環(huán)境之痛，企業(yè)之傷：高管早期環(huán)境污染經(jīng)歷對企業(yè)盈余管理影響研究*

? 曾春影 卜令通 和 欣 茅 寧

(1 廣西師范大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院 桂林 541004；2 中華人民共和國審計署人事教育司 北京 100037；3 南京財經(jīng)大學(xué)管理學(xué)院 南京 210023；4 南京大學(xué)商學(xué)院 南京 210008)

1.引言

作為會計理論和公司治理研究的重要內(nèi)容，企業(yè)盈余管理行為一直是實務(wù)界和理論界持續(xù)關(guān)注的熱點問題。盈余管理是管理層有目的地干預(yù)對外財務(wù)報告，以誤導(dǎo)利益相關(guān)者對企業(yè)基本業(yè)績評價的披露管理行為(Healy&Wahlen，1999)，其目的在于獲取某些私人利益，因此盈余管理被學(xué)者普遍認(rèn)為是一種不道德行為 (Choi&Pae，2011)。為了降低或者抑制企業(yè)的盈余管理行為，企業(yè)設(shè)計并執(zhí)行各種治理機制和監(jiān)督機制，但企業(yè)盈余管理行為仍然無法完全被制度抑制。其原因在于，盈余管理行為的實施主體是企業(yè)CEO，該行為受其個人心理特質(zhì)影響，而且具有一定程度的慣性，較難被外在制度化的因素影響和改變(陳冬華等，2017)。

微觀心理層面，學(xué)者從CEO的心理特質(zhì)，如過度自信、自大、自戀和道德品性等角度探討其對企業(yè)盈余管理的影響(何威風(fēng)等，2011；Buchholz et al.，2020)。鑒于直接衡量CEO隱性心理特質(zhì)的難度，部分學(xué)者將生物學(xué)和心理學(xué)的研究成果引入財務(wù)領(lǐng)域，探討CEO的過往經(jīng)歷對其心理特質(zhì)進(jìn)而對企業(yè)財務(wù)行為的影響?，F(xiàn)有文獻(xiàn)中學(xué)者關(guān)注到CEO的從軍經(jīng)歷、財務(wù)工作經(jīng)歷、學(xué)術(shù)經(jīng)歷、海外經(jīng)歷、貧困經(jīng)歷等對企業(yè)盈余管理的影響(權(quán)小鋒等，2019；林晚發(fā)等，2019；徐鐵祥和郭文倩，2020)。值得注意的是，CEO在其過往經(jīng)歷中受到環(huán)境的影響是多方面的，因而某一經(jīng)歷可能塑造CEO多種心理特質(zhì)，進(jìn)而對企業(yè)的盈余管理行為產(chǎn)生綜合影響(曾春影等，2020)。

自然生態(tài)環(huán)境是對人的心理特質(zhì)有決定性塑造作用的最早期、最直接的因素(Allen et al.，2019)。 環(huán)境心理學(xué)研究領(lǐng)域的學(xué)者從自然連接視角，開展了環(huán)境污染對個體的心理狀態(tài)和行為的廣泛研究，這尚未引起財務(wù)研究領(lǐng)域?qū)W者的廣泛關(guān)注。心理學(xué)研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境污染會影響個體的荷爾蒙水平，進(jìn)而影響其跨期決策模式，使其更加關(guān)注短期而忽略長遠(yuǎn)利益 (Li et al.，2017)。同時，環(huán)境污染也會增加個體的焦慮水平、激進(jìn)程度和對外在制度的忽略等心理特質(zhì)(Burkhardt et al.，2019)，以上心理特質(zhì)都與盈余管理行為密切相關(guān)。烙印理論進(jìn)一步指出，如果環(huán)境污染經(jīng)歷發(fā)生在個體的敏感時期，該心理特質(zhì)具有持續(xù)性和穩(wěn)定性 (Riis-Vestergaard et al.，2018)。將環(huán)境心理學(xué)領(lǐng)域的以上研究成果引入財務(wù)研究領(lǐng)域，我們推斷，如果CEO在敏感時期受到環(huán)境污染影響，其所在的企業(yè)的盈余管理水平可能更高。如果以上推斷成立，作為對CEO監(jiān)督的典型公司治理結(jié)構(gòu)，董事會能否有效抑制企業(yè)的盈余管理行為？

基于上述理論和現(xiàn)實分析，本研究手工整理了2003—2021年中國 A 股上市企業(yè)CEO早年環(huán)境污染經(jīng)歷數(shù)據(jù)集，詳細(xì)分析了CEO早年環(huán)境污染經(jīng)歷對其所在企業(yè)的盈余管理水平影響的機制。同時，沿著董事會內(nèi)部結(jié)構(gòu)特征—董事會治理效力的邏輯思路，關(guān)注董事會的內(nèi)部結(jié)構(gòu)并測量董事會規(guī)模、董事會成員的任期和平均年齡，探究其對企業(yè)盈余管理行為的治理效應(yīng)。相比以往研究，本研究的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個方面：第一，拓展了企業(yè)盈余管理影響因素領(lǐng)域的文獻(xiàn)。本文建立了獨特的數(shù)據(jù)集，從CEO的心理與行為特征因素方面，探究CEO環(huán)境污染經(jīng)歷對企業(yè)盈余管理行為的影響。第二，豐富了環(huán)境污染相關(guān)領(lǐng)域的研究成果。現(xiàn)有研究多關(guān)注環(huán)境污染對個體身體和心理健康、勞動供給和社會犯罪率的影響，本文研究結(jié)論表明，環(huán)境污染亦會影響微觀企業(yè)的行為。第三，為公司治理實踐提供一定的借鑒。本文研究了董事會內(nèi)部結(jié)構(gòu)特征對企業(yè)盈余管理行為的治理效應(yīng)，有助于增進(jìn)監(jiān)管部門和實務(wù)界對董事會這一核心治理機制如何發(fā)揮監(jiān)督約束作用的理解，也為公司利益相關(guān)者以及治理機制的制定者提供參考和數(shù)據(jù)支持。

2.文獻(xiàn)回顧

2.1 盈余管理影響因素研究

目前，學(xué)術(shù)界研究盈余管理影響因素的文獻(xiàn)可歸納為兩方面：理性視角的經(jīng)濟性激勵因素和非理性視角的CEO特質(zhì)因素。

