導(dǎo)能力，需重視通過(guò)“期貨+保險(xiǎn)”規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，并分散玉米進(jìn)口源，以提高市場(chǎng)主導(dǎo)力。

關(guān)鍵詞：玉米；價(jià)格波動(dòng)；價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；波動(dòng)溢出；VAR-BEKK-GARCH模型

本文索引：劉凱，穆月英，山崎雅人，等.<變量 2>[J].中國(guó)商論，2024（01）：-006.

中圖分類(lèi)號(hào)：F746.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2024）01（a）--06

糧食價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的管控牽動(dòng)民生福祉，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展，關(guān)乎社會(huì)穩(wěn)定，管控糧食價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是推動(dòng)“鄉(xiāng)村振興”戰(zhàn)略實(shí)施的重要課題，備受社會(huì)各界關(guān)注。玉米是中國(guó)的三大主糧之一，作為產(chǎn)量最大的糧食作物，其價(jià)格的波動(dòng)影響著糧食安全、民生、經(jīng)濟(jì)乃至社會(huì)穩(wěn)定。穩(wěn)定的玉米價(jià)格有助于家庭困難的農(nóng)戶(hù)、消費(fèi)者等減少掉入“貧困陷阱”的風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)農(nóng)業(yè)投資，并通過(guò)降低其他商品價(jià)格的“噪音”和促進(jìn)社會(huì)與政治穩(wěn)定來(lái)鼓勵(lì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的投資[1]。近期，越來(lái)越多的國(guó)際不確定因素沖擊著中國(guó)玉米價(jià)格，導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加。

目前，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)致生產(chǎn)要素成本攀升，中美貿(mào)易摩擦引發(fā)貿(mào)易受阻，新冠疫情帶來(lái)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；非洲豬瘟導(dǎo)致豬肉價(jià)格波動(dòng)劇烈，波及上游的玉米價(jià)格。這些重大事件影響糧食生產(chǎn)與貿(mào)易，造成玉米生產(chǎn)成本攀升，其發(fā)展過(guò)程中的不確定性致使國(guó)際玉米價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)急劇上升。

然而，中國(guó)和其他國(guó)家或國(guó)際玉米市場(chǎng)價(jià)格之間存在聯(lián)動(dòng)性[2-3]，這些風(fēng)險(xiǎn)極易傳導(dǎo)到中國(guó)，增加中國(guó)玉米價(jià)格的不穩(wěn)定因素。隨著玉米市場(chǎng)的變化，中國(guó)玉米市場(chǎng)調(diào)控政策也不斷調(diào)整，2016年國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)玉米政策（臨儲(chǔ)政策）使玉米貿(mào)易更加市場(chǎng)化，國(guó)際玉米價(jià)格和中國(guó)玉米價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)[4]。

另外，中國(guó)玉米進(jìn)口有逐年增加的壓力[5-7]，進(jìn)口玉米的增加將進(jìn)一步加劇這些風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)中國(guó)玉米價(jià)格的影響。玉米價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，研究中國(guó)和國(guó)際玉米價(jià)格波動(dòng)關(guān)系對(duì)管控價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)具有重要意義。

國(guó)際貿(mào)易是價(jià)格信息國(guó)際間傳遞的重要渠道，是連接其他國(guó)家玉米市場(chǎng)的“橋梁”，是價(jià)格波動(dòng)國(guó)際傳導(dǎo)的“傳聲筒”。俄烏沖突、新冠疫情、中美貿(mào)易摩擦導(dǎo)致的不確定性風(fēng)險(xiǎn)都將通過(guò)國(guó)際貿(mào)易傳遞至中國(guó)市場(chǎng)，威脅中國(guó)糧食安全。因此，本文以中國(guó)玉米貿(mào)易價(jià)格為國(guó)際價(jià)格，研究臨儲(chǔ)政策前后中國(guó)和國(guó)際玉米價(jià)格波動(dòng)關(guān)系，對(duì)管控玉米價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、糧食安全等至關(guān)重要，對(duì)中國(guó)實(shí)現(xiàn)“鄉(xiāng)村振興” 戰(zhàn)略、穩(wěn)定社會(huì)根基具有重要意義。

