摘要：2023年，我國(guó)債券市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，債券發(fā)行量平穩(wěn)增長(zhǎng)，債券托管量穩(wěn)步上升，交易結(jié)算量持續(xù)提升。未來(lái)，建議踐行債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展理念，激發(fā)市場(chǎng)活力；推動(dòng)債券市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，完善統(tǒng)一多層次債券市場(chǎng)建設(shè)；支持債券市場(chǎng)綠色發(fā)展，促進(jìn)債券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展；促進(jìn)債券市場(chǎng)開(kāi)放發(fā)展，保障人民幣國(guó)際化穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)；落實(shí)債券市場(chǎng)共享發(fā)展，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效；保障債券市場(chǎng)安全發(fā)展，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：債券市場(chǎng) 綠色債券 對(duì)外開(kāi)放 金融安全

2023年，我國(guó)債券市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，債券發(fā)行量平穩(wěn)增長(zhǎng)，債券托管量穩(wěn)步上升，交易結(jié)算量持續(xù)提升。債券收益率下降，回購(gòu)市場(chǎng)利率波動(dòng)上升。境外機(jī)構(gòu)持債規(guī)模小幅增長(zhǎng)，全球通直投模式的主渠道地位不斷夯實(shí)。

債券發(fā)行情況

（一）債券發(fā)行量平穩(wěn)增長(zhǎng)

2023年，中央結(jié)算公司登記發(fā)行債券26.99萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.92%1（見(jiàn)圖1）。

（二）各券種發(fā)行增速分化

國(guó)債、地方政府債、政策性金融債、商業(yè)銀行債是2023年發(fā)行量最大的四類券種，發(fā)行規(guī)模占比分別為41%、35%、19%和3%，合計(jì)超過(guò)97%（見(jiàn)圖2）。其中，國(guó)債發(fā)行11.01萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.30%；地方政府債發(fā)行9.33萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)26.78%；政策性金融債發(fā)行5.09萬(wàn)億元，同比下降3.74%；商業(yè)銀行債發(fā)行0.79萬(wàn)億元，同比下降53.56%。

其他券種發(fā)行規(guī)模占比較小，發(fā)行增速均有不同程度下降。政府支持機(jī)構(gòu)債發(fā)行0.19萬(wàn)億元，同比下降30.07%；企業(yè)債發(fā)行0.20萬(wàn)億元，同比下降45.61%；信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行0.35萬(wàn)億元，同比下降2.03%。

債券市場(chǎng)存量情況

（一）債券托管量穩(wěn)步上升

2023年末，中央結(jié)算公司托管債券106.09萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.97%（見(jiàn)圖3）。

（二）托管券種結(jié)構(gòu)整體保持穩(wěn)定

2023年末，地方政府債、國(guó)債和政策性金融債的托管量較大，三者合計(jì)占比超過(guò)債券總托管量的八成。其中，地方政府債托管量占比為38.24%，較上年增長(zhǎng)2.07個(gè)百分點(diǎn)；國(guó)債托管量占比為27.66%，較上年增長(zhǎng)1.55個(gè)百分點(diǎn)；政策性金融債托管量占比為21.40%，較上年下降0.81個(gè)百分點(diǎn)。

（三）主要券種托管量穩(wěn)步增長(zhǎng)

地方政府債、國(guó)債和政策性金融債托管量平穩(wěn)增長(zhǎng)。2023年末，地方政府債托管量為40.57萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.26%；國(guó)債托管量為29.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16.49%；政策性金YmzSvV2NWiTNFshiVuy/fAj8NDU5VCe2ESEp/k/JgfM=融債托管量為22.70萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)5.96%。

商業(yè)銀行債、企業(yè)債和信貸資產(chǎn)支持證券托管量有所下降。2023年末，商業(yè)銀行債托管量為7.01萬(wàn)億元，同比下降3.84%；企業(yè)債托管量為2.40萬(wàn)億元，同比下降13.07%；信貸資產(chǎn)支持證券托管量為1.77萬(wàn)億元，同比下降26.10%。