(1)理性視角：經(jīng)濟性激勵因素與盈余管理。已有文獻(xiàn)研究認(rèn)為，企業(yè)的業(yè)績、債務(wù)水平等財務(wù)狀況會影響盈余管理行為。企業(yè)為了獲得上市資格、提高發(fā)行價格和增加融資額，可能會在上市前進(jìn)行盈余管理(逯東等，2015)。當(dāng)企業(yè)績效較差時，管理層為緩解來自股東和其他利益相關(guān)者的壓力，將更有動機操縱會計信息(溫日光和汪劍鋒，2018)。融資能力的差異以及債務(wù)契約條款的約束也可能使得企業(yè)通過盈余管理粉飾財務(wù)狀況(徐朝輝和周宗放，2016)。企業(yè)薪酬激勵制度也被認(rèn)為會影響CEO盈余管理行為。CEO會出于自身利益最大化的目的根據(jù)企業(yè)的薪酬、獎金、分紅計劃以及股權(quán)激勵計劃去管理各期盈余。CEO會通過盈余管理以獲取更高的薪酬，來緩解薪酬的不公平性對其帶來的不安或者緊張情緒(羅宏等，2016)。而當(dāng)企業(yè)的留存收益不能達(dá)到預(yù)期的股利目標(biāo)時，企業(yè)更有可能采用盈余管理調(diào)增利潤來避免現(xiàn)金股利下降(賈巧玉和周嘉南，2020)。是否可以達(dá)到行權(quán)業(yè)績條件對CEO的個人財富增長有重要影響，CEO會有強烈的動機通過盈余管理的手段以獲取股權(quán)激勵的行使權(quán)(謝德仁等，2019)。

(2)非理性視角：CEO心理特質(zhì)與盈余管理。CEO的既有認(rèn)知和隱性心理特質(zhì)影響其對相關(guān)信息的理解和解釋，進(jìn)而影響企業(yè)的行為(Hambrick &Mason，1984)。“過度自信”或“過度樂觀”的CEO會高估企業(yè)成功的概率，低估財務(wù)風(fēng)險，產(chǎn)生控制虛幻認(rèn)知偏差，所在企業(yè)的盈余管理水平更高(何威風(fēng)等，2011)。而自戀的CEO更有可能進(jìn)行盈余管理，通過操控企業(yè)的盈余指標(biāo)來獲取他人贊美和肯定以支持其膨脹的自我意識(Buchholz et al.，2020)。還有學(xué)者指出盈余管理實質(zhì)上是CEO在現(xiàn)有收益和未來潛在風(fēng)險之間進(jìn)行權(quán)衡，因此偏好未來決策導(dǎo)向的CEO所在企業(yè)盈余管理水平更低(Kim et al.，2017)。受到CEO內(nèi)在心理特質(zhì)影響的企業(yè)盈余管理行為具有一定程度的慣性，這種行為慣性不容易被外在制度化的因素影響和改變(陳冬華等，2017)。這也在一定程度上解釋了外在制度對CEO盈余管理行為約束作用有限的原因。

本文將引用環(huán)境心理學(xué)的研究成果，探究CEO敏感時期的環(huán)境污染經(jīng)歷對其心理特質(zhì)進(jìn)而對企業(yè)盈余管理行為的影響。病理學(xué)和心理學(xué)的學(xué)者對于環(huán)境污染對個體生理和心理的影響進(jìn)行了詳盡的研究。

2.2 環(huán)境污染對個體影響相關(guān)研究

世界衛(wèi)生組織認(rèn)定空氣污染為目前人類健康的最大環(huán)境威脅。生理方面，空氣污染與呼吸系統(tǒng)疾病、糖尿病和動脈粥樣硬化的風(fēng)險增加以及神經(jīng)發(fā)育和認(rèn)知功能不良等有關(guān)(Bowatte et al.，2017)。心理方面，長期接觸污染的個體，其情緒調(diào)節(jié)能力變差，增大了其罹患抑郁、焦慮等心理疾病的風(fēng)險(Mather，2016)。同時，環(huán)境污染還會使得個體的認(rèn)知能力受損(Rotton，1983)。

還有部分學(xué)者深入研究環(huán)境污染對個體行為的具體影響。研究表明，環(huán)境污染降低了個體的勞動生產(chǎn)率，如降低打包工人的包裝速度和客服人員的接聽電話數(shù)量(Chang et al.，2019)。環(huán)境污染還會降低分析師對于企業(yè)業(yè)績的預(yù)測精準(zhǔn)程度，導(dǎo)致投資者資源的錯配程度增加。Lu等(2018)認(rèn)為環(huán)境污染使得個體的不道德行為增加，甚至引致犯罪率的提高。

2.3 環(huán)境污染對個體隱性心理特質(zhì)影響的過程

環(huán)境污染是一種慢性的應(yīng)激源，其對個體的影響是一個緩慢的、累積性的過程(Bernstein et al.，2003)。當(dāng)個體受到環(huán)境污染的短暫影響，或者是環(huán)境污染強度低于對人體造成生理、心理危害的閾值時，個體會通過適應(yīng)機制適應(yīng)環(huán)境，表現(xiàn)出冷漠、麻木、煩惱等輕度消極情緒，以緩解個體因無法解決現(xiàn)實問題而產(chǎn)生的主觀痛苦(Xu et al.，2017)。如果個體長期生活在存在污染源的環(huán)境中，頻繁地受到環(huán)境中污染物的刺激，這些消極情緒會反復(fù)出現(xiàn)并逐漸固化為個體情緒特質(zhì)的一部分(和欣等，2021)。

此外，環(huán)境污染對個體心理特質(zhì)影響并非在任何時期都是相同的。烙印理論指出，當(dāng)環(huán)境污染對個體的影響發(fā)生在其成長和發(fā)展的敏感期時，該影響具有持續(xù)性和穩(wěn)定性(Marquis &Tilcsik，2013)。個體青少年時期是其大腦和應(yīng)激反應(yīng)系統(tǒng)生物編程的“敏感期”，在這一時期應(yīng)激壓力會對身心健康產(chǎn)生終生影響，尤其是像環(huán)境污染這種可能威脅到生命安全的應(yīng)激壓力源(Osofsky et al.，2015)。

3. 理論分析與研究假設(shè)

3.1 CEO環(huán)境污染經(jīng)歷與企業(yè)盈余管理

CEO在敏感時期的環(huán)境污染經(jīng)歷有可能會通過直接機制和間接機制影響CEO所在企業(yè)的盈余管理水平，具體而言，環(huán)境污染經(jīng)歷對CEO心理特質(zhì)可能帶來的影響分析如下：