首先，本文通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)方法對(duì)中國(guó)玉米價(jià)格和國(guó)際玉米價(jià)格的走勢(shì)與波動(dòng)進(jìn)行對(duì)比分析；其次，基于數(shù)據(jù)特征，建立VAR-BEKK-GARCH模型實(shí)證分析臨儲(chǔ)政策調(diào)整前后中國(guó)玉米價(jià)格和國(guó)際玉米價(jià)格之間的波動(dòng)關(guān)系；最后，根據(jù)研究結(jié)論，得出相應(yīng)的對(duì)策建議。

1 文獻(xiàn)綜述

長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)玉米價(jià)格的波動(dòng)特點(diǎn)和市場(chǎng)間的價(jià)格波動(dòng)聯(lián)系一直是經(jīng)濟(jì)學(xué)者研究的焦點(diǎn)。中國(guó)玉米價(jià)格和國(guó)際玉米價(jià)格之間的波動(dòng)信息“傳話(huà)筒”主要有兩個(gè)：第一，通過(guò)實(shí)體市場(chǎng)（貿(mào)易市場(chǎng)）傳遞；第二，通過(guò)虛擬市場(chǎng)（金融市場(chǎng)）傳遞，金融市場(chǎng)間的傳遞主要是期貨市場(chǎng)。

中國(guó)玉米價(jià)格與國(guó)際價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)主要體現(xiàn)在三點(diǎn)：（1）期貨價(jià)格間的傳導(dǎo)，屬于虛擬市場(chǎng)傳遞類(lèi)型；（2）現(xiàn)貨價(jià)格間的傳導(dǎo)，屬于實(shí)體市場(chǎng)傳導(dǎo)類(lèi)型；（3）期貨、現(xiàn)貨間的傳導(dǎo)，屬于兩種途徑兼顧型。

中國(guó)玉米價(jià)格與國(guó)際價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)的三點(diǎn)：即期貨價(jià)格間的傳導(dǎo)，現(xiàn)貨價(jià)格間的傳導(dǎo)，期貨、現(xiàn)貨間的傳導(dǎo)，現(xiàn)存研究通過(guò)分析、實(shí)證，已有豐碩的研究成果。

王麗娜和陸遷（2011）采用誤差修正模型和VAR模型實(shí)證分析了國(guó)際玉米價(jià)格波動(dòng)和中國(guó)玉米價(jià)格波動(dòng)的互動(dòng)關(guān)系及傳導(dǎo)效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)和國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)傳遞存在雙向關(guān)系，國(guó)際價(jià)格變動(dòng)對(duì)中國(guó)價(jià)格影響較為顯著[8]。

王孝松和謝申祥（2012）闡明中國(guó)和國(guó)際價(jià)格的高度整合是由國(guó)際貿(mào)易建立的，國(guó)際玉米價(jià)格（美國(guó)玉米期貨價(jià)格）對(duì)中國(guó)玉米價(jià)格有重大影響[9]。

Huayun Jiang等（2016）通過(guò)分析中美玉米期貨的日價(jià)格、隔夜價(jià)格、盤(pán)中價(jià)格、展期價(jià)格，發(fā)現(xiàn)兩國(guó)玉米期貨價(jià)格存在雙向依賴(lài)，其中美國(guó)價(jià)格向中國(guó)價(jià)格的波動(dòng)溢出更多[10]。

鄭燕和丁存振（2019）通過(guò)研究美國(guó)2號(hào)黃玉米墨西哥灣離岸價(jià)對(duì)中國(guó)玉米價(jià)格的影響，發(fā)現(xiàn)玉米價(jià)格政策的實(shí)施會(huì)降低國(guó)際玉米價(jià)格對(duì)中國(guó)玉米價(jià)格的傳遞效應(yīng)，且隨著貿(mào)易規(guī)模的增大而變強(qiáng)；中國(guó)玉米價(jià)格對(duì)國(guó)際玉米價(jià)格上漲比下跌反應(yīng)更靈敏；從中國(guó)和國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性來(lái)看，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)放程度越高、貿(mào)易量越大，中國(guó)與國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的關(guān)聯(lián)性就越高，而農(nóng)產(chǎn)品政策的實(shí)施會(huì)對(duì)部分農(nóng)產(chǎn)品中國(guó)與國(guó)際價(jià)格波動(dòng)的關(guān)聯(lián)性造成影響[11]。

劉玲等（2020）利用TVAR模型解釋國(guó)外糧食價(jià)格對(duì)中國(guó)糧食價(jià)格的影響，發(fā)現(xiàn)全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性低時(shí)，國(guó)外玉米價(jià)格對(duì)中國(guó)玉米價(jià)格的沖擊較大；不確定性高時(shí)，國(guó)外玉米價(jià)格對(duì)中國(guó)玉米價(jià)格的沖擊較小[12]。