（四）持有者結(jié)構(gòu)有所分化

2023年末，商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品是持債規(guī)模最大的兩類機(jī)構(gòu)，持有的全部券種托管量分別為70.25萬(wàn)億元和17.24萬(wàn)億元，持債規(guī)模占比分別為66.21%和16.25%。境外機(jī)構(gòu)持債占比為2.96%，較上年下降0.27個(gè)百分點(diǎn)（見(jiàn)表1）。

從持債偏好來(lái)看，商業(yè)銀行偏好持有地方政府債、國(guó)債和政策性金融債，占比分別為48.03%、27.68%和18.80%。非法人產(chǎn)品主要持有政策性金融債和商業(yè)銀行債，占比分別為43.51%和25.63%。

（五）跨市場(chǎng)品種互聯(lián)互通情況

目前，國(guó)債、地方政府債、企業(yè)債為主要跨市場(chǎng)品種。中央結(jié)算公司根據(jù)授權(quán)，承擔(dān)國(guó)債、地方政府債總登記托管人職責(zé)，并自2003年開(kāi)始為跨銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的債券投資提供互聯(lián)互通支持服務(wù)。2023年，共支持兩市互聯(lián)互通2.82萬(wàn)億元2，較上年增長(zhǎng)38.15%（見(jiàn)圖5）。

（六）境外持有境內(nèi)債券量小幅上漲

截至2023年末，境外投資者在中央結(jié)算公司托管債券3.14萬(wàn)億元，同比上升0.82%，全年累計(jì)增持254億元。分月來(lái)看，境外資金在年末出現(xiàn)較為明顯的回流（見(jiàn)圖6）。

其中，境外投資者國(guó)債和政策性金融債的持有量分別為2.29萬(wàn)億元和7872億元，分別占其在中央結(jié)算公司持債總量的73%和25%。全球通直投模式的主渠道地位不斷夯實(shí)，2023年末，境外機(jī)構(gòu)通過(guò)全球通在中央結(jié)算公司持有債券2.45萬(wàn)億元，占比將近八成。

債券市場(chǎng)交易結(jié)算情況

（一）交易結(jié)算量持續(xù)提升

2023年，中央結(jié)算公司債券結(jié)算量為1638.67萬(wàn)億元3，同比增長(zhǎng)22.13%（見(jiàn)圖7）。其中，現(xiàn)券結(jié)算202.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.95%；回購(gòu)結(jié)算1409.46萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)22.93%；債券借貸結(jié)算26.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)68.59%。

（二）主要券種現(xiàn)券結(jié)算量普遍增長(zhǎng)

2023年在現(xiàn)券結(jié)算量中，政策性金融債為105.58萬(wàn)億元，占比為52.08%；國(guó)債、地方政府債、商業(yè)銀行債結(jié)算量分別為68.79萬(wàn)億元、12.76萬(wàn)億元和13.07萬(wàn)億元，占比分別為33.93%、6.29%和6.45%（見(jiàn)表2）。地方政府債和國(guó)債結(jié)算量增速最快，分別增長(zhǎng)35.40%和28.15%。政策性金融債結(jié)算量穩(wěn)中有升，增長(zhǎng)6.66%。商業(yè)銀行債、企業(yè)債和信貸資產(chǎn)支持證券結(jié)算量均有不同程度下降，分別降低6.01%、17.23%和52.75%。

2023年，政策性金融債、國(guó)債和商業(yè)銀行債是現(xiàn)券交易最活躍的券種，換手率4分別為465.07%、234.39%和186.55%。非銀行金融機(jī)構(gòu)債、企業(yè)債和信貸資產(chǎn)支持證券換手率分別為111.82%、52.61%和25.63%。國(guó)債、非銀行金融機(jī)構(gòu)債和企業(yè)債換手率變動(dòng)較為明顯，同比變化分別為上升21個(gè)百分點(diǎn)、上升24個(gè)百分點(diǎn)和下降15個(gè)百分點(diǎn)。其余券種換手率基本與上年持平。

（三）回購(gòu)結(jié)算量分化明顯

2023年，質(zhì)押式回購(gòu)結(jié)算1404.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)23.05%。從總量看，商業(yè)銀行和非法人產(chǎn)品是質(zhì)押式回購(gòu)的交易主力，合計(jì)占總結(jié)算量的85.01%。從增速看，商業(yè)銀行、證券公司、非法人產(chǎn)品的增速均在20%～35%，境外機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)均出現(xiàn)不同程度負(fù)增長(zhǎng)（見(jiàn)表3）。從走勢(shì)看，質(zhì)押式回購(gòu)結(jié)算量前三季度先揚(yáng)后抑，第四季度略有回升；回購(gòu)利率年初較高，第二季度有所回落，第三季度開(kāi)始緩慢回升（見(jiàn)圖8）。