3.1.1 環(huán)境污染經(jīng)歷與短視

盈余管理行為是CEO在即期收益和未來風(fēng)險之間權(quán)衡的結(jié)果(Armstrong et al.，2013)，與跨期決策的內(nèi)涵一致。CEO通過盈余管理實現(xiàn)預(yù)期收益，而該行為潛在的如罰金、訴訟等成本可能需要很長時間才發(fā)生甚至根本不會發(fā)生(Karpoff et al.，2008)?，F(xiàn)有研究認(rèn)為，環(huán)境污染經(jīng)歷會影響個體的跨期決策行為。一方面，環(huán)境污染會導(dǎo)致個體的壓力荷爾蒙水平提高，使其進(jìn)行跨期決策時更加偏重當(dāng)下，而忽略對未來的影響(Riis-Vestergaard et al.，2018)。另一方面，個體的跨期決策過程受到熱系統(tǒng)和冷系統(tǒng)兩個子系統(tǒng)的影響 (Roebers，2017)。熱系統(tǒng)主要指以杏仁核為基礎(chǔ)的情緒系統(tǒng)，冷系統(tǒng)指的是以海馬和額葉為基礎(chǔ)的認(rèn)知系統(tǒng)，兩種系統(tǒng)是共同發(fā)揮作用的。但是，環(huán)境污染會使得個體的杏仁核活動異常，熱系統(tǒng)開始占據(jù)支配地位，而做出近期選擇往往與熱系統(tǒng)活動有關(guān)(Fareri &Tottenham，2016)。

3.1.2 環(huán)境污染經(jīng)歷與激進(jìn)

有文獻(xiàn)指出，個體長期處于被嚴(yán)重污染的環(huán)境中，其社會功能會受到嚴(yán)重?fù)p害，極容易陷入焦慮、暴躁、沖動、激進(jìn)等負(fù)面情緒狀態(tài)或行為反應(yīng)(Lu et al.，2018)。個體頻繁受到環(huán)境污染物的刺激，其情緒無法得到有效調(diào)節(jié)，情緒負(fù)荷不斷累積，從而使其情緒調(diào)節(jié)能力受損，激進(jìn)等負(fù)面情緒穩(wěn)定為個體的特質(zhì)(Chen &Baram，2016)。現(xiàn)有研究成果表明，激進(jìn)的個體更有可能忽略外在制度和約束，不道德行為增加(Burkhardt et al.，2019)。

3.1.3 環(huán)境污染經(jīng)歷與認(rèn)知能力

現(xiàn)有研究表明，長期受到環(huán)境污染影響的個體，其認(rèn)知能力和工作效率會受到損害(Dong et al.，2021)。認(rèn)知能力涉及思考與分析信息和情況的能力，對于從過去的經(jīng)歷中學(xué)習(xí)、識別反復(fù)出現(xiàn)的情況和理解因果關(guān)系極其重要。此外，認(rèn)知能力與個體在學(xué)習(xí)中進(jìn)行信息處理的效率和決策質(zhì)量密切相關(guān)(Gioia &Sims，1986)。

基于以上分析，筆者推斷，CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷可能會導(dǎo)致所在企業(yè)的盈余管理水平提高。直接機制方面，CEO敏感時期的環(huán)境污染經(jīng)歷塑造了其短視和激進(jìn)的心理特質(zhì)，從而其決策導(dǎo)向更加重視當(dāng)前利益，忽略其行為可能帶來的未來損失。而激進(jìn)的特質(zhì)使其行為更加有冒險性，更重要的是，有該特質(zhì)的CEO更易不顧及制度的約束作用。盈余管理是典型的以短期利益為先，未來可能會導(dǎo)致企業(yè)利益受損的非道德行為。間接機制方面，CEO受到環(huán)境污染的長期影響，認(rèn)知能力和工作效率降低。在企業(yè)決策的復(fù)雜環(huán)境中，其識別有用信息、做出切實可行決策的概率下降，從而企業(yè)績效水平相對較低(Graham et al.，2005)。此外，如果CEO受到環(huán)境污染的影響，情緒調(diào)節(jié)能力受損，其情緒會更加不穩(wěn)定，對外在的利益相關(guān)者的負(fù)面評價更加敏感(Chen &Baram，2016)。此種情況下，CEO可能會選擇盈余管理粉飾報表緩解利益相關(guān)者施加的壓力，圖1匯報了CEO環(huán)境污染經(jīng)歷對企業(yè)盈余管理影響的機制?；诖耍岢黾僭O(shè)：

圖1 CEO環(huán)境污染經(jīng)歷對企業(yè)盈余管理影響機制

H1：早期有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO所在企業(yè)的盈余管理水平更高。

3.2 董事會對盈余管理行為的監(jiān)督約束作用

董事會作為公司治理的核心，負(fù)責(zé)降低投資者與管理層之間的信息不對稱程度，對財務(wù)報告質(zhì)量負(fù)有重要責(zé)任?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對于董事會對企業(yè)盈余管理等不道德行為的監(jiān)督治理作用進(jìn)行了深入研究，但是得出的結(jié)論存在不一致性。其原因在于，董事會有多種屬性，現(xiàn)有學(xué)者多從單一屬性視角探究其對CEO行為的監(jiān)督作用?；诖耍狙芯繌亩聲?guī)模、董事會成員任期和平均年齡三個屬性分別探討董事會對有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO所在企業(yè)盈余管理行為的監(jiān)督控制作用，即對CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷與盈余管理行為關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

3.2.1 董事會規(guī)模的調(diào)節(jié)作用

董事會規(guī)模影響董事的關(guān)系動態(tài)性、信息處理能力以及決策質(zhì)量，最終影響董事會監(jiān)督職能的發(fā)揮。當(dāng)董事會規(guī)模較小時，董事間可以更好地進(jìn)行溝通，監(jiān)督和戰(zhàn)略決策參與程度更高，其發(fā)揮的治理效應(yīng)更有效 (Walls &Hoffman，2013)。相比而言，隨著董事會規(guī)模的擴大，其對CEO的監(jiān)督和約束作用減弱。董事會規(guī)模較大時，董事的背景異質(zhì)性更強，董事間的溝通成本更大，難以達(dá)成一致性結(jié)論，其對CEO的監(jiān)督作用被削弱(Desai，2016)。同時，過大的董事會規(guī)模容易滋生一些董事的搭便車行為，“不求有功但求無過”的意識使得董事期待其他董事承擔(dān)責(zé)任，減少了對CEO的諸如盈余管理行為的監(jiān)督(楊清香等，2008)。較大規(guī)模的董事會還可能導(dǎo)致派系問題，影響了董事會成員監(jiān)督職能的發(fā)揮，從而降低董事會對盈余管理行為的治理效果(呂景勝和趙玉梅，2016)。因此，較大的董事會規(guī)模給有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO更多的“發(fā)揮空間”，其對企業(yè)盈余管理行為影響加劇?；诖耍岢黾僭O(shè)：