劉璐等（2021）采用溢出網(wǎng)絡(luò)方法實(shí)證分析了2010—2018年“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的玉米價(jià)格關(guān)聯(lián)性，發(fā)現(xiàn)中國(guó)與沿線(xiàn)國(guó)家的玉米價(jià)格存在較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，中國(guó)一直處于溢出效應(yīng)的凈接受端，主要受俄羅斯、泰國(guó)、烏克蘭、哈薩克斯坦的凈影響[13]。

價(jià)格波動(dòng)國(guó)際間傳導(dǎo)的一個(gè)重要橋梁是國(guó)際貿(mào)易，且是中國(guó)玉米進(jìn)口價(jià)格的波動(dòng)，而不是國(guó)外現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)直接沖擊中國(guó)玉米價(jià)格。中國(guó)和國(guó)際價(jià)格波動(dòng)相互傳導(dǎo)的其中一個(gè)前提是國(guó)際貿(mào)易，玉米貿(mào)易價(jià)格為進(jìn)出口價(jià)格，國(guó)際或一國(guó)玉米現(xiàn)貨價(jià)格都不能與中國(guó)進(jìn)口玉米價(jià)格劃等號(hào)，一個(gè)明顯的原因是：中國(guó)進(jìn)口的玉米與其他國(guó)家的玉米在運(yùn)輸費(fèi)用、產(chǎn)品質(zhì)量和品牌（或糧商、包裝）等方面存在差異。中國(guó)玉米的進(jìn)口市場(chǎng)是連接中國(guó)玉米市場(chǎng)和國(guó)際玉米市場(chǎng)的橋梁，其連接并傳遞中國(guó)和國(guó)際價(jià)格波動(dòng)信息?，F(xiàn)存研究對(duì)國(guó)際現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)中國(guó)玉米價(jià)格的影響做了諸多研究，然而忽略了以進(jìn)口玉米價(jià)格為國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)關(guān)系分析。因此，本文以玉米進(jìn)口價(jià)格作為國(guó)際價(jià)格并基于中國(guó)玉米臨儲(chǔ)調(diào)控政策調(diào)整研究中國(guó)玉米價(jià)格波動(dòng)及中國(guó)和國(guó)際玉米價(jià)格的波動(dòng)關(guān)系。

2 臨儲(chǔ)政策調(diào)整與玉米價(jià)格波動(dòng)分析

2.1 數(shù)據(jù)來(lái)源與說(shuō)明

中國(guó)玉米價(jià)格序列和國(guó)際玉米價(jià)格序列均是日價(jià)格，來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)；中國(guó)玉米價(jià)格序列為“玉米：平均價(jià)”，國(guó)際玉米價(jià)格序列為“進(jìn)口玉米：到岸完稅價(jià)格（CIF）”。時(shí)間分為兩個(gè)時(shí)段：實(shí)行玉米臨儲(chǔ)政策的時(shí)段（T1時(shí)段）、實(shí)行玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼政策的時(shí)段（T2時(shí)段）（見(jiàn)表1）。T1時(shí)段為：2009年1月4日—2016年1月29日，中國(guó)和國(guó)際玉米價(jià)格分別有1746個(gè)價(jià)格數(shù)據(jù)；T2時(shí)段為：2016年5月21日—2021年2月22日，兩個(gè)序列均具有1186個(gè)價(jià)格數(shù)據(jù)。

2.2 玉米價(jià)格變動(dòng)與玉米臨儲(chǔ)政策調(diào)整

中國(guó)價(jià)格與國(guó)際價(jià)格之間的較大差距出現(xiàn)在臨儲(chǔ)政策時(shí)期，而不是補(bǔ)貼政策時(shí)期，可能是因?yàn)橹袊?guó)對(duì)玉米和玉米替代品的進(jìn)口限制制約了中國(guó)和進(jìn)口市場(chǎng)之間的聯(lián)系和信息交流，臨儲(chǔ)政策對(duì)中國(guó)價(jià)格產(chǎn)生了支持作用。例如，2010—2012年，中國(guó)對(duì)美國(guó)生產(chǎn)的DDGS（干酒糟及其可溶物，飼用玉米的替代品）進(jìn)行反傾銷(xiāo)調(diào)查，2011年DDGS進(jìn)口下降了47%。生產(chǎn)者補(bǔ)貼政策期間，臨儲(chǔ)政策取消，減少了直接的價(jià)格支持。因此，在這一時(shí)期，中國(guó)玉米價(jià)格和國(guó)際價(jià)格走勢(shì)接近，價(jià)差縮小。