2023年，買斷式回購(gòu)結(jié)算量為5.23萬(wàn)億元，與上年基本持平。

（四）債券借貸持續(xù)增長(zhǎng)

2023年，債券借貸結(jié)算量為26.49萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)68.59%。近年來(lái)債券借貸業(yè)務(wù)增速較快，成為繼質(zhì)押式回購(gòu)和現(xiàn)券交易之后的第三大交易類型（見(jiàn)圖9）。

債券價(jià)格指標(biāo)運(yùn)行情況

（一）債券收益率下降

2023年，債券市場(chǎng)各券種收益率均有不同程度下降。整體來(lái)看，債券期限越長(zhǎng)，收益率下降幅度越大。但政策性金融債和AAA級(jí)企業(yè)債的15年期（Y）品種表現(xiàn)例外，收益率下降幅度在各自所有期限品種中最大（見(jiàn)表4）。

具體來(lái)看，10年期國(guó)債收益率的波動(dòng)區(qū)間為2.54%～2.93%。2023年1—8月，10年期國(guó)債收益率整體一路下行；9—12月，10年期國(guó)債收益率呈低位震蕩趨勢(shì)，年末收益率低于年初26BP（見(jiàn)圖10）。

2023年中債指數(shù)波動(dòng)幅度增加。截至2023年末，中債新綜合凈價(jià)指數(shù)收于104.74點(diǎn)，較上年末上漲1.49%。從全年來(lái)看，指數(shù)于1月28日達(dá)到年內(nèi)最低點(diǎn)103.03點(diǎn)，8月24日達(dá)到年內(nèi)最高點(diǎn)104.90點(diǎn)。

（二）回購(gòu)利率波動(dòng)上升

2023年，隔夜基準(zhǔn)回購(gòu)利率（BR001）日均值同比上升17BP，至1.65%；7天基準(zhǔn)回購(gòu)利率（BR007）日均值同比上升24BP，至2.09%，處于合理水平（見(jiàn)圖11）。

發(fā)展展望

（一）踐行債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展理念，激發(fā)市場(chǎng)活力

應(yīng)創(chuàng)新和完善債券市場(chǎng)機(jī)制，提升債券市場(chǎng)運(yùn)行效率，降低市場(chǎng)成本，提高服務(wù)實(shí)體質(zhì)量。進(jìn)一步創(chuàng)新債券市場(chǎng)的發(fā)行、交易、結(jié)算機(jī)制，豐富方式和品種。積極推動(dòng)數(shù)字化創(chuàng)新，探索區(qū)塊鏈支持債券全生命周期服務(wù)。持續(xù)深化擔(dān)保品服務(wù)，打造風(fēng)險(xiǎn)管理中樞。專精打造金融定價(jià)基準(zhǔn)服務(wù)平臺(tái)，全面配合資產(chǎn)管理行業(yè)建立第三方公允估值機(jī)制，打造自主掌控、具有國(guó)際影響力的基準(zhǔn)指數(shù)。

（二）推動(dòng)債券市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，完善統(tǒng)一、多層次的債券市場(chǎng)建設(shè)

應(yīng)立足國(guó)內(nèi)大循環(huán)這一根本，加快推進(jìn)統(tǒng)一、多層次的債券市場(chǎng)建設(shè)。落實(shí)國(guó)家頂層設(shè)計(jì)，堅(jiān)持全國(guó)集中統(tǒng)一的登記結(jié)算制度體系，堅(jiān)持以一級(jí)托管為主的基本制度框架。堅(jiān)持中央確權(quán)，落實(shí)穿透監(jiān)管，維護(hù)金融安全，同時(shí)由商業(yè)機(jī)構(gòu)提供分層服務(wù)，以便利投資者，形成金融基礎(chǔ)設(shè)施良好生態(tài)。鞏固和發(fā)揚(yáng)統(tǒng)一的中央登記托管機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)不同類型金融基礎(chǔ)設(shè)施分工協(xié)作，支持市場(chǎng)高效運(yùn)轉(zhuǎn)和互聯(lián)互通。