H2：董事會規(guī)模越大，有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO所在企業(yè)的盈余管理水平越高。

3.2.2 董事會成員任期的調(diào)節(jié)作用

董事會成員的任期是另一個影響董事會的監(jiān)督治理效應(yīng)的因素。一些學(xué)者認(rèn)為，隨著董事會成員的任期的延長，對企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的深入了解以及董事個人知識、經(jīng)驗和技能的積累等均會提高對董事會決策的參與程度，不僅有利于董事咨詢與監(jiān)督職能的行使，還會提高其對CEO業(yè)績和激勵的監(jiān)督質(zhì)量(陳冬華和相加鳳，2017)。但是，越來越多的學(xué)者意識到董事任期延長對董事監(jiān)督效應(yīng)的損害作用。相關(guān)研究指出，任期較長的董事會與CEO建立情感聯(lián)系，甚至形成利益團(tuán)體，降低董事的獨立性(Huang &Hilary，2018)。同時，為了維護(hù)董事與CEO之間建立的情感聯(lián)系或者利益團(tuán)體，有較長任期的董事往往會對CEO的非道德行為“視而不見”(郭放等，2019)。一旦董事對CEO盈余管理行為的容忍程度逐漸擴大，CEO會更加膽大妄為，董事會的監(jiān)督效應(yīng)也會隨之下降?？梢?，隨著董事會成員的任期延長，董事發(fā)揮的咨詢職能和監(jiān)督職能之間不停博弈，最終可能以犧牲董事會的治理效應(yīng)收場?；诖?，提出假設(shè)：

H3：董事會成員任期越長，有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO所在企業(yè)的盈余管理水平越高。

3.2.3 董事會成員年齡的調(diào)節(jié)作用

作為重要的人口統(tǒng)計學(xué)特征之一，年齡可以反映董事會成員的能力積累、態(tài)度和職業(yè)憂慮等(Goergen et al.，2015)，這些都可以進(jìn)一步影響董事會對CEO不道德行為的治理效應(yīng)。一方面，隨著董事會成員的年齡的增長，董事會成員的社會閱歷增加，其工作經(jīng)驗也得以積累，充分監(jiān)督一個大而復(fù)雜的公司需要知識、技能和經(jīng)驗等方面的能力做支撐(Baran &Forst，2015)。同時，這種經(jīng)驗的積累與沉淀使得董事可以在復(fù)雜、動態(tài)的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境中更加審慎地評價CEO決策，進(jìn)而提高董事會對CEO盈余管理行為的監(jiān)督有效性(Xu et al.，2017)。另一方面，董事的年齡增大，其會更加注重聲譽和職業(yè)安全性。企業(yè)的盈余管理行為，向外在的利益相關(guān)者提供了低質(zhì)量的會計信息，其結(jié)果是企業(yè)聲譽的受損。董事會成員的職業(yè)聲譽與企業(yè)的聲譽是高度綁定的，企業(yè)盈余管理行為有可能會對董事的聲譽帶來不利影響。同時，如果分析師和媒體等對企業(yè)的會計信息質(zhì)量給予負(fù)面報道，企業(yè)股價和市值會下跌，企業(yè)投資者可能也會因董事會成員監(jiān)督不力解雇董事，而年紀(jì)大的董事面臨的風(fēng)險更高(Xu et al.，2017)。因此，本研究認(rèn)為董事會成員的平均年齡越大，其對CEO盈余管理行為監(jiān)督的動機越強，提出假設(shè)：

H4：董事會成員平均年齡越大，有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO所在企業(yè)的盈余管理水平越低。

4.研究設(shè)計

4.1 樣本選取及數(shù)據(jù)來源

以 2003—2021 年中國滬深 A 股上市公司數(shù)據(jù)作為初始研究樣本。研究數(shù)據(jù)主要來源于公開的企業(yè)數(shù)據(jù)庫和財經(jīng)網(wǎng)站。具體而言，環(huán)境污染數(shù)據(jù)來自于中國氣象信息中心霧霾天氣歷史數(shù)據(jù)集，CEO的個人特征數(shù)據(jù)來自 CSMAR 數(shù)據(jù)庫和 CNRDS 數(shù)據(jù)庫(中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺)，對于部分缺失的出生地和學(xué)歷信息，通過新浪財經(jīng)、必應(yīng)搜索、維基百科以及各官方網(wǎng)站的公開信息手工搜集和補充，企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)來源于 CSMAR 數(shù)據(jù)庫和 Wind 數(shù)據(jù)庫。

4.2 變量定義

(1)因變量：企業(yè)盈余管理行為(EM)。學(xué)者對于盈余管理的研究大多采用Dechow 等(1995)的修正Jones模型計算盈余管理變量。具體計算步驟為：分行業(yè)、分年度對模型1進(jìn)行OLS ，得到系數(shù)β1、β2、β3，將該系數(shù)代入模型2，計算獲得企業(yè)的非操縱應(yīng)計盈余，最后將估計得到的非操縱應(yīng)計盈余代入模型3，計算出企業(yè)的操縱性應(yīng)計盈余(EM)。

TAt/At-1=β1(1/At-1)+β2(ΔREVt/At-1)+β3(PPEt/At-1)+εt

(模型1)

NEMt=α1(1/At-1)+α2(ΔREVt/At-1-ΔARt/At-1)+α3(PPEt/At-1)

(模型2)

EMt=TAt/At-1-NEMt

(模型3)

以上模型中，TAt為第t期企業(yè)的總應(yīng)計利潤，是企業(yè)經(jīng)營利潤與經(jīng)營性活動的現(xiàn)金流之差；At-1為企業(yè)第t-1期期末總資產(chǎn)數(shù)值；NEMt表示根據(jù)企業(yè)第t-1 期期末總資產(chǎn)調(diào)整后第t期非操控應(yīng)計盈余數(shù)值；ΔREVt為企業(yè)當(dāng)期和上一期主營業(yè)務(wù)收入的差額；ΔARt為企業(yè)當(dāng)期和上一期應(yīng)收賬款的差額；PPEt為企業(yè)第t期期末固定資產(chǎn)原值。