理論上，價(jià)格支持政策可降低出現(xiàn)價(jià)格極值的可能性，即防止暴漲暴跌，但其目標(biāo)并不是消除價(jià)格波動(dòng)[14]；臨儲(chǔ)政策對(duì)中國(guó)玉米價(jià)格上漲起到顯著的支撐作用[15]，也導(dǎo)致一些問(wèn)題，削弱了中國(guó)玉米的比較優(yōu)勢(shì)。

首先，高玉米價(jià)格有利于農(nóng)民，但農(nóng)民的收益并不能抵消中國(guó)政府及消費(fèi)者的損失，中國(guó)政府因管理不斷增加的庫(kù)存和付出巨額的補(bǔ)貼而承受沉重的財(cái)政負(fù)擔(dān)，以補(bǔ)償生產(chǎn)者和消費(fèi)者的一些損失，消費(fèi)者付出了較高的玉米消費(fèi)成本。2016年，國(guó)家玉米庫(kù)存為2.6億噸，政府為此付出650億元的儲(chǔ)存成本[16]。

其次，臨儲(chǔ)政策阻礙了玉米相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，下游產(chǎn)業(yè)因玉米成本上升而遭受損失，且玉米臨儲(chǔ)政策對(duì)其他農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)具有擠出效應(yīng)，導(dǎo)致資源錯(cuò)配。

為了解決臨儲(chǔ)政策帶來(lái)的眾多問(wèn)題，并在農(nóng)民收入、玉米相關(guān)產(chǎn)業(yè)損失、政府支出和消費(fèi)者利益之間找到更合適的平衡，中國(guó)政府于2016年廢除玉米臨儲(chǔ)政策，在一定程度上受大豆目標(biāo)價(jià)格政策改革失敗的牽連，中國(guó)廢除玉米臨儲(chǔ)政策后，未推出目標(biāo)價(jià)格政策，而是推出生產(chǎn)者補(bǔ)貼政策[18]。

3 玉米價(jià)格波動(dòng)傳導(dǎo)的實(shí)證分析

價(jià)格波動(dòng)是價(jià)格圍繞穩(wěn)定的長(zhǎng)期價(jià)格或價(jià)格趨勢(shì)波動(dòng)，可能涉及日價(jià)格、周價(jià)格或月價(jià)格等[17]。實(shí)證分析中國(guó)玉米價(jià)格和國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)及其傳導(dǎo)關(guān)系的步驟是：首先，本文進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)，確定所用數(shù)據(jù)的屬性；其次，基于平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果，通過(guò)構(gòu)建VAR-BEKK-GARCH模型來(lái)量化中國(guó)玉米價(jià)格和國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)及其傳導(dǎo)關(guān)系。

3.1 平穩(wěn)性檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)

本文運(yùn)用Engle和Granger[19]構(gòu)建的向量誤差修正（VEC）模型等協(xié)整模型，可以分析中國(guó)價(jià)格和國(guó)際價(jià)格之間的長(zhǎng)期均衡關(guān)系與波動(dòng)的聯(lián)動(dòng)性（波動(dòng)溢出效應(yīng)），以及偏離長(zhǎng)期均衡關(guān)系時(shí)價(jià)格波動(dòng)的誤差修正機(jī)制，協(xié)整模型符合本文的研究需求，是優(yōu)先考慮的模型。

然而，應(yīng)用協(xié)整模型的前提是時(shí)間序列的組合是協(xié)整的。在檢驗(yàn)協(xié)整關(guān)系之前，必須先檢驗(yàn)每個(gè)序列的平穩(wěn)性，采用ADF單位根檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)每個(gè)序列的平穩(wěn)性，并采用E-G兩步法（Engle-Granger法）檢驗(yàn)價(jià)格序列之間是否存在協(xié)整關(guān)系。表2顯示了單位根檢驗(yàn)結(jié)果和協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果。