（三）支持綠色發(fā)展，促進(jìn)債券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展

推動(dòng)債券市場(chǎng)支持綠色發(fā)展工作，做好綠色金融大文章。支持綠色債券產(chǎn)品創(chuàng)新，研究推動(dòng)綠色地方債發(fā)行，發(fā)展轉(zhuǎn)型債券。推動(dòng)金融基礎(chǔ)設(shè)施為綠色債券提供全生命周期服務(wù)。創(chuàng)新綠色擔(dān)保品管理產(chǎn)品，持續(xù)構(gòu)建綠色擔(dān)保品池。推動(dòng)建設(shè)綠色債券環(huán)境效益信息披露標(biāo)準(zhǔn)和綠色債券數(shù)據(jù)庫(kù)，l1gPYAwJazaC9IMH6GsujRTVU1yC5yhBP8mER1JD87o=全面覆蓋境內(nèi)、港澳綠色債券以及離岸人民幣綠色債券。推動(dòng)環(huán)境、社會(huì)和治理（ESG）評(píng)價(jià)體系建設(shè)，助力我國(guó)綠色債券市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)化、數(shù)字化發(fā)展。

（四）促進(jìn)債券市場(chǎng)開(kāi)放發(fā)展，保障人民幣國(guó)際化穩(wěn)慎扎實(shí)推進(jìn)

深化債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，積極提升國(guó)際服務(wù)能力。夯實(shí)開(kāi)放基礎(chǔ)，落實(shí)“一級(jí)托管為主”“兼容多級(jí)托管”的要求，持續(xù)鞏固開(kāi)放主渠道，釋放全球通主渠道活力。持續(xù)探索自貿(mào)區(qū)債券創(chuàng)新發(fā)展，促進(jìn)在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展，統(tǒng)籌金融基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)在岸市場(chǎng)和離岸市場(chǎng)。做深做細(xì)跨境服務(wù)，便利更多境外機(jī)構(gòu)投資者入市。有序推進(jìn)金融基礎(chǔ)設(shè)施跨境互聯(lián)。推動(dòng)人民幣債券擔(dān)保品的跨境使用，推動(dòng)人民幣指數(shù)產(chǎn)品的跨境應(yīng)用。

（五）落實(shí)債券市場(chǎng)共享發(fā)展，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效

促進(jìn)建立公平公正的債券市場(chǎng)環(huán)境，使得各類市場(chǎng)主體都有公平發(fā)展機(jī)會(huì)，切實(shí)提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效。通過(guò)政策支持不斷改善中小微企業(yè)發(fā)債環(huán)境，豐富中小企業(yè)融資渠道，加大對(duì)中西部地區(qū)的支持力度。探索提升債券市場(chǎng)信息披露數(shù)字化、標(biāo)準(zhǔn)化水平，推動(dòng)債券市場(chǎng)披露信息共享，便利投資者。持續(xù)推動(dòng)ESG評(píng)價(jià)體系和綠色金融信息披露體系標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，推動(dòng)環(huán)境效益信息行業(yè)共享。

（六）保障債券市場(chǎng)安全發(fā)展，有效防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)

堅(jiān)持債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展和高水平安全的良性互動(dòng)，統(tǒng)籌發(fā)展與安全。加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，提升其防范金融風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而筑牢金融安全防線、保障金融市場(chǎng)穩(wěn)健高效運(yùn)行。持續(xù)完善金融基礎(chǔ)設(shè)施風(fēng)險(xiǎn)管理體系和業(yè)務(wù)連續(xù)性體系，健全應(yīng)急處置機(jī)制。充分發(fā)揮金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管支持職能，服務(wù)穿透式監(jiān)管。履行金融基礎(chǔ)設(shè)施一線監(jiān)測(cè)職能，加強(qiáng)和改進(jìn)監(jiān)測(cè)工具、監(jiān)測(cè)方式和監(jiān)測(cè)能力，向市場(chǎng)提供一攬子風(fēng)險(xiǎn)管理工具，協(xié)助監(jiān)管和市場(chǎng)防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)。