(2)自變量：CEO環(huán)境污染經(jīng)歷(pollu_exp)?；谖覈髽I(yè)公司治理的實際情況，參考已有研究的普遍做法(許年行和李哲，2016)，將CEO定義為在企業(yè)中實際負(fù)責(zé)日常經(jīng)營管理的最高級管理人員。環(huán)境污染方面，鑒于空氣污染指標(biāo)被最廣泛地用來衡量環(huán)境污染程度，而霧霾被認(rèn)為是最具代表性的用以衡量空氣污染的指標(biāo)(祁毓和盧洪友，2015)，參考和欣等(2021)的研究，利用中國氣象信息中心霧霾天氣歷史數(shù)據(jù)集中包含的中國國家級地面氣象站的霧霾數(shù)據(jù)，與CEO出生地進(jìn)行地域精準(zhǔn)匹配，衡量CEO出生地的環(huán)境污染情況。該數(shù)據(jù)集中包含中國 2400多個國家級地面氣象站的霧霾觀測數(shù)據(jù)，氣象站每日4次定時觀測當(dāng)?shù)仂F霾數(shù)據(jù)，年份從1951年持續(xù)到2010年。同時，環(huán)境污染對于個體的影響是緩慢的過程，根據(jù)烙印理論，青少年時期(5～15歲)處于個體身心發(fā)育的關(guān)鍵階段，對環(huán)境污染的負(fù)面刺激更加敏感。最終，以企業(yè)CEO 5～15歲期間，其出生地行政區(qū)域年度霧霾天數(shù)占全年觀測天數(shù)比例的10年累積之和衡量CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷。指標(biāo)數(shù)值越大，說明CEO受到環(huán)境污染影響越嚴(yán)重。

(3)控制變量。分別從CEO、企業(yè)和行業(yè)層面對企業(yè)盈余管理的影響因素進(jìn)行控制，具體包括CEO年齡、性別、學(xué)歷、董事長和總經(jīng)理兩職合一情況、企業(yè)規(guī)模、盈利能力、財務(wù)杠桿、成長性、經(jīng)營活動現(xiàn)金流量、獨立董事比例、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、股權(quán)制衡度、行業(yè)競爭度。此外，模型加入年度啞變量和行業(yè)啞變量，以控制年度和行業(yè)固定效應(yīng)。

(4)調(diào)節(jié)變量。綜合考察董事會規(guī)模、成員任期、成員年齡多個結(jié)構(gòu)特征對CEO的環(huán)境污染的經(jīng)歷與企業(yè)盈余管理行為關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，具體變量的定義和測量如表1所示。

表1 主要變量的定義和測量

4.3 實證模型構(gòu)建

首先，以模型4檢驗文中假設(shè)H1，其中CVi，t為控制變量組，如果β1顯著為正，則說明有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO所在的企業(yè)的盈余管理水平更高。

EMi，t=β0+β1×pollu_expi，t+γ×CVi，t+yeart+indusj+εi，t

(模型4)

EMi，t=β0+β1×pollu_expi，t+β2×boardsizei，t+β3×boardsizei，t×pollu_expi，t+

γ×CVi，t+yeart+indusj+εi，t

(模型5)

EMi，t=β0+β1×pollu_expi，t+β2×tenurei，t+β3×tenurei，t×pollu_expi，t+

γ×CVi，t+yeart+indusj+εi，t

(模型6)

EMi，t=β0+β1×pollu_expi，t+β2×boa_agei，t+β3×boa_agei，t×pollu_expi，t+

γ×CVi，t+yeart+indusj+εi，t

(模型7)

以模型5、6、7檢驗文中假設(shè)H2、H3、H4，即董事會的結(jié)構(gòu)對CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷與企業(yè)的盈余管理行為之間的關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，依據(jù)交叉項的系數(shù)β3分別檢驗董事會的規(guī)模、董事會成員的任期和董事會成員的年齡對以上關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

其次，決定是用面板數(shù)據(jù)方法還是使用混合OLS方法。當(dāng)數(shù)據(jù)在跨年度的同一單位上(比如企業(yè))包含了重復(fù)的觀測值，并且這些觀測值之間是相關(guān)的時候，宜使用面板方法。對于面板模型來說，還有一個重要的選擇就是確定到底是用固定效應(yīng)方法還是隨機效應(yīng)的方法。區(qū)分這兩個模型關(guān)鍵在于無法觀測的個體效應(yīng)是否和模型中觀測的解釋變量相關(guān)，如果不相關(guān)，那么就選用隨機效應(yīng)，否則，用固定效應(yīng)模型就更為合適。本研究進(jìn)行了Hausman 檢驗，檢驗結(jié)果顯示解釋變量和非觀測的個體效應(yīng)之間是相關(guān)的，因此使用固定效應(yīng)模型進(jìn)行數(shù)據(jù)分析以驗證文中假設(shè)。

5.實證結(jié)果分析

5.1 描述性統(tǒng)計

表2匯報了主要變量的描述性統(tǒng)計分析結(jié)果。由表2 可以看出，上市企業(yè)的盈余管理EM均值為0.648，最大值為22.16，最小值為-0.685，標(biāo)準(zhǔn)差為0.994，上市企業(yè)的盈余管理行為存在一定的差異性。CEO環(huán)境污染經(jīng)歷pollu_exp 的均值為0.903，最小值和最大值分別0和8.299，標(biāo)準(zhǔn)差為1.481，說明CEO受到環(huán)境污染影響的水平差異較大，探討 CEO 的環(huán)境污染經(jīng)歷對企業(yè)盈余管理行為的影響具有較強的現(xiàn)實基礎(chǔ)。

表2 變量的描述性統(tǒng)計

5.2 相關(guān)性分析

表3匯報了主要變量的 Pearson 相關(guān)系數(shù)矩陣，相關(guān)系數(shù)檢驗顯示，CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷(pollu_exp)與企業(yè)盈余管理行為(EM)的相關(guān)系數(shù)為0.205，在1%水平上顯著，表明有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO所在的企業(yè)盈余管理水平更高。相關(guān)系數(shù)的結(jié)果初步支持了假設(shè)H1的論斷。此外，企業(yè)業(yè)績、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)成長性、現(xiàn)金流、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和股權(quán)制衡程度與企業(yè)盈余管理行為呈正相關(guān)關(guān)系，而CEO年齡、學(xué)歷、托賓q、獨立董事比例與企業(yè)盈余管理行為呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

表3 主要變量的相關(guān)系數(shù)表

此外，CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷(pollu_exp)與控制變量的相關(guān)系數(shù)較小(VIF 值為1.27，遠(yuǎn)低于 10 的警戒線)，說明回歸模型不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。限于篇幅，VIF檢驗并未匯報。