如表2所示，在T1和T2時(shí)段，中國(guó)玉米價(jià)格的對(duì)數(shù)序列 （） 和國(guó)際玉米價(jià)格的對(duì)數(shù)序列 （） 均具有單位根，因此均是非平穩(wěn)序列；經(jīng)過(guò)一階差分后的價(jià)格序列 （和） 均沒(méi)有單位根，為平穩(wěn)序列。根據(jù)以上結(jié)論，本文分別對(duì)T1和T2時(shí)段中國(guó)玉米價(jià)格和國(guó)際玉米價(jià)格的對(duì)數(shù)序列組合進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。無(wú)論是T1時(shí)段還是T2時(shí)段，中國(guó)玉米價(jià)格和國(guó)際玉米價(jià)格對(duì)數(shù)序列的組合都不是協(xié)整的，可知中國(guó)玉米價(jià)格和國(guó)際玉米價(jià)格不存在長(zhǎng)期的協(xié)整關(guān)系，本文所選數(shù)據(jù)的屬性不符合協(xié)整模型的設(shè)定。因此，應(yīng)用需要平穩(wěn)性質(zhì)（見(jiàn)表3）但不需要協(xié)整性質(zhì)的向量自回歸（VAR）模型框架，VAR模型被廣泛應(yīng)用于分析價(jià)格間的波動(dòng)溢出效應(yīng)或波動(dòng)傳導(dǎo)關(guān)系。

3.2 VAR-BEKK-GARCH模型簡(jiǎn)介

基于二元VAR模型框架，結(jié)合應(yīng)用型BEKK-GARCH模型，本文建立VAR-BEKK-GARCH模型，公式如下：

（1）

（2）

（3）

模型中，和分別表示中國(guó)玉米價(jià)格和國(guó)際玉米價(jià)格對(duì)數(shù)的一階差分序列，含義為不同時(shí)期中國(guó)和國(guó)際玉米價(jià)格的波動(dòng)（t期）或預(yù)期波動(dòng)（t-i期）；、、、為常數(shù)項(xiàng)；是殘差項(xiàng)（和）的方差和協(xié)方差矩陣，含義為玉米價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)的幅度；為t-1期的殘差矩陣；C是一個(gè)三角常數(shù)矩陣；A、B是系數(shù)矩陣。，為殘差項(xiàng)（）的方差；為殘差項(xiàng)（）的方差；、分別為以上兩個(gè)殘差項(xiàng)的協(xié)方差；、、為三角常數(shù)矩陣C的元素；、、、是系數(shù)矩陣A的元素；、、、為系數(shù)矩陣B的元素。基于BEKK-GARCH模型，本文提出以下3個(gè)假設(shè)：

假設(shè)H1：如果，中國(guó)價(jià)格和國(guó)際價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)對(duì)彼此的價(jià)格波動(dòng)沒(méi)有溢出效應(yīng)；

假設(shè)H2：如果 ，中國(guó)價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)對(duì)國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)沒(méi)有溢出效應(yīng)；

假設(shè)H3：如果 ，國(guó)際價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)對(duì)中國(guó)價(jià)格的波動(dòng)沒(méi)有溢出效應(yīng)。波動(dòng)溢出效應(yīng)也可以理解為波動(dòng)在價(jià)格間的傳導(dǎo)。

3.3 模型結(jié)果分析

在VAR-BEKK-GARCH模型中，均值模型（VAR模型）描述了價(jià)格波動(dòng)包含預(yù)期波動(dòng)與隨機(jī)波動(dòng)，量化預(yù)期價(jià)格波動(dòng)在兩種價(jià)格間的傳導(dǎo)關(guān)系，表3為模型的估計(jì)結(jié)果。

如表3所示，在95%的置信區(qū)間內(nèi)，對(duì)于中國(guó)價(jià)格，T1和T2時(shí)段，中國(guó)價(jià)格的波動(dòng)均受到前期信息或預(yù)期波動(dòng)的正向波動(dòng)溢出效應(yīng)影響，而國(guó)際價(jià)格的預(yù)期波動(dòng)對(duì)中國(guó)價(jià)格波動(dòng)沒(méi)有顯著的波動(dòng)溢出現(xiàn)象，表明中國(guó)價(jià)格的波動(dòng)主要是由中國(guó)市場(chǎng)的信息引起的，而國(guó)際市場(chǎng)的信息對(duì)中國(guó)價(jià)格的波動(dòng)沒(méi)有顯著影響。對(duì)于國(guó)際價(jià)格，在T1時(shí)段，國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)主要受到中國(guó)價(jià)格預(yù)期波動(dòng)的顯著負(fù)向波動(dòng)溢出效應(yīng)影響，意味著國(guó)際玉米價(jià)格的波動(dòng)主要由中國(guó)市場(chǎng)的信息引起。