5.3 回歸分析

(1)CEO 環(huán)境污染經(jīng)歷與企業(yè)盈余管理的關(guān)系。表4 列示了 CEO 環(huán)境污染經(jīng)歷對企業(yè)盈余管理影響的回歸結(jié)果。表4第(1)列僅加入控制變量，第(2)列加入CEO 環(huán)境污染經(jīng)歷變量，CEO 環(huán)境污染經(jīng)歷(pollu_exp)的回歸系數(shù)為5.431，且在1%水平上顯著，假設(shè)H1得到了支持。控制變量方面，企業(yè)盈余管理與企業(yè)績效水平、資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)成長性顯著正相關(guān)，而企業(yè)規(guī)模和企業(yè)現(xiàn)金流水平顯著抑制企業(yè)的盈余管理水平。

表4 CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷對盈余管理影響的回歸結(jié)果

(2)董事會結(jié)構(gòu)特征的調(diào)節(jié)作用。表4第(3)列加入了董事會規(guī)模以及CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷與董事會規(guī)模的交乘項，回歸結(jié)果顯示，董事會規(guī)模的系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明大規(guī)模的董事會并未對企業(yè)的盈余管理行為發(fā)揮有效的抑制作用。董事會規(guī)模與CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷的交乘項系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明董事會規(guī)模越大，CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷與企業(yè)盈余管理行為的正向關(guān)系越明顯，假設(shè)H2得到了支持。

表4第(4)列加入了董事會成員任期以及CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷與董事會成員任期的交乘項，回歸結(jié)果顯示，董事會成員任期的系數(shù)在1%水平上顯著為正，董事會成員的任期越長，其與CEO建立的職業(yè)聯(lián)系和情感聯(lián)系越會降低董事會對盈余管理行為的監(jiān)督效應(yīng)。董事會成員任期與CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷的交乘項系數(shù)在1%水平上顯著為正，說明董事會成員的任期越長，CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷對企業(yè)盈余管理行為影響越大，假設(shè)H3得到了支持。

表4第(5)列加入了董事會成員年齡以及CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷與董事會成員年齡的交乘項，回歸結(jié)果顯示，董事會成員年齡的系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，董事會成員的平均年齡越大，越可以直接抑制CEO的盈余管理行為。董事會成員年齡與CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷的交乘項系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，說明董事會成員的平均年齡增大，其技能和經(jīng)驗的積累提高了董事會的監(jiān)督作用，同時，其對職業(yè)安全和聲譽的考慮使其既有動機又有能力去抑制有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO的盈余管理行為。董事會成員的年齡負(fù)向調(diào)節(jié)CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷與企業(yè)盈余管理行為的關(guān)系，假設(shè)H4得到了支持。

6.內(nèi)生性、穩(wěn)健性和進(jìn)一步研究

6.1 內(nèi)生性分析

本研究探究了CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷對其所在企業(yè)的盈余管理行為的影響，但是研究結(jié)論仍然可能受到內(nèi)生性結(jié)論的影響。對研究結(jié)果的另一個解釋是有高水平盈余管理的企業(yè)吸引了有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO，即企業(yè)的盈余管理水平與有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO之間可能有內(nèi)生性。這種內(nèi)生性可能會造成本文的結(jié)果偏誤。同時，盡管我們在回歸設(shè)計中加入了很多控制變量，但仍存在遺漏變量的問題，這些無法觀測的企業(yè)特征可能同時影響本文的回歸結(jié)果。因此，借鑒已有研究的策略，本文使用了PSM法、Heckman 二階段模型以及CEO 變更的差分模型來解決這一內(nèi)生性問題。

6.1.1 傾向得分匹配法(PSM法)

本文采用傾向得分匹配方法(PSM法)解決可能存在的內(nèi)生性問題。研究對文中樣本進(jìn)行配對處理，主要考慮影響企業(yè)選聘何種類型的CEO的變量，包括企業(yè)成立年限(cor_age)、CEO年齡(age)、CEO性別(gender)、CEO學(xué)歷(degree)、企業(yè)的現(xiàn)金流量水平(cashflow)、資產(chǎn)規(guī)模(size)、資產(chǎn)收益率(roa)、資產(chǎn)負(fù)債率(lev)、董事會規(guī)模(boardsize)、獨立董事比例(inderatio)、托賓q(tobinq)、企業(yè)的成長性(growth)和企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(SOE)，根據(jù)模型中傾向性得分最接近但是CEO受到環(huán)境污染影響低于均值的企業(yè)作為配對樣本。進(jìn)行PSM匹配后，大多數(shù)變量的標(biāo)準(zhǔn)化偏差小于5%，匹配后變量的t檢驗的p值不拒絕兩個配對組之間無差異的假設(shè)，處理組和對照組的控制變量在分布上是一致的，匹配效果良好。

均衡性檢驗結(jié)果顯示，各變量匹配后在實驗組和對照組間是均衡的，但是企業(yè)的現(xiàn)金流(cashflow)、資產(chǎn)負(fù)債率(lev)和獨立董事比例(inderatio)三個變量匹配前后實驗組較對照組p值無變化，說明匹配前該變量實驗組和對照組無差別，因此在建模的時候?qū)ashflow、lev和inderatio三個變量排除重新對樣本進(jìn)行匹配，匹配結(jié)果顯示，排除三個變量后匹配結(jié)果更為理想，囿于篇幅限制，未匯報變量的匹配結(jié)果。

在樣本匹配基礎(chǔ)上對模型進(jìn)行重新回歸，回歸結(jié)果如表5所示。由表5的列(1)和(2)可知，在控制了行業(yè)變量、年度變量、企業(yè)特征變量、公司治理層面變量以及CEO個人特征變量后，CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷的系數(shù)為4.819，在1%水平上顯著為正。董事會規(guī)模、董事會成員的平均年齡與CEO環(huán)境污染經(jīng)歷的交互項的系數(shù)分別在1%水平上顯著，董事會成員的任期與CEO環(huán)境污染經(jīng)歷的交互系數(shù)不顯著。

表5 基于樣本的PSM匹配的CEO環(huán)境污染經(jīng)歷對盈余管理影響回歸結(jié)果

6.1.2 Heckman 二階段模型

本文將CEO早期受到環(huán)境污染大于均值的CEO定義為CEO環(huán)境污染經(jīng)歷，被解釋變量 employ 定義為企業(yè)是否聘請早期受到環(huán)境污染經(jīng)歷影響的CEO，第一階段將其與可能會影響企業(yè)聘任決策的變量進(jìn)行回歸，估算出逆米爾斯比率λ(Invers Mill’s ratio)。接著，在第二階段將逆米爾斯比率λ作為控制變量分別代入公式模型，檢驗CEO環(huán)境污染經(jīng)歷對企業(yè)盈余管理的影響。表6匯報了主效應(yīng)和調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果，CEO環(huán)境污染經(jīng)歷的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正。調(diào)節(jié)效應(yīng)方面，董事會規(guī)模、董事會成員任期和董事會成員年齡與CEO環(huán)境污染經(jīng)歷的交互項系數(shù)在1%水平上顯著。可見，在考慮了自選擇偏誤后，本文的結(jié)論依然成立。

表6 Heckman 二階段模型回歸結(jié)果

6.1.3 基于 CEO 變更事件的雙重差分檢驗

針對可能存在的樣本自選擇偏誤(self-selection bias)問題，本文采用基于 CEO 變更事件的雙重差分檢驗。根據(jù)CEO早期受到環(huán)境污染影響的均值為界生成對應(yīng)的 dummy 變量，大于樣本均值的 CEO 界定為有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO，反之則為不具備環(huán)境污染經(jīng)歷CEO。

以企業(yè) CEO 變更作為時點，將自變量分成處理組(Treat=1)和控制組(Treat=0)。具體而言，以公司 CEO 變更作為時點，由不具備環(huán)境污染經(jīng)歷CEO變更為有環(huán)境污染經(jīng)歷CEO的企業(yè)作為處理組，設(shè)置 Treat=1，并將變更前后均為不具備環(huán)境污染經(jīng)歷CEO的企業(yè)作為控制組，設(shè)置 Treat=0。選取 CEO 變更前后一年(包括變更當(dāng)年，共3年)的樣本數(shù)據(jù)作為測試數(shù)據(jù)，將 CEO 變更前三年的樣本設(shè)置 Post=0，變更當(dāng)年及變更后兩年的樣本設(shè)置 Post=1，同時，參考何瑛等(2019)的處理方式，CEO 連續(xù)變更事件的時間間隔不小于 4年，否則只保留首次變更的樣本。以Treat 為因變量，影響Treat的控制變量為匹配變量，使用 Logit 回歸，傾向分值選取最近鄰方法，在兩組之間進(jìn)行1∶1有放回匹配，最后使用匹配后的樣本進(jìn)行回歸?；?CEO 變更事件的雙重差分模型結(jié)果仍然支持本研究的結(jié)論。

6.2 穩(wěn)健性分析

為了增加結(jié)果的穩(wěn)健性，研究增加了如下過程：

(1)自變量的替代測量。為對主要結(jié)果進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗，用替代指標(biāo)重新衡量企業(yè)CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷。采用CEO 5～15 歲期間的年度霧霾天數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)差，作為CEO環(huán)境污染經(jīng)歷的替代變量。采用替代性指標(biāo)衡量變量后，CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷對企業(yè)盈余管理影響以及董事會特征的調(diào)節(jié)作用，回歸結(jié)果如表7所示，CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷對其所在企業(yè)的盈余管理行為影響的回歸系數(shù)為7.861，在1%水平上顯著為正。董事會成員規(guī)模越大，董事會成員任期越長，其對有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO所在企業(yè)的盈余管理行為監(jiān)督和控制作用越弱。董事會規(guī)模與企業(yè)盈余管理在1%水平上顯著為正，其與CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷的交互項系數(shù)在1%水平上顯著為正。董事會成員任期與企業(yè)盈余管理在1%水平上顯著為正，其與CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷的交互項系數(shù)在5%水平上顯著為正。而穩(wěn)健性回歸結(jié)果顯示，平均年齡較大的董事會顯著降低企業(yè)的盈余管理，而且其負(fù)向調(diào)節(jié)CEO環(huán)境污染經(jīng)歷與企業(yè)盈余管理之間的關(guān)系。董事會成員年齡與企業(yè)盈余管理在1%水平上顯著為負(fù)，其與CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷的交互項系數(shù)在10%水平上顯著為負(fù)。

表7 CEO環(huán)境污染經(jīng)歷對其所在企業(yè)盈余管理影響穩(wěn)健性回歸結(jié)果

(2)Placebo檢驗。 如果主回歸的結(jié)果在任何 CEO 出生地分布情境下都存在，那么 CEO環(huán)境污染經(jīng)歷所引致的處理效應(yīng)的顯著性將失去意義。為此，我們參考許年行和李哲(2016)進(jìn)行 Placebo 檢驗：首先，為每位 CEO 隨機模擬分配一個出生地；其次，以模擬的出生地重新計算 CEO 受到環(huán)境污染的影響，并生成模擬解釋變量 pollu_expn；最后，利用模擬解釋變量pollu_expn對盈余管理變量進(jìn)行重復(fù)回歸100 次?；貧w結(jié)果中，系數(shù)顯著為正和顯著為負(fù)的占比差異較小，意味著研究構(gòu)造的虛擬處理效應(yīng)并不存在，表明確實是CEO環(huán)境污染經(jīng)歷提高了其所在企業(yè)的盈余管理水平，而不是其他因素或者噪音所導(dǎo)致的，驗證了文中主要結(jié)論的穩(wěn)健性。囿于篇幅限制，未匯報Placebo檢驗回歸的結(jié)果。

6.3 進(jìn)一步研究

前文的實證回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn)，有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO所在企業(yè)的盈余管理水平更高。本文認(rèn)為其原因在于CEO在敏感時期的環(huán)境污染經(jīng)歷塑造了其激進(jìn)和易于忽略規(guī)制等穩(wěn)定的心理特質(zhì)，這會體現(xiàn)在企業(yè)的盈余管理行為上。企業(yè)的盈余管理分為應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理兩類，隨著會計準(zhǔn)則日臻完善和監(jiān)管力度不斷加強，應(yīng)計盈余管理更容易引起監(jiān)管方和其他利益相關(guān)者的審查，企業(yè)面臨較高的訴訟風(fēng)險，CEO從應(yīng)計盈余管理向真實盈余管理轉(zhuǎn)換的動機加強(Ewert et al.，2005)。本文認(rèn)為，如果CEO受到環(huán)境污染的影響形成穩(wěn)定的心理特質(zhì)，那么企業(yè)的真實盈余管理水平也會受到影響?；诖?，本文實證檢驗CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷對企業(yè)真實盈余管理水平的影響，以及董事會結(jié)構(gòu)特征對以上關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。真實盈余管理分為異常經(jīng)營現(xiàn)金流(CFOEM)、異常產(chǎn)品成本(PROEM)和異常酌量費用(EXPEM)三類，根據(jù) Zang(2012)的研究，真實盈余管理的綜合指標(biāo) RMit為：RMit=PROEMit-CFOEMit-EXPEMit。表8匯報了CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷對企業(yè)真實盈余管理影響的實證回歸結(jié)果，回歸結(jié)果顯示，CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷與企業(yè)真實盈余管理行為之間在10%水平上顯著正相關(guān)，其系數(shù)為4.548。與預(yù)期一致，董事會的規(guī)模越大、董事會成員任期越長，CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷對企業(yè)真實盈余管理水平的影響越大。而成員平均年齡更大的董事會，對有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO所在企業(yè)的真實盈余管理進(jìn)行了有效的抑制，交乘項的系數(shù)在1%水平上顯著。