此外，基于國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)大于中國(guó)價(jià)格的波動(dòng)，負(fù)向效應(yīng)意味著中國(guó)市場(chǎng)的信息有助于穩(wěn)定國(guó)際價(jià)格。在T2時(shí)段，國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)受到中國(guó)價(jià)格預(yù)期波動(dòng)和國(guó)際價(jià)格預(yù)期波動(dòng)的顯著影響，意味著在這一時(shí)段，國(guó)際價(jià)格信息和中國(guó)價(jià)格信息均是引起國(guó)際玉米價(jià)格波動(dòng)的原因。國(guó)際價(jià)格波動(dòng)從T1時(shí)段到T2時(shí)段變化的影響原因表明，國(guó)際價(jià)格的影響力從T1到T2越來(lái)越強(qiáng)，可能原因是中國(guó)玉米進(jìn)口持續(xù)增加。

因此，T1 時(shí)段和T2時(shí)段，價(jià)格預(yù)期波動(dòng)的波動(dòng)溢出方向均為：從中國(guó)價(jià)格傳遞到國(guó)際價(jià)格；反之，不成立。在T1時(shí)段，假設(shè)H1和H3被拒絕，而假設(shè)H2被接受，意味著中國(guó)價(jià)格波動(dòng)和國(guó)際價(jià)格波動(dòng)之間存在溢出效應(yīng)，表現(xiàn)為國(guó)際價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)對(duì)中國(guó)價(jià)格的波動(dòng)存在溢出效應(yīng)。在T2時(shí)段，假設(shè)H1和假設(shè)H2被拒絕，而假設(shè)H3被接受，意味著中國(guó)價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)對(duì)國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)存在溢出效應(yīng)。因此，由隨機(jī)波動(dòng)或未預(yù)期到的價(jià)格信息引起的波動(dòng)是單向傳遞的，在T1時(shí)段的方向是從國(guó)際價(jià)格到中國(guó)價(jià)格，在T2時(shí)段的方向是從中國(guó)價(jià)格到國(guó)際價(jià)格。

在玉米臨儲(chǔ)政策（T1）期間，中國(guó)價(jià)格波動(dòng)和國(guó)際價(jià)格間的波動(dòng)傳導(dǎo)特點(diǎn)為：中國(guó)價(jià)格的預(yù)期波動(dòng)可以影響國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)，而國(guó)際價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)可以影響中國(guó)價(jià)格的波動(dòng)。在生產(chǎn)者補(bǔ)貼政策（T2）期間，中國(guó)價(jià)格波動(dòng)和國(guó)際價(jià)格間波動(dòng)的傳導(dǎo)特點(diǎn)為：中國(guó)價(jià)格的預(yù)期波動(dòng)和隨機(jī)波動(dòng)均可影響國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)；反之，不成立。

本文得出以上結(jié)論的可能原因是，從臨儲(chǔ)政策到補(bǔ)貼政策的轉(zhuǎn)變減少了政策對(duì)玉米價(jià)格的支持，縮小了中國(guó)價(jià)格與國(guó)際價(jià)格之間的差距，增加了兩種價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性。此外，雖然進(jìn)口玉米在一定程度上對(duì)中國(guó)玉米具有替代作用，其價(jià)格在一定程度上會(huì)影響中國(guó)價(jià)格的波動(dòng)，但是玉米在中國(guó)玉米供應(yīng)中占主導(dǎo)地位，中國(guó)玉米價(jià)格會(huì)更多地影響國(guó)際價(jià)格，本文結(jié)論在價(jià)格影響層面支持這種主導(dǎo)地位。

4 結(jié)語(yǔ)

糧食價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的管控是實(shí)現(xiàn)中國(guó)農(nóng)村發(fā)展愿景、推動(dòng)“鄉(xiāng)村振興” 戰(zhàn)略實(shí)施的優(yōu)先事項(xiàng)；長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)糧食價(jià)格波動(dòng)一直是農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家感興趣的話(huà)題。本文以玉米臨儲(chǔ)政策調(diào)整為背景，研究中國(guó)玉米價(jià)格波動(dòng)和國(guó)際價(jià)格波動(dòng)之間的傳導(dǎo)關(guān)系，通過(guò)統(tǒng)計(jì)方法和實(shí)證方法，主要研究結(jié)論概括如下：