表8 CEO環(huán)境污染經(jīng)歷與企業(yè)真實盈余管理水平回歸結(jié)果

7.研究結(jié)論、意義與未來研究方向

環(huán)境保護(hù)的重要性不言而喻，黨的十九大把“堅持人與自然和諧共生”作為新時代堅持和發(fā)展中國特色社會主義的基本方略，這向世界宣告了中國治理環(huán)境的決心。然而，我們對于環(huán)境污染影響的認(rèn)知僅僅停留在其對個體身心健康的層面。環(huán)境污染如何影響個體道德、經(jīng)濟行為甚至整個社會的福利，我們?nèi)圆坏枚?。基于此，筆者探究CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷對盈余管理行為的影響。盈余管理行為是一種典型的非道德行為，導(dǎo)致交易成本的增加、資源的無效分配，降低整個社會的福利。面對CEO的這一不道德行為，董事會能否發(fā)揮抑制作用？具有不同特征的董事會對CEO的監(jiān)督作用存在差異。筆者同時探究董事會的多種結(jié)構(gòu)特征對有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO所在企業(yè)的盈余管理的治理效應(yīng)。

7.1 研究結(jié)論

本研究利用上市企業(yè)的數(shù)據(jù)研究CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷對其所在企業(yè)的盈余管理行為的影響。實證回歸結(jié)果表明，CEO 在青少年時期受到環(huán)境污染的影響后，形成了一系列穩(wěn)定的心理特質(zhì)，這些心理特質(zhì)通過直接和間接兩個機制增加了企業(yè)的盈余管理水平。在經(jīng)過不同變量替代回歸和Placebo檢驗等一系列穩(wěn)健性測試后結(jié)論依然成立。進(jìn)一步研究的結(jié)果表明，有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO所在的企業(yè)真實盈余管理水平也會更高。并不是所有的董事會都會發(fā)揮公眾期待的監(jiān)督作用。董事會規(guī)模大，由此可能導(dǎo)致派系和搭便車等問題，減弱了其對CEO盈余管理行為的監(jiān)管作用。董事會成員的任期長，董事會成員與CEO之間聯(lián)系緊密，董事會可能未能發(fā)揮其該有的治理作用。即董事會規(guī)模越大、董事會成員任期越長，有環(huán)境污染經(jīng)歷的CEO所在企業(yè)的盈余管理行為越顯著。董事會成員的平均年齡大，成員對聲譽和職業(yè)安全性的考慮使其更有動機監(jiān)督CEO的非道德行為。因此，董事會成員的平均年齡負(fù)向調(diào)節(jié)CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷與企業(yè)盈余管理的關(guān)系。

7.2 研究意義

本研究有如下理論和實踐意義：

第一，研究表明，CEO的環(huán)境污染經(jīng)歷會影響企業(yè)盈余管理，該現(xiàn)象的背后是CEO內(nèi)在道德的差異性。本研究擴展了影響盈余管理的因素和研究視角，為理解企業(yè)間盈余管理的差異提供了實踐借鑒。本研究說明了CEO在公司治理和企業(yè)價值中的重要作用，表明對CEO的選擇和聘任是企業(yè)的重要決策之一，因而具有重要的理論和實務(wù)意義。

第二，越來越多的學(xué)者開始關(guān)注CEO的過往經(jīng)歷對其心理特質(zhì)進(jìn)而對企業(yè)行為的影響，引用環(huán)境心理學(xué)的研究成果，研究CEO受到環(huán)境污染的影響進(jìn)而對企業(yè)盈余管理行為的影響。一方面彌補了現(xiàn)有環(huán)境文獻(xiàn)對環(huán)境污染經(jīng)濟后果的關(guān)注不足，另一方面也增強了高階理論對管理實踐的解釋力度。

第三，從公司治理角度，學(xué)者和公眾對董事會寄予厚望，期待董事會發(fā)揮其該有的對CEO的監(jiān)督和控制作用。研究結(jié)果表明，具有一些特征的董事會可能會監(jiān)督“失效”。企業(yè)可能會花費高昂的成本組建規(guī)模大的董事會或留任任期較長的董事會成員，但是其并未對制約盈余管理、改善公司治理發(fā)揮作用，甚至“助紂為虐”。研究為企業(yè)進(jìn)行公司治理制度的設(shè)計提供借鑒參考，為企業(yè)的經(jīng)營節(jié)省成本。

7.3 未來研究方向

本文基于環(huán)境心理學(xué)、高階理論和烙印理論，通過理論構(gòu)建和實證檢驗，提出了高管早期環(huán)境污染經(jīng)歷這一關(guān)于高管個人生活經(jīng)歷的代理變量，實證檢驗了其對企業(yè)盈余管理行為的影響。然而，本文仍存在一些不足，需要在未來進(jìn)一步探索和完善。

首先，由于本文的研究對象是上市企業(yè)的CEO，囿于數(shù)據(jù)的限制，未對高管短視等心理特質(zhì)進(jìn)行中介檢驗。未來研究可以采用訪談或者問卷的方式進(jìn)一步驗證高管經(jīng)歷對其心理特質(zhì)的塑造作用，以打開高管經(jīng)歷影響企業(yè)戰(zhàn)略和行為的“黑箱”。

其次，近年來對高管的多種經(jīng)歷的交互效應(yīng)的研究正在興起。例如，和欣等(2020)研究高管的大饑荒經(jīng)歷與教育經(jīng)歷的交互作用，提出后續(xù)的教育經(jīng)歷可能會塑造CEO其他心理特質(zhì)，與CEO之前的經(jīng)歷塑造的心理特質(zhì)的交互影響，會使得企業(yè)戰(zhàn)略和行為出現(xiàn)更有趣的結(jié)果，期待未來有進(jìn)一步的探索。