第一，無(wú)論是臨儲(chǔ)政策期間（T1）還是生產(chǎn)者補(bǔ)貼政策期間（T2），國(guó)際玉米價(jià)格的波動(dòng)幅度都要比中國(guó)玉米價(jià)格波動(dòng)幅度大。玉米臨儲(chǔ)政策向玉米補(bǔ)貼政策轉(zhuǎn)變后，中國(guó)價(jià)格波動(dòng)幅度變大。由此可以預(yù)測(cè)，更多的玉米進(jìn)口可能意味著中國(guó)價(jià)格波動(dòng)增加。

第二，在玉米臨儲(chǔ)政策（T1）期間，中國(guó)價(jià)格波動(dòng)和國(guó)際價(jià)格間的波動(dòng)傳導(dǎo)特點(diǎn)為：中國(guó)價(jià)格的預(yù)期波動(dòng)可以影響國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)，而國(guó)際價(jià)格的隨機(jī)波動(dòng)可以影響中國(guó)價(jià)格的波動(dòng)。在生產(chǎn)者補(bǔ)貼政策（T2）期間，中國(guó)價(jià)格波動(dòng)和國(guó)際價(jià)格間的波動(dòng)傳導(dǎo)特點(diǎn)為：中國(guó)價(jià)格的預(yù)期波動(dòng)和隨機(jī)波動(dòng)均可影響國(guó)際價(jià)格的波動(dòng)；反之，不成立。中國(guó)玉米價(jià)格在中國(guó)市場(chǎng)和進(jìn)口市場(chǎng)的影響力中占主導(dǎo)地位，與其供給數(shù)量的地位相符。由此可以推測(cè)，更多的玉米進(jìn)口可能意味著中國(guó)價(jià)格的主導(dǎo)能力下降。

第三，根據(jù)已有文獻(xiàn)的研究結(jié)果普遍認(rèn)為：國(guó)際玉米價(jià)格對(duì)中國(guó)玉米價(jià)格具有較強(qiáng)的波動(dòng)影響；與其他文獻(xiàn)不同，本文應(yīng)用進(jìn)口價(jià)格作為國(guó)際價(jià)格，得出的結(jié)論是：中國(guó)玉米價(jià)格對(duì)國(guó)際玉米價(jià)格具有較強(qiáng)的波動(dòng)影響。結(jié)論不相同的原因可能是：本文區(qū)分了波動(dòng)傳導(dǎo)的貿(mào)易影響路徑和金融影響路徑，并對(duì)國(guó)外玉米價(jià)格和中國(guó)進(jìn)口玉米價(jià)格進(jìn)行了差異化。單從國(guó)際貿(mào)易的影響路徑來(lái)看，中國(guó)玉米價(jià)格在中國(guó)市場(chǎng)和進(jìn)口市場(chǎng)的影響力中占主導(dǎo)地位。這一結(jié)論與中國(guó)玉米進(jìn)口數(shù)量和國(guó)產(chǎn)國(guó)消玉米供給數(shù)量的比例地位相符。

綜上所述，本文提出以下建議：

第一，積極推動(dòng)“期貨+保險(xiǎn)”避險(xiǎn)模式的發(fā)展。價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是阻礙實(shí)現(xiàn)“農(nóng)村扶貧、民生改善、共同富裕”目標(biāo)的“攔路虎”，期貨市場(chǎng)對(duì)沖現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是可實(shí)踐的方式；玉米進(jìn)口壓力不斷增加，國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)沖突不斷，中國(guó)玉米價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增加，完善“期貨+保險(xiǎn)”的避險(xiǎn)模式迫在眉睫。

第二，促進(jìn)玉米進(jìn)口企業(yè)進(jìn)行多國(guó)合作，增加玉米進(jìn)口來(lái)源國(guó)，提高議價(jià)話(huà)語(yǔ)權(quán)，以防止中國(guó)玉米價(jià)格對(duì)進(jìn)口價(jià)格的主導(dǎo)能力下降。在玉米進(jìn)口增加的壓力下，促進(jìn)多國(guó)合作不僅可以提高玉米來(lái)源的安全，還有利于中國(guó)玉米價(jià)格信息對(duì)外輸出，以提高價(jià)格的主導(dǎo)能力。